美國下屆總統川普的誕生正在中國引發半導體股的暴漲。原因是有觀點認為，中國領導階層在「自立自強」路線之下，為因應美國對華政策的收緊，將加速半導體的國產化替代方案。

中國的半導體股指－中證全指半導體指數(CSI)正快速上漲。截至11月11日，連續6天上漲，2024年的漲幅也已達26%。

CSI的漲幅大幅超過作為中國代表性股指的上證綜合指數(上漲12%)和由美國市場的主要半導體概念股構成的費城半導體指數(SOX、上漲20%)。

從美國總統大選投票日的11月6日(美國時間5日)到15日的股票總市值增減來看，在漲幅排名前列，中國的半導體企業等顯得突出。

排在第3位的北京華大九天科技是半導體設計中不可或缺的半導體自動設計工具(EDA)的開發商。這家企業被期待能取代世界EDA巨頭新思科技(Synopsys)和美國楷登電子（Cadence Design Systems）、「提高在中國市場的存在感」。

排在第4位的合肥晶合積體電路（Nexchip）是2023年完成首次公開募股(IPO)的中國新興半導體企業，總市值增加了20%以上。由安徽省合肥市的政府旗下企業及台灣企業出資。

中國半導體股上漲的背景是美國大選後對華強硬派動能的增強。

“請披露從需要美國出口許可的交易中獲得的來自中國的收益”，美國聯邦國會眾議院成立的“美國與中國共產黨戰略競爭特設委員會”11月8日透露，2名美國議員向半導體相關企業發送了這樣的信函。

除了美國應用資料（AMAT）等美國企業之外，對象還包括荷蘭阿斯麥控股（ASML Holdings）和日本Tokyo Electron等海外企業。

受美國的相關動向的影響，在中國，半導體和半導體製造設備的國產化替代趨勢正在加強。中國人證券的分析師方競指出：「半導體國產化迫在眉睫。除半導體製造設備外，尖端封裝材料等整個半導體供應鏈都有投資機會」。

受惠於中國半導體國產化的代表性案例是最大半導體代工企業中芯國際積體電路製造(SMIC)。因美國限製而難以委託台積電(TSMC)等代工的中國企業的訂單正在向匯集到中芯國際。該公司11月8日透露，2024財年（2024年12月)的營業收入可望達到創歷史最高的約80億美元。

如果中國成功實現國產化替代，也將對日本企業產生影響。美國國會議員的信件提出：「中國大陸目前購買的半導體製造設備比美國、韓國和台灣的總和還要多」。從日本Tokyo Electron來看，2024年4～6月在中國的營收比率達到49.9%。

已將候任總統川普的經濟政策納入考慮的「川普交易」的中國版不僅僅是半導體股。在外匯市場上，人民幣兌美元已轉為貶值。

原因是為了對抗美國候任總統川普在選舉中宣稱的60%的對華關稅提高，中國政府可能考慮在一定範圍內允許人民幣對美元貶值。

美國候任總統川普越是對中國強硬，中國就越急於培育本國產業，反而會成為美國的威脅。迅速上漲的中國半導體股正在押注這樣的未來。

來源: 日經中文網

韓國科技巨頭三星(Samsung Electronics)股價早盤時段飆升，此前這家韓國最大規模公司重磅宣布了一項出乎所有人意料的股票回購計劃，那就是三星將在未來一年內回購約價值10兆韓元(約72億美元)的自家股票。儘管三星早盤股價因意外回購的消息刺激大幅上漲，但今年以來三星股價罕見大幅下跌近30%，該公司因HBM研發進展緩慢未獲英偉達供應資質以及消費電子端DRAM需求持續低迷而錯過人工智能狂熱浪潮，而三星在儲存晶片領域的最大競爭對手之一SK海力士自2024年以來股價則不斷飆升。

週一，三星股價在首爾股市交易中一度上漲約8%，在上週五，也就是回購股票的消息公佈前，自10月公佈不及預期的業績後股價持續下跌的三星在上週五觸底反彈，上漲了7.2%。今年以來，由於市場持續擔心其儲存晶片業務在人工智慧方面可能長期落後SK海力士以及美光，總市值高達3000億美元的三星股價今年仍下跌約30%。

華爾街分析師們預計，此次意外宣布的股票回購將為長期處於下跌軌跡的三星股價提供積極催化劑，還有分析師指出，這也有可能有助於創始家族加強其股權控制。其競爭對手SK海力士，股價自2023年以來因市場對HBM儲存以及企業級SSD的需求狂熱而大幅攀升，全面跑贏三星同期股價漲幅。

