RMP或成新一代QE

唐納德·川普第二次上任後，隨即明確表示美國政府政策將發生重大調整。本文將闡述，川普總統的一系列舉措如何背離了其宣稱的"讓美國再次偉大"目標——該目標本應實現低通脹、高增長與高就業率，然而這些政策似乎更有可能給大多數美國人帶來更多失望與挫敗感。

外交與國內政策調整：經濟關聯的持續弱化

自2025年1月以來，川普總統的外交政策調整導緻美國與其最親密盟友（包括加拿大、墨西哥、歐洲多數國家及北約）的經濟關係降溫，美國對烏克蘭的支持轉向俄羅斯，同時在加勒比地區打擊所謂的販毒分子。

做全球警察的收益下降導致其需要降低本國以外的支出（但盟友間經濟合作的弱化直接影響美國農產品、高端製造品的出口市場，2025年上半年美國對歐盟出口年減11%）

國內政策方面，政府推出了許多吸引媒體關注的舉措，例如加強驅逐出境力度（包括未經正當法律程序便在街上抓捕人員）。

但就經濟政策及成效而言，川普總統的行動可能已背離了其宣稱的"讓美國再次偉大"目標——該目標旨在實現低通脹、高增長與高就業率。

通膨高企與央行幹預：政策公信力的侵蝕

然而，川普總統卻一再猛烈抨擊聯準會，包括對其官員進行人身攻擊，要求聯準會更快、更大幅度地降息——儘管寬鬆貨幣政策通常會推高通膨。

他還聲稱有權以缺乏實質證據的微弱指控解僱聯準會理事莉薩庫克。川普已明確表示，下一屆聯準會主席將由他認為更順從的人擔任。

當總統不認可美國勞工統計局公佈的數據時，便解雇了該局局長，這一行為破壞了該機構的公信力，而該機構所提供的數據是製定健全經濟政策的重要基礎。

當聯準會獨立性受到影響，數據開始變得不客觀，而聯準會使用不客觀的數據做出不客觀的調控，這放大了政府在對經濟幹預時的風險，這好比在黑暗裡不開燈開車，你即看不到方向也不知道該使用的行駛速度。

這些舉措均未降低通膨預期，歷史經驗表明，如果聯準會獨立性對於控制通膨意義重大的命題是真命題，那對央行的政治操控幾乎必然導致通膨高於正常水平，（如20世紀70年代美國央行受政治壓力維持寬鬆，最終引發滯脹危機）

經濟表面韌性與選民不滿的錯位，儘管美國經濟維持了韌性，川普總統仍對聯準會大加指責。

失業率維持在相對較低水平，私部門持續創造就業崗位，不過這些崗位大多集中在醫療保健領域招聘類互聯網公司今年以來股市表現極為亮眼。

然而，從上個月的選舉結果可以看出，選民對本屆政府執政期間的經濟狀況感到不滿。

一般美國人最關心的問題被承諾但是無法解決

收入財富差距：政策加劇的結構性失衡，先前聯準會11月會議紀要顯示美國消費群體整形成K自型。

但在其第二屆政府執政期間，收入和財富差距不僅持續擴大——其推行的政策還可能進一步加劇這一差距，K字型消費結構也日益凸顯。

K字型上方群體和下方群體的邊際消費傾向不同，下方群體明顯消費對社會總收入更敏感，收入和財富增速差距放大了消費主力缺收入、高收入群體少消費意願，直接導致社會總需求疲軟，進而傳導至產業端，拖累依賴大眾消費的行業，引發產業增長活力下降、抗風險能力弱化的連鎖反應。

