美國施壓日本匯率政策，避險需求支撐日圓

市場關注聯準會政策

編輯觀點

來源: 匯通網

1. 降息與通膨的博弈

2. 不確定的經濟與政治背景

3. 宏觀經濟指標的劇烈波動

4. 中性利率的模糊性與政策指引

5. 鷹派與鴿派的分歧

6. 公共債務與中性利率的關係

總結

來源: 匯通網

美元指數走高，但避險需求限制漲幅

市場聚焦聯準會政策前景及美國就業數據

目前，市場主要受全球貿易政策不確定性和聯準會政策預期影響。瑞郎作為避險貨幣，在貿易緊張局勢升級時通常表現強勁，繼續關注美國非農就業數據是否進一步施壓美元。

來源: 匯通網

當地時間3月3日晚，加拿大總理辦公室發布聲明稱，如果美國從3月4日起對加拿大輸美商品和能源加徵關稅，那麼加拿大也將從當天起對價值300億加元的美國商品徵收25%的關稅，並在21天后對另外價值1250億加元的商品徵收關稅。

杜魯道在這份聲明中表示：「我們的關稅將保持有效，直至美國撤銷貿易行動。」他同時表示，正在與各省和地區積極進行討論採取多項非關稅措施。加拿大自然能源部長威爾金森（Jonathan Wilkinson）近日表示，如果川普政府不取消對加的關稅，他會考慮控制鋅、銅和鎳等關鍵礦產對美出口。

加方是對美國總統川普就關稅問題最新表態的回應。

哪些商品會受到影響？

經過一個月的暫緩期後，川普在當地時間3月3日在白宮記者會上宣布，加拿大和墨西哥與美國談判避免關稅措施的窗口已經關閉，“它們（關稅措施）明天（3月4日）生效。”

此前，川普簽署行政令，對進口自墨西哥、加拿大的產品加徵25%的關稅，其中對加拿大能源產品的加稅幅度為10%。之後，川普暫緩對兩國加徵關稅30天，以便就非法移民和毒品走私問題展開談判。在聲明中，杜魯道回應稱，美國加徵關稅的行為「沒有道理」。

加拿大政府公佈的報復性關稅方案則與先前一致。該方案顯示，第一批報復性關稅適用於服裝、香水、義大利麵、柳橙汁、咖啡等1256種日常用品，第二批報復性關稅將包括更廣泛的美國產品，例如汽車、卡車、鋼鐵和鋁、水果蔬菜以及肉製品等大宗商品。

加方聲明最後稱：“由於美國實施的關稅，美國人將支付更多的雜貨、汽油和汽車費用，並可能失去數千個工作崗位。關稅將破壞一個極其成功的貿易關係。它們將違反特朗普總統在其上一任期談判的貿易協議。”

長期以來，美國與加拿大是雙方最重要的貿易夥伴。美國人口普查局數據顯示，2024年加拿大是美國商品出口最大的目的地，美對加輸出商品價值3,490億美元；同時加拿大也是美國第三大進口來源地，進口商品額達4,130 億美元。加拿大也是美國最大的能源（包括原油、天然氣和電力）供應國。 2024年，美國原油進口份額中63%來自加拿大，約14.8億桶，較10年前增加25%。

加拿大統計局的數據也顯示，2024年，加拿大76%的商品出口到美國，並從美國進口了其中一半的商品。

截至2023年，美國是加拿大最大的外國直接投資（FDI）來源國，加拿大是美國第三大FDI來源國（6,717億美元）。

加拿大國內反應強烈

加拿大各省也準備對美國進行報復。剛剛勝選的加拿大人口和經濟總量第一大省安大略省省長道格·福特（Doug Ford）在3日表示，“對加拿大的關稅是對美國人的徵稅。” 他稱：“如果他們試圖消滅安大略省，我將面帶微笑做一切事情，包括切斷他們的能源。我鼓勵其他省份也這麼做。”

此前福特還表示，他將結束與億萬富翁、特朗普總統特別顧問馬斯克的“星鏈（Starlink）”的遠程衛星連接合同，該合同價值6800萬加元，將於今年夏天到期。此外，他還準備切斷該省對美國的鎳出口，“這將關閉製造業，因為你們（美國）使用的50%的鎳來自安大略省。”

自從川普威脅加徵關稅以來，加拿大民眾反應強烈。一些消費者開始抵制美國產品甚至取消未來前往美國的旅程。

這一情緒也為加拿大選情帶來“變數”，自特魯多宣布辭去執政黨自由黨黨首一職後，長期落後的自由黨的支持率正在回升，部分原因是加拿大民眾認為自由黨黨首候選人更具備經濟背景以及與美國的談判經驗。

