降息落地，為何借貸成本仍居高不下？真相讓人心驚！

Michael Ross

央行

經濟

摘要:

聯準會降息後，市場預期的高利率壓力緩解並未如期而至。房貸、信用卡、車貸及儲蓄帳戶利率的傳導機制複雜，多數領域短期內降幅有限，甚至可能不降反升，令借款人期盼的實質利好延後。

聯準會上週實施年內首次降息，並暗示後續可能進一步降息。然而，許多藉款人期待的高利率壓力緩解並未立即出現。儘管川普總統批評高利率抑制購房，但房貸利率並非由聯準會直接設定。降息對儲蓄、信用卡和車貸的實際影響，也需經過複雜傳導過程。

房貸利率：難破震盪區間，短期恐不降反升

房貸利率不由聯準會設定，所以不要期望短期內會有任何大幅下降。

最近幾週，標準30年期固定利率房貸的平均利率已降至6.26%，為近一年來的最低水平，但預計該利率不會大幅偏離其一直所處的6%-7%區間。

抵押貸款銀行家協會(Mortgage Bankers Association)最近估計，到今年年底，房貸利率實際上會升至6.5%。該協會預測，到2026年底，房貸利率將僅略低於此水準。

聯準會的措施針對的是短期利率，房貸利率則往往在某種程度上與期限較長的10年期美國國債殖利率同步變動，10年期美債殖利率會基於對經濟的預期而升降。

去年，房貸利率曾在市場預計聯準會將於當年9月降息的背景下滑落，但之後又出現回升，因為當時投資者預測經濟將繼續增長且通膨將持續。

信用卡債務：微幅降息猶如杯水車薪

信用卡利率部分基於一種與聯準會基準利率掛鉤的最優惠利率。一旦聯準會降息，持卡人面對的利率通常會在兩個帳單週期內得到調整。

但對於那些有未償餘額的人來說，聯準會的一次降息對每月最低還款額的影響不會太大。

例如，據信用報告公司環聯(TransUnion)稱，就平均金額為6473美元、利率為22%的信用卡未償餘額而言，降息0.25個百分點可以讓月還款額減少約1美元。

金融服務公司及網站Bankrate的金融分析師史蒂芬?凱茨(Stephen Kates)說，這就是為什麼人們不應該指望藉助降息來擺脫信用卡債務。

他說：“降息不一定會讓情況在一夜之間改觀，我們可能要等上6個月、12個月甚至更長時間，利率才可能下降1個百分點或更多。”

車貸市場：利率略為鬆動，但車價高企仍是障礙

等待購買新車的駕駛或許終於能看到高企的車貸利率下降。

據購車和研究平台營運商Edmunds稱，新車車貸平均利率維持在7%，比去年同期大體持平。 8月二手車車貸平均利率為10.7%，低於去年同期的11.3%。

不過，購車者能否鬆口氣還不好說，因為人們獲得的利率還取決於其他因素，包括貸款期限、貸款金額和更廣泛的拖欠率。自疫情前以來，新車和二手車的價格已大幅上漲。

儲蓄帳戶：利率韌性超預期，銀行謹慎應對競爭

從好的方面來看，儲蓄帳戶的利率可能不會立即受到衝擊。一種普遍預期是，銀行業下調存款利率的速度將慢於下調貸款利率的速度，這可能會在短期內令其利潤承壓。

Bankrate的高級產業分析師泰德‧羅斯曼(Ted Rossman)稱，六個月期定存單(CD)的最高收益率最近約為4.4%，較聯準會去年開始降息前的水準下降了一個多百分點。

對於許多CD和高收益儲蓄帳戶來說，任何進一步的下降據預計都將是漸進和溫和的。穆迪在最近的一份報告中說，競爭已使銀行下調存款利率的空間變小。

Flushing Financial的執行長約翰·伯蘭(John Buran)說，各家銀行已採取謹慎立場，以免因為「第一個站出來」下調利率而可能導致存款流失。

據Bankrate稱，上週儲蓄帳戶和多種不同類型CD的平均收益率與前一周相比基本持平。

儘管聯準會降息，但房貸、信用卡、車貸等關鍵領域的利率並未出現實質、大幅的下降。這意味著全社會的實際金融條件仍偏緊，經濟降溫的速度可能低於市場預期。

來源：匯通網

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市場有風險，投資需謹慎。本文內容僅供參考，不構成個人投資建議，也未考慮到某些用戶特殊的投資目標、財務狀況或其他需要。據此投資，責任自負。

