美國2月CPI漲幅低於預期

經濟

摘要:

市場分析國內兩會圓滿落幕。中國人民政治協商會議第十四屆全國委員會第三次會議與十四屆全國人大三次會議分別於3月10日上午及3月11日下午在北京人民大會堂圓滿閉幕。

市場分析國內兩會圓滿落幕。中國人民政治協商會議第十四屆全國委員會第三次會議與十四屆全國人大三次會議分別於3月10日上午及3月11日下午在北京人民大會堂圓滿閉幕。會議期間，各項議程順利完成，國家領導人出席並講話，多項決議獲得通過。自2024年9月底以來，在國內財政和貨幣雙管齊下的背景下，「政策底」的訊號相對明朗，2025年政府信貸週期擴張的大基調得到確認。

3月4日國務院總理向十四屆全國人大三次會議作政府工作報告，回顧了2024年工作成就，設定2025年經濟成長5%左右等目標，強調擴大就業、穩定物價及推動高品質發展。同時提出包括增加政府債務與投資、支持消費提振、發展新興產業、推動房地產市場穩定等多項重點工作措施。政府工作報告整體措辭積極，後續預計將進一步促進市場信心改善。川普再加關稅。

川普對華摩擦升級－2月1日，美國總統川普簽署行政令，對進口自中國的商品加徵10%的關稅。 2月27日，3月4日起將向中國再徵額外10%關稅。 2月21日，美國貿易代表辦公室就針對中國主導海運、物流和造船業的301調查中可能採取的貿易行動徵求書面意見。 2月28日，外交部回應美威脅對華再加徵關稅：將採取一切必要措施。其他：2月13日，川普宣布「對等」關稅，使美國與貿易夥伴的關稅稅率相等，也強調將對汽車、晶片、木材等產品加徵關稅。

從川普1.0的經驗來看，加徵關稅長期將抬升全球通膨水準。警覺新一輪加徵關稅對市場情緒的衝擊。美國以芬太尼等問題為由宣布自3月4日對中國輸美產品再次加徵10%關稅，中國採取一系列反制措施堅決回應。川普重申4月2日起徵收對等關稅，農產品關稅也將生效，同時美國商務部初步認定加拿大軟木木材傾銷，國際貿易環境不確定性增加。

3月10日，外交部反駁美方對華經貿政策，強調互利共贏才是中美經貿合作的本質，關稅戰損人害自己。川普政府正式對所有進口至美國的鋼鐵和鋁徵收25%的關稅，此舉不僅加劇了全球貿易緊張局勢，還可能推高美國國內消費品和工業產品的價格。此外，川普政府也暗示未來可能對日本農產品實施對等關稅。

3月12日美國公佈CPI數據，美國2月未季調CPI較去年同期成長2.8%；季減0.2%，漲幅低於預期，但仍需關注川普高關稅政策造成的通膨壓力。商品關注供給面政策。 2月10日，國常會研究化解重點產業結構性矛盾政策措施，目前已公佈的相關政策提及鋼鐵《鋼鐵業規範條件（2025年版）》、銅《銅產業高品質發展實施方案（2025-2027年）》，關注後續政策細節。

黑色板塊對政策情緒最敏感，有色也有供應偏緊的支撐，工業品板塊後續的核心在於國內實體工作量狀況。能源方面，美俄會談為俄烏和談邁出關鍵一步，中期能源基本面供給偏寬鬆。農產品中關注豆棕價差的變化；3月10日國務院發佈公告，宣布自2025年3月20日起對原產於加拿大的菜子油、油渣餅（菜粕主要原料）加徵高關稅。關注中國反制加拿大關稅對菜系的影響，加拿大作為我國最大的菜籽進口來源國，佔比高達96%。目前黃金的確定性較強，川普政策不確定性支撐金價。

要聞香港萬得通訊社報道，3月12日，美國勞工部公佈的數據顯示，美國2月未季調CPI年增2.8%，預期升2.9%，前值升3%。美國2月季調後CPI季增0.2%，預期升0.3%，前值升0.5%。美國2月未季調核心CPI較去年同期成長3.1%，預期上升3.2%，前值上升3.3%。美國2月季調後核心CPI季增0.2%，預期升0.3%，前值升0.4%。 (wind)美國總統川普對所有進口至美國的鋼鐵和鋁徵收25%關稅的舉措，已正式生效。此舉措或推高美國消費品和工業產品的價格。

