未來一周，企業財報將取代聯準會官員演講和美債殖利率成為美股走勢的主要催化劑。美國銀行(BAC.US)、高盛(GS.US)和摩根士丹利(MS.US)等銀行的業績將讓投資者了解金融業是如何應對利率上升的環境，而特斯拉(TSLA. US)和奈飛(NFLX.US)等科技企業的業績將讓投資者專注於其獲利狀況。

美國9月核心通膨降溫足以讓市場押注聯準會不會在11月政策會議上升息。另外，不少聯準會官員表示，近期美債殖利率的上升可能意味著再次升息的可能性降低。

不過，股市仍難以找到堅實的立足點，因為地緣政治風險上升、以及升息的餘波繼續為股市前景蒙上陰影。美國勞動市場依舊強勁也讓一些投資人認為聯準會尚未結束升息。

牛津經濟研究院的經濟學家團隊在上週的研究報告中表示：「勞動市場的持續強勁可能導致薪資持續成長，並阻止消費成長的下滑，這將導致物價壓力上升、經濟成長高於趨勢水準。」“由於聯準會承諾將通膨恢復至2%的長期目標，這將提高聯準會在今年進一步加息的幾率，延長限制性貨幣政策的持續時間，並提高未來發生衰退的可能性。”

聯準會升息對企業的影響預計將再次成為第三季財報季的關注重點。上週公佈的最新財報顯示，摩根大通(JPM.US)、花旗(C.US)和富國銀行(WFC.US)等主要金融機構在利潤方面的表現都超出市場預期。

其中，摩根大通(JPM.US)Q3營收年增21.9%至398.7億美元，較市場預期高出4.7億美元;淨利潤年增35%至131.51億美元;備受市場關注的淨利息收入( NII)年增30%至229億美元，高於分析師預期的223億美元。

不過，摩根大通執行長傑米戴蒙在財報中指出了未來的風險。他表示：「美國消費者和企業總體上保持健康，但消費者正在消耗他們多餘的現金緩衝。」他還補充說：「俄烏衝突和巴以衝突可能會對能源和糧食市場、全球貿易以及地緣政治關係產生深遠影響。這可能是全球幾十年來最危險的時刻。”

在大型企業方面，特斯拉和奈飛的財報最引人注目。特斯拉第三季交付不如市場預期，利潤率仍是市場對這家電動車製造商的關鍵擔憂。由於特斯拉透過降價來刺激需求，該公司2023年以來的利潤率持續下滑。摩根士丹利股票分析師Adam Jonas認為，特斯拉Q3的利潤率可能會從Q2的18.2%進一步降至17.5%。

對奈飛來說，投資人將關注該公司最近的發展細節，包括漲價的傳聞、打擊密碼共享的新細節、以及廣告方面的進展。傑富瑞分析師Andrew Uerkwitz表示：「我們認為，價格變化、低於預期的用戶成長、消費者調查和收視率數據表明，奈飛在打擊密碼共享方面已經放緩了步伐。這可能是由於該公司重新關注時機、內容和定價結構，以提高用戶留存率。”

總的來說，投資人在這個財報季將面臨的問題是，企業業績能否推動股市走出近期的低迷。一些策略師認為，強於預期的數據可能會帶來好於投資人擔憂的獲利，這可能會推動股市走高。富國銀行股票分析師Christopher Harvey就表示：「我們預期財報季將好於預期，標普500指數將接近4200-4600點區間的高端。」但他也補充說：「股市上行空間將受到利率的阻礙。”

文章來源： 智通財經

美指周圖，上週行情再度收出陽線，雖然幅度不大但也還是在連續收陽，多頭市場表現越發極端，目前還是要把市場看做是高位多空爭奪階段，做漲做跌均有不確定性，需要理性等待市場調整。

美指天圖，行情跌破上升趨勢線後止步於105.29的水平支撐附近，並且向上拉升收出陽線，視乎又突破了反壓作用上方，短期價格走勢偏強，只是需要密切關注上方壓制，其實交易空間不大。