民生成本攀升：基礎支出的壓力凸顯，透過健保交易所購買保險的（低收入）族群，其保費大幅上漲。

補充營養援助計劃（SNAP，前身為"食品券"計劃）在近期政府停擺期間遭到大幅削減——這是本屆政府的蓄意之舉，其在法庭案件中辯稱擁有相關權限。

電力成本——對於這個寒熱極端的國家而言，電力是生存必需品——在許多市場大幅攀升。房價居高不下，住房對許多人來說越來越難以負擔。

政策失效分解，所得差距進一步擴大

關稅與減稅：逆向調節的經濟影響，雪上加霜的是，關稅本質上是一種稅收——且對低收入美國人的影響尤為沉重那些本就難以支付賬單的家庭，如今面臨的經濟壓力進一步加大。

川普"宏偉壯麗法案"中的減稅政策，幾乎全部流向了本就家境優渥的群體。

股市繁榮的分化效應：財富集中加劇，股市繁榮或許吸引了媒體和總統的大量關注——但僅約60%的美國人持有股票，且大多數低收入美國人幾乎不持有或僅持有少量股票。股市上漲的絕大部分收益都流入了最富有的美國人手中。

美國低收入群體在401k計劃和股市參與上的雙重弱勢，是"機會不平等"與"能力不平等"疊加的結果，前者體現為雇主福利的覆蓋不均，後者則是收入微薄、可支配資源稀缺的直接反映。

或許這種措施是想藉鑒英國，透過吸收高淨值人群來為國家提供足夠的消費和民間投資能力，但美國與英國不同，高淨值人群的消費和投資多集中於高端領域與金融市場，難以帶動零售、製造等依賴大眾消費的實體經濟復甦，反而改善民提主義的整體經濟性政策"

政策不確定性：企業行為的抑制因素

此類政策帶來的不確定性使得企業擴產和招工都受巨大到影響，同時並未達到鼓勵企業進行投資、招募員工或提高薪資水準的效果。

人工智慧的經濟悖論：就業替代與成本推升

對許多企業而言，人工智慧的短期應用主要集中在自動化領域——這意味著就業機會將減少，再者，所有這些資料中心的電力需求正推高全國的電力成本。

總結：政策路徑與民眾期望的持續錯位

儘管第一屆川普政府的執政因新冠疫情的衝擊而中斷，但該政府在減少不平等、廣泛分享發展機會方面幾乎毫無作為。

川普第二次上任時準備更為充分，決心推行一系列既定政策。但就經濟層面而言，這些政策似乎更有可能為大多數美國人帶來更多失望與挫折感。

K字型消費結構固化壓制總需求－低收入族群消費佔比高但購買力萎縮，疊加實體經濟與股市繁榮的割裂，形成"需求不足—企業觀望—就業疲軟"的循環，削弱經濟內生成長動力。

消費因"K型"分化而疲軟，成長過度依賴資產泡沫，增加經濟脆弱性，長期將拖累生產力和競爭力。

短期靠財富集中帶來的資本流入維持階段性強勢；長期來看，經濟增速差收窄、減稅導致的債務風險，以及聯準會獨立性受損引發的政策錨缺失，共同侵蝕美元信用基礎，加劇指數波動，與美元霸權依賴的"經濟強勢—世界警察—貨幣堅挺"邏輯背離。

來源：匯通網

一年前，一場6小時的戒嚴令風波把韓國拖入危機。當地時間12月3日上午，在韓國前總統尹錫悅發動"緊急戒嚴"一周年之際，韓國總統李在明發表特別聲明，表示將推動設立12月3日為"國民主權日"。

李在明在演講中表示，"緊急戒嚴"事件是一場"親衛隊政變"，出現在21世紀的韓國前所未有，但同樣前所未有地依靠韓國民眾的力量以和平方式得到解決。李在明表示，戒嚴事件的追責並沒有結束，相關人員應得到嚴懲，韓國政府未來將會把韓國打造成一個更為繁榮、強大且充滿人性溫度的國家。

2024年12月3日，時任韓國總統尹錫悅以在野黨裹挾國會、掣肘施政等原因深夜宣布進行"緊急戒嚴"，遭韓國國會彈劾下台。韓國隨後舉行提前大選，在野黨領袖李明當選韓國總統。

"審判風暴"將來臨

目前，處於風暴中心的尹錫悅和他的妻子金建希及其執政圈數名核心成員都已被起訴或拘留。

今年8月被特別檢察官起訴並拘留的前第一夫人金建希於3日接受了最終的審理。檢方尋求對金建希判處15年監禁和20億韓元（約962萬人民幣）的罰款，罪名包括操縱股價和賄賂。一審判決最快可能在明年的1月28日公佈。

