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港股投資的風險預警
儘管香港法律體系和監管框架相對健全,但港股市場仍存在一些特定的風險和挑戰,如港幣與美元掛鉤,外地投資者可能會面臨匯率波動;中國內地的政策變化和經濟狀況對港股的影響等 。
投資港股費用架構與稅務
港股市場的交易成本包括總投資成本為買賣股票的交易費用、印花稅、結算費用等,對於外地投資者,可能會涉及兌換港幣所產生匯率轉換費用,以及依照所在地的相關法規需繳納的稅款。
港股產業分析:地產建築業
地產建築業在港股指數中的份額近年來已明顯下降,但截至2022年,它依然在市場上佔有約10%的份額。 包含了房地產開發、建築工程、房地產投資和物業管理等各個方面。
港股產業分析:資訊科技業
港股資訊科技產業在2023年市值達到了7.7兆港元,超過了金融和非必需性消費產業。 該行業包括電訊設備、半導體、軟體開發、電子商貿及網際網路服務、人工智慧和數據分析服務等多種類型的企業。
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就非農數據來看,已有下降的兆頭。原因是過去週三的小非農數據(ADP NFP)是低於預期的。
繼本週一(3月4日)日本股市創歷史新高後,日經255種股票平均價格指數(下稱「日經225指數」)已連續三個交易日倒跌,失守40,000點關口。
3月7日,市場預測日本將於本月結束負利率政策,日圓匯率一度飆升至1美元兌147日圓區域,為近一個月來的首次,這些因素疊加影響股指升高動力。此外,對匯率敏感的出口企業以及半導體等前期大漲的股票遭遇拋售。截至收盤時,日經225指數下跌492.07點,收在39598.71點,下跌1.23%;東京證券交易所股票價格指數下跌12.13點,收在2718.54點,下跌0.44%。
經濟弱,股市強,這引發了市場對日股與日本經濟脫鉤、市場短期過熱以及能否持續「長牛」等擔憂。
回顧過去幾週日本股市的走勢,日經225指數在2月22日超越了自1989年12月29日以來保持的38915.87的歷史最高點,跨越了34年的紀錄。此後,該指數繼續上升,突破了39,000點,並在周一最終超過了40,000點的大關。
「日本股市持續走強,有多重因素催化。」中國銀河研究院策略首席分析師楊超在受訪時指出,首先,日本內外投資環境支撐支持日股上行。日本經濟的疫後恢復仍相對羈弱,但日股的上行也受到經濟改善預期的支持。日本經濟有至少三方面的邊際正向訊號。一是日本名目薪資延續成長,實質薪資轉正,「春鬥」漲薪預期高漲,這為未來消費回覆和「薪資-通膨」螺旋帶動價格中樞上行做了良好鋪墊。二是儘管日本通膨中輸入性因素居多,但居民通膨預期和內部需求也逐漸改善,企業名目所得也將隨GDP恢復。第三是日本的貿易和商業條件在日圓相對穩定後改善,也有望受益於聯準會貨幣政策轉向後外部需求的回升和產業鏈轉移等政策支撐。
楊超進一步分析稱,從貨幣政策角度考慮,日本央行的寬鬆貨幣政策為股價提供了支撐,後續「正常化」之路預計仍謹慎克制,流動性難以顯著收緊。同時,歷史上看日圓匯率走弱和日股上行的相關性較強,日圓匯率疲軟有利於日本出口,並使日本公司股票對外國投資者更具吸引力。從市場層面來看,日本企業獲利預期持續改善,這是推動日股上漲的核心基本面利好。以巴菲特為代表的外資大幅加倉,帶動全球資本增持日本股市。自2023年初至2024年2月中,外資總計淨流入超過550億美元,是2014年以來最快速度。制度改善層面,關鍵的“一增一減”,公司治理改革助推估值改善預期。日本企業加速解除交叉持股,開始考慮加大分紅力度和回購股票,治理品質可望得到改善,將提高投資報酬率,使投資人對日本市場重拾信心。
國聯證券研究所聯席負責人楊靈修在接受21記者採訪時表示,一方面是基本面的改善。當下全球貿易格局的變化,對日本產業鏈利好。另一方面,則是資金層面的因素,尤其是日圓貶值背景下,外資不斷流入是推動日本股市上漲的更重要因素。
「2月22日,日經平均指數時隔34年創出新高的這一天之後,日本的氛圍就好像脫了胎,換了骨一樣。雖說不上陶醉,但總感覺有點飄了。」日本經濟新聞網評論員小竹洋之近日撰文寫道,國內生產毛額(GDP)倒退到世界第四的現實並不是一夜之間就能改變的。拉動日本股價上漲的仍是美國。在人工智慧(AI)浪潮及美國聯邦儲備委員會(FRB)的降息預期下,資金的奔流蘊含著危機,美國著名投資家巴菲特稱之為「賭博式的」。日本股因為相對低估而投資魅力大增,海外資金流入把股價推高到日本經濟實力之上的水準。
