比特幣最大買家為何不再「瘋狂掃貨」？

華爾街頂級投行高層齊聲預警，儘管企業獲利強勁，但當前估值水準令人擔憂，未來12至24個月內可能出現超過10%的回檔。

摩根士丹利執行長Ted Pick和高盛執行長David Solomon在香港金管局組織的金融高峰會上均認為，美股當前估值水準令人擔憂，未來一段時間市場可能出現大幅拋售，

高盛認為，股市可能在未來12至24個月內出現10%至20%的回檔。大摩則稱，不是由某種宏觀懸崖效應驅動的10%至15%回檔值得歡迎。兩位高階主管強調，回檔是市場週期的正常特徵，投資者應將其視為健康的發展。

同時，Capital Group總裁兼執行長Mike Gitlin也表達了類似觀點，認為"企業獲利表現強勁，但估值水準具有挑戰性"。他指出，大多數投資人認為市場估值介於合理和充分之間，很少人認為股票價格便宜。 Citadel執行長Ken Griffin指出，市場在牛市頂峰和熊市底部最為非理性，而"我們現在正處於牛市深處"。

儘管對美股估值表示擔憂，但高盛和摩根士丹利兩家投資銀行都對亞洲市場前景保持樂觀。

高估值水準引發擔憂

高盛的Solomon指出，"科技股估值已經充分"，但這種情況並非適用於整個市場。

摩根士丹利的Pick提到，市場已經走了很長一段路，但美國仍存在"政策錯誤風險"和地緣政治不確定性。

Capital Group的Gitlin直言不諱地指出了當前市場面臨的核心問題。當被問及股票是便宜、合理還是估值充分時，他表示：

大多數人認為我們處於合理和充分之間，但我認為很少有人會說我們處於便宜和合理之間。

回調被視為健康調整

華爾街高層一致認為，市場回檔應被視為正常和健康的發展，而非危機訊號。

高盛的Solomon強調，即使在積極的市場週期中，10%至15%的回檔也經常發生，不會改變資本配置的基本結構性判斷。

他解釋說，市場會先上漲然後回調，讓投資者有機會重新評估，這種模式是長期多頭市場的正常特徵。

大摩的Pick表示，投資人應該歡迎週期性回檔的可能性，稱其為健康發展而非危機跡象。

我們也應該歡迎出現10%至15%回檔的可能性，這種回檔不是由某種宏觀懸崖效應所驅動的。

據報道，華爾街大行CEO們的這些觀點得到了國際貨幣基金組織最近警告的呼應，該組織警告可能出現急劇調整。值得注意的是，聯準會主席鮑威爾和英國央行行長貝利先前也曾對股票估值過高發出警告。

亞洲市場現積極前景

儘管對美股估值表示擔憂，但高盛和摩根士丹利兩家投資銀行對亞洲市場前景保持樂觀。

高盛預計，基於近期發展包括貿易局勢的積極進展，全球資本配置者將繼續對中國保持興趣。 Solomon指出，中國是世界上"最大和最重要的經濟體"之一。

摩根士丹利對中國、日本和印度等市場保持看漲態度，認為這些市場有獨特的成長故事。 Pick表示：

"很難不對中國、日本和印度感到興奮——三個截然不同的敘事，但都是全球亞洲故事的一部分。"

Pick特別強調了中國的人工智慧、電動車和生物技術板塊的投資機會，也提到日本的企業治理改革和印度的基礎設施建設，稱其為多年期投資主題。

市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別使用者特殊的投資目標、財務狀況或需求。使用者應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

來源：華爾街見聞

德國曾經是全球聞名的汽車製造大國，蘊育出大眾、寶馬、保時捷等幾個家喻戶曉的汽車品牌。然而，昔日的榮光已經退卻，德國汽車業正面臨大幅裁員。

分析師和產業協會警告，由於需求下降、生產成本高昂以及電動車轉型中的種種挑戰，德國汽車產業未來幾年將面臨20多萬個崗位的流失，物流、鋼鐵到研發的整條供應鏈都將受到影響。

