註：資料來源：萬得，資料截至2025.01.10。

歐元區12月CPI反彈至2.4%，歐洲央行降息步伐或不變

註：資料源自FactSet、歐盟統計局、摩根資產管理。反映截至2025年1月9日的最新數據。

美國通膨擔憂重燃，聯準會寬鬆步伐或放緩

美國12月非製造業PMI走強，內外需均有改善

美國12月就業數據遠超預期

註：資料源自FactSet、美國勞工統計局、摩根資產管理。反映截至2025年1月9日的最新數據。

投資啟示

來源：金融界

當地時間1月15日上午10時33分，韓國總統尹錫悅被逮捕。這也是韓國史上首次對現任總統執行逮捕令。

從1月7日韓國法院再​​度批准尹錫悅逮捕令算起，再次逮捕行動醞釀了8天。目前來看，這場逮捕行動並不算特別順利。

據報道，當地時間15日5時45分，韓國高級公職人員犯罪調查處（即公調處）調查人員在試圖進入被停職總統尹錫悅官邸區時遭到尹錫悅律師團阻攔，並與尹錫悅律師團成員、執政黨國民力量黨議員及現場尹錫悅支持者等發生肢體衝突。當地時間7時30分左右，調查人員成功進入官邸大門，並突破了尹錫悅警衛人員佈置的三道防線。在韓國公調處人員與總統的律師團隊進行了約2小時的談判後，尹錫悅被捕。隨後尹錫悅登上車輛被送往公調處辦公室。至此，尹錫悅也成為了韓國憲政史上第一個被逮捕的現職總統。在對峙過程中，出現1名受傷人員。

根據韓國法律規定，公調處在逮捕尹錫悅後，只能拘留48小時進行偵訊，之後必須決定是否申請拘留令，延長拘留期限最長20天，否則就要放人。當天，韓國最大在野黨共同民主黨黨鞭樸贊大表示，逮捕尹錫悅是恢復憲政秩序的第一步。

同日，尹錫悅也透過一段預先錄製的影片發表對國民講話，稱國家的法律崩潰了，為防止發生不光彩的流血事件，雖然是非法調查，但決定前往公調處接受調查。

在尹錫悅遭逮捕後，韓國總統秘書室長鄭鎮碩表示，尹錫悅決定接受逮捕，將在今日下午召開緊急首席會議。韓國高級公職人員犯罪調查處（公調處）表示，在結束當天的調查後，已經被停職的韓國總統尹錫悅將會被轉移至首爾拘留所。

彈劾尹錫悅呼聲減弱

自2024年12月3日尹錫悅深夜意外宣布戒嚴令以來，韓國政壇陷入了超過一個多月的混亂局面。然而，韓國政局的動盪或不會隨著尹錫悅被捕而結束。就在公調處執行逮捕行動的同時，數千名尹錫悅的支持者和批評者在總統官邸附近舉行了對立的抗議活動，一方表示保護尹錫悅，另一方要求監禁尹錫悅。警方初步估計，約有6500名尹錫悅的支持者在場。

值得注意的是，有民調顯示，尹錫悅所在的國民力量黨的支持率回升。韓國全國晴雨表民調顯示，截至1月6日，尹錫悅所在的國民力量黨的支持率從一個月前的24%上升至34.4%，連續三週上升，已經回升到12月3日戒嚴令風波先前的水平，韓國最大在野黨共同民主黨的民調支持率為45.2%。另一邊，尹錫悅個人的支持率也有所上升。近期的韓國蓋洛普民調顯示，64%的受訪者支持罷免尹錫悅，較一個月前明顯下滑──在上個月初戒嚴令風波剛爆發時，韓國支持罷免尹錫悅的比例高達75%。

對於韓國社會輿論的兩極化，中國國際問題研究院亞太研究所助理研究員唐曉表示，韓國政局動盪至今仍無平息跡象，韓國經濟和民眾日常生活受到影響，社會輿論對峙僵局的容忍度越來越低，對共同民主黨咄咄逼人的批評聲增，尹錫悅支持率也出現上升趨勢。如果這種局面持續下去，政治對立情緒只會加速滲透到社會層面，導致韓國社會更加撕裂，政治統合力和社會凝聚力下降，反過來又助長政治勢力的對抗，形成惡性循環。

韓國失業率升至三年半高位

無論事件如何發展，韓國政治亂局對韓國經濟基本面的傷害已無法彌補。

近日，韓國政府把經濟成長預測從前期的2.2%下調至1.8%。與此同時，韓國失業率也在跳升。 1月15日，韓國統計局公佈的官方數據顯示，韓國12月失業率跳升至三年半高位，因經濟不確定性加劇，政治動盪令人氣受挫。數據顯示，經季節性因素調整後，12月的失業率升至3.7%，為2021年6月以來的最高水平，大幅高於11月的2.7%。

