AI原生應用：艦載機與航空母艦的戰略博弈

週末，美國總統川普再度攪動市場，直接威脅將對歐洲盟友加徵關稅，直至美國獲準購買格陵蘭島。這項消息導致相關紛爭迅速升級。週一市場開盤後，避險情緒立刻升溫：歐美股指期貨雙雙下跌，美元對多數主要貨幣走弱，而黃金、白銀等避險資產價格則大幅上漲。金價一度逼近4700美元的紀錄新高，白銀也曾觸及每盎司94美元上方。

圖：受地緣政治風險推動，現貨黃金價格突破關鍵阻力位

歐美貿易摩擦驟然升溫

川普在周末明確表示，將從2月1日起對八個歐洲國家的商品徵收10%的關稅。他還警告稱，如果「購買格陵蘭島」的協議未能達成，關稅將在6月提高到25%。

這項舉動迅速引來歐洲領導人的譴責，他們正準備暫停批准去年達成的一項貿易協定。根據彭博社報道，法國總統馬克宏甚至可能要求啟動歐盟的反脅迫機制，這是歐盟最強而有力的反制工具之一。

黃金為何成為最大贏家？

這場地緣政治風波為何能直接點燃黃金行情？背後的邏輯主要有兩點：

首先，系統性風險溢價飆升。將貿易關稅作為獲取領土的武器，是一種罕見的「破壞規則」行為，大大增加了全球政治和貿易體系的尾部風險。市場對這種「不可預測性」的定價急劇上升，作為終極避險資產的黃金，自然吸引了大量對沖資金湧入。

其次，實際利率預期走低。貿易戰升級將同時打擊歐美兩大經濟體的成長前景。這會迫使市場提前並強化對聯準會和歐洲央行未來降息的預期，從而壓低實際利率——這對黃金構成了最根本的利好。

金銀後市：三種情境與一個變數

當前，黃金價格的走向與局勢發展緊密相連。事件驅動的避險買盤，加上技術性買盤（價格突破前高後引發的趨勢追蹤策略），正在形成一股合力。

市場普遍關注未來可能出現的三種情境：

• 局勢快速升級：如果歐美對抗加劇，黃金價格可能很快就會指向4800美元。

• 陷入僵持拉鋸：若雙方邊打邊談，在威脅與談判之間搖擺，金價或將震盪上行，波動性會更高。

• 意外緩和：如果局勢出現轉機，避險溢價會快速消退，黃金可能回落至4,600美元下方。

消息顯示，歐盟領導人將在未來幾天召開緊急會議，討論包括對價值930億歐元（約1080億美元）的美國商品徵收報復性關稅在內的多種應對方案。任何顯示歐美經濟前景受到拖累的訊號，都會強化「成長受損→央行寬鬆」的邏輯，進一步支撐金價。

值得注意的是，白銀的邏輯有所不同。儘管白銀同樣受益於避險屬性，但其強烈的工業屬性是把雙面刃。歐美貿易戰將直接打擊全球製造業和經濟成長，進而削弱白銀的工業需求前景。這與光伏需求等長期利好形成對沖，因此，單靠避險情緒不一定能持續「帶飛」白銀價格。

國際貨幣基金組織（IMF）在2026年1月19日發布了最新的《世界經濟展望》報告，描繪了一幅複雜而分化的全球經濟圖景。報告的核心觀點是，儘管面臨貿易摩擦和地緣政治等逆風，全球經濟仍表現出驚人的韌性，但成長的引擎正在發生深刻的結構性變化。

報告指出，全球經濟的平穩表象之下，暗潮湧動。一方面，貿易政策轉向構成「阻力」；另一方面，人工智慧（AI）投資熱潮、各國政策支持以及私部門的活力形成了強大的「助力」。這兩股力量的博弈，正在重塑全球經濟格局。

