美元的“贏家詛咒”

Devin

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摘要:

國際貨幣體係正處於以美元為中心的陷阱之中。世界越多使用美元作為儲備貨幣，流入美元資產的資本就越多，相應的美國財政和貿易逆差就越大。美元走強，而美國無法透過貶值來抵銷其主要以美元計價的負債。

4月底，世界各國財政部長和央行行長在華盛頓出席世界銀行/國際貨幣基金組織春季會議後，人們熱議的是以美元為基礎的國際貨幣體系的未來。

美國財政部長貝森特在春季會議的演講中重申：「國際貨幣基金組織和世界銀行的宗旨是更好地協調國家利益與國際秩序，從而為不穩定的世界帶來穩定。簡而言之，它們的目的是恢復和維護平衡。這仍然是布雷頓森林體系的宗旨。然而，放眼當今的國際經濟體系，我們處處都能看到失衡。」

貝森特正抱怨美國面臨嚴峻的現實：「由於不公平的貿易體系，美國持續存在巨額的貿易赤字。其他國家有意為之的政策選擇，掏空了美國的製造業，破壞了我們關鍵的供應鏈，危及我們的國家和經濟安全。持續過度依賴美國的需求，導致了全球經濟日益失衡。」

這位前索羅斯的基金經理人、現任財政部長說：「我們將把美國資產負債表中的資產貨幣化，造福美國人民。」這些措施可能包括：創建主權財富基金、使用數位資產、允許開採頁岩氣資產，甚至可能重新評估黃金儲備。

美國的資產負債表是什麼樣的呢？

根據聯準會的資金流量表和國家資產負債表帳戶，截至2024年底，美國家庭的淨資產為169.4兆美元，聯邦政府的淨負債為24.6兆美元，對外國人的淨負債為24.7兆美元。簡而言之，美國家庭在金融和房地產價值上漲的推動下變得富有。自2017年底以來，金融和房地產價值分別上漲了43.2兆美元和21.3兆美元。外國人淨持有的美國資產也增加了17.4兆美元，反映出他們青睞高報酬的美國公債和股票。

另一方面，自2017年以來，美國聯邦政府淨債務增加了11.7兆美元，反映出需要藉款來彌補財政赤字。正如貝森特所承認的：“在美國，我們知道需要理順財政狀況。”

全球資產負債表的嚴峻現實是，一個國家的赤字與其他國家盈餘相符。根據布魯金斯學會2023年底的國民財富淨值資料庫，美國對世界其他地區的淨負債達19.9兆美元。

（對美）順差經濟體可分為五類：其一，石油和天然氣生產國（挪威、俄羅斯、沙烏地阿拉伯、卡達、阿聯酋、科威特和伊朗），順差達5.4兆美元；其二，大中華地區（中國內地、中國香港和中國澳門），順差達4.8兆美元；其三，東亞國家和地區（中國台灣、韓國和新加坡），順差達3.4兆美元；其四，日本，順差達3.3兆美元；其五，歐元區、瑞士和瑞典，順差達1.5兆美元。德國擁有3.3兆美元對美的巨額順差，它是歐元區成員國，但歐元區的淨順差僅0.4 兆美元，原因是許多歐元區經濟體對美存在巨額逆差。

這五類經濟體對美的淨對外順差總額高達18.4兆美元，數值達全美19.9兆美元淨負債的92.5%。

實際上，如果美國想要減少其淨對外負債，就必須促使順差經濟體自願或以其他方式同意減少其經常帳順差。其方式包括匯率升值；透過財政擴張或自願限制出口來降低儲蓄率，就像1985年和1987年《廣場協議》和《羅浮宮協議》期間發生的那樣。許多專家懷疑川普政府是否有能力召開類似《海湖協議》的會議，就減少美國不可持續的貿易和財政赤字（包括債務負擔）達成協議。在傳統銀行業務中，通常是藉款人而不是債權人進行再平衡。

一個難以忽視的真相是，美元存在“贏家詛咒”，因為世界其他國家越多地使用美元作為儲備貨幣，流入美元資產的資本就越多，相應的財政和貿易逆差也就越大。隨著美元走強，美國持有的外國資產以美元計算貶值，而美國無法透過貶值來抵銷其主要以美元計價的負債。

另一方面，要求日本、產油國和東亞出口國等順差國家對美元升值，將導致它們遭受巨額外匯損失。將日圓兌美元匯率從160調整到目前的140或更低水平，將使日本持有的約2.6兆美元美國資產（截至2024年6月底）遭受約3,238億美元的外匯損失（佔資產總額的12.5%）。這筆巨額損失相當於日本2024年國內生產毛額（GDP）的7.7%。

2009年，時任美國國務卿希拉蕊·柯林頓在中美關係中提出了一個著名的問題：「你如何強硬地對待你的銀行家？」貝森特或許認為，既然美國為其盟友提供了安全保護傘，他們可能會被迫支付更多。但美國的競爭對手肯定不會同意，他們將試圖減少對美元的曝險。

總而言之，目前的國際貨幣體係正處於以美元為中心的陷阱之中。國際貨幣基金組織和世界銀行無法對控制其多數投票權的非美國股東採取強硬態度。貝森特呼籲國際貨幣基金組織和世界銀行對作為盈餘經濟體的多數股東採取強硬態度，這不太可能，就像他們不可能對美國採取強硬態度一樣。美國是它們的創始國，並擁有16.49%的否決權。

古老的黃金法則是，誰擁有黃金誰就統治世界。截至2月，美國持有8,133.5噸黃金，佔其官方黃金儲備總量3,6223.9噸的22.4%。 2025年，但她欠世界其他國家的淨債務卻日益增長，這令人擔憂。如何打破這「贏家的詛咒」將是金融工程師的夢想。更多的金融工程無法掩蓋應用工程師清晰可見的事實：全球4.22%的人口無法對世界其他國家發號施令，也無法以民主法治的方式解決其債務問題。

痛苦將隨之而來，要麼由所有人自願透過和平談判分擔，要麼透過武力強加於所有人。任君選擇。

來源：財經五月花，作者：沈聯濤

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Damon

經濟

日本經濟第一季意外萎縮0.7%，創一年來首次負成長，暴露復甦脆弱性。美國關稅重壓汽車出口，通膨吞噬家庭儲蓄，實質薪資連續兩年下滑。儘管企業加薪創紀錄，消費者信心仍跌至31.2點。專家警告：若外部衝擊持續，日本恐陷入技術性衰退。

