巴基斯坦外長：印巴已同意立即停火，印度證實

以國家和地區來看，來自美國的收益最多，達到7.9兆日元，佔總收益的26%。金融和保險業的收益成長尤為明顯。由於日圓貶值，以美元計價的收益換算成日圓的金額增加。

來源：日經中文網

巴西財政部長費爾南多·阿達近日表示，持續推動稅制改革、改善金融、綠色轉型，巴西預計在2026年前實現超3%的年均經濟成長目標。在高通膨、高利率與財政壓力並存的背景下，巴西經濟表現仍超出市場預期。

根據巴西地理統計局數據，2023年巴西經濟成長2.9%，2024年達3.4%，2021年以來最高成長速度。分析師認為，巴西經濟成長主要依賴逆週期財政支出托底、結構性改革提升預期和綠色轉型吸引外部投資，但也面臨平衡成長「過熱」與財政永續的考驗。

財政托底支撐內需，消費動能展現韌性

面對高利率抑制私部門信貸的局面，巴西政府透過逆週期財政支出拉動內需，成為近年來經濟成長有力托底。

自2023年起，政府透過提高最低工資上漲、教育激勵金計畫、司法賠償金支付等一系列措施向市場注入超過3,500億雷亞爾的流動性，對家庭消費與民生保障形成了有效支撐。

聖保羅大學經濟學者勞爾‧維萊拉表示，財政政策在維持經濟韌性方面發揮了關鍵作用，政府財政支出拉動內需。國營銀行擴大信貸投放，保障了小微企業與中低收入群體貸款需求，有效避險私人融資收縮所帶來的壓力。

《經濟價值報》分析，這些財政、金融工具在2023年和2024年持續發揮作用，家庭消費與服務業已成為GDP成長的主要驅動力。

不過，巴西財政政策仍依賴司法賠償集中支付等臨時性措施，對財政永續性構成壓力。巴西央行數據顯示，2025年第一季，巴西公共部門基本財政盈餘887億雷亞爾（約156.78億美元）。未來倘若財政空間收緊或市場融資成本上升，相關刺激政策難以為繼，內需穩定性或將經受考驗。

改革改善中長期預期，投資活力初現端倪

2023年盧拉政府重啟全面改革，陸續推動稅制整合、財政透明化、碳市場立法等措施。特別是2024年全國統一增值稅改革法案獲國會通過，被視為近二十年來最有系統的稅制重建工程。

此稅制改革整合聯邦、州、市三級消費稅建立統一的增值稅制度，業界人士普遍認為，此舉將大幅簡化企業合規成本、提升稅基效率。

巴西最大報紙《聖保羅頁報》報道，政府也將改革重點擴展至公共採購、勞動訓練體系及數位基礎設施等方向。

改革顯著提升企業中長期預期，提振市場信心。巴西全國工業聯合會發布的2025年第一季分析報告中指出，新稅制法案與碳市場試點等改革啟動後，基礎建設、清潔能源等領域私人資本流入回升。

瓦加斯基金會經濟研究員馬塞洛·阿澤維多認為，在稅制改革與綠色投資等誘因下，製造業與能源產業出現回升跡象。但是，改革成效尚需時間顯現，地方政府治理能力、司法體系效率與制度協調執行仍是限制因素。

綠色發展成成長亮點，外資流入持續加速

在全球經濟綠化轉型背景下，巴西依托再生能源資源禀賦、低碳農業技術與碳市場制度，積極打造「綠色成長」國家形象，綠色經濟成為新的經濟成長點。

2020年，巴西礦業和能源部宣布，全國83%以上電力來自水力發電、風能與太陽能等再生能源，綠色轉型提升了巴西對外資的吸引力。

自2024年以來，包括德國、法國、日本和中國在內的多國綠色基金和永續基礎設施項目紛紛加速佈局巴西市場。氫能開發、森林碳匯交易與永續農業產品成為對外合作熱點。

阿達介紹，巴西政府推動碳市場立法與綠色信貸，逐步改善政策架構與營商環境，為企業參與全球綠色價值鏈提供製度保障。 《環球報》報道稱，綠色轉型正推動巴西出口結構加速升級，提升其在全球綠色產業鏈的競爭優勢。

巴西前外交部長阿莫林今年2月指出，綠色議題正成為巴西深化對外關係特別是中巴經貿合作新平台，綠色科技與氣候治理的合作分量不斷上升。路透社評論稱，隨著歐美碳邊境調節機制推進，巴西綠色產品國際競爭力將逐步增強。

