電子業雙週報：晶片、終端廠新品發表會接近

摘要:

申萬電子板塊近2週（09/18-09/27）累計上漲13.95%，跑輸滬深300指數3.29個百分點，在申萬行業中排名第23名；板塊9月累計上漲5.47%，跑輸滬深300指數6.04個百分點，在申萬產業中排名第29名；該板塊今年累計下跌8.13%，跑輸滬深300指數16.08個百分點，在申萬產業中排名第17名。估價方面，截至9月27日，SW電子板塊PETTM（剔除負值）為37.01倍，位於近5年61.81%分位、近10年46.27%分位。

行情回顧及估值

產業新聞

（1）TechInsights最新報告顯示，在美國、中國和英國市場，黑色256GB版本的iPhone16Pro和ProMax的發貨時間分別比iPhone15Pro和15Pro Max縮短了1-2周和2-3週，iPhone16和16Plus在主要市場的出貨時間則沒有顯著變化。

（2）根據媒體報道，從多位手機零件供貨商了解到，目前華為下一代旗艦手機Mate70的部分零件已開始供貨。

（3）Canalys發布數據顯示，2024年第二季度，中國大陸PC出貨量（包括桌上型電腦、筆記型電腦和工作站）年減6%至910萬台，主要由於需求持續疲軟導致。相較之下，平板電腦銷量激增20%至780萬台，得益於平板電腦普及率的提高和線上促銷。 Canalys最新預測，到2024年，大中華區AI PC的滲透率將達到13%，到2025年將升至37%，到2027年將升至62%。

（4）在Meta Connect2024開發者大會上，Meta宣布Ray-Ban智慧眼鏡將迎來一系列提升智慧化體驗的軟體更新，同時也推出一款限量版透明鏡框。

週觀點

SW電子產業經過2個月調整後，建議專注在兩個方向。一是消費性電子領域，H2是傳統消費性電子旺季，多家上游晶片廠、終端廠官宣產品發表會，包括天璣9400、vivo x200等，在AI創新驅動下，終端需求可望進一步回暖，相關環節業績也有望繼續向上。二是前期調整充分、基本面向好的AI領域，英偉達Blackwell即將在Q4迎來發貨，且近期OpenAI推出的o1模型對推理算力需求進一步加大，關注算力基建環節。

來源：東莞證券

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行情回顧

截至2024年9月27日，近兩週銀行、證券、保險指數漲跌幅分別+12.96%、+27.39%、+20.65%，同期滬深300指數+17.23%。在申萬31個產業中，銀行和非銀板塊漲跌幅分別排名第28、3。各子板塊中，寧波銀行(+27.51%)、東方財富(+63.01%)、新華保險(+31.75%)表現最佳。

週觀點

銀行：

9月27日，央行宣布降準0.5個百分點，並公告7天期逆回購操作利率調降20個基點。 9月24日國新辦發布會上央行公佈近期將降準降7天OMO利率，3日後即正式落地，充分體現央行堅持支持性的貨幣政策立場，以及全力推動實現全年經濟社會發展目標的堅定決心。

本輪調降存款準備率0.5個百分點，預計向金融市場提供長期流動性約1兆元，降準後，銀行業平均存款準備率將為6.6%，與國際上主要經濟體的央行相比還有一定空間。在年底前，還有三個月時間，根據市場狀況，有可能進一步下調0.25到0.5個百分點。從宏觀層面來看，本輪降準有利於維持流動性合理充裕，而對銀行業來說，降準將為銀行提供長期低成本資金，優化銀行體系資金結構。 7天逆回購操作利率調降0.2個百分點，從目前的1.7%降至1.5%，進一步強化7天期逆回購操作利率的政策利率地位。

在市場化利率的機制下，本輪7天逆回購利率調整將帶動國內市場基準利率的調整，帶動MLF下調0.3%，預計LPR和存款利率也將隨之下行0.2%—0.25%，以維持商業銀行淨利差的穩定。近期房地產貨幣政策等政策組合拳接續落地，建議關注各項穩增長政策的落地情況，把握預期與信心扭轉的關鍵期，若後續各項托底政策持續發力顯效將從根本上改善銀行業的經營環境，後續經濟指標的積極變化或將成為銀行板塊修復的重要催化劑。

