美元週三走高，兌所有十國集團貨幣均上漲，創下兩年多來最長漲勢，因為美國經濟復甦迫使交易商重新考慮對聯準會降息的預期。

彭博美元現貨指數當天上漲0.4%。由於聯準會9月會議紀要顯示，降息50個基點的提議遭到了一些反對，該指數保持漲勢。美元指數已連續八天上漲，這是自2022年4月以來最長的連漲期。在此期間，美元上漲了約2%。

在上週出人意料地強勁的美國就業報告公佈後，交易員們抹去了對聯準會再次降息50個基點的押注，美元因此一路攀升。交易員們一再被迫重新考慮美國今年的貨幣政策前景，因為數據顯示，即使通膨放緩，美國經濟仍然強勁。

巴克萊銀行外匯策略師斯凱拉-蒙哥馬利-科寧（Skylar Montgomery Koning）說：「9月的勞動力市場報告發表時，市場情緒仍然非常看跌美元。看跌美元頭寸的持續平倉可能會進一步支撐美元。

投機者仍接近一年來最看空美元，仍持有約136億美元的看跌美元押注

在美國，貨幣市場暗示聯準會將在年底前降息約44個基點，低於月初的近70個基點。直到最近，聯準會在11月降息25個基點一直被認為是板上釘釘的事，但現在的可能性不到80%。

週四的美國通膨數據將揭示美國進一步放鬆貨幣政策的可能步伐。預測人士預計，政府的月度報告將顯示美國通膨的關鍵指標有所放緩。

「『彈性』是我們常用來形容美國經濟健康狀況的一個詞。」摩根大通歐洲、中東和非洲地區私人銀行投資策略主管Erik Wytenus在接受彭博電視採訪時說：「這一點很難反駁。 」他補充說，這推動了對美國資產的偏好。

買入美元

據兩位不願透露姓名的歐洲交易員稱，企業最近幾天一直在買入美元兌英鎊，而對沖基金則繼續增持美元兌日圓的多頭部位。

自從上周美國就業報告公佈以來，看跌歐元的選擇權結構也受到追捧，下個月美國大選即將到來之際，看漲美元的情緒是三個多月來最高漲的。在過去11天中，持有美元多頭選擇權相對於主要同類選擇權的溢價有10天上升。

TJM歐洲公司董事總經理尼爾瓊斯（Neil Jones）說：「這是一種持續的、零星的美元空頭減倉行為。」他補充說，亞洲和中東的長期投資者正在拋售歐元和英鎊，因為他們不再長期看好這些貨幣。

來源: 金十數據

美國有一項長達約160年的不尋常制度——即對美國公民的總收入徵稅，無論這些收入來自哪裡，也無論這些公民住在哪裡。美國是主要經濟體中唯一實施這種稅收制度的國家。

這意味著在某些情況下，居住在國外的美國人既要向美國政府繳稅，又要向地方政府納稅，形成所謂的「雙重課稅」。

美國的這項稅制政策可以追溯到1864年，當時美國政府為資助內戰而設立了所得稅。而其他絕大多數國家採用的徵稅制度大多是向在其境內生活和工作的人徵稅，但不向居住在國外的本國公民徵稅。舉個最簡單的例子，居住在紐約的法國公民，通常不會因為在美國的收入而欠法國政府任何稅金。

而如今，川普已承諾要向全球「靠攏」。這是這位共和黨候選人試圖贏得經常被忽視的選民群體——海外僑民支持而做出的新嘗試…

川普在一份最新聲明中指出，“我支持結束對海外美國人的雙重徵稅。”

不過，川普團隊並沒有提供關於他將試圖在國會推動哪些政策變化的更多細節。

倡議組織「海外共和黨」(Republicans Overseas)的執行長Solomon Yue，是過去十年來為減輕美國海外美國人的稅收負擔而積極努力的推動者之一。 Yue表示，他受到了川普早先針對其他選區的稅收提案的啟發，並意識到他可能有機會將自己的議題列入該提案的清單。

曾長期在共和黨全國委員會任職的Yue表示，他曾敦促川普的競選助理將這一議題提交給這位前總統，並儘量讓任何立場都顯得簡單明了。 Yue指出，這項努力促成了川普對此問題的新支持。

拉攏富者與海外選民

就像川普先前競選時提出的取消小費稅、社會安全福利稅和加班費稅的想法一樣，川普最新的稅收政策承諾，已不再僅限於延長即將到期的2017年減稅政策以及他在第一任總統任期內推動的其他政策大框架構想，而是更為針對特定族群。