根據公開資訊梳理，今年1月，尚未被罷免的尹錫悅因涉嫌內亂首謀等罪名被檢察機關拘留起訴，3月因法院撤銷拘留決定獲釋，4月初被罷免，7月又因涉嫌妨礙特殊公務執行等罪名被再次拘留，拘留期限至明年1月18日。

據報道，預計檢方將在明年1月初提出量刑建議，隨後進行結案陳詞，一審判決結果預計明年2月中旬左右出爐。目前，尹錫悅除涉嫌內亂首謀罪案件外，共在5起案件中接受審判。 "蓋洛普韓國"11月底的最新民調結果顯示，尹錫悅以77%的負面評價已成為"韓國史上最糟糕的前總統"。

尹錫悅被控的罪名太多了，每天都能從韓國媒體上讀到關於他"出庭"應辯的各種信息，感覺是在"多線作戰"。

此外，韓國前國務總理韓德洙因涉嫌未能阻止尹錫悅非法宣布戒嚴，已被移交審判，目前正等待一審宣判，預計最終結果也將在明年1月21日前後宣判。

戒嚴事件後，許多韓國普通民眾對這事件的認知依舊存在差異，例如共同民主黨的支持者多指向尹錫悅和國民力量黨，而國民力量黨的支持者則相反，"可見當前韓國社會的分裂並沒有因為事件的結束而彌合。

經濟在回暖途中？

在韓國2024年經濟成長率（2%）不如預期的基礎上，韓國國內不少經濟學家擔心戒嚴事件將衝擊韓國本就低迷的內需。

韓國央行的數據顯示，今年第一季韓國國內生產毛額（GDP）年減0.1%。這是自2020年第四季以來的首次收縮。建築投資和內需消費遠低於市場預期，是當時拖累韓國經濟成長的主要因素。彼時，韓元匯率創15年新低，韓國開發研究院更是直接把全年增速預測調至0.8%，認為將迎來"1990年以來第二差的年份"。

進入第二季度，美國川普政府重啟關稅工具，對包括韓國在內的多個經濟體加徵25%的所謂"對等關稅"，致使韓國汽車、鋼鐵等傳統出口行業面臨嚴重挑戰。韓國央行公佈的數據顯示，第二季度韓國的經濟增速環比提升0.7%，同比增長率與前一季相比"擴張了0.6個百分點"，但這仍遠低於外界預期。從細分產業來看，韓國製造業在第二季表現較為突出，較上季成長2.5%，主要得益於電腦、電子及光學設備、運輸設備等產業的成長。半導體、顯示器等主力產業持續保持競爭優勢，成為支撐韓國出口的重要力量。

李在明新政府成立後，陸續推出一系列經濟措施，例如提振人工智慧、半導體、生技和製造業，推動文化產業發展，以及向全民發放消費券等。同時，韓國國會也通過了補充預算案，以穩定韓國的財政與金融市場。

第三季度，韓美貿易協定談妥，掃除了韓國在外貿出口領域最大的不確定性。此外，在政府刺激措施和出口強勁的推動下，今年三季韓國經濟成長率出現了近四個季度來最快增幅。韓國央行12月3日公佈的數據顯示，第三季實質GDP季增1.3%，高出預測值0.1個百分點。根據韓國數據和統計部編制的區域經濟數據，半導體和電子產業第三季產出年增16.5%，汽車業的產出成長了7.5%。

這更多是半導體產業回暖，結合韓美汽車關稅下降，以及內需復甦的"巧合共振"，"儘管韓國央行已上調了今年經濟增長預期，但也要注意韓美關稅協定的後續執行，以及韓國央行是否會在明年跟隨美聯儲政策的腳步等變數。"