歐盟委員會對美國鋼鋁關稅作出回應，反制措施針對價值高達260億歐元的美國商品，將分兩步驟推出反制措施，仍願意與美國進行談判。對此，巴西總統盧拉表示，美國政府威脅加徵關稅沒有意義，因為巴西並不害怕這項行為。盧拉也表示，需要明確的是，巴西經濟將繼續成長，繼續創造更多的就業機會，而且巴西的通膨情況將得到緩解。

川普政府抨擊日本提高大米關稅，暗示在未來幾週美國尋求實施對等關稅時，日本及其農產品可能成為打擊目標。白宮新聞秘書萊維特在記者會上稱，日本對米徵收700%的關稅。針對美國白宮發言人稱「日本對進口大米徵收700%的關稅」一事，日本內閣官房長官林芳正表示，日本透過國家貿易進口的「最低進口額」部分是零關稅，除此之外的進口大米按照每千克341日元徵收關稅。他表示，將就此事和美國方面進行進一步溝通。

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Devin

大宗商品

由於地緣政治的不確定性猶存，美國總統川普的關稅政策風險加劇，黃金的避險吸引力仍在增加。

麥格理集團分析師預計，到今年第三季度，金價可能最高升至每盎司3,500美元的創紀錄高點——這是目前華爾街主流投行的最高黃金價格預期之一。

黃金還將進一步上漲

麥格理分析師Marcus Garvey等人在報告中指出，麥格理表示，由於市場對美國赤字可能擴大的擔憂加劇，預計金價將獲得進一步支撐。

麥格理預計，美國財政預算前景惡化，預示美國通膨上升，加強了黃金作為對沖工具的作用。今年第三季黃金的平均價格可能達到每盎司3,150美元，最高甚至可能升至每盎司3,500美元。

受地緣政治不確定性和美國總統川普關稅政策風險的推動，黃金價格今年已經上漲了12%。截至本週四，金價交投於每盎司2,140美元左右。麥格理的預期意味著其可能最多還能大漲超60%。

麥格理分析師寫道：「我們認為，迄今為止金價的強勢，以及我們對金價將持續走強的預期，主要是因為投資者和官方機構更願意為沒有信用風險或交易對手風險（指在金融交易中，由於交易對手方無法履行合約義務或違約而導致的風險）的黃金買單。」

他們指出，黃金ETF還有「充足的空間」增持黃金。此外，儘管金價高企，但黃金實體市場（包括珠寶、金條、金幣等）的黃金需求仍保持韌性。

上個月，高盛將年底金價目標上調至每盎司3,100美元，而花旗集團預計金價將在三個月內達到每盎司3,000美元。

本週，法國巴黎銀行的策略師也將2025年黃金的均價預測上調了8%，並預計金價將在2025年第二季突破3,100美元/盎司。

來源: 財聯社

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Thomas

政治

經濟

• 美國開始徵收鋼鋁關稅，歐盟進行報復

• Puma將疲軟銷售前景歸咎於美國和中國需求疲軟

• 保時捷警告可能調高車價

• 富蘭克林坦伯頓稱關稅政策一再造成"癱瘓"

• 摩根大通認為今年美國經濟衰退的可能性為40%

• Zara 所有者Inditex 的執行長表示，很難做出長期決策

週三，從運動服飾到豪華汽車與化學品等商品製造商，對消費者與產業健康狀況勾勒出一幅黯淡的景象，股價大受衝擊，加劇人們對美國總統川普貿易戰所造成損害的擔憂。

川普週三加緊推廣有利於美國的全球貿易秩序調整措施，對美國進口的所有鋼鋁產品加徵關稅開始生效。歐洲和加拿大也迅速採取報復行動。

川普的關稅計畫--以及自他1月上任以來反反复覆的作法--已經造成從汽車到能源等各行各業大亂，令企業和投資者感到不安。擔憂成本上升將重燃通膨、消費者情緒低迷，可能預示美國經濟衰退，股市因而暴跌。