根據會計和顧問公司安永估計，自2019年以來，德國已經損失了24.5萬個製造業職缺。而截至2025年6月的過去一年中，德國汽車業的裁員數量達到5.15萬個，相當於該行業總勞動力數量的6.7%，占到同期製造業裁員數量的約一半。

而獲利能力不足是引發裁員的直接原因。福斯汽車上週披露的財報顯示，今年前三季度，該集團淨利僅34億歐元，年減61.5%，第三季更是虧損了10.72億歐元。賓士前三季的淨利潤下滑了約50%，寶馬則下降了29%。

作為德國製造業的壓艙石之一，汽車產業的困境已經危及了整個德國的經濟安全。但德國似乎並未找到一個明確的解決方案。

新的承諾

10月9日，德國首都柏林舉行了一場汽車峰會，德國政界領袖、汽車行業高管以及工會代表均列席參加，以討論如何應對該行業面臨的危機。

德國總理默茨表示，他將盡可能取消歐盟自2035年後禁止銷售新內燃機汽車的禁令，為德國的燃油汽車換取喘息空間。

儘管這項承諾看起來能為德國汽車業續命，但其中仍充滿了挑戰與風險，因為默茨的承諾直接違背了歐盟碳中和目標，實現難度極高。

此外，這項政策倒退也意味著德國汽車廠商前期在電動轉型上的快速行動被打斷，迫使該行業陷入"沒有指南針"的尷尬局面中。朝令夕改，往往是混亂的開始。

Cox Automotive研究機構的首席策略長Craig Mailey警告，默茨呼籲推遲電動車轉型，可能會削弱人們對電動車轉型的信心。消費者需要確信電動車是未來的首選技術。

面對默茨的承諾，大眾和梅賽德斯-奔馳這兩大巨頭都謹慎地保持沉默，並強調了他們對電動出行的承諾。消息人士也透露，大眾並不支持德國政府以及汽車工會延後2035年淨零排放目標的措施。

如何在電動車市場中競爭，是德國汽車製造商必須面對的問題。而德國政府打算換個答案思路的解法，或許折射出德國政府無力在電動車領域提供有效支持的現實。

電動轉型落後

德國汽車工業陷入困境的原因，可能要從電動車的崛起說起。

2010年前後，特斯拉的橫空出世點燃了市場對電動車的熱情。隨後，中國在該領域的不斷追趕，加快了電動車的推廣。但這中間，人們很少聽到歐洲電動車的消息。

而隨著歐盟確定氣候轉型的戰略目標，電動車被綁定在歐盟的能源政策大船上，一下子成為歐洲汽車製造業必須實踐的改革。但問題在於，歐洲汽車產業已經落後，且轉型的窗口期太短。

過去幾年中，德國汽車製造商投入了數十億美元的資金希望快速實現電氣化，但卻造成了兩個令人痛苦的結果：龐大的資金投入限制了公司的戰略靈活度，以及傳統燃油車的產能下降，導致依靠活塞、變速箱及排氣系統的傳統汽車部件供應商的業績大幅下滑。

更令人嘆息的是，德國汽車製造商確實在電氣化上取得了一些成就，但其高昂的成本、不夠吸引人的設計以及競爭力偏弱的技術讓消費者更青睞於中國電動汽車之類的後起之秀。

Mailey曾經指出，中國汽車製造商的威脅不僅在於成本優勢，他們的產品矩陣、設計和技術都吸引了年輕駕駛者的興趣，而這部分消費者通常並不關心品牌的傳承歷史。

這項警告凸顯出德國老牌汽車製造商的一個核心痛點：其與全球汽車製造商競爭的優勢或許只剩下過去幾十年積累下的品牌形象，這對靠技術為賣點的工程產品來說無疑十分致命。

政策搖擺

德國汽車工業的頹勢某種程度上是德國政治混亂下的必然結果。 2022年，俄烏衝突爆發和德國紅綠燈執政聯盟上台，極快地推動了歐盟的能源轉型。

歐盟在當時豪擲千億歐元推動製造業與俄羅斯能源脫鉤，進一步應用清潔能源。但一年後，所有的政策補貼都遭遇斷崖式下降，德國也迫於財政壓力取消了對純電動車的補貼，直接提高了消費者的購車成本，抑制了消費需求。

