在許多業內人士看來，如果歐債危機真有其2.0版本，那麼法國國債或許是眼下最「危險」的領域。而在過去幾週，一個令不少市場人士感到唏噓的場景，也正持續出現：

越來越多法國企業的融資成本已開始低於法國政府，因投資者對該國政治危機和不斷累積的債務的擔憂，打破了主權債券與公司債券之間的典型關係。

根據高盛彙編的數據顯示，包括歐萊雅、空中巴士和安盛在內的法國公司債殖利率，近幾週已跌破同期限法國公債殖利率。換言之，投資人眼下可能認為這些企業發行的公司債比法國國債「更安全」…

惠譽下調法國評級

這一動向出現之際，法國總理貝魯上週剛宣布辭職——這是法國不到一年內的第二位總理辭職，加深了投資者對法國政府債務的擔憂，並將法國國債收益率推高至昔日“歐豬五國”之一的希臘國債收益率之上，並接近該群中另一國——意大利的國債收益率。

上週五，惠譽評級也下調了法國的信用評級，理由是「國內政治分裂和兩極化加劇」。惠譽對法國債務的信用評等目前為A+，展望穩定，先前為AA-，目前較垃圾級高出七個等級。

惠譽表示，「(貝魯)政府在信任投票中的失敗，說明了法國國內政治日益加劇的碎片化和兩極分化。這種不穩定削弱了政治體系實現大規模財政整頓的能力，並使得總體財政赤字不大​​可能在2029年前降至GDP的3%——這是此前貝魯政府設定的目標。」

財聯社先前曾介紹過，在政治僵局之下，法國政府的債務目前正持續成長。數據顯示，法國政府債務總額已達3.35兆歐元，預計今年將達到經濟產出的116%，是歐元區債務水準最高的國家之一。利息支出已從2020年的26​​0億歐元躍升至660億歐元，超過了教育或軍事預算。

對此，瑞士私人銀行J Safra Sarasin首席經濟學家Karsten Junius指出，“與法國公司債持平的價格走勢表明，法國國債已不再是無風險資產——它們如今交易起來更像是新興市場債券。”

在新興市場，公司債殖利率低於主權債券的案例則更為常見。

政府信譽不如企業

通常而言，一國主權借貸成本，往往是企業公債殖利率的定價基準——例如，美國10年期公債殖利率甚至有著「全球資產定價之錨」的美譽。

當然，在歐元區，這種模式偶爾會發生逆轉——德國國債才往往更被交易員視為是真正的“無風險基準”，其他成員國債券則需附加“利差”交易——尤其是在十五年前歐元區陷入債務危機期間。

不過，根據高盛數據顯示，近期已有多達10家法國企業發行的公司債相對於法國國債呈現負利差，這是自2006年有紀錄以來之最。作為該地區最大、最富裕的經濟體之一，法國國債眼下的尷尬處境顯然極為罕見。

根據高盛統計，若把範圍擴大至整個歐元區內，已有超過80家歐元區企業的債券殖利率低於法國國債。

以法國奢侈品巨頭LVMH發行的2033年到期債券為例：該債券在2024年及2025年初的收益率曾比可比法國國債高出0.2-0.6個基點，但上週收益率已低出了0.07個基點，創下兩年前發行以來的最大倒掛幅度。

富達國際基金經理人Mike Riddell對此表示，「考慮到這些公司債的流動性遠低於主權債券，這種走勢更令人驚訝」。他認為流動性差異理應對應0.1-0.2個基點的利差。

不過，Riddell認為，此類波動更多源於政府債券的過量供應，而非違約機率上升——各國政府仍在像拋售過時商品一樣發行債券，而公司通常不會這樣發債，至少不會在公開市場這樣。

Riddell表示：“目前的企業信用利差收窄現象可以被合理化解釋，但最終若爆發新一輪危機或經濟衰退，企業信用利差必將急劇擴大。”

事實上，儘管法國企業的投資等級債券表現良好，但在那些評級較低、負債累累、易受消費支出下滑影響的行業——如零售和電信，法國企業的借貸利差其實也已經擴大…

來源: 財聯社

製造業與能源業首當其衝

不確定性導致企業“按兵不動”