週二，在加州舉行的一場穀物會議上，川普對加拿大徵收鋼鋁關稅的消息引發與會農業企業高層、穀物加工商和貿易商怨聲載道。許多人對路透社表示，影響他們產業的政策變化反复無常，使得過去六週顯得特別漫長。

資產管理公司富蘭克林坦伯頓（Franklin Templeton）首席市場策略師Stephen Dover說："整個經濟中，幾乎每個人都苦於理解華府政策的大幅變動，以及它們對日常決策的影響。"

關稅政策不斷翻來覆去，讓各行業陷入癱瘓。以汽車製造商為例，當來自加拿大、墨西哥或歐洲的進口產品面臨25% 關稅威脅時，它們就無法制定計畫。

保時捷週三表示，該公司正評估如何將可能的關稅成本轉嫁給消費者，同時不會對利潤率造成壓力，這意味著漲價。

保時捷財務長Jochen在一次媒體電話會議上表示："目前，我們希望能有一些解決方案，在地區之間形成合理的關稅制度。"

各行各業無一倖免

韓國兩家主要鋼鐵製造商表示，隨著金屬關稅生效，他們正在考慮各種選項，包括可能在美國投資營運。

摩根大通首席經濟學家Bruce Kasman表示，他預計今年美國經濟衰退的可能性為40%。如果川普的威脅兌現，從四月開始徵收對等關稅，衰退可能性將上升至50%。他還警告稱，如果政府破壞對治理的信任，美國作為投資目的地的地位將受到長期的傷害。

德國運動服飾製造商Puma和Zara所有者Inditex的獲利情況，凸顯出人們對貿易不確定性開始抑制美國消費的擔憂。 Puma強調貿易爭端是一大挑戰，並宣布裁員，股價下跌了近四分之一。

根據LSEG數據，今年年初以來，1,500家最大美國企業中，有超過900家在財報電話會議或投資者活動中提到關稅問題。

德國化學品分銷商Brenntag執行長Christian Kohlpaintner 表示，"撲朔迷離、難以捉摸"的經濟和政治局勢使企業經營舉步維艱。

投資公司St. James's Place投資長Justin Onuekwusi表示："主要的風險在於企業停止支出，而消費者也停止購買。"

來源：路透

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Damon

經濟

政治

大宗商品

當地時間週三（3月12日），美國政府對所有進口鋼鐵和鋁徵收25%關稅的舉措正式生效。

美國關稅生效後，歐委會宣布對美國商品徵收關稅，但亞洲主要的金屬生產國韓國並沒有立即採取報復措施。相應地，韓國政府決定派遣貿易高官赴美以加速談判，並承諾本月拿出支持國內企業的措施。

週三，韓國產業通商資源部宣布，通商交涉本部長鄭仁教（Cheong In-kyo）將於13日至14日訪問華盛頓特區，計劃與美國貿易代表官員討論包括互惠關稅和投資項目在內的貿易問題。

本週早些時候，鄭仁教告訴媒體，他將在川普4月初公佈貿易政策報告之前，並竭盡全力影響美國政府對韓國的評價，使其態度變得更加有利。他也表示，有信心向川普政府充分解釋韓國對美商品徵收關稅的做法。

川普在上週的演講中點名韓國，稱韓國對美國徵收的平均關稅是美國對韓的四倍。對此，韓國政府回應稱，以實際有效稅率計算，截至2024年，韓國對美國進口商品的平均關稅率僅為0.79%。

韓國政府推測，川普所謂的「四倍關稅」指的是世貿組織成員國之間適用的最惠國待遇關稅率：美國為3.3%，韓國為13.4%。但由於雙邊貿易優先適用兩國簽署的自由貿易協定（FTA），實際關稅率要低得多。

2018年，川普與韓國時任總統文在寅簽訂了新版FTA協議，韓國可享有每年263萬噸的輸美鋼鐵免稅配額，為當時韓國對美出口量的七成。但在川普今年重返白宮後，美國方面取消了這項關稅豁免。