美指4小時圖，回檔形成的壓力線被強勢突破，短期偏強但其他指標不太配合多頭，一方面均線不配合，另一方面就是即得利潤空間不大，上方壓力重重。

交易思路

風險提示

考慮到美元指數與美債殖利率持續在高點運行，本週人民幣匯率可能繼續面臨一定外部壓力，然而本周公布的經濟數據有望印證國內經濟進一步的企穩向好態勢，並對市場信心產生一定支撐，人民幣匯率存在反彈可能。

美元指數上週一度因為聯準會官員的鴿派言論而跌破了7月中旬一來的上漲通道下軌，但隨著超出市場預期的美國CPI數據的公佈，美元指數又重新回到了原先的上行通道中。此後，市場對於中東地緣局勢變化的擔憂有所升溫。上週五避險資產的表現相對較好，而與中東相關性較高國家的風險資產則受到了更為顯著的影響。分幣種看，避險貨幣瑞郎和日圓在上週的表現更為突出，瑞郎上週收漲0.86%，領漲G10貨幣；日圓則小幅收跌0.17%，表現在G10中位居前列。中東局勢的發展帶動了油價的反彈，這讓加幣和挪威克朗在上周也有相對不錯的表現。受美元走強和避險情緒的影響，其他G10貨幣則跌幅相對較大，澳幣及紐西蘭元領跌。人民幣上週繼續在7.30附近整理，表現在亞洲貨幣中整體居中。

中東局勢變化為匯市帶來了新的變數。一方面，避險情緒的走升將會對美元匯率形成一定的支持，但另一方面，不確定性的增加也會讓聯準會謹慎行事，美債殖利率的上行動能也能得到一定遏制。考慮到美國最重要的就業和通膨數據都超出預期，經濟的韌性將會令美元在複雜局勢下對避險貨幣以外的主要貨幣佔上風。

在新的一周，市場將關注美國零售等經濟數據能否持續支撐美債利率，以及中東局勢對風險偏好和油價造成的持續影響。除此之外，中國將公佈第三季經濟活動數據，中國經濟的修復成色或也能對全球風險情緒產生重要影響。

人民幣匯率小幅走弱

上週為國慶假期結束後的第一個交易週，在美元指數反彈走強0.57%的背景下，人民幣對美元匯率小幅下跌約0.1%，在主要貨幣中表現居中（圖表1）。國內方面，上週國內公佈了9月物價、進出口和金融數據，顯示短期內經濟修復進程依舊延續，上週還有匯金增持四大行的資本市場利好消息，然而短期內對市場的支撐力度還有待觀察，此外，上周美國國會參議院多數黨領袖舒默在北京受到國家領導人接見，我們認為或對外資流向有一定幫助，進而影響人民幣匯率走勢，海外方面，美國超預期的CPI數據推動美元指數小幅走高，中美利差亦持續維持較深倒掛水準（圖表2），持續為人民幣匯率帶來一定的外部壓力。上週北向資金一度於匯金增持四大行的次日淨流入66億元，不過後日又轉為淨流出64億餘元，全週繼續淨流出131億元（圖表3），或顯示國內資本市場情緒好轉仍需一段時間，CFETS指數上周小幅回落，整體依舊表現穩健（圖表4）。

圖表1：上週主要貨幣變化率（%）來源：彭博資訊，中金公司研究部

圖表2：中美十年期公債利差上週繼續倒掛來源：Wind，中金研究部

圖表3：月初以來北向資金的累計淨買入額（億元）來源：Wind，中金研究部

圖表4：CFETS人民幣指數走勢來源：Wind，中金研究部

經濟數據溫和偏強

上週國內公佈了9月物價、進出口和金融數據，顯示當前國內經濟繼續處於修復進程中，不過內需依舊相對偏弱，居民信心尚未得到顯著修復，經濟內生增長動能還有待改善，我們認為後續政策端或將持續在穩健成長領域發力，持續營造寬鬆的貨幣政策氛圍，並在房地產、化債等關鍵領域採取更多措施，助力國內經濟進一步企穩。