Patrick Turner

加密貨幣

政治

經濟

加密貨幣市場引發拋售潮！

9月26日凌晨，加密貨幣市場集體大跌，以太幣一度跌超6%，比特幣失守11萬美元/枚。

CoinGlass數據顯示，過去24小時加密貨幣市場共有超26萬人被爆倉。

以太坊一度跌超6%，超26萬人爆倉

9月26日凌晨，加密貨幣市場集體大跌，以太幣一度跌超6%，跌破3,750美元/枚。

加密貨幣市場集體大跌，超26萬人被爆倉_1

比特幣同樣走低，失守11萬美元/枚。

加密貨幣市場集體大跌，超26萬人被爆倉_2

此外，BNB、XRP、Solana等多個加密貨幣過去24小時跌超6%。

加密貨幣市場集體大跌，超26萬人被爆倉_3

CoinGlass數據顯示，過去24小時加密貨幣市場共有超26萬人被爆倉，爆倉總金額為12.02億美元；多單爆倉10.9億美元，空單爆倉1.1億美元。其中，最大單筆爆倉發生在Hyperliquid-ETH。

加密貨幣市場集體大跌，超26萬人被爆倉_4

以太坊開啟技術熊市

以太坊週四跌破4000美元/枚，開啟技術熊市。儘管以太坊金融公司大力買入，但目前市值排名第二的加密貨幣已正式進入熊市，較8月的歷史高點累計下跌超20%。

BTC Markets的加密貨幣分析師Rachael Lucas表示，以太幣價格大跌的主因是機構資金流入降溫以及技術指標短期承壓。

知名經濟學家彼得·希夫對加密貨幣的上漲持謹慎態度。他表示，ETH的下跌是加密貨幣市場轉為看跌的訊號，而比特幣將成為下一個下跌的資產。

彭博社高級大宗商品策略師麥克·麥格隆表示，比特幣10萬美元/枚的支撐位可能決定了今年第四季的資金流向。

消息面上，聯準會官員近日密集表態。當地時間9月25日，聯準會理事米蘭表示，聯準會應立即採取更激進的降息措施，以避免對美國經濟造成損害。未來6個月，希望聯準會能更接近中性利率水平，可以透過一系列50個基點的降息舉措來實現這一目標。

芝加哥聯邦儲備銀行主席古爾斯比周四表示，短期內，最令人擔憂的是通膨持續上升的風險。 “我們將會且必須把通膨率降至2%。如果通膨朝著2%的目標邁進，利率可以進一步大幅下調，但對提前大幅降息持謹慎態度。”

同時，川普總統宣布對部分進口產品徵收關稅，加劇了人們對通膨的擔憂。當地時間9月25日，美國總統川普在其社群媒體平台「真實社交」發文稱，自10月1日起，將對任何有品牌或專利的藥品徵收100%的關稅；對所有進口重型卡車加徵25%關稅；對所有廚房櫥櫃、浴室櫃及相關產品徵收50%的關稅；對軟體徵收30%的關稅。

來源: 中國基金報

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Justin

經濟

大宗商品

外匯

9 月25 日，現貨黃金呈現「衝高回落再企穩」的震盪格局，盤中多次嘗試突破3760 美元/ 盎司關鍵阻力位均告失敗，最終收報3749.05美元/ 盎司，較前一日微漲0.35%。同期紐約金期貨維持3,770 美元上方震盪，顯示衍生性商品市場對遠期金價仍持謹慎樂觀態度。

支撐因素：流動性寬鬆與實物需求雙托底

央行流動性釋放提供緩衝

中國央行於9 月25 日進行6,000 億元1 年期MLF 操作，儘管未提及利率調整，但大規模續作動作釋放穩成長訊號，市場流動性寬鬆預期升溫，間接降低黃金持有成本。這與新興市場央行持續購金的長期趨勢形成呼應－2024 年全球央行購金超1,000 噸，2025 年這一態勢未改，為金價提供底層支撐。

實物消費市場逆勢升溫

國內龍頭金店同步漲價印證消費韌性：周大福、金至尊等品牌足金報價漲至1098 元/ 克，老鳳祥更是突破1100 元/ 克，單日漲幅最高達1.2%。高金價雖曾抑制2024 年消費需求，但2025 年「買漲不買跌」情緒抬頭，實物市場承接力增強，成為現貨金價的重要支撐。

