面對美國關稅，印度突然提「反制」：擬對部分美商品加徵報復性關稅

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政治

摘要:

據悉，印度政府12日向世界貿易組織（WTO）提議，擬對部分美國商品加徵報復性關稅，以此回應美國以「保障措施」為由對印度鋼鋁產品徵收的25%關稅。

根據印度《經濟時報》13日報道，印度政府12日向世界貿易組織（WTO）提議，擬對部分美國商品加徵報復性關稅，以此回應美國以「保障措施」為由對印度鋼鋁產品徵收的25%關稅。印度強調，這項反制措施旨在透過「實質等效」的貿易調整，平衡美方措施造成的經濟損失。彭博形容，這是印度首次提出反制美關稅政策的舉措。

報告稱，美國自3月12日起對所有進口鋼鐵和鋁徵收25%關稅。印度向WTO提交的文件顯示，美國的關稅政策已影響價值約76億美元的印度對美出口商品。作為因應方案，印度計劃透過暫停部分對美關稅優惠待遇，調高特定美國商品的進口稅率。印度特別指出，美國在實施保障措施過程中存在程序性缺失，未依規則向WTO保障措施委員會進行必要通報。作為受影響的主要貿易夥伴和重要出口國，印度正式要求與美國進行雙邊磋商。

彭博社稱，就在上個月，即使美國總統宣布一系列新關稅，印度方面也表示不會採取任何針鋒相對的行動，而是選擇優先進行雙邊貿易協議的談判。兩國都計劃在今年秋季前最終敲定協議。新德里智庫全球貿易研究倡議創始人阿賈伊·斯里瓦斯塔瓦表示，「印度最新的世貿組織行動正值一個微妙的時刻。」迄今為止，印度在川普第二任期內一直採取和解態度。今年早些時候，新德里徹底改革關稅制度，降低約8,500種工業產品的進口關稅，其中包括波本威士忌和哈雷·戴維森公司生產的高端摩托車等知名美國商品，平息美國總統長期以來的不滿。

斯里瓦斯塔瓦認為，新德里此次在WTO採取的行動表明了其更強硬的立場，「印度的舉動反映了一種更廣泛的轉變：願意在全球貿易規則框架內維護自身權利，以保護經濟利益」。

上海復旦大學國際問題研究院副院長林民旺14日對《環球時報》記者表示，印度對美加徵關稅，受到兩方面刺激：第一，中美日內瓦會談取得進展，讓印度看到希望；第二，印美在印巴衝突等問題上矛盾很大，印度對美國頗有微詞。此時印度對美進行反制，也將影響未來印美關稅談判。

「出乎意料的轉向，中美同意關稅戰降級，美國大幅削減對中國關稅。」印度時報13日稱，日內瓦協議震驚市場和分析師，美國給予中國絕大部分想要的。大幅削減中美關稅，不僅讓全球股市飄紅，也緩解了美國的焦慮情緒。蘭德公司中國研究中心副主任傑拉德·迪皮波表示，「教訓是，經濟實力很重要」。

來源：環球時報

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Kevin Du

政治

中美貿易戰

經濟

5月，隨著中美貿易磋商取得進展，國際原油價格一波反彈。其中，NYMEX WTI原油和ICE Brent原油反彈幅度逼近5%，INE以人民幣計價的原油反彈幅度逼近4%。年初至今，國際原油持續下跌，主因是全球原油呈現「供增需降」的格局，供應過剩擔憂持續升溫。

圖為NYMEX WTI原油期貨價格走勢

展望後市，中美貿易磋商取得進展，大幅削減4月相互加徵的高額關稅，全球經濟下行風險略有緩和，以及美國駕車出遊旺季即將到來，原油短期獲取反彈動能。然而，未來中美談判還很艱鉅，川普政府縮減貿易逆差、製造業回流等訴求和非美國家降低關稅的訴求很難匹配，關稅大概率很難回到2024年的水平。另外，美國債務問題、財政可持續性等問題依舊未解決，美國經濟衰退風險尚未解除，二中國經濟成長面臨關稅壓力，原油過剩格局可能還沒有逆轉。

原油增產趨勢未逆轉

從供應端來看，全球石油供應呈現多元化且集中的格局，過去依賴OPEC+減產支撐油價的格局很難維持。中東地區作為世界上最大的石油儲集區，長期以來一直是全球石油供應的關鍵力量。另外，南美、俄羅斯和非洲石油儲備同樣豐富，非OPEC+原油產量大幅成長，這意味著全球原油增產趨勢並不會因OPEC+減產而改變。

