澳洲聯邦儲備銀行8月紀要：將在「更長時間內」維持高利率

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摘要:

澳聯儲週二發布的會議紀錄顯示，會議討論了進一步升息的可能性，但認為將關鍵利率維持在4.35%的理由更為充分。由於消費和勞動力市場前景的不確定性，通膨在合理的時間內無法恢復到目標水平的風險增加，可能需要將利率維持在當前的高點上較長一段時間。

8月20日，澳洲聯邦儲備銀行公佈了8月貨幣政策會議紀要，主要內容如下：

總需求方面，受家庭和公共消費的推動，2024年初的國內需求比5月的預期略強。不過家庭消費成長仍遠低於疫情前的平均水準。住宅建設條件依然嚴峻，由於租金和房價上漲所致住房基本需求略有減弱。 GDP成長在一段時間內仍將低於總供給成長，使經濟更加平衡，從而降低通膨壓力。

勞動市場狀況持續逐漸緩解。失業率略有上升，主要原因是因為工人就業流動減少，而不是裁員增加。參與率和就業人口比率都保持在高位，平均工作時間略高於先前的預期。儘管職缺水準較高峰大幅下降，但仍遠高於疫情前的平均水準。預計勞動市場將持續逐漸放緩，然後在2026年初趨於穩定，薪資成長也將隨之逐漸放緩。

基本通膨略有緩解，但第二季通膨年增率放緩幅度不大。由於勞動力和國內非勞動力成本持續強勁增長，服務通膨有所緩解，但仍處於高位。通膨率預計恢復到2%-3%的目標區間的時間將比5月份的預期稍晚。

過去幾個月數據顯示通膨緩慢下降，但仍高於目標。委員會評估認為通膨無法在合理的時間內回到目標水準的風險增加，維持現金利率不變可能是平衡通膨和勞動市場前景風險的最佳方式。同時由於消費和勞動力市場前景的不確定性，將在更長時間內維持當前利率水準。

澳洲聯儲8月紀要

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本週，全球金融市場的一大核心看點便是即將於週四起拉開序幕的傑克遜霍爾全球央行年會。而根據DataTrek Research的數據，眼下有一個好消息是——從歷史上看，美股歷年來在這場聯準會主持年度經濟政策研討會召開的前後「漲多跌少」。

DataTrek聯合創辦人Nicholas Colas在周一透過電子郵件發送的一份報告中表示，「標普500指數往往會在傑克遜霍爾央行年會召開前後的兩週內走高，尤其是在美聯儲主席發表講話之後。我們預計今年也會看到同樣的行情模式。

今年的傑克森霍爾全球央行年會定於美東時間8月22日至24日舉行。完整的日程安排將在紐約時間8月22日發布。依照過往安排，週四(8月22日)通常為全球央行年會的開幕晚宴，而一系列正式的研討會和圓桌會議往往會從週五起才正式開始。其中，就包括了目前時間已確認的、將於北京時間週五登台的聯準會主席鮑威爾…

根據DataTrek的數據，自2010年以來，標普500指數在傑克遜霍爾年會前後兩週的平均回報率為0.9%。 Colas用下面這張圖表列出了歷年的漲跌情況：

可以看到，除了2022年美股在年會召開前後遭遇大跌外，過去七年這一央行盛會的召開，對於美股市場而言基本上都是「好消息」。

而DataTrek也將2022年視為了一個「異常年份」。在2022年8月，鮑威爾在傑克遜霍爾發表了長約九分鐘的簡潔演講，這是近年來聯準會主席在傑克遜霍爾發表的最簡短演講之一，但卻也是最為具有殺傷力的一次——當時鮑威爾澆熄了投資人對聯準會迅速結束升息行動的希望，標普500指數在一天內應聲重挫3.4%。

Colas稱，鮑威爾2022年在傑克遜霍爾發表的演講“讓市場大吃一驚”，因為他表明美聯儲將不惜一切代價降低通膨。鮑威爾當時還警告說，較高的利率可能會導致“家庭和企業遭受一些痛苦”，因為聯準會收緊貨幣政策可能會減緩經濟成長，並使勞動力市場疲軟。

而現在，投資人在今年的傑克遜霍爾會議召開前，正預期聯準會將降息——因為通膨已大幅放緩，而且最近美國就業市場走軟，加劇了人們對經濟前景的擔憂。

「市場對聯準會今年稍後降息的預期非常高，」Colas稱，「鮑威爾本週五在這一話題上應該會有足夠多的保證，從而在未來兩週內看到典型的由傑克遜霍爾年會觸發的上漲行情。

