5月3日財經要聞

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摘要:

美國眾議院議長佩洛西在基輔會見烏克蘭總統澤連斯基；北京此輪累計報告本土新冠感染者400例。

【要聞速覽】

1、美國眾議院議長佩洛西在基輔會見烏克蘭總統澤連斯基。

2、亞速鋼鐵廠平民撤離作業開始，可選擇返回烏方實際控制地區。

3、北京此輪累計報告本土新冠感染者400例，12區再開展3輪核酸篩檢。

4、告別量化寬鬆，七國集團年內料合計縮表約4100億美元。

【要聞詳情】

美國眾議院議長佩洛西在基輔會見烏克蘭總統澤連斯基

美國眾議院議長佩洛西訪問基輔，並與烏克蘭總統會面，由此成為自俄烏局勢升級以來訪問該國的美國最高級別官員。此行之前未經官宣。 “我們的代表團前往基輔是為了向全世界傳達一個明確而響亮的資訊：美國堅定支持烏克蘭，”佩洛西周日在其辦公室發布的宣告中表示。澤連斯基週日早間在其烏克蘭語推特賬號上發布了佩洛西訪問的視訊。 “感謝你們幫助保護我們國家的主權和領土完整！”他發布推文稱。目前尚不清楚會議是於何時舉行的。

亞速鋼鐵廠平民撤離作業開始，可選擇返回烏方實際控制地區

據俄羅斯外交部網站5月1日發布的消息，俄羅斯外長拉夫羅夫表示，俄羅斯不會趕在5月9日“衛國戰爭勝利日”前，人為地結束在烏克蘭的軍事行動。拉夫羅夫還稱，俄羅斯不要求烏克蘭總統澤連斯基投降，而是要求他下令“釋放所有平民”並停止抵抗。他稱，俄方的目標“不包含使烏克蘭發生政權更迭”。拉夫羅夫說，俄羅斯的意圖是確保烏克蘭東部“不受烏克蘭軍事化的威脅”，以及使俄羅斯的安全不受到來自烏克蘭領土的威脅。他指責烏克蘭方面方面在“破壞與莫斯科的談判”，並說烏方的立場經常改變。他還稱，烏方正在想方設法讓亞速鋼鐵廠裡的殘餘激進分子離開，“因為西方的官員和僱傭兵可能就在其中”。

北京此輪累計報告本土新冠感染者400例，12區再開展3輪核酸篩檢

截至5月2日15時，北京市此輪新冠本土疫情新增感染者50例，累計報告感染者整400例。在5月2日下午舉行的北京市疫情防控新聞法發布會上，北京市疾控中心副主任龐星火介紹，新增本土感染者50例中，確診病例41例、無症狀感染者9例。管控人員45例，社區篩檢5例。地區分佈上來看，房山區17例、朝陽區13例、海淀區7例、丰台區6例、通州區4例、石景山區3例。

告別量化寬鬆七國集團年內料合計縮表約4100億美元

隨著各國央行準備逆轉新冠疫情期間採取的大規模購債措施，全球勢將加速退出量化寬鬆，這恐怕會對世界經濟和金融市場造成新的衝擊。根據彭博經濟研究的估算，七國集團的央行今年年內料合計縮減資產負債表規模約4,100億美元。與去年相比，這是一個明顯的轉變，當時他們的資產負債表規模增加了約2.8萬億美元，從而令新冠疫情爆發以來合計擴表逾8萬億美元。這波量化寬鬆措施幫助支撐了疫情期間的經濟和資產價格。隨著通貨膨脹率飆升至數十年高位，如今各國央行開始退出寬鬆，儘管在一些批評人士看來顯得姍姍來遲。縮表和加息的雙重影響正在加大全球經濟所面臨的空前挑戰，俄羅斯入侵烏克蘭的戰爭以及中國嚴格的防疫封控措施已經打擊了全球經濟。不同於之前美聯儲獨自縮表的緊縮週期，這次其他國家的央行也料跟進緊縮。

【今日關注】

12:30 澳洲5月現金利率(%)

15:55 德國4月季調後失業率(%)

--德國4月季調後失業人數變動(萬人)

16:30 英國4月Markit製造業PMI終值

17:00 歐元區3月失業率(%)

