1.投機者部位減少

2.白銀技術圖顯示異常看漲訊號

3.黃金處於早期多頭階段，白銀將跟隨黃金腳步上漲

展望2025年，隨著黃金持續表現良好，白銀可能會經歷強勁復甦，從而成為一個有吸引力的投資機會。

現貨白銀日線圖

來源: 匯通網

石油- 美國原油

星期三

「數」觀全球：在華營收佔比下滑，但增速回升

2024年來，全球經濟維持較強韌性，八成跨國企業在2024Q1實現了目標績效。橫向比較來看，資本品、日常消費品經銷與零售、汽車及零件產業正面評價比例較低。

中國區營收來看，2023Q2以來，跨國公司中國區營收成長逐漸回暖，2024Q1回升至12.1%，但近兩年的營收佔比有所下降。

全球展望：外生事件衝擊有限，AI前景影響深遠

對於年內尤其下半年展望，跨國巨頭整體較為樂觀。產業層面來看：

（1）上游能源及原物料公司整體看好全球製造業復甦以及AI發展背景下的銅、天然氣等商品市場；

（2）TMT龍頭普遍看好AI的發展前景，部分硬體設備公司認為消費性電子將迎來復甦；

（3）消費性板塊而言，高通膨的負面影響已減弱，企業多數認為消費者信心或迎來修復，尤其看好出行旅遊。

綜合來看，地緣政治、大選等雖存在不確定性，但對跨國企業的經營信心影響不大。

中國市場：空間仍大，關註消費者信心與政策效果

跨國企業仍看好中國市場的機遇，但爭議點仍在於後續消費者信心修復及部分領域的政策效果。分行業而言：

（1）消費品板塊，企業仍看好中國消費市場的廣闊空間，分歧在於中短期消費者信心的恢復進度，耐用消費品和服裝企業相對樂觀，而部分車企及必選消費龍頭較為謹慎；

（2）半導體巨頭ASML、QUALCOMM（高通）等提到中國對高階晶片的較大需求對產業鏈拉動依然明顯；

（3）對於穩健成長政策，醫療保健企業認為將提振消費，但原物料企業對政策效果存疑。

（4）部分工業龍頭承認正受到需求疲軟、產能過剩的影響。

經營細節：可選消費、製藥及TMT的開支意願較強

需求預期回暖產業樂觀前景支撐下，跨國巨頭提升資本開支的意願較強。產業來看：

（1）需求修復預期支撐可選消費、醫藥和公用事業行業進一步擴張產能；

（2）AI需求持續提升的預期下，資訊科技產業跨國巨頭加強基礎建設力道；

（3）汽車及零件內部現分歧，如Volkswagen（大眾）大力投資電氣化及數位化轉型，FordMotor則意圖收緊資本開支以應對市場環境波動。

（4）工業板塊，部分資本與運輸巨頭因需求不明朗，資本開支意願不強。

AI浪潮：基礎建設開支成長，對電力需求拉動明顯

一方面，美股Mag7普遍加碼AI資本開支，方向集中在資料中心、伺服器等基礎設施。除蘋果外，從一致預期來看，其餘幾家公司CapEx增速或逐漸回落，但仍將維持正成長。

另一方面，資本品及公用事業龍頭多數認為，AI基礎設施的大力建設將拉動電力需求。例如，機械設備公司Caterpillar等看好資料中心基礎設施等的長期成長機會，公用事業龍頭NextEraEnergy預計未來10年資料中心需求CAGR為15%，對電力需求的拉動明顯。

聯準會準備在本月開始放鬆其緊縮政策，因為通膨降溫，勞動市場放緩。政策制定者現在面臨的一個重大問題是，是否25個基點的降息幅度就能讓經濟維持擴張態勢。

上週五公佈的非農就業報告顯示，過去三個月美國的招聘步伐放緩，降至2020年疫情爆發以來的最低水準。儘管如此，這些數字仍讓投資人對聯準會官員是否會在9月17日至18日的會議上選擇大幅降息表示懷疑。