更何況，2025年OPEC+結束減產，並宣布復產，這意味著原油的供應成長將加快，除非原油暴跌導致產油國成本很難被覆蓋。在經歷多次延遲後，OPEC+組織及其合作夥伴在本月開始恢復過去幾年中暫停的產量。根據OPEC 4月3日發布的聲明，OPEC+組織同意在5月份向市場增加41.1萬桶/日的石油供應，這項調整相當於三個月的增量，包含原定5月的計畫增量及額外兩個月的增量。

儘管全球石油市場在日益增長的貿易緊張局勢下仍然脆弱，許多OPEC+成員國需要更高的原油價格來平衡國家預算。對產油國或生產商來說，增加供應以最大化收入可能是最佳策略。

其中，沙烏地阿拉伯突然增產，主要基於三個目的：一是哈薩克和伊拉克長期超額生產，令沙烏地阿拉伯頗為不滿，沙烏地阿拉伯希望透過增產壓低油價來懲罰超產的成員國。二是沙烏地阿拉伯正尋求加強與美國總統川普的關係，後者近期再次呼籲OPEC降低能源價格。三是提高財政收入，並爭取市場佔有率。透過計算，原油在30美元/桶的水平，沙烏地阿拉伯原油產出都能實現獲利，而其他產油國覆蓋成本則需要原油在60美元/桶以上。

不過，制裁和地緣政治可能會影響OPEC+的複產進程，但不會改變增產的方向。路透社調查顯示，4月，OPEC原油產量為2,660萬桶/天，較3月減少了3萬桶/天。儘管OPEC+計畫增產，但實際產量未能達到預期，主要原因是美國對委內瑞拉的製裁導致供應減少，以及伊拉克和利比亞的產量小幅下滑。

圖為OPEC原油產量及年比變化

儘管美國試圖透過制裁壓制伊朗石油出口，但伊朗4月產量反而增加15萬桶/日，得益於其與中國、印度的「非美元結算」交易擴大。這種「制裁失效」迫使OPEC +不得不調整策略。即沙烏地阿拉伯維持產量不變，實則是對伊朗「增產突圍」的默許，反映出OPEC 內部對美國政策的分化應對。

非OPEC石油產量成長將超過OPEC+。美國頁岩油商在油價回升後加速復產，4月產量回升至1,320萬桶/日，接近歷史高峰。挪威、巴西等非聯盟國家也正在擴大產能，國際能源博弈從「供給面協同」轉向「效率競爭」。

關稅談判取得進展僅緩和需求下降勢頭

一方面，能源轉型導致原油需求成長放緩，即將達到高峰。國際能源總署（IEA）在《2024 年石油報告》中預測，未來幾年石油需求成長將放緩，全球需求將在2029 年見頂，達到每日1.056 億桶，隨後這一數字將會開始逐漸回落。 2030 年，全球石油市場將面臨嚴重的供應過剩情況，全球石油總供應能力將接近日均1.14 億桶，比需求高出約800 萬桶。歐盟碳關稅（CBAM）將於10月試運行，跨國石油公司已削減傳統專案投資，轉而將50%以上資本支出投向碳捕集、綠氫等領域。

另一方面，關稅問題導致2025年全球原油需求減速甚至下降。從石油需求端來看，美國「對等關稅」的高稅率主要集中在一些發展中國家，而開發中國家是石油需求成長的主要貢獻國，且開發中國家的經濟發展本身也更依賴石油。透過測算，在不同的關稅戰情境下，美國加徵關稅預計將使全球經濟成長率下降0.4-1.2個百分點，相應地，石油需求將減少20-50萬桶/日，這無疑給全球油價帶來了顯著的下行壓力。

5月12日，中美兩國在瑞士舉行貿易談判後，共同發布了《中美日內瓦經貿會談聯合聲明》，雙方將4月相互加徵的關稅大幅下調，其中美國將保留對華商品10%的對等關稅，再加上20%的芬太尼關稅，美國對中國商品加徵關稅從此前的145%降至30%，而中國對美國商品加徵關稅從此前的145%降至30%，而中國對美國加徵關稅從此前的145%降至30%。

從需求端來看，如果中美雙方關稅下降，這意味著美國經濟衰退的風險下降，2025年美國原油需求降幅在10%以內，約2,460萬桶/天。中國原油需求下降動能也會放緩。據我們測算，依照今年出口受到3季的影響進行計算，美國加徵30%關稅對2025年GDP的拖累約為0.3個百分點，僅影響原油需求5萬桶/天，對中國原油需求影響較大的還是新能源汽車等。此外，馬上進入美國駕車出遊旺季，需求季節性回升為原油價格反彈帶來一些動力。