今年初日本經濟再現陰霾，最新數據顯示第一季實質國內生產毛額出現一年來首次萎縮。日本政府初步統計指出，日本1-3月經濟年增0.7%（相當於季度減少0.2%），降幅超出市場原先預期。路透社形容，這突如其來的下滑“突顯日本經濟復甦的脆弱性”，且美國總統特朗普祭祀的貿易關稅令日本經濟前景蒙上陰影。

對比之下，日本經濟在2024年最後一季仍有2.4%的強勁成長率，僅一季後即出現明顯逆轉。英國衛報指出，這是自2024年初以來日本首次出現季度負成長，印證其經濟復甦仍相當脆弱。美聯社評論稱，最新數據“突顯經濟的脆弱性”，也使日本央行可能推遲原定的加息計劃。有分析人士警告，若外部衝擊擴大，日本經濟第二季恐再度萎縮，陷入連續兩季負成長的「技術性衰退」。

衰退現實比預期更嚴峻

CNBC報道，日本經濟第一季出現一年來首次萎縮，幅度超乎經濟學家預期。摩根士丹利日股份析師喬納森‧加納（Jonathan Garner）最新報告指出，投資者接受了2024年摩根士丹利對日本長期看好的觀點，但目前的經濟結構、政策改革的議程等問題，意味著日本股票回報率仍有改善空間；但這是否能如此樂觀仍不好說，日本私人消費在第一季度持平，甚至未能達到市場預期的0.1%增長，而佔日本經濟一半以上的個人消費幾乎陷入停滯——日本經濟新聞網指出，之前出口的提前增長影響了預估的準確性，一旦這種短暫的出口熱潮消退，經濟的真實面貌便暴露無遺。

德勤在4月日本經濟預期報告分析，至少部分近期商品出口激增似乎與美國關稅實施前提前出貨有關。美國關稅持續上升，日本可能會看到出口的收縮。美國為日本2024年最大的商品出口市場，日本成品汽車被徵收25%關稅，對日本汽車製造商來說是難以跨越的壓力門檻。

日本銀行試圖以升息應對所謂的“通膨壓力”，但顯然與經濟現實脫節——日本3月消費者物價指數與同期相比上漲3.2%，連三年超過日本銀行2%目標。然這種通膨並未帶來經濟繁榮，反而加劇消費者困境，部分嚴峻狀況是來自實質薪資持續下滑。儘管常規薪資出現30多年來最大漲幅、名目薪資上升，但兩年來高通膨拖累實質薪資。日本勞動省的數據顯示，經通膨調整後的實質薪資1月同期相比下降1.8%。彭博社報道，日本政府可能將1%的實質薪資成長設定為首個官方薪資成長目標，計畫在2029年4月開始的財政年度達到此目標，這反映出目前實質薪資成長的困難程度。

日本經濟學家門馬一夫接受Nippon訪談時指出，日本家庭持有約1,100兆日圓的現金和存款，由於三年期間約8%通膨，儲蓄損失約90兆日圓價值。除了這種財富損失，月薪並未跟上通膨步伐。消費尚未恢復到2019年COVID-19大流行前的水準，加上美國可能來臨的關稅壓力預期心理，疲軟的內需消費可能會持續一段時間。

美國總統川普的關稅政策對日本經濟造成了重大衝擊──除了汽車關稅已生效，日本7月開始又面臨24%關稅，除非能與美國談判完成協議。豐田汽車表示，預計新財政年度的利潤將下降五分之一；馬自達則因美國貿易政策的不確定性、決定延遲披露當年的收益預測；穆迪分析的日本和前沿市場經濟主管斯特凡·安格里克（Stefan Angrick）表示，年初的GDP收縮提醒人們日本經濟的困境，關稅痛苦和疲軟的國內動能將在未來幾季內拖累增長。

日本銀行的政策困境

日本銀行面臨艱難的政策選擇。一方面，持續的通膨壓力要求央行繼續升息；另一方面，疲軟的經濟成長和川普關稅的威脅又限制了升息的空間。 EFG International的經濟學家薩姆·喬希姆（Sam Jochim）分析指出，日本銀行強調實質利率仍然“顯著為負”，因此金融條件仍然寬鬆。如果經濟狀況大致符合日本銀行的預期，可以合理預期2025年會有更多的政策利率調高。日本銀行工作人員估計中性實質政策利率的範圍-1%-0.5%，假設通膨為2%，名目政策利率為1%-2.5%。

野村證券4月16日報告修正預測：從現在到2027年3月，他們將日本銀行的升息預期從兩次調整為一次，野村現在預計日本銀行只會在2026年1月升息一次。由於川普關稅的影響，野村預計日本的實質GDP在2025年7-9月這季季經濟成長率將「趨近零」。

日本經濟的困境並非孤立現象，而是全球經濟放緩的一部分——瑞銀報告指出，日本經濟現在正處於「名目復興」的關鍵時刻，日本經濟在1990年代初資產價格泡沫破裂後30年一直停滯不前，名目GDP實際上沒有增長，然而現在卻能看到名目GDP正在增長的跡象。

德國DWS投資公司在2025年初的報告中分析，儘管去年全球市場動盪使日本資產成為投資者關注的焦點，但日本股票的經濟背景仍可正向看待。此外，企業改革持續產生可見的成果，獲利狀況也還算良好，相對估值看來仍有吸引力。然而，這種樂觀情緒不見得所有人都接受：牛津經濟研究院的首席經濟學家山口紀宏（Norihiro Yamaguchi）認為，由於成長前景疲弱、貿易政策的高度不確定性，日本銀行在政策利率上調方面可能會變得更加謹慎，預計央行將在2025年和2026年保持利率不變。

註：德勤認為食物與能源是日本通膨的主要因素。

勞動市場的結構性挑戰，消費者信心的持續低迷

日本許多大公司連續第三年滿足工會對大幅加薪的要求。在幾家大公司的年度「春鬥」談判結束時，電子集團日立表示已同意按照工會要求、將月薪提高創紀錄的6.2%。經濟學家預計，2025年日本公司的平均加薪幅度將與去年5.1%的漲幅相似，這是33年來的最大漲幅。不過，明治安田研究所的經濟學家前田一孝對趨勢保持悲觀，他認為今年日本企業平均加薪5-5.5%將「只是抵銷通膨，而不會推動消費者支出」。

Trading Economics的數據顯示，日本的消費者信心指數從2025年3月的34.10點下降到4月的31.20點。這種悲觀情緒反映消費者對經濟前景的擔憂，特別是對失業風險和生活成本上升的擔憂。先鋒集團（Vanguard）在日本經濟預期中指出，儘管全國性的工會工資談判正在關注去年的成長，這是33年來最大的增幅，價格繼續上漲，結構性勞動力短缺推動了資本支出，因為公司尋求提高生產力。這個循環可能會加強，使核心通膨在2025年全年維持在日本銀行2%的目標之上。然而，美國關稅政策的不確定性對日本銀行在近期評估其對成長和通膨情緒的信心構成了顯著障礙。