22:00 美國3月工廠訂單月率(%)

22:00 美國3月耐用品訂單月率終值(%)

22:00 美國3月JOLTs職位空缺(萬）

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市場有風險，投資需謹慎。本文內容僅供參考，不構成個人投資建議，也未考慮到某些用戶特殊的投資目標、財務狀況或其他需要。據此投資，責任自負。

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Alex

英國《經濟學人》雜誌發表的一篇報導稱，美聯儲在通貨膨脹問題上犯了歷史性錯誤，接下來的事情將為全球經濟鋪平道路。

文章中解釋說，中央銀行應該通過保持低通貨膨脹和穩定來增強對經濟的信心，美國聯邦儲備委員會遭受了可怕的失控。

3月，消費者價格比前一年上漲8.5%，是自1981年以來最快的年度漲幅，現在，近五分之一的美國人認為，通貨膨脹是美國最重要的問題，總統喬·拜登從戰略儲備中釋放石油，以控制汽油價格，從貪婪的各國領導人到弗拉基米爾·普丁，民主黨人正在尋找要歸咎的惡棍。

然而，報告中補充說，美聯儲擁有阻止通貨膨脹的工具，但未能及時使用這些工具，結果是在央行設定通貨膨脹目標的30年時代，一個龐大而富裕的經濟體出現了最糟糕的倦怠情況，好消息是通貨膨脹可能終於見頂。

但美聯儲2%的目標仍然難以實現，這給中央銀行帶來了痛苦的選擇。

美國政策制定者的擁護者指出，歐元區和英國每年上漲7.5%和7%的價格上漲是全球問題的證據，這受到商品價格上漲的推動，尤其是自俄羅斯對烏克蘭開戰以來。

歐元區近四分之三的通貨膨脹歸因於能源和食品價格的飛漲。

高利率

報告稱，美國受益於豐富的頁岩氣，其高收入意味著基礎材料對平均價格的影響較小，並指出，如果剔除能源和食品，歐元區的通貨膨脹將達到3%，但在美國將達到6.5%。

此外，很明顯，與歐洲有所不同，美國的勞動力市場非常活躍，工資平均增長率約為6%，而最近石油、二手車和貨運價格的下跌可能意味著未來幾個月通貨膨脹將下降，但鑑於價格的潛在上行壓力，通貨膨脹仍將非常高。

報告中還談及，由於拜登在2021年3月批准的1.9萬億美元的過度財政刺激，美國正走在一條獨特的道路上。

他為經過多輪支出後已經迅速復甦的經濟增添了額外的活力，將大流行刺激的總量提高到GDP的25%，在富裕國家中最高。

隨著白宮接近過熱，美聯儲不得不踩剎車，但並沒有這麼做，美聯儲的不情願部分源於難以預測大流行期間的經濟走向，以及決策者傾向於涉足最後一戰。

在2007-2009年全球金融危機之後的十年中的大部分時間裡，經濟停滯不前，貨幣政策非常緊縮。

2020年9月，美聯儲承諾在就業實際達到最大可持續水平之前根本不加息，從而寫下其新觀點，它的承諾確保其將遠遠落後於曲線，這受到希望為華盛頓為數不多的職能機構之一帶來平等的左翼活動家的歡迎。

結果是美聯儲現在才試圖清理的混亂局面，去年12月預測今年利率將小幅加息0.75個百分點，今天預計上漲2.5個點，政策制定者和金融市場都認為，這足以阻止通貨膨脹，也許他們又過於樂觀了。

抑制通貨膨脹的常用方法是將利率提高到中性水平以上——據信約為2%-3%——而不是提高核心通脹率，這是指自2007年以來從未見過的5%-6%的聯邦基金利率。

更高的利率會抑制價格上漲，但會使用人為的停滯。

在過去的60年裡，美聯儲僅在3次成功地顯著放緩美國經濟而沒有導致通貨緊縮，它從未導致通貨膨脹想今天這樣高過。

美國通貨緊縮

報告中談及，美國經濟低迷正籠罩著全球經濟，這是三重威脅的一部分，此外的威脅還包括歐洲能源安全和中國努力抗擊新冠疫情。

窮國和中等收入國家會因美聯儲大幅上漲的價格而特別損失慘重，這將吸引資本並削弱匯率，尤其是在全球經濟衰退同時減少對其出口需求的情況下。

報告中提出質疑，美聯儲是否有膽量造成這樣的經濟痛苦？並對此回答稱，“許多經濟學家主張更高的通貨膨脹，因為長期利率將同時上升，將它們推離零，因為在發生危機時很難將利率降至低於它們的水平。”

