印度具有里程碑意義的種姓普查如何威脅莫迪的權力控制

Thomas

政治

經濟

摘要:

在過去十年的統治地位中，莫迪領導的印度人民黨試圖在印度教徒中建立多元化的選民基礎，其中包括主導的種姓和邊緣種姓，包括部落和達利特人。

印度東部比哈爾邦宣布了自1947年獨立以來首次種姓普查的結果，這是具有里程碑意義的舉措，調查發現，比哈爾邦1.3億多人口中，三分之二以上屬於「落後」或邊緣化社群。

作為數十年來政府平權行動的一部分，邊緣化社區被歸類為落後、極度落後、在冊種姓（以前的「賤民」）和在冊部落（原住民社區），印度是世界上最不平等的國家之一，大部分資源和就業機會都由特權種姓控制。

比哈爾邦是印度最貧窮但政治上重要的邦之一，其調查結果有可能顛覆該國的政治，要求進行類似的全國人口普查，為修改該國的平權行動計劃打開了大門，並呼籲根據邊緣化種姓在人口中所佔的比例向其提供比例福利。

然而，距離2024年大選僅幾個月，這些要求可能會削弱總理莫迪及其印度教民族主義政黨印度人民黨(BJP)對許多邊緣化種姓的控制。

比哈爾邦種姓普查顯示了什麼？為什麼其結果如此重要？

雖然印度佔多數的印度教社區傳統上被分為不同的種姓，但幾十年來一直沒有關於這些種姓和亞種姓人口的準確數據。

上一次進行種姓普查是在1931年，當時印度仍處於英國殖民統治之下，2011年全國人口普查的結果從未公開。

缺乏最新數據意味著平權行動不夠充分，而且常常被誤導，例如，比哈爾邦種姓普查數據顯示，其主要種姓僅佔15.5%，而邊緣化種姓卻佔該州人口的驚人比例84%。

儘管如此，針對這些邊緣種姓的平權行動有限——只有50%的政府工作和教育機會是為他們保留的。

比哈爾邦公開這些數據的舉動可能會引發全國邊緣化社區的運動，重新審視平權行動政策，在此過程中，這些運動可能會導致該國的政治動盪。

研究結果對印度的社會結構有何影響？

眾所周知，印度的邊緣化種姓處於不利地位，缺乏機會，儘管印度獨立後就廢除了賤民制，但他們仍遭受廣泛的歧視和污名。

新數據在重申這一點的同時，也讓我們看到了問題的嚴重程度，這朝著重申邊緣化種姓是印度社會結構中最主要的群體邁出了一步，但仍然受到剝奪和歧視。

塔塔社會科學研究所（TISS）研究落後種姓政治的學者亞什萬特·扎加德（Yashwant Zagade）表示：「這些數據重申了一小部分占主導地位的種姓如何佔領和控制一切，從政治到媒體再到商業。”

印度已成為世界第五大經濟體，但最富有和最貧窮人口之間的差距巨大，印度樂施會在其2023年報告中表示，該國60%的財富由最富有的5%的公民持有。

印度反對黨為何推動全國種姓普查？

印度反對黨——其是印度聯盟的一部分——一直推動在全國範圍內進行類似的種姓普查。

在經歷了十年的選舉邊緣化之後，反對黨現在正試圖挑戰印度人民黨的印度教政治，凸顯了日益加劇的不平等和企業對資源的控制。

國大黨反對黨領袖拉胡爾甘地一再堅持邊緣化社群根據其在人口中所佔的比例，獲得應有的權利。

在因未能為國家提出替代願景而受到批評後，反對黨似乎找到了魔力，透過這個問題與莫迪和他的印度人民黨較量，絕大多數印度人屬於邊緣種姓，皮尤研究中心2021年的一項調查發現，這一比例佔印度總人口的69%。

反對派聯盟希望透過支持他們的事業來吸引他們，擴大其民眾基礎並擊敗主導的印度人民黨，自2014年以來，印度人民黨已兩次輕鬆贏得多數席位。

其次，莫迪一直試圖模糊種姓界限，轉而鞏固對統一印度教身份的支持，作為其政黨印度教議程的一部分，該議程使印度人沿著宗教和種族界限兩極分化，印度人民黨因針對穆斯林的狗哨政治而受到批評，穆斯林約佔印度14億人口的15%。

專家表示，新的基於種姓的運動可能會破壞這些嘗試。

扎加德表示，「種姓普查的要求可能會在各種邊緣化種姓中產生新的種姓意識，並可能威脅印度人民黨的印度教計劃。」他並補充說，「如果種姓成為核心問題，就會把印度教推開。”

這一事態發展是否對莫迪及其政黨的統治地位構成威脅？

在過去十年的統治地位中，莫迪領導的印度人民黨試圖在印度教徒中建立多元化的選民基礎，其中包括主導的種姓和邊緣種姓，包括部落和達利特人。

莫迪本人屬於「落後種姓」社區，他在公開會議上重申了自己的種姓身份，以爭取支持。

然而，反對派為印度邊緣化種姓爭取更多權利的運動可能會導致莫迪的支持基礎破裂。

政治學家蘇達派(Sudha Pai)——他是一本研究印度人民黨對達利特政治控制新書的作者——表示，「在2022年北方邦選舉中，莫迪的其他落後種姓( OBC)選票下降。因此，印度人民黨將擔心這一新的事態發展可能會進一步削弱其選票。」達利特人，以前的賤民，位於複雜的印度教種姓制度的最底層。