壓制邏輯：聯準會鷹派訊號與技術阻力共振

聯準會政策預期反覆擾動

9 月25 日美聯儲密集釋放政策信號：戴利表態“未來可能需進一步降息”，但鮑威爾此前強調需平衡“通脹與就業風險” 的鷹派基調仍存影響。市場對11 月降息預期出現分歧，美元指數短期穩定反彈，壓制黃金上行空間。當日公佈的美國初請失業金數據等關鍵指標雖未揭露具體數值，但從行情反應看，或未出現強化寬鬆預期的突破性變化。

技術面關口壓制顯著

3,760 美元/ 盎司恰處倫敦金現自3,300 美元上漲以來的斐波那契618% 回檔位，疊加前期套牢盤拋壓，形成階段性阻力。 COMEX 黃金未平倉合約仍維持55 萬手低位，顯示機構資金對突破關鍵價位持觀望態度，缺乏增量資金推動金價站穩高位。

後市展望：多空因素賽局下的震盪偏斜格局

短期需重點關注兩大信號：一是9 月FOMC 會議是否釋放明確降息信號，若點陣圖顯示年內降息≥3 次，金價有望突破3760 美元阻力；二是全球黃金ETF 持倉能否回升至3500 噸以上，當前3250 噸的持倉量尚未確認資金回流趨勢。

機構分歧依然明顯：高盛看漲第四季金價，世界黃金協會則提示經濟軟著陸可能引發回檔風險。

資料來源：長江有色金屬網

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Oliver Scott

央行

經濟

在多次降息後，澳洲第二季經濟成長回升，失業率也相對穩定，顯示澳洲央行可以放緩寬鬆步伐。

路透社調查顯示，澳洲央行下週將把利率維持在3.60%，因勞動市場依然緊張，政策制定者在等待通膨緩解的確切跡象。

儘管分析師仍認為到今年年底利率將降至3.35%，但有幾位受訪者推遲對11月降息的預期，指因月通膨指標上升。在多次降息後，澳洲第二季經濟成長回升，失業率也相對穩定，顯示澳洲央行可以放緩寬鬆步伐。

穆迪分析澳洲經濟主管Sunny Kim Nguyen表示，「澳洲聯邦儲備銀行幾乎沒有急於行動的動力，雖然失業率逐步攀升。但與疫情前的常態相比，勞動力市場仍然相對緊張。因此可以等待，尤其是等待第三季通膨數據，以確保不會過早重燃物價壓力。”

來源：中國金融資訊網

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Michael Ross

債券

央行

經濟

隨著流動性持續從金融體系流出，美國銀行業在聯準會的儲備餘額已連續第7週下降，跌破3兆美元關口。

聯準會數據顯示，截至9月24日當週，美國銀行儲備減少約210億美元，降至2.9,997兆美元，為今年1月（2.89兆美元）以來最低水準。

聯準會準備金跌破3兆，縮表或提前結束，股債市場利好？ _1

回購市場動盪期間的儲備金水平彭博社

根據彭博社報道，引述分析人士指出，此趨勢主要受美國財政部自7月以來加大發債規模以補充現金儲備的影響。債務發行增加吸收了聯準會資產負債表上其他負債項的流動性，包括隔夜逆回購工具和銀行準備金。

並且，隨著逆回購工具（RRP）餘額接近耗盡，商業銀行存放於聯準會的準備金也開始下降，而外國銀行持有的現金資產下降速度甚至快於美國本土銀行。

同時，在聯準會持續推行量化緊縮（QT）的脈絡下，流動性收緊正逐漸影響金融體系的日常運作。為緩解潛在的市場波動，聯準會已在今年稍早透過減少每月到期債券的不續作規模來放慢縮表節奏。

儘管聯準會主席鮑威爾先前表示銀行準備金水平依然充裕，但市場跡象顯示，其規模正逼近最低安全水平，這可能迫使聯準會提前結束縮表計畫。

此外，流動性收緊推動有效聯邦基金利率小幅上升，本週上升1個基點至4.09%。儘管該利率仍處於4%至4.25%的目標區間內，但其向區間上沿的移動預示融資成本存在上行壓力，未來金融環境可能趨於緊張。

分析師指出，聯準會若提前結束縮表，將使得美國融資成本降低，美元流動性增加，利好股債。

達拉斯聯邦儲備銀行主席洛根（Logan）建議放棄將聯邦基金利率作為實施貨幣政策的基準。他認為，聯邦基金利率作為貨幣政策基準已顯過時，聯準會可考慮採用與美國國債抵押貸款市場掛鉤的隔夜利率，以提高政策實施的穩定性和有效性。