通貨膨脹已經在幫助聯邦政府降低其債務的實際價值，2025年左右，美聯儲在審查其政策制定框架時，將有機會提高目標，2%沒有什麼特別之處，只是美聯儲過去曾承諾這樣做。

“禍從口出”

報告還顯示，對於實體經濟來說，2%以上的穩定溫和通貨膨脹可能是可以接受的，但不能保證美聯儲今天的立場能夠實現這一目標，違背諾言是有後果的。

報告中還談及，這傷害了長期債券持有人，包括持有4萬億美元美國國債的外國央行和政府。

此外，10年通脹率達到4%而不是2%，將使該時期末支付的貨幣購買力降低18%。

即使美國在困難時期違背了對通貨膨脹的承諾，投資者也可能擔心其他央行（其中許多都關注重債政府）也會這樣做。

1980年代，由保羅沃爾克領導的美聯儲造成的衰退為世界各地的通貨膨脹目標制度奠定了基礎，每個月，通貨膨脹都在飆升，而這種來之不易的信譽的一部分正在受到侵蝕。

文章來源：半島電視台

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Cohen

據悉，由於俄烏衝突的影響，人們對歐元區經濟的信心跌至一年來的最低點。

歐元區4月經濟景氣指數下降到105，遠低於彭博社經濟學家預測的108。製造商和消費者信心明顯下降，這兩項指標均弱於預期。

儘管數據顯示，物價預期較上月創紀錄水平有所緩和，但仍反映出不斷飆升的通貨膨脹對家庭和企業的影響越來越大。上週五公佈的數據顯示，歐元區4月CPI年率初值達到了7.5%的新高。在這種背景下，歐洲央行面臨加息壓力。

信心下降表明，在歐元區努力應對俄烏衝突的影響之際，高價格可能會繼續對消費和投資構成壓力。此外，亞洲嚴格的疫情封鎖進一步擾亂了本已緊張的供應鏈。

這些因素將是決定歐元區能否繼續增長的關鍵因素。在2022年的前三個月，歐元區GDP環比增長僅為0.2%，義大利的GDP出現了收縮，法國陷入停滯，德國勉強避免了衰退。

在製造商中，這種情況幾乎沒有改善的跡象。週五更新的4月採購經理人指數為15個月低點。

歐元區4月工業景氣指數跌至7.9，比經濟學家預期的結果低了整整一個百分點。

與此同時，歐元區4月消費者信心指數終值為負22，為兩年來最低水平，較上月公佈的初步數據大幅下修。根據歐盟委員會的說法，新的結果反映了計算季節調整的方法的總體變化。

通貨膨脹預期指數從1985年有記錄以來的最高水平62.9回落至50。

觀察人士表示，俄羅斯關閉天然氣出口的前景可能繼續打壓市場信心，並可能威脅經濟衰退。

即便如此，歐洲央行首席經濟學家Philip Lane週五接受采訪時警告稱，該地區從疫情中復甦的“勢頭仍然很大”。他補充稱:“我們從近期指標和目前的情況得知，4月底這裡似乎仍有合理的回升。”

文章來源：智通財經

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Thomas

根據越南統計總局的一份報告，儘管新冠疫情持續蔓延，但由於越南政府安全適應戰略有效實施和新冠疫苗覆蓋率處於較高水平，勞動力市場轉好並逐漸恢復。

據2022年第一季度進行的考察結果顯示，越南全國15歲以上的就業人數約5000萬人，比上一季度增加近100萬人，比去年同期增加13萬人。越南勞動年齡群體中失業人數約130萬人，比上一季度減少了13萬多人。

另一個積極成果是越南勞動者收入有所改善。平均員工月收入達640萬越盾（合278.70美元），與以前相比有所增加。其中，工業和建築業勞動者的月平均收入為730萬越盾（合317.90美元），是平均收入增長最高的行業。