金融數據方面，9月新增社融4.12兆人民幣，較去年增加5789億元，明顯強於預期的3.7兆元；9月新增人民幣貸款2.31兆元，較去年同期少增1600億元，並弱於市場預期的2.5兆元。新增社融與新增人民幣貸款表現呈現一定分化，主要或是由於政府融資需求支撐社融表現，而居民短貸與中長期貸款表現均較好（圖表5），或反映居民9月消費熱情有所增長，在房地產限制政策的放寬下，居民購屋需求亦有一定恢復。企業貸款數據較去年同期高基數的影響下表現偏弱，不過中長期貸款新增依舊處於近些年高點（圖表6），中金固收組認為三季國內基建投資力度減小，加上市場愈加關注地方政府隱性債務問題，後續企業長期貸款可能走弱。

進出口方面，9月以美元計價的出口年變動-6.2%，優於前值的-8.8%和市場預期的-8%，以美元計價的進口同比變動-6.2%，優於前值的- 7.3%和市場預期的-6.3%（圖表7）。從出口對象來看，9月對已開發國家的出口金額有明顯恢復，從出口商品來看，汽車（包括底盤）、汽車零配件、家用電器等商品呈現較高增速。往後看，中金宏觀組認為在美國製造業和庫存週期穩定改善背景下，中國後續出口可望得到支撐。我們認為偏強的外需或有助於我國貨物貿易順差優勢的進一步累積，並在中長期逐步釋放成為支撐人民幣匯率的力量。

物價方面，9月CPI年變動0%，比預期的0.2%和前值的0.1%，PPI年變動-2.5%，比預期的-2.4%弱但強於前值的-3%。中金宏觀組認為煤炭非電需求和鋼材水泥需求偏弱意味著目前內需仍有改善空間，往前看，隨著豬、油的高基數消退，未來數月CPI和PPI同比依舊有改善空間，不過幅度與力度取決於後續政策的推進力度。

圖表5：9月金融數據顯示居民貸款表現較好來源：Wind，中金公司研究部

圖表6：9月金融數據顯示企業貸款表現穩定來源：Wind，中金研究部

圖表7：9月以美元計價出口表現較強來源：Wind，中金研究部

官方解讀人民幣匯率

央行於10月13日舉辦了2023年三季金融統計數據新聞發布會[2]，鄒瀾司長對人民幣匯率的近期走勢做出了解讀，並對未來走勢有所展望，並強調了人民幣匯率將繼續保持穩定。鄒司長認為美元走強和國內季節性購匯較多是人民幣匯率近幾個月走弱的影響因素，中美利差倒掛也部分導致了人民幣匯率的貶值，往後看，隨著國內政策支持以及經濟走強，人民幣資產的投資與避險屬性顯現，跨國資金流動能夠自主均衡（圖表8）。鄒司長重申了央行將“堅決對市場順週期、單邊行為進行糾偏，堅決對擾亂市場秩序行為進行處置，堅決防範匯率超調風險”，我們亦能看到儘管上週人民幣匯率小幅走弱，人民幣匯率中間價維持了每日小幅調升的節奏（圖表9），反映目前央行持續從口頭和中間價調整等方面維持穩匯率政策，避免人民幣匯率的大幅波動。

圖表8：今年以來資本與金融項目資金流出趨勢明顯來源：Wind，中金研究部

圖表9：人民幣中間價上週持續調升來源：彭博資訊，中金研究部

本週關注中國經濟數據

本週三上午，國內將公佈三季GDP以及9月社零、工業增加值、房地產開發投資等重要經濟數據，我們認為結合目前經濟數據持續溫和改善的背景下，本週經濟數據有超預期偏強的可能，然而海外地緣政治風險持續演繹，可能對美元等資產價格造成一定擾動。考慮到美元指數與美債殖利率持續在高點運行，本週人民幣匯率可能繼續面臨一定外部壓力，然而本周公布的經濟數據有望印證國內經濟進一步的企穩向好態勢，並對市場信心產生一定支撐，人民幣匯率存在反彈可能。

文章來源： 中國金融資訊網

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費城聯邦儲備銀行主席哈克上週五表示，在物價壓力持續減弱的情況下，他認為聯準會可以停止升息了。

哈克當天聲稱：“我相信，我們可以把利率維持在現有水平。我們已經做了很多工作(加息)，而且做得很快。”