目前，韓國央行已在11月底的《經濟展望更新報告》中將韓國2025年和2026年實際GDP成長預期分別上調至1%和1.8%。

來源：第一財經

日本央行總裁植田和男借助外交手段，並提及通膨與日圓貶值的風險，成功向首相高市早苗推銷了其12月升息的計劃。而高市早苗去年還曾稱加息"愚蠢至極"。

這項遊說取得了成效—— 市場與日本新政府均已接收到訊號：本月稍後將基準利率上調25個基點至0.75% 幾乎已成定局。此舉緩解了外界擔憂，即日本央行可能屈服於政治壓力而放棄緊縮政策。

然而，目前尚不明確的是，日本央行計畫如何向外界傳達長期升息路徑。鑑於各方對日本中性利率水準尚未達成共識，這項任務的難度更高。

日本央行與政府之間不穩定的"休戰狀態" 將使債券市場持續波動，投資者已開始關注植田和男會就後續加息節奏發表何種言論。

野村證券利率策略主管岩下真理表示："我認為日本央行已將12月升息基本視為既定事實，更重要的問題在於後續行動。"

她指出：「若植田和男無法讓市場相信日本央行將繼續升息，日圓就會下跌；但釋放持續升息訊號又可能讓政府感到不安，這確實有些棘手。"

鷹派首戰告捷

植田和男在周一的演講中實質上提前宣布了12月加息計劃，稱日本央行本月將考慮此類舉措的"利弊"。

這番言論促使市場將12月升息機率上調至80%，但卻未遭到高市早苗政府的明顯反對。而高市早苗歷來主張實施寬鬆貨幣政策。

相反，日本財務大臣片山沙月週二表示，她認為植田和男的言論"並無問題"，這一表態表明政府不會阻礙本月加息。

就連高市早苗身邊主張"再通膨" 的助手也表達了謹慎認可，其中包括政府顧問永濱俊廣。他表示，若日圓持續走弱，首相或會接受12月升息。

當被問及對植田和男週一演講的看法時，永濱俊廣向路透社表示："即便下周美國貨幣政策出台後，日元弱勢仍未扭轉，日本央行也必須加息。"

此次升息將使日本央行政策利率升至0.75%，為三十年來首次達到這一水平，也是植田和男逐步廢除其前任激進刺激政策的又一舉措。

自10月21日高市早苗就職以來，消除政治層面的反對一直是植田和男推進加息計劃的最大挑戰—— 這位首相此前曾對過早加息表達不滿。

不過，與植田和男先前兩次升息時的情況類似，對日圓不受歡迎的貶值擔憂，幫助日本央行說服政界人士認可上調深度為負的實際利率的必要性。

雙方關係取得突破的契機，是11月18日植田和男與高市早苗的會面。此次會面於當天傍晚在首相官邸舉行，而非慣例的一小時午餐會談。

植田和男稱此次會談是"坦誠且富有成效的交流"，並表示高市早苗認可日本央行通過逐步加息實現物價目標"軟著陸" 的計劃。

一天后，片山沙月與植田和男會面，並表示她不反對對"規模仍龐大的刺激政策" 進行逐步"調整"。

彼時，日圓已跌至10個月低點，片山沙月甚至放出了乾預匯市的言論。而首相也不再提及"應由政府而非央行製定貨幣政策目標" 的說法。

一位了解政府內部討論情況的官員表示："首相對日圓走勢極為敏感。" 另一位消息人士則稱："由於通脹會影響支持率，應對日元貶值已成為優先事項。"

奠定政治基礎

會談結束後，日本央行貨幣政策部門工作人員立即著手擬定措辭，既要鞏固市場對12月升息的預期，又不引發政府不滿。

工作人員通宵達旦，完成了植田和男12月1日演講的初稿。此次演講是12月18日至19日利率審議前，日本央行最後一次可釋放政策訊號的公開活動。

演講計畫包含這樣的內容：稱讚"安倍經濟學"—— 即前首相安倍晉三推行的貨幣與財政刺激組合，且受到高市早苗推崇—— 成功幫助日本走出經濟停滯。

隨後，演講解釋了為何上調"仍處於低位" 的借貸成本有助於實現長期穩定增長，並最終"推動政府與央行共同努力取得成效"。

前日本央行董事會成員木內登英表示："植田和男的演講表明，日本央行與政府已完成了必要的鋪墊工作。"