該報告為聯準會內部的激烈辯論奠定了基礎，一邊是像聯準會主席鮑威爾這樣的官員，他們可能傾向於大幅降息以確保聯準會不會落後於形勢，而另一邊則是那些「仍在猶豫是否要降息25個基點」的官員，畢馬威首席經濟學家Diane Swonk表示。

在鮑威爾的領導下，聯準會犯了行動過慢的錯誤，導致自1980年代初以來最嚴重的通膨浪潮未能及時得到控制，削弱了美國家庭的購買力。如果這次行動過慢，他們可能會導致失業率上升，並將經濟推入衰退。

Swonk說，“鮑威爾現在一定在思考自己的政治遺產，他必須真正做到軟著陸。”

聯準會官員面臨的選擇是逐漸放鬆還是大幅降息，這注定會引發爭議，在貨幣政策發生重大轉折時經常發生。

隨著大多數經濟指標現在呈現下降趨勢，一些經濟學家認為，採取謹慎的措施比積極行動更有風險。隨著消費者減少支出，失業率上升會迅速變成自我強化，進而導致更多公司裁員。失業率已經從去年的低點上升了近一個百分點，觸發了一個名為「薩姆規則」的衰退指標。

「這引發了一些嚴重的問題，不僅僅是關於這次會議，還包括未來幾個月，」芝加哥聯邦儲備銀行主席古爾斯比上週五表示。 “我們如何努力防止事態變得更糟？”

美國勞工統計局9月4日發布的另一份報告顯示，7月的職缺降至2021年初以來的最低水準。職缺與失業人數的比率——在疫情期間勞動力短缺的高峰時期曾一度高達2:1——現在已回落至約1:1。

這兩份報告都緊跟著鮑威爾8月23日的言論，他在懷俄明州傑克遜霍爾的會議上表示，他和他的同事「不尋求也不歡迎勞動力市場條件進一步降溫」。

「鮑威爾試圖將聯準會拉向鴿派方向，」SGH Macro Advisors首席美國經濟學家Tim Duy表示。 “如果經濟意外放緩而利率過高，經濟將無法適應這種情況。”

上週五，就業報告最初導致投資者加大了對聯準會降息50個基點的押注，金融市場大幅波動。幾個小時後，聯準會理事沃勒暗示，在未來幾個月發布更多數據之前，降息50個基點點的可能性不大，這些押注被削減。

美國政府將在聯準會9月政策會議和11月6日至7日的下次會議之間公佈另外兩份非農業就業報告。投資人目前對11月和12月的會議降息50個基點的可能性持樂觀態度。

「聯準會往往採取漸進式的方式，」美國銀行經濟學家Stephen Juneau表示。 “如果經濟活動仍然保持強勁，他們不希望向市場發出錯誤的信號，總的來說，美國經濟似乎仍然表現良好。”

如果聯準會本月降息25個基點，11月和12月降息50個基點，這將使聯邦基準利率的目標區間降至4%至4.25%，不過這一水平仍然遠高於大多數聯準會官員認為的「中性」水平，給經濟活動帶來壓力。

通膨風險

最近幾週，一些聯準會官員表示，他們仍然擔心如果聯準會過快降息並刺激經濟活動，通膨會面臨上行風險。聯準會首選的通膨指標－核心PCE物價指數仍為2.5%，略高於其2%的目標。

這些政策制定者還可以指出裁員趨勢，儘管招募放緩，但裁員率仍然很低。

「歷史告訴我們，過早放鬆貨幣政策是一個危險的賭博，可能會重新燃起通膨，並在經濟中持續數月甚至數年，」亞特蘭大聯邦儲備銀行主席博斯蒂克在9月4日發表的文章中寫道。

對鮑威爾來說，勞動市場放緩的風險破壞了聯準會迄今為止的一項非凡成就——軟著陸。在2022年和2023年，聯準會啟動了40年來最激進的緊縮週期，以抑制通膨。在不引發衰退的情況下將通膨降至合理水平將是一項罕見的成就。

