川普宣布美英貿易協議，英方表示談判仍在繼續

來源: 參考訊息網

根據央視新聞報道，地方時間5月7日，美國聯邦儲備委員會結束為期兩天的貨幣政策會議，宣布將聯邦基金利率目標區間維持在4.25%至4.50%之間不變。這是自今年1月和3月會議以來，聯準會連續第三次決定維持利率不變。

但聯準會警告稱，通膨和失業率上升的風險雙雙增加，在聯準會努力評估美國政府關稅政策的影響之際，這進一步令經濟前景蒙陰。

與此呼應的是，聯準會主席鮑威爾在新聞發布會上重申觀望立場，稱如果數據支持，降息是可能的，但目前不適合採取先發製人的利率政策，“因為在看到更多數據之前，我們實際上並不知道如何正確應對這些數據。”

整體而言，這次會議略微鷹派，鮑威爾多次強調關稅政策本身和對通膨與增長的巨大“不確定性”，需要更多“硬數據”來確認。

在徬徨不定的聯準會背後，「雙重使命」的困境難解，前路將是一場硬仗。更糟的是，雖然聯準會小心翼翼，但魚與熊掌或不可兼得，美國經濟最終或將逐步從「滯脹」轉向「衰退」。

關稅衝擊佔據C位

在所謂的「對等關稅」政策出爐後，美國經濟面臨更大衝擊。

根據央視新聞報道，在利率決議後的記者會上，「關稅」一詞被提及超過20次。鮑威爾在被問及關稅的實際影響時表示，委員會注意到消費者情緒方面的變化，人們對關稅帶來的衝擊感到擔憂，擔心價格可能上升。

當前美國民眾已因衰退恐慌縮減開支，投資人在美股暴跌中倉皇止損，就業、稅收、物價及社會福利等關乎民生的領域普遍陰雲籠罩。

工銀國際首席經濟學家程實對記者表示，美國濫施關稅對美國經濟成長的反噬作用已初現端倪。一方面，勞動市場邊際降溫，企業在政策不確定性下趨於保守。另一方面，實際通膨降溫放緩，通膨預期持續攀升。密西根大學消費者調查顯示，4月消費者信心指數進一步下降至52.2，未來一年美國通膨預期從3月的5.0%上升至6.5%，長期通膨預期從3月的4.1%上升至4.4%。通膨預期影響各部門投資消費決策，且常對實際通膨水準形成前瞻性指引。若通膨預期持續高企，聯準會可能需要繼續延長緊縮政策，以防止攀升的預期進一步傳導到實際通膨。

美國第一季經濟陷入萎縮，季減年率「轉負」。雖然這暫時難以界定為經濟的全面衰退，但程實提醒，如果政策不確定性持續壓制美國第二季經濟成長，美國經濟將陷入廣義的技術性衰退。

在程實看來，當前美國經濟正陷入一個自我強化的負向循環：濫施關稅加劇經濟下行壓力，客觀上亟需財政與貨幣政策的協同放鬆以對沖影響，但關稅構成典型的供給側通膨衝擊，已推升市場通膨預期，使聯準會難以放鬆貨幣政策。高利率環境下融資成本和利息支出持續壓縮財政空間。儘管現階段美國政府關稅政策仍處於持續談判與修改中，但政策不確定性已在蠶食市場對美國經濟中長期前景的信心。

從目前來看，美國通膨、經濟對關稅衝擊的反映尚不充分。在申萬宏源證券首席經濟學家趙偉看來，美國濫施關稅衝擊下，短期內美國經濟的典型特徵將為「滯脹」。目前美國短期通膨預期已出現上行，但CPI、PCE的反映尚不充分，其背後是「搶進口」等因素緩衝。在經濟領域，目前美國居民消費、就業數據表現並不弱。