註：2025年開始日本CPI變化較大。

前景預期：在不確定性中尋找出路

美聯社指出，日本經濟總量曾長期穩居全球第二，但自1990年代泡沫經濟崩潰以來已蹉蹌了“失落的30年”，經濟成長屢陷停滯。最新的世界排名顯示，日本2023年GDP約4.2兆美元，已被德國4.4兆美元超越，從全球第三大經濟體退居第四。法國「世界外交」分析，日本經濟產出現已淪為全球第四，即使最近景氣偶有回溫，其增長幅度仍然微弱，在歷經數十年的通貨緊縮後，日本當前復甦的火苗相當脆弱，如今威脅經濟的已非通縮而是通脹壓力——物價上漲正侵蝕日本經濟的恢復力道。

東京大學經濟學教授岡崎哲二認為，這些最新數據反映出日本國力趨於疲軟的現實，日本未來在全球舞台存在感恐將隨之降低。現在的日圓大幅貶值，使以美元計價的日本GDP縮水是衰弱的要素之一，但更深層的原因在日本人口持續老化萎縮、生產力下降也導致競爭力萎縮。與之相比，德國透過接納移民使人口增至約8,500萬，勞動力穩定成長；印度等新興經濟體則蓬勃崛起，種種因素都在相對上削弱日本的經濟地位。

美國《外交官》雜誌專欄有個令人感嘆的觀察：美國加州經濟規模近日超越整個日本，成為全球第四大經濟體，美國一州經濟規模竟超過日本。作者指出，這有像徵意義的時刻與其說加州突飛猛進，不如說日本經濟長期停滯不前：「日本經濟、人口與整個社會結構的持續性停滯」才是讓其全球排名不斷下滑的主要原因」。上述種種評論反映出西方媒體對日本結構性難題的共識：勞動人口減少、內需不振及創新活力不足等問題日積月累，不解決將長期掣肘日本的發展。

然而，日本經濟前景也不見得一面倒悲觀，潛藏的轉機自然也有在其中：日本常年低迷的通貨緊縮局面近年來出現改觀、物價上升伴隨薪資上調，或許預示著經濟正朝著良性循環邁進。日本政府高層強調，今年春斗大公司罕見持續為勞工大幅加薪，企業加薪潮可望支撐經濟溫和復甦。經濟再生大臣赤澤亮正樂觀表示，民營企業給予的高額加薪將提高家庭收入、有助於提振內需並支撐經濟走出疲態。

註：許多預估仍對日本經濟前景樂觀。

路透社分析認為，日本去年已解除多年的超寬鬆政策框架，顯示決策者對經濟體質改善抱持信心。隨著通膨率穩定在2%左右、企業獲利受惠於日圓貶值，部分分析師預期日本經濟可望逐步走出停滯陰霾。同時日本就業市場目前十分吃緊，2024年失業率降至2.5%的低點，顯示勞動需求強勁。充足的就業與緩步上漲的薪資，將在一定程度上支撐民間消費，不讓經濟輕易陷入深度衰退。日本第一生命研究所近期報告更預測，雖然2025年因關稅衝擊、經濟發展將呈現低迷，但2026年起日本經濟可望出現溫和反彈——只要全球貿易狀況不進一步惡化、國內改革得當，日本仍有機會逐步走出長期低谷。

整體來說，全球對日本經濟衰退的解讀呈現正反兩面：一方面認為日本經濟依舊脆弱，短期衰退恐避免；但另一方面，也有觀點強調日本當前的變革契機，如通膨回升、薪資上漲帶來的新希望。各國媒體交叉比較正反因素，既不諱言日本深層挑戰之艱鉅、同時也密切關注政策應對及潛在轉機，畢竟日本衰退也可能引發全球出問題。日本政府在刺激經濟與財政紀律之間尋求平衡，外部環境瞬息萬變，這場亞洲經濟巨人的新一輪考驗已引發全球關注。日本經濟能否走出衰退陰影，逆風下重拾成長動能？西方媒體將繼續觀察其後續走向，見證這場經濟持久戰的發展脈絡。

來源：十輪網

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Alex Li

加密貨幣

圖：中國大陸對穩定幣的認識有不少誤解，導致在發展人民幣穩定幣上缺乏政策共識。

自2023年下半年以來，穩定幣步入了快速成長軌道，現已成為全球金融創新發展的趨勢力量。但中國大陸對穩定幣的認知仍有不少誤解，導致在發展離岸或岸人民幣穩定幣上缺乏政策共識。

接下來，市場應盡快釐清這些認知誤區，全面客觀地認識穩定幣的功能屬性與戰略價值，穩健推進離岸人民幣穩定幣發展，為境內人民幣穩定幣發展打下基礎。

迷思一：穩定幣等同於一般加密資產

在穩定幣的討論中，有些觀點泛泛地將穩定幣等價於加密貨幣，認為穩定幣是完全去中心化、價格高度波動、缺乏價值支撐，風險太高。但加密貨幣具有多種類型，穩定幣是其中較為特殊的一類，在功能屬性與治理機制上，與一般意義上的加密貨幣有很大差異。

從功能性屬性來看，穩定幣特別是法幣支援型穩定幣，既具備法定貨幣的穩定性和可信賴性特徵，也擁有區塊鏈為加密資產帶來的全球性、透明度、高效率等優勢。從交易治理來看，USDC、USDT等穩定幣大都由發行機構中心化發行，價值透過發行者的資產儲備來證明，發行方保留凍結異常帳戶、調整智能合約參數的權力，具有半中心化的治理特徵。

正是因為上述實質差異，歐盟、日本、新加坡、阿聯酋、中國香港，以及正在製定穩定幣、加密資產法案的美國，都將一般性加密資產認定為金融資產(如證券)，而將穩定幣視為支付工具(支付性穩定幣)，並制定了或適用了完全不同的監管法規。

迷思二：穩定幣價值不穩定

在發展歷史上，穩定幣出現了幾次價值脫錨的風險事件，如2017年4月美元穩定幣USDT的價格曾跌至0.92美元，2022年5月算法穩定幣TerraUSD(UST)崩盤，2023年美元穩定幣USDC的價格因矽谷銀行的倒閉而驟跌至0.87美元以下。有些觀點認為，穩定幣並不穩定。