在一系列連鎖反應的最後，德國汽車製造商對電動化目標開始動搖，且投資趨向謹慎，反而形成了需求不足加供給收縮的負回饋。

美國現在也面臨類似的問題，川普政府上台後對電動車支援的暫停，導緻美國市場的電動車廠商都困在需求不足之中。這也證明，政策搖擺對產業發展有著巨大的負面影響。但故事還不止於此。

貿易經濟學家Martin Braml指出，德國必須制定改革框架，關鍵因素包括薪資成本，尤其是快速上漲的附加薪資成本，如社會安全繳款。此外，官僚主義和繁文縟節也是工業產品成本上升的幫兇。

然而，這些問題對於高度官僚化的德國，乃至整個歐盟來說都是棘手的難題。這與歐盟的組織架構有關，也與利益的難以分配有關。更重要的是，當政府追求萬全之策時，或許這才是最大的問題。

內外交睏

從工業的歷史發展來看，一個領域的發展往往離不開激烈的競爭、失敗與整合、在量產中快速技術迭代這些步驟。但德國政府現階段表現出來的態度往往都是求穩求全，少了銳意進取的勇氣。

自動駕駛技術的發展可能是一個典型例子。德國學術界及工業界正在合作開發自動駕駛技術，希望能幫助德國在該技術領域領先。然而，自動駕駛技術卻在德國以相對保守的方式發展。

業界指出，限制技術發展的一個重要原因是，對於德國製造商來說，使用不成熟的系統進行大量生產是絕對不可想像的。

同時，德國政府批准了L4級高度自動駕駛技術測試，但前提是車輛僅在預先批准的路線下或遠端監控下運行。在慕尼黑、曼海姆等測試自動駕駛汽車的城市，車輛事故率更是被控制在完美的0%，但人類駕駛卻屢屢抱怨自動系統過於謹慎死板。

此外，汽車保有量高、強大的計程車行業遊說集團以及完善的公共交通網絡，使得德國出行市場的新進入者幾乎沒有生存空間，且許多項目在政府資金枯竭後便銷聲匿跡。

回到德國汽車業的整體戰略上，德國政府的整體政策也出現了走一步退兩步的問題。

在面對產業強大的反對聲浪中，歐盟通過了對中國電動車的反補貼關稅，進一步提高了歐洲市場的電動車價格並降低了消費者的購買意願。而在面臨傳統燃油車供應鏈上下游對2035年淨零排放目標的強大壓力時，現任總理默茨卻選擇了妥協，以確保該行業暫時的財務安全。

致命的是，在德國還糾結哪條路最好的時候，美國施加了汽車關稅，並打出美國製造業回流的組合拳，進一步降低了歐洲汽車業的盈利能力和在歐投資意願。

根據德國汽車工業協會（VDA）10月發布的調查顯示，近三分之二的供應商表示計劃裁員，約80%的供應商打算推遲或取消既定投資計劃，或遷往海外。幾乎沒有供應商計劃增加投資，因為他們預計短期內商業環境不會改善。

中國有一句名言：一鼓作氣，再而衰，三而竭。德國的汽車製造業顯然陷入了士氣低迷，而造成這一結果的原因與電動車轉型不順、競爭加劇、關稅等諸多因素有關，但究其根本，難以統一的政策態度或許才是核心。

來源：財聯社

在2025年的大部分時間裡，比特幣的底部看起來堅不可摧，這要歸功於企業財庫部門和ETF之間看似不太可能的聯盟的支持。

企業發行股票和可轉換債券來購買比特幣，而ETF資金的流入也悄悄吸收了新增供應。這些因素共同造就了持久的需求基礎，幫助比特幣抵禦了日益緊縮的金融環境。

現在，這種基礎正在轉變。

11月3日，Capriole Investments的創辦人Charles Edwards在X上發表文章稱，隨著機構累積速度的放緩，他對市場的樂觀預期有所減弱。

他指出："七個月來，機構淨買入量首次跌破每日挖礦供應量。情況不妙。"