中國銀行研究院研究員王寧遠表示，當前韓國經濟呈現出內需疲軟、出口成長放緩的特點，政局動盪進一步削弱經濟成長動力。 2025年，韓國經濟面臨內外雙重壓力。對內，政局動盪影響企業信心，企業會更謹慎地進行生產和投資擴張。韓國高度依賴能源和物資進口，政局動盪加劇韓元貶值，可能帶來輸入性通膨，私人消費受此影響可能再次走弱。韓國需要更積極有力的財政政策來刺激消費、支持中小企業和商戶，但政局持續動盪讓相關政策出台時間和執行效果充滿不確定性。對外，在全球半導體競爭加劇、川普就任後全球可能出現加徵關稅潮影響下，韓國出口成長可能持續放緩。

韓國股市和匯市也持續波動。截至北京時間1月15日上午11時，韓國KOSPI指數先升後回，微漲0.21%，報2502.79點。韓元兌美元則表現弱勢，報1美元兌1460韓元。有市場分析認為韓元有進一步下跌的風險，之後韓元兌美元有可能跌至1美元兌1500韓元的關鍵心理價位。

來源: 21經濟網

支持澳元的主要因素

美元走弱，PPI數據疲軟

市場情緒與聯準會前景

澳洲國內因素與RBA政策前景

AUD/USD的技術面分析

未來展望與總結

來源: 匯通網

全球資產「定價之錨」逼近5%的紅線，恐將引發連鎖反應！今晚CPI數據將是加速器還是緩衝帶？

幾乎全球各地的政府公債殖利率都在快速上升。今晚21：30的美國CPI數據或將決定債市的拋售潮是變本加厲還是按下暫停鍵。

美國十年期公債殖利率逐漸邁向5%。德國公債目前的殖利率為2.6%，較去年12月的約2%上升。日本債券殖利率也在攀升。英國的情況尤其極端，最近英國國債殖利率曾接近5%，為2008年以來的最高水準。

國債殖利率上升對政府而言是個壞消息，因為他們的償債成本會隨之上升。對房貸、車貸、信用卡債務持有者等各類借款人來說，這也是個痛苦的消息，因為他們的帳單最終取決於政府的借貸成本。畢竟，十年期美債殖利率被視為全球資產定價之錨。

這是怎麼回事呢？儘管多個已開發國家央行已經啟動降息，但實體經濟幾乎沒有緩解。企業和家庭面臨的借款成本幾乎沒有改變。在美國，30年期固定利率房貸的利率接近7%，過去幾個月反而還上升了一個百分點。在歐元區，即使是央行降息後，企業新增貸款的利率也只下降了不到一個百分點。這種情況與新冠疫情前截然不同，當時債券殖利率一路走低至歷史最低點。

部分原因跟通膨相關。在消費品物價快速上漲的環境中，投資人要求更高的債券殖利率，因為他們預期央行的政策利率將長期維持在較高水平，同時也是為了補償通膨對本國貨幣購買力的侵蝕。最近的數據暗示，通膨下降的速度將比之前預期的更慢。

在G10國家，名目薪資仍以每年4.5%的速度成長，考慮到生產力成長疲軟，這可能足以推動通膨持續超過央行的目標。在美國，1月10日發布的就業報告顯示，勞動市場遠未放緩。在歐元區，有跡象顯示薪資成長實際上正在加速。在一些國家，基於調查的通膨預期顯示出上升的趨勢。通膨數據也在上升。 G7國家的平均通膨率從截至9月的2.2%上升到截至11月的2.6%。

但市場定價顯示還有其他因素在起作用。除了日本之外，對物價上漲的擔憂並未在通膨的相關金融衍生品中顯現出來。在美國、英國和歐元區，此類通膨預期最近幾週有所下降。投資人似乎相信，經濟面臨的通膨壓力比以前預想的更大，但同時也認為，央行將能夠並願意透過更為鷹派的貨幣政策來控制通膨。

投資者預計，未來將出現更大的不確定性。這可能推高了「期限溢價」——長期政府公債相對於短期債券的額外收益率，超過了央行政策利率變動所能解釋的範圍。期限溢價為債券持有者提供了“補償”，以應對債券價格可能大幅下跌的風險，例如如果通膨意外走高迫使央行再次大幅加息。自12月初以來，美國十年期公債殖利率的上漲幾乎全部都來自期限溢價。

很容易理解為什麼不確定性已經擴散開來。川普上任後會驅逐數百萬非法移民嗎？沒有人知道。但如果他兌現這個承諾，雇主將失去大量工人，通膨可能會飆升。對關稅來說，情況也類似，也會導致物價上漲。