來源: 第一財經

談判兩年之久的全球石化業大併購終於敲定。阿聯酋能源巨頭－阿布達比國家石油公司（ADNOC）與奧地利能源巨頭OMV週二宣布，將兩者旗下聚烯烴資產共同註入一家公司，新公司名為博祿集團國際（Borouge Group International）。

根據雙方官宣資料，OMV旗下的Borealis部門（北歐化工）與ADNOC的博祿公司（Borouge）雙雙併入新公司，OMV也將向新公司注入16億歐元的現金。同時新公司將以134億美元(含債務)的價格聯合收購阿布達比主權投資機構Mubadala全資擁有的加拿大塑膠生產商Nova化工公司，Nova公司是北美最大的聚乙烯生產商之一，年產能超500萬噸。

博祿集團國際總部將位於奧地利維也納，同時在阿布達比成立區域總部。該公司將在阿布達比上市，並計畫未來也在維也納證交所上市。

新公司市值將超過600億美元，由兩家公司共同控制，雙方各持有46.94%的股份。不過完成重組後，ADNOC將把新公司所有權轉移給旗下投資平台XRG。

XRG是ADNOC於2024年11月推出的全球性低碳能源和化學投資公司，企業估值超過800億美元，預計未來十年利用清潔能源需求實現資產價值翻倍。

兩家能源巨頭合併旗下聚烯烴資產的談判已有近兩年之久，之前兩者就有一些合作，例如Bourouge 4計畫就是雙方合資建設。

該計畫位於阿布達比Ruwais石化綜合設施內，預計耗資220億迪拉姆（約60億美元），建成投產後使博祿公司的聚烯烴產量提高到640萬噸/年，成為全球最大的單點聚烯烴綜合體。

聚烯烴通常指由乙烯、丙烯等單聚合或共聚合後得到的一類熱塑性樹脂的總稱，常見的有聚乙烯、聚丙烯等，用於薄膜、管材、板材、各種成型製品、電線電纜等多個領域。

有分析指出，雙方強強聯手，不僅能提升市場競爭力，還能透過綜效降低營運成本。而此次整合將Nova化工也整合進來，其技術優勢與OMV和ADNOC的全球佈局形成互補。

此次合併，核心邏輯在於資源整合與市場擴張。透過整合北歐化工、博祿和Nova Chemicals的業務，合併後公司將擁有全球最完整的聚烯烴產業鏈，從原料供應到終端產品全覆蓋。

來源: 財聯社

根據全球交易台統計數據以及機構彙編數據，印度股市的拋售浪潮達到另一個嚴峻的里程碑，基準指數在海外投資者持續拋售的情況下，創下連續10日下跌的歷史紀錄。同時，這些從印度股市獲利了結的巨額外資投資機構資金正在陸續湧入中國股市(港股與A股)，自DeepSeek震撼矽谷與華爾街，以及阿里巴巴驚艷業績與AI雄心壯志誌公佈之後，大量外資重新配置中國資產，尤其是中國科技股，押注中國科技巨頭們也將是全球科技巨頭們的核心受益企業。

週二，印度股市的基準股指之一——NSE Nifty 50指數下跌高達0.7%，觸及九個月以來的最低水平，並將自9月歷史最高峰值以來的跌幅擴大至16%。全球外部基金一直是這一輪印度股市拋售浪潮的主力，今年撤資近140億美元，主要原因是擔憂經濟成長大幅放緩，以及印度大型企業近日公佈的業績顯示出處於歷史最高位的估值與印度企業實際業績嚴重不匹配。

自2024年以來，印度股市屢創新高的上漲狂潮同樣是由外資所主導，但是在2024年9月印度股市達到歷史高峰之後一路猛跌。極高的估值以及遠遜於分析師們預期的業績，加之印度經濟也未能如外資預期的那樣樂觀，共同加劇了拋售浪潮，同時中國股市在估值層面的吸引力不斷吸引這些從印度股市出逃的資金，DeepSeek引領的中國科技股狂歡更是加劇印度股市資金流出。

值得注意的是，這一大批從印度股市出來的外資多數湧向了港股，不僅因為所謂的「中國科技十雄」無比強勁的AI投資邏輯，還在於港股作為外資投資中國市場的門戶，可謂是對沖基金等外部資管機構投資中國公司的最佳切入口。近期DeepSeek引爆中國AI投資狂潮之後，引發外資蜂擁至港股。

「投資者們感到不安。」來自Roha資產管理公司的股票主管達爾吉特·辛格·科利表示。 “儘管大部分負面因素或利空已被定價與消化，但市場情緒仍在受到衝擊，未明顯修復。”

考慮到印度股市在去年的9月還是大多數新興市場基金經理人的最愛投資市場，投資機構們的情緒轉變之快令人矚目。 DeepSeek引領的中國股市大舉反彈以及美元匯率的復甦進一步削弱了印度資產的吸引力。