川普政府：關稅提振了就業

來源: 華爾街見聞

資料來源：長江有色金屬網

全球首富、特斯拉(TSLA.O)CEO馬斯克上週六表示，英國需要進行“革命性的政府變革”，呼籲英國“解散議會”和“更換政府”。

週末在倫敦爆發了一場由極右翼人士湯米·羅賓遜（Tommy Robinson）組織的名為“Unite the Kingdom”（團結王國）的大規模抗議，參與人數超過10萬人。這次抗議的背景是英國國內民族主義情緒的高漲，以及極右翼政黨在民調中的崛起。此外，美國保守活動人士查理·柯克（Charlie Kirk）上週被謀殺，羅賓遜利用這一事件來動員支持者。

抗議者表達了對非法移民、國家認同和言論自由的訴求，並針對政府的移民政策進行了抨擊。抗議過程中出現了與警方的衝突，引發26名警察受傷和至少25人被逮捕的混亂局面。

馬斯克則以線上方式出現在抗議活動上。他在與羅賓遜的問答環節中說：“英國需要進行大規模的政府改革，人民應該掌握權力，而不是那些毫不關心的官僚機構。”

馬斯克透過大螢幕直播對人群說：「暴力正在向你們而來。你要么反擊，要么死去。」他隔空說：“我呼籲的是英國人的常識，要環顧四周，認真思考：'如果這種情況繼續下去，你將生活在怎樣的世界裡？'”

他還提到上週三在美國遇害的政治活動家查理·柯克，稱「左派的人」在「公開」慶祝他的死亡。馬斯克說：“左派就是謀殺的政黨，慶祝謀殺的政黨。”

這番言論發表之際，正值美國總統川普即將對英國進行國事訪問，而英國的下一次大選則要在四年後才舉行。

這並非馬斯克首次介入英國政治。他先前曾因「誘拐集團」問題與英國政府爆發口水戰，也批評2023年的《網路安全法》，稱該立法威脅言論自由。去年夏天，英國曾爆發了一波暴力反移民騷亂，馬斯克當時聲稱，「內戰不可避免」。今年一月，他在舊案中翻出英國部分地區的兒童性侵醜聞時說，英國首相史塔默應該入獄。

馬斯克一度與民粹主義政黨「改革英國黨」領袖奈傑爾·法拉奇（Nigel Farage）結盟。但兩人的友誼在今年早些時候破裂，因為法拉奇拒絕附和馬斯克對羅賓遜的支持。

英國商務大臣彼得·凱爾（Peter Kyle）上週日接受BBC採訪時稱，馬斯克的演講「有些難以理解」並且「完全不合適」。

但凱爾補充說，羅賓遜發起的抗議活動表明，當權者需要正視公眾可能存在的“大問題”，包括移民問題。凱爾說：“我認為這些時刻對我們從政者而言就是一種警鐘，提醒我們必須加倍努力去解決全國人民心中的重大關切。”

除了對英國，馬斯克也經常介入歐洲政治事務，引發了廣泛關注和爭議。

在德國，馬斯克於今年2月聯邦議院選舉前多次公開支持極右翼的德國選擇黨，甚至在與該黨主席魏德爾連線時稱“只有選擇黨才能拯救德國”，並呼籲德國選民投票給選擇黨。這起言論引發了當時德國總理朔爾茨的擔憂，認為其可能對德國政治穩定產生負面影響。

此外，馬斯克也指責法國濫用司法系統。今年3月底，法國極右派政黨國民聯盟領袖勒龐因挪用歐盟公共資金罪名成立，面臨4年監禁且5年內不得參選公職。馬斯克當時指責法國「激進左派」濫用司法系統監禁對手，這場言論引發了包括法國總統馬克宏在內的多名法國高官的批評。

倫敦警察廳表示，週六的極右翼抗議中共有24人被捕，26名警察受傷，其中4人傷勢嚴重。傷情包括牙齒斷裂、疑似鼻骨骨折、腦震盪、椎間盤突出和頭部受傷。斯塔默週日在X平台發文稱：“我們不會容忍警察在履行職責時遭到襲擊，也不會容忍有人因其出身或膚色而在街頭感到恐懼。”

來源: 金十數據

漢堡價格較去年上漲3.4%

雅虎財經13日報道稱，近日覆蓋超過14萬家餐廳的餐飲數位科技平台Toast公佈的數據顯示，全美國的漢堡價格正在上漲。根據Toast數據，今年8月漢堡價格中位數達到了14.47美元，與去年同期相比上漲3.4%。此外，整體數據顯示，過去12個月漢堡價格呈現持續上漲趨勢。