歷史也可能讓莫迪和他的助手們感到擔憂，20世紀90年代初，印度人民黨試圖透過一場公共發起的運動上台，在據稱的印度教神羅摩的誕生地建造一座寺廟，但被曼達爾運動削弱了，該運動要求為OBC提供更多機會和採取平權行動。

曼達爾運動剝奪了印度人民黨的權力至少十年，反對黨希望再重演一次，因此，儘管大多數其他政黨，包括印度人民黨的一些盟友，都在推動全國種姓普查，但印度人民黨仍然不願接受這項要求。

莫迪在人口普查結果公佈當天指責反對黨「犯下了『以種姓分裂國家』的罪」。

基於種姓的人口普查問題會讓種姓成為印度政治的中心議題嗎？

蘇達·派表示，大多數觀察家認為，現在判斷這個問題將如何發展還為時過早，但無論如何，種姓身份將成為2024年印度大選新政府的「主要兩極之一」。

學者札加德表示，雖然反對黨似乎熱衷於將全國種姓普查作為其競選的主要內容，但他們在實地的努力將決定其是否能引起預期受益者的共鳴。

扎加德補充說：“政黨必須在這個問題上形成勢頭，讓選民認識到此類種姓數據如何使他們受益。”

專家認為，圍繞種姓的數據驅動對話將使資源和機會正確分配給最需要的人。

蘇達·派補充說，“通過這些對話，我們將看到針對落後種姓的更多福利計劃，為他們提供更多預算撥款。”

文章來源：半島電視台

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Alex

債券

• 聯準會認為利率將需在更長時間內維持高位以抑制通膨的鷹派觀點、油價反彈以及美國經濟依然堅韌，這些因素均推動10年期美債殖利率升至4.60%的16年新高。

• 未來數月，美債殖利率將持續波動，而聯準會仍維持鷹派立場。目前筆者也認為，美國將避免2023年陷入經濟衰退，同時美債殖利率也將維持高位。

• 未來三個月及六個月的10年期美債殖利率預測分別上調至4.25%和3.75%。

• 但經濟衰退可能只推遲，無法避免。由於筆者預估2024年上半年經濟仍可能走軟，因此維持10年期美債殖利率12個月內跌至3.25%的預期。

如圖表一所示，聯準會認為利率將需在更長時間內維持高位以抑制通膨的鷹派觀點、油價強勁反彈至100美元以及美國經濟依然堅韌，這些因素均推動10年期美債殖利率升至4.60%的16年新高。

未來數月，美債殖利率將持續震盪。聯準會預計今年不會再將聯邦基金利率從5.25%上調至5.50%。但進一步升息的風險或將使短期收益率維持高企。

在美國經濟進一步放緩前，殖利率也可能維持高位。筆者原本預期聯準會升息將導致2023年下半年美國經濟陷入衰退，但目前看來今年經濟似乎不太可能萎縮。如圖表二所示，美國每週經濟活動仍強於一年前。

因此，如圖表三所示，筆者將10年期美債殖利率的三個月和六個月預測從先前的3.70%和3.50%分別上調至4.25%和3.75%。

但美國經濟衰退可能僅將推遲，無法避免。隨著美國政府即將停擺、汽車企業罷工以及學生貸款的還款暫停期結束，預計2023年第四季GDP成長將放緩。

展望2024年上半年，隨著消費者疫情期間的儲蓄耗盡，政府的巨額預算赤字開始下降，而聯準會不太可能在6月前降息，同時核心通膨依然維持在3%以上，金融條件收緊將抑制借貸活動，均將使經濟成長從放緩轉變為全面下滑。因此，未來12個月10年期美債殖利率將回落至3.25%這一年內低點的預測將維持。

文章來源：新加坡銀行

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Thomas

經濟

在該不該給工業用電提供補貼問題上, 德國政府內部意見不一。雖然工業電價最終需要獲得歐盟的批准, 但關鍵仍取決於德國總理奧拉夫•朔爾茨（Olaf Scholz）先前所作的決斷。

執政三黨的立場

自俄烏戰爭爆發以來，能源危機導致德國電價大幅上漲。在「如何應對這一局面」的問題上，組成德國「交通燈」政府的社民黨、綠黨和自民黨意見不一。

社民黨籍總理奧拉夫•朔爾茨希望主要透過擴大再生能源來降低電價。然而，擴大再生能源並非一朝一夕。

因而，聯邦議院社民黨黨團和部分綠黨人士要求在一個過渡期內，給予受能源價格飆升影響較大的企業電力補貼。

8月28日，在總理朔爾茨缺席的情況下，社民黨黨團在閉門會議上通過了國家補貼工業電價的構想文件: 工業電價的補貼期限最初為5年，電價為5歐分/千瓦時，適用於受能源價格飆升影響較大的企業。與交易所平均電價（目前約8.95 歐分）間的差額將由國家支付。

據悉，綠黨副總理兼經濟部長羅伯特‧哈貝克（Robert Habeck）也曾建議在過渡階段實施國家補貼的工業電價。然而，值得關注的是，綠黨內部也有其他聲音。

8月29日和30日，德國交通燈政府曾在勃蘭登堡州的梅澤貝格宮舉行為期兩天的內閣閉門會議。

會議召開前夕，歐洲議會中的綠黨要員警告德國政府不要單槍匹馬減輕企業負擔，而要求提出相應的歐洲倡議。

德國綠黨在歐洲議會的發言人拉斯穆斯•安德烈森（Rasmus Andresen）向德國媒體表示：「德國政府不能在為天然氣價格設定上限後，又推出數十億歐元的救濟措施，而忘記了歐洲。」他還聲稱：“內閣會議上通過的國家措施必須在歐盟層面上得到支持。”