不過，綠色轉型也面臨基礎設施薄弱與技術儲備不足的挑戰。專家指出，若要真正釋放綠色潛力，巴西需建構新型成長路徑，加速電網現代化建設，完善綠色金融環境，深化南南合作，實現經濟成長與永續發展之間更穩固平衡。

來源: 中國金融資訊網

聯準會高官集體潑冷水，「按兵不動」成主流。

當地時間週五，在聯準會公佈最新利率決議兩天后，超過一半的聯準會政策制定者公開發表講話，沒有一位暗示聯準會即將降息。

克里夫蘭聯邦儲備銀行主席Beth Hammack在史丹佛大學胡佛研究所的會議上表示：

“我通常傾向於採取行動；但在這種情況下，不採取行動可能是平衡進一步上升的通膨和勞動力市場放緩風險的最佳選擇。”

Hammack強調，官員需要更多時間來評估關稅和其他政府政策的影響。 "當難以獲得清晰度時，等待額外數據將有助於為未來路徑提供信息，"她說。她在接受路透社採訪時補充說，政策制定者在6月下次會議前不會有太多新的經濟數據。

多位聯準會官員強調通膨預期

多位聯準會官員，包括聯準會理事Adriana Kugler、Lisa Cook以及Hammack和紐約聯邦儲備銀行主席John Williams，都強調了控制通膨預期的重要性。

Williams特別強調這個主題，稱錨定通膨預期是「現代中央銀行的基石」。

聖路易聯邦儲備銀行主席Alberto Musalem表示，如果關稅對通膨的影響是短暫的，通膨預期維持錨定，且經濟活動明顯放緩，降低利率可能是適當的。

“否則，我將專注於確保關稅相關的價格調整不會轉變為持續性更高通膨的政策路徑，並確保通膨預期保持良好錨定。”

貿易政策不確定性或使利率更久維持在高位

聯準會理事Lisa Cook表示，她預計川普政府的貿易政策和相關不確定性將對短期生產力成長產生拖累，這可能促使聯邦儲備銀行將政策利率維持在高點更長時間。

Cook解釋說，與生產力下降相關的潛在經濟成長減少將帶來更大的通膨壓力：

“在其他條件相同的情況下，較低的生產力可能導致我支持將利率保持在較高水平更長時間。”

同時，Cook表示，AI可能在未來幾年提升美國的生產力，潛在抵消貿易政策的負面影響：

“我認為人工智慧有望至少與其他通用技術一樣具有變革性，如印刷機、蒸汽機和互聯網。隨著AI的廣泛應用，我們可能會出現潛在產出的激增。”

來源: 華爾街見聞

押注“18A”，儲備“14A”

來源：英特爾

打通市場的關鍵

當轉型與逆全球化時代

來源：《財經》雜誌

非常時期非常政策。

當聯準會主席鮑威爾在華盛頓反覆強調“需要更多數據”，而人民幣匯率在“五一”假期表現出足夠的底氣時，中國央行率先出手，宣布“雙降”（降準與降息），寬鬆政策先於美聯儲落地。

5月7日，國務院新聞辦公室舉行記者會，中國人民銀行、國家金融監督管理總局（下稱「金融監理總局」）、中國證券監督管理委員會三大金融管理部門共同發布「一攬子金融政策支持穩市場穩預期」的措施。

中國人民銀行宣布，下調政策操作利率10個基點，下調再貸款利率0.25個百分點，下調個人住房公積金貸款利率0.25個百分點，將科技創新與技術改造再貸款額度從5000億元提升至8000億元，設立5000億元“服務消費與養老項貸款”10增量。

這10項政策可歸三大類：一是數量型政策，透過降準等措施，直接增加流動性供應，降低存款準備金率0.5個百分點，預計將向市場提供長期流動性約1兆元；二是價格型政策，7天期逆回購利率下調10個基點至1. 40%、結構性工具利率大幅下行約1.50%，降低資金價格，預計將帶動貸款市場報價利率（LPR）同步下行約0.1個百分點；三是結構型政策，強化對科創、養老、消費等重點領域的支持，體現貨幣政策的結構性傾向。

金融監理總局將推出「加速推出與房地產發展新模式相適配的系列融資制度」「擴大保險資金長期投資試辦範圍」「調降保險公司股票投資風險因子」以「支持小微企業融資一攬子政策」「護航外貿系列政策」「修訂併購貸款管理辦法」「拓展金融資產投資公司設立主體發展範圍」「護航外貿系列政策」「修訂併購貸款管理辦法」「拓展金融資產投資公司設立主體發展範圍」「制定「增量科技保險」」8增量金融資產投資公司。