來源：新浪財經

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Samantha Luan

央行

經濟

· 古爾斯比對降息持謹慎態度，希望獲得更多通膨數據

· 施密德稱政策略具限制是適當水平

· 光是米蘭一人認為利率限制性很強，需大幅降息

· 鮑曼稱勞動市場“脆弱”，預計2025年還將降息三次

新上任的聯準會理事米蘭週四繼續呼籲大幅降息，以防止勞動力市場崩潰，並表示其他聯準會官員對關稅可能推高通膨的擔憂過於誇大。

其他同僚則一致主張應謹慎行事，這凸顯了他在聯準會內部推動降息面臨的艱難處境。此前他作為川普總統的經濟顧問在外部呼籲降息，如今則作為內部成員力主降息。

「我認為在尚未確認通膨是否已經見頂、是否具有持續性之前就在前期大幅降息，存在政策失誤的風險，」芝加哥聯邦儲備銀行總裁古爾斯比在密西根州大急流城的一場活動後對記者表示。他形容勞動市場「穩定，僅輕微降溫」。

「我的看法是，通膨仍然過高，而勞動力市場雖有降溫，但整體仍保持平衡。我認為當前的政策立場僅是輕度限制性，這正是我們應該處的位置，」堪薩斯城聯邦儲備銀行總裁施密德在德州達拉斯表示。

舊金山聯邦儲備銀行總裁戴利（Mary Daly）在猶他州發表講話時指出，一些勞動力市場數據中存在“危險信號”，包括大學畢業生找工作的難度以及求職者找工作所需的時間越來越長。但她表示，即使扣除關稅影響，通膨率仍高於聯準會2%的目標，因此聯儲應該緩慢行動。

戴利表示：「我認為，隨著時間的推移可能還需要進一步小幅降息，才能使利率達到這兩個風險平衡的水平，」戴利在舊金山聯邦儲備銀行主辦的2025西部銀行論壇上表示。 “如果以一蹴而就的方式調整路徑，就可能危及其中一個目標……但如果逐步調整、在決策前評估信息，就有可能實現良好的政策效果。”

就連川普提名的聯準會金融監管副主席鮑曼(Michelle Bowman)也不認同米蘭提出的大幅降息主張，雖然她和米蘭在通膨問題上看法一致，即總統川普施加的關稅並未重新點燃通膨。

「我們的勞動市場比預期更為脆弱，」鮑曼在喬治城大學的活動上表示，並解釋她認為聯準會在年底前進行三次25個基點降息的理由。

聯準會上週將政策利率目標區間下修25個基點至4.00%-4.25%。聯準會的預測顯示，大多數官員傾向於今年進一步降息，但約三分之一的官員認為不應再降。

米蘭的聯準會理事提名在9月16-17日聯準會會議前夕獲參議院確認，並在上週三的首次投票中投下反對票，他主張降息50個基點。

「從上週會議的結果來看，很顯然大家並沒有緊迫感，」米蘭在福克斯商業頻道的Mornings with Maria節目中表示。 “部分原因是他們仍然非常擔心關稅刺激通膨……在我看來，目前還沒有關稅刺激通膨的實質證據。我認為這正是許多同僚猶豫不決的原因。”

米蘭表示，應在未來幾次會議上每次降息50個基點，累計降息兩個百分點，因為「當貨幣政策處於如此緊縮狀態時，經濟更容易受到下行衝擊」。

他的觀點與川普的立場一致。川普今年不斷批評聯準會未能及時降息，並在8月空缺出現後迅速任命米蘭進入聯準會。

自從上週投下反對票以來，米蘭在紐約發表深度演講，並接受數次電視採訪，包括週四的兩場，繼續闡述其觀點，核心論點是當前政策利率過高，尤其是在川普的移民收緊政策可能導致通膨下降的背景下。

古爾斯比在過去一周的公開發言幾乎與米蘭一樣頻繁，雖然他遵循美聯儲傳統，未直接評論其他官員的觀點，但隨後逐條反駁了米蘭的關鍵論點。

「如果利率限制性過強正在將經濟推向衰退，那麼你會認為那些週期性和對利率敏感的經濟領域會像礦井中的金絲雀一樣率先出發出信號，」他說。但他指出，企業投資出乎意料地強勁，而房屋市場雖疲弱，但並非新現象，也沒有進一步惡化。

