經濟擴張與AI投資的雙響

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摘要:

中期選舉政治週期臨近，川普料在2026年促成更寬鬆的財政、貨幣政策組合，讓美國經濟結束當前的軟著陸週期，重新走向擴張。同時，AI已成為拉動美國成長的重要增量貢獻。考察

核心觀點：中期選舉政治週期臨近，川普料在2026年促成更寬鬆的財政、貨幣政策組合，讓美國經濟結束當前的軟著陸週期，重新走向擴張。同時，AI已成為拉動美國成長的重要增量貢獻。考察基本面並對比歷史週期可見，此輪AI產業引領的美國科技企業投資浪潮尚在上升期，AI相關投資在2026年預計穩健成長，成為美國經濟走向擴張的另一大助力。

基於聯準會全年降息3次的基準假設，我們預期2026全年美國通膨維持在3.0%(2025年預估為2.8%），GDP年增率預估在2.3-2.5%(2025年預估為1.9%），非農就業平均10萬/月(2025年預期為6.6.

2026年美國經濟展望：先抑後揚，走向擴張。美國經濟週期已從2021年的過熱、2022年的滯脹轉向2023年至今的軟著陸階段。隨著產出缺口的閉合，美國經濟也已步入軟著陸的後半場。

展望看，隨著中期選舉政治週期臨近，川普料在2026年促成更寬鬆的財政、貨幣政策組合，讓美國經濟結束當前的軟著陸週期，重新走向擴張。但2026年較寬鬆的財政與貨幣政策組合或從需求端為美國通膨帶來更大的上行風險，若能源與商品供給出現巨大波動，則1970s二次通膨的歷史可能重演。

AI對美國經濟的重塑：上升期的AI投資協助美國經濟擴張。 AI相關投資對2025年美國GDP成長的拉動率超越私人消費，成為最重要的增量貢獻，這在消費成長趨於放緩的當下，對美國成長前景具有重要意義。 AI對宏觀經濟的影響同時體現在供需兩端。短期視角下，（1）需求端，AI產業浪潮對美股的提振將進一步放大股市對於美國居民的財富效應，替代超額儲蓄成為支撐美國消費的重要因素；但同時，這也將激化美國「K型」經濟模式的負面影響，因而增量的財政政策有其必要性。（2）供給端，AI對美國非農業就業的影響暫時可控，對美國全要素生產力的影響積極且漸進。

展望來看，比較歷史週期，無論是從企業現金流的相對充裕程度、估值水平，還是過往科技週期中企業固定資產投資的趨勢規律來看，此輪AI產業引領的美國科技企業投資浪潮尚在上升期，AI投資有望在2026年成為美國經濟走向擴張的另一大助力。

來源：東吳證券

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市場有風險，投資需謹慎。本文內容僅供參考，不構成個人投資建議，也未考慮到某些用戶特殊的投資目標、財務狀況或其他需要。據此投資，責任自負。

Justin

外匯

經濟

自五月中美瑞士經貿談判後，美元人民幣中間價基本上位於即期收盤價下方，且持續走低，今年年底是否還會再現三價合一？

回顧過去三年年尾的USDCNY即期及美指行情：

1）2022年底：（中美背離因素階段性反轉）Q3-Q4通膨見頂，市場預期聯儲升息步伐將由每次75bps開始放緩，美指9月創高點115後開始回落，年底跌至104-105附近。中國方面，伴隨防治措施優化，A股快速反彈，USDCNY快速跌至6.98一線，年底收在中間價下方。

2）2023年底：（市場確認加息結束，美債利率帶動美指及USDCNY下行），23年Q4美國通膨超預期下行，這一階段雖然國內因素有所走弱，但美指跌幅較大仍然起到主導作用，而USDCNY即期反應就較上年小些，與中間價在7.09附近艱難匯合。

3）2024年底：（由衰退交易過渡到川普交易），Q3美國似乎觸發「薩姆定律」後，衰退敘事開啟聯準會降息週期，我國順勢調整政策逆轉人民幣資產預期，美指、USDCNY跌至100、7.0附近。 10月後美國就業數據好轉疊加川普當選新一任美國總統，美指飆漲10%，中債殖利率下跌疊加提前購匯推動USDCNY至7.3，明顯偏離中間價水準。

