印度宣布：已超越日本，成為全球第四大經濟體！莫迪：2047年前要將印度轉型為已開發國家

儘管川普隨即表示對歐盟進口關稅的實施時間延後到7月9日，但這提醒股市投資者，關稅問題很可能在這個夏天持續成為影響市場的因素。他們需要在動盪的宏觀經濟環境中謹慎前行，同時也要關注美國政府債務的成長、長期美債殖利率的高企，以及日本公債殖利率的飆升，後者可能會引發美國資產的進一步外流。

荷蘭國際集團（ING）首席國際經濟學家詹姆斯奈特利（James Knightley）在上週五的一份報告中寫道，川普貿易衝突的「升級—降級—再升級」將成為市場的主題。

此舉重新點燃了投資者的擔憂，他們擔心新關稅可能導致通膨再次加速，並導緻美國經濟成長放緩，此前貿易方面的進展曾促使市場反彈。上個月川普宣布對大多數國家暫停實施對等關稅90天。本月早些時候，中美貿易局勢緩和。

川普最初在4月2日公佈他的對等關稅計劃後，美股曾大幅下跌，但隨著他開始縮減或推遲徵收關稅，美股又迅速反彈。

施羅德（Charles Schwab UK）董事總經理理查德·弗林（Richard Flynn）表示，現在川普威脅要實施新關稅，“這種不確定性似乎不會消失。”

弗林在電話採訪中表示，儘管市場此前對關稅暫停和貿易談判進展“反應非常積極”，但“如果國家之間的貿易談判失敗，幾乎所有主要市場仍然可能面臨回調。”

值得注意的是，安聯投資管理公司（Allianz Investment Management）高級投資策略師查理·里普利（Charlie Ripley）表示，“關稅維持在較高水平的時間越長，通脹率上升或增長放緩的風險就越大。”

里普利指出，從正面的方面來看，由於關稅的影響，目前的通膨率並沒有出現實質的大幅上漲。聯準會首選的物價指標－個人消費支出物價指數（PCE）數據顯示，3月的通膨年增2.3%，成長放緩。另一個主要的通膨衡量指標－消費者物價指數（CPI）的12個月漲幅從上個月的2.4%降至4月的2.3%，這是自2021年以來的最小漲幅。

本週，投資人將密切關注本週五公佈的4月份PCE數據。

一些投資人也認為，關稅威脅只是川普的談判策略。哈里斯金融集團（Harris Financial Group）的執行合夥人傑米·考克斯（Jamie Cox）表示，川普不太可能讓關稅對經濟造成真正的損害，這從他暫停第一輪徵稅的舉動中可見一斑。考克斯在電話會議中表示，除了本月稍早與英國簽署的協議外，川普未來可能還會與更多國家達成貿易協議，因此市場仍有上行空間。

雪上加霜的是美國巨額債務和長期公債殖利率攀升——截至上週五，30年美債殖利率突破5%，推高企業借貸成本，對股市構成壓力。上週160億美元的20年期美債拍賣遇冷，穆迪隨後剝奪美國最後一項AAA評級，而眾議院通過的稅收和支出法案預計將進一步擴大赤字。

德意志銀行外匯研究主管喬治·薩拉維諾斯（George Saravelos）在近期報告中指出，2023-2024年美債收益率與股市同步上漲的情景如今難以重現，當時美國經濟增長超預期提振了市場，但當前收益率上升純粹源於對債務赤字惡化的擔憂，“美國資產正被財政風險溢價”。

更危險的訊號來自日本債市。日本金融機構一直是美債大買家，並深入參與日圓套利交易（借入低息日圓購買高收益美元資產，再投資美債）。但如果日本公債殖利率持續飆升吸引國內資金回流，套利交易平倉可能導致兆美元級美債拋售。

麥格理集團策略師在上週四報告中警告：“當日本國債收益率升至足以觸發機構資金從美債大規模回流本土債市時，美債和美元持有者將面臨嚴峻考驗。”

季節性因素也在施壓美股。道瓊市場數據顯示，自1950年以來，夏季是標普500指數表現最差的季節，平均漲幅僅1.2%，遠低於春季的2.4%、秋季的2.2%和冬季的3.1%。在這個夏天，投資人或許只能期待奇蹟。