過去一年間，牛肉價格持續攀升，讓消費者結帳時倍感震驚。根據美國勞工統計局最新數據，經非季節性調整後，牛肉價格已連續8個月上漲。該局數據顯示，碎牛肉現均價為每磅6.34美元（約101.28元人民幣/公斤）。

牲畜供應緊張正推動價格飆升。彭博社13日稱，美國牛群數量已縮減至數十年來最低水準。過去幾週，隨著川普政府在8月對巴西商品加徵40%關稅，牛肉運輸也幾乎停滯。全球肉類貿易商PMI Foods表示，對巴西進口的限制將進一步收緊本已緊張的國內供應。

彭博社稱，隨著8月6日關稅實施前累積的庫存將在未來幾個月內逐漸消耗，美國牛肉價格壓力將進一步加劇。 Toast預測，儘管漢堡價格尚未跟上牛肉成本的上漲，但“很快，這些成本將轉嫁給消費者，菜單價格將持續上漲。”

不僅僅是牛肉成本上漲

許多人認為牛肉成本上漲是「漢堡通膨」的主要推手。但Toast指出，漢堡的每種配料都在推動價格上漲。

最新數據顯示，起司和麵包的價格同樣令人頭痛。從手工麵包到特色乳酪，這些食材成本都在上漲。 「我們看到越來越多的關稅轉嫁到消費者身上的證據。」惠譽評級機構首席經濟學家布萊恩·庫爾頓近日在一份報告中寫道。

儘管美國通膨率已從2022年9%的歷史高峰迴落，但近期數據開始止跌回升。美國勞工統計局上週四報告稱，8月消費者物價指數（CPI）年增約2.9%，創下1月以來的最高水平。

隨著美國政府對主要咖啡出口國加徵關稅的影響開始顯現，美國民眾在清晨醒來時發現咖啡價格已經上漲。根據美國《新聞週刊》報道，8月零售咖啡價格較去年同期飆升近21%，創下自1997年10月以來的最大年度漲幅。

由於本土種植區域有限，美國咖啡豆幾乎完全依賴海外進口。根據美國國家咖啡協會數據，美國消費的咖啡有99%依賴進口。 2024年主要供應國為巴西、哥倫比亞、瑞士、加拿大。這些國家中多數面臨最高關稅－瑞士產品加徵39%關稅，加拿大非豁免商品進入美國時需繳納35%關稅。

今年以來，大型品牌和小型咖啡店一直試圖自行消化成本，但如今消費者的好運似乎快要消耗殆盡。福爵咖啡的母公司JMSmucker在上月的財報電話會上表示，將在今年冬季第三次調漲零售咖啡價格，公司已分別於5月和8月提價兩次。在新奧爾良，當地連鎖咖啡館「French Truck Coffee」已在訂單上加收4%的關稅附加費，以因應成本上漲。

星巴克目前仍保持價格穩定。但該公司在7月的財報電話會議上表示，由於其採購策略，「咖啡關稅的影響會落後於市場，預計年比咖啡成本成長將在2026年達到高峰」。

消費者信心指數較去年同期下降21%

關稅的成本最終會轉嫁給消費者——這項傳導過程如今已清楚顯現。 8月的美國CPI數據顯示，生鮮牛排價格相比去年同期上漲16.6%，新鮮/冷凍雞肉上漲4.2%，雞蛋價格較去年同期躍升10.9%。

關稅導致的商品價格上漲，對低收入家庭的打擊遠大於對富裕家庭的打擊。美國《每月評論》雜誌報道稱，對統治精英而言，這些數據的主要意義在於它們如何影響聯準會降息的可能性，從而確保繼續獲得廉價資金來助長投機泡沫，積累難以想像的個人財富。然而對勞動者而言，情勢卻是災難性的。

大多數美國人靠薪水度日，相當一部分人甚至無法承擔幾百美元的意外開支。根據《新聞週刊》報道，2024年6月至2025年6月期間，美國個人破產申請量增加了11.8%。

另根據美國勞工統計局上週四發布的數據，上週有超過26萬美國人首次申請失業救濟，創下4年來的最高水準。 2024財年的就業數據也顯示，過去12個月，新增就業人數比先前估計的少了91.1萬個。 8月份，全美僅增加了2.2萬個工作崗位，而6月份數據則為負值。