總結來看，主要是美指水平人民幣資產預期共同影響了USDCNY的年底行情，從結售匯行為上看，近幾年似乎在12月並未出現明顯的季節性因素。因此如果從以下兩個因素來看：

1）美指似乎暫時難以明顯下行。美元利率方面，由於疫情以來，通膨的絕對水準已經相當高，物價水準的上升給底層人民生活造成了明顯的損害，票倉壓力可能會使得川普政府謹慎考慮降息，除非美股快速回撤觸發降息支持。 Flow方面，7月以來美國與歐盟、日本、韓國、瑞士等國達成含大規模對美投資、採購條款的貿易協定後，相關國家貨幣對美元均有不同程度的走弱。

2）人民幣資產情緒高位震盪，中長期持續向好趨勢不變，但短期上行空間或有限。 APEC峰會達成協議後，中美關係進入了相對穩定階段，為國內築牢經濟基本面，發展高新技術產業創造了窗口期。但近期週邊國家不當言論減弱了市場風險偏好，疊加上證在4000上方較為強烈的止盈需求，預計年內股指難以突破前高上行。

考慮到年內中間價的結匯引導已經起到了明顯效果（年內合計代客淨結匯約1200億美元），後續中間價可能會繼續偏強但也會更多參考市場因素，三價合一仍需比當前市場更明確的敘事觸發。短期看，人民幣對美元料繼續圍繞7.10一帶平穩震盪。

來源：早安匯市

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Micheal

大宗商品

能源

俄烏衝突

週四亞洲交易時段，油價小幅上漲，此前美國原油庫存出現大於預期的下降，同時投資者權衡了有關美國和俄羅斯正在製定烏克蘭新和平計劃的報道。

截至美國東部時間20:51(北京時間隔日09:51)，1月到期的布蘭特原油期貨上漲0.3%至每桶$63.71，而西德克薩斯中質原油(WTI)期貨也上漲0.3%至每桶$59.68。

美國原油庫存降幅超預期- EIA

美國能源資訊署(EIA)的數據顯示，截至11月14日當週，原油庫存減少340萬桶，遠超過分析師預期的60萬桶降幅。

"這項下降主要由原油出口增強驅動，環比增長134萬桶/日。煉油廠也提高了開工率，導致原油投入增加，"荷蘭國際集團(ING)分析師在一份報告中表示。

汽油庫存增加230萬桶，餾分油庫存增加17.1萬桶，顯示儘管原油供應趨緊，但成品油需求較為疲軟。

這一意外的庫存下降支撐了油價，但交易員表示，汽油和餾分油庫存的增加抑制了對11月下旬美國消費的樂觀情緒。

美國據報正準備新的俄烏和平計劃

市場焦點也轉向地緣政治發展，因為華盛頓準備從11月21日起對俄羅斯的Rosneft和盧克石油公司實施新制裁。這些措施旨在削減莫斯科的能源收入並加強對俄羅斯原油全球流動的限制。

另外，本週的報導表明，美國和俄羅斯官員一直在製定一項旨在結束烏克蘭衝突的新提案。

路透社週三的一份報道稱，美國已告知總統沃洛德米爾·澤連斯基，烏克蘭應接受美國起草的和平綱要，該綱要將要求基輔割讓領土和部分武器。

如果這項倡議導致外交突破，可能會重塑對俄羅斯石油供應的預期。

「有跡象表明美國仍在努力達成協議，這緩解了對俄羅斯進一步製裁的一些擔憂，以及對當前限制將如何嚴格執行的擔憂，」荷蘭國際集團分析師補充道。

來源：英為財情

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Owen Li

央行

經濟

截至11月20日，CME"聯準會觀察"工具顯示，12月維持利率不變的機率升至67.3%，降息25個基點的機率降至32.7%，較前一日大幅回落。

聯準會最新公佈的10月FOMC會議紀錄顯示，為因應勞動市場溫和降溫與通膨壓力緩解的雙重趨勢，委員會決定年內第二次降息，將聯邦基金利率目標區間下調25個基點至3.75%–4.00%。此舉標誌著聯準會貨幣政策立場正式轉向"中性"。