證監會打出「鞏固市場回穩向好動能」「服務新質生產力發展」「推動中長期資金入市」三大方向組合拳，包括強化中央匯金公司平準操作、推動科創板與創業板改革、完善《重大資產重組管理辦法》、發展科技創新債券、引導公募基金高品質發展等具體措施。

與以往政策相比，此輪政策既有利率的“全面降”，又有工具維度的“多點發力”，更有三大金融管理部門“同頻共振”的協調機制，打破了市場對“政策滯後或猶豫”的疑慮。

上述政策宣布當日，外交部發布消息稱，國務院副總理何立峰將於5月9日—12日訪問瑞士，其間與美方舉行會談。商務部就此表態稱，“打，奉陪到底；談，大門敞開。任何對話談判必須在相互尊重、平等協商、互惠互利的前提下開展。”

北京時間5月8日凌晨2點，聯準會聯邦公開市場委員會會議宣布維持聯邦基金利率目標區間在4.25%至4.50%不變。這是聯準會連續三次會議選擇了「按兵不動」。自2024年9月以來，Fed雖已三度降息，累計下調了100個基點，但自2025年1月川普政府上台以來，美國貨幣政策已陷入觀望期。

工銀國際首席經濟學家程實指出，美國經濟正陷入一個由內而外自我強化的惡性循環：關稅壓力推升通膨預期，壓縮貨幣政策操作空間；而在高利率環境下，財政赤字與成長壓力持續加劇，川普政府則向聯準會施壓以求降息。這種幹預正在動搖市場對貨幣政策獨立性的信心，反而加劇通膨預期，進一步惡化聯準會的政策困境。

程實認為，聯準會「靜觀其變」的窗口正日益逼仄，若持續猶豫，可能會錯失對沖經濟下行的最佳時點。聯準會目前仍維持高度謹慎的政策基調，短期內將繼續觀測就業與通膨等核心數據的動態，以判斷下一步的政策調整時點與力度。

不過，隨著經濟基本面惡化風險顯著上升，市場已開始押注聯準會將在6月重啟降息通道。工銀國際預計，聯準會年內或將降息3至4次，累計幅度達75—100個基點。

當下，美國正深陷「關稅—通膨—衰退」三角困局。在聯準會與白宮博弈加劇的背景下，貨幣政策的獨立性受到持續挑戰，而美元體系的霸權基礎，正因此出現最初的裂痕。

在這個歷史轉折點上，中國打出的這張牌可謂中美博弈下的政策組合拳——它是一次有力度的「寬信用+對沖風險」組合。

在野村證券中國首席經濟學家陸挺看來，此輪政策並非偶發事件，而是有計畫地在中美經貿高層會談前夕發布，形成「政策緩衝帶」。

2025年一季度，中國居民消費物價指數（CPI）為-0.3%，工業生產者出廠價格指數（PPI）年減2.1%，且4月採購經理人指數（PMI）重回收縮區間（49.4），顯示經濟動能疲弱，仍有待提振。在這種背景下，中國央行主動打出「降準+降息+結構性工具」組合拳，瞄準消費、科技、民生等關鍵領域，以期穩定成長與市場信心。

同時，金融政策釋放寬鬆訊號，不僅展現中國應對經濟風險的自主能力，也為中美經貿高層會談塑造有利預期。

5月8日，A股主要股指全線收漲，反映了市場對政策訊號的正面回應。不過，相較於2024年9月政策引發的普遍亢奮，當前市場反應較為理性。

在金融政策、監理政策與產業政策協同共振的背景下，中國正在打造「科技—產業—金融」的良性循環。

陸挺判斷，5月7日發布的政策“更多是第一步”，若要真正形成經濟閉環、化解結構性風險，還需財政端加力協同。

陸挺直言，貨幣已盡其所能，財政必須補位。他建議，下一步需加速財政端的「實質發力」：擴大赤字率與專案債空間，增加逆週期支出；設立中央級消費券，加大專項轉移支付，激活消費動能；解決養老金體系結構失衡問題，提升居民中長期消費能力；鼓勵養老金與保險資金入市，緩解資本市場短期波動；優化中小企業失衡問題，提升居民中長期消費能力；鼓勵養老金與保險資金入市，緩解資本市場短期波動；優化中小企業失衡