全球成長預期上調，美國一馬當先

IMF將2026年全球經濟成長預期上修0.2個百分點至3.3%，預計2027年成長率為3.2%。這項調整主要得益於幾個主要經濟體超預期的表現。

IMF最新《世界經濟展望》更新了對全球及主要經濟體的成長預測，顯示了各地區在2026-2027年的成長前景差異。

已開發經濟體內部的分化尤為明顯。 IMF預計2026年整體成長1.8%，但各國表現迥異。

美國經濟的表現最為亮眼，其2026年成長率預期被調高0.3個百分點至2.4%。這背後有多重因素支撐：2025年第三季的強勁成長抵消了政府停擺的負面影響，而《大而美法案》提供的企業投資稅收激勵，預計將繼續為經濟提供動力，使2027年增速維持在2.0%。不過，由於生活成本高漲和內需強勁，美國的核心通膨預計要到2027年才能回到2%的目標。

相較之下，歐元區的復甦則步履蹣跚。其2026年成長預期僅1.3%。報告認為，歐洲從AI投資浪潮中獲得的紅利遠小於美國和亞洲，同時持續的高能源價格對製造業造成了長期的結構性損害。

日本方面，2026年的成長預測微調至0.7%，反映了新政府財政刺激的初步效果，但人口老化等長期問題仍是經濟成長的主要限制。

新興市場亮點紛呈，中國印度領先

在新興市場和發展中經濟體中，IMF預計2026年將成長4.2%，比先前的預測上調了0.2個百分點。

其中，對中國經濟的預期獲得了顯著上調。 IMF預測中國經濟在2025年和2026年將分別成長5.0%和4.5%，較上次預測分別上調了0.2和0.3個百分點。這項樂觀判斷主要基於中國內部政策的持續加碼和外部壓力的緩解。

印度則持續在全球主要經濟體中保持成長領先。 IMF將印度2025年的成長預期大幅上調0.7個百分點至7.3%，反映了其經濟活動的超預期表現。預計在2026年和2027年，隨著暫時性刺激因素消退，其增速將穩定在6.4%左右。

三大變數重塑宏觀格局：貿易、AI與通膨

與先前的報告相比，本次更新對幾個關鍵宏觀變數進行了重新評估。

首先是貿易局勢的「間歇性緩和」。報告將美國有效關稅稅率的假設從18.7%微降至18.5%。儘管政策不確定性仍處高位，但短期內貿易摩擦的強度低於最壞預期，這為全球貿易量在2026年和2027年分別實現2.6%和3.1%的恢復性增長提供了支撐。

其次是人工智慧（AI）生產力作用的確認。 AI不再只是資本市場的炒作概念，而是被視為真實的宏觀經濟驅動力。它不僅推高了科技業的估值，更開始透過投資和生產力槓桿效應，實質支撐實體經濟。這種動能除了讓美國直接受益外，也已傳導至亞洲，體現在半導體和高科技設備出口的強勁擴張上。

最後是通膨回落路徑的分化。全球整體通膨預計將從2025年的4.1%降至2026年的3.8%。但IMF觀察到，各國通膨回歸目標的速度並不一致。由於勞動市場持續緊張和潛在的關稅傳導壓力，美國核心通膨回歸2%目標的過程將比歐元區和中國更為漫長。

在脆弱平衡中尋找政策空間

儘管成長預期整體向好，但IMF也強調，目前的復甦基礎依然狹窄，風險天平仍偏向下行。

金融穩定性風險：全球金融條件雖然寬鬆，但市場集中度加劇。以「七巨頭」為代表的科技股估值已顯著脫離大盤。 IMF警告，如果市場對AI驅動生產力提升的預期被證偽，可能引發劇烈的金融市場調整，進而透過財富效應對消費和投資造成衝擊。

財政脆弱性風險： IMF預計，到2030年底，全球主權債務將超過GDP的100%。在高負債的背景下，尤其是對於那些貨幣具有系統重要性的經濟體，高昂的利息支出可能會擠壓未來的財政空間，並對全球長期利率構成上行壓力。

面對複雜的局面，IMF建議各國決策者應抓住目前相對穩健的成長窗口期，果斷重建財政緩衝。對於通膨接近目標的經濟體，貨幣政策應更具彈性；而對於財政壓力巨大的國家，則需要實施可信賴的中長期財政整頓計畫。同時，加強多邊合作以緩解貿易摩擦、透過結構性改革釋放AI潛能，仍是提升中長期成長的關鍵。