會議以10票贊成、2票反對通過決議。兩位投反對票的委員立場迥異：理事史蒂芬·米蘭（Stephen I. Miran）主張大幅降息50個基點，而堪薩斯城聯儲主席杰弗裡·施密德（Jeffrey R. Schmid）則支持按兵不動，理由是當前通脹仍顯著高於2%目標，需更多證據確認其可持續回落。

縮表計畫提前終止，準備金水準接近臨界點

紀要同時宣布，自2025年12月1日起，聯準會將正式停止系統公開市場帳戶（SOMA）證券持有規模的縮減。該決定獲得幾乎所有與會成員支持。近期貨幣市場指標－包括有效聯邦基金利率（EFFR）快速逼近準備金利率（IORB）、隔夜逆回購（ON RRP）使用量降至歷史低點、常備回購便利（SRF）啟用頻率上升－均顯示銀行體系準備金已接近"充足水準"的下限。持續縮表恐加劇市場波動，威脅政策利率控制及國債市場穩定。

經濟數據受限，決策面臨"資訊真空"

受聯邦政府部分機構停擺影響，關鍵經濟數據嚴重落後。美國勞工統計局已於11月19日宣布取消10月非農業就業報告，11月數據則延至12月16日發布－僅比12月FOMC會議早一天。這意味著聯準會在12月議息時將面臨"資訊不全的困境"。

儘管如此，FOMC仍基於私部門指標和地區聯邦儲備銀行"褐皮書"作出判決：2025年第三季GDP增速雖放緩，但消費支出企穩，淨出口轉為正貢獻。勞動市場溫和降溫－8月就業成長放緩、失業率小幅上升但仍處低位；9月至10月招聘與裁員活動均維持低位，未現急劇惡化。

通膨接近目標但路徑不明，關稅成新擾動

9月個人消費支出（PCE）物價指數較去年同期上漲2.8%，核心PCE同樣為2.8%。委員會承認，年初實施的關稅措施推高了商品價格，部分抵銷了房屋服務通膨的下降。多數成員認為，若剔除關稅影響，通膨已接近目標，但亦強調："通膨已偏離2%目標較長時間，尚未顯現及時且可持續回歸的跡象。"

值得注意的是，會議紀錄多次提及人工智慧（AI）投資對經濟的支撐作用。大型科技公司獲利強勁推動股市上揚，企業對資料中心和AI技術的資本支出被視為提升長期生產力的關鍵動力。相較之下，農業部門持續承壓，面臨作物價格低迷、投入成本高企及海外需求收縮等挑戰。

金融風險積聚，政策溝通難度加大

聯邦儲備銀行工作人員警示，私募信貸領域近期的高調破產事件揭露了貸款品質下滑、盡職調查不足及隱性槓桿等問題。目前股市估值處於歷史高位，對沖基金槓桿率進一步攀升，金融體系脆弱性被評為"顯著"。

在此背景下，FOMC重申"不預設政策路徑"，強調將依據廣泛資料動態調整。多數成員表示，12月會議"可能適宜"進一步降息，但並非必然。所有成員一致同意，將持續密切監測勞動市場、通膨預期、金融市場動態及國際局勢。

市場降息預期驟降，鮑威爾面臨治理考驗

受資料缺失影響，市場迅速修正預期。截至11月20日，CME"聯準會觀察"工具顯示，12月維持利率不變的機率升至67.3%，降息25個基點的機率降至32.7%，較前一日大幅回落。

克里夫蘭聯邦儲備銀行數據顯示，10月全美21個州共有39,006名員工收到正式裁員通知，暗示就業市場壓力可能累積。然而，BK Asset Management宏觀策略師鮑里斯·施羅斯伯格（Boris Schlossberg）指出，當前尚無明確疲軟信號，且由關稅驅動的成本推動型通脹"難以通過貨幣政策有效應對"。