2022年第一季度，越南勞動年齡人群中失業人數約達110萬人，比上一季度下降了近50萬人。

據越南河內市就業服務中心副主任武光成介紹，今年，尤其是年初期間，招聘需求不斷增加，集中在服裝、電力、電子、快遞、服務貿易、批發零售以及資訊科技、銀行等領域。此外，貿易中心、遊樂園、超市等服務領域的招聘需求巨大。

根據越南胡志明市人力需求和勞動力市場資訊預測中心（Falmi）預測，若新冠肺炎疫情得到有效控制，該市企業需要招聘28萬至31萬名員工，其中第二季度崗位需求超過7.2萬人，第三季度近7.4萬人，第四季度約7.7萬人。若疫情依然擴散蔓延，該市崗位需求也在25.5萬至28萬人區間。

越南統計總局副局長阮忠進表示，儘管2022年第一季度勞動力市場有所改善，但仍缺乏可持續性。

面對此情況，越南統計總局提出了一系列解決方案，如積極採取措施改善營商投資環境，為企業和勞動者提供支持，加快落實經濟復甦計劃。同時，政府應制定吸引勞動者政策，研究制定適當的培訓計劃，提高勞動力品質，改善經濟競爭力。

越南勞動、榮軍與社會部就業局局長武仲平表示，根據政府總理今年頒布的第8號決定，約有340萬名員工將受益於租金補貼政策。該政策幫助員工安心工作，支持企業留住員工，放心發展生產經營活動。

越南勞動、榮軍與社會部部長陶玉容強調，完善機制制度，支持就業和勞動力市場發展是經濟復甦的重中之重。越南勞動、榮軍與社會部2022年的重點工作任務是維持勞動力市場，特別是在工業園區、出口加工區的勞動力市場，採取措施，幫助企業留員工穩崗位，不讓勞動力短缺問題出現，支持勞動者從國家就業基金獲得貸款，解決就業問題。

文章來源：越通社

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Thomas

為了經濟的進一步發展，中國是時候打破商業壁壘了。 4月10日，中國政府對外公佈《中共中央國務院關於加快建設全國統一大市場的意見》，確立了加快建設全國統一市場的全新指導方針。這一舉措讓我們看到中國“打破貿易壁壘，統一四分五裂的國內市場”的決心。

目前，人們普遍比較擔心中國市場面臨的“大而不強”問題。地方政府為保護當地商家和經濟利益，可能會制定相關政策限制外來商家的發展，雖然這種做法保護了當地商家的利益，但國家經濟會在整體上失去發展的機會。同理，如果外企因中國內外不一致的規章制度而受限，受到傷害的還是中國經濟。

現在，中國希望建立一個高效、標準化、開放和具有競爭力的統一全國市場來促進經濟發展。政府將藉此破除地方保護主義，統一全國市場，清除阻擋經濟循環的關鍵障礙，促進生產要素在更大的市場內持續流動。

由此可見，加速建立全國統一市場無疑是個好消息。如果消除上述障礙，市場機制將更好地發揮資源配置作用，從而獲得更高的經濟效益。以大市場構建新格局，是當前中國深化改革的重頭戲，因此這項新指導方針也引起各界廣泛關注。

那麼，中國製定這一指導方針的原因還有哪些？東協國家的企業家和投資者又會因此受到哪些影響？

制定指導方針的原因

實際上，全國統一市場的概念並不新鮮，中國政府也一直在考慮這個問題。

2004年，中國國務院發展研究中心發表了一份關於地方保護主義和打擊地方保護主義重要性的報告。 2013年，中國政府宣布要“努力構建統一開放、有序競爭的市場體系”。

然而，在破除地方保護主義的實踐中仍存在多種問題。舉一個簡單例子，當地方政府對一個產品進行全國隨機抽檢時，本地品牌通過率往往高於外地品牌。不僅如此，冠病疫情似乎加劇了地方保護主義的趨勢。

例如上海暴發疫情時，有報導稱，一些省、市設定了路障或關閉高速通道或對健康的貨車司機實施隔離，這嚴重擾亂各城市的物流服務，因此中國國務院下令即便在疫情期間，機場、港口和高速公路也必須保持通暢。