"欲速則不達"

儘管日本法律名義上賦予日本央行獨立性，但過去它曾面臨政治壓力，要求擴大貨幣支持以提振低迷的經濟。

日本央行對政治風向同樣敏感，因為政府有權提名央行總裁及董事會成員，且提名需經議會批准。

植田和男一貫的謹慎態度—— 這在立場日益鷹派的董事會中起到了製衡作用—— 或許也幫助政府相信，加息將是漸進式的。

熟悉植田和男的人將其描述為務實、謹慎的學者，傾向於先收集並分析數據，再做出決策。

其中一人表示："'欲速則不達'或許就是植田和男的行事準則。這種風格可能緩解了部分政界人士的擔憂，他們曾擔心日本央行會倉促推進政策正常化。"

但這種"休戰狀態" 能維持多久，目前仍存在不確定性。

即便日本央行能在12月順利升息，它仍面臨一項更大的挑戰：如何向外界說明最終將把借貸成本上調至何種水準。

日本央行已發布預估數據，顯示日本名目中性利率—— 即既不抑制也不刺激經濟過熱的利率—— 處於1% 至2.5% 的區間內。

分析師認為，這一寬泛區間讓投資人因對未來升息存在不確定性，而不願購買長期債券。

植田和男週四承認，目前尚不確定日本央行能將利率上調至何種程度。

掉期利率顯示，市場預計日本央行到2027年年中最終將利率上調至1.5% 左右。但高市早苗的經濟顧問相田卓司表示，在利率升至0.75% 後，日本央行應將利率維持到2027年。

分析師稱，這種不確定性使任何關於未來升息的溝通都變得複雜。

前日本央行官員阿田信康表示："實際上，日本央行必須透過觀察升息對經濟和物價的影響，來判斷其利率是否正接近中性水準。"

來源：新浪財經

敘利亞政治專家邁達·阿爾邁達在衛星通訊社阿拉伯分社的電台節目中評價了弗拉基米爾·普丁總統與史蒂夫·威特科夫的會面。他指出，目前俄美關係處於極為敏感的階段，會談內容已超越形式層面，轉而開始探討烏克蘭的未來和新的世界秩序等議題。

阿爾邁達認為，"會晤傳遞的訊息很明確：普丁向威特科夫全面闡述了烏克蘭問題上哪些是可能、哪些是不可能的。」他強調，」俄羅斯敞開了對話的大門，但前提是尊重其國家利益」。他還補充道，"威特科夫此行的目的是傾聽，而不是提出解決方案——這雖然是間接的，但卻是對莫斯科在任何解決方案中影響力的一種認可"。

這位專家強調："俄羅斯尋求的是可持續而非暫時的解決方案"，並補充說，"威特科夫聽到了俄羅斯直截了當的立場：俄羅斯不會改變其原則，國家安全是不可逾越的紅線，任何讓烏克蘭恢復原狀的選擇都是不可接受的。" 他補充指出，"華盛頓必須考慮到莫斯科在政治和軍事層面形成的新的現實情況" 。

阿爾邁達認為，"普丁已經明確表示：歐洲仍然是建立在削弱俄羅斯理念基礎上的舊言辭的人質，但現實已經發生了變化，國際體係正在轉向新的平衡」。他表示，"這次會晤讓美國政府明白，任何決定都必須通過莫斯科，而不是通過歐洲。這迫使華盛頓在烏克蘭軍事能力日益衰弱的背景下逐步調整其立場" 。

他強調："正是歐洲強烈反對普丁和川普提出的計劃，它的參與只會使這一進程更加複雜——畢竟，它不想在烏克蘭投入了那麼多資源之後，最終落得個失敗者的下場。"

這位專家還指出，"這次長達五個小時的會議是閉門舉行的，細節鮮為人知"。但他認為，討論不可避免地觸及了關鍵問題——"俄羅斯的安全區、對頓巴斯居民的保護以及俄羅斯在其控制區的存在"。