"按兵不動可能是更審慎的選擇，"他分析稱，"維持利率有助於避免人為刺激通脹預期，防止局部價格壓力演變為全面通脹。"

同時，聯準會主席鮑威爾正面臨日益分化的FOMC內部意見。《華爾街日報》評論稱，他正執行一項"幾乎不可能的任務"——在信息受限與政策分歧加劇的雙重壓力下，彌合委員會裂痕、達成共識並有效溝通政策意圖。若失敗，不僅可能引發市場劇烈波動，更將損害聯準會作為獨立央行的公信力。

來源：中國金融資訊網

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Justin

政治

外匯

經濟

基本面總結：

1. 日本決策者強調高度關注市場動態，日圓因政策預期走弱

日本財務大臣片山五月表示，日本央行總裁植田和男與政府主要經濟官員一致同意以高度緊迫感密切關注市場發展。片山指出，她對植田關於日本央行正透過升息逐步調整貨幣支持的解釋沒有異議。

會議召開之際，日圓因市場預期首相高市早苗政府將推出由低利率支持的大規模支出計畫而走弱。共同社報道稱，日本經濟刺激計畫規模可能超過 20 兆日元，資金來自約 17 兆日圓的額外預算。片山表示，政府和日本央行重申將努力實現穩定通膨、薪資成長和永續經濟成長，同時強調將謹慎溝通並高度關注市場動態。

這次會議是在植田和男與首相高市亮司會面之後舉行的，他們討論了經濟發展、貨幣政策和匯率變動。植田上一次與時任首相石破茂的財務大臣與經濟再生大臣會面是在去年 10 月，當時三方警告日圓可能過度貶值並承諾密切關注市場。

三個部門在當時會議上強調將根據 2013 年簽署的聯合協議合作實現 2% 通膨目標。片山表示，她提議對聯合協議進行技術性調整，但實質內容保持不變；政府支出方案規模仍未確定，會議也未對此展開討論。

上個月，高市成一就任日本央行行長，擴張性政策立場使日本央行逐步升息的努力更加複雜。日本央行去年退出大規模刺激方案並兩度升息，包括今年 1 月。儘管目前將利率維持在 0.5%，但植田和男已暗示可能在 12 月或明年 1 月再次升息。他公開表示，首相未對貨幣政策提出任何要求，並似乎認可逐步升息有助於實現長期可持續成長的觀點。

日本央行與政府於 2013 年在時任首相安倍晉三的推動下簽署聲明，承諾儘早實現 2% 通膨目標，並共同推動經濟擺脫通貨緊縮。儘管日本通膨已連續三年高於目標，聲明措辭仍未調整，引發部分分析人士批評其過時，並給予政界繼續擴大財政支出的理由。

2. 米蘭提出放鬆監管可能促使聯準會縮表，並主張豁免國債遵守銀行槓桿率要求

聯準會理事史蒂芬米蘭表示，減輕金融公司監管負擔可能為未來再次縮減聯準會資產負債表創造條件。他指出，隨著監管放鬆取得進展，最佳儲備水準可能相對於 GDP 或銀行體系規模下降。他強調，在縮表之前需要先完善監管，以確保銀行資產負債表足夠靈活應對更小規模的聯準會資產負債表。

米蘭目前暫離白宮經濟顧問職位以填補聯準會理事空缺，任期將於明年初結束。他支持聯邦公開市場委員會上月提前停止縮表的決定，並表示在融資市場出現壓力訊號下應立即採取行動。聯準會已在 10 月會議上將基準利率下調 0.25 個百分點並宣布停止縮表。其資產負債表規模已從疫情期間的 9 兆美元高峰降至約 6.6 兆美元。

聯準會因貨幣市場壓力不斷增加而結束量化緊縮（QT）計劃，並指出未來可能因技術性流動性管理需要重新購買國債。同時，聯準會正推動新的放鬆監管措施，這可能影響銀行流動性管理方式，並進一步改變央行對整體準備金水準的管理方式。米蘭表示，聯準會縮表也將減少其準備金利息支出，並有助於降低外界對聯準會「製造贏家和輸家」的擔憂。