媒體分析稱，對於鋼鐵製造商來說，美國的關稅將加劇供應過剩，尤其是在當下鋼鐵需求不穩定的情況下，全球生產商都將面臨更大的壓力，導致一些美國的貿易夥伴加強了對產品流通的審查。

日內，韓國產業通商資源部長官安德根（Ahn Duk-geun）召集商界領袖舉行了會議，討論了加強他們對美國關稅的聯合反應的方法，他敦促企業積極與美國利益相關者接觸，並實時分享他們與政府討論的細節。

安德根表示，不公平貿易恐將頻發，該部將採取強硬的應對措施，如加大對反傾銷規避行為和進口產品的監視力度等。他也說道，政府將在月內推出鋼鐵貿易和不公平進口應對方案。

同一天，韓國代理總統崔相穆（Choi Sang-mok）與最高決策者舉行了單獨會議，敦促他們為美國關稅措施可能造成的市場混亂做準備。

崔相穆在聲明中呼籲官員盡最大努力進行談判，並命令相關部門防止未能出口至美國的鋼材大批回流，擾亂國內市場秩序。

來源: 財聯社

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Damon

經濟

央行

• 公開市場已連九日淨回籠

• 債市糾偏適度寬鬆，弱勢調整加劇

• 但政策向暖期待未消，債市一度上下顛簸

• 寬鬆節奏顯分歧，工具上降準及結構降息優先

在中國央行開年來流動性審慎調控態度依舊、人大和政協「兩會」期間央行行長對貨幣政策偏鷹表態背景下，公開市場已連九日淨回籠，令債市對「適度寬鬆」繼續糾偏修正，弱勢調整加劇；預期兩會落幕，後續增量政策博弈加大，市場對貨幣政策節奏隨著出現分化。

儘管多數機構認為短期寬鬆迫切性及必要性仍不大，經濟復甦需數據進一步佐證，不過2月CPI（居民消費價格指數）時隔逾一年同比再轉負，人民幣匯率短期壓力放緩，財政發力在即，亦有機構稱不排除寬鬆窗口臨近可能性，工具選擇上，降準及結構性降息概率更高。

「近期債市調整主因資金偏貴、央行有意為之，風險偏好回升，去年底搶跑太多，」上海一基金公司首席經濟學家說。

他認為，央行維持公開市場淨回籠，有意引導資金面中樞維持在七天期逆回購利率+30bp（基點）左右，進而引導機構不要紮堆長端利率債，引發潛在的資產端風險敞口。

他指並出，目前從基本面看，經濟並沒有根本性好轉；從貨幣政策看，降準的機率短期仍大於降息，美國持續加徵關稅後，中國國內逆週期調節仍需發力。 “債市配置力量仍不弱。曲線上移到一定水平，可做波段交易。”

中國公開市場本週持續淨回籠格局，週四稍早央行展開了359億元人民幣七天期逆回購操作，利率仍為1.50%。該操作量較上日明顯回落，據此計算，公開市場連九日淨回籠，今日規模686億元；上日因到期量偏大，淨回籠增至1,778億元。

中國兩會落幕，兩會期間央行行長偏鷹的貨幣政策態度，令債市近期調整持續加速，本週10年國債收益率升至1.8%上方創三個月高點後，上日午後又急劇轉強，顛簸加劇；今日早盤現券中短端表現略好，10年等長債收益率走升，曲線增陡。中國央行持續淨回籠債市上下顛簸，寬鬆節奏預期搖擺現分歧_1

「市場不僅調整了先前對適度寬鬆的貨幣政策預期，同時對下一階段貨幣政策的走向也出現預期分化。」中國金融四十人論壇最新撰文稱，兩會期間央行對降息的描述，也與市場普遍認為的降低政策利率有顯著區別。

其指出，年初至今，除國債外的大類資產價格均有不同程度好轉，核心城市的房地產市場也出現了企穩跡象，市場開始重新考慮適度寬鬆貨幣政策的必要性和緊迫性。在這種情況下，市場對如何理解「適度寬鬆的貨幣政策」有明顯的分歧。