歐洲的能源安全，正迎來一場新的考驗。在大幅削減對俄羅斯的能源進口後，歐盟原本以為找到了新的可靠夥伴——美國。然而，近期因格陵蘭島問題引發的跨大西洋緊張關係，讓這份安全感變得岌岌可危。

此前，川普宣布計畫對法、德、英、丹等多個歐洲國家加徵關稅，直到美國成功收購格陵蘭島。這項舉動不僅激化了美歐矛盾，甚至引發了歐盟內部採取嚴格貿易反制的呼聲。這讓歐洲不得不重新審視一個嚴峻的現實：對美國能源的依賴，是否正在成為一個新的戰略枷鎖？

從俄羅斯到美國：依賴對象的悄悄轉移

為了擺脫對俄羅斯的能源依賴，歐盟付出了巨大努力。數據顯示，2021年時，俄羅斯天然氣尚佔歐盟總進口量的50%，而如今這一比例已驟降至12%。

取而代之的是美國的液化天然氣（LNG）。目前，歐盟已有四分之一的天然氣從美國進口，其中法國、西班牙、義大利、荷蘭和比利時是最大的買家。隨著歐盟計劃全面禁止進口俄羅斯天然氣，這一數字預計將繼續飆升。

根據美國非營利組織能源經濟與金融分析研究所（IEEFA）的預測，到2030年，一系列新協議可能導致歐盟天然氣總量的40%來自美國，而在液化天然氣領域，對美依賴程度更是可能高達80%。

新的依賴與新的地緣政治風險

這種依賴對象的轉移，正在催生新的地緣政治風險。

IEEFA首席能源分析師Ana Maria Jaller-Makarewicz明確指出，歐盟對美國液化天然氣的日益依賴，與歐盟增強能源安全的核心政策——即透過多元化、減少需求和發展再生能源——是相悖的。

一位歐盟外交官也表達了類似的憂慮。他坦言，儘管歐盟可以從其他國家尋找氣源，但必須考慮到美國在格陵蘭島等問題上向歐洲施壓時，切斷天然氣供應的潛在風險。

然而，歐盟的選項並不多。目前，天然氣仍滿足歐洲四分之一的能源需求，尤其是在發電、建築供暖和工業生產等關鍵領域。同時，歐洲消費者和製造商早已不堪高昂能源成本的重負，這使得他們很難拒絕價格相對低廉的美國天然氣。

遠水難解近渴，歐盟選擇空間有限

面對當前的困境，歐盟正試圖尋找出路。一些希望寄託於卡達和阿聯酋等國的新增液化天然氣產能，但這些氣田預計要到2030年才能投產。另一部分人則呼籲，必須加快再生能源轉型，從根本上減少能源受制於人的可能性。

但這些長期方案都無法解決眼下的難題。一位歐洲政府官員無奈地表示，對美國的依賴是客觀存在的，歐洲現在「有點進退兩難，真的已沒有其他選擇」。短期來看，歐盟的戰略騰挪空間極為有限。

貝萊德（BlackRock）CEO拉里·芬克（Larry Fink）發出了一個明確信號：市場可能很快就要為美國飆升的國家債務問題買單。

隨著美國公債總額突破38兆美元，芬克認為，市場嚴重低估了一個關鍵轉捩點——財政政策，而非貨幣政策，將成為主導市場的重大議題。

儘管關於債務危機的頭條新聞時有出現，但在人工智慧熱潮、強勁的季度財報和選舉年的政治喧囂中，這些警告大多被市場忽略了。芬克指出，當去年十月債務突破38兆美元後，相關的討論才開始變得真正令人不安。

一顆悄然引爆的“定時炸彈”

為什麼說美國國債問題已接近臨界點？

我們可以把美國經濟想像成一個背負著龐大抵押貸款的家庭。只要利息支出在「可控範圍」內，這個家庭就能依靠信用不斷延後還債。但隨著債務本金越滾越大，即使利率發生最微小的變動，也會導致利息支出急劇膨脹。

更糟的是，這些新增的利息開支，本質上只是在為過去的舊債「續命」。

數據顯示，美國公共債務的利息支出已經急劇攀升。在2026財年第一季（2025年10月至12月），利息支出增加了15%，達到3,550億美元，平均利率為3.32%，這是自2009年以來的最高水準。