在監管方面，米蘭呼籲豁免美國國債遵守關鍵銀行槓桿率規則。他認為監管機構應比 6 月提出的改革方案走得更遠。 6 月提案改革了“增強型補充槓桿率”，使資本要求與銀行在全球金融體系中的角色規模掛鉤。監管機構雖然未推動完全豁免國債的方案，但曾就此徵求意見。

米蘭指出，豁免國債將保護市場，使銀行在動盪期間繼續持有關鍵證券。他強調監管機構在疫情期間也曾實施類似豁免。他認為，將國債從槓桿率中剔除能在流動性緊張時保護市場。這項改革是負責監管的副主席米歇爾鮑曼推動的大規模放鬆監管計畫的第一步。此外，美國參議院 9 月確認米蘭出任聯準會理事，進一步擴大川普政府對聯準會的影響力，預計任期結束後將重返白宮擔任高級經濟顧問。

3. 聯準會會議紀要顯示在通膨顧慮中下調利率

10 月會議紀錄顯示，儘管政策制定者擔心降息可能削弱抑制通膨的努力，但聯準會在意見分歧下仍決定降息。當時美國通膨率已連續四年半高於 2% 的目標。多數與會者支持降息，但部分成員傾向維持利率不變，有些成員則完全反對降息，擔心通膨回落進程停滯並損及長期預期。

紀要指出，大多數官員認為進一步降低政策利率可能加劇通膨風險，或被視為偏離 2% 的目標。 FOMC 以 10 比 2 通過了降息決定，兩名反對者分別主張進一步緊縮和進一步寬鬆，反映出意見分歧的罕見程度。

官員在缺乏數據的情況下努力平衡通膨上行風險與就業市場走弱風險，並警告人工智慧投資若遭遇突然重新評估，可能導致股市無序下跌。聯準會主席鮑威爾在會後強調，12 月是否繼續降息仍不確定，並指出許多決策者主張「至少等待一個週期」。

紀要顯示決策者對 12 月會議形成三派：有些認為適合降息，有些認為可降息但不一定在 12 月實施，還有許多人排除此時降息的可能性。由於政府停擺導致關鍵數據缺失，官員強調在製定政策決策時必須更加謹慎。此後市場對 12 月降息的預期從逾 90% 降至近乎五五開。

會議紀錄還顯示，聯準會官員支持結束量化緊縮（QT）進程，並將資產配置從長期債券向國庫券轉移，以提高流動性管理和貨幣政策彈性。與會者認為，增加國庫券份額可以在無需增加儲備的情況下提升未來政策寬鬆的靈活性。聯準會計畫於12月1日正式結束QT進程，確保金融體系流動性充足，從而維持對聯邦基金利率的控制並允許貨幣市場正常波動。

今日（2025年11月20日，週四），日本經濟議程暫無重大數據公佈，市場焦點轉向北京時間21:30發布的美國9月非農就業報告、失業率以及平均小時薪資等關鍵數據。

經濟資訊

日本經濟面臨政策協調挑戰，政府與央行承諾密切關注市場

11月19日，日本財務大臣片山五月與日本央行總裁植田及男及經濟再生大臣舉行會談。會後片山表示，各方已同意「以高度緊迫感」密切關注市場發展。此舉凸顯出在新政府醞釀大規模經濟刺激計畫、導致日圓走弱並引發市場關注的背景下，財政與貨幣當局尋求政策協調的意圖。

日圓疲軟與財政刺激預期：這次會議召開之際，日圓兌美元匯率已跌破156日圓關口。市場普遍預期，以倡導擴張性政策聞名的高市早苗首相領導的新政府，將推出一項規模可能超過20萬億日元（約1290億美元）的經濟刺激計劃，並由約17萬億日元的額外預算提供資金。這種透過發債推動大規模支出的預期，給日圓帶來了下行壓力。