證券：

綜合滬深交易所的數據，截至9月27日收盤，兩市股票總市值約72兆元人民幣，比上週五收盤時的63.3兆增加了8.87兆元增幅約14%，A股成交額已連續三日超過兆元大關。

本週二，央行宣布首次創設結構性貨幣政策工具支持資本市場，首期互換便利操作規模5000億元，獲取的資金只能用於投資股市，這向市場傳遞了明確的政策信號——即政策層面對資本市場的支持是堅定且具體的，這是本輪證券板塊漲勢兇猛的重要導火線。先前股市增量資金不足是市場疲乏的重要原因，該新政將大幅提升相關機構的資金獲取和股票增持，相當於向市場注入流動性，是活躍資本市場的重要舉措。

近期，聯準會降息以及國內央行的降準降息等政策共同搭建了寬鬆的貨幣環境，改善市場流動性，提振股市交投活躍度。對券商而言，其業務與股市活躍度高度相關，隨著市場流動性的改善，券商的經紀業務、自營業務等均可望迎來成長。

同時，券商板塊目前估值處於歷史底部，疊加券商併購重組重要題材，具備較高的安全邊際和投資價值，流動性的改善加速了其估值的修復過程，吸引了大量資金的湧入。可以說在本輪超預期政策轉向中，證券是核心受益板塊，建議繼續關注頭部券商以及併購重組主線。

保險

9月24日，國務院記者會上，一系列重大經濟政策出爐，保險公司資產端將有所受益：一是降低存款準備金率和政策利率，並帶動市場基準利率下行，降低存量房貸利率，並統一房貸的最低首付比例，以上增量政策可望加速宏觀經濟預期的回暖，長端利率可望實現修復提升。二是創設新的貨幣政策工具，引導保險公司完善長週期考核機制，這是活躍資本市場的重要舉措，權益市場回溫可望帶動投資收益進一步提升。在去年第三季的低基數效應下，今年三季報淨利成長率可望進一步走闊。

投資建議

銀行：建議關注寧波銀行（002142）、杭州銀行（600926）常熟銀行（601128）、成都銀行（601838）、招商銀行（600036）、農業銀行（601288）、中國銀行（601988）、工商銀行（601398）601398）和中信銀行（601998）。

保險：中國太保（601601），中國平安（601318），中國人壽（601628），新華保險（601336）。

證券：浙商證券（601878）國聯證券（601456）、方正證券（601901）、中國銀河（601881）、中信證券（600030）、華泰證券（601688）、國泰君安（601211）。

來源：東莞證券

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東莞證券

半導體產業指數近兩週漲跌幅：截至2024年9月27日，半導體產業指數近兩週（2024/9/16-2024/9/29）累計上漲15.23%，跑輸滬深300指數2.01個百分點；9月以來累計上漲6.11%，跑輸滬深300指數5.40個百分點；2024年以來累計下跌11.52%，跑輸滬深300指數19.46個百分點。

半導體產業指數子板塊近兩週漲跌幅：截至2024年9月27日，申萬半導體板塊各細分指數近兩週全面上漲，漲幅從高到低依序為：SW分立元件（10.05%）＞ SW類比晶片設計（8.70%）＞SW數位晶片設計（7.99%）＞SW積體電路封測（7.91%）＞SW半導體材料（7.32%）＞SW半導體設備（3.02%）。

近兩週部分新聞和公司動態

（1）Omdia：今年Q3全球半導體產業總收入可達1,758.66億美元較上季成長8.5%；

（2）T-MobileCEO：蘋果iPhone16銷量優於iPhone15；

（3）美光科技第一財季營收展望超過預期；

（4）TechInsights：2025年全球智慧型手機出貨量將年增2.9%；

（5）Omdia：2024年Q2半導體總收入達1,621億美元；

（6）TechInsights：iPhone16Pro機型出貨時間較前一代縮短；

（7）機構：2030年全球蜂窩物聯網連接收入將超過260億美元；

（8）中國信通院：8月國內市場手機出貨量2,404.7萬部年增26.7%；

（9）廣東：鼓勵東莞發展積體電路設計、製造、封裝測試、材料等半導體關鍵環節專案；

（10）鼎龍股份：產品終端應用覆蓋折疊式屏機型。

週報觀點

半導體產業從2024年開始進入上行週期，以儲存為例，美光2024年第四財季業績表現出色，主要受益於強勁的資料中心需求，尤其是HBM和企業NAND資料旺盛；此外，美光對下一財季指引樂觀，預示後續需求旺盛。從國內企業績效來看，申萬半導體板塊2024年上半年營收、歸母淨利實現年比大幅成長，且獲利能力有所提升。進入下半年，消費性電子產業進入傳統旺季，蘋果、華為等消費性電子大廠先後發布新機，且搭載高通旗艦晶片的新機預計將於10月起陸續發布，可望拉動科技板塊關注度。