首先，需要客觀認識穩定幣的不同類型和穩定表現。依價值支撐來劃分，穩定幣可分為法定貨幣支持型穩定幣、加密貨幣支持型穩定幣、大宗商品支持型穩定幣、演算法穩定幣四大類。目前發行量、交易量最大的穩定幣是法幣穩定幣，市佔率超過了95%。而由於背後是有法定貨幣或資產支持的，是穩定的，相對不穩定的是演算法穩定幣。

其次，穩定幣發行人不斷改善儲備資產的透明度和穩定性。規模最大穩定幣USDT的透明度一直備受爭議，而近期隨著各國監管政策的製定實施，他們也聘請了首席財務官，並宣布聘請全球會計事務所對其儲備資產進行規範審計，在透明度上邁出了一大步。

此外，各國針對穩定幣發行人經營管理的監理機制也正在加速改善。自2022年以來，日本、歐盟、阿聯酋、新加坡、中國香港等國家及地區相繼發布了穩定幣監管法案，都從牌照准入、經營管理、儲備資產投資和客戶兌付、反洗錢和反恐怖融資等方面，對穩定幣發行人作出了明確要求，穩定幣發行交易的監管框架越來越清晰。

迷思三：穩定幣與央行數位貨幣衝突

法幣穩定幣是市場機構推進的法幣代幣化(Token)，發行之後可以主要用於加密資產的交易結算和實體跨境貿易支付，且交易是去中心化的;而央行數字貨幣是各國央行推出的法幣代幣化，整體還是基於集中式數據庫架構發行管理。一些觀點認為，穩定幣的使用會抑制央行數位貨幣的使用，穩定幣的「去中心化」特性與各國央行對支付體系的集中化管理有衝突。這種觀點是對兩者的互補性和共存性認知不到位。

法幣穩定幣與央行數位貨幣的使用場景有明顯的互補性。各國推出的零售型央行數位貨幣，應用場景主要用於國內生活繳費、餐飲服務、交通旅遊、購物消費、政務服務等領域。而穩定幣未來主要應用於跨境結算、離岸市場流通和加密資產交易、DeFi(去中心化金融)生態，交易去中心化且“支付即結算”，在跨境支付的成本和效率上較當前的銀行跨境支付結算體系具有明顯的優勢。

同時，穩定幣去中心化特性與央行數位貨幣的管理模式也可以共存。在技術架構上，當前數位人民幣對背後的系統做了分層處理，核心系統採用中心化的傳統架構以實現高性能，同時採用分散式帳本在確權登記中保證中央銀行與商業銀行對央行數位貨幣權屬資訊的一致性，就是在探索中心化管理與去中心化帳本的協同。

迷思四：穩定幣有損國內貨幣主權

穩定幣交易具有顯著的去中心化、全球化屬性，一些觀點認為穩定幣的發展會導致國內主權貨幣替代，弱化央行貨幣政策調控能力。這是對穩定幣使用管理、貨幣政策調控的認知不到位。

對於貨幣主權替代，可以透過限制穩定幣的境內使用和穩定幣儲備資產管理來解決。而一些小型國家，其他國家法幣穩定幣在本國境內的大規模使用，確實會對本幣的流通使用產生擠出效應。但在發行穩定幣的過程中，歐盟和阿聯酋等國家及地區的監管法案做了針對性的安排，如限製或禁止外幣穩定幣在國內交易支付的使用。同時，對於穩定幣的儲備資產管理，各國的共通性監管要求是，本幣穩定幣發行人需將儲備資金託管在本國的金融機構，投資於本國貨幣計價的資產。此外，對於貨幣政策調控受到的衝擊，可以透過漸進式發展穩定幣和央行公開市場操作來解決。

迷思五：穩定幣不利於本幣國際化

這一觀點是主要針對人民幣國際化而言的。當前中國積極推動人民幣跨境支付系統(CIPS系統)發展，同時推進CIPS與多邊央行數位貨幣橋(mBridge)計畫融合，以此作為推動人民幣國際化的重要管道，目前CIPS的參與機構已經涵蓋了185個國家和地區。為此，有觀點認為，人民幣穩定幣的發行交易不利於CIPS系統的發展，不利於人民幣國際化的推進。但這種觀點似是而非，是對穩定幣在推動貨幣國際化作用的認知不夠準確。

人民幣國際化突破性發展需要將人民幣穩定幣作為新引擎。目前人民幣市場份額(2024年12月為3.75%)相對於美元(49.12%)存在較大差距，特別是人民幣在非中國企業參與的國際支付中使用較少。而穩定幣具有天然的全球化屬性，積極推動人民幣穩定幣在跨國貿易和國際結算中的使用，將是人民幣國際化的重要抓手。

迷思六：穩定幣會加重非法金融活動風險

穩定幣是基於區塊鏈發行和交易，具有去中心化、全球化、匿名性、交易不可撤銷性等特點，且鏈橋技術加強了不同區塊鏈的互聯互通，使得洗錢者可以更容易隱藏自己的身份和資金來源。為此，一些觀點認為穩定幣會加大洗錢、資本外逃等非法金融活動風險。這些認知有些過時，沒有很好地跟進加密貨幣領域反洗錢技術的發展，以及加密貨幣領域反洗錢等監管制度的發展。

區塊鏈技術同樣可用於監控穩定幣的資金交易流向。自加密貨幣推出以來，一直有機構和專家在研究設計加密資產的表達模式，以在加密數位貨幣表達式中記錄數位貨幣轉移交易的過程資訊。早在2019年，就有研究指出，對於基於區塊鏈和分散式帳本的穩定幣和加密貨幣交易，金融監管部門可以將區塊鏈和分散式帳本技術應用於金融監管，對穩定幣與加密貨幣實施「嵌入式監管」。

目前一些區塊鏈技術企業已經開發出多節點資料加密處理技術，在確保資本安全的同時，利用分散式資料管理系統對資本的具體流向、變化進行即時統計、分析，追蹤資金從來源到目的地的過程，揭示了資金的來源、去向以及其間的連結。這些技術完全可以用於穩定幣交易的反洗錢和非法金融活動監管。

全球反洗錢和非法金融活動監理制度也正在快速完善。針對穩定幣、加密資產交易中的潛在洗錢風險，全球金融行動特別工作組(FATF)更新了《打擊洗錢、恐怖融資與擴散融資的國際標準：FATF建議》，明確將穩定幣與加密貨幣(虛擬資產)活動和服務提供商(VASP)納入了反洗錢與反恐怖主義融資國際標準。

來源：大公報

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Alex

股市

在中國內地和香港股市，對內需前景的警覺正在擴散。宣布降價的汽車大廠比亞迪（BYD）股價下跌1成，展開激烈消耗戰的外送平台股價等也持續低空飛行。國內消費因政府補貼而被推高，今後有可能出現反彈性下降。