來源: 金十數據

來源: 財聯社

以色列軍方在上週日表示，計劃在兩個月內奪取加薩地帶75%的領土，並將巴勒斯坦平民趕入僅佔加薩地帶四分之一的領土，以此作為將哈馬斯趕出加薩的新行動的一部分。

軍方還計劃最早於本週一推出一項美國支持的新計劃，在加薩分發援助物資。

據一名以色列官員稱，以色列在加薩南部建造了三個綜合體，在加薩中部建造了一個綜合體，數百名美國承包商將在那裡向巴勒斯坦人分發援助物資。新的援助將要求每個巴勒斯坦家庭的一名代表每五天到一個建築群領取一個援助包。

拒絕參與該計劃的聯合國和援助團體表示，該計劃過於危險，因為它要求巴勒斯坦人穿越戰區獲取食物，並違反了中立原則，因為以色列將控制援助。

新的援助計劃是在以色列開始允許少量援助物資進入加薩之後提出的，此前兩個多月以色列封鎖了所有物資，導致食品、燃料和藥品嚴重短缺。

在宣布這一消息的同時，以色列對其在加薩的作戰方式進行了戰術調整。以色列總理內塔尼亞胡說，新的攻勢將包括征服加薩和守住領土。以色列稱，其目標是迫使哈馬斯釋放剩餘人質，解除其武裝，並讓其剩餘領導人離開加薩。

新一輪地面攻勢是在國際社會要求以色列結束戰爭的壓力與日俱增的情況下發起的，同時，以色列國內也面臨著達成協議、讓加薩剩餘人質返回的壓力。以色列的預備役軍隊已經疲憊不堪、捉襟見肘，越來越多的以色列人開始反對戰爭。

最近幾週，以色列向加薩增派了數千名士兵。軍方表示，自3月暫時停火協議破裂後以色列再次發動敵對行動以來，以色列已經控制了加薩約40%的領土。

以色列加大了對哈馬斯的壓力，襲擊了其軍事和政治領導人以及基礎設施。據《華爾街日報》報道，以色列在本月初的一次空襲中擊斃了哈馬斯在加沙的領導人穆罕默德·辛瓦爾（Mohammed Sinwar），他是10月7日事件主謀葉海亞·辛瓦爾的兄弟（Yahya Sinwar）。

軍方表示，以色列在奪取新領土時，也將拆除其認為是哈馬斯使用的任何基礎設施。這項政策將對飛地造成更大的破壞，飛地已經有大片土地被拆除，大部分房屋受損或被摧毀。

一名以色列軍官說，哈馬斯在加薩地下挖掘了數百英里長的隧道，以色列迄今已摧毀了其中約25%的隧道。目前尚不清楚何時或如何允許巴勒斯坦平民返回以色列軍隊佔領的地區。以色列希望，隨著時間的推移，它能在加薩建立起它確信沒有哈馬斯人員和基礎設施的地區。

戰爭對巴勒斯坦平民造成了嚴重的傷亡，許多人被迫多次遷移，以躲避以色列的空襲。據巴勒斯坦衛生當局稱，在這場戰爭中，已有超過53,000名巴勒斯坦人喪生，但他們沒有透露其中有多少人是戰鬥人員。

以色列軍方認為，防止哈馬斯控制援助物資的分配是將其從平民中趕走並結束其在加薩統治的根本。

以色列官員說，新的援助計畫旨在防止哈馬斯從卡車或倉庫中徵用援助物資，用於養活自己的隊伍或出售給平民，以資助其活動。援助組織稱，以色列誇大了哈馬斯徵用援助物資的問題，並稱透過現有的基礎設施向平民運送援助物資是最安全的方式。

哈馬斯稱以色列控制了加薩走廊77%的地區

以色列軍隊上週日在加薩走廊至少打死了30名巴勒斯坦人，其中包括一名高級救援官員和一名記者。

醫護人員說，以色列在南部的汗尤尼斯、北部的賈巴利亞和加薩走廊中部的努塞拉特分別發動攻擊，造成了最新的死亡人數。

以色列軍方在一份聲明中說，參謀長扎米爾上週日訪問了汗尤尼斯的部隊，告訴他們“這不是一場無休止的戰爭”，哈馬斯已經失去了大部分資產，包括指揮和控制權。札米爾說：「我們將動用一切可以動用的工具，讓人質回家，瓦解哈馬斯，摧毀其統治。」聲明中沒有提及上週日的襲擊。