「突然宣布的回購讓我們感到驚喜，我們認為三星管理層正積極致力於防止股價進一步大幅下跌，」摩根大通分析師Jay Kwon在一份最新的研究報告中寫道。 “我們認為，從中長期角度來看，重要的重組以及重獲存儲科技領導地位的戰略/行動計劃對股價將更為關鍵。”

在周五韓國股市收盤後官方宣布的股票回購計畫的第一階段，三星將在2025年2月之前回購價值約3兆韓元的股票，並全部註銷。董事會後續將討論如何最好地利用剩餘的7兆韓元股票回購額度。

來自Clepsydra Capital的分析師Sanghyun Park指出，此次回購將透過減少外部持有的股份來幫助三星創始家族加強對公司的控制。他還指出，這可能有助於他們解決與遺產稅相關的貸款抵押問題。

「自上週以來，當地交易員一直在熱議三星可能會透過短期價格飆升來應對該家族面臨的抵押品壓力，」分析師Park在Smartkarma的一份報告中寫道。 “該股可能會在一段時間內輕鬆守住53,000韓元的保證金危險區。”

三星在外包晶片製造方面仍在努力追趕來自中國台灣的全球「晶片代工之王」台積電(TSM.US)，同時也在需求仍然疲軟的智慧型手機和其他消費性電子產品市場中抵禦來自中國廠商的激烈競爭壓力。儘管三星最近表示在HBM儲存系統方面取得了「顯著」的進展，但一些觀察家認為獲得英偉達供應資質可能仍需要時間，並且管理層可能很快就會發生變化。

來自華爾街大行花旗集團的分析師Peter Lee在一份報告中寫道：「我們預計11月底可能會進行管理層改組，三星的晶片代工業務可能將有重大變化。」「這些舉措以及股票回購應該會受到市場的熱烈歡迎。

在三星意外推出新的股票回購計畫之際，韓國政府和市場監管機構正在努力採取政策支持，來提振該國股票市場相比於已開發國家股市的整體低估值水準。三星在2017年曾推出高達9.3兆韓元的回購計劃，在2015年曾推出約11.3兆韓元的回購計劃。

晶片公司用實際業績證明：只有AI才能推動公司步入業績擴張曲線

儘管三星股價近兩個交易日大舉反彈，但今年以來股價仍下跌近30%，主要因三星HBM儲存系統未獲得英偉達供應資質而錯過全球企業佈局人工智慧的狂熱浪潮，最近市場又擔心三星將成為美國當選總統川普即將出爐的貿易保護主義政策的犧牲品。

韓國電視、智慧型手機以及記憶體晶片巨頭三星則正在為自己的3nm及以下尖端製程晶片代工夢想而苦苦掙扎，並且在人工智慧儲存系統，尤其與英偉達高性能AI GPU全面捆綁使用的HBM儲存系統方面大幅落後三星長期以來的競爭對手——同樣是總部位於韓國的SK海力士。

據了解，三星在最新業績報告中承認，其利潤率最高、最先進的HBM3E系列儲存系統在獲得英偉達等大客戶認證方面出現意外延遲，使得該公司的半導體業務創收未能達到市場預期。同時，SK海力士上週證實，計劃在第四季開始向英偉達等客戶供應其12層HBM3E。除了在HBM方面落後SK海力士，在客製化AI晶片的外包生產方面，三星與晶片代工之王台積電的競爭也幾乎沒有進展。

人工智慧，可謂全面顛覆了全球晶片公司的估值等級。三星整體市值現在甚至不到有著「晶片代工之王」稱號的台積電三分之一，後者是英偉達以及AMD這兩大全球最頂級AI晶片巨頭的最核心晶片外包製造商。就在四年前，三星與台積電就市值而言還是旗鼓相當的等級。英特爾，曾經是世界上最大規模的晶片巨頭，更是集晶片設計、晶片製造以及封裝測試為一體的全球最高市值晶片公司，然而，台積電現在的市值已經是英特爾的幾乎10倍。

來自蘇黎世Gam Investment Management 的投資組合經理Jian Shi Cortesi表示，在巨大的人工智慧鴻溝的另一邊，台積電和SK海力士最近的無比強勁業績結果證實，他們是亞洲人工智慧領域的最核心受益者，並補充說該投資基金繼續持有這兩家晶片公司。 「人工智慧是一個將持續多年的主題，我們仍處於最早階段。」這位投資經理強調。