價格戰已經打響——比亞迪5月下旬宣布對純電動車（EV）等22款車型進行降價，隨後中國媒體上出現了這樣的說法。

浙江吉利控股集團也在純電動車等方面啟動降價，立即效法比亞迪。隨著比亞迪的降價，以價格為核心的競爭日益激烈的可能性越來越大。

價格下調將壓制利潤空間，因此市場對獲利惡化的警覺性正在加強。比亞迪股價自宣布降價以來，在深圳市場下跌12%，在進行二次上市的香港也下跌14%。浙江吉利控股集團的子公司、在香港上市的吉利汽車控股也在短短一週多時間內下跌13%。

這段期間的表現明顯遜色於上證綜合指數（上漲0.4%）和香港恆生指數（下跌0.4%）。

國家對升級耐用消費品的消費者提供補貼，不斷刺激需求。以汽車為例，將舊的內燃機車升級為純電動車等新能源車之際，消費者可獲得2萬元的補助。

補貼效果也出現難以為繼的跡象。 2024年9月以後汽車銷售額轉為增加，但2025年1～2月年減4%。 4月也僅成長1%。日本大和綜研的經濟調查部長齋藤尚登指出，「金額成長緩慢是各汽車企業陷入價格戰的佐證」。

作為業界團體的中國汽車工業協會鑑於比亞迪等產品的降價警告稱，「無序『價格戰』加劇惡性競爭」。工業和資訊化部也表示，企業之間無序價格戰，是內捲式競爭的典型表現。價格戰沒有贏家，更沒有未來。強調堅決維護公平有序的市場環境。

從經濟統計來看，中國的消費「堅挺」。 4月社會消費品零售總額年增5.1%。與上月相比略有減速，但繼續保持正增長。當然，市場並沒有照字面意思來理解。這是因為家電等耐用消費品的以舊換新政策帶來的推高效果突出。

瑞穗研究與科技公司的首席經濟學家月岡直樹就政府的補貼表示，「只不過是透支需求，不足以扭轉消費低迷」。在重視預期的市場上，反而有許多聲音在警戒補貼結束後的報復性下降。受汽車市場爆發的降價競爭影響，投資者的擔憂加劇。

內捲成為關鍵字的並不僅限於汽車領域。例如外送平台美團和電商巨頭京東集團。美團的股價在2024年10月見頂後持續下跌。進入2025年後也沒有停止下跌，與2024年末相比下跌了1成。這與上漲17%的恆生指數形成鮮明對比。

京東提出方針稱，明年春天前將在外送配送領域向用戶補貼超過100億元，美團執行長王興也表示將不惜一切代價贏得競爭。消耗戰的隱憂正在籠罩市場。

消費者的節約意識加強，中國電商企業拼多多控股在2025年1～3月淨利減少50%。儘管有透過政府補貼刺激消費的政策，但與京東和阿里巴巴的競爭激烈，利潤轉為下降。與5月27日公佈財報前相比，股價暴跌2成。

在3月的全國人民代表大會相關會議上，提出了整治「內捲式」競賽。即便如此，內卷也沒有結束的跡象。 4月居民消費物價指數（CPI）較去年同期下降0.1%。連續3個月出現負成長。

由於美國的關稅，中國的出口產業今後難免受到打擊。被補貼推高的消費帶有脆弱性，中國經濟要走出「內憂外患」的格局並不容易。

來源：日經中文網

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Micheal

政治

中美貿易戰

經濟

5月12日，備受矚目的中美經貿高層會談在瑞士日內瓦落幕。協議的達成頗具神奇色彩，世界輿論為之嘩然。這一階段性緩和具有其偶然性，更體現了中美經貿關係的深層必然性邏輯。

受中美協議達成影響，美股市場大幅反彈，標普500指數5月19日一度漲至5968.61點，較4月7日底4835.04點累計反彈超過23.44%。美國市場對於中美貿易關係的認知漸趨理性。長期以來，處於逆差地位的美國看似貿易受損方，實際上受到強勢美元等固有製度性因素的掣肘。美對華逆差的本源性問題是中國對勞動者福利轉移和損失的問題。川普政府宏大的製造業發展構想無法離開中國體系化的產業配套支持，美國政府需要的是更務實的措施。

美元霸權和貿易平衡是「魚和熊掌」的問題

美國對外貿易平衡越發受到強勢美元的影響。美國難以同時實現美元霸權維繫與對外貿易關係平衡。美元霸權與貿易平衡之間存在著顯著的製度悖論。對於一般貿易國而言，對外貿易失衡可透過匯率波動實現有效修復。市場機制下，本國貨幣匯率貶值能夠透過進口抑制和出口促進實現貿易再平衡的有效調節。然而，美元作為國際儲備貨幣，由於存在全球儲備資產避險需求剛性，國際市場上長期存在其它貨幣對美元的“擠兌”，從而導緻美元幣值長期被高估，無法通過有效匯率調整的方式改善對外貿易平衡。

史蒂芬·米蘭於2024年11月撰寫的《重建全球貿易體系使用者指南》提出上述類似觀點。他認為美元儲備貨幣地位導致幣值高估，進而使得製造業和貿易部門成本難以為繼，最終導緻美國對外貿易長期失衡。米蘭的分析觸及了美國生產製造業成本構成問題。維持全球儲備貨幣地位是美國尋求美元霸權的重要戰略舉措。布雷頓森林解體後，美國透過石油美元、國債市場和其他金融設施控制等手段維繫美元霸權地位。美元幣值長期高估是美元霸權的結果，幣值彈性的缺乏使其對於貿易平衡能力的調節大打折扣。美國無法同時獲得貨幣霸權和貿易平衡。

美國對華逆差的本質是中國生產者福利轉移和損失

通膨是美國社會經濟發展的重要隱憂。米蘭報告在批評美元儲備貨幣地位對貿易失衡影響的同時，忽略其對於社會消費成本節約、通膨抑制和居民社會福利的深遠影響。學術界對於上世紀80年代初期高通膨悄然而退仍有爭議。在美國後續去產業化過程中，生產供給收縮和貨幣成長的錯位，尤其是美國長期逆差和超量貨幣發行並未導致顯著通膨。這一反常現像有違經濟發展常識，值得從更具建設性的視角思考中國廉價進口商品對於平抑美國通膨壓力的影響。

自1990年代以來，中國商品對美出口迅速成長，客觀上有助於緩解美國的潛在通膨威脅。進入新世紀以來，儘管美國連續遭遇網路泡沫和次貸危機，但核心通膨率長期維持2.0-2.5%的低點。香港中文大學研究報告顯示，自1994年以來，美國從中國進口的商品幫助美國年均降低1.3個百分點的核心通膨率，美國公司和家庭廣為受益。 1994年至2016年期間，美國消費者年均節省6,230億美元，占美國年均非石油消費支出的12%。若沒有中國商品輸入，美國2017年CPI資料將比既有水準高出27%。