不確定性再升級

在聯準會3月聲明新增「經濟前景的不確定性增加」的陳述之後，5月聲明進一步升級，警告「經濟前景的不確定性進一步增加」。

鮑威爾表示，美國政府的新政策仍在不斷演變中，其對經濟的影響仍「高度不確定」。如果已宣布的大幅提升關稅持續實施，可能會導致通膨上升、經濟成長放緩以及失業率上升。通膨的影響可能是短暫的，但也可能「更持久」。

在程實看來，當前美國經濟正面臨市場對其政策制定、財政管理以及美元地位的三大信任危機。

一是政策不確定性。美國濫施關稅引發市場對美國經濟政策連貫性的質疑。頻繁變動的貿易政策增加了企業預期管理的難度，削弱了全球供應鏈的穩定性，加劇了跨國企業對美國營商環境的擔憂，進而抑制中長期投資活動。

二是財政可持續性面臨壓力。聯邦政府債務規模持續攀升，赤字水準維持高位，引發市場對財政政策空間和償債能力的廣泛擔憂。在利率中樞維持高點的背景下，未來債務利息支出或大幅上升，推動美國國債風險溢酬上行，進而影響整體金融市場的穩定性與融資成本。如果未來美國政府試圖進一步推動減稅政策，美國債務問題可能會雪上加霜。

三是美元地位的潛在動搖。隨著全球經濟多極化趨勢加深以及對多元化結算體系的探索不斷推進，美元在全球儲備體系中的主導地位面臨挑戰。如果美國政策的不確定性持續發酵，或將加速全球儲備資產的再配置，則弱化美元在國際金融體系中的核心地位。

壓力之下，美國政府試圖對聯準會施加降息壓力，挑戰其貨幣政策獨立性。程實分析稱，這項措施反而引發市場對聯準會政策持續性的廣泛擔憂，削弱聯準會政策預期錨定的功能，進一步推升通膨預期，減少貨幣政策空間，形成「政策受限—預期紊亂—經濟承壓」的惡性循環。

難解的“雙重使命”

在美國濫施關稅引發貿易戰之後，聯準會想要實現充分就業和穩定物價的「雙重使命」變得更加困難。

聯準會將被迫做出艱難的選擇：是降低借貸成本以支持就業市場，還是維持高借貸成本以抑制通膨壓力？如果選擇維持現有的政策利率以持續壓制通膨，可能導緻美國經濟陷入更嚴重的衰退；但提前降息對沖關稅政策對經濟的衝擊，又有可能加劇短期通膨壓力。

這正是聯準會按兵不動的關鍵原因。鮑威爾表示，關稅範圍和規模的不確定性以及即將到來的貿易談判結果，迫使政策制定者暫時按兵不動。

未來幾個月聯準會將面臨更艱難的抉擇，政策方向將取決於就業和通膨風險哪一個先加劇。程實表示，聯準會既要避免在通膨預期上行的背景下貿然降息擾亂市場預期，又必須警惕經濟邊際放緩所累積的滯後風險。當下面臨的關鍵挑戰之一，是如何在政策高度不確定的背景下動態調整貨幣政策路徑。

威靈頓投資管理固定收益基金經理Brij Khurana分析稱，聯準會認為，當前政策利率仍然具有限制性，因此將繼續採取觀望態度，觀察美國政府關稅政策最終將對其「雙重使命」中的哪一方面產生更大影響。如果美國政府關稅政策僅帶來一次性價格衝擊，其主要影響是經濟成長疲軟和失業率上升，那麼聯準會可能會大幅降息，將利率降至中性以下水準。然而，如果通膨預期開始進一步加深，聯準會可能會將政策利率維持在限制性水平，直到通膨得到有效控制。目前市場預期聯準會6月降息的可能性約為30%，屆時聯準會可能缺乏足夠的通膨或失業數據來支持其降息。

在趙偉看來，「滯脹」兩難背景下，金融市場或潛在破局點。在「滯脹」環境下，聯準會較難在6月前取得足夠的基本面訊號，但金融狀況可能成為重要因素。如果美國濫施關稅導致金融狀況惡化，美國經濟下行風險可能強化，通膨上行壓力弱化，進而促使聯準會相機抉擇，而非死守“雙重使命”，但如果金融市場表現穩定，則聯準會6月降息機率不大。