比特幣機構購買量（來源：Capriole Investments）

據Edwards稱，即使其他資產的表現優於比特幣，這也是讓他保持樂觀的關鍵指標。

然而，他指出，在目前情況下，大約有188家企業財庫部門持有大量比特幣，其中許多企業的商業模式僅限於其代幣曝險。

比特幣財庫購買放緩

沒有任何一家公司比MicroStrategy更能代表企業比特幣交易，該公司最近將其名稱縮短為Strategy。

由麥可·塞勒領導的這家軟體製造商已經轉型為一家比特幣財庫公司，目前持有超過674,000枚比特幣，鞏固了其作為最大單一企業持有者的地位。

然而，近幾個月來，其購買節奏已大幅放緩。

作為參考，Strategy在第三季增持了約43,000枚比特幣，這是該公司今年以來最低的季度購買量。考慮到該公司在此期間部分比特幣購買量驟降至僅幾百枚，這一數字並不令人意外。

CryptoQuant分析師JA Maarturn解釋說，這種放緩可能與該策略的淨資產值下降有關。

他表示，投資者過去曾為Strategy資產負債表上的每一美元比特幣支付高額的"淨值溢價"，實際上是透過槓桿作用讓股東分享比特幣上漲的收益。但自年中以來，這項溢價已收窄。

由於估值利好因素減少，發行新股購買比特幣不再像以前那樣具有增值作用，從而削弱了籌集資金的動力。

Maarturn指出："籌資更為困難。股權發行溢價已從208%降至4%。"

MicroStrategy的股票溢價（來源：CryptoQuant）

同時，降溫的浪潮不僅限於MicroStrategy。

Metaplanet是一家在東京上市的公司，其模式效仿美國比特幣先驅MicroStrategy，在經歷大幅下跌後，其股價最近跌破了自身比特幣持有量的市值。

作為回應，該公司批准了股票回購計劃，同時推出了新的融資指南，以擴大其比特幣儲備。此舉顯示該公司對其資產負債表充滿信心，但也凸顯了投資者對"數位資產儲備"商業模式的熱情正在減退。

事實上，比特幣財庫收購速度的放緩導致了其中一些公司之間的合併。

上個月，資產管理公司Strive宣布收購規模較小的比特幣儲備公司Semler Scientific。這項交易將使這些公司能夠以溢價持有近11,000枚比特幣，而比特幣在業界正逐漸成為一種稀缺資源。