除此之外，還有其他因素“助長”了地方保護主義，如地緣政治，中國和美國、俄羅斯和烏克蘭之間的緊張局勢都抑制了中國的消費，這些外部事件很難去控制。因此，拉動中國經濟需求的國內消費、投資和出口正在逐漸減少，為了應對這一挑戰，中國政府需要著重改善經濟供給。

要做到這一點，中國必須處理各地的反競爭行為，保證所有生產要素，如生產商品和服務所需的勞動力、土地、資金和能源必須得到公平分配、競爭和有效利用。

值得注意的是，打破地方保護主義也很契合中國在2020年提出的“雙循環戰略”，一方面減少地方保護主義的國內市場將促進國內經濟的“內循環”；另一方面，增加外商投資、提高生產力，也會進一步促進中國經濟的“外循環”。

從長遠來看，統一的市場有利於中國各地區經濟發展。它不僅能提高生產力，降低生產和交易成本，還能提高市場效率，增強中國在全球市場中的競爭優勢。那麼，統一市場又會對東協國家帶來什麼影響呢？

中國是東協最大貿易夥伴。 2010年至2019年，東協對華出口年增長率為10.4%，同期從中國的進口年增長率為12.5%。如果能改善中國的市場環境、基礎設施和生產要素的流通，就能增加中國商品和產品的供給，此外還能提高商品品質，為東協提供更多貿易選擇。因此，如果中國市場得到改善，將對東協國家產生正面外部效應。

此外，根據中國香港貿易發展局一份報告，近幾年中國已成為東協地區的主要投資者之一，投資領域主要集中在金融保險、房地產、製造業、批發零售以及建築業。 2020年，中國內地對東協的對外直接投資達到76.2億美元，成為東協第四大對外直接投資來源國或地區，僅次於美國、香港和日本。

很明顯，東協對中國的投資者來說非常有吸引力，中國與東協的經濟可以說是休戚與共。擴大中國市場必將催生更大的企業，其中一些企業也希望能進軍不同但臨近的市場，比如東協。可見，統一全國市場不僅能促進中國經濟的長期繁榮，還能對鄰國經濟帶來積極作用。

該指導方針對在華的外國投資者來說也是好消息。 2021年，東協對華實際投資105.8億美元，其中新加坡、泰國和馬來西亞是排名前三的投資來源國。打造一個開放、有序、具有競爭力的營商環境將會吸引更多外商貿易和投資。

外企將與中國公司公平競爭

今後，中國各地都會廢除“同地不同則”的規則，所有企業（包括中國本地公司和外企）都必須遵守相同規定。因此，外企不會再受到地方政府的“排擠”，在優化供應鍊和生產鏈上也會變得更加容易。另外，這些企業的生產過程將會變得更加順暢，協調和交易成本進一步降低，能夠更有效地組織供應鏈。

這些外企未來將在一個競爭激烈的市場上與中國本地公司展開公平競爭，新指導方針也將給予投資者更多信心，這對目前的局勢來說尤其重要，因為上海的封鎖已經讓福斯感到恐慌和沮喪，極大動搖了投資者對中國市場的信心。

我們應該認識到，建立全國統一市場是中國的長期目標，中國市場不可能一下子轉向市場化，這個指導方針更像是“加強監管和進一步實施指導意見的催化劑”。中國中央政府需要改變地方政府“凡事以本地經濟發展為主”的思維模式，說服他們進行改變。雖然中央政府下定決心要建立統一市場，但目前仍面臨許多困難，實現這一目標或將需要數年時間；不過，東協國家仍可以為這種改變提前做好準備。一旦中國打破這些障礙，企業就會迎來更光明的未來。

文章來源：聯合早報

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Cohen

俄烏衝突

一項有趣的統計指出，自1450年以來，葡萄牙、西班牙、荷蘭、法國、英國的貨幣都曾擔任過全球儲備貨幣，且每種貨幣獨領風騷的時間在80年至110年之間。這項統計認為，自1920年起，美元事實上已經開始擔任全球儲備貨幣了。那麼，如果歷史規律重演的話，美元的全球儲備地位可能會在2030年左右被撼動。一旦這一現象發生，哪種貨幣將有潛力來替代美元呢？