這枚「定時炸彈」帶來了連鎖反應：

• 擠壓其他開支：不斷增長的利息成本，會像黑洞一樣吞噬本可用於其他領域的財政預算，迫使政府在支出上做出艱難抉擇。

• 市場快速反應：一旦市場信心動搖，借貸成本會快速飆升。

然而目前，市場的注意力仍然被人工智慧的樂觀情緒、財報季的表現以及聯準會的政策辯論所佔據。

美債如何衝擊各類市場？

不斷擴大的財政赤字和國債規模，其影響將滲透到多個市場，與投資者息息相關。

• 股市：更高的借貸成本會推高整體利率水平，從而壓低股票估值，對成長型股票的打擊尤其嚴重。

• 房地產市場：抵押貸款利率通常緊跟著國債殖利率，國債殖利率上升將進一步推高房貸成本，打擊本已脆弱的房屋負擔能力和市場需求。

• 債券市場：政府發行更多國債來融資，會導致國債供給增加，進而推高殖利率、壓低債券價格，並加劇利率市場的波動。

市場的「燈下黑」：為何忽視財政紀律

芬克直言，市場長期以來過度關注聯準會的一舉一動，卻幾乎完全忽略了財政紀律這個同樣重要的問題。

以下是美國債務背後的冰冷數據：

• 美國總債務：截至2026年1月14日，為38.4兆美元。

• 債務增量：從2025年9月3日到2026年1月14日，短短數月內增加了約9,960億美元。

芬克表示，這些令人不安的數據在去年持續攀升，而且這種趨勢在今年也不太可能改變。

然而，最核心的問題是信心。

美國國債市場是全球金融體系的基石。芬克警告，如果國際投資者開始對美國的財政狀況產生懷疑，並因此大幅拋售美國國債，那麼「真正的壓力才會開始」。在這種嚴峻情況下，即便通膨保持相對可控，高額的赤字和昂貴的融資成本也可能迫使利率走高。

經濟成長是唯一的「解藥」？

儘管挑戰嚴峻，芬克也指出了一個可能扭轉局面的抵銷因素—經濟成長。

他認為，美國實際上正在開啟一個新的成長議程。他甚至提到，美國經濟在第四季的成長率可能達到5%。

芬克對此保持樂觀。他相信，如果美國經濟能夠在未來10到15年維持3%的年均成長率，那麼儘管赤字規模龐大，其債務與GDP的比率實際上將會縮小。

對於創投資產，芬克認為今天的投資環境看起來比一年前好得多。這很大程度上得益於地緣政治局勢的逐步明朗。雖然政治和全球性的「噪音」會拖累特定產業，但整體經濟基礎已經有所改善。

歸根究底，這位資管巨頭的掌門人依然看好美國經濟。他認為牛市的故事仍然成立，但能否持續，關鍵在於經濟能否實現強勁且持久的成長。

川普政府去年為調停加薩衝突而宣布的“和平委員會”，正顯露出遠超中東的野心。最新披露的文件顯示，這個新機構的真正目標，可能是在國際衝突調解中扮演更核心的角色，甚至挑戰聯合國的現有地位。

揭秘章程：野心遠超加沙

該委員會最初於去年9月在白宮發布的加薩停火「20點計畫」中被提及，定位是監督加薩走廊的戰後過渡治理，並由川普親自擔任主席。今年1月15日，川普宣布該委員會已正式成立。

然而，媒體1月18日公佈的“和平委員會”擬議章程草案，卻全文未提“加沙”，反而強調“可持續和平需要……背棄已失敗太多次的方法與機構”。這種措辭引發外界擔憂，長期批評聯合國的川普，似乎有意建立一個由美國主導的、與聯合國競爭的國際新平台。