「一個大個子外國人進入日本的小浴缸,與其他國家相比,洗澡水水位也上升了。」日本第一生命經濟研究所的首席經濟學家熊野英生在研報《股價超過4萬日元的過熱感》中指出,股價上升的速度極為迅猛。日本股市的股價上漲中既有“虛”也有“實”,這使得對股價水準是否合理的判斷變得複雜。
熊野英生進一步分析指出,參考東證統計數據,一方面,每股收益從2023年11月到2024年2月呈現成長趨勢,這意味著企業收益得到了穩健的評價。另一方面,同一時期,本益比從2023年10月的15.2倍上升到11月的16.0倍、12月的16.2倍、2024年1月的17.0倍、2月的17.2倍。這表明,股價的上升超過了每股收益的成長。即存在著企業收益改善的“實”部分,同時股價上升的預期也在不斷增強;AI和半導體熱潮構成了“實”的部分,而對股價過強的期待感中則摻雜了“虛”的成分。
事實上,在日經指數不斷攀升的同時,機構對於日股與日本經濟脫鉤、市場短期過熱的擔憂逐漸凸顯。
根據日本內閣統計的數據,2023年日本名目GDP為59兆日圓,約合42,106億美元,低於德國名目GDP44,561億美元,排名從世界第三跌到第四的位置。
同時,衡量日本製造業活動的關鍵指標(製造業PMI)亦跌至47.2,為2020年8月以來的最低水平,也是該指標連續第九個月低於榮枯線50。
對此,標普全球分析師Usamah Bhatti在報告中指出,新訂單大幅下降導致生產活動急劇放緩,「日本私營部門經濟在年初略有改善,但在2月又開始惡化,商業活動普遍停滯,企業的樂觀程度也是自2023年1月以來的低點,反映出對未來產出的樂觀情緒下降。”
穆迪分析師也在報告中寫道,日本製造業的前景似乎「極具挑戰性」。該機構強調,近幾個月來,全球對日本商品的需求大幅放緩,同時日本國內需求疲軟導致日本製造業下挫。
除了經濟基本面弱可能拖累股市上漲外,市場普遍認為,目前迫在眉睫的擔憂是日本銀行的政策變化。熊野英生在上述研究中也表示:「3月19日的日本銀行會議上取消負利率的可能性正在增加。那麼,在各種資產之間進行的日元套利交易是否會因為升息而一度結束呢?”
日本是典型的出口型經濟體,日圓升值會降低其在國際市場上的價格競爭力,進而打壓日股的上漲動力。
楊靈修對21記者分析指出:「2023年以來,日圓貶值,日圓兌美元一度跌破150。在日圓匯率的影響下,企業的獲利有較大成長。可以說,日本企業的獲利改善和股票價格上漲背後疊加了一部分金融層面的因素,而實打實的基本面和經濟改善並沒這麼快速。可以預見2024年日本企業盈利改善的情況對日股上漲的影響將會邊際下降。”
在楊靈修看來,後續日本股市能否延續牛市,匯率將是重要的因素。同時,股市持續上漲更根本的影響因素是經濟是否改善、居民收入是否增加。因此,資本市場目前關注頗為關注2024年日本「春鬥」薪資談判,這可能有助於形成薪資/通膨的良性循環,經濟才能進入正循環。
「通膨、利率和日圓走向仍是日本市場的焦點。日圓自年初以來一直保持疲軟,支撐股價節節攀升。一旦超寬鬆政策結束,預計將引發日圓走強,這對依賴出口的日本股價無疑將是個壞消息。」匯豐認為,一旦日圓在今年稍後走強,可能會顯著改變該地區的資金流向,將資金從日本重新配置到全球市場或亞洲其他市場。
「在美國經濟衰退、美元指數大幅下行和日圓大幅升值這三項不出現的基準情境下,日經225指數在2024年預計在40,000點繼續上行,但後市波動會加劇。」楊超也提醒道,在目前投資情緒高漲背景下,要特別關注以下幾點風險。一是海外股市波動,例如AI主題泡沫破裂、資金獲利回吐、貨幣政策等因素觸發的回檔。二是日本經濟下行風險,目前陷入技術性衰退,如果反彈不如預期,則基本面對日股的拖累最終還是會顯現。第三,如果日本央行轉向在時間點或節奏上比市場預期的更鷹派,甚至連續升息,則日本企業的利息負擔將會增加,日股也會明顯承壓。第四,外部環境對日股影響較大,地緣政治風險的上升可能導致外資投資人風險偏好下降。最後,中國國內投資人仍需謹防場內ETF自發泡沫風險。
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