從安德烈森上述的表態也可以看出歐盟對工業用電提供補貼所持的態度。 2023年3月15日，英國《金融時報》中文網就曾刊登艾麗斯‧漢考克撰寫的題為《歐盟警告德國不要為工業用電提供補貼》的文章。文章寫道：“歐盟能源專員卡德里•西姆森（Kadri Simson）警告德國，對工業用電成本設定上限將損害歐洲單一市場。她敦促德國政府支持更公平的改革，以壓低電價。”

而安德烈森在德國內閣閉門會議召開前夕作出上述表態，可能是因為擔心會議會作出給工業用電提供補貼的決定。然而，出乎這位德國綠黨歐洲議會發言人意料的是，在這次的梅澤貝格內閣閉門會議上，閣員們根本沒有觸及這個議題，因為彼此之間的分歧相當大。

當然，與安德烈森同屬德國綠黨的外交部長安娜萊娜•貝爾伯克（Annalena Baerbock）則支持內閣同僚哈貝克的立場。

在接受德國馮克報業集團和法國《法蘭西西部報》（Ouest- France）採訪時，貝爾伯克竭力打消人們對德國工業可能獲得的電價補貼將導致歐洲競爭扭曲的擔憂。

在訪談中，貝爾伯克雖然強調非常重視歐洲朋友的關切，但隨即話鋒一轉，說道:「同時，重要的是，我們在德國、法國和整個歐洲的能源密集型工業也必須擁有未來。畢竟，如果杜伊斯堡（Duisburg）、格拉斯（Glas）或阿爾克（Arques）都不再生產鋼鐵，而只有在中國的生產基地生產，那將幫不了任何人的忙。”

除社民黨黨團和部分綠黨人士外，德國礦場、化學和能源工會（IG BCE）、德國金屬工業工會（IG Metall）和德國工會聯合會（DGB）以及許多行業協會也希望為工業用電提供補貼。

但執政聯盟內的自民黨則對此持反對態度，並同意降低電力消費附加稅，因為這將適用於所有人。

聯邦總理的態度

值得關注的是，社民黨籍總理朔爾茨至今仍避免明確表明補貼工業電價的立場。

如上所述，社民黨黨團會議8月28日已透過國家補貼工業電價的構想文件。社民黨黨團是德國聯邦議院最大的黨團，而總理朔爾茨也是該黨團206名成員之一。

但在會議開始時的演講中，朔爾茨並沒有就該構想文件表態。在文件表決前，與會者曾展開辯論，而朔爾茨本人卻在辯論開始前離開了會議。理由據稱是時間安排問題。

另據報道，在過去幾周里，朔爾茨已多次表態，對給工業用電提供補貼持懷疑態度，並拒絕提供永久性國家補貼。

8月16日，在杜塞爾多夫舉行的企業家活動日上，朔爾茨就強調指出，工業電價在經濟上是錯誤的，在財政上是不健全的，而且會建立錯誤的激勵機制。此外，他還稱，這種措施將使大公司而非中小企業受益。

值得一提的是，自民黨黨魁、財政部長克里斯蒂安•林德內爾（Christian Lindner）也持類似觀點。他最近向《星期日世界報》表示: “我並不認為應該為少數康採恩提供電價補貼而犧牲所有納稅人的利益。” 林德內爾稱，否則的話，某些消費者就可以繼續廉價使用能源，而緊缺的供應可能會讓其他消費者支付更高的價格。

而總理朔爾茨現在則表示，他更希望透過加速再生能源的發展來降低德國的電價，並著重指出，從長遠來看，靠補貼是不可能實現這一目標的。

此外，雖然綠黨部分要員，特別是副總理兼經濟部長哈貝克，以及社民黨黨團都表示支持補貼工業用電，但其融資問題至今仍懸而未決。現在就連總理朔爾茨也對此產生懷疑，並認為首先必須解決融資問題。

在接受德國廣播電台訪問時，朔爾茨就表示，說出誰應該得到幫助比講明資金來源更容易。

德國總理也提到了三種可能的資金來源：剩餘的電價支付者為個別公司的電價下調買單，納稅人承擔費用，或舉借新的債務。朔爾茨還表示：“我認為，很明顯，即使在議會中也存在著非常不同的觀點。”

因而，朔爾茨現在呼籲就降低電價展開辯論。由於這項議題已涉及德國社會的各個層面，因而這場辯論很有必要。

經營地點的風險

德國電視一台「每日新聞」網站9月3日發表了一篇題為《各聯邦州希望就工業電價問題遊說歐盟》的報導。

報道稱:“各聯邦州對德國作為經營地點表示擔憂，並希望遊說歐盟制定工業電價。各州領導人還必須消除聯邦層面上的懷疑。”

據報道，德國各聯邦州州長9月6日和7日在歐盟總部所在地佈魯塞爾舉行會議，並發表了一項聯合聲明，贊成為高耗能企業提供臨時性的低電價。

下薩克森州州長斯特凡•魏爾（Stephan Weil）是聯邦州長聯席會議的現任主席，他強調指出，各州領導人現在有意不再談論“工業電價”，而是提及“過渡電價”。這是因為各聯邦州現在要求，在再生能源電力供應充足之前，必須讓受影響的企業度過一個過渡期。

這位社民黨政治家並強調指出，如果沒有這種支持，那些需要大量能源並活躍於國際市場的企業將不再具有競爭力。 “我們談論的是鋼鐵和化學、銅和鋁、玻璃、陶瓷、水泥和許多其他行業。”