這些例子反映的是結構性制約，而非信念的喪失。當股權或可轉換債券發行不再享有市場溢價時，資本流入就會枯竭，企業資本累積自然也會放緩。

ETF資金流動狀況如何？

現貨比特幣ETF長期以來被視為新增供應的自動吸收者，但現在也出現了類似的疲軟跡象。

在2025年的大部分時間裡，這些金融投資工具佔據了淨需求的主導地位，其創建量持續超過贖回量，尤其是在比特幣飆升至歷史新高期間。

但到了10月下旬，資金流動開始變得不穩定。由於投資組合經理人調整部位，風險部門也根據不斷變化的利率預期削減了投資敞口，導致某些週的資金流入轉為負值。

這種波動標誌著比特幣ETF行為進入了一個新階段。

宏觀經濟環境趨緊，市場對快速降息的預期已消退；實際殖利率上升，流動性狀況降溫。

儘管如此，對比特幣的需求依然強勁，但現在這種需求是以爆發式成長而非持續不斷的浪潮形式出現的。

SoSoValue的數據印證了這項轉變。 10月的前兩週，數位資產投資產品吸引了近60億美元的資金流入。

然而，到月底，由於贖回額增加到超過20億美元，部分收益被逆轉。

比特幣ETF每週資金流動狀況（來源：SoSoValue）

這種模式表明，比特幣ETF已經發展成為真正的雙向市場。它們仍然提供充足的流動性和機構投資者的參與管道，但不再是單向累積的工具。

當宏觀經濟訊號出現波動時，ETF投資者可以像當初買一樣迅速地賣出。

對比特幣的市場影響

這種不斷變化的情況並不一定意味著經濟衰退，但確實意味著波動性會更大。隨著企業和ETF的吸收能力減弱，比特幣的價格走勢將越來越受到短期交易者和宏觀經濟情緒的影響。

Edwards認為，在這種情況下，貨幣寬鬆、監管明朗化或股票市場風險偏好回歸等新的催化劑可能會重新點燃機構投資者的購買熱情。

然而，由於邊際買家目前看起來更加謹慎，這使得價格發現對全球流動性週期更加敏感。

因此，這種影響是雙重的。

首先，曾經起到支撐作用的結構性投標正在減弱。

在供需不足時期，由於穩定的買家減少，抑制波動的能力下降，日內價格波動可能會加劇。 2024年4月減半政策雖然機械地減少了新增供應，但如果沒有持續的需求，稀缺性本身並不能保證價格上漲。

其次，比特幣的相關性正在改變。隨著資產負債表擴張放緩，比特幣可能再次與更廣泛的流動性週期保持一致。實際殖利率上升和美元走強可能會對價格構成壓力，而寬鬆的市場環境則可能使其在風險偏好上漲行情中重返領先地位。

從本質上講，比特幣正在重新進入宏觀反身性階段，其行為越來越不像數位黃金，而更像高貝塔風險資產。

同時，這一切都不能否定比特幣作為一種稀缺、可程式資產的長期發展前景。

相反，這反映出製度性因素的影響力日益增強，這些因素曾經使比特幣免受散戶價格波動的影響。正是當初推動比特幣進入主流投資組合的機制，如今也使其與資本市場的引力更加緊密地連結在一起。

接下來的幾個月將考驗該資產在沒有自動企業或ETF資金流入的情況下，能否維持其價值儲存吸引力。

如果歷史可以作為參考，那麼比特幣往往會適應：當一個需求管道放緩時，另一個需求管道往往會出現——無論是來自主權儲備、金融科技整合，還是宏觀寬鬆週期中散戶參與的重新增加。

來源：金色財經

澳洲聯邦儲備銀行在11月政策會議上決定將官方現金利率維持在3.6%不變，但立場絕非鴿派。最新預測顯示通膨將持續多年高於目標水平，失業率幾無上升，而經濟成長保持穩健——儘管降息幅度小於先前預期。

市場已下調寬鬆預期，週二（11月4日）澳元兌美元震盪下行，跌幅約0.31%，澳元兌美元已連續五個交易日走低。由於動能訊號呈中性，價格動作將決定下一步。

澳洲聯邦儲備銀行主席布洛克在議息會議後的記者會上表示謹慎，強調本次會議無須考慮政策寬鬆。

布洛克指出，政策制定者並未考慮降息，而年度核心通膨率持續高於3%並非理想狀態。她補充稱，會議重點討論了維持利率不變的政策前景，並強調需保持謹慎態度。

墨爾本研究院週一發布數據顯示，10月TD-MI通膨指標較上季上漲0.3%，較9月0.4%的漲幅略有放緩，但已連續第二個月攀升。同期年度通膨指標從3.0%微升至3.1%。

澳洲統計局公佈的建築許可數據較上季大幅成長12.0%，遠超市場預期的5.5%，且逆轉了8月下降3.6%的態勢。不過澳新銀行招聘廣告量10月季減2.2%，連續第四個月下滑，前值修正為下降3.5%。

利率或觸底，澳洲聯邦儲備銀行展望重塑市場定價

由於本次會議恰逢澳洲央行更新經濟預測，其聲明大量著墨於對GDP成長、失業率和通膨前景的修正。更新後的關鍵預測如下表所示：儘管假設的降息次數少於此前，最新展望仍顯示未來數年通膨將持續高於目標，失業率僅微幅上升，經濟成長保持穩健。