草案明確指出，該委員會的宗旨是“促進穩定，恢復可靠且合法的治理”，並宣稱這需要一個“更靈活有效的國際締造和平組織”。

據報道，阿根廷、加拿大、埃及、法國、匈牙利、印度、義大利、土耳其、約旦和沙烏地阿拉伯等國已收到附帶草案的入會邀請。各國反應不一：

• 沙烏地阿拉伯表示正在依內部流程審查草案。

• 加拿大總理卡尼稱，他「原則上」同意川普數週前向他提及的理念，但對委員會的具體運作方式仍有疑慮。

• 埃及和土耳其則尚未表態。

加薩地帶的街景。儘管「和平委員會」最初以監督加薩戰後過渡為名，但其章程草案卻並未提及該地區。

主席集權：誰有最終話語權？

根據草案，「和平委員會」的權力結構高度集中。白宮16日公佈的7名創始執行委員包括美國國務卿魯比奧、總統特使威特科夫、川普女婿庫許納、英國前首相布萊爾、世界銀行行長彭安傑、美總統國家安全事務副助理羅伯特·加布里埃爾和金融富豪馬克·羅恩。

該委員會的核心權力設計如下：

• 主席主導：由首任主席川普主導，所有決定雖由成員國以簡單多數作出，但最終都需主席批准。

• 關鍵一票：主席在票數持平時擁有最終裁決權。

• 人事大權：若想推翻主席任命或除名成員的決定，必須獲得三分之二以上的壓倒性多數支持。

• 任期特殊：成員國任期不得超過三年，但主席可續任。

此外，章程還有一個特殊條款：在生效第一年內現金捐款超過10億美元的成員國，將不受三年任期限制，並獲得「永久席位」。只要有三個成員國同意該章程，委員會即可正式成立。

一位匿名的歐洲高級官員透露，歐洲多國領導人正在討論如何回應。他們普遍難以接受現有草案，但又希望避免與川普政府發生新的爭端。同時，向一個基本體現川普個人願景的新組織提供大筆資金，也不符合歐洲的意願。

爭議與現實：新機構面臨多重拷問

「和平委員會」的設想面臨諸多現實問題。首先是法律授權。儘管監督加薩治理的機構已在去年11月獲得聯合國安理會授權，期限至2027年底，但目前尚不清楚這個新委員會將依據何種法律授權在中東以外地區運作。

加薩的臨時帳篷區。批評者認為，「和平委員會」的構想脫離了當地的實際需求和根本問題。

一些專家學者對此提出尖銳批評。美國前外交官阿倫·戴維·米勒直言，這一概念“與遙遠星係有關，而與地球上的現實無關”，它既無法解決蘇丹衝突，也無法完成美歐在俄烏停火問題上都做不到的事。他認為，世界需要的是「實地外交，而不是表演性地設立委員會」。

喬治亞州大學學者哈立德·金迪則指出，草案「沒有一次提到巴勒斯坦人，他們的權利、利益，甚至未來的巴勒斯坦國」。在他看來，這些顯然不是布萊爾、川普或這個所謂「和平委員會」的優先事項。

2026年世界經濟論壇在達沃斯開幕，陣容堪稱史上最強。超過65位國家元首和政府首長、烏克蘭總統澤倫斯基以及G7多數領導人齊聚一堂。但真正的焦點只有一個：時隔六年重返此地的美國總統川普。

當論壇主題聚焦於「對話精神」與全球合作時，川普和他標誌性的「美國優先」政策，注定要在這片雪山勝地掀起一場風暴。

川普重返達沃斯，其「美國優先」戰略將再次攪動全球地緣政治棋局。

史上最強代表團：美國的議程主導戰

為了確保話語權，川普帶來了美國有史以來規模最大的代表團。陣容涵蓋外交、經濟與地緣戰略等所有核心領域，包括國務卿馬可·盧比奧、財長斯科特·貝森特、商務部長霍華德·盧特尼克、特使史蒂夫·維特科夫以及總統核心顧問賈里德·庫什納。

這種強硬配置延續了川普政府的一貫風格。去年他開啟第二任期後，就曾透過視訊向達沃斯發表強硬講話，威脅實施全面關稅、敦促北約增加軍費，並要求聯準會「立即」大幅降息。這些言論幾乎為之後一整年的全球格局動盪定下了基調。

據稱，美國政府已明確要求本屆論壇淡化環保、全球發展等傳統議題，轉而聚焦更務實的商業議題。為了彰顯主導地位，美方還在達沃斯設立了兩處核心場館，其中一處由大公司出資在教堂內設立的“美國之家”，旨在慶祝世界杯和美國獨立250週年。