來源: 虎嗅網

最近，華爾街充斥著關於經濟的不祥警告：川普的關稅勢必會引發經濟下滑，甚至可能導致經濟衰退。

阿波羅全球管理公司（Apollo Global Management）的經濟學家托爾斯滕・斯洛科（Torsten Slok）認為，2025年經濟衰退的機率為90%，同時他警告稱，美國人可能很快就要面對商店貨架空空的情況。

就連聯準會主席鮑威爾也暗示，關稅可能會引發一輪滯脹，這可能迫使聯準會推遲下一次降息。

但在周四與《市場觀察》（MarketWatch）分享的一份報告中，一些華爾街策略師基於數據提出了截然不同的觀點，認為圍繞貿易局勢的許多恐慌可能被誇大了。

渣打銀行（Standard Chartered）全球十國集團（G-10）外匯研究主管兼北美宏觀經濟策略主管史蒂夫・英格蘭德（Steve Englander）和丹・潘（Dan Pan）在報告中寫道：“我們認為，市場可能誇大了關稅對美國經濟增長的風險。”

首先，川普政府豁免了對22%中國商品（大概是最重要的商品）徵收的關稅。一些中國商品即使有關稅也可能仍具競爭力。而其他商品或許能輕易地從其他地方採購。

此外，關稅的徵收並非完全出乎意料，美國進口商有足夠的時間做準備。進口數據顯示，美國公司在第一季末之前已經累積了大量的貨物庫存。這種庫存緩衝應該能讓他們有足夠的時間來應對可能出現的任何衝擊。

川普團隊目前避免了真正的末日情景

華爾街的一些人士指出，中國運往美國的貨櫃貨運量急劇下降，這證明川普的關稅將很快導致物資短缺。

數據確實顯示，自4月中旬以來，從中國駛往美國的貨櫃貨運量下降了50%。

但僅僅關注變化的絕對水準忽略了一個關鍵背景：4月中旬的貨運活動水準已經相當高，而貨運量下降後的水準仍與2023年大部分時間的貨運活動水準一致。

今年到目前為止，從中國運往美國的貨物噸位比2023年高出40%，比2024年高出9%，這在很大程度上是因為關稅實施前的貨物激增。

英格蘭德和潘計算得出，即使5月初的貨運速度持續到6月，2025年上半年中國運往美國的累計貨運量仍將比2023年上半年高出18%，僅比2024年上半年低5%。

在這種情況下，進口量的任何下降相對於2023年來說，僅相當於國內生產毛額（GDP）的0.25%，相對於2024年則為0.5%。

英格蘭德和潘寫道：“這種關稅衝擊幾乎沒有先例，但我們判斷美國經濟能夠應對。關稅的好處尚不確定，而且它可能會造成很多幹擾，但這對經濟來說並非災難性事件。”

英格蘭德說，中國出口商已經證明，他們有能力透過其他經濟體（如越南）轉運貨物以避開關稅。而且，即使有關稅，有些商品仍有可能保持競爭力。

英格蘭德和潘在報告中寫道：“我們最擔心的是，關稅帶來的價格上漲沒有產生預期的國內進口替代效應，而且關稅演變成數量限制——在我們看來，這種情況會更糟。”

美國經濟過去曾應對適度的價格衝擊

英格蘭德和潘的最後一個觀點是，過去進口商品價格的突然飆升對經濟成長速度造成了適度打擊。但大多數時候，經濟經受住了這種衝擊，沒有陷入痛苦的衰退——或者說，如果出現衰退，那也是由其他因素導致的。

2022年，新冠疫情後的通膨浪潮衝擊了美國及世界大部分地區，這就是一個例子。英格蘭德和潘關注兩類價格衝擊：由油價飆升引發的衝擊，以及由進口價格飆升引發的衝擊。 2022年的情況屬於前者。

但在不久前，進口價格大幅上漲的時期（無論是因為美元疲軟還是其他因素）也曾出現過。

英格蘭德和潘指出，在金融危機前及危機剛結束時，美國進口價格的年增率超過10%。 2000年，就在網路泡沫開始破裂時，進口價格也出現了飆升。

雖然這種價格飆升可能會讓許多消費者感到不安，但在這兩個時期，經濟衰退都並非由此引發。

英格蘭德表示，毫無疑問，關稅可能會造成乾擾。但除非貿易戰嚴重升級，否則美國經濟不應受到太大衝擊。他說：“關稅可能不是個好主意，但只要僅使用價格機制，關稅造成的損害可能是有限的。”

來源: 金十數據