魏爾進而表示，這些行業現在正面臨“非常、非常嚴重的威脅”，而在布魯塞爾的各聯邦州州長已向歐盟委員會主席烏蘇拉•馮德萊恩（Ursula von der Leyen）“強有力地”表達了這一擔憂。

基民盟北威州長亨德里克•伍斯特（Hendrik Wüst）則對聯邦政府施加了壓力。他聲稱，遲遲不對降低電價做出決定的並不是歐盟。伍斯特表示：「歐盟委員會只能處理成員國希望它處理的事情，在這種情況下就是批准工業電價」, 並補充道:「德國是否願意，這是要由聯邦政府來決定的。但其內部又爆發爭吵了。”

由此可見，為了阻止“去工業化”，確保德國作為投資地點，在工業電價問題上，德國各聯邦州現在不僅遊說歐盟，而且還在給德國交通燈政府施壓，但能否奏效，尚不得而知。

副總理兼經濟部長哈貝克本人曾在德國電視一台的節目中無奈地表示: “我並不是說，化工原料工業明天就會從德國消失。但它們不會繼續在德國投資，從長遠來看，它們會離開德國。”

從這段話中可以看出，這位德國副總理兼經濟部長現正擔心德國工業用電大戶會因自己國家電費昂貴而遷移到其他國家去，從而危及德國作為投資地的地位。

但在工業電價問題上，雖然最終需要獲得歐盟的批准，但關鍵仍取決於總理朔爾茨的態度。

一旦全社會就此展開辯論，最終形成共識，總理朔爾茨並在此基礎上作出自己的決斷，不失為良策。畢竟這關係到歐洲最大經濟體德國的未來。

文章來源：FT中文網

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Samantha Luan

外匯

9月26日，在岸人民幣匯率開盤價再度跌破7.3，系9月以來第六次。同日，境內美元/人民幣長端掉期盤中跌破-2700點，創2008年6月底以來新低。 9月25日，在岸人民幣市價偏離中間價的幅度達-1.96%，為2022年10月以來最大，已非常接近2%的上下波幅限制。

拉長時間軸來看，自9月初，在岸人民幣已在7.3區間震盪徘徊近一個月。 9月5日，在岸人民幣兌美元匯率開盤7.2760。而後，人民幣兌美元匯率一路走貶，並於當日午盤後再突破7.3的關鍵點位。

離岸市場亦呈現相似且更為明顯走勢。 9月8日，離岸人民幣匯率一度觸及7.3684，達年內最低點。 9月26日，離岸人民幣匯率開盤價報7.3147，觸及近兩週新低。

本輪人民幣貶值行情可追溯至5月。 5月17日，在岸、離岸人民幣年內首次跌破7的關鍵點位。 8月中旬，人民幣匯率又首次跌破7.3。一方面原因在於，中國境內人民幣流動性偏鬆，銀行間市場美元流動性偏緊，外匯市場正追逐做多美元的「套息交易」。另一方面，與2022年貶值行情不同的是，當前中國經濟基本面承壓較重，中美經濟週期分化，市場看空人民幣匯率情緒較重。

中國人民銀行（下稱「中國央行」）於9月1日宣布，向外匯市場注入約160億美元流動性，亦在推出防範人民幣貶值的「防禦性」政策工具，但此舉並未阻止人民幣跌勢。而後，中國央行又於9月11日向市場隔空喊話，市場情緒才有所緩解。

此外，中國央行亦透過設定更強的中間價、抽緊離岸人民幣流動性、窗口指導等方式維穩匯率市場。 9月26日，人民幣中間價報7.1727元，較市場預測值偏強近1450點，本輪監管啟動過濾機制以來最大水準。

瑞穗銀行亞洲首席外匯策略師張建泰對《財經》表示，近期多項服務業PMI（採購經理指數）指數弱於市場預期，顯示中國經濟復甦仍需時日，市場情緒承壓。此外，近期美元反彈也使非美貨幣全面承壓。但他也表示，中國樓市憂慮稍微舒緩，加上近日政策組合拳憧憬，未來人民幣仍有反彈空間。

三菱日聯銀行（中國）有限公司首席金融市場分析師孫武對《財經》說道，接下來，中美利差和基本面走勢，將是影響人民幣匯率的關鍵變數。短期內，中美利差仍將倒掛，中國經濟復甦和居民信心仍需時日，這或使人民幣承壓。但從中長期看來，2024年上半年美利差縮窄機率較大，這將利好人民幣。

經濟數據令人民幣承壓

張建泰認為，從中國經濟基本面來看，近期公佈的一系列宏觀經濟數據都顯示，內部需求不足、疊加外需不確定性增加，加大了中國經濟復甦的不確定性，這成為了人民幣再度跌破7.3的導火線。

中國國家統計局最新公佈數據顯示，8月非製造業商務活動指數為51.0%，較上月下降0.5個百分點，連續第五個月回落，為2022年12月後新低。

分業來看，建築業商務活動指數為53.8%，較上月上升2.6個百分點；服務業商務活動指數為50.5%，較上月下降1.0個百分點。資本市場服務、保險、房地產等行業商務活動指數低於臨界點。

從外需數據來看，中國海關總署的數據顯示，以美元計，中國8月出口較去年同期下降8.8%、進口下降7.3%，實現貿易順差683.6億美元，收窄13.2%。這意味著，中國出口和進口已連續第四個月下降。

國家外匯管理局的數據顯示，8月涉外收付款錄得逆差444億美元，其中流出壓力主要來自資本及金融賬戶，錄得489億美元逆差，這一規模為2015年底以來最大。

資本帳下，8月直接投資收付款錄得逆差168億美元，創2016年1月來最大水平，並已連續14個月出現資金淨流出。證券項下，8月收付款逆差升至約294億美元，為去年3月以來最大規模。