巴克萊預計聯準會將在今年7月和9月分別降息25個基點，並在2026年再降息兩次。聯準會將維持一種仍具一定限制性的政策立場，以便隨著時間推移使通膨最終回到目標水平，但會避免在經濟放緩和勞動力市場惡化時令政策變得愈發具有限制性。

需要警惕的是，經濟數據存在滯後性，聯準會不打算先發制人，可以避免貨幣政策南轅北轍，但「數據依賴模式」也可能錯失貨幣政策的最佳幹預時機。

鮑威爾表示，聯準會在平衡控制通膨與支持就業目標時，將動態評估經濟所處的位置與政策傳導的時滯效應。此前，聯準會理事庫格勒曾強調貨幣政策的滯後性，尤其是對實體經濟的刺激效果，通常要一兩年才能體現。

因此，程實警告稱，聯準會過度依賴「靜觀其變」策略可能錯失對沖經濟下行風險的關鍵時機。目前，美國主要經濟指標邊際走弱，全球外部環境趨於複雜，留給聯準會靜觀其變的窗口正在收窄。政策制定亟需強化前瞻性與主動性，透過持續評估多重衝擊的滯後效應，提早研判政策調整的必要性、節奏與力度。在內外經濟壓力與政策傳導時滯的考量下，預計聯準會最早於6月進一步降息，全年降息3至4次，共75—100個基點。

展望未來，趙偉分析稱，美國經濟的主線將逐漸從“滯脹”轉為“衰退”，經濟數據驗證將是核心。未來1—2個季度，市場或在「滯」與「膨」、經濟放緩或衰退兩個問題上糾結。但從今年三季開始，如果物價上行斜率趨緩、經濟下行保持不變，經濟基本面、大類資產和政策的主要矛盾或將逐步從「滯脹」轉向「衰退」。

資料來源: 21經濟報道

當地時間週四，英國央行宣布降息25個基點，將基準利率從4.5%下調至4.25%，為本輪降息週期的第四次降息，符合市場預期。

貨幣政策委員會(MPC)以5比4的投票結果通過了此次利率決議，五位成員支持降息25個基點，兩位成員支持更大幅度降息(50個基點)，另有兩位成員投票決定維持關鍵利率不變。

投票陣容分裂為三方突顯美國貿易政策所造成的混亂，其中貨幣政策委員丁格拉、泰勒投票贊成降息50個基點，他們認為，英國央行需要迅速採取行動支持經濟，並確保通膨不會低於目標水準。

鑑於川普全面徵收關稅對英國經濟帶來的不確定性，英國央行決策者堅持其指導方針，即貨幣寬鬆政策應繼續「漸進和審慎」。

英國央行行長貝利表示：“通膨壓力持續緩解，因此我們今天得以再次降息，但過去幾週已經表明，全球經濟走向是多麼難以預測，這就是為什麼我們需要堅持漸進和審慎的方法。”

這項決定顯示出比預期更強硬的態度，英鎊兌美元在短線跳水後再度衝高。且有報道稱，英國正準備與美國達成一項貿易協議，也支撐了英鎊。

儘管有達成貿易協議的前景，但英國央行明確表示，美國關稅政策對英國經濟的衝擊是實實在在的，而且這種影響會持續一段時間，由於成本上升和不確定性增加，經濟活動受到的衝擊將在三年內使英國產出減少0.3個百分點，並在兩年內將通膨率降低0.2個百分點。

英國央行調高2025年經濟成長預期至1%(2月預測為0.75%)，略微下調2026年預期至1.25%(2月預測為1.5%)，2027年預期維持不變，為1.5%。

通膨方面，英國央行目前預計，通膨率將在今年第三季達到3.5%的峰值，低於先前預期的3.7%，主要原因是能源價格下跌，到2027年第一季通膨率將達到2%的目標。

再次降息預期下降

英國央行也提出了兩種前景，一種情況是商品供應可能會減弱，英國國內工資和物價可能會持續上漲；在另一種情況下，由於需求相對於供應的疲軟程度更大或持續時間更長，通膨壓力可能會更快緩解。