他補充說："歐洲和烏克蘭要么接受並聽取川普及其向普丁提出的方案，要么這場危機將導致一場大規模軍事衝突，而歐洲也可能被捲入其中。"

這位專家最後指出，"烏克蘭國內的政治局勢正給政府施加壓力，迫使其辭職並組建一個能夠顧及烏克蘭人民利益的新內閣"。

來源：俄新社

日本央行行長植田和男運用外交手段，並藉通膨和日元疲軟的風險，成功向首相高市早苗推銷了他12月加息的計劃，而後者去年還稱加息是"愚蠢的"。

這項遊說奏效了，市場和日本新政府都收到了信號，即在本月晚些時候加息25個基點至0.75%幾乎是板上釘釘的事，這緩解了人們對日本央行可能屈服於政治壓力而不收緊政策的擔憂。三位日本政府消息人士也稱，政府預計將容忍這項決定。

然而，不太清楚的是日本央行計劃如何傳達長期升息路徑，考慮到對日本中性利率處於何種水平缺乏共識，這是一項更具挑戰性的任務。

日本央行與政府之間這種不穩定的休戰將使債券市場保持緊張，投資者已經開始關注植田和男關於進一步升息步伐的表態。

「我認為日本央行將12月升息視為既定事實。更重要的問題是接下來會怎樣，」野村證券的執行利率策略師Mari Iwashita表示。 "如果植田無法讓市場確信日本央行將繼續升息，日圓將會下跌，但暗示穩步加息可能會讓政府感到緊張，這有點棘手。"

鷹派贏下首輪

植田實際上在周一的演講中預告了12月的加息，稱日本央行將在本月權衡此舉的"利弊"。這些言論導致市場定價顯示12月升息的機率為80%，幾乎未遭到高市早苗政府的反對，而高市歷來主張寬鬆的貨幣政策。

相反，財務大臣片山皋月在周二表示，她認為植田的言論沒有問題，這表明政府不會阻礙本月的升息。

一位消息人士說：「如果日本央行想在本月升息，請自行決定。這是政府的立場。」他補充說，央行本月進行升息幾乎是確定的。

甚至高市早苗的再通膨主義助手們也給予了謹慎的同意，包括政府小組成員永濱利廣，他說如果日圓保持疲軟，高市早苗可能會接受12月的升息。他在被問及植田週一的演講時表示，"如果下周美國的貨幣政策決定後日元疲軟依舊持續，日本央行將不得不加息。"

下一次升息將使日本央行的政策利率達到0.75%，這是三十年來未見的水平，也是植田在消除其前任激進刺激措施遺留問題上邁出的又一步。

自高市早苗於10月21日上任以來，消除政治反對聲音一直是植田升息計畫面臨的最大挑戰，這位首相曾對過早升息表示不滿。

然而，正如植田過去兩次升息時的情況一樣，對日圓不受歡迎的下跌的擔憂，幫助日本央行說服了政界人士，讓他們相信有必要提高處於深度負值的實際利率。

突破出現在植田於11月18日與高市早苗的會晤中，會晤於當天下午晚些時候在首相官邸舉行，而不是慣例的午餐一小時交談。

植田將這次會晤描述為"坦誠、良好"的會談，並表示高市早苗認可了日本央行通過逐步加息實現物價目標軟著陸的計劃。

一天后，片山皋月會見了植田，並表示她不反對對仍然龐大的刺激措施進行逐步"調整"。當時，日圓處於10個月來的低點，引發了片山皋月關於貨幣幹預的威脅。

"首相對日圓走勢非常敏感，"一位了解政府審議情況的政府官員表示。 「對抗日圓疲軟成為了當務之急，因為通膨會打擊支持率，」另一位消息人士說。

奠定政治基礎

會談結束後，日本央行的貨幣事務工作人員立即開始斟酌措辭，以支撐市場對12月升息的押注，同時又不激怒政府。

工作人員挑燈夜戰，完成了植田在12月1日的演講稿，這是在12月18日至19日利率審查之前釋放政策訊號的最後一次既定活動。該計劃旨在讚揚"安倍經濟學"，即前首相安倍晉三部署並受到高市早苗推崇的貨幣和財政刺激組合，成功將日本拉出了停滯泥潭。