綜上所述，全球原油需求過剩的供需基本面意味著2025年原油價格易跌難漲，尤其是OPEC+復產和非OPEC增產，導致原油產出成長加速。而需求端缺乏成長點，不論是能源轉型還是全球經濟成長放緩都意味著原油需求很難有超預期表現。中美關稅談判取得進展，可能只是緩和了全球經濟下降的幅度和斜率，帶來原油短期反彈，但很難逆轉過剩格局。投資人可以考慮運用芝商所旗下以美元計價的WTI原油每週選擇權合約及上期能源的原油期貨、選擇權對沖原油價格衝高回落風險。在全球貿易不確定性中，交易員紛紛使用WTI 原油週度選擇權來管理因OPEC 增產決定而導致的價格波動。數據顯示，5 月2 日，WTI 原油週期權交易量突破4.5 萬份合約（看下圖）。

來源：期貨日報

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Owen Li

經濟

央行

根據一項最新調查，多數經濟學家目前預計，日本央行將在9月之前維持利率不變，以評估美國加徵關稅的影響。不過，略多於一半的受訪者仍預期日本央行將在年底前至少升息25個基點。這項最新調查結果呼應了日本央行政策制定者的觀點，即儘管美國總統川普推出的全面關稅措施擾亂了市場，但尚未完全破壞該行實現輕度收緊貨幣政策的努力。

上述調查於5月7日至13日進行，調查對象為62位經濟學家。調查結果顯示，59位經濟學家(95%)預計日本央行在6月政策會議上將按兵不動。不過，與上個月進行的調查所顯示的不同的是，58位經濟學家中有39位(67%)預計日本央行將在9月之前維持基準利率為0.5%不變，這一比例高於上個月的約36%。

日本智庫Sompo Institute Plus的高級經濟學家Masato Koike表示：“日本央行暫時無法提高利率，以評估川普政府關稅政策的影響。”

調查顯示，52%的受訪者預計，日本央行到今年底至少會升息25個基點。經濟學家對9月底基準利率的預測中位數為0.50%(低於上月調查時的0.75%)，對12月底基準利率的預測中位數維持在0.75%不變。市場定價則暗示日本央行將在今年底前升息近19個基點。

日本新京市央行研究所的高級經濟學家Takumi Tsunoda表示：「短期內，經濟將放緩，基礎通膨率將趨緩，但工資與物價之間的良性循環可能會持續。」他補充稱：「如果美國與主要國家的貿易談判取得進展，全球經濟活動將開始復甦。相比先前的預測，加息時間可能會推遲。」

日本央行副行長Shinichi Uchida週二在國會表示，儘管美國關稅政策帶來不確定性，但日本央行預計薪資和物價仍將繼續上漲，因此政策制定者將繼續維持升息方向不變。

值得注意的是，27位受訪者中有26位(96%)認為日本央行沒有必要降息，這與上個月的調查結果幾乎一致。在此次調查中，29位受訪者中有16位(55%)表示「非常」或「某種程度上」支持日本政府與美國的關稅談判，34%的受訪者則表示「既不贊成也不反對」。日美之間已經進行了兩輪關稅談判。日本關稅談判代表赤澤亮正(Ryosei Akazawa)先前對記者表示，雙方希望在5月中旬再次會面。

來源: 智通財經

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Cohen

大宗商品

黃金價格（XAU/USD）週四持續下行，亞市盤中跌至3,120美元區域，創一月新低。全球貿易情緒回暖，加上川普表態願意與亞洲國家領導人直接溝通貿易細節，令市場對經濟衰退擔憂緩解，進而削弱黃金的避險吸引力。

此外，交易員下調對聯準會年內降息預期，從先前超過100個基點降至約50個基點，引發美債殖利率走高，10年期美債殖利率升至近一月新高，進一步打壓無息資產黃金的吸引力。

「美國與亞洲國家短期停火協議正在重塑市場風險偏好，黃金多頭暫時退場。」—根據市場調查顯示。

儘管聯準會多位官員近期表態偏向觀望，但整體語氣未顯現寬鬆傾向。副主席傑佛遜指出，關稅和政策不確定性可能擾亂通膨進展；芝加哥聯邦儲備銀行主席古爾斯比也強調通膨數據滯後，需要耐心等待。

舊金山聯邦儲備銀行主席戴利認為美國經濟和就業依舊穩固，政策可根據未來經濟演變靈活調整。

雖然烏克蘭總統澤倫斯基與俄羅斯首次和平會談計畫引發關注，但俄總統將缺席會議，地緣緊張仍存。此外，以色列和葉門之間的飛彈交火升級，導致加薩地區重大傷亡，但未能顯著提振金價。