前一天，聯準會繼續按兵不動，經常受到川普攻擊的聯準會主席鮑威爾明確表示，在貿易政策方向更加確定之前，該央行不會急於放鬆貨幣政策。

Investec首席經濟學家菲利普·肖表示，英國央行降息結果並不令人意外，但包括首席經濟學家Huw Pill在內的兩名成員傾向於維持利率不變，這減少了下個月會議上再次降息的可能性。

Aberdeen經濟學家Luke Bartholomew表示，貨幣政策委員會在應對川普關稅方面存在分歧，這是極不尋常的，將使英國央行難以就可能的政策路徑向市場傳遞明確信號。但由於央行維持其指引，即進一步降息將是漸進和審慎的，6月再次降息的可能性已大幅下降。

美世諮詢歐洲經濟和動態資產配置主管Julius Bendikas評論稱：「英國央行貨幣政策委員會面臨著一個棘手的平衡問題，即通膨和工資水平仍居高不下，但全球貿易問題可能會給經濟增長和通膨帶來下行壓力。我們預計，隨著物價和工資通膨進一步放緩，英國央行將繼續降息，到2026年

來源: 財聯社

歐盟委員會8日就反制美國關稅的商品清單啟動公眾諮詢。同時，針對美國的「對等關稅」以及對汽車整車和零件的關稅政策，歐盟將向世貿組織提起訴訟。

歐盟指出，如果與美國的談判未能達成互利結果、促使美方取消關稅，歐盟可能對這些美國進口商品採取反制措施。

在此基礎上，歐盟委員會將確定實施反制措施的建議並與成員國協商，過程完成後，會準備好實施反制措施的相關法律文件，以便在與美方談判未達成滿意結果時使用。

歐盟表示，美國加徵關稅公然違反了世貿組織的基本規則。歐盟的目標是重申國際公認的規則的重要性，包括美國在內的任何世貿組織成員都不能單方面無視這些規則。

歐盟委員會主席馮德萊恩表示，美國關稅政策已經對全球經濟造成負面影響。歐盟始終致力於與美國透過談判達成解決方案，同時「我們也在為各種可能性做準備，今天啟動的諮詢將為這項必要工作提供指導」。

歐盟委員會負責貿易和經濟安全等事務的委員馬羅什·謝夫喬維奇表示：“我們正在向世界貿易組織提出訴訟，挑戰我們認為不合理且明顯違反全球貿易規則的美國關稅。”

來源: 中國金融資訊網

圖：單從人口角度的模型來看，美國十年公債殖利率(芝商所代號：10Y)已處於上升區間。

圖：美國聯邦財政赤字佔GDP的比重%

圖：美國國債的外國持有量，後疫情時代，亞洲資金出現減持，而歐洲資金大幅流入。

圖：中國和日本在全球總儲蓄的比例

圖：自2022年財政赤字飆升開始，越來越多的美債被一級交易商吃下、而非賣給其他買家

圖：目前美國的CDS利差已經超過了英國、法國，和義大利和希臘的差距也不大。

圖：歐元兌美元匯率今年以來大幅反彈（芝商所代號：6E）。

來源：三思社

週四（5月8日），歐元兌美元匯價北美時段延續近期震盪態勢，短線交投於1.1300水平附近。在聯準會維持鷹派立場與歐盟貿易反制措施的雙重壓力下，歐元兌美元缺乏明確方向，技術面呈現整固格局。然而，隨著兩大央行貨幣政策分歧逐步擴大，歐元後市前景面臨挑戰。

基本面分析

歐洲央行降息預期愈發強烈，成為限制歐元上行的關鍵因素。市場普遍預期歐洲央行將在6月會議上再次降低利率，延續貨幣寬鬆週期。歐洲央行官員近期頻繁表達對歐元區經濟前景的擔憂，同時保持對通膨能在年底前可持續回歸2%目標的信心。