事實上，美元真正被世界各國公認為全球儲備貨幣，是在1945年布雷頓森林會議召開之後。二戰後形成了布雷頓森林體系I。該體系的最大特點是所謂的雙掛鉤制度，也即美元與黃金掛鉤，其他貨幣與美元掛鉤。布雷頓森林體系I成功執行了二十年。從1960年代後半期開始，該體系的問題凸顯。隨著歐洲經濟與日本經濟在二戰後的快速復蘇，美國經濟的絕對優勢逐漸被削弱。 “特里芬難題”開始浮出水面。

所謂“特里芬難題”是指，為了維持全球經濟對儲備貨幣的需求，美國必須源源不斷地輸出美元；但隨著全球美元規模的增長，其他國家將對美國維持美元與黃金掛鉤的能力產生懷疑。事實上，從1960年代後半期開始，以法國為代表的一些西方國家開始用美元擠兌黃金。隨著美國黃金儲備的快速下降，尼克松政府在1971年宣布美元停止與黃金掛鉤。 “尼克松衝擊”被認為是布雷頓森林體系I終結的標誌。

1970年代全球經濟面臨兩次石油危機造成的滯漲時代，這一時期也成為國際貨幣體系的轉型期。在1976年牙買加會議後，國際貨幣體系逐漸向布雷頓森林體系II轉變。

布雷頓森林體系II的最大特點，是脫離了黃金錨之後的美元繼續充當全球儲備貨幣。出口導向型新興經濟體（亞洲四小龍、亞洲四小虎與中國等）向美國輸出商品換取美元，資源出口型經濟體（中東國家、俄羅斯等）向美國輸出資源換取美元，上述兩類國家再將很大一部分美元作為外匯存底重新投資於美國的安全資產（尤其是美國國債）。換言之，在布雷頓森林體系II之下，美國必然存在大規模的經常賬戶逆差和資本賬戶順差，而外圍國家必然存在大規模的經常賬戶順差與資本賬戶逆差。

在布雷頓森林體系I之下，黃金是錨定全球貨幣體系的穩定源。在布雷頓森林體系II之下，美聯儲的貨幣政策信譽成為錨定全球貨幣體系的穩定源。外圍國家認為，獨立性很強的美聯儲將會以穩定國內經濟增長與通貨膨脹為基礎、實施負責任的貨幣政策，而後者將會帶來美元匯率以及美元安全資產的價格穩定。

進入21世紀之後，全球一度出現了顯著的經常賬戶失衡現象。換言之，中國、德國、石油輸出國等國家累積了持續大規模的經常賬戶順差，而美國累積了大規模的經常賬戶逆差。順差國擁有逆差國的大規模債權。當時，中國等債權人擔心，一旦美國政府的外債負擔不堪重負，美國可能通過美元大幅貶值來降低真實外債水平，這將給全球債權人造成重大損失。

在次貸危機爆發後，為了應對危機與提振經濟，美聯儲在5-6年時間內實施了三輪量化寬鬆政策，將美聯儲總資產從1萬億美元以上激增至4.5萬億美元左右，由此造成的全球流動性氾濫極大地推動了全球資產價格上漲（尤其是美國股市）。但有趣的是，在此期間，美元指數（也即美元兌其他主要已開發國家貨幣的加權平均匯率）不降反升。尤其是在歐洲主權債危機重創了歐元之後，美元的全球儲備貨幣地位在次貸危機爆發至今總體上先升後降，大致不變。

在新冠疫情爆發後，美聯儲的量化寬鬆政策可謂變本加厲，僅僅在兩年時間內就將其總資產從4萬億美元提升至9萬億美元。美國股市指數再次隨著量化寬鬆政策的實施而水漲船高。美元指數整體上依然保持相對強勢。

事實上，無論是次貸危機後還是新冠疫情后，全球其他國家都對美國國內貨幣政策的負向溢出效應很有微詞。美國人只顧提振國內經濟增長與維護國內金融穩定，實施了極其寬鬆的貨幣政策，這種貨幣政策加劇了全球的流動性過剩，推高了新興市場國家與開發中國家的負債水平，增強了後者的金融不穩定性。然而美國人“哪管外部洪水滔天”。而一旦美國國內經濟復甦導致通貨膨脹率上漲，美聯儲就會開始收縮貨幣政策，這種貨幣政策的持續收緊又會給外圍國家造成新的負面衝擊。