展望Q4，隨著產業旺季到來及內資晶圓廠產能擴充持續推進，預計半導體產業景氣度可望持續回升。可關注當前景氣度相對較高，且Q2業績表現優異的設備、儲存、CIS、封測等細分板塊。

來源：東莞證券

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Damon

在週二晚間的副總統辯論後，選民們認為兩黨副總統候選人沃爾茲與萬斯幾乎勢均勢敵，而媒體和政治分析人士普遍認為，萬斯當晚的表現更勝一籌。

辯論結束後，CBS新聞進行的民調發現，42%的辯論觀眾認為萬斯贏得了辯論，41%的人認為沃爾茲是贏家。 17%的人認為兩人打成平手。而CNN民調反映了同樣結果，其中51%認為萬斯更勝一籌，49%的人選擇了沃爾茲。 Politico的民調結果更一致，沃爾茲和萬斯各獲得50%的支持。當被問到兩人誰比較適合當副總統時，受訪者再次出現各50%的分歧。

CBS和CNN都指出，與全國選民組成相比，辯論觀眾在政黨上更傾向民主黨。 CBS民調也顯示，在大多數觀眾看來，萬斯和沃爾茲都文明的表達了政策觀點，並未輸出極端主義政策或進行人身攻擊。

在當晚探討的眾多議題中，觀眾認為兩人在處理經濟和中東衝突上不相上下。在醫療保健和墮胎問題上，沃爾茲是贏家，萬斯則在移民問題上更有優勢。

此外，兩位候選人在選民中的整體形像都比辯論前有所改善，其中萬斯收穫最大。觀眾在辯論前對萬斯的好感度為負值，但在辯論後對萬斯持正面看法的人略多於持負面看法的人。

政治分析家指出，雖然萬斯的一些陳述需要進行事實核查，但他當晚清晰利落地表達了觀點，所展示的形像比賀錦麗競選團隊所描繪的更有親和力，此外，他有效地對賀錦麗及拜登的政策進行了尖銳批評，遠勝於川普在上個月總統辯論中的表現。與相對沉著的萬斯相比較，沃爾茲有時表現出緊張情緒，講話磕磕絆絆，直至辯論快結束時才穩住腳跟。

來源: 僑報網

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通訊業指數近兩週漲跌幅：申萬通信板塊近2週（9/16-9/29）累計上漲13.33%，跑輸滬深300指數3.90個百分點，漲幅在31個申萬一級行業中位列第27位；申萬通訊板塊9月累計上漲11.86%，跑贏滬深300指數0.35個百分點；申萬通信板塊今年累計上漲6.26%，跑輸滬深300指數1.68個百分點。

通訊業二級子板塊近兩週漲跌幅：除電信業者板塊尚未納入統計外，申萬通訊板塊的6個三級子板塊近2週（9/16-9/29）整體上漲，漲幅由高至低依序為：SW其他通訊設備（+19.15%）＞SW通訊工程及服務（+19.02%）＞SW通訊應用加值服務（+16.87%）＞SW通訊網路設備及裝置（+15.93%）＞SW通訊終端及配件（+12.69%）＞SW通訊電纜及配套（+9.01%）。

近期部分新聞與公司動態：（1）1.6T光模組時代加速到來，四家廠商重磅旗艦新品齊亮相；（2）Canalys：2024年Q2中國大陸雲服務支出增長8%；（3）Counterpoint：預測2030年AI嵌入式蜂窩模組將佔物聯網模組出貨量的25%；（4）Omdia：2023年全球電信資本支出下降7%；（5）中國移動：2024年8月公司行動業務客戶總數達10.02億戶；（6）長飛光纖：5.83億元收購寶勝海纜30%股權。