從技術面來看，金價跌破3,200美元關鍵支撐後，並一舉下破自4月漲勢以來的61.8%斐波那契回檔位（3168-3170美元），釋放出明顯的下行訊號。日線動能指標（MACD、RSI）開始轉入負面區域，顯示下行動能仍未結束。

目前關注下方支撐位為3,100-3120美元區間，若跌破此位，則金價或進一步測試3,050美元，甚至3,000美元支撐帶。而上方阻力方面，若金價能站回3,170美元上方，則需挑戰3,200美元與3,230美元（50%回檔位）。

若進一步突破，方可望開啟新一輪反彈至3265甚至3300美元。

編輯觀點：

在全球風險情緒短暫回暖聯準會貨幣政策趨穩的背景下，黃金面臨基本面和技術面的雙重壓力。目前金價正處於關鍵支撐邊緣，若今晚公佈的美國PPI數據和鮑威爾講話釋放鷹派信號，不排除金價快速跌向3100美元甚至更低的可能。

短期內，黃金走勢更依賴聯準會政策預期的重新定價及避險需求是否回歸。在當前趨勢未出現技術性反轉前，黃金保持謹慎偏空思路。

來源: 匯通網

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Owen Li

經濟

在唐納德·川普的貿易衝突破壞企業和消費者信心之前，英國經濟經歷了一年來最強勁的季度成長。英國經濟第一季度季增0.7%，為四季最佳_1

英國國家統計局週四公佈，第一季英國國內生產毛額（GDP）季增0.7%；高於2024年最後一季的0.1%，也高於英國央行和私部門經濟學家預期的0.6%。

3月經濟產出成長了0.2%，而非像經濟學家預測的那樣停滯不前。這表明，在大幅增稅打擊雇主、川普即將宣布全面關稅之前，企業和消費者在這個月內保持了堅韌。服務業和建築業均強勁成長，幫助抵消了製造業急劇下滑的影響。

經濟成長對基爾·斯塔默的工黨政府而言是個好消息，自去年夏天贏得大選以來它們一直在努力推動經濟發展。

然而，經濟學家敦促保持謹慎。第一季經濟主要受到2月強勁成長的推動，工廠加大產量，試圖趕在川普預計徵收關稅之前增加對美出口。

來源: 新浪財經

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Blue River

外匯

技術分析

5月15日，週四歐市盤中，美元指數小幅回落，目前位於100.85附近；現貨黃金維持日內大跌走勢，目前金價位於3143美元/盎司附近。本文針對美元指數、歐元、英鎊、日圓、澳幣匯率日內走勢進行預測。

市場基本面分析

美元指數週三小幅走高，從稍早的跌勢中反彈，投資人關注全球貿易衝突是否將持續緩解的最新訊號。追蹤美元兌六種主要貨幣的美元指數(DXY)週三收盤上漲0.1%，報101.08。

隨著貿易緊張局勢緩和，市場下調對聯準會今年降息的預期。根據LSEG數據，市場目前預估聯準會最快9月降息至少25個基點，機率為74%，此前預估時間為7月。

因和貿易協議有關的樂觀氣氛讓投資者風險偏好情緒顯著升溫，加速撤離黃金，現貨黃金周三收盤暴跌72.77美元，跌幅2.24%，報3177.13美元/盎司。

交易員正在等待週四公佈的美國關鍵經濟數據，以尋找聯準會政策走向的可能線索。

北京時間週四20:30，美國人口普查局將公佈4月零售銷售數據。

權威媒體調查顯示，美國4月零售銷售月率料持平，此前3月為成長1.4%。

美國零售銷售數據素有「恐怖數據」之稱，因其通常對金融市場有較大的影響，因此很可能對美元、黃金等資產走勢產生影響。

投資人也將關注美國生產者物價指數(PPI)數據，該數據定於北京時間週四20:30公佈。

美國4月PPI年增2.5%，此前3月為成長2.7%。美國4月PPI環比料上升0.2%，前值為下降0.4%。

北京時間週四20:40，聯準會主席鮑威爾將在第二屆ThomasLaubach研究會議上致開幕詞。

本次會議將重點關注貨幣政策和經濟方面的研究，預計將為聯準會承諾每五年進行一次的貨幣政策框架審查提供學術視角。

會上，聯準會主席鮑威爾將就聯準會貨幣政策評估發表演說。聯準會副主席傑佛遜、聯準會理事庫格勒和沃勒將分別出席活動。

美元指數

美元指數昨日測試100.27的低點，隨後出現回升。整體而言，上行空間似乎被限制在101.50-102.00。如果決定性地跌破100，可能會進一步拖至99、甚至96。