政策路徑：漸進升息與聯合聲明。務大臣片山對植田和男關於央行正透過升息「逐步調整」貨幣政策的解釋表示「沒有特別異議」。植田和男先前已暗示，日本央行準備在12月或1月再次升息。儘管自去年退出大規模刺激方案後日本央行已兩度升息，但目前0.5%的利率水準仍極低。

此外，片山表示將對日本政府與央行於2013年簽署的聯合協議進行技術性調整，但保持實質內容不變。該協議承諾雙方共同努力使日本擺脫通貨緊縮，並「儘早」實現2%的通膨目標。然而，日本通膨率已連續三年多超過該目標，一些分析人士批評該聯合聲明已經過時，並為持續擴張性財政支出提供了藉口。

這次會談重申了當局實現穩定通膨、薪資成長和永續經濟成長的決心，同時也反映出在新政府擴張性財政傾向與央行貨幣政策正常化意圖之間取得平衡的複雜性。

政治資訊

日本新潟縣知事將批准柏崎刈羽核電廠重啟，標示能源政策關鍵轉折

11月19日，根據日本共同社報道，新潟縣知事花住秀世最快可能於本週五正式批准東京電力公司旗下的柏崎刈羽核電廠重啟。這項決定將掃清該核電廠恢復營運的最後一個主要地方障礙，標誌著自2011年福島核事故後關閉至今的這一全球最大核電廠，在沉寂十多年後即將部分恢復運作。

重啟計畫與地方遊戲：根據計劃，東京電力公司將首先啟用該核電廠中規模最大的6號和7號機組，其總發電能力達2710兆瓦，並考慮退役其餘五台老舊機組中的一部分。為爭取地方支持，東電已承諾提供1,000億日圓（約6.44億美元）資金支持當地社區發展。儘管仍有一些地方政府持反對意見，但知事花住秀世將在宣布決定後，於12月2日開始的縣議會例會上尋求議會對其決定的支持，完成這一關鍵的地方審批程序。

契合國家能源戰略：此次重啟完全符合新任首相高市早苗推動的能源政策。高市政府積極支持核電廠重啟，將其視為加強國家能源安全、降低能源進口成本和緩解生活成本壓力的核心措施之一。如果獲得批准，柏崎刈羽核電廠的恢復運作將顯著提升日本的核能發電比例。

對能源市場的影響：分析師指出，若6號機組能按計畫於明年初重啟，預計將在2026年取代日本約100萬噸的液化天然氣進口需求。這對於全球第二大液化天然氣進口國的日本而言，將有助於優化其能源結構並降低進口成本。同時，東京電力公司也表示，重啟其中一個反應器預計將使公司年度淨利潤增加1000億日元，這對承擔了福島事故巨額賠償的東電而言至關重要。

金融資訊

日經指數連跌四日，市場靜候英偉達財報並關注利率路徑

11月19日，東京股市連續第四個交易日收低。日經225指數下跌0.34%，報收48,537.70點；東證指數（TOPIX）也下滑0.17%，收在3,245.58點。市交投清淡，成交量約24.69億股。

科技股承壓，市場情緒謹慎此下跌主要源自於投資人的謹慎情緒。推高全球股市的美國半導體巨頭英偉達即將披露財報，此事件可能引發市場顯著波動，導致不少投資人選擇在結果公佈前減持或離場觀望。鑑於日本科技公司在全球人工智慧（AI）供應鏈中的重要地位，市場對AI關聯個股的過熱保持警惕，東京電子、Lasertec等關鍵半導體相關股票均出現下跌，盤中日經指數最大跌幅一度超過400點。

市場同時密切關注日本央行的政策動向。央行總裁植田和男已向首相表示，日本央行正逐步提高利率，以引導通膨率向2%的目標靠攏，同時支持經濟的永續成長。這一穩健收緊貨幣政策的路徑，將繼續影響未來的市場趨勢。