對內安撫民心，對外極限施壓

川普此行的議程，兼顧了國內政治訴求與全球戰略野心。

據白宮官員透露，他在周三的主題演講中，將重點公佈旨在“壓低住房成本的一攬子舉措”，並高調宣傳其經濟政策對美國增長的推動作用，以此緩解國內民眾對生活成本的政治壓力。

而在國際層面，他將延續強硬姿態。川普計劃直接向歐洲盟友喊話，要求其「擺脫經濟停滯泥沼，摒棄低效率政策」。這一表態的背後，是美國近期一系列引發全球爭議的單邊行動。

全球地緣變局：川普的組合拳

在達沃斯開幕前，川普政府已經打出了一系列地緣政治組合拳，讓全球神經緊繃。

他先是威脅對英國等盟友加徵懲罰性關稅，原因是它們不支持美國吞併格陵蘭島的計畫。這種試圖透過經濟手段掌控北極戰略要地的做法，震驚了歐洲領導人，被外界視為侵蝕北約盟友信任的冒險行為。

此外，美軍近期也採取行動逮捕了委內瑞拉總統尼古拉斯馬杜羅，並一度計畫軍事幹預伊朗，後來突然取消。這些反覆無常的強硬幹預，已引發相關地區資產的劇烈波動。

地緣熱點議題也將是本屆達沃斯的核心。

• 俄烏衝突：川普政府急於推動衝突收官，以重塑地緣政治議程。儘管白宮未安排正式會晤，但處理烏克蘭問題的核心人物庫許納和維特科夫都已到場，市場普遍預期川普可能與澤連斯基在達沃斯簽署階段性協議。這項進展將直接影響能源和黃金等避險資產的價格。

• 中東局勢：川普計劃在論壇期間召開由他主導的「加薩和平委員會」首次會議。機制規定，捐贈10億美元即可獲得永久席次。批評者認為，這無異於打造一個「平行聯合國」。目前，匈牙利、約旦、加拿大等國已確認受邀。

全球秩序的裂痕與“首席破壞者”

川普的「美國優先」政策，正與達沃斯所倡導的全球合作精神形成激烈衝突，他本人也被視為全球秩序的「首席破壞者」。

聯合國秘書長安東尼奧古特雷斯直言，正是美國的所作所為，將戰後國際秩序推向了崩潰的邊緣。世界經濟論壇的調查也顯示，「地緣經濟對抗」已成為未來兩年​​最迫切的全球風險，而美國則是這一趨勢的主要推手。

數據支持了這一觀點：美國2026財年國防預算已突破1.01兆美元的歷史高點，重點投向尖端技術、核武庫升級和印太地區。這直接推動全球軍事支出達到2.7兆美元，年成長9.4%，創下冷戰以來的最大增幅。

當然，美國的單邊主義並非沒有遇到阻力。各國央行行長罕見地聯合發表聲明，介入聯準會主席的獨立性問題；北約秘書長馬克·呂特和歐盟委員會主席烏爾蘇拉·馮德萊恩也齊聚達沃斯，堅決倡導自由貿易與跨大西洋合作。川普試圖迫使烏克蘭接受對俄羅斯有利的和平方案，也因歐洲各國的抵製而失敗。

投資啟示：如何在動盪中尋找方向？

對交易員和投資者而言，本屆達沃斯論壇就是未來兩年市場風險的集中預演。這種高度不確定的政治環境，將成為市場的主導敘事。

首先，警覺短期衝擊。需要防範川普政策的突然性，例如針對盟友的關稅威脅或外交政策的反轉，這些都可能對匯市、債市和股市造成直接衝擊。

其次，關注地緣熱點。「加薩和平委員會」等新機制的動向，將直接牽動中東地區的風險溢酬。俄烏衝突的任何潛在協議，也會引發能源和貴金屬市場的波動。

最後，掌握長期結構性趨勢。儘管美國試圖以強硬姿態維繫霸權，但中國及其他發展中國家在全球經濟中的比重持續上升，全球力量平衡正在緩慢轉移。長期投資者必須關注由此帶來的供應鏈重構、貨幣體系多角化以及新興市場的策略配置機會。

這場雪山中的對話，映射出國際秩序的深刻裂痕。對全球資本而言，這既是必須規避的驚濤駭浪，也是動盪中必須導航的新版圖。