通訊產業週觀點

今年前八個月我國通訊業主要運作指標穩定成長，通訊產業呈現平穩運作態勢。從具體業務來看，5G、千兆光網等新型基礎建設持續推進，網路連接用戶規模不斷擴大，行動數據流量延續較快成長態勢，互聯網數據中心、大數據、雲端運算等新興業務收入維持較快成長。在基礎建設方面，基地台等通訊網路基礎設施數量持續成長，5G基地台佔比進一步提升。

展望後市，不斷推動網路強國和數位中國建設是我國通訊業發展的重要目標，作為實現數位中國願景重要的柱樑，基地台、光纜線路、數據中心等的通訊設施建設可望持續推進，帶來新的裝置、設備與服務營運需求，建議關注數位經濟發展背景下的相關硬體製造與提供支援服務的企業機會。

來源：東莞證券

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平安證券

上週A股市場普漲，食品飲料、綜合金融業領漲。上週在一系列重磅政策密集加碼之下，市場預期有效提振，創業板指周漲幅達22.7%，創開板以來最高週漲幅；上證指數、科創50、滬深300、中證1000指數全週上漲12%-16%。全A週度日均成交額成長至1,0622億元，為今年5月以來第二次破兆。

結構上，上週30個中信產業普漲，漲幅在8%-27%。其中食品飲料、綜合金融、非銀行金融、消費者服務業表現居前，漲幅超20%；概念方面，炒股軟體指數漲幅超50%、白酒指數、金融科技指數、券商指數等概念漲幅在23% -26%。

海外方面，美國通膨與消費數據仍顯弱勢，支持降息預期進一步升溫。基本面來看，美國8月通膨、消費延續走弱。美國8月PCE物價指數年增2.2%，低於前值2.5%，創2021年3月以來最低。核心PCE物價指數年增2.7%，季增0.1%，為今年5月以來新低。 8月個人消費支出較上季成長0.1%，低於前值0.4%。美國8月新屋銷售量較上月減少4.7%，售價中位數年減4.6%，已連續七個月年減4.7%。

流動性來看，全球央行相繼進入寬鬆週期。本周瑞典、捷克、瑞士央行均將基準利率調降25個基點。資產表現上，降息交易仍為交易主線。 10Y美債收至3.8%，美元指數全週下行0.3%至100.4，美股三大股指上漲0%-1%。匯率方面，離岸人民幣匯率升值接近1個百分點，美元兌離岸人民幣匯率收在6.98。商品方面，本週宏觀情緒轉暖對銅價形成支撐，LME銅全週上漲5.3%；在黎以衝突升級與供應擾動之下，NYMEX天然氣全週上漲19.2%。

國內方面，金融政策全面協同發力，政治局會議再加碼落地。基本面來看，前8個月高技術製造業利潤延續高增。 1-8月工業企業獲利累計年增0.5%，較1-7月回落3.1pct，主要受去年高基數影響。結構上，製造業利潤成長率回落3.9pct至1.1%，其中高技術製造業利潤年增10.9%。

政策端，經濟成長方面，一是政治局會議強調「加大財政貨幣政策逆週期調節力度」；二是貨幣政策支持市場高品質發展，包括下調存款準備金率0.5個百分點、下調7天期逆回購操作利率0.2個百分點等；三是加大金融高品質服務實體經濟力度，包括擴大金融資產投資公司股權投資試點範圍、適當放寬股權投資限制等。地產方面，政治局會議明確促進房地產市場止跌回穩，包括加大「白名單」專案貸款投放力度、降低存量房貸利率0.5個百分點左右、二套房貸款首付比例從25%下調至15%、3000億元保障性房屋再貸款中央行的資金支持比例提高到100%等。

資本市場方面，包括增加活躍併購重組、推動中長期資金入市、提升上市公司投資質量，依法做好市值管理等。

綜合來看，本輪市場的政策底訊號已經呈現，儘管指數表現快速向上，但本輪行情仍有向上空間。國內政策協同加碼超出先前市場預期，經濟改善預期也在醞釀前行，資本市場繼續推進科技培育和併購重組（科技併購/國企重組等），中期向上彈性風格更偏向於成長，仍建議關注政策支持和產業轉型的方向，包括新質生產力（TMT/國防軍工等）、高端製造業（汽車/機械設備/電力設備等）與出海、國企改革等。