針對上周公布的第三季通膨數據，澳洲央行承認其"大幅高於"先前預測，但強調"核心通膨的部分上漲…源於臨時性因素"。市場最初將此解讀為鴿派訊號，然而澳洲央行的溫和立場僅止於此。

儘管指出臨時因素推升通膨，其更新後的核心通膨預測卻顯示：直至2027年末都無法回歸2.5%的政策目標，這與三個月前的展望形成明顯偏離。更關鍵的是，此預測是基於比先前少兩次降息的前提——這種實質的鷹派立場調整本可使其輕鬆預測通膨將回歸目標中位數甚至更低。

即便減少降息次數，澳洲央行仍堅持失業率不會顯著惡化，將長期預期錨定在4.4%（較目前4.5%水準低0.1個百分點）。其成長預測也維持堅挺，短期預期甚至被上調，其他時段僅微幅調整。儘管本可警示"略有限制性的政策環境可能抑製成長"，但澳洲央行選擇迴避此類表述－這顯然與鴿派立場背道而馳。

澳洲聯邦儲備銀行利率決議摘要

澳洲央行最新預測顯示，由於消費需求和房價成長超預期，核心通膨率在2026年年中前將頑固維持在目標區間上方，似乎限制了進一步降息的空間。

澳洲央行在季度貨幣政策聲明中表示，近期數據（包括經濟成長強勁、通膨頑固以及勞動力市場依然緊張）表明，經濟中的產能空間比先前預期的更為有限。

澳洲聯邦儲備銀行表示："這些指標反映出金融環境喜憂參半的態勢，與當前政策利率接近中性預估水準的情況相符——事實上，現金利率目前已低於部分模型對中性利率的核心預估區間。"

澳洲央行高度關注的核心通膨指標，截尾均值通膨率預計將從目前的3%加速至年末的3.2%。該預測較此前"未來數年維持在2.6%"的預期出現大幅上調。

核心通膨率預計要到2026年下半年才能回落至澳洲聯邦儲備銀行2%-3%的目標區間，且到2027年底才會降至2.6%。

澳洲聯邦儲備銀行研判勞動市場已略有緩解，但認為仍存在一定程度的緊張。澳洲央行預計就業市場不會進一步明顯鬆動，失業率在9月驟升至4.5%後，未來兩年將穩定維持在4.4%的水平。

就業成長預期被下調至明年年中1.1%的年增長率，而家庭消費預計將以2.1%的略快速度成長。

今年底住宅建築成長率大幅上修至4.8%的年化增速，先前多次降息推動房價飆升至歷史新高。

澳洲央行表示，鑑於全球經濟依然強勁，上述因素綜合作用下，對明年及之後的經濟成長預測變化不大。該國經濟可望實現約2%的趨勢成長率。

澳幣兌美元受近期美元強勁態勢影響

美元指數週二一度觸及100.03的近三個月高點，而後因逢高賣盤承壓震盪下行，現跌幅約0.09%，交投於99.77附近，仍處於較高位，此前美元指數連續四個交易日上漲。

根據CME FedWatch工具，聯邦基金期貨交易員目前預計12月降息機率為65%，較一週前的94%顯著回落。

美國供應管理協會製造業PMI從9月的49.1降至48.7，低於市場預期的49.5。

聯準會主席鮑威爾在上週會後記者會上表示，12月再次降息遠非定局，並強調決策者可能需要採取觀望態度，直到官方數據恢復發布。

聯準會上週以10-2投​​票結果決定降息25個基點，將基準利率下調至3.75%-4.0%區間。這次決定存在分歧——理事史蒂芬·米蘭支持更大幅度的50個基點降息，而堪薩斯城聯邦儲備銀行主席杰弗裡·施米德則主張維持利率不變。

持續政府停擺令市場保持謹慎，可能加劇美國經濟擔憂。由於國會就共和黨支持的撥款法案陷入僵局，美國政府停擺現已進入第35天，可能成為史上最長的停擺，短期內仍看不到解決跡象。