在孫武看來，宏觀經濟數據不如市場預期，一方面對市場信心造成了打擊，另一方面也加深了中國央行採取更寬鬆貨幣政策的預期。「預計今年餘下時間內，1年期MLF（中期借貸便利）利率還有向下調整空間。企業和居民的融資成本可能下降，國債收益率抬頭時間或將推遲。在經濟基本面、貨幣政策情況反轉前，結匯資金對人民幣匯率的支撐預計較弱。」他說。

在此背景下，在岸、離岸人民幣匯率雙雙承壓。在8月中國服務業PMI（採購經理人指數）公佈後，人民幣匯率於9月5日午間盤後突破7.3的關鍵點位。日內，在岸人民幣跌幅最大達284點。離岸人民幣日內最低跌破7.3090。9月5日，人民幣匯率中間價報7.1783，刷新三週高點。值得注意的是，該數值較市場測算的中間價平均值強920點，凸顯監理仍強力防範貶值預期。

9月5日後，人民幣匯率持續走貶。隨美元指數突破105點大關，在岸人民幣兌美元連續兩日急跌，9月8日觸及近16年新低。

隨著人民幣匯率走貶，境內外匯市場成交量亦有所萎縮。根據彭博社報道，9月25日，在岸市場美元/人民幣即期成交量約97億美元，僅略高於2022年12月的低點，不足過去一年日均約350億美元成交規模的三分之一。

央行：堅決防範匯率超調風險

為緩釋人民幣匯率貶值壓力，一方面，中國央行正向匯率市場注入美元流動性。另一方面，中國央行亦向市場喊話，狙擊人民幣空頭。

9月1日，中國央行決定，自2023年9月15日起，下調金融機構外匯存款準備率2個百分點，即外匯存款準備率由現行的6%下調至4%。這是中國央行年內首度調降金融機構外匯存款準備率，也是2022年以來的第三次下修。中國央行稱，此舉是為提升金融機構外匯資金運用能力。

外匯存款準備率，指金融機構繳有中國央行的外匯存款準備金與其吸收外匯存款的比率。該值越高，金融機構繳存在中國央行的外匯存款越多。

中國央行數據顯示，7月末，外幣存款餘額8,218億美元。多位分析師及市場人士表示，若以此數據粗略估算，將外匯存款準備率由6%下調至4%，將釋放約160億美元的流動性。

澳新銀行資深中國策略師邢兆鵬對《財經》表示，外匯存款準備率下調，將在外匯市場上增加美元供給，有助於緩解人民幣匯率貶值壓力。「當前中國經濟復甦不如預期，中國監管部門及銀行接連下調政策利率、存款利率及房屋貸款利率，這將使得中美利差進一步走闊。」他說。

9月1日，商業銀行新一輪存款利率調降正式落實。 8月31日晚間，中國央行亦調整樓市政策，即降低存量首套房貸利率，以及首套、二套最低首付比。截至9月26日，10年期美國、中國公債殖利率達4.567%、2.730%，兩者倒掛程度超180個基點。

邢兆鵬進一步表示，中國央行下調外匯存款準備率，實則是一種「防禦性」政策工具。先前中國央行在穩健經濟和穩匯率的兩難中，優先選擇了降息穩經濟。緊接著，監理機關便要動用一定的匯率政策工具箱，以防人民幣匯率出現超貶壓力。

不過，雖然中國央行向外匯市場不斷釋放美元流動性，但由於境內人民幣流動性較為充裕，且中國經濟基本面好轉仍需時日，中國央行此舉並未有效阻止人民幣走貶。 9月5日，人民幣匯率又重回7.3下方，並於9月8日觸及7.3504的低點。

9月11日，中國央行在聲明中稱，金融管理部門有能力、有信心、有條件保持人民幣匯率基本穩定，該出手時就出手，堅決對單邊、順週期行為予以糾偏，堅決對擾亂市場秩序行為進行處置，堅決防範匯率超調風險。

受監管態度影響，儘管人民幣匯率仍趨於弱勢，空頭正被逐步擊退。彭博數據顯示，9月4日，離岸人民幣一個月期風險逆轉跌至-0.1725，刷新了2019年初以來新低，9月5日維持在零下方波動。此指標負值區間意味著選擇權市場相對更為看多人民幣。

同時，離岸人民幣較境內偏弱的幅度也出現明顯收窄。截至9月26日當週，該數值已收窄至40點附近，8月中旬，離岸人民幣較境內偏弱的幅度一度約400點。離岸、在岸人民幣價差越大，表示離岸市場投機性空頭部位越重、看空人民幣情緒越多。

政策利好效應可望逐漸體現

孫武認為，短期來看，中美貨幣政策走向及兩國國債利差走勢，將是影響人民幣匯率的主要驅動力。在通膨高企及經濟基本面向好背景下，聯準會仍將維持高利率，這將對人民幣施加一定貶值壓力。

法國外貿銀行駐香港的高級經濟學家吳卓殷（Gary Ng）亦對《財經》表示，由於聯準會仍將維持較高的利率環境，這意味著中美利差倒掛或進一步走闊，進而施壓人民幣匯率。