從美股市場的最新走勢看，本週一，標普500指數再度上漲了近1%，這也是該基準指數連續第八個交易日走高，創下了去年11月以來的最長連漲紀錄。目前，標普500指數已僅比7月創下的歷史高點低出了約1.1%。投資人信心的迅速恢復，是在全球股市因對美國經濟走向衰退的擔憂加劇而引發暴跌不到兩週之後發生的。

Colas表示，在備受矚目的傑克遜霍爾演講之前，鮑威爾“知道市場剛剛經歷了動蕩的幾週，因此會希望謹慎選擇自己的措辭。”

同時，根據DataTrek的數據，至少從企業最近的財報電話會議來看，它們似乎不太擔心短期內會出現經濟衰退。 Colas稱，在與投資者和分析師就第二季度財報進行的電話溝通中，只有6%的標準普爾500 指數公司提到了“經濟衰退”，這一比例“相當低”。

作為對比，在2020年第一季的“疫情衰退”期間，42%的標普500指數公司在財報電話會議中提到了“衰退”，而在2022年上半年美國經濟經歷的“技術性衰退”( GDP連續兩季出現負成長)期間，當年第二季「衰退」的提及率達到了47%的高峰。下圖引用了FactSet的數據。

「這與其說是一種經濟觀察，不如說是一種信號，表明企業管理層對公司的近期盈利能力仍然充滿信心。如果需要為盈利不佳或降低前瞻性指引尋找藉口，我們肯定會聽到更多關於經濟衰退迫在眉睫的說辭，」Colas表示。

來源: 財聯社

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大宗商品

聚焦黃金走勢

在全球市場8月初掀起「夏季風暴」的大背景下，黃金市場相對穩定。美債殖利率走低，美元受挫利好黃金走勢。黃金作為零孳息資產，美元走軟有助於提振黃金需求，外國買家可能會購買更多黃金。中東緊張局勢雖有所緩和，但影響卻揮之不去。另一方面，隨著金價升至高位，中國央行放慢了購金步伐。

展望未來，聯準會的貨幣政策和降息週期如何展開將是關鍵。聯準會主席鮑威爾本週在傑克森霍爾的演講受到密切關注。從技術面來看，黃金市場強大阻力位在7月中旬創下紀錄高點2483。金價盤中多次測試這一水平，但未能有效突破。另外，這條阻力位上方的長期上升趨勢線也增強了這一帶的阻力。先前的歷史高點分別在2450和2431。

重大事件

8月22日（週四）全球PMI

服務業仍然是經濟成長的主要引擎。總體而言，政治因素對歐洲經濟產生影響，需求疲軟令歐洲製造業陷入困境，預示著今年下半年經濟復甦將面臨風險。英國的情況相對穩健，有跡象顯示經濟成長正在回升。美國PMI可望跟隨ISM數據的表現，顯示經濟狀況增強。

8月23日（週五）日本CPI

市場預計日本7月通膨將再次加速，核心通膨率預計將從上月的2.6%升至2.7%。先前出爐的東京地區CPI作為先行指標已經預示了這一上升趨勢。這意味著物價壓力將連續第28個月超過日本央行目標。在經歷了幾週前的動盪之後，市場現在已經平靜下來，日本央行會不會很快再升息？

8月23日（週五）聯準會主席鮑威爾在傑克森霍爾發表演說

幾週前貨幣市場曾出現“瘋狂星期一”，美債收益率急跌，目前債市已反彈企穩，市場排除了美聯儲實施緊急降息和會議間降息的可能性，重又回到9月份啟動首次降息25個基點的預測。聯準會主席鮑威爾週五在傑克遜霍爾年會的演講估計會強化這一觀點。 9月初出爐的下一份美國非農業就業報告至關重要，鮑威爾料也會強調就業數據對決策的重要影響。

本週經濟大事

8月19日星期一

•日圓日本核心機械訂單(年率) (6月)

•美元聯準會理事沃勒發表講話

•美元美國民主黨全國大會

8月20日星期二

•離岸人民幣中國人民銀行公佈利率決議

•澳幣澳洲儲備銀行公佈會議紀錄

•歐元歐元區核心消費者物價指數月率(7月)

•加幣加拿大央行核心消費者物價指數年率(7月)