華爾街大行高盛在近期上調中國股市展望時表示，中國市場最新的技術突破本質上更加微觀，更加受科學研究能力與創新驅動，可能比純粹受政策推動的股市復甦更具持久力。

印度股市持續的拋售已經開始對印度的個人投資者造成影響，他們在疫情後的市場下跌中一直表現出堅韌與「逢低買入」熱情。根據交易所統計數據，1月他們在印度國家證券交易所現金股票中的份額觸及九個月以來最低點。

儘管如此，最近政府提振消費的措施，以及為避免關稅與美國談判雙邊貿易協議的努力，預計將支持印度股市超跌反彈。此外，超賣的技術面指標和交易員對沖需求下降，顯示印度股市可能出現極短期的反彈。

高價的印度股市相較於港A股毫無性價比可言

毋庸置疑的是，就估值層面而言，印度股市的估值溢價顯著高於近期大幅反彈的港股與A股市場，這也是對沖基金等外資機構在近期更加青睞中國股市而不是印度股市的核心邏輯，並且除了估值優勢，他們更加無法拒絕AI熱潮之下阿里巴巴、騰訊以及比亞迪等兼具基本面估值與估值優勢的中國科技巨頭。

當阿里與騰訊展現出「涵蓋最前沿AI大模型+強大雲端AI算力體系+完整AI應用軟體開發者平台」這些人工智慧基礎設施標籤，且這些標籤的規模隨著AI應用軟體滲透至中國各行各業，未來市場規模有望比肩亞馬遜AWS與微軟，可能將引發類似2023年-2024年全球資金湧向北美雲端巨頭的投資況。

隨著中國本土新創公司DeepSeek全面崛起，並且引領以“低成本”和“高能效”為核心的全新“AI大模型算力範式”，DeepSeek開始與醫療、金融和教育等各行各業，以及與消費電子等AI應用終端深度融合帶來的AI創新產品/服務，有望帶中國半導體、銷售額、銷售額和銷售終端深度的所有營業至新的業務。

印度股市對新興市場同業享有高價溢價

估值層面，疲軟的印度企業獲利和相對於新興市場同行，例如中國股市而言仍然較高的估值溢價，使得印度市場不再受全球基金經理人青睞。根據Bloomberg Intelligence.彙編的統計數據，MSCI印度基準目前在亞洲主要新興市場中表現出最弱的獲利向上修正動能。

DeepSeek點燃中國科技股狂歡之火，或將帶動中國股市走出「長牛」行情

DeepSeek重磅推出的具備劃時代意義的“超低成本AI大模型”，已經成為全球投資者重新評估中國資產，尤其是評估中國股市(包含港股與A股)的前所未見“牛市催化劑”，而這些投資者本來已經對美國科技股，以及印度股市愈發高企的估值感到擔憂。 DeepSeek的橫空出世，可謂徹底引爆全球資金－包括槓桿型對沖基金以及傳統資管巨頭們，圍繞中國人工智慧領域的史無前例投資狂潮，而中國科技股火爆行情有望帶動港股與A股共同步入長期牛市。

尤其是在中國「科技十雄」主導之下，大量外國資金從估值處於歷史最高位，同時企業獲利遠不及分析師預期的印度股市流向中國股市。高盛預計，隨著全球基金進一步增加在中國股市的配置規模，「科技十雄」主導下之下香港股市可能繼續受到全球青睞。

「科技十雄」(Ternific達、亞馬遜以及Meta Platforms，它們乃標普500指數以及納指屢創新高的核心推手。 WisdomTree Asset Management股票策略主管Jeff Weniger在推文中直言「(美股)七巨頭正在給中國'十巨頭'讓位。

兼具「低成本」與「高效能」標籤的DeepSeek-R1橫空出世以來，涵蓋英偉達、微軟以及谷歌等科技公司的「七巨頭」領漲美股的邏輯發生了根本性質的變化，投資者們開始強烈質疑美國科技巨頭們對於人工智能堪稱狂熱的AI燒錢計劃是否合理。除了Meta，其他巨頭的股價表現都大幅跑輸標普500指數，成為拖累整個美股上漲最核心的負面催化劑。

若以中國七巨頭——騰訊、阿里、小米、比亞迪、中芯國際、京東以及網易來對標美股“七巨頭”，業績增長強勁的中國七巨頭在估值層面可謂便宜得多。法興銀行發布的一份研報顯示，在網路產業監管收緊後，中國「七大巨頭」 的估值幾乎下降了50%，此後遠期市盈率一直窄幅波動，在14x- 20x之間。儘管近期股價有所反彈，但該組合仍未達到過去三年區間的上限，仍較過去五年平均低約10%。

中國「七大巨頭」 的估價溢價已從2021年前的115%降至目前的約55%。仍比過去五年平均溢價低約20個百分點。與美國「七巨頭」相比，則存在更大程度的估價折價，目前折價約45%。

來源: 智通財經