中國對美貿易順差本質上是中國生產者福利對美消費者的國際轉移過程。處於上游需求方地位的美國採購商持續擠壓中國生產者利潤空間。生產者和消費者之間的議價關係最終推動對中國勞工的福利擠壓和對美國消費者的福利轉移。例如，沃爾瑪中國供應商平均利潤率僅3-5%，部分企業長期虧本對美出口。中國對美長期低價出口持續造成華人和社會層面的福利損失和企業生產難以為繼。由於中國國內產業結構調整的滯後和同質化競爭，中低端產業「內捲式」惡性競爭現象越發嚴峻。然而，中國生產者的福利損失非但未能獲得美國社會的感恩戴德，反而遭致來自美方苛刻的「補貼」和「反傾銷」質疑。

美國再工業化進程離不開中國的產業體系配套支持

經歷近半世紀的「去工業化」進程，主要西方已開發國家頗感產業化危機，近年紛紛推出再工業化戰略。川普政府推出高關稅政策，旨在透過抬升國外製成品進入美國市場的門檻壁壘，為美國國內製造業發展騰挪空間。然而，高關稅政策作為工業化初期階段的產業政策概念，很難適用於產業鏈分工時代。全球產業鏈分工時代，美國無法透過保護主義方式完成所有中間品環節的國內生產，過時的保護主義舉措無異於自毀工業化前程。

有別於傳統意義上發展中國家工業化進程，目前已開發國家再工業化進程面臨多重成本困境。一般認為，發展中國家透過接受來自已開發國家的中低端產業轉移，與西方國家之間形成「中心-外圍」導向的市場分工關係。在該模式下，有限的競爭發生於處在相似發展階段的已開發經濟體內部。目前全球範圍內進入工業化進程同步推進時代。美國工業化將受到來自歐洲、日本等已開發經濟體，以及中國和其他全球南方國家的成本競爭壓力。全球產業鏈分工時代，中間品供給的成本經濟性和技術優勢決定其工業製成品市場競爭力。

許多發展實踐表明，中國有全產業門類的體系整合、關鍵中間品領域的核心競爭力，以及許多新技術和產業領域的成長潛能。面向未來，美國有效的再工業化過程需要採取更務實的舉措，面對外部市場的劇烈競爭，與來自中國的產業體系配套是最具經濟性和競爭力的選擇。中國也希望與美國在重建產業和產能關係平衡中尋求長遠相處之道。

來源：中美聚焦網

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Natalie Gordon

加密貨幣

經濟

美國透過立法保護和支持加密資產的挖礦和交易乃至成為國家戰略儲備，支持美元穩定幣合法運行，積極搶佔加密資產與穩定幣領域的製高點，增強美國國債需求以及美元的國際影響力，具有重大而深遠的戰略意義，中國需要充分重視並積極應對。

美元穩定幣的出現與加速發展

2009年初，比特幣及其運作的區塊鏈正式推出，但因無法與法定貨幣兌換，缺乏應用場景，並未產生太多社會影響。 2010年5月22日，美國有人用10,000個比特幣買了價值25美元的兩張披薩餅，成為比特幣第一次與法定貨幣的兌換，比率僅1比特幣0.0025美元。

在比特幣區塊鏈基礎上，2013年以太幣及以太坊區塊鏈問世，圍繞提高運行效率，將比特幣所有節點參與的“工作量證明法”改變為少數節點參與的“權益證明法”，並加入了智能合約功能，同時推出新幣發行模型ERC20等協議標準，帶動新幣發行成本的比特幣或以太幣增強型態，推動了以太幣

比特幣、以太幣等屬於區塊鏈原生加密資產，而透過ICO發行出來的則屬於衍生加密資產（更具證券資產屬性），儘管發行人將其標註為“加密貨幣”，但它們並不完全相同。「加密貨幣」推崇者希望並宣傳其能顛覆或取代現有的國家法定（主權）貨幣，但由於比特幣、以太幣等總量與階段性新增量完全由系統鎖定，不能跟隨可交易財富價值的變化而變化，其價格本身高度波動，不符合貨幣作為價值尺度幣值必須基本穩定的本質要求，不可能成為真正的貨幣（這也是黃金必然退出貨幣舞台，回歸其作為可交易財富本原，以及貨幣必然要脫離任何供應量有限的具體實物，轉化為貨幣總量可以跟隨可交易財富價值變化而變化並且總對總對應，成為純粹的財富價值計量單位與可轉讓的價值通證，被叫做“信用貨幣”的根本原因），其價值只有與法定貨幣兌換最終實現貨幣。所以，比特幣、以太幣等只能是一種新型資產，而不可能成為真正的貨幣，難以顛覆或取代法定貨幣。

但比特幣等加密資產，只要承認其合法存在，就完全可以像黃金一樣開展現貨（即期、遠期）以及期貨、期權、ETF、ETP等更多衍生品交易，而且由於其屬於無國界線上鏈生資產，天然具備線上全球化7x24小時連續交易特性。

然而，傳統的法定貨幣支付清算體系難以滿足此線上全球化7x24小時連續交易的需求，加密資產交易發展就需要建立連結加密資產與法定貨幣的橋樑。由此，率先催生出與美元等值掛鉤、運用區塊鏈技術，可透過公共互聯網7x24小時全球化運行的美元穩定幣－USDT。

USDT是由Tether公司發行的，以美元現金、存款或高流動性資產（如美債等）足額儲備支持的穩定幣「Tether USD」的縮寫，中文叫做泰達幣。 Tether公司，是由私人投資2013年在馬恩島和香港註冊的Realcoin公司，於2014年11月更名為而來的，同時發布了USDT白皮書。 2015年2月Tether面向全球發行的USDT在加密資產交易平台bitfinex和Poloniex上線，實際營運在香港。此後又在更多的加密資產交易平台上線，可以線上全球化7x24小時交易和支付清算，至今運作已超過10年歷史。

儘管Tether承諾為USDT儲備100%的美元資產，但卻堅持去中心化，沒有得到足夠的外部審計與監管，沒人知道儲備是否充足或被挪用，是否存在信貸投放等超發USDT的情況，而且USDT作為加密資產上市交易的實際價格並不是與美元完全等同的，而是存在一定的上下波動。

在USDT基礎上，2018年美國金融科技企業Circle與加密資產交易所Coinbase攜手推出新的美元穩定幣USDC，旨在為市場提供一種透明合規的美元穩定幣，以應對當時業界對USDT儲備透明度的廣泛質疑。