投資人認為經濟成長的前景也存在不確定性，主導的敘事從一個極端轉向另一個極端。但也有樂觀主義者，有人認為川普提出的經濟政策和改革，包括大幅降本增效以及對小費和社保的減稅等等，將刺激成長。也許人工智慧驅動的生產力激增也即將到來。所有這些相互矛盾的因素，進一步提高了政府債券的期限溢價。

財政政策並未有助於解決問題。今年，G7國家預計平均財政赤字將達到GDP的6%，考慮到失業率低和經濟成長良好，這顯得異常地高。這些赤字意味著政府要發行新債券。美國預計今年將發行約2兆美元（相當於GDP的7%）債券，而歐元區國家將共同發行約5,000億歐元（5,130億美元，約佔GDP的3%）。

如此龐大的供應令債券價格承壓下跌，迫使殖利率上升，因為殖利率與債券價格呈現反比關係。市場上有許多人擔心，美國的財政軌跡長期不可持續，他們認為這個事實很快就會遭到殘酷的揭露，尤其是如果川普的減稅措施落實。債券持有者的「反抗」也可能繼續推高殖利率，他們被稱為「債市義警」。

高盛研究顯示，財政赤字與GDP的比率每增加一個百分點，長期收益率將上升約20個基點。在美國，長期國債的供應可能會比赤字所預示的增加更多。川普的財長人選史考特·貝森特曾建議減少透過短期票據借款，而增加透過長期債券借款。

央行正在讓揮霍的政府更加艱難。為了因應2021年至2023年的高通膨，他們推出了量化緊縮（QT），透過減持政府公債來減少資產負債表規模。隨著央行不再買入債券，在許多情況下甚至主動拋售，私人投資者必須吸收更多債券。

英國《經濟學人》雜誌估計，由於量化緊縮，今年G7國家的實際債券發行量將是其官方計畫量的兩倍。歐洲央行的量化緊縮可能會抵銷各國政府透過削減財政赤字減少發行債券的努力。

接下來會發生什麼事？現在一切都充滿不確定性。在一些國家，尤其是英國，收益率可能會略微下降。部分原因是量化緊縮步伐將放緩，該國很快就會減少向市場出售的債券數量。同時，在已開發國家，對通膨捲土重來的擔憂可能會被證明是錯誤的。

但推動殖利率上升的基本力量不太可能消失，因為擴張性的財政政策正當時，地緣政治緊張局勢持續加劇，貿易摩擦可能升級。

另外，儘管期限溢價上升，但遠未達到過去的水準。在1970年代和1980年代高通膨和利率迅速上升期間，債券投資組合的實際價值受到嚴重影響，投資者對政府債務敬而遠之。直到2000年代，期限溢價仍以完整的百分點來衡量，而非像目前這樣的小數點。

想像一下，如果投資人誤判了央行今年降息的機率和幅度，政策制定者反而被迫再次升息。那麼，投資者將有充分的理由避開主權債券。如果真是這樣，收益率可能還有很大的上升空間。

來源: 金十數據

隔夜指數掉期顯示，市場押注日本央行本月升息的機率為73%，3月底前升息的機率為86%。分析認為，與本月稍早的觀點相比，今天該行長對會議上可能討論的內容給出了更明確的指引。

繼昨日日本央行副總裁向市場暗示有升息的可能性後，今日行長植田和男露面再度放風，市場對日本升息的預期更加強烈。

週三，植田和男在日本地區銀行協會主辦的活動表示，如果經濟和物價持續改善，將會升息，將在下週就是否升息作出決定。同時，他也強調稱，美國經濟和春季薪資談判勢頭仍然是關鍵。

植田和男錶態後，日圓受到提振，日圓兌美元短線走高約20點。日本2年期公債殖利率升至0.7%，為2008年以來最高水平，現報0.68%。日經225指數日內跌0.2%。

隔夜指數掉期顯示，市場押注日本央行本月升息的機率為73%，3月底前升息的機率為86%。分析認為，與本月稍早的觀點相比，今天該行長對會議上可能討論的內容給出了更明確的指引。

植田和男的這番言論與日本央行副行長冰見野良三昨日的講話相呼應，但Kansai Mirai Bank外匯策略師Takeshi Ishida指出，由於發表這番講話的是日本央行行長，外界視此為政策委員會的整體看法，而不僅僅是個人看法，因此市場對此的解讀是1月升息可能性增大：

“日元跌破155以來，日本央行的語氣明顯發生了變化。”

今日，日本財政部長加藤勝信表示，具體的貨幣政策應該留給日本央行，希望日本央行針對物價目標適當管理政策。他還稱，將密切關注即將召開的日本央行政策會議，日本央行和政府就通膨下降的看法達成協議。