他表示，事實上，在通膨已連續四年高於聯準會2%的目標、目前仍呈上行趨勢而非回落的情況下，即使維持政策利率不變，也相當於在降低實際利率。

古爾斯比也對移民減少將整體壓低通膨的觀點表示懷疑。

「通常我們認為，移民大幅減少會帶來通膨壓力，尤其是在許多服務業……這些行業中，移民在勞動力大軍中的比例遠高於整體經濟，」他說。

至於米蘭所說的移民減少將導致租金通膨下降，古爾斯比表示：“任何影響住房或居住類通膨的因素幾乎都具有滯後性。”

「部分是因為統計方式，部分是因為市場運作機制，我認為任何導致住房通膨變化的因素都不會在短期內以明顯方式反映在月度消費者物價指數(CPI)數據中。”

另外，堪薩斯市聯邦儲備銀行總裁施密德表示，他認為上週降息是聯準會在平衡通膨目標與勞動市場健康狀況擔憂時的一項風險管理策略，未來是否進一步調整利率將取決於數據表現。

來源：路透

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浦發國際

外匯

政治

經濟

川普關稅政策更新——在過去的一個月，川普在關稅方面似乎較為沉寂。在美國和大多數國家的關稅問題塵埃落定後，產業關稅進展近期較為有限。雖然我們屢次耳聞川普要對晶片和藥品產業加徵關稅，但是截止到北京時間9月23日，美國政府仍未公佈關於晶片和藥品產業的「232調查」結果以及擬加徵關稅情況。不過我們認為晶片和藥品產業的加徵關稅政策公佈或僅是時間問題。中美第四次經貿會談順利展開，但貿易關係仍暗潮洶湧。重點可關注10月底APEC會議期間潛在的中美兩國元首會晤。

美國8月經濟數據回顧－關稅對通膨的影響仍較為溫和；實體經濟數據持續喜憂參半；我們認為勞動市場的急速惡化和經濟衰退的可能性仍不高。美國核心CPI通膨率8月基本維持不變且基本符合市場預期。近期引起廣泛關注的勞動市場數據8月持續走弱。我們維持一貫的勞動市場將繼續走弱的預測。然而，我們認為勞動市場急速惡化並引發經濟衰退，以及聯準會單次會議降息50個基點的可能性並不高。正如鮑威爾在9月議息會議後發言表示，造成非農新增就業人數下降的原因不僅是需求放緩，也有移民政策收緊造成的供給放緩。供需兩端均放緩或導致其對就業率的抬升效果較為和緩。在實體經濟數據方面，消費仍然強勁，但其他項目仍弱。整體而言，目前數據中關稅對實體經濟活動的影響仍不算明顯。實體經濟數據預計會進一步走弱。不過從目前的經濟運作情況來看，在聯準會接下來會逐次會議降息以及現有關稅政策大致維持不變的基本假設下，我們認為美國經濟衰退或大概率可以避免。

通膨展望－通膨預計仍會在關稅影響下走高，但程度或有限。雖然7-8月暑假商品較上季通膨率並未明顯反映關稅影響，但是從歷史規律來看，相當部分商家或在秋季新品上市時重新定價（漲價），關稅影響在今後的數據中或有更明顯體現，儘管從目前來看似乎實際影響會低於幾個月前的預期。除了關稅對核心商品CPI的潛在影響之外，核心CPI其他組成部分或沒有顯著上漲壓力。

政策展望－最近調高今年全年降息幅度預測到75個基點（先前為50個基點）。聯準會9月議息會議表態較為中性，但上調了今年的總降息幅度預測到75個基點（暗示還有50個基點降息）。這次會議顯示聯準會傾向於認為關稅對通膨的影響是一次性的，且影響力度似乎較小。但聯準會仍在觀察關稅對整體經濟活動和通膨的影響。聯準會對勞動市場放緩的關注上升，在降息決議中更為考慮就業市場和通膨之間的平衡，而不是像先前那樣更關注通膨。我們調高降息幅度預測是基於對經濟基本面和聯準會會議的綜合考量。

匯率展望－我們預期美元指數年內仍有小幅貶值空間。我們預期由於降息已提前計入市場定價，短期降息或對匯率的影響或較為有限。不過，經濟動能的減弱仍會影響市場對美元的信心，我們預期美元指數年內仍有小幅貶值空間，我們維持美元指數今年底點位在95的預測不變。

投資風險：降息過快或川普的加徵關稅導致再通膨；降息過慢引起經濟衰退；中美關稅戰再次爆發；中東、俄烏等地緣政治風險。