地緣戰事

11月19日，俄烏衝突與中東地區局勢同步出現重大發展，軍事對抗加劇的同時，外交斡旋也展現出新的動向。

俄烏衝突：戰火蔓延與和平框架浮現。烏克蘭局勢呈現兩面性：一方面，軍事對抗持續激化。烏克蘭軍方首次確認使用美國提供的ATACMS飛彈攻擊俄羅斯境內軍事目標，俄方則宣稱在沃羅涅日攔截了四枚此類飛彈。更慘烈的是，俄羅斯對烏克蘭西部城市捷爾諾波爾的夜間襲擊導致一棟居民樓被毀，造成至少25人死亡，其中包括三名兒童，約25人失蹤。

另一方面，和平進程出現關鍵轉折。路透社披露，美國已向烏克蘭總統澤倫斯基發出信號，要求其接受華盛頓起草的結束戰爭框架協議。該提案內容包括基輔放棄部分領土並削減武裝部隊規模，美方已與俄羅斯就此進行磋商。這一動向引發烏克蘭政府公債價格大幅波動，顯示出市場對和平前景的敏感反應。澤連斯基在襲擊發生後緊急呼籲盟友加強對俄壓力，同時前往土耳其與艾爾段總統會談，尋求外交突破。

中東局勢：停火協議脆弱，衝突風險回升。在加薩地帶，持續近六週的停火協議顯現脆弱性。以色列軍隊對哈馬斯控制區發動四次空襲，造成至少25名巴勒斯坦人死亡。以軍稱此舉是對哈馬斯違反停火協議的回應，攻擊目標包括宗教機構和聯合國運作的俱樂部等收容流離失所家庭的場所。自10月停火以來，已有305名巴勒斯坦人在衝突中喪生。

同時，以色列與黎巴嫩邊境緊張局勢急劇升級。以軍加強對黎巴嫩南部的空襲，聲稱旨在阻止真主黨重新武裝。在一次備受關注的行動中，以軍對西頓附近巴勒斯坦難民營的襲擊造成13人死亡，為去年停火以來最致命的單次襲擊。真主黨否認以方關於其重建軍事能力的指控，雙方互相指責對方違反停火協議。

當前局勢表明，儘管各方尋求透過外交途徑緩解衝突，但軍事對抗仍在持續，平民繼續付出沉重代價。美國在俄烏衝突中的主動介入與中東停火機制的脆弱性，共同構成當前全球地緣政治格局中最複雜的挑戰。

技術謀攻

週三交易時段，美元兌日圓繼續擴大漲幅，日本財務大臣片山五月表示，日本央行行長植田和男與政府主要經濟官員一致同意，以高度緊迫感密切關注市場動態，並在當前日元走弱背景下保持謹慎溝通。片山指出，她認可植田關於日本央行正透過升息逐步退出貨幣支持的說明。市場普遍預期首相高市早苗政府將推出規模可能超過 20 兆日圓的財政刺激計劃，而這一預期正對日圓形成壓力。植田在與首相高市亮司會面後表示，首相未對貨幣政策提出具體要求，並似乎認同逐步升息有助於實現經濟長期可持續成長。日本央行自去年退出大規模刺激計畫以來已兩度升息，目前將利率維持在 0.5%，但植田暗示可能在 12 月或明年 1 月再次升息。政府與日本央行也正在就 2013 年聯合協議進行技術性調整討論，但承諾核心內容保持不變。

在美國方面，聯準會理事史蒂芬米蘭表示，進一步放鬆金融監管可能為聯準會未來重新縮減資產負債表創造條件。他指出，隨著監理負擔下降，銀行體系所需的準備金水準將降低，使縮表更加可行。米蘭支持聯邦公開市場委員會因融資市場出現壓力訊號而提前結束縮表的決定，並強調聯準會資產負債表規模已從約 9 兆美元高峰降至目前約 6.6 兆美元。他表示，縮表不僅能降低準備金利息支出，還可以緩解外界對聯準會透過監管和資產購買「製造贏家和輸家」的擔憂。