上述的稅法修訂，可能為富有的美國人提供移居海外、保留公民身份和逃避部分美國稅收的機會。尤其是那些收入較高、投資較多的人，他們此前除了需要在居住地繳納稅款外，還需就其全球收入繳納美國稅負。 「雙重課稅」對一些「意外」成為美國人的群體來說，也特別惱火——他們因為出生在美國而自動擁有美國公民身份，但日常生活可能與美國幾乎沒有聯繫。

這項稅制修訂可能會為川普拉攏到數百萬張海外選票的支持。根據聯邦投票援助計畫提供的數據，2022年約有440萬美國公民居住在國外。據該組織稱，其中約有280萬人年滿18歲，有資格在其原籍州投票。

Yue表示，「美國優先也意味著美國人優先，無論他們居住在哪裡，」他讚揚了川普支持為居住在海外的美國人減稅。 “這是邁出的一大步。”

川普在聲明中也非常“直抒胸臆”地表示：“居住在海外的美國同胞們，你們的選票(如今)比以往任何時候都重要。”

民調顯示，川普目前和副總統卡馬拉·哈里斯之間的大選競爭不相上下，後者也一直在提供自身版本的經濟激勵措施，包括醫療保險涵蓋長期家庭護理以及為新父母和首次購屋者提供稅收抵免。哈里斯尚未宣布改變海外美國人稅收的提案。不過鑑於哈里斯先前有“抄襲”川普取消“小費稅”倡議的“前科”，民主黨方面後續的動向顯然也值得留意。

美國對海外美國人的稅收有一些限制。他們不必就其在126500美元以下的收入向美國繳稅。他們向外國政府支付的一些款項，也可以獲得稅收抵免，因此他們只需在美國稅負高於當地稅負的情況下向美國納稅。但高收入者和有投資或退休收入的人，有時必須在承擔外國稅負之外再向美國納稅。

目前，唯一能徹底擺脫美國稅務的辦法就是放棄美國公民身分。但對一些百萬富翁和其他人來說，這也需要繳納棄籍稅。

據一位熟悉內情的人士透露，川普競選團隊希望這項提案能吸引其中的許多選民，尤其是那些居住在以色列的選民。

來源: 財聯社

持續提振消費、加速政府投資，短期利好銀行信貸：會議表示要進一步擴大內需，實施提振消費行動，體現了此前央行提出的更有針對性滿足合理的消費融資需求。此外，會議還表示要重點擴大有效投資，形成實體工作量，目前7000億元中央預算內資金已全部下達；用於兩重兩新的1萬億超長期特別國債已全部下達到項目和地方；年內將提早下達明年1,000億元中央預算內投資計畫及1,000億元兩重項目清單，2025年將持續發行超長期特別國債並優化投向。加速地方政府專案債發行使用進度，截至9月末，用於專案建設的3.12兆元專案債務已發行2.83兆元，督促地方10月底完成今年剩餘額度的發行。會議提出合理擴大地方政府專案債支持範圍，適當擴大用作資本金的領域、規模和比例。目前，專案債主要投向市政及產業園區基礎建設、交通基礎建設、保障房等領域。 2024年1-7月，新增專案債中有超1,700億元用作專案資本金，計算佔比約5.8%，距25%的紅線還有較大空間。計算專案債務用作資本金比例提升可撬動約1.1-1.3兆增量信貸需求，可望對銀行短期信貸投放形成支撐。

小微企業融資協調機制疊加地產政策放寬，利好銀行資產品質優化：會議表示要建立支持小微企業融資協調機制，努力做到“應貸盡貸”，24日發布會上監管表示將在區縣層級建立工作專班，打通銀惠企利民的最後一公里。考慮到24日發表會提到借鏡前期房地產融資協調機制，我們認為後續可能推出中小微型企業白名單制度，滿足優質企業合理融資需求。另外，無還本續貸政策由小微企業階段性擴及中型企業政策。結合「信易貸」擴面提質、「一鏈一策一批」行動，信用融資平台完善、重點產業融資針對性增強，企業融資困難可望進一步緩解，從而改善經營狀況，減小潛在風險。會議繼續強調促進房地產市場止跌回穩，結合近日已出台的降低存量房貸利率和首付比例、兩項優惠政策延期等金融支持房地產政策加力，促進居民還款能力、房企流動性回升，有利銀行風險改善。

投資建議：

曾準確預測2008年金融海嘯、被稱為「末日博士」的知名經濟學家魯比尼（Nouriel Roubini）最新警告稱，美國前總統、共和黨總統候選人唐納德·川普重返白宮會增加滯脹衝擊的風險。