這種跟某種法定貨幣等值掛鉤的穩定幣被統一叫做法幣穩定幣，儘管也被有些人叫做“加密貨幣”，但卻形成了自身的特徵：

法幣穩定幣實質上就是錨定貨幣的代幣，其「穩定」特指與錨定貨幣的價格穩定。不同於比特幣等加密資產，穩定幣真正具有了貨幣屬性（類似金本位製紙幣）。同時，穩定幣運作方式不同於傳統的法定貨幣支付清算方式，完全繞過了銀行和SWIFT，形成了在公共互聯網上全球化7x24小時的支付清算體系，開闢了全新的經濟活動業態和支付應用場景，成為Web3.0和去中心化金融DeFi重要的金融基礎設施。

美元穩定幣的出現和發展，促進加密資產交易加快發展和社會影響力明顯增強，並進一步催生出NFT、RWA等數位資產或現實資產通證化、份額化交易與DeFi的發展，並在跨境匯款中大量使用，越來越滲透到傳統金融領域。這反過來又推動美元穩定幣加快發展，新的美元穩定幣不斷湧現，其應用場景不斷拓展，並擴大了對美元與美國國債（作為儲備）的需求，吸引傳統金融機構，如傳統銀行、卡組織、交易所等金融機構，以及新興的網路支付機構、大型科技公司等紛紛參與，特別是2024年美國新總統川普明確支持加密資產發展後，美元穩定幣呈現出大幅加快發展的態勢，並帶動其他國家和地區增強對法幣穩定幣的關注與探索。

當然，對加密資產與穩定幣到底如何看待，要不要以及如何監管，在世界範圍內一直存在很大爭議，但總體上，越來越多的國家和人們認識到，對加密資產與穩定幣，完全放棄監管是危險的，既要鼓勵創新，也必須加以適當監管，推動趨利避害，防止對法定貨幣與金融體系造成重大危害。

法幣穩定幣納入監管後的新變化

5月19日美國參議院通過《穩定幣創新法案》（還需進一步的法律程序才能生效）；5月21日香港立法會三讀通過《穩定幣條例草案》，5月30日香港特首簽署後已經生效。這推動更多國家和地區加速法幣穩定幣研發與立法進程，法幣穩定幣納入監管成為全球大勢，推動加密資產價格大幅反彈，21日比特幣最高價突破每個11萬美元大關（110,797），創下歷史新高。

法幣穩定幣納入監管後，將帶來深刻變化：

最重要的是防止穩定幣超發濫發。穩定幣必須有充足的法幣資產儲備（這會相應凍結法幣資產的流動），並由獨立機構託管，不得少收、挪用或用於抵質押，需接受審計並至少按月公告；穩定幣只能透過法幣資產兌換產生，不允許穩定幣發行人進行信貸投放，也不得為穩定貨幣持有者支付等收益，從而保持穩定幣值的穩定貨幣和貨幣。這將更加突顯穩定幣的支付清算功能，而大大弱化其投資收益功能。被監管的法幣穩定幣需持牌經營，只能是中心化的（被國家收編，必須滿足統一的監管要求），而不可能再是去中心化各自為政的（由此，註冊在美國之外的穩定幣，如USDT，可能面臨很大監管風險，除非其盡快轉移註冊地至美國境內）。甚至法幣穩定幣有可能被統一的國家數位法幣所取代（法幣穩定幣可能只是過渡階段的特殊產物）。

由此，可以說，實施法幣穩定幣監管，並不是去中心貨幣或金融（DeFi）的成功，而是國家主權的成功，是新的貨幣支付清算技術和運作模式的成功。同時，多國監管的法幣穩定幣也必然會強化競爭，需要在加強法幣穩定幣監管的同時，進一步加強對加密資產交易平台的監管，需要加強這方面的國際協作，推動相關監管制度的國際標準建設與執行。

目前，全球法幣穩定幣的主體是美元穩定幣，市值快速成長。截至2025年4月底，美元穩定幣市值突破2,400億美元，佔全球法幣穩定幣的99%以上。 2024年穩定幣結算量超過27.6兆美元，已超越卡組織Visa和Master的規模。 2025年更呈現加速發展態勢，推動經濟活動和支付清算加快分散式帳本新體系轉移。

美國透過立法保護和支持加密資產的挖礦和交易甚至成為國家戰略儲備，支持美元穩定幣合法運行，積極搶佔加密資產與穩定幣領域（可能發展成為具有強大國際影響力的新興領域，替代原來的石油能源領域）的製高點，增強美國國債需求以及美元的國際影響力，具有重大而深遠的戰略意義（香港立法所指的“法幣穩定幣”，是以法定貨幣，如港元、美元等為錨定資產的穩定幣。考慮到港幣是錨定美元的，港幣穩定幣的推出，實際上仍會對美元國際地位產生積極作用）。對此，需要其他國家，特別是中國引起充分重視並積極應對！

法幣穩定幣發展帶來新的思考

首先，既然美元穩定幣能實現線上全球化7x24小時運行，美元為什麼不能直接完成數位化並達到這樣的水平？目前美元穩定幣加速發展，在USDT、USDC基礎上，又在產生更多的美元穩定幣，相互之間大同小異但各自為政，又存在不同價值與相互競爭，這會給美元和穩定幣監管帶來很大挑戰。為什麼需要這麼多美元穩定幣，能否透過統一的數位美元完全取代它們？

無論如何，法幣穩定幣的發展，提醒人們對貨幣必須有重新認知：不能將貨幣的表現形態（如貝殼、鑄幣、紙幣）等同於貨幣本身，更不能把貨幣等同於現金。貨幣的本質是不能改變的（否則，就不能稱之為貨幣了），但貨幣表現形態與運作方式完全可以改進，不斷提高效率、降低成本、嚴密風控，更好地發揮貨幣職能作用，支持交換交易和經濟社會發展；貨幣作為價值尺度、交換媒介和價值通證，其發展必然是不斷邁朝向無形化、數位化、智慧化，現金（紙幣與硬幣）最終也必然像貝殼、鑄幣一樣，徹底退出貨幣舞台；貨幣最終只能表現為一串字元或數位代表的智慧帳戶或錢包，內含帳戶密碼（公鑰和私鑰）、戶主身分（滿足KYC等監管要求）、帳戶餘額、智慧合約等要素。加密不再是貨幣本身的加密，而是對帳戶及其轉帳支付全流程加密。在確保安全情況下，支付清算不再需要專用通訊線路或區域網，而是可以利用公共互聯網全球7x24小時運行，從而實現扁平化廣泛互聯，大大提高效率降低成本。

