美元止跌回升，非美貨幣表現不一

經濟

摘要:

回顧上週，美元走出止跌反彈走勢，經過三天的低位震盪後，週四大幅反彈並將漲勢延續到了周五，一方面因為週四美聯儲官員公開講話，降低了市場對美聯儲繼續降息的預期，另一方面也因為特朗普上台後的一系列經濟政策推高了市場對通脹上升的預期。

回顧上週，美元走出止跌反彈走勢，經過三天的低位震盪後，週四大幅反彈並將漲勢延續到了周五，一方面因為週四美聯儲官員公開講話，降低了市場對美聯儲繼續降息的預期，另一方面也因為特朗普上台後的一系列經濟政策推高了市場對通脹上升的預期。非美貨幣方面，日本官員釋放鷹派訊號提振日圓，但匯價層面暫未充分體現；澳幣終止反彈週線大跌。展望本週，美國非農就業數據、歐洲央行利率決議、澳洲聯邦儲備銀行貨幣政策紀要、加拿大就業報告等重要數據或事件將公佈，或將對匯價造成較大影響。

1. 全球外匯焦點回顧與基本面摘要

新政府系列政策調低市場對聯準會降息預期聯準會官員公開發言亦釋放鷹派訊號

自川普上台後，一系列支持成長的減稅政策與放鬆管制舉措，疊加可能推高通膨的關稅政策以及移民管制措施，使市場開始討論川普總統政策的潛在負面影響。若受此影響，導致通膨放緩的進程變慢，勢必極大壓縮聯準會的降息空間。週四克利夫蘭聯邦儲備銀行主席在公開演講中也提到，當前貨幣政策可能已接近中性水平，在支持降息前，需要更多證據證明物價壓力在回落，就業市場保持健康。

川普關稅言論疊加歐洲通膨數據放緩歐洲央行繼續降息市場預期走高歐元承壓

隨著上週五歐洲各國2月初步通膨數據的發布。除德國零售數據表現超預期外、法國、義大利等其他歐洲主要經濟體通膨都呈現放緩的態勢，這推高了市場對歐洲央行，在即將到來的貨幣政策會議中再度降息25基點的預期。週三川普關於關稅的言論一度令歐元承壓回落，而最新數據表現則導致歐元缺少自當前水平反彈的動力，因此依舊震盪在周三下跌後的水平。

日本官員釋放偏鷹預期提振日圓美元兌日圓短期反彈或難延續

美元兌日圓上週主要跟隨美元反彈而反彈，但日圓方面市場假期預期有所升溫。日本央行副總裁內田真一2月28日表示，儘管近期公債殖利率上升，央行仍將持續縮減購債規模。同時，內田重申若經濟、物價走勢符合預期，央行準備進一步提高短期利率。這強化了市場對貨幣政策緊縮的預期，而這會吸引資金流入日圓，並推高日圓匯率。

2. 外匯期貨與選擇權走勢分析

重要外匯期貨合約走勢（圖）

期貨市場部位分析

根據美國商品期貨委員會公佈的2025-02-25期貨市場頭寸持倉報告顯示，上週各貨幣的報告總持倉情況如下：歐元淨空頭變化747手，澳元淨多頭變化3080手，英鎊淨多頭變化520手，日元淨空頭變化3430手，加淨額80手，英鎊淨額變化520手，日元淨空頭變化3430除此之外，單向總持倉變動超過20%的貨幣有：澳元，日圓。

重點貨幣展望

澳幣週線長陰近乎回吐前幾週全部漲幅貿易戰風險下澳紐或將持續承壓：

在經歷先前數週反彈後，上週澳元再度大跌2.38%，幾乎回吐此前3週的全部漲幅，匯價再度逼近2月3日的前期低點。除美元本身降息預期下降因素外，更是與澳幣和紐元本身俱有商品貨幣屬性，因此受國際貿易風險影響更嚴重有關。

美國關稅政策和全球貿易戰風險對澳元和紐元形成了顯著打壓。作為出口型貨幣，澳新貨幣對亞洲大國經濟表現高度敏感。而川普上周宣布將於3月4日，對墨西哥和加拿大商品徵收25%的關稅，並對亞洲大國進口商品加徵額外10%關稅。受該國際貿易局勢緊張因素影響，部分投資者選擇拋售澳幣和紐元。

先前澳洲聯邦儲備銀行多次警告，關稅政策將拖累全球經濟成長，並影響本已疲軟的本國經濟。在本周公布的2月會議記錄中，預計將有更多的降息細節被提供，並影響市場情緒及匯價。目前市場普遍預期澳聯儲4月降息可能性較低。但若第一季通膨數據表現疲軟，預計將推高市場對5月降息的押注，進一步施壓澳幣。

選擇權避險案例

跨國企業利用外匯選擇權來應對匯率波動：面對歐元兌人民幣匯率的劇烈波動，某跨國企業財務長決定採用外匯選擇權組合策略進行風險管理。經團隊討論，他們制定了"領口選擇權"方案：以7.6為基準匯率，買入執行價7.5的看跌期權，同時賣出執行價7.8的看漲期權。

這個策略實現了多重目標：首先，7.5的看跌期權鎖定了最低匯率，有效防範了歐元下跌風險；其次，賣出的7.8看漲期權獲得的權利金，大幅降低了期權組合成本，使淨成本降至本金的0.5%，比單獨買入看跌期權節省60%費用；最後，7.888.8的貨幣上限，但大幅上漲

執行策略三個月後，歐元匯率在7.3-7.8區間波動。透過選擇權組合，企業成功規避了匯率下跌風險，同時在歐元反彈時獲得了可觀收益。此案例表明，合理運用外匯選擇權工具，企業可以在控制風險的同時優化成本，實現外匯管理的多重目標。全球化經營中，這種平衡風險與效益的策略尤其重要。

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