該文並認為，因此，將驅動本輪長期國債利率上行的主要因素歸結為央行流動性調控是有失偏頗的，現階段長期利率面臨的定價缺錨或許是更重要的原因。

「債市多頭的定價邏輯依然是，堅信經濟不起來，寬鬆大幅降息是遲早的事，經濟要弱於去年三季度，」上海一機構交易員表示，所以現券急速調整過後，會出現寬鬆預期的反复拉扯。

寬鬆節奏預期現分歧

結合年初以來央行的流動性調控態度及兩會期間央行總裁表態，債市對貨幣政策適度寬鬆的預期進一步糾偏，近期持續承壓走弱。儘管市場對後續寬鬆政策落實時點仍存分歧，但部分機構認為，配合財政政策發力，手段上短期降準及結構性工具降息的機率或大於降息。

「央行總裁潘功勝在記者會上的發言偏謹慎，表示當前貨幣政策是支持性的。整體而言，降準仍可期，但降息時點或後延，」財信證券固收研究團隊認為，經濟基本面方面，2月CPI同比錄得-0.7%，物價內生改善仍不明顯，延續經濟基本面方面，2月CPI同比錄得-0.7%，物價內生改善仍不明顯，延續經濟弱，延續弱勢的修復。

他們認為，匯率方面，隨著近期美國高頻經濟數據邊際走弱、歐洲財政及軍備有望加碼，「美國例外論」敘事有所削弱，帶動美元指數承壓、人民幣匯率反彈，央行態度轉鬆的窗口期或正逐漸臨近，債市進一步調整空間有限。

上週在「兩會」經濟主題記者會上，中國央行行長潘功勝指出，今年將根據國內外經濟金融情勢及金融市場的運作情況，擇機降準降息；目前金融機構的存款準備率平均為6.6%，還有下行空間，結構性貨幣政策工具利率亦有下行空間。

甬興證券固收研究團隊指出，2月CPI和PPI（工業生產者出廠價格指數）持續低位或強化市場對貨幣政策的寬鬆預期，央行可能透過買斷式逆回購、降準等工具維持流動性寬鬆；短期流動性緊密平衡對債市的擾動可望緩解，政策寬鬆等工具維持流動性寬鬆；短期流動性緊密平衡對債端。

中國2月CPI年減一年再現負值，創下去年1月以來最低水準；核心CPI年比更是逾四年來首次轉為負值。 CPI環比亦為三個月來首次轉負。分析師認為，數據彰顯國內需求依然疲軟，而國際貿易衝突又令出口面臨下行風險，財政政策確實需要更積極。

前述首席經濟學家預計，中央銀行向商業銀行提供的結構性貨幣政策工具資金利率有下行空間，“預期降準和結構性降息可能較高，OMO（公開市場逆回購操作利率）短期調整概率不大。”

他解釋稱，這是因為國內基本面不強，內需仍需提振；同時去年非銀存款倡議+政府債發債節奏提前後，機構缺負債，央行在公開市場逆回購淨迴籠、MLF（中期借貸便利）淨迴籠，進而轉為不太透明的買斷式逆回購；此外美元指數下行，人民幣匯率壓力緩解。

來源：路透

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Samantha Luan

外匯

經濟

週四（3月13日）歐盤時段，美元指數（DXY）在103.50附近徘徊，交易員們正在評估美國最新的消費者物價指數（CPI）報告。數據顯示，2月通膨降溫幅度超過預期，引發了人們對聯準會可能會比預期更早考慮降息的猜測。

2月的消費者物價指數（CPI）報告顯示，整體通膨率較上季上漲0.2%，低於1月的0.5%，而核心通膨率降至0.2%，略低於預期的0.3%。

從年比數據來看，整體消費者物價指數（CPI）從3.0%降至2.8%，核心消費者物價指數（CPI）從3.3%降至3.1%。這些數據強化了市場對貨幣政策轉向寬鬆的預期，不過聯準會官員對前景的看法仍較為謹慎。