當地時間9月20日，一如市場預期，美國聯邦公開市場委員會（FOMC）在9月政策會議上選擇不升息，並一致投票決定將聯邦基金利率維持在5.25%至5.5%之間。

對於市場最關注的聯準會下一步動向，聯準會在貨幣政策會議上公佈的利率預測顯示，19名聯準會官員中有12人主張在今年年內再加息一次，其餘7人認為可以維持利率不變。聯準會也預計，到2024年底，聯邦基金利率將降至5.1％，高於6月時預測的4.6％。現在聯準會官員預計2024年將僅降息兩次，而不是上一次會議上的四次。

這背後一方面因為美國通膨仍未有效降低，另一方面在於美國宏觀經濟數據向好，經濟硬著陸風險降低，使得聯準會有進一步緊縮貨幣政策的動力。聯準會主席鮑威爾稱，聯準會官員並沒有得出結論，貨幣政策的限制力度足以控制通膨。如果經濟表現強於預期，那就意味著需要在貨幣政策方面採取更多措施。

從中國方面來看，邢兆鵬認為，人民幣匯率走勢也取決於，目前一系列刺激政策會否有效提振經濟。中國政府不斷在資本市場、樓市等領域推出“大禮包”，以期拉動地產、消費、金融等產業。但政策傳導需要時日，對地產等長週期產業尤其如此。如若刺激作用奏效，那麼降息帶來的負面影響，將被中國經濟復甦帶來的優勢所抵消，人民幣匯率可望攀升。反之，人民幣匯率將承受降息和基本面的雙重壓力。

吳卓殷則稱，在中國經濟政策推出「組合拳」背景下，中國經濟基本面或逐步好轉，這將成為匯市從底部反彈的推手。

中金最新報告認為，此番房屋信貸政策優化，將有效帶動房地產銷售復甦。在存量按揭下調50基點假設下，預計全行業每年可減少房貸利息約2,000億元，相當於1年及5年LPR同步降息10基點。若全部用於消費，相當於2022年社會消費品零售額的0.5%。

不僅如此，隨著降息以及房地產相關政策滲透到實體經濟，中國經濟已顯現復甦苗頭。 8月，中國社會消費品零售總額年增幅從7月的2.5%上升到4.6%。勞動市場狀況似乎正在改善，8月城鎮調查失業率從7月的5.3%下降到5.2%。此外，銀行新增貸款亦高於預期，製造業活動連續第三個月改善。

在此背景下，多家外資投資銀行9月調高中國經濟預測。摩根大通中國首席經濟學家朱海斌在最新研報中稱，預計今年中國經濟將成長5%，高於先前預測的4.8%。隨著8月、9月地方政府專款發行加速，及8月下旬以來地產政策的放鬆，未來幾個月，政策的利好效應可望逐漸在基建活動和房產交易中體現出來。

此外，高盛則在最新報告中提醒道，隨著中國政府寬鬆政策提速、中國經濟週期性改善，投資者可佈局「區間內的交易機會」。

文章來源：《財經》雜誌

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Owen Li

經濟

美國通用汽車發言人10月4日表示，據該公司估計，從9月15日開始的美國汽車工人聯合會罷工給通用汽車第三季造成了2億美元的損失。

這次美國汽車工人的罷工涉及底特律三大汽車製造商：通用、福特和斯泰蘭蒂斯。截至目前，來自通用汽車的兩個組裝廠以及20個零件配送部門的工人參與了罷工，罷工平均每天給該公司造成1250萬美元的損失。鑑於目前罷工並沒有結束的跡象，如果美國汽車工人聯合會在未來幾週關閉更多的工廠或部門，這一數字將會大大提高。

本月2日，美國汽車工人聯合會表示，他們已經向通用汽車提交了一份新的合約邀約，但通用汽車隨後表示，雙方在關鍵問題上仍然存在較大分歧。

美國多個產業舉行大規模罷工

由於通膨高企、勞動力短缺以及分配不均等問題，今年以來，美國包括影視、製造業和醫療在內的多個行業爆發了大規模罷工，給美國經濟造成打擊，也給美國民眾帶來了許多不便。

今年5月初，由於美國編劇協會與美國電影電視製作人聯盟談判破裂，美國編劇協會以高票贊成通過罷工提議，於5月2日開始罷工，要求各大影視公司提高編劇薪資和串流平台剩餘收益分配等。此外，美國編劇協會也向美國電影電視製作人聯盟提出人工智慧使用的保護措施，事件進一步發酵。

然而，一波未平一波又起，7月13日，擁有超過16萬成員的美國演員工會宣布，由於工會和電影製作公司等資方談判破裂，他們將加入編劇們的罷工行列。自此，好萊塢迎來63年來首次業界全面罷工潮，大部分電影電視製作中斷。根據初步統計，這次編劇和演員的集體罷工對美國影視產業帶來的損失已經超過100億美元。

9月中旬，由於勞資談判有較大分歧，美國汽車工人聯合會針對通用、福特、斯泰蘭蒂斯三家汽車製造商舉行大規模罷工，而由於雙方談判仍無理想進展，美國汽車工人聯合會一再擴大罷工規模。美國顧問公司安德森經濟集團最新報告顯示，截至9月29日，本輪美國汽車工人罷工已造成近40億美元的損失。如果罷工持續，預計未來三家汽車製造商及其供應商、經銷商和消費者的損失將迅速攀升。

本月4日，由於勞資雙方未能就新合約達成一致，來自美國最大私人醫療機構美國凱撒醫療集團工會聯盟的超過7.5萬名醫護人員舉行罷工。罷工範圍涵蓋該集團在多個地區的機構，受影響人數眾多，成為美國史上最大規模的醫療保健系統罷工。