值得注意的是，植田和男強調的「春季薪資談判」已經開始出現相對積極的進展，根據彭博社報道，包括零售巨頭永旺公司和日本生命保險公司在內的一些公司計劃將某些員工的工資提高至少6%。植田和男也稱：

“在各行業的新年活動以及日本央行最近的分行經理會議上，我聽到了許多令人鼓舞的薪資看法。”

植田和男還補充稱，目前他們正在深入分析數據，並將在下週的政策會議上根據季度展望報告中彙編的調查結果來討論是否加息。

來源: 華爾街見聞

歐洲央行正在反駁一些投資人的看法——投資人認為，通膨走強、聯準會降息步伐縮小以及川普帶來的經濟混亂將縮小降息的空間。儘管市場降低了對歐洲央行和聯準會今年降息次數的預期押注，但歐洲央行官員卻不為所動。歐洲央行管委、法國央行行長Villeroy和希臘央行行長Stournaras重申了長期以來的觀點，即2025年中期，存款利率將從目前的3%降至2%左右。這可能意味著上半年每次議息會議上，該行都會宣布降息。

目前，他們正在考慮政策前景加劇的不確定性，這種不確定性主要來自美國的貿易政策，也來自聯準會更加鷹派以及德國和法國的政治動盪。儘管歐洲央行仍有可能改變路線，但至少在消化3月份的季度預測之前，它不太可能這樣做，3月份公佈的季度預測將反映川普上任後最初行動的影響。

安盛投資管理公司首席經濟學家Gilles Moec表示：「市場往往反應過快，而大西洋兩岸的央行都將努力不對單一數據點做出過度反應。從川普就職開始，我們應該更了解他從競選提案到政策實施的'轉化率'。

歐洲央行總裁拉加德去年12月承諾，在設定利率時將繼續遵循「依賴數據、逐次會議的方法」。至少在歐洲，自那以來的數據幾乎沒有偏離預期。雖然一些交易員可能已經將注意力集中在了近期通膨的升溫上，但歐洲央行此前已預示了年底通膨的回升。歐洲央行的分析師認為，物價漲幅的整體回落將如預期的那樣進展，並預計2025年薪資上漲的壓力將減輕。與此同時，即使在川普開始徵收關稅之前，歐元區經濟仍在苦苦掙扎。

事實上，美國的事態發展或許可以解釋，為什麼市場目前只消化了到6月三次25個基點的降息——比2025年初還少一次。首先，美國勞動市場持續無視其將走軟的預測。而川普的減稅和移民政策前景也可能使通膨居高不下。去年12月，聯準會政策制定者已經將他們預計在2025年降息的次數從4次減少到2次。交易員現在認為今年只有一次升息，包括法國巴黎銀行和日興資產管理在內的經濟學家甚至懷疑下一步是否會升息。

這重新引發了一場自2024年以來的辯論，即歐洲央行與聯準會的政策分歧能有多大。與那時一樣，克羅埃西亞央行行長Vujcic等歐洲央行官員迅速駁斥了有關他們受到美國同行行為過度影響的說法。

巴克萊經濟研究主管Christian Keller表示：“謹慎的美聯儲不會阻止歐洲央行進一步降息。歐洲央行將希望密切關注匯率，避免大幅、突然的貶值，但原則上它不會避免降息。”

自9月30日以來，歐元貿易加權匯率下跌約3%，歐元兌美元匯率下跌逾8%，危險地接近平價。上一次突破這一水準是在2022年，當時俄烏戰爭爆發，導致能源價格飆升。

安聯首席經濟學家Ludovic Subran說，雖然歐元走軟會帶來新的通膨風險，但可能是有限的;鑑於貿易戰逼近，歐洲央行可能會更加關注經濟成長問題。

芬蘭央行行長Rehn週一表示，“在反通膨步入正軌、成長前景減弱的背景下，繼續降息是有道理的”，降息的規模和速度將由即將公佈的數據決定。

儘管有警告稱，如果借貸成本在太長時間內保持在過高水平，價格漲幅可能會大幅下滑至目標以下，但投資者可能仍需要更多的說服力，才能相信歐洲央行將兌現其許多政策制定者已經發出的四次降息暗示。

多倫多道明銀行英國和歐洲利率資深策略師Pooja Kumra表示：「市場預計會聽到Rehn和其他鴿派人士發表類似言論。但我們需要看到拉加德和Schnabel等更多鷹派官員採取類似的立場，才能讓市場定價轉變。

週二，歐洲央行鷹派官員Holzmann不願這麼做。雖然他以立場極端著稱，但他說，歐洲央行將在1月30日做出的下一個政策決定尚不清楚。

來源: 智通財經