平安觀點：

投資建議：

風險提示：

押注人工智慧（AI）市場急劇擴大的股價走高正在放緩。英偉達於美國東部時間8月28日公佈的強勁財報並未成為重回漲勢的起點，全球半導體關聯股的合計總市值與最近的峰值水平相比減少1萬億美元。有觀點認為，由於對半導體晶片和伺服器的先行投資增加，實現盈利需要一定的時間，因此，市場對AI革命的過高期待暫時減弱。

在英偉達發布財報之後的29日的亞洲股市，日本半導體製造設備巨頭Tokyo Electron遭到拋售，一度比前一天下跌3%，迪思科也下跌5%。這些企業作為支撐AI晶片需求成長的「幕後英雄」而獲得買入。韓國SK海力士和台積電（TSMC）也大幅下跌，半導體關聯股整體表現不佳。

英偉達的強勁財報大幅超過市場預期，推動資金流入AI概念股，從而推高股市行情——2月曾為日經平均指數時隔34年創新高作出貢獻的「英偉達效應」在8月29日完全賣聲匿跡。

英偉達公佈的5~7月淨利增加至上年同期的2.7倍。然而市場並未對強勁的財報內容產生正面反應，令人感覺投資者心理已改變。

QUICK FactSet的數據顯示，全球1,300多家半導體關聯股截至28日的總市值合計為9.24兆美元。與美國半導體指數創出新高的7月10日（10.36兆美元）相比減少了約1兆美元。富達投資信託的宏觀策略分析師重見吉德表示，「現在已經到了想要觀察半導體領域的高水準設備投資是持續下去還是會放緩的局面」。

AI的爆炸性普及帶來的世界經濟成長和企業獲利的擴大受到期待，推動了AI概念股的上漲。但是，投資者們已開始修正對AI革命的過高期望。契機之一是Alphabet、Meta和微軟等美國科技企業7月舉行的財報說明會。

科技公司為了在雲端服務等之上搭載AI，正在推動大規模的設備投資，大量購買英偉達晶片等。但是，由於投資額過大，市場開始懷疑能否獲得與投資相稱的回報。事實上，Meta在7月的財報說明會上承認，獲利需要時間。

美國高盛集團對英偉達的股票保持樂觀，同時作為今後的風險，列舉了「主要的雲端運算企業對生成式AI的基礎設施投資急劇減少」。如果對AI基礎設施的投資減少，包括製造設備和原材料在內的整個半導體供應鏈將不可避免地受到影響。

英偉達執行長（CEO）黃仁勳在28日下午舉行的財報說明會上表示，明年以後也將維持較高的成長率。但這項發言未能消除市場的不安。該公司的股票在盤前盤後交易中一度下跌8%，引發了包括日本在內的亞洲時間的半導體股價下跌。

從顯示股價為預期每股盈餘的多少倍、反映市場心理強弱的預期PER（本益比）來看，Tokyo Electron為25倍（截至29日）。雖然與先前相比高估值有所減弱，但與日經平均指數成分股整體（16倍）相比仍然很高。

在朝日人壽資產管理公司（Asahi Life Asset Management）全面負責國內外股票投資的資產管理統括部長武重佳宏表示,「我們預計未來科技和半導體公司的利潤率將下降，股價上漲將變得困難」。

世界經濟對AI投資的依賴正在加強。日本瑞穗研究及技術株式會社的資料顯示，2024年4~6月，包括Alphabet和Meta在內的7家主要大型科技公司占到美國企業整體設備投資成長的大部分。如果AI投資停滯不前，將對經濟造成下行壓力。投資者不得不對前景持謹慎態度。

來源: 日經中文網

來源: 匯通網

在英偉達發布的第三財季業績指引未能令投資人滿意後，該股週四大跌6.38%。但華爾街似乎不擔心，一致認為這是買進良機。

英偉達預計三季營收約325億美元，將比去年同期成長80%，高於分析師平均預期的317億美元。然而，市場對英偉達三季營收的最高預期達到了379億美元，引發了人們對其爆炸性成長正在減弱的擔憂。

不過，分析師表示，英偉達的業績強化了這樣一種觀點，即在未來幾年，該公司仍有很長的路要走，才能交付價值數千億美元的人工智慧圖形處理單元（GPU）。

以下是華爾街對英偉達財報的評論：

美國銀行：忽略季度噪音

美國銀行分析師Vivek Arya重申了他對英偉達的“買入”評級，稱其為“最佳行業選擇”，並將其目標價從150美元上調至165美元。

雖然Arya承認，英偉達下一代Blackwell晶片推遲幾個月發布可能會導致第三季度“不錯，但不是很好”，但他表示，該公司的長期前景非常強勁，不容忽視。

「我們仍然相信英偉達獨特的成長機會、執行力和80%以上的主導份額，因為生成式人工智慧部署仍處於前1 - 1.5年，而前期投資週期至少為3 - 4年。」他補充道。

Arya也稱，「重要的是，下一代人工智慧模型將需要10-20倍的運算能力來訓練（Blackwell只比Hopper多3-4倍的運算能力）。這應該意味著，當英偉達推出預計將於2026年發布的下一代GPU晶片Rubin時，對其晶片的需求不會下降。