他週三在美國康乃狄克州舉行的格林威治經濟論壇間隙說：「川普的貿易、貨幣、財政、移民和外交政策，比卡瑪拉·哈里斯當選帶來的滯脹風險要高得多。 」

在他看來，川普的政策計畫——包括徵收更高的關稅、讓美元貶值、對非法移民採取強硬立場，可能會減緩經濟成長，同時刺激通膨上升。

魯比尼也指出，中東的緊張局勢是一個潛在的催化劑。他說，進一步升級可能導致油價飆升，增加價格壓力。

上週，隨著以色列和伊朗之間的緊張局勢再次升溫，布蘭特原油交易價格一度突破每桶81美元。此後，由於供應擔憂，油價回落、在每桶75美元附近徘徊。高油價傷害了企業和消費者。

魯比尼說，在美國國內，川普的強硬移民策略，例如發誓要強制大規模驅逐，構成了另一個風險，因為移民帶來了經濟成長。

這並非魯比尼首次發出此類警告。他先前表示，川普提出的政策——包括全面徵收關稅和延長2017年減稅政策，對經濟和市場來說都是「高度危險」的組合，最終可能導致價格上漲。

高盛先前也估計，川普的關稅提案將使消費者價格上漲1.9%。但這項估計可能是保守的，因為川普最近表示，進口關稅可能高達20%（此前這一數字僅為10%）。

為了對沖這些風險，魯比尼建議投資者持有黃金、短期債券和通膨保值債券（TIPs）。

魯比尼認為，到目前為止，交易者對川普再次贏得總統大選的風險基本上不以為然，原因有三：他與哈里斯勢均力敵，川普政府可能會以更溫和的方式緩和他的提議，以及市場出現拋售的可能性，這可能會阻止他實施某些政策。

看好AI浪潮和科技股

另一方面，魯比尼長期以來一直對美股上漲持懷疑態度，儘管他對美國科技巨頭的漲勢倒反而頗為認可。

「在我看來，科技巨頭的故事是正確的，因為人工智慧將從根本上改變世界，首先是美國。但這不會在一夜之間發生。」他補充說。

這位經濟學家預計，到本十年末，人工智慧將推動美國生產力成長超過3%，但他補充說，這種樂觀情緒在很大程度上已經反映在了股價中。

「從長期來看，投資那些與科技和人工智慧相關的證券，是一項不錯的投資，但由於通貨膨脹、利率和經濟可能發生的變化，會有很大的波動。科技是一項長期投資。

來源: 財聯社

交易思路

風險提示

在9月激進降息50個基點後，當初鴿到極致的美聯儲，如今看來似乎把「全世界都虛晃了一槍」…

本週三，紐西蘭聯邦儲備銀行繼聯準會之後，也開始把降息的步子放大至了50個基點，這也是第二家以這超常規幅度進行降息的G10央行。然而，眼見著各國央行在聯準會的領頭下，降息步伐開始越來越快，聯準會的鴿派們卻似乎逐漸「啞火」了！

隨著上週五遠超預期的美國非農就業數據，讓市場對聯準會激進降息的預期迅速降溫，人們對聯準會11月議息會議的走向猜測，也逐漸從究竟會降息25個基點還是50個基點，變為了聯準會不會跳過11月降息。而聯準會官員近來的講話，「鴿味」也開始日益變淡，同時「謹慎」意味則愈發濃厚——「均衡」、「基於數據」等字眼成為了官員們的口頭禪。

這也直接引發全球金融市場與第三季相比，出現了幾個明顯的轉變：

「全球資產定價之錨」10年期美債殖利率升破了4%，強勢美元則在過去一周多的時間裡明顯「甦醒」…

行情數據顯示，ICE美元指數在本週三進一步觸及了八週來的最高位。彭博美元綜合指數更是已連續八個交易日上漲－這是自2022年4月以來最長的連續上漲動能。

週三，美元兌所有G10貨幣均出現了上漲，對當天經歷央行降息的紐元漲幅更是尤為明顯！

巴克萊外匯策略師Skylar Montgomery Koning表示，“9月份勞動力市場報告發布之時，市場情緒還一度仍然非常看跌美元。(而如今)美元看跌頭寸的持續平倉可能會進一步支撐美元。”

據兩位駐歐洲的交易員表示，最近幾天，當地企業一直在買入美元兌英鎊，而對沖基金則繼續增加美元兌日圓的多頭部位。自從上週非農就業報告發布以來，歐元看跌期權結構也備受追捧，下個月美國大選前的市場情緒，對美元來說是三個多月以來最樂觀的。過去11天中，持有美元看漲選擇權相對於主要貨幣的溢價有10天出現了上漲。

TJM歐洲董事總經理Neil Jones表示，這是一個持續、逐步減少美元空頭部位的過程。他補充稱，亞洲和中東的長期投資者正在拋售歐元和英鎊，因為他們已經放棄了長期以來對這些貨幣的看漲觀點。