紅十字國際委員會在一份聲明中說，該委員會的兩名工作人員在上週六對汗尤尼斯一所房屋的襲擊中喪生。

加薩媒體辦公室在另一份聲明中說，以色列軍隊透過地面部隊或疏散令和轟炸，控制了加薩走廊77%的地區，使居民遠離家園。

哈馬斯和伊斯蘭聖戰組織上週日分別發表聲明說，戰士們使用炸彈和反坦克火箭對在加薩多個地區行動的以色列軍隊進行了數次伏擊和襲擊。

來源: 金十數據

週二的一項月度調查顯示，儘管川普的關稅政策引發了不確定性，但隨著工資預期的增長和對經濟前景的看法平靜下來，德國的消費者信心略有改善。

圖：德國GfK消費者信心指數在2025年6月上升至-19.9，高於上月修正後的-20.8，但低於市場預期的-19.0。

來源：金融界

10年期美債殖利率跌破4.5%、10年期日債殖利率跌破1.5%

週二（5月27日）在美歐關稅風波暫緩後，市場進一步從上週對債券拋售的擔憂中走出，時段內10年期美債殖利率跌破4.5%至4.45%、10年期日債殖利率跌破1.5%至1.45%。同時，黃金跌至時段低點3,302美元，較日內高點重挫近50美元。

值得留意的是，10年期美債殖利率被稱為無風險利率，它被市場廣泛用作利率衍生性商品和抵押貸款利率的主要參考依據，也是全球金融市場的主要基準利率。鑑於聯準會目前選擇“按兵不動”，同時通膨或因商家提前採購而未見顯著上升，因而當前10年期美債收益率的波動更多反映的是實際風險溢價，更明確指的是對美國財政赤字、貿易赤字的風險反映。

實際上，美日公債殖利率在這個階段顯然是連動的，若日債拋售潮持續，日本政府在不重啟負利率政策前提下，或不得不動用日本郵政、政府養老投資基金（GPIF）等國有機構加大對國債的支持力度，其資金來源很可能就是賣掉保兆美元的美國國債殖利率，攀升而進美債殖利率。

因此，10年期美債殖利率的回落預示著市場風險情緒的回升，這有利於比特幣、美股甚至有望為美元提供一定短期支撐。

日本財務省週二（5月27日）表示，日本34年來首次失去全球最大債權國的地位，被德國取代，儘管日本對外總資產餘額升至創紀錄高位，部分原因是日圓走軟。

黃金後市需看實質利率，中期或仍處於調整階段

圖：美國實質利率VS黃金

如上圖所示，美國實際利率與黃金從長期來看呈現反向波動，因黃金的資產屬性決定了其基本相當於零息資產，實際利率決定了其他生息資產的投資回報率，這意味著TIPS收益率即為持有黃金的機會成本。

不過，自2025年3月尤其4月初對等關稅實施前後，黃金與美國實際利率卻呈現同向波動，凸顯市場對美國資產的拋售，突顯了黃金的金融屬性。

展望後市，黃金投資者的焦點或集中於美債供給與通膨前景。美債供給方面，市場擔憂的是美國財政部對「美麗大法案」中的支出進行借債。市場需求疲軟下發行更多債券，債券價格進一步降低，導致所有美國人的借貸利率上升。進而推高36兆美元債務的利息成本。

不過，上週五（5月23日）美國財政部長貝森特表示，川普政府暫停了創建主權財富基金的計劃，把償付國家債務作為首要任務。另外，貝森特稱美國監管機構今年夏天或會放寬一項限制銀行在29兆美元美國國債市場交易的規定。貝森特表示，即將開始實施所謂的補充槓桿率，三大銀行監管機構包括聯準會、貨幣監理署和聯邦存款保險公司正在解決這個問題，預期可以在夏天看到進展。實際上，財政部這項措施即要求本地買家來接盤美債，因而短期可望緩解市場擔憂。

通膨方面，歐佩克+或將於7月持續大幅恢復增產41.1萬桶/日油產幅度，油價料將維持低位。同時由於關稅90天暫緩，美國多家企業迅速啟動搶運模式，試圖在窗口期間內完成補庫存。這或意味近期數據難以真正顯示出通膨的真實情況。

綜上所述，美國實際利率或未來一段時間維持相對高位，這對無息資產黃金構成打壓。

黃金技術分析：3,300美元關口恐難持穩

黃金日線圖

日線圖顯示，黃金受阻於關鍵阻力3360美元後回落至3300美元附近整固，整體仍未擺脫高位震盪格局，這或意味黃金後市或在有效擊穿3300美元關口後進一步下行考驗3200美元甚至前期低位3120美元水平。而3000美元水準將被視為中期多空分界線。

來源: 投資慧眼

5月27日，外交部發言人毛寧主持例行記者會。

來源：澎湃新聞