而實現這一目標可能取決於未來幾輪利率決議。文藝復興宏觀研究首席經濟學家Neil Dutta說：

“美聯儲應該在失業率增長相對溫和的時候就開始行動，而不是等到它變得如此明顯，那時候就已經太晚了。”

來源: 金十數據

中國外匯交易中心最新計算的2024年9月6日CFETS人民幣匯率指數為97.92，按週跌0.03%；BIS貨幣籃子人民幣匯率指數報103.74，按週漲0.07%；SDR貨幣籃子人民幣匯率指數報92.95，按週漲0.09%。

圖為截至9月6日三大人民幣匯率指數。來源：中國外匯交易中心

上週（9月2日-6日），美國就業市場的走弱使得市場對美國經濟的擔憂有所延續，但另一方面市場風險偏好的進一步下行限制了美元的跌幅，美元指數低位企穩，人民幣兌美元匯率小幅貶值，但人民幣對美元中間價升值至2024年1月2日以來最高。

具體數據顯示，在岸人民幣兌美元累計下跌1個基點報7.0882，離岸人民幣兌美元累計跌40個基點報7.0944，人民幣對美元中間價累計調升199個基點報7.0925。

訊息：國務院辦公廳印發《關於以高水準開放推動服務貿易高品質發展的意見》。其中提出，優化跨國資金流動管理。改善外匯管理措施，探索以企業信用為基礎的分級管理，提升服務貿易及服務領域對外投資的外匯業務便利度。擴大人民幣在服務貿易領域的跨境使用，支持人民幣跨境貿易融資和再融資業務。

9月5日，中國人民銀行和國家外匯管理局召開記者會，就金融支持高品質發展有關情況等做了介紹。國家外匯局表示，近年來我國外匯儲備規模始終維持在3兆美元以上，連續19年穩居世界第一。目前，我國外匯市場可交易貨幣已經超過40種，交易品種也已經涵蓋了國際主流外匯產品。今年前7個月，我國外匯市場總成交規模接近23兆美元，較去年同期成長8.7%。

數據方面：中國8月外匯存底3,2882.15億美元，較7月底上升318億美元，升幅為0.98%。中國8月底黃金儲備7280萬盎司，連續4個月維持不變。國家外匯局表示，8月受主要經濟體宏觀數據和貨幣政策預期等因素影響，美元指數下跌，全球金融資產價格整體上漲，匯率折算和資產價格變動等因素綜合作用，當月外匯存底規模上升。

美國8月非農業就業人數增加14.2萬人，低於預期的16萬人。此外，6月非農新增就業人數從17.9萬人修正至11.8萬人，7月非農業新增就業人數從11.4萬人修正至8.9萬人。兩個月合計下修了8.6萬新增就業人口。失業率降至4.2%，符合預期，連續四個月上升以來首次下降，前位數為4.3%。

人民幣國際化方面：經國務院批准，近日中國人民銀行與毛里求斯銀行簽署了雙邊本幣互換協議，互換規模為20億元人民幣/130億毛里求斯盧比，協議有效期三年，經雙方同意可以展期。中毛建立雙邊本幣互換安排，將有助於加强两國金融合作，擴大中毛間本幣使用，促進雙方貿易和投資便利化。

渣打人民幣環球指數（RGI）最新一期數據顯示，2024年7月RGI連續第五個月維持上升，上升至歷史新高5324，年初以來增幅擴大至17%。

本週，美國將公佈8月CPI、PPI等物價指數，中國將公佈8月CPI、PPI及進出口等經濟數據，以及8月金融數據。中金外匯認為，美國通膨數據或將繼續牽動市場對聯準會的降息預期，不過仍需關注境內風險資產情緒及國有大行買進美元的節奏。即使美元持續偏弱，若境內市場預期偏弱及大行買入美元等因素共振，人民幣匯率的升值可能更為平滑。

來源: 中國金融資訊網

8月末中國外匯存底規模較上季回升0.98%

外匯存底規模持續維持基本穩定有支撐

中國央行黃金儲備連續四個月維持不變

來源: 中國金融資訊網