多國股市新高後回撤！ 「小眾」市場怎麼看？

在美股、原油等QDII溢價公告頻繁「刷屏」之際，還有部分「小眾」市場值得關注。

受惠於基本面提振，印度、日本以及歐洲等地區股市在去年均創下了歷史新高，但在去年四季度內均遭遇小幅回撤，多名基金經理依舊保持樂觀展望。

此外，近年來頗為吸睛的越南市場在去年遭遇外資賣出，但從數據來看，該國上市公司的獲利持續保持較強的成長動能。業內人士依舊樂觀地表示，市場可望迎來獲利成長及估值修復的「戴維斯雙擊」。

越南或迎“戴維斯雙擊”

天弘越南市場為目前僅有的一隻佈局越南的QDII基金，去年四季度，該產品淨值下跌約1.6%，在一眾QDII基金中並不突出，但2024年全年亦取得了兩位數漲幅，在亞太市場中處於前水準。

2025年四季度，受行情走低以及淨贖回影響，該基金規模從第二季度的55.23億元回落至48.2億元，僅次於當前該基金單日仍限購不得超過1萬元。

從該基金前十大持倉來看，銀行、券商等金融板塊佔約七席，基金經理胡超坦言，「我們保持了銀行/券商板塊的超配，中長期投資邏輯未發生變化。」回顧行情表現，超配銀行創造了超額收益，但是超配券商帶來了負向超額收益。胡超認為主要原因包括：外資持續賣出導致投資人對券商交易佣金下滑擔憂，以及越南市場納入新興市場進展持續推後。

但胡超對券商板塊並不悲觀，目前整個越南國內資本市場總市值僅2,500億美元左右，佔國家GDP比重不到60%（國家資產證券化率），未來發展空間龐大。他回顧稱，在個股層面，年內抓住機會，積極增持部分前期達到外資持股比例上限而在2024年被外資拋售的股票，這些股票有助於持續優化所持組合，並在中長期更好地獲得整個市場的系統性回報。在越南的產業配置和選股策略並沒有發生變化，一是選擇適應當前越南經濟發展階段的產業；二是選擇產業內的龍頭公司，或是具備成為龍頭潛力的個股。

數據顯示，2024年第四季外資在越南市場持續保持淨賣出，2024年外資累計淨賣出越南股票逾30億美元，為近五年來最大的淨賣出規模，目前外資在越南市場的持股比例已降至17%以下。

聯準會已於2024年9月正式進入降息週期，並預期此輪降息週期將持續2～3年。胡超認為，假設未來聯準會中性利率降至3%，這將是自金融危機以來聯準會最大的降息空間。在整個降息週期，全球資金可望重新回流新興市場及前沿市場，這對越南而言是正面的。除了全球資本流動因素。 「我們也欣喜地看到，越南上市公司的獲利持續維持較強的成長動能。目前市場一致預期， VN30指數在未來兩年的EPS成長率分別可望達到20.49%及31.55%，對應前瞻PE分別為8.78倍及6.68倍。我們期待在未來兩年，越南市場有望迎來盈利增長及估值修復的'戴維斯雙擊'。

印度QDII份額創新高

印度股市在2024年續寫了十餘年的多頭市場並創下歷史新高，但2024年第四季面臨回撤，宏利印度股票單季下跌3.74%，2024年年內累計上漲11.89%。

值得注意的是，該基金在2024年第四季續創歷史新高，達到了15.44億元，目前每日限購額度最高僅有500元人民幣。

從趨勢來看，印度市場在2024年第四季呈現較大波動和回撤，10月表現的大幅落後是第四季整體落後全球主要市場的原因，也是基本面和宏觀因素雙重疊加導致。基金經理人婧表示，在印度上市公司業績方面，由於2024年第二季的全國大選和大雨天氣導致政府投資項目的大幅推遲，印度2024年三季在國內內需和政府相關上市公司業績出現了低於預期的情況，海外大行基於印度宏觀數據邊際走弱的預期逐步在10月下調印度2025財年的經濟成長。

「我們依舊維持個股集中、產業分散的投資策略，整體持續維持組合均衡。先前預期因美國大選帶來的高波動，如今也已得到驗證。在操作方面，2024年四季度，組合兌現了前期漲幅較好的工業股票，同時減少了估值較高頭寸的暴露。 ，以及業績逐步改善的醫藥股。

日本股市在歷史新高附近徘徊

日本市場在去年創下了歷史新高。目前，共有17 隻產品佈局日本股市。其中，摩根日本精選投資於日本股市的比例高達92.22%，博時大中華人民幣、天弘全球高端製造對日本股市的投資比例分別為36.53% 及16.54% 。就表現而言，摩根日本精選在第四季下跌0.93%，但全年仍上漲9.08%。

在歷史新高附近徘徊之際，摩根日本精選投資基金經理張軍表示，展望後市，支持日本股市上漲的三個中長期因素包括：

1.日本走出通貨緊縮時代。通膨價格指數已經連續2年多維持在2%以上，2024年的漲薪幅度超預期，且2025年的薪資預計仍將較大幅度上漲，可望支撐住未來的物價和通膨持續。

2.全球投資人對日本股市有分散風險的配置需求。從穩定的美日關係和抵禦通膨的角度來看，日本股市仍有吸引力，或也可從分散風險中受益。

3.日本公司治理改革正在加快腳步。東京證券交易所正致力於推動更多的公司解決交叉持股。

「我們預計交叉持股的解除將刺激股票回購並提高公司的資本效率，從而對日本股票產生積極的長期影響。」張軍表示。此外，他認為，投資日本股市，選股非常關鍵。短期看，經濟復甦將有利於那些聚焦內需或旅遊的公司；而那些具備強勁技術和創新資本的企業，則會有更長期的成長潛力。

歐洲股市亦有前景

目前，還有嘉實德國DAXETF等基金重倉德國市場，建信富時100指數人民幣重倉英國股市，以及摩根歐洲動力策略等產品綜合佈局歐洲市場，這些產品在去年四季度均有小幅回撤。

摩根歐洲動力策略基金經理張軍認為，展望後市，歐洲經濟正在進入一個新階段，歐洲央行(ECB)在其當前的降息週期中已四次降息。 2024年9月份，歐元區年化通膨率跌破歐洲央行2%的目標，脫離了前三年高通膨和高利率的環境。

張軍表示，隨著通膨降溫以及各國央行降息，投資人更重視建立多元化投資組合。到2024年底為止，儘管市場波動，但股票仍維持上漲趨勢。不斷改善的經濟狀況、良好的基本面和不斷增強的經濟成長動能可能有助於延續這輪反彈，為投資者帶來許多有吸引力的市場機會。

「歐洲股票的估值較美國股票有較大折價。同時，當今的歐洲股票可以提供與美股相當的品質和業績成長潛力。這種估值優勢得到了歐洲企業管理層們的認可，他們回購的股票比以往任何時候都多。洲經濟體可能提供了更大的上行驚喜空間。壓力。

來源：證券時報