根據美國媒體的報道，截至9月23日，全美今年已經有約36.2萬人參與了罷工，而兩年前同期參與罷工的人數僅為3.6萬人左右。

文章來源：央視新聞

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Samantha Luan

股市

債券

寄望美股從2023年最糟糕的一個月中走出來的多頭勢力至少有一個保持樂觀的理由:標普500指數成分公司的整體利潤有望在第四季度大幅反彈。在有著「全球資產定價之錨」稱號的10年期美債殖利率飆升之際，美股基準指數——標普500指數陷入長達兩個月的拋售浪潮，其中9月跌幅甚至達到近5% 。

「全球資產定價之錨」逞兇之際，財報季會否成美股「救星」?_1

從DCF模型來看，雖然相當於DCF估值模型中分母端r指標的10年期美債殖利率續創2007年以來最高點，且持穩於高位，但如果分子端的現金流量預期能夠持續向上修復，很大程度上能夠拉高股票等風險資產的定價範圍。而分子端的現金流量預期極大程度上以財報季的績效表現為基準，因此企業獲利上修對於股票等風險資產定價趨勢至關重要。

「全球資產定價之錨」逞兇之際，財報季會否成美股「救星」?_2

標普500指數成分公司獲利預計在第四季大幅反彈(分析師平均預測值)

隨著獲利預期維持上修趨勢，因此財報季正式到來後，當標普成分公司陸續公佈Q3實際業績以及Q4利潤指引時，符合甚至超分析師預期的數據可望大幅提振美股投資情緒。對於一個堅持不懈地展望未來的股票市場來說，看漲的重點理由之一就是企業利潤水準將在今年稍後恢復成長趨勢——這也是支撐英偉達、特斯拉和Meta等大型科技股高估值的重要邏輯。

另一大重要邏輯在於，分析師們對於標普500成分公司獲利預期愈發樂觀，意味著美股看漲趨勢全面到來只是時間問題。從長期投資主義框架來看，隨著市場在近期激進定價高利率預期，大幅回檔將創造出難得的買進良機。此外，根據彭博模型，業績這個因子在財報季可能比利率對股價的影響更大。

美股財報季即將到來，業績表現會否如預期般強勁

根據彭博產業研究(Bloomberg Intelligence)編製的分析師預期數據，標普500指數成分公司在第四季的整體淨利預計在這段時期同比增幅達驚人的7.6%，結束連續四次的利潤收縮趨勢。

不過，下週將正式發布的第三季業績報告可能會顯示整體利潤略有下降，分析師普遍預期為同比下降0.3%——但與前三個月5.7%的利潤同比下降幅度相比，這仍然是一個明顯的獲利上修數據。因此，對於那些因標普500指數長達兩個月來的頹勢而感到不安的投資者來說，利潤反彈將是一條重要的生命線。

週二，在美國職缺意外增加後，金融市場對聯準會年內繼續升息以及較長時間維持高利率的預期升溫，標普500指數跌至6月份以來的最低水平，不過遠不及預期的「小非農」數據公佈後，升息預期大幅降溫，標普500指數也有所回升。

分析師們對於Q4樂觀的利潤預期表明，在過去兩年通膨加劇期間難以捍衛利潤的企業，如今正享受到價格增速放緩帶來的成本優勢。在相對樂觀的收入環境下，美國消費者繼續以相對穩定的頻率消費的同時，企業正在不斷削減成本，以抵消更長時間的高利率預期帶來的影響。

彭博產業研究全球首席股票策略師Gina Martin Adams 在接受採訪時表示：「高通膨導致非能源類型企業利潤受到擠壓。」「現在，通膨放緩，再加上去年大規模裁員的滯後效應，正刺激利潤率回升。”

另一研究機構FactSet統計最新預期數據同樣顯示，華爾街分析師普遍預期標普500指數的整體每股盈餘將步入上升通道。

具體數據方面，華爾街分析師們普遍預計，標普500指數成分公司今年第三季度整體利潤預計將同比下降0.1%，但是營收預計將同比增長1.6%;對於2023年第四季度，分析師們普遍預期獲利年增8.3%，營收成長3.9%;對於2023年，分析師普遍預期獲利成長1.1%，營收成長2.4%;對於2024年全年，分析師更是極度樂觀，預期獲利年增12.2%，營收成長5.6%。

「全球資產定價之錨」逞兇之際，財報季會否成美股「救星」?_3

非能源類標普500成分公司獲利可望帶頭反彈

分析師預期數據顯示，標普500指數的通訊和公用事業板塊預期利潤將增加至少45%，這數據將大力推動第四季企業獲利復甦。這一反彈表明，隨著去年利潤落後的企業反彈，而某些企業難以趕上去年同期的快速成長，產業格局發生了重大變化。

晶片製造商和媒體娛樂公司的利潤預計將在第四季度分別成長28%和66%，而去年同期分別下降了23%和34%。如果把能源公司排除在外，標普500指數成分公司的利潤前景將更樂觀，預計成長約11%。

但有策略師擔心，美國大型企業的獲利復甦趨勢可能不會影響小型股企業。法國興業銀行首席美國股票策略師Manish Kabra認為，羅素2000指數今年迄今下跌1.9%可能是警訊。規模較小的企業僱用了美國近一半勞動力，它們對利率上升趨勢更為敏感，因為利率上升會提高它們的借貸成本，進而侵蝕利潤，阻止或推遲擴張。

Horizon Investments LLC首席投資長Scott Ladner則認為，聯準會的強硬立場反而可能預示著預期中的利潤反彈，因為這反映了聯準會官員對經濟的信心。「他們表示，整體經濟將會走強。因此，聯準會將在一段時間內保持利率稍高一些。」這位管理著約70億美元資產的基金經理人表示。

財報季快來了，標普500指數即將開啟反彈?