全球晶片產業的兩大核心製造力量－阿斯麥與台積電第三季業績顯示，在價值高達5,300億美元的這一全球最高端產業鏈之中，那些搭乘史無前例的人工智慧狂熱浪潮的晶片公司與那些未能全面搭上這股AI熱潮的公司之間業績與股價分歧越來越大，凸顯出市場用真金白銀押注那些與AI掛鉤的上市芯片公司脫穎而出，而不是那些主營業務與非AI領域充分掛鉤的公司。

來源: 智通財經

本月，美國候任總統川普在大選中的大獲全勝，立即提振了從美股到比特幣等市場的表現。然而，在一系列選前被熱捧的川普交易中，黃金顯然成為了一個例外…

德意志銀行的數據顯示，在川普獲勝後的兩天內，黃金的表現是至少13次美國總統大選窗口期以來最差的。而自大選日以來(截止上週五)，金價已下跌了近7%，這與美股、比特幣等其他川普交易的火熱表現形成了鮮明對比。

美國銀行高級投資策略總監Rob Haworth表示，「當人們對黃金感興趣之際，往往正是其他投資不再有效時。而眼下，股市運作良好、低評級的公司信貸甚至也獲得了穩健的回報。因此，你不太可能想尋求投資組合成長的其他來源。

由於地緣政治和經濟風險吸引了投資者，黃金在美國大選投票前的一年飆升了30%以上，創下了一個又一個高位紀錄。然而，儘管長期的不確定性依然存在，而且川普以其時不時的胡亂表態而聞名於世，但當最為看漲黃金的情況——出現選舉爭議或僵局未能實現後，黃金的避險吸引力在短期內仍很大程度上消失了。

黃金遭遇的阻力

自川普勝選以來，美元的大幅上漲也對黃金不利，因為黃金是以美元計價的。同時，美國經濟狀況似乎相當不錯，聯準會也不急於繼續降息。

John Hancock Investment Management聯合首席投資策略師Matt Miskin表示，「在當前美國經濟情勢如此強勁的情況下，投資黃金將是逆勢的選擇。目前的市場情緒是，基本面和地緣政治風險都非常小。在這種環境下，逆勢而為並不容易。

目前，雖然有些投資人可能不認同當選川普的執政綱領，但只要想想在川普2.0時期會發生什麼，就有助於消除近期的一些不確定性。共和黨大獲全勝的結果也意味著他將有更多的空間來執行他在競選時預告的政策。從減稅、放鬆金融監管到關稅，川普的議程讓對沖基金紛紛湧入了那些可能受益的產業，包括大型銀行和美國國內工業企業。

Infrastructure Capital Advisors執行長Jay Hatfield表示，“我們有比黃金更有吸引力的地方投入資本”，他提到了金融和其他風險較高資產的機會，並舉例稱“誰會想錯過高盛10%的反彈？

由於人們預期川普的政策將提振數位資產，加密貨幣自美國大選日以來也一路飆升。貝萊德的現貨比特幣ETF——iShares Bitcoin Trust ETF的總資產規模在上週已首次突破了400億美元。在比特幣ETF資產規模激增的同時，全球最大的實體黃金ETF—SPDR Gold Share則出現了大幅流出。

「川普獲勝後，一個關鍵的影響是我們可能會看到對加密貨幣的監管減少，」Invesco Advisers的首席全球市場策略師Kristina Hooper表示，「這至少會使一些資本遠離黃金；投機性需求很可能會轉向加密貨幣。

長期仍看好

當然，隨著黃金價格目前已經從歷史高點回落了逾200美元，許多貴金屬投資者眼下其實也在思考一個問題：本輪黃金的跌勢究竟何時休？眼下又是否已經接近了一個重新買入的機會窗口？

週一亞市早盤，在整體亞太股市和上週五美股表現不佳的背景下，金價便出現了逾1%的反彈行情，現貨黃金價格重新接近了2600美元關口。這也令不少黃金多頭「蠢蠢欲動」。

根據Kitco News在周末最新發布的每週黃金調查顯示，目前行業專家對黃金在本週的看跌情緒依然強烈，不過不少散戶交易員則相對樂觀。本週，12位機構分析師參與了Kitco News黃金調查，只有3位專家(佔25%)預計未來一周金價將上漲，而6位分析師(佔50%)預測黃金價格將再次下跌。其餘3位分析師(佔總數的25%)預期黃金價格將持續盤整，並呈現下行趨勢。