儘管通膨有所降溫，但聯準會已暗示不會立即對政策進行調整。聯準會主席鮑威爾指出，鑑於當前經濟仍存在不確定性，降息並非當務之急。

舊金山聯邦儲備銀行行長瑪麗?戴利補充稱，雖然商業活動放緩是一個因素，但目前還不足以成為立即進行政策調整的理由。這種謹慎的態度抑制了市場對大幅降息的預期。

3月13日需關注的關鍵經濟事件

交易員們正密切關注定於3月13日（週四）公佈的美國關鍵經濟數據，這些數據可能會影響市場情緒以及聯準會的政策前景。

預計生產者物價指數（PPI）和核心生產者物價指數將顯示季增0.3%，比起先前0.4%的生產者物價指數（PPI）讀數略有放緩。

此外，預計當周初請失業金人數為22.6萬人，高於上週的22.1萬人，這表明勞動力市場和更廣泛的經濟趨勢可能會出現變化。

美元指數（DXY）－技術分析

（美元指數4小時圖來源：易匯通）

近期美元指數呈下跌趨勢，價格在103.2098至107.6645區間波動，近期在103.6400附近震盪，顯示多空雙方在此價位附近博弈。

均線整體呈現空頭排列，表示短期到長期趨勢均偏空。 RSI處於50下方，顯示市場處於弱勢狀態，空頭力量較強。 DIF線在DEA線上方，且長條圖在零軸上方，顯示短期有一定的反彈動能，但動能較弱。

整體來看，美元指數短期處於弱勢震盪，雖有一定反彈跡象，但整體空頭趨勢未改。

支撐位：明顯的支撐位有103.2098，這是近期價格的低點，形成了較強的支撐。其次是斐波那契回檔線中的0.236位置，即104.2552，也可能成為支撐位。

阻力位：阻力位方面，目前價格上方的103.6400是近期震盪的一個小阻力。再往上，斐波那契回檔線的0.382位置，也就是104.9014，是關鍵阻力位。更上方還有50%回檔位105.4245和61.8%回檔位105.9472等阻力參考。

短期來看，美元指數在支撐位附近震盪，若跌破103.2098，可能進一步下探；若能突破上方阻力位，則可望迎來一定程度的反彈。

北京時間17:43，美元指數報103.6655/6852，漲幅0.08%。

來源: 匯通網

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Thomas

政治

俄烏衝突

根據新華社報道，俄羅斯總統普丁3月12日在庫爾斯克地區視察時表示，要徹底奪回庫爾斯克地區，並考慮沿著國家邊界建立安全區。這是自烏克蘭軍隊奪取當地部分領土以來，普丁首次前往視察。多家媒體注意到普丁身穿陸軍迷彩軍服現身，並稱這對俄羅斯總統來說是「罕見現象」。

「跨大西洋對話中心」智庫美烏合作項目協調員馬克西姆·切博塔羅夫（Maksym Chebotarov）向澎湃新聞（www.thepaper.cn）表示：「重新控制庫爾斯克地區，從俄羅斯的角度來看，是一個戰略上合法的目標，即需要烏克蘭採取相應的對烏克蘭策畫，以及在波克羅夫斯克方向附近實施加強的安全措施。

同時，美國總統川普12日表示，美國派遣代表前往俄羅斯，希望能達成停火協議。

“俄軍奪回庫爾斯克86%被佔領土”

根據克里姆林宮發布的照片，正在庫爾斯克地區視察的普丁身穿綠色迷彩服，坐在辦公桌前，面前是攤開的地圖，與他同框的是俄聯邦武裝力量總參謀長瓦列裡·格拉西莫夫。格拉西莫夫在會上向普丁報告說，俄軍已奪回庫爾斯克地區超過86%的烏軍佔領地區。俄軍在過去5天控制了24個定居點和259平方公里的領土。

在俄羅斯國家媒體發布的影片中，普丁讚揚軍隊奪回庫爾斯克地區被烏克蘭所佔的領土。他也表示，目前俄軍的任務是迅速徹底擊潰庫爾斯克地區的烏克蘭武裝力量，恢復邊界沿線局勢。同時，也需要考慮未來在國家邊界沿線建立一個安全區。去年8月，烏軍對庫爾斯克大舉進攻，佔領了1,000平方公里領土。外媒評論稱，這次進攻的成果讓俄羅斯方面感到“尷尬”，而烏克蘭方面則希望利用庫爾斯克的領土作為“籌碼”進行談判。