在樂觀投資者看來，他們認為股票市場定價趨勢不會一直悲觀下去。他們的邏輯在於投資人願意相信，已經過去15年的「低通膨」世界正在逐漸回歸，更重要的是企業獲利預期步入上修通道。

法國興業銀行( Societe Generale)策略師Manish Kabra近期將標普500指數年終目標從此前預期的4300點大幅上調至4750點(當前為4263.75點)，比他最初預測的2023年的3800點高出足足25%。瑞銀預計，標普500指數今年底將達到4,500點，在利潤預期支撐下，瑞銀預計該指數到明年6月將達到4,700點。

有著「華爾街最樂觀策略師」之稱的Oppenheimer & Co.的首席投資策略師John Stoltzfus表示，隨著聯準會升息週期基本完結，美國經濟保持彈性，股市將進一步上漲。該策略師將標普500指數的年終目標價從4,400點上調至4,900點，這將超過該指數在2022年1月創下的紀錄，也是華爾街策略師中最樂觀的預測。

美國銀行近期將標普500指數年終目標點位從4,300點上調至4,600點，預計該指數可能會最高升至4,700點。美銀策略師股票策略師Savita Subramanian列出5大理由看漲美股，其中至關重要的一點在於：市場看空情緒急劇升溫意味著反轉行情即將降臨，「美銀賣方指標」暗示未來12個月美股將上漲超10%。為了利用美股在年底前可能走高的千載難逢投資機遇，美銀建議投資人關注等權重標普500指數(equal-weighted S&P 500)，該指數傾向中型公司，而不是大型科技公司。

儘管如此，股票投資者和策略師仍有許多理由保持謹慎，例如:聯準會可能進一步上調基準利率、經濟衰退警告、勞工罷工持續、能源價格上漲、消費者儲蓄減少以及恢復償還學生貸款。

文章來源：智通財經

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Damon

股市

週四(10月5日)，韓國斗山機器人公司(Doosan Robotics Inc.)在首爾市場上市的首日，股價便幾乎翻倍。先前該公司宣布透過首次公開發行(IPO)募集4,210億韓元(約3.1億美元)，為韓國市場上年迄今規模最大的IPO。

截止日內收盤，這家工業機器人製造商的股價在首秀中上漲了98%，收報51400韓元，盤中曾一度大漲逾160%。

斗山機器人總部位於水原，是韓國最大的協作機器人製造商，其母公司為韓國財團斗山集團，此次IPO的發行價為每股2.6萬韓元，處於發行價區間的上限。

在人口老化問題愈發嚴峻的現實下，韓國目前已經是全球最大的機器人採用國。根據國際機器人聯合會發布《2022年世界機器人》報告，每10名韓國製造工人中就有一台工業機器人。

而隨著韓國政府和包括三星電子公司在內的本土企業加強投資力度，機器人製造商的股票也成為了今年韓國市場上最受追捧的領域之一。

三星電子公司資助的Rainbow Robotics股價今年以來已累積飆漲了約3.5倍。

從市場認購情況來看，人們就不難看出這次斗山機器人IPO的受歡迎程度。根據斗山機器人提交的文件，此次上市交易的機構部分認購倍數為272倍，而韓國散戶的認購金額則高達33兆韓元——創下了今年以來的新高。

毫無疑問的是，投資人對斗山機器人IPO的強勁認購需求，與近期全球許多上市新股遇冷的局面形成了鮮明對比。在這些地方，利率飆升的前景已經削弱了投資者對IPO企業的興趣。

在此次IPO完成後，母公司斗山集團在斗山機器人的持股比例將從91%降至68%左右。由於市場預期斗山集團的估值將受益於機器人業務的成功上市，斗山集團的股價在過去數週已持續走高，不過隨著利好兌現，斗山集團股價日內大幅回落了近20%，幾乎抹平了此前的漲幅。

機器人概念成風口

斗山機器人成立於2015年，專門製造能與人類一起完成工廠車間以外任務的機械手臂。從製作咖啡和炸雞，到在機場供應啤酒和搬運行李，這些機器人已被廣泛應用於各種服務。

斗山機器人年內早期公佈的2022年全年收入為450億韓元，使其已躋身全球前幾大的協作機器人生產商之列。

該公司在全球主要市場上的收入佔比分佈均勻，北美、歐洲和韓國各佔營收的30％左右，大客戶包括現代汽車、LG電子、法國化妝品工廠歐萊雅等。

斗山機器人執行長Ryu Junghoon在接受採訪時表示，斗山機器人計劃將首次公開募股所得資金用於戰略收購和海外擴張。他還補充稱，該公司正在考慮收購一家擁有可賦予機器人機動性技術的企業。

而對斗山機器人來說，現在顯然也是擴大銷售量，以及增加產品線增加市佔率的好時機。根據MarketsandMarkets預估，全球工業機械手臂市場規模可望從2022年9.66億美元，成長到2025年21.57億美元－年增長率將可望達到約36%。

Billionfold Asset Management的基金經理An Hyungjin表示，韓國IPO市場無疑正在復甦。由於機器人主題受到極大關注，人們預期其股價至少會翻倍。

Eugene Investment Securities分析師Yang Seung-yoon也指出，儘管斗山機器人與日本發那科(Fanuc)以及丹麥優傲機器人(Universal Robots)等存在競爭關係，但由於人口減少、可用勞動力短缺、勞動力成本急劇上升等現實問題的存在，該公司仍有一個巨大的全新市場有待滲透。