雖然其他國家對美國國內貨幣政策的負面溢出效應持批評意見，但美國政府依然我行我素。美元的國際地位並未顯著削弱。其中最重要的原因，是美元缺乏競爭力足夠強的對手。歐元、人民幣、英鎊、日元等貨幣，在短期內仍難挑戰美元的中心地位。

不過，2022年俄烏衝突的爆發可能會加劇當前國際貨幣體系的嬗變。俄烏衝突爆發之後，以美國為代表的已開發國家對俄羅斯實施了多項金融制裁政策，包括將俄羅斯部分銀行列入SDN名單、將俄羅斯部分銀行剔除SWIFT系統，以及部分凍結俄羅斯的外匯存底與黃金儲備。

對當前國際貨幣體系的最大衝擊，在於美國與部分歐洲國家凍結了俄羅斯的外匯存底與黃金儲備，這就破壞了迄今為止全球最重要安全資產（美國國債）的安全性。如前所述，布雷頓森林體系II存在的基礎，在於中國等經常賬戶盈餘國堅信美國國債是全球最安全的資產，美國政府不會賴賬。但隨著今年以來美國政府陸續凍結阿富汗以及俄羅斯持有的美元資產，這就意味著美國政府不再遵守市場規則（哪怕是名義上的）。其他國家對美元安全資產的質疑，自然就會動搖當前國際貨幣體系的根基。

對中國、沙特、印度等持有大量外匯存底資產，但並非美國盟國的國家而言，這意味著投資於美國國債未來將不再安全，美國政府在全球金融市場上的聲譽可能完全臣服於其地緣政治的考量。一旦美國國債失去了全球最重要安全資產的地位，那麼美元在國際貨幣體系中的地位無疑也將顯著下降。

本次美國聯合部分歐洲國家與日本製裁俄羅斯的現實，向很多國家生動地說明，僅僅在美國及其盟國內部多元化資產，是不能抵禦多國聯合製裁這一系統性風險的。那麼還有什麼別的選擇呢？如果國際通行的信用貨幣不再可靠，那麼將更高比例的主權外匯資產配置到實物資產上，尤其是大宗商品之上，就變為了一種明智選擇，這種選擇對於非常依賴大宗商品進口的國家而言尤其重要。其中的邏輯非常簡單，既然累積美元儲備的目的在於應付未來較長時期的進口，那麼由於美元資產變得不太可靠，那麼不如直接用於進口大宗商品。這就是瑞士信貸分析師Zoltan認為，全球將會步入布雷頓森林體系III，而在新的國際貨幣體系下，美元和大宗商品將會分享儲備貨幣地位的邏輯。

筆者認為，俄烏衝突的爆發很可能意味著自布雷頓森林體系成立以來形成的單一儲備貨幣體係將會轉化為多元儲備貨幣體系。在多元儲備貨幣體系下，可能形成多層次的全球儲備貨幣。例如，美元、歐元、人民幣、英鎊、日元等多種貨幣都可能分擔國際儲備貨幣的職能，其中美元的佔比可能顯著下降、而歐元與人民幣的佔比可能明顯上升。這種碎片化的儲備貨幣格局當然會影響效率，但卻和新冠疫情后變得碎片化的全球供應鏈體系相互匹配。俄烏衝突爆發後可能加劇的全球地緣政治衝突格局可能強化國際儲備貨幣的碎片化。

總而言之，大國博弈、全球疫情、地緣衝突多重壓力下，全球化可能回潮，經濟與金融全球化都可能讓位於區域化與碎片化的合作。這一趨勢體現在貿易端，就表現為全球供應鏈的區域化與縮短。這一趨勢體現在金融端，就可能表現在國際儲備貨幣的多元化與國際貨幣體系的碎片化。

文章來源：金融博覽，作者：張明

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Alex

在俄烏局勢升級之後，隨著全球，尤其是歐洲天然氣需求增長，美國天然氣產量開始難以跟上市場需求。與此同時，歐洲國家正在尋找新的天然氣供應商，以幫助他們擺脫對俄羅斯天然氣的依賴。