最後，Arya表示，英偉達為投資者提供了一個「令人信服的估值」。根據該行對2025年的預期，其本益比為30至35倍，每股盈餘預計將成長40%。

摩根大通：Blackwell晶片延期不會影響2025年的收入

摩根大通表示，Blackwell延期出貨兩個月不會對該公司2024年和2025年的預期營收狀況產生負面影響。

該行分析師Harlan Sur表示：“我們認為，對Blackwell的需求非常強勁，至少到2025年中期都將超過供應。”

Sur表示，對英偉達上一代Hopper晶片的強勁需求，有助於填補Blackwell留下的收入缺口，“鑑於強勁的人工智慧需求環境”，晶片需求還有上升潛力。

「最重要的是，英偉達憑藉其矽/硬體/軟體平台和強大的生態系統，繼續保持領先競爭對手1- 2步的優勢。隨著時間的推移，該公司正以積極的新產品發布節奏和更多的產品細分進一步拉開距離，」他補充道。

摩根大通重申了其「增持」評級，並將其目標價從115美元上調至155美元。

高盛：英偉達提供均衡的風險報酬狀況

高盛分析師Toshiya Hari對英偉達預計第四季度Blackwell產品的成長、Hopper的持續強勁以及英偉達網路業務收入翻倍感到鼓舞。

這位分析師說，在最樂觀的情況下，如果英偉達明年的資料中心業務能夠實現100%的年增長率，該公司的股價可能會飆升89%，達到每股230美元。

Hari最悲觀的預測是，如果英偉達來自主要雲端服務商的資料中心營收年減25%，該公司股價將下跌60%，至47美元。

最終，對投資者來說，約90%的上漲前景和60%的下跌前景代表了一個有吸引力的風險回報前景。

其他華爾街大佬

Laffer Tengler Investments 執行長兼首席投資長Nancy Tengler

「我們認為拋售是一個增持股票的機會。這不是網路泡沫。傳統經濟公司正在擁抱人工智慧來提高利潤率，超大規模公司仍在以每家約5000萬美元的規模擴張，同比增長約79% 。

Gabelli Funds投資組合經理John Belton

「這是一個堅實的『論文驗證』季度。基本上一切都在正軌上。盈利預期正在走高。作為長期投資者，我們不會被「超出預期多少」有些無聊的想法所困擾。話雖如此，英偉達變得無趣的想法對該股乃至整個股市來說可能都是一件健康的事情。

Main Street Research首席投資長James Demmert

「英偉達股價的回落是對投資者買入該股的邀請。尤其是對於那些錯過了8月初該股更大買入機會的投資者來說。英偉達本季的強勁表現表明，其估值合理，且股價還有更大的上漲空間。

來源: 財聯社

黃金短期技術前景

現貨黃金4小時圖

來源: 匯通網

市場熱點

市場在長假前的交投氣氛變成更清淡。胡志明市場的成交量為5.832億股（-14.16%），成交額13.986兆越盾（-14.25%）。較近20個交易日的平均水準相比，胡志明市場成交量有所下降（-7.4%）。

儘管越指收於昨收價附近，但下跌板塊明顯佔優勢，21個板塊中的13個板塊進入下行軌道。其中，消費食品（-0.97%）、製糖（-0.82%）、建築（-0.76%）、油氣（-0.69%）等是對市場造成重大壓力的板塊。相反地，化工（+0.83%）、化肥（+0.4%）、製藥（+0.38%）、銀行（+0.18%）等是幫助市場保住上漲動能的驅動力。

投資建議

股市大部分時間維持上漲勢頭，但收盤回落至昨收。市場流動性維持平均水平，尚未出現放量跡象，顯示出投資者在9月2日國慶假期前的謹慎情緒。今日波動幅度像前5個交易日一樣，指數小幅波動且仍在處於橫向震蓄勢之中，因此動能並不足以更改前兩週形成的正面趨勢。越南建設證券仍堅定持倉的觀點，耐心等待越指征服1300點心理關口後再繼續邁出1320-1330點阻力位。在操作方面，需要等待越指回踩測試1253-1255點支撐位。