在監管政策方面，米蘭進一步呼籲豁免美國國債遵守關鍵銀行槓桿率要求。他認為監管機構應比 6 月提出的改革方案走得更遠，將國債從「增強型補充槓桿率」完全剔除，以確保銀行在市場動盪時期不會因資本約束被迫減持安全資產。他指出，新冠疫情期間實施的類似豁免曾有效保護市場穩定，而此次改革是由副主席米歇爾·鮑曼推動的大規模放鬆監管計劃的一部分。米蘭在參議院 9 月確認其任命後加入聯準會理事會，預計任期結束後將重返白宮擔任高級經濟顧問。

聯準會 10 月會議紀錄顯示，在政府停擺導致官方資料缺失的情況下，決策者對是否降息有明顯分歧。多數官員支持降息 25 個基點，但部分成員傾向維持利率不變，另一些成員明確反對降息，理由是通膨回落停滯可能推動長期通膨預期上升。多數與會者認為，進一步降息可能被誤解為偏離 2% 通膨目標或加劇通膨風險。紀要顯示，決策者對 12 月會議形成三種傾向：部分人認為適合降息，部分人認為降息最終必要但未必在 12 月實施，還有相當多成員排除在 12 月降息的可能性。官員強調，在通膨風險與就業疲軟風險並存且數據不足的情況下，政策制定必須更加謹慎。紀要發布後，市場對 12 月降息的預期明顯下降，反映出政策前景仍存在高度不確定性。

會議紀錄還顯示，聯準會官員支持結束量化緊縮（QT）進程，並將資產配置從長期債券向國庫券轉移，以提高流動性管理和貨幣政策彈性。與會者認為，增加國庫券份額可以在無需增加儲備的情況下提升未來政策寬鬆的靈活性。聯準會計劃於 12 月 1 日正式結束 QT 進程，確保金融體系流動性充足，從而保持對聯邦基金利率的控制並允許貨幣市場正常波動。

根據芝商所 FedWatch 工具，聯邦基金期貨顯示市場對聯準會 12 月 10 日會議降息 25 個基點的預期升至 48%，高於前一日的 42.4%。投資者高度關注即將發布的 9 月非農業就業數據，而先前公佈的失業救濟人數顯示 9 月中旬至 10 月中旬領取救濟人數顯著上升。分析師認為，非農業數據可能僅顯示溫和就業成長，不足以證明勞動市場強勁；若數據表現突出，則可能會推升美元。隨著政府停擺結束，延遲發布的官方數據將陸續公佈，其中 9 月就業報告對聯準會的政策判斷至關重要。儘管市場先前普遍預期聯準會將連續第三次降息，但聯準會主席鮑威爾及其他官員否認降息已成定局。

投資人仍擔憂經濟放緩可能持續，而數據空窗期進一步加劇了不確定性。分析師指出，若就業數據疲軟，將提升降息機率，但如果疲軟幅度過大，則可能引發對經濟基本面的更深層擔憂，因此市場在解讀即將公佈的數據時需格外謹慎。

技術指標顯示，日線級別布林帶上軌切入點指向156.15區域水平為匯價提供短期動態阻力，布林帶中軌運行線指向的153.95區域水平為走勢提供潛在強弱分化，布林帶下軌切入點指向的151.70區域水平為匯價提供短期動態支撐。目前匯價突破至布林帶上軌上方運行，顯示目前多頭動能強勁，短期上行趨勢確立。布林通道開口呈現擴張跡象，顯示短期波動率上升。同時，14日RSI相對強弱指標升至73.30附近深度超買區域，與布林通道指標共同驗證目前多頭動能的強勁格局，為匯價保留潛在上行空間。

從技術結構來看，美元兌日圓自10月日本首相選舉（高市早苗勝選）以來的升勢仍完好延續，當前匯價已突破1月22日高點156.70區域限制，若匯價在接下來的兩個交易日中能夠站穩並持續於該水平上方收市，有望進一步推高多月高多月高功

下行結構來看，匯價主要支撐構築於154.10區域水平，短期內匯價若失守於該區域防線，將驅動市場主動看空情緒，加劇匯價回落測試152.80甚至151.75區域水平之風險。