「民眾對通膨深惡痛絕，」《華盛頓郵報》引述新世紀顧問公司首席經濟學家克勞迪婭·薩姆的話稱，「我不認為關稅會導致像疫情期間那樣嚴重的通膨飆升，但會延長較高水平通脹的持續時間。若勞動力市場持續放緩，去年同期越來越多的家庭將面臨較1% 的困境。美國消費者對當前經濟狀況的評價已跌至2022年底以來的最低水準。

專家警告稱，隨著關稅政策全面生效，相關影響正逐漸顯現並可能進一步加劇。穆迪經濟學家馬克·贊迪向美國CNBC電視台表示：“我認為未來6到12個月內，通膨將進一步加速上升。”

來源: 新浪財經

具體而言，法國巴黎富通銀行（BNP Paribas Fortis）首席策略長Philippe Gijsels預計，未來三到六個月內，金價將達到每盎司4,000美元，而白銀價格將達到每盎司50美元。他也認為，美國經濟迅速走軟將迫使聯準會採取激進行動。

美經濟“令人震驚的現實考驗”

在他發表上述言論之際，美國勞工部上週發布了一份令人震驚的年度就業修正報告。報告顯示，截至3月的12個月內，美國經濟的就業人數總數可能比先前的估計少91.1萬個，顯示在川普對進口產品大規模加徵關稅之前，美國就業成長已經停滯。

數據修正意味著非農就業崗位平均每月增加約7.1萬個，而不是14.7萬個。這是有紀錄以來最大的修正。

Gijsels在接受採訪時說：“就業市場顯然比大多數人想像的要弱”，他認為數據證實了美國經濟正在顯著放緩。就連摩根大通首席執行官傑米•戴蒙也直言不諱地表示：“經濟正在走弱。”

對Gijsels來說，這意味著聯準會將被迫採取比降息更激進的行動。當被問及聯準會是否會重啟量化寬鬆或實施收益率曲線控制時，他也直言不諱地說：“這正是他們將要做。到了緊要關頭，他們就會去那裡……這將推高它們（實物資產）的價格。”

歐洲危機

在美國經濟出現不確定性之際，歐洲的政治基礎正在瓦解。

歐盟第二大經濟體法國政府在總理弗朗索瓦·貝魯被迫辭職後，一夜之間正式垮台。 2024年以來法國已歷經4位總理，貝魯辭職後，總統馬克宏於9月9日任命國防部長勒科爾尼為新總理。當財政危機疊加政治危機，法國已然一副「病人」模樣。

Gijsels指出，這是一個制度衰敗的時代，政府無法解決赤字問題。法國的危機是由於試圖透過一項預算來控制債務而引發的，據報道，法國的債務正以每秒5000歐元的速度增長。

「中央政府變得越來越小。極端主義政黨獲勝……而且中央政府無法採取必要的措施來解決所有的赤字問題。他補充說。

儲蓄警告

Gijsels認為，這種政治現實讓各國政府在管理債務方面只有一個政治上可行的選擇。

「最簡單的方法……正逐漸讓通貨膨脹率保持在3%或4%的水平。」他向所有持有現金儲蓄的人發出了直接且可量化的警告：「如果你有現金……就算通貨膨脹率只有4%，如果連續10年什麼都不做，你也肯定會失去50%的購買力。」

他的結論是，這段時期將是大規模的財富轉移。

「這絕對是一個重要的時刻……財富會失去，財富會創造。」他補充說。

貴金屬的“春天”

在這種環境下，Gijsels看到了貴金屬及其生產公司的爆炸性成長。由於金價處於每盎司3650美元左右的歷史高位，他表示，由於白銀的相對低估，以及作為貨幣和工業金屬的雙重角色，他“甚至更喜歡白銀”，而不是黃金。

他認為，在白銀突破每盎司近50美元的歷史高點後，「通往100美元的道路是自由的」。

「如果一種大宗商品出現短缺，就像白銀一樣，那不會是10%、20%或30%，而是3、4、5、6倍。」他強調了此舉的潛在規模。

Gijsels表示，採礦業才剛開始做出反應。他指出，英美資源集團（Anglo American）和泰克資源公司（Teck Resources）合併的爆炸性消息表明，他一年前預測的併購週期現在正在進行。這兩家企業合併的交易價值530億美元，將創造一家新的重量級銅商。他說，以目前的金屬價格來看，主要礦商「只是在印錢」。

來源: 財聯社