哈克今年在美國聯邦公開市場委員會(FOMC)擁有投票權，在政策制定者考慮下一步之際，他的話具有額外的分量。儘管他的最新發言與其他幾位官員最近的言論一致，但這可能是迄今為止對暫停升息最明確的支持。

自2022年3月以來，聯準會已11次上調基準利率，總計升息525個基點。上個月，聯準會選擇按兵不動，因為官員們對通膨走向存在分歧。

近日，多位聯準會官員稱，美國公債殖利率飆升帶來的金融環境收緊，有助於聯準會減緩經濟成長和抑制通膨。波士頓聯邦儲備銀行主席蘇珊柯林斯週四表示，如果近期美債殖利率的上漲勢頭得以持續，可能會降低聯準會進一步升息的必要性。

不過，哈克並未依賴市場走勢，而是表示，聯準會只是在壓低物價方面取得了實質進展，而沒有導致失業率飆升或以其他方式拖累經濟。他說道，聯準會現在可以觀察升息所產生的影響，並利用即將發布的數據作為政策走向的指引。

他表示：「維持利率穩定將讓貨幣政策發揮作用。我確信，聯邦基金利率現在是具有限制性的，只要利率保持不變，我們就會穩步壓低通膨，使市場更加平衡。看似什麼都沒做，但實際上我們已經做了很多了，加息的全部影響需要一段時間才能被感受到。”

前一天，美國通膨報告顯示，美國近期通膨回落勢頭到9月陷入停滯，顯示徹底贏得抗通膨之戰仍要經歷一番曲折。好消息是，與去年創下的40年高點相比，物價漲幅已明顯放緩，尤其是衡量基本通膨狀況的核心通膨指標，該指標不包括波動較大的食品和能源價格。

而哈克表示，他不會被一個月的數據動搖，他指出，聯準會青睞的PCE數據8月份的月漲幅為2020年以來最小。

他聲稱：“我們不會容忍物價再次加速上漲，但我不想對正常的一個月的價格波動反應過度。我們仍然依賴數據，但會對數據保持耐心和謹慎。”

哈克指出，聯準會仍對各種風險保持警惕，從今年稍早的銀行業危機，到不斷上升的信用卡餘額和勞資糾紛。但他表示，整體經濟保持穩定，他認為隨著更多的人進入勞動市場，以及勞動市場失衡的問題將自行解決，失業率最多只會小幅上升。

儘管如此，他並沒有提供任何聯準會很快降息的訊號，甚至還強調，如果通膨反彈，他將毫不猶豫地支持進一步升息。

文章來源： 財聯社

通常，美國國債被視為投資組合中的穩定部分，與股市的日常波動相對隔絕。然而，根據一項數據，債券價格的波動預計將持續超過股票價格的波動，其幅度至少是18年來最大。

本月，全球最大美債ETF的預期價格波動幅度超過了最大股票基金的預期價格波動幅度，該幅度為至少2005年以來之最。

價值390億美元的iShares 20+ 年以上美國國債ETF(TLT.US)的三個月隱含波動率超過了3970億美元的SPDR標普500指數ETF(SPY.US)的波動率4個百分點。這顛覆了它們的傳統關係，因為通常來說，債券ETF的波動率平均比股票ETF低3個百分點。

美國國債通常被視為投資者投資組合的支柱，因為它們是世界上最安全、最不波動的資產之一，為投資者提供穩定的收入流，同時作為對沖股票相關風險的緩衝。

然而，聯準會的激進升息政策和美國政府為填補不斷膨脹的赤字而大量拋售債券的行為，導致了長期美債的歷史性虧損。中東地區日益升級的地緣政治緊張局勢進一步增加了不確定性。

這種波動性在本週得到了充分的體現。在熱門的通膨報告和疲軟的債券拍賣之後，30年期美債殖利率在周四上漲了16個基點，創下了自2020年3月新冠疫情爆發時市場動盪以來的最大漲幅。隨著交易員準備應對以巴衝突，週五的收益率回撤了大約一半。

同時，債券的虧損幅度也遠遠超過了股票。過去兩年，債券ETF虧損了37%，但股票基金卻成長了3%。儘管面臨虧損，投資人仍繼續湧入TLT基金，期待一旦殖利率開始下降，就能獲得潛在的超額報酬。

文章來源： 智通財經