從利率期貨市場的定價來看，目前交易員們預計聯準會年底前將累積降息約44個基點，遠低於本月初的近70個基點。在本月初，市場對於聯準會下個月究竟將降息25個基點還是50個基點還一度猶豫不決，但如今能否順利實現降息也已非板上釘釘——下個月按兵不動的概率達到了約17%。

各期限美債殖利率週三也進一步出現了走高。截止紐約時段尾盤，2年期美債殖利率漲6.6個基點報4.03%，5年期美債殖利率漲7.3個基點報3.924%，10年期美債殖利率漲6個基點報4.077% ，30年期美債殖利率漲5.2個基點報4.346%。

目前，素有「全球資產定價之錨」之稱美國10年期公債殖利率已來到了七週來的最高位，而對利率預期更為敏感的兩年期美債殖利率，在過去六個交易日中則有五個交易日上漲。

聯準會到底在唱哪出？

事實上，許多投資人眼下可能會對聯準會究竟在「唱哪出」感到困惑，不太理解為什麼在一次激進的降息之後的短短幾週，一切就都變了。其實，聯準會內部本身或許也對上月50個基點降息的決定分歧重重——週三公佈的聯準會紀要已經鮮明地揭露出了這一點。

我們早在三週前就曾提醒過投資者，對於上月降息50個基點的決定，聯準會內部的反對聲可能絕不只有「鷹王」鮑曼一人，而最終，週三的會議紀要透露的核心訊息，恰恰便是我們三週前的斷言。

週三公佈的會議紀錄顯示，「絕大多數」的與會者同意降低聯邦基金利率50個基點，然而也有「一些與會者」表示降息25個基點會是更好的選擇。更絕的是，還有一些「50黨」當眾騎牆，表示自己其實本來也可以支持降息25個基點的決定。

認為降息25個基點更合理的一派強調，採用超預期降息的模式，與聯準會逐步降低政策利率的意圖不符。同時經濟數據本身只支持降息，但不指向超規格的降息。

萬神殿宏觀經濟學高級美國經濟學家Oliver Allen寫道，會議紀要“對美聯儲降息態度描繪了一幅略顯謹慎的圖景”，並且“表明對降息50個基點的不安情緒並不僅限於理事鮑曼一人。

LH Meyer/Monetary Policy Analytics經濟學家Derek Tang則指出，「鷹派的基調是，『如果這(50基點降息)是你想要的，我們就給你這個』。但其實很多人在當次會議上都希望降息25個基點。會用幾乎所有人都支持這一點來表述。

值得一提的是，從聯準會9月會議後發布的點陣圖來看，其實我們也能大致判斷出會議紀要中所指的「一些與會者表示降息25個基點會是更好的選擇」中的“一些”，以及其他騎牆派人數大致是多少。

9月決議發布的最新利率點陣圖顯示，有多達七位官員預計年底聯邦基金利率目標區間將落在4.5%-4.75%，這表明他們預計聯準會只會在今年最後兩次會議中的一次會議上降息25個基點。點陣圖上更是有「兩點」(兩位決策者)認為，聯準會今年下半年的政策利率將不會再有任何變動。

不難預言的是，這最鷹派的兩點幾乎鐵定會認為上月應降息25個基點，而第二層的七個點中，也會有數人處於「一些」的鷹派範疇之中。

無論如何，在聯準會9月決議三週後的今天，人們其實也不必再太多在意這份聯準會紀要，因為如今看來，聯準會11月還降不降息都已經成為了一個疑問。至於美聯儲究竟是“故意”以鴿派姿態虛晃了全世界一槍，還是其自身也被美國數據“欺騙了”，抑或在今年的大選前還有更多的“考量”，或許只有鮑威爾本人心知肚明…

在經濟數據層面，我們目前想與投資人分享的一張很有趣甚至戲劇性的圖表，是花旗的美國宏觀經濟驚奇指數。該指數衡量美國經濟數據實際表現與預期間的差異。不難看到，在聯準會9月決議前，該指數曾長期處於負值，這直接推動了市場激進降息預期的持續升溫…

但在過去幾週，該指數卻已神奇般地迅速轉為了正值，並來到了逾半年的新高。要知道，聯準會降息的滲透效應可不會那麼快，而且目前的一系列數據大多也都是至少9月或更早前的數據。

那麼，鮑威爾是否自己也被美國數據在降息前後的差異性表現「擺了一道」呢…

最後，需要提醒投資者的是，美國月度CPI的“大考”，今晚可是又要來了！

來源: 財聯社