同時，歐盟委員會已啟動公開諮詢文件，內含針對美國關稅的可能反制措施。文件顯示，如果貿易談判未能達成歐盟滿意的結果，歐盟可能對高達950億歐元的美國進口商品採取反制措施。歐盟貿易專員馬洛什·謝夫喬維奇週三已表示，委員會將宣布應對美國關稅成本的反制措施，"明天我們將宣布下一步準備措施，包括可能的再平衡措施領域，以及對進一步討論重要的領域」。但他明確表示，歐洲大陸的首要任務是與美國進行貿易談判，但不會不計代價。

美元方面，聯準會連續第三次維持4.25%-4.50%利率區間不變後，釋放出不急於降息的訊號，美元指數小幅走高至100.00附近。聯準會主席鮑威爾表示，由於美國總統川普宣布的關稅帶來的影響，"經濟前景的不確定性進一步增加"，這使"通膨和失業率風險都偏向上行"。因此，鮑威爾建議聯準會現在的正確做法是"等待更明確的情況」。

芝商所FedWatch工具顯示，交易員確信聯準會在6月政策會議上也將維持借貸利率穩定，但認為7月利率低於目前水準的可能性約為66%。

技術面分析師解讀：

歐元兌美元日線圖顯示，匯價近期進入盤整階段。從圖表可見，匯價自觸及1.1572高點後開始回調，目前在1.1300水平附近尋找方向。

布林通道指標顯示中軌位於1.1274，上軌1.1608，下軌1.0940，目前價格處於中軌之上，顯示短期內仍處於相對強勢區間。值得注意的是，布林通道呈現收斂趨勢，暗示波動率逐漸降低，可能正在醞釀新一輪行情。

MACD指標顯示DIFF線（0.0080）與DEA線（0.0111）輕微背離，MACD值為-0.0061，柱狀圖呈現綠色，顯示短期動能轉向下行，可能預示匯價繼續回調的可能性。

RSI指標目前讀數為54.4995，處於中性區域，既未進入超買也未進入超賣狀態，顯示當前市場缺乏明確的方向性力量。

從趨勢線分析來看，匯價自低點1.0177以來形成明顯的上升通道。目前正在測試通道支撐線，關鍵支撐位於1.1200附近。若跌破此水平，可能觸發更深層的調整至1.1000心理關卡。

值得注意的是，近期匯價在1.1420與1.1200之間形成箱體整理，成為短期內決定方向的關鍵價位區間。上方阻力除1.1420外，更高一級阻力在前期高點1.1572；下方支撐則為1.1200和1.1000整數關口。

市場情緒觀察

當前市場情緒呈現謹慎偏空狀態。歐美兩大央行貨幣政策分歧擴大，是影響市場情緒的核心因素。歐洲央行降息週期已然開啟，而聯準會則保持謹慎觀望態度，這種利差預期自然對歐元構成壓力。

同時，全球貿易局勢緊張也加劇了市場不確定性。川普政府的關稅政策與歐盟可能的反制措施，令市場對全球經濟成長前景產生擔憂。這種不確定性往往會推動避險情緒，有利於美元走強。

後市展望

短期展望：歐元兌美元可能在近期繼續在1.1200-1.1420區間內盤整。若跌破1.1200支撐，下一目標可能指向1.1000心理關卡及通道下軌支撐。上檔方面，若能重新站穩1.1300，則可能嘗試向1.1420阻力發起挑戰。

中期展望：歐美兩大央行貨幣政策分歧可能繼續主導歐元兌美元走勢。歐洲央行降息預期與聯準會延緩降息可能導致歐元承壓，但美國貿易政策帶來的經濟不確定性又可能削弱美元強勢。預計中期內歐元兌美元將呈現震盪下行格局，可能在1.0800-1.1400區間內波動。

來源: 匯通網