我們了解到，儘管美國已經是世界上最大的天然氣生產國之一，且美國天然氣價格接近14年來的高點，但該國境內兩個主要生產地區—— 阿巴拉契亞地區和德克薩斯州西部的增長量正在放緩，天然氣生產企業則將增長量放緩的原因歸於缺乏足夠的管道基礎設施。

美國天然氣期貨價格今日一度漲至7.540美元，截至發稿漲1.30%至7.338美元/百萬英熱。在4月18日美國天然氣期價暴漲，日內一度站上8美元/百萬英熱，刷新自2008年以來新高創下逾13年來的高位，一直到今日持續在歷史高位附近徘徊。然而相比於歐洲以及日韓天然氣基準價格，美國氣價仍相對較低。

需求旺盛，產能卻有限

自2月24日俄烏衝突升級以來，美國天然氣價格飆升約50%，歐洲國家希望美國這個世界第二大出口國出售更多的液化天然氣(LNG)，以減少對俄羅斯天然氣的依賴。

阿巴拉契亞地區的增長量已經放緩，在2021年，阿巴拉契亞地區的天然氣供應約占美國的37%。增長放緩的主要原因是能源企業越來越難以建造新的天然氣管道將天然氣輸送至美國賓夕法尼亞州、俄亥俄州和西維吉尼亞州。在過去10年間的大部分時間裡，阿巴拉契亞一直是美國天然氣產量的主要地區，天然氣產量從2010年到2019年平均每年增長36%。

由於美國第二大天然氣供應盆地——二疊紀頁岩的管道被迅速填滿，有分析人士表示，除非企業們很快開始建設新的管道，否則得州-新墨西哥盆地明年的天然氣產量增長可能會顯著放緩。 2021年，二疊紀盆地為美國提供了約19%比例的天然氣。

能源分析師預計，到2022年，市場基準之下天然氣平均價格將達到每百萬英熱單位(mmBtu) 4.24美元，這將是8年來最高的年度平均價格。

有數據顯示，一些歐洲經濟體每天從俄羅斯進口大約183億立方英尺(bcfd)天然氣，美國目前可以出口約98億立方英尺液化天然氣。目前，美國幾大企業正在尋求擴大出口量，但分析師預計至少兩年內都不會有大量新增的液化天然氣出口量。據悉，10億立方英尺天然氣足夠供應約500萬美國家庭一天用量。

天然氣增產難

“管道建設已經放緩，2020年和2021年的產量增長平均下降到4%。”美國天然氣巨頭EQT能源 (EQT.US)在業績電話會議上表示。 “在有更多管道出現之前，增長量難以加快。”

美國銀行分析師表示，阿巴拉契亞地區“正在接近輸送能力的極限”。他們預計，在新的管道投入使用之前，產量幾乎不會顯著增長。

二疊紀頁岩是美國最大的油田，原油和大量天然氣都產自這裡，這些天然氣被稱為伴生天然氣。隨著原油價格徘徊在每桶100美元左右，分析師們預計，到2023年，能源公司將在二疊紀盆地鑽探更多原油，並將伴生天然氣注入現有運輸管道。

數據顯示，從2012年到2020年，二疊紀天然氣產量平均每年增長約17%，在2021年放緩至僅僅8%。能源企業面臨著來自各國政府和投資者的壓力，他們要求企業更加環保，減少溫室氣體排放，迫使企業減少燃燒多餘的天然氣。

另外，已經有好幾個大型天然氣增產專案因成本等原因而宣布取消。此前一大型專案——大西洋海岸管道(Atlantic Coast pipeline)，在成本從60-65億美元增加到80億美元後，於2020年被取消。

另一個拖延已久的專案——Equitrans Midstream Corp(ETRN.US)一項從西維吉尼亞州到維吉尼亞州的價值62億美元的山谷線(Mountain Valley)，由於訴訟不斷，目前仍未完工。

“該專案可能是密西西比河以東一段時間內投入使用的最後一條大型綠地天然氣管道，”ClearView Energy Partners的分析師們表示，他們預計Mountain Valley將在2023年年中投入使用。

另外，有幾家能源公司有意在二疊紀盆地修建新管道，其中包括Enterprise Products Partners(EPD.US)、Kinder Morgan(KMI.US)和Energy Transfer(ET.US)的子公司。

文章來源：智通財經

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