根據CBS新聞報道，美國總統川普計劃阻止英偉達最先進半導體技術輸出。此番言論可能重燃貿易緊張局勢——先前在韓國APEC峰會後，貿易摩擦剛出現緩和跡象。

澳洲第三季截尾平均值CPI季率上升1.0%，年率上升3.0%，分別高於市場預期的0.8%和2.7%。 8月月度消費者物價指數年率躍升至3.5%，不僅高於前值3.0%，也超出3.1%的市場預期。

澳洲第三季通膨及8月CPI數據全面超預期，降低了市場對澳洲聯邦儲備銀行近期降息的預期。

澳幣承壓，價格動能顯疲態

日線圖技術分析顯示，澳元兌美元正處於矩形整理型態中橫盤震盪。近期匯價跌破9日指數移動均線（EMA，0.6535），暗示短期價格動能減弱。

下檔方面，關鍵支撐位於0.6500心理關卡。若有效跌破該水平，匯價或將下探矩形區間下軌0.6460附近，繼而考驗五個月低點0.6414。

上檔方面，近期阻力位於0.6535的9日指數移動均線。若能突破此阻力將強化短期看漲動能，推動澳幣兌美元測試0.6600重要關口，隨後上探矩形區間上軌0.6630附近。若有效突破矩形整理形態，將釋放看漲訊號，為匯價上探9月17日創下的13個月高點0.6706奠定基礎。

來源：英為財情

伊朗總統佩澤希齊揚在上週末對官方媒體發表的最新演說中重申，伊朗不尋求製造核武；然而，他的確發表了必定會引起美國和以色列警覺的言論。他堅稱，在六月與以色列的衝突中三處核設施遭美國轟炸後，伊朗將"以更強大實力"重建其核設施。

"摧毀建築和工廠不會給我們造成困擾，我們將重建，而且會以更強大的實力重建"，這位伊朗總統聲明道。這一對世界的挑釁性警告至關重要，因為川普近期曾表示，若伊朗試圖重啟六月遭轟炸的核設施，他願意再次對伊朗發動攻擊。

佩澤希齊揚是在訪問伊朗原子能組織時發表上述的言論。他會見了可能負責重建和修復福爾多、納坦茲和伊斯法罕核設施的高級官員。白宮曾多次吹噓已"摧毀"伊朗邁向可運作核武的下一步能力。伊朗始終堅稱其核計畫純粹用於國內核能需求，而最高領袖多年來一直譴責核武"不符合伊斯蘭教義」。

佩澤希齊揚總統在上週日強調，伊朗的核計劃旨在"滿足人民的基本需求並提升國家福祉"。值得注意的是，他還示意將在俄羅斯的協助下擴建核電廠。

近期有報告顯示伊朗核設施的活動再度活躍且升級。

根據《新聞週刊》報導：戰略與國際研究中心上個月發布的衛星影像顯示，其核設施出現了新的活動。國際原子能總署總幹事拉斐爾·格羅西（Rafael Grossi）於10月29日表示，伊朗並未在主動進行鈾濃縮活動，但其核基地已偵測到新的動向。

格羅西上週告訴美聯社，伊朗仍持有濃縮度達60%的鈾庫存，國際核查人員弄清這些材料的用途"極其、極其重要"。他表示，如果伊朗採取武器化步驟，利用庫存可製造多達10枚核彈。

考慮到死對頭以色列和伊朗之間可能發生新一輪直接衝突，伊朗現在可能更願意秘密尋求核彈頭。畢竟，多年來，從未有過核武或其他重要大規模殺傷性武器能力的數個政府已被推翻——從利比亞到伊拉克再到敘利亞。

零對沖指出，諷刺的是，西方經常以"大規模殺傷性武器"威脅作為軍事行動的虛假藉口。

來源：金十數據

記憶體晶片產業正進入一個"嚴重短缺"的時期，強勁的需求與有限的產能擴張共同推動DRAM價格進入一個強勁的上行週期。在此背景下，瑞銀集團顯著上調了對DRAM合約價格的預期，並提升了產業巨頭三星電子和SK海力士的目標股價，認為漲價動能將至少延續至2026年底。