俄新社12日引述俄北方集團軍官員的話報道，俄國國旗當天在庫爾斯克地區蘇賈市中心廣場升起。蘇賈是烏軍控制的庫爾斯克地區的最大定居點，被用作烏軍在庫爾斯克地區的主要後勤樞紐。

12日，澤連斯基表示，烏克蘭軍隊仍舊在庫爾斯克州作戰。俄羅斯正在對烏軍施壓，但是烏軍的指揮部門將盡力將損失降至最低。

對於庫爾斯克對烏克蘭的戰略價值，切博塔羅夫表示，烏克蘭保持控制這項「重要地帶」的戰略利益是雙重的。首先，保護本國安全，並阻止俄羅斯對烏克蘭領土的潛在攻擊。其次，這是烏克蘭在談判其他被佔領土時的寶貴籌碼。「此外，在該地區縱深作戰，使烏克蘭部隊能夠建造更有效的防禦工事，特別是在更接近俄羅斯領土本身的地方。」切博塔羅夫分析道。

「從一開始，進攻庫爾斯克就被置於俄羅斯'安全去神聖化（desacralization of security）'這一更廣泛的概念框架內。」切博塔羅夫表示，“這開創了一個先例，即一個無核國家在一個核大國的邊界內，積極參與敵對行動。”

值得注意的是，就在普丁視察前線的前一天，美國和烏克蘭剛結束在沙烏地阿拉伯舉行的會談。烏克蘭表示願意接受美國提出的立即實施為期30天臨時停火的建議。這項停火可在雙方同意的情況下延長，並須經俄羅斯接受並同時執行。美國方面將立即恢復與烏克蘭的情報共享，並恢復對烏克蘭的安全援助。美烏兩國總統同意盡快達成開發烏克蘭關鍵礦產資源的全面協議。

俄羅斯加強攻擊是否出於政治考量？對此，切博塔羅夫向澎湃新聞表示，「答案既肯定又微妙」。「一方面，莫斯科有明確的戰略需要向談判進程展示實力並施加壓力。另一方面，俄羅斯面臨著邊緣政策升級的風險，尤其是考慮到美國可能作出回應。美國軍事援助的部分暫停、情報共享的中斷（這明顯影響了烏克蘭武裝部隊的目標），以及烏克蘭與美國間正在進行的對話，為俄羅斯提供了一個暫時的、但在戰術上具有重要意義的窗口，以加強其風格談判。

川普或與普丁交談

在烏克蘭與美國達成30天臨時停火協議後，美俄之間的互動也引發外界高度關注。俄羅斯外交部發言人扎哈羅娃曾在11日表示，俄方不排除最近幾天內與美國代表溝通的可能性。

克里姆林宮12日表示，正在等待華盛頓提供有關烏克蘭30天停火提案的細節。而莫斯科高層消息人士稱，協議必須考慮到俄羅斯的進展並解決其擔憂。對於有媒體詢問俄羅斯是否有意將停火提議與解除制裁掛鉤，克里姆林宮發言人德米特里·佩斯科夫表示，這個問題言之過早。「魯比奧和華爾茲表示，他們將透過各種管道向我們傳遞有關吉達會談的詳細資訊。首先，我們必須收到這些資訊。」佩斯科夫說。

白宮方面表示，美國國家安全顧問華爾茲12日已與俄羅斯外長拉夫羅夫進行了交談，「旨在結束衝突並與俄羅斯和烏克蘭達成和平協議」。

川普12日表示，已經收到一些關於停火的正面訊息。此前一天，川普在回答媒體關於「本周是否會與俄總統普丁交談」的問題時給出了肯定的答案。有消息人士透露稱，川普與普丁或14日通電話。

川普也暗示，如果俄羅斯拒絕與烏克蘭達成停火協議，他可能會對俄羅斯採取經濟制裁。

知情人士稱，川普的中東問題特使威特科夫計劃本週訪問莫斯科，與普丁會晤，並寄望實現俄烏停火。這將是他第二次以川普特使身分訪問俄羅斯。

不過，俄羅斯聯邦委員會（議會上院）副主席康斯坦丁·科薩切夫12日在社群媒體上說，任何關於烏克蘭的協議都應依據俄方條件，而不是美方條件，美方應該明白這一點。