隨後的演講解釋了提高仍然低廉的借貸成本將如何實現長期穩定增長，並最終"導致政府和日本央行所做努力的成功"。

"植田的演講表明，日本央行和政府已經做了必要的鋪墊工作，"前日本央行委員會成員木內登英表示。

"欲速則不達"

雖然日本法律名義上賦予日本央行獨立性，但它過去曾面臨政治壓力，要求擴大貨幣支持以挽救奄奄一息的經濟。

日本央行對政治風向也很敏感，因為政府有權挑選行長和委員會成員，隨後這些任命需要議會批准。

植田頑固的謹慎態在一個日益鷹派的委員會中起到了限製作用，可能也有助於讓政府相信升息將是漸進的。熟悉植田的人形容他是一位務實、謹慎的學者，喜歡在做決定前收集和分析數據。

"欲速則不達可能是植田的行事方針，"其中一人說。 "這種風格可能有助於消除一些政界人士對日本央行急於通過政策正常化的擔憂。"

儘管一些市場參與者關注鴿派首相高市早苗的政府可能作何反應，但一些人的關注點可能會轉向央行關於其最終會將利率提高到何種程度的措辭，而植田目前對這一話題仍然模棱兩可。

此外，央行和政府之間的這種"休戰"能持續多久仍存在不確定性。即使日本央行在12月成功升息，但它在傳達最終將借貸成本推高到何種程度方面也面臨更大的挑戰。

日本央行發布的估算顯示，日本的名目中性利率，即不冷卻也不過熱經濟的利率處於1%至2.5%的範圍內。

分析師認為，由於對未來升息的不確定性，如此廣泛的範圍阻礙了投資者購買長期債券。植田在周四也承認，在了解央行能將利率提高到何種程度方面存在不確定性。

掉期利率顯示，市場認為日本央行最終將在2027年中期把利率提高到1.5%左右。但高市早苗的經濟顧問會田卓司表示，在升息至0.75%後，日本央行應將利率維持在該水準直至2027年。

分析師稱，這種模糊性使圍繞未來升息的溝通變得複雜。前日本央行官員愛宕伸康表示：

"實際上，日本央行將不得不透過觀察升息對經濟和物價的影響，來判斷其利率是否接近中性水準。"

來源：金十數據

由於擔心美股市場日益集中於少數科技股，且人工智慧（AI）領域存在泡沫風險，英國退休金基金正削減其美股曝險。

為數百萬英國儲戶管理超2,000億英鎊資產的多家退休金計畫向《金融時報》表示，近幾個月來，它們已將資產配置轉向其他區域，或為應對潛在股價下跌增加了防護措施。

此番調整之際，受英偉達（NVDA）、Alphabet（GOOGL）和Meta（META）等所謂"七巨頭"（Magnificent Seven）股票推動，以科技股為主的納斯達克綜合指數（IXIC）今年已飆升逾20%，自2023年初以來更是翻倍有餘。

這引發了市場對"少數股票主導市場"的擔憂，且泡沫風險可能導致退休儲戶面臨大幅拋售的衝擊。

「我們認識到美股相關的特定風險，例如關稅措施以及大型科技股的集中化問題，"英國金融服務機構菲尼克斯集團控股公司（Phoenix Group）旗下標準人壽（Standard Life）投資方案主管卡勒姆·斯圖爾特（Callum Stewart）表示。該公司管理360億英鎊的可持續多元資產基金，服務200萬名成員，其股票資產中約60%配置於北美市場。

史都華稱，該基金正在減少美股配置，轉而增加對英國和亞洲市場的曝險。

英國的固定繳款退休金領域對潛在股市波動尤為敏感——這類退休金通常由員工（雇主一般會提供支持）累積個人退休帳戶，年輕儲戶往往大量投資於以"七巨頭"為主導的美股指數。