必須實際加快數位人民幣進程

中國在推動人民幣跨境支付清算和人民幣國際化上，前期做了很多工作，包括傳統的銀行支付清算體系（支付報文大量走SWIFT）、銀行卡組織清算體系、專門的支付公司（支付寶、微信支付等）清算體系、人民幣跨境支付清算體系（CIPS）、數位人民幣（e-CNY）支付體係等）清算體系、人民幣跨境支付清算體系（CIPS）、數位人民幣（e-CNY）支付體係等，成績很大

但是，美元穩定幣的快速發展，為人民幣跨境支付清算帶來全新的挑戰，如果在支付效率、清算成本等方面不能趕超美元穩定幣，那麼，人民幣跨境支付和國際化發展將面臨很大束縛。

現在，穩定幣與加密資產領域已成為大型商家乃至國家之間必爭與血拼之地。中國需要調整加密資產與穩定幣的相關政策，至少應面向境外積極參與加密資產與穩定幣的發展，並加速提升自身的國際競爭能力，並增強在這一領域國際合作的影響力。

可喜的是，香港正積極推動Web3.0與加密資產和港幣穩定幣的發展，大陸公司也在積極參與，香港穩定幣監管法規建設已走在世界前列，可以為大陸提供寶貴參考，需要大陸金融界、學術界以及司法和監管等部門的高度關注與深入研究。可考慮在香港推出離岸人民幣穩定幣，並率先用於海外加密資產交易支付清算，為人民幣穩定幣乃至數位人民幣的發展做出探索。同時，在數位人民幣上必須突破傳統觀念，盡快調整前期確定的M0與零售型定位，借鑒穩定幣技術與模式，整合國家推動人民幣國際化的相關資源，在效率和成本等方面盡快實現對美元穩定幣的赶超和在境內外的廣泛使用。

應該看到，數位人民幣起步早，已經積累了重要的基礎，而且中國在數位身分上也取得重大突破（國家網路身分認證公共服務平台已發布將透過「網號+網證」雙軌機制將傳統身分證轉化為加密的虛擬身分並在線上使用），將數位貨幣與數位身分相結合並形成新的國際優勢，完全可能推動中國在國際貨幣發展、數位在中國經濟發展並形成新的國際經濟優勢，完全可能推動中國在國際貨幣發展、數位貨幣並形成新的國際經濟優勢。

來源：人大重陽網

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Damon

經濟

6月5日晚，中國國家主席習近平應約與美國總統川普通電話。這是中美經貿摩擦以來兩國元首首次直接溝通，也是雙方在重要關鍵節點對中美關係的又一次把舵引航。通話釋放出的正面訊號增加了國際社會對中美關係的正面預期。香港《南華早報》稱此次通話“備受期待”，雙方在“建立信任和製定規則”方面取得進展，美國《外交政策》雜誌則表示雙方聲明的基調總體上是積極的，美方稱這是一次“非常好的通話”。

習近平主席在通話中指出，校正中美關係這艘大船的航向，需要我們把好舵、定好向，尤其是排除各種幹擾甚至破壞，這尤其重要。「兩個尤」受到輿論的高度關注，這是對中美關係現狀的深刻洞察，也是對美方的善意提醒，被外界普遍認為有著很強的針對性和現實意義。

中美是全球前兩大經濟體，兩國關係是世界上最重要的雙邊關係之一。中美這艘大船能否在國際風雲變幻中維持穩定的航線，既關乎兩國人民切身利益，也關乎人類前途命運。兩國以何種方式在21世紀相處，不能以狹隘短視的眼光去丈量，而應放到探索人類文明中的大國相處新模式高度去認識。也只有這樣，中美才能走出一條完全不同於那些曾經踏入「修昔底德陷阱」國家的新路來。

近年來，每當中美關係出現向好勢頭的時候，美方總會在不同方向上出現各種幹擾甚至破壞，這幾乎成了近年來的一個「定律」。例如中美日內瓦經貿會談達成共識並取得實質成果，但緊接著華盛頓就推出一系列對華消極舉措，美方一些人還鼓吹中國是“惡意競爭者”，無端指責中方違反會談共識。在台灣問題上，美方多次公開承諾一中政策，不支持「台獨」等，但實際卻是不斷增加對台軍售，一些官員時常對「台獨」發出錯誤信號，甚至試圖在聯合國篡改第2758號決議，這些舉動都給中美關係帶來極高風險。

相互尊重是國與國交往的基本準則，也是中美關係的重要前提。任何國家都不能幻想一邊對華打壓遏制，一邊與中國發展良好關係。美方一些人抱持零和邏輯、冷戰思維這個重要問題一直沒有根本性改善。他們假定國際關係是一場“你輸我贏”的遊戲，在對華溝通時的出發點不是更好地管控分歧、化解矛盾，而是追求“美國全贏、中國全輸”，甚至試圖用極限施壓來逼迫中國就範。外界注意到，這些年中美高層接觸時，每次都要談戰略認知問題。這凸顯出扣好中美關係的“第一粒紐扣”，堅持以和為貴、以穩為重、以信為本原則的緊迫性。

事實一再證明，中美和則兩利，鬥則俱傷。當中美平等地坐下來、談起來，就能收穫實實在在的成果；而若想對華搞遏制施壓，其結果一定是搬起石頭砸自己的腳。最近兩個月，美國英偉達公司總裁兼執行長黃仁勳、美國景順集團董事會主席瓦格納、摩根大通集團董事長兼首席執行官傑米·戴蒙等企業界巨頭紛紛訪華，並作出“美國芯片出口管制使中國科技公司更強大”“中國並不害怕”等表述。這些美國企業家的看法值得華盛頓認真傾聽。

中美兩國有重要的國際責任、廣泛的共同利益和廣大的合作空間。一個健康穩定的中美關係，是世界和平與繁榮的基石，中美攜手合作也是國際社會的普遍期待。我們注意到，川普總統在通話中表示“美中合作可以做成很多好事”，“美方願同中方共同努力落實協議”，“美方歡迎中國留學生來美學習”等。美方能否在行動上與中方相向而行，關鍵在於是否端正對華認知，同時對「各種幹擾與破壞」保持定力。不只是中國，整個國際社會都在對美方聽其言，觀其行。

元首外交為中美關係發展提供了根本遵循和行動指南。中方始終致力於中美關係的穩定、健康、永續發展，希望美方也同樣重信守諾，繼續落實好日內瓦共識，客觀理性地看待中國的發展，積極務實地開展對華交往，同中方一道，共同走好既有利於兩國、造福世界的中美正確又相處之道。