根據追風交易台，瑞銀在11月3日發布的研究報告中指出，其最新的行業調查顯示，2025年第四季的DDR內存合約價格談判正以積極勢頭進行，預計環比漲幅將達到21%或更高。報告明確表示，"DRAM供應商顯然掌握了上風。"

基於強勁的價格前景，瑞銀將SK海力士的12個月目標價從64萬韓元上調至71萬韓元，並維持其"買入"評級，稱其為內存領域的"首選"。同時，三星電子的目標價也從11.8萬韓元上調至12.8萬韓元。瑞銀因此上調了兩家公司2026年及2027年的營收和獲利預測。

這一輪價格上漲的背後，是人工智慧（AI）驅動的高頻寬記憶體（HBM）需求激增，疊加傳統伺服器的穩健更新周期。由於製造商將有限的晶圓產能優先分配給利潤更高的HBM，導致傳統DDR記憶體的供應受到擠壓，加劇了市場供不應求的局面。瑞銀預測，DRAM的上漲週期將至少延長至2027年第一季。

供應商掌握定價權，DDR價格漲勢將延續

瑞銀的報告詳細描述了當前市場中供應商的強勢地位。根據該行最新的產業調查，2025年第四季的DRAM合約價格談判持續顯示出正面勢頭，主要類別的價格漲幅均十分可觀。

報告引述市場研究機構Trendforce的數據稱，10月份的PC DDR4和DDR5合約價格走勢預示著，若該月價格在第四季度剩餘時間內保持穩定，則整個季度的平均環比漲幅將分別達到25%和26%。

同時，瑞銀的調查表明，伺服器用DDR5的合約談判正朝著環比上漲20%或更高的方向發展。行動裝置DRAM方面，供應商的部分報價要求漲幅接近40%，儘管瑞銀預計最終的成交價漲幅可能在25%左右。

基於更新後的供需模型，瑞銀已將其對DDR混合合約價格的預期上調，預計2025年第四季將季增21%（先前預期為17%）。該行也預測，價格的積極上漲動能將從原先預計的2026年第三季末延長至2026年第四季末。

AI需求擠壓傳統內存產能

導致此輪記憶體晶片價格飆升的核心因素是結構性的供需失衡，而AI是其中的關鍵變數。瑞銀分析認為，記憶體產業正面臨"潛在的嚴重短缺"，主要由四大因素驅動：

1.由AI引發的強勁HBM需求。

2.穩健的傳統伺服器更新換代週期。

3.企業級固態硬碟（SSD）因AI和傳統硬碟（HDD）短缺而產生的額外需求。

4.有限的晶圓產能增量優先用於HBM生產。

報告指出，產能向HBM的傾斜直接導致了傳統DDR記憶體的供應緊張。瑞銀估計，到2025年底，用於HBM生產的前端DRAM產能將佔到產業總產能的20%，到2026年底，這一比例將進一步上升至25%。

這種結構性轉變的結果是，瑞銀預測DDR記憶體的供應不足狀況將至少持續到2026年第四季，而NAND快閃記憶體的供應不足也將持續到2026年第三季。

瑞銀上調兩大巨頭前景

面對產業性的價格上行通道，瑞銀對韓國兩大記憶體晶片製造商的前景表示樂觀，並相應上調了財務預測和估值。

對於SK海力士，瑞銀將2026年的營收和營業利潤預測分別上調了3%和5%；將2027年的預測分別上調了9%和16%。瑞銀在報告中重申SK海力士為其"內存領域內的首選"，並強調其在HBM市場的領先地位，預測該公司在2026年將保持51%的市場份額。

對於三星電子，瑞銀同樣基於更高的DDR定價預期，將其2026年的營收和營業利潤預測上調了2%和7%；2027年的預測則分別上調了5%和23%。瑞銀更新後的營業利潤預測，比市場普遍預期（Visible Alpha consensus）在2026年和2027年分別高出24%和15%，顯示出其對三星獲利能力的信心。

來源: 華爾街見聞