就距離退休還有30年的儲戶而言，其資產中通常有70%至80%（甚至100%）配置於全球股票，而大部分股票配置又以美國大型科技股為主。

「美股科技股的集中化，加之其估值處於歷史高點且高於其他行業，正促使人們更加關注這給基金成員帶來的風險，"投資顧問公司XPS的高級顧問尼爾·梅因斯（Neil Maines）表示。

管理著120億英鎊資產、涵蓋18.5萬名成員的怡安主信託基金（Aon Master Trust），今年夏天出售了約10%（約7億英鎊）的全球股票投資組合，其中大部分是美股。自十年前成立以來，該基金在成員計畫初期一直將其100%的儲蓄資金投入股票。

首席投資官喬·沙普爾斯（Jo Sharples）表示，該基金削減股票配置是"為了把握英國國債市場的機會"，但她補充稱，"鑑於市場對AI泡沫的廣泛討論，減少股票敞口在一定程度上降低了這類風險"。

她也表示，市場回檔是"我們越來越關注的風險之一"，不過她並不認為"目前已處於泡沫區間"。

富達國際（Fidelity）管理著239億英鎊的未來智慧基金（FutureWise fund），該公司表示並未減少美股敞口，但重點透過將美股敞口轉向"更穩定"的公司，同時"增持黃金進行風險對沖、縮短債券退休期"，為臨近退休的成員提供保護。

"我們在美股敞口中嵌入了更強的下行保護，以抵消新興風險——尤其是科技領域的風險，"富達國際表示。

由政府支持、管理580億英鎊資產的職業退休金計畫Nest（國家職業儲蓄信託），美股曝險約170億英鎊。執行長馬克·福西特（Mark Fawcett）表示，該基金正將新的退休金繳款投向私人市場，而非出售現有的美股持股。

"我們正在分散投資，遠離那些大型科技股，"他說，"無法斷言這場科技熱潮就是泡沫，但管理風險是我們的職責，而我們正通過多元化配置來實現這一點。"

這些舉措出台之際，全球機構已警告稱，股市越來越容易大幅回調，尤其是考慮到少數股票的主導地位。截至10月底，"七巨頭"約佔摩根士丹利資本國際全球指數（MSCI World index）的四分之一。

歐洲央行上週表示，英偉達、Alphabet 、微軟（MSFT）和Meta等美國科技股的估值已變得"過高"，原因是投資者受到"錯失恐懼症"的驅使。

英國央行和國際貨幣基金組織（IMF）近期也發出了類似警告，強調若市場對AI的樂觀情緒消退，高估值的AI股票將使投資組合面臨巨大風險。

不過，鑑於美國大型科技股持續強勁的表現，且擔心錯失進一步的大幅收益，部分退休金基金經理人不願削減對這些公司的配置。

儘管英偉達的市值已達約4.3兆美元，但該公司最近一個季度的晶片銷售額成長速度仍超出華爾街預期，凸顯了全球AI投資熱潮的強勁勢頭。其股價自4月低點以來已翻倍。

管理650億英鎊資產的地方政府基金Border to Coast，已減持部分AI相關個股，但整體略微增加了美股曝險。

"我們看到AI領域的競爭格局正在發生變化，"該基金股票主管威爾·巴拉德（Will Ballard）表示。

「因此，在過去幾個季度，我們逐漸減少了對英偉達和甲骨文（ORCL）的投資，同時增持了我們認為將受益於創新和競爭格局變化的公司，即博通（AVGO）、超威半導體（AMD）和谷歌。"

英傑華投資（Aviva Investors）全球股票投資組合經理理查德·薩爾達尼亞（Richard Saldanha）近期表示，他"願意"持有大型科技股頭寸，並指出目前近60%的美國科技公司會支付股息，而2005年這一比例僅為20%。

管理380億英鎊人民退休金基金（People's Pension）的People's Partnership首席投資長 Dan Mikulskis）表示，面對高估值但強勁盈利增長的情況，投資者面臨著棘手的投資決策。

"爭論的核心在於如何協調這些強大的力量，"他說，"目前，我們沒有近期改變配置的計劃。"

來源：金十數據