鮑威爾與「恐怖數據」來襲！主要貨幣日內走勢如何？ _1

歐元兌美元

我們先前預期歐元兌美元會上升到1.13，但匯價從1.1265開始下跌。該貨幣對需要確認突破1.13才能再次轉為看漲。否則，只要無法攻克阻力位1.13，那麼該貨幣對可能容易回落向1.11。

鮑威爾與「恐怖數據」來襲！主要貨幣日內走勢如何？ _2

美元/日元

美元/日元如預期的下跌，並可能很快測試146-145。此後，跌勢是否會進一步延伸，還有待觀察。

鮑威爾與「恐怖數據」來襲！主要貨幣日內走勢如何？ _3

澳元/美元

澳幣/美元如此前預期般未能突破0.65。只要低於該水平，那麼該貨幣對可能在0.650-0.635區間內交易。

鮑威爾與「恐怖數據」來襲！主要貨幣日內走勢如何？ _4

英鎊/美元

英鎊兌美元在1.3359處停止上漲，並開始下跌。如果持續下跌，可能會延伸至1.31或略低。一旦突破1.3360，可能推動匯價在短期內再次升向1.34-1.35。

鮑威爾與「恐怖數據」來襲！主要貨幣日內走勢如何？ _5

來源: 亞匯網

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Damon

經濟

中美貿易戰

受加強對華關稅的影響，美國的貨櫃進口量轉為減少。據悉主要港口的貨櫃進口量與去年同期相比減少了3成。先前持續搶搭末班車的對美運輸需求一下子萎縮。目前，中美就加徵關稅下調90天達成一致，需求迅速恢復導致物流網混亂的風險也越來越大。

川普政府於4月10日啟動了125%的加徵關稅，對華關稅累計上調至145%。一家大型貨櫃船公司透露，「進入5月後，裝載適用145%關稅率的中國貨物的貨櫃船已開始抵達美國」。

在亞洲進口貨櫃吞吐方面屬於美國最大的洛杉磯港透露，該港口的貨櫃進口量在5月4~10日的一周同比減少34.5%。 “在美國方面，關稅的影響今後將全面顯現”，貨櫃船公司表示。

自高關稅措施啟動以來，海運業有消息稱，來自中國的貨物的運輸預約相繼被取消。丹麥貨櫃船巨頭AP穆勒-馬士基集團5月8日發布報告稱，4月中美之間的貨櫃運輸量比去年同期減少了30~40%。

預計5月下旬以後，即使是距離中國較遠的美國東岸，卸貨量的減少也將全面顯現。涉足貨櫃貨物追蹤服務的美國Vizion預測稱，在6月9~15日的一周內，從中國抵達美國的貨櫃數量將比去年同期減少60%。

搶搭末班車的運輸被認為持續到關稅上調前夕。根據美國調查公司笛卡爾數據統計，從亞洲主要10個國家和地區發往美國的貨櫃運輸量（按到達計算，換算為20英尺貨櫃）4月達到167.6706萬個，年增9.7%。除了中國出貨成長6.4%之外，來自越南和印度等地的運輸量也有所增加。家具類和服裝等消費相關貨物的增加尤其明顯。

美國將從透過搶搭末班車運輸確保庫存的局面，轉變為釋放積壓庫存的局面。日本郵船的調查部門代理負責人原源太郎指出，「目前正在透過庫存的分批銷售來應對。預計在庫存不足之前就會開始補充，這個時機將成為下一個變化節點」。

即使在運輸需求急劇放緩的情況下，貨櫃船的即時合約（現貨）運費的行情仍保持堅挺。上海航運交易所的數據顯示，4月30日，從上海發往美國西海岸的運費為每個40英尺貨櫃2272美元。比上週上漲131美元（6%）。 3月中旬跌至1800美元左右的運費已經重新回升。

日本郵船的原源太郎表示，「停運等導致的艙位供應的調整正在產生正面影響」。由於貨運量減少，貨櫃船公司和大型海運公司加入的聯盟透過取消部分前往美國的定期航線，或更換為小型船隻等方式，減少了艙位供應。美國南加州海運交易所（Marine Exchange of Southern California）的數據顯示，從4月中旬開始，前往洛杉磯港和長灘港的貨櫃船數量呈現減少趨勢。

隨著中美磋商取得進展，美國對中國的加徵關稅14日從145%下調至30%。有觀點認為，隨著關稅率的下調，貨物運輸將開始恢復。由於一度減少的船舶供應恢復如初需要時間，如果貨物量急劇增加，將導致貨櫃船的空間不足，可能導致世界貨櫃船運輸網發生連鎖混亂。