同時，Kitco的線上調查共收到181票。其中78位散戶(佔43%)預計金價未來一週將上漲，71位(佔39%)預計黃金價格將走低。其餘32位投資者(佔總數的18%)預計黃金價格近期將橫盤整理。

Trade Nation資深市場分析師David Morrison指出，儘管近期技術面有所改善，但現在斷言觸底還為時過早。 “黃金多頭希望自上週川普贏得總統大選以來的拋售已經結束，但目前還沒有任何跡象表明情況已經結束。”

不過，雖然美國大選後始終遭遇壓制，但長期來看，黃金確實仍有一定的上漲空間。川普在稅收和關稅方面的強硬承諾，很可能最終導致更高的赤字和通膨，這可能引發人們重新購買黃金作為通膨對沖工具。

如果川普的第二個任期擾亂全球貿易和地緣政治，也可能促使俄羅斯等國的央行繼續購買黃金，以擺脫美元儲備體系，實現多元化。

Gama Asset Management SA的全球宏觀投資組合經理Rajeev De Mello表示，「很多(美國的)'朋友'和'偏中立'國家的儲備管理者，他們也會對川普更加反复無常的外交政策以及對其儲備安全的影響感到擔憂。

他補充稱，目前黃金的拋售「更多的是一個逢低買入的故事」。在經歷了美國大選以來的大幅下跌之後，黃金已經進入了一個價格更合理的區間。

來源：財聯社

今年以來，投資者一直堅信，美國經濟能夠實現「軟著陸」。但在川普（Donald Trump）當選美國下一任總統後，這一前景開始變得複雜。

一些經濟學家現在認為，如果川普真的兌現他先前在競選過程中所做出的承諾，美國通膨可能會重燃，進而威脅美國經濟「軟著陸」。

美國知名經濟學家、諾貝爾經濟學獎得主約瑟夫·斯蒂格利茨（Joseph Stiglitz）表示， “我們正處於軟著陸，但這將在1月20日（美國總統就值日）結束。”

由於當選總統川普在競選時承諾對進口商品徵收高關稅，對企業減稅，並限制移民，人們認為川普及其提出的政策可能會加劇通貨膨脹。這些政策也可能給本已膨脹的聯邦赤字帶來壓力，使聯準會未來的降息之路更加複雜。

「最大的風險是全面徵收高額關稅，這可能會嚴重打擊經濟成長，」高盛首席經濟學家簡·哈祖斯（Jan Hatzius）在一份報告中寫道。

凱投宏觀（Capital Economics）首席全球經濟學家Jennifer McKeown也承認，通膨存在“上行風險”，部分源於川普提出的關稅和移民政策。

而且，投資者已經注意到了這一點。

上週，美國銀行（Bank of America）最新發布的《全球基金經理調查》突顯出對美國經濟「不著陸」情景的預期增加，即經濟繼續增長，但通膨壓力持續存在，導致央行採取更長時間、更高水準的利率政策。

通膨螺旋

關稅一直是川普競選期間最受關注的承諾之一。這位當選總統承諾對所有進口到美國的外國商品徵收10%的關稅，對來自中國的進口產品徵收60%的關稅。

史蒂格利茨說：「這將導致通貨膨脹。然後你就會開始考慮通貨膨脹螺旋式上升。價格上漲。工人們將要求更高的工資。然後你開始考慮，如果其他人進行報復，會發生什麼。

明尼阿波利斯聯邦儲備銀行行長卡什卡利（Neel Kashkari）將可能的報復行為歸結為「針鋒相對」的貿易戰，這將使通膨在長期內居高不下。

史蒂格利茨說：「如果通貨膨脹上升，（聯準會主席鮑威爾）將提高利率。你把更高的利率和其他國家的報復結合起來，你會看到全球經濟放緩。然後就會出現最糟糕的情況：通膨和停滯，或成長緩慢。

不確定性

不過，目前還不清楚一旦川普上任，哪些政策將是優先考慮的，或者他是否會完全履行他已經做出的承諾。

而如今，唯一能確定的就是改變。因為在2025年，共和黨不僅保住了白宮，還保住了眾議院的控制權，並徹底扭轉了參議院的局面。

美國銀行（Bank of America）美國經濟團隊上週五在一份客戶報告中寫道：“共和黨在選舉中大勝，可能會帶來全面的政策變化。”

「有可能出現成長率超過3%的情況，也有可能出現經濟衰退。我們的基本預測是樂觀的，但我們的信心很低。隨著明年的政策議程變得更加清晰，我們將根據需要靈活調整我們的預測。

來源：財聯社

來源：東方財經雜誌