8月21日星期三

•日圓日本商品貿易帳

8月22日星期四

•美國傑克森霍爾研討會

•美元聯準會公開市場委員會會議紀要

•歐元歐元區標普服務業採購經理人指數(8月)

•美元美國標普服務業採購經理人指數(8月)

8月23日星期五

•美國傑克森霍爾研討會

•日圓日本核心消費者物價指數年率(7月)

•美元聯準會鮑威爾發表講話

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Cohen

經濟

下個月，岸田文雄所在的自民黨將選出他的繼任者。找到方法恢復經濟改革進程的責任將落在這位領導人的肩上。考慮到困擾東京的政治癱瘓，這說來容易，做來難。

根據美國《富比士》雜誌網站8月15日報道，日本人開始討厭他們盼了25年的通膨。

如果經濟方面能有個例子說明達到目標後卻不知道該如何做，那就是2024年前後的日本。

25年來，一屆又一屆日本領導人試圖戰勝通貨緊縮並創造持續的通貨膨脹，但基本上都失敗了。日本首相岸田文雄也不例外。他14日宣布不尋求連任日本執政黨自民黨總裁。

沒錯，岸田文雄任內（2021年10月上任）出現了通膨。但讓日本通膨率超過2%這個設定目標的不是岸田文雄，而是普丁。

俄烏衝突推高了能源和食品價格，此外，疫情後的供應鏈混亂也推高了成本。這使得日本以高得離譜的價格進口大宗商品，而日圓在過去10年貶值了三分之一。

這就是經濟學家所說的「壞」通膨。自1990年代末以來，日本一直努力創造「需求拉動型」通膨，即由不斷增長的需求推動工資上漲拉動的通膨。但它得到的是「成本推動型」通膨，這削弱了家庭購買力，破壞了商業信心。

所有這些解釋了日本1.25億國民中為何有相當多的人討厭這種通膨，而政府領導人告訴他們這是他們希望看到的通膨。

岸田文雄決定棄選，可謂闡明通膨事與願違的最引人注目的例子。東京的專家稱，岸田文雄被大眾對自民黨內募款醜聞的憤怒情緒所困擾。其實他是被表現不佳的經濟所困擾。

正如許多美國人沒有感受到全球最大經濟體的經濟繁榮這一點所告訴你的那樣，通膨總會讓一切撲朔迷離。在日本，通膨增速超過薪資增速。

岸田文雄正在為他的政黨浪費了過去12年的時間付出代價。在這12年裡，自民黨承諾進行大刀闊斧的改革。遺憾的是，關於改革勞動市場、減少官僚主義、重新激發創新和賦予女性權力的承諾，在激進的貨幣寬鬆政策面前都退居次要位置。

事實上，這是過去25年的情況。自1990年代末期以來，先後有13位首相著手穩定物價。每位首相在敦促日本央行進一步放寬政策方面花費的時間，多於在敦促日本央行創造公平競爭環境、鼓勵創新或提高生產力方面花費的時間。

1999年，日本央行成為第一家將利率降到零的大國央行。兩年後，它率先推出量化寬鬆政策。所有這些免費資金削弱了立法者調整經濟的緊迫性。企業執行長們幾乎沒有動力進行重組和承擔風險。

該稱讚的還是要稱讚：過去10年，自民黨在加強公司治理方面取得了成功。刺激企業提高股本報酬率的措施推動日經指數突破了1989年的高點。

然而，在此期間，普通日本人的薪水年復一年地停滯不前。這個問題讓岸田文雄的支持率徘徊在20%出頭至25%左右之間，最後讓他失去首相職位。

無論誰接替岸田文雄，問題在於日本的許多家庭將通膨視為隱形增稅。沒有哪個嚴肅的經濟學家會說通貨緊縮是好事。對債券投資人和股票投資人來說，這都是一場惡夢。

但在日本，一個未被重視的動態是，有多少消費者開始接受通貨緊縮。透過降低生活成本，通貨緊縮抵消了薪資成長的不足。在工資停滯、稅收高昂的日本，疲軟的消費價格相當於減稅。

來源: 中國金融資訊網

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總結與展望：經濟低位震盪，政策穩定成長有待加碼。當前經濟壓力仍存，內需不足的問題持續，海外不確定性抬升，外需走勢或面臨一定壓力。當前居民消費表現依然平淡，就業和收入信心有待改善，短期消費、房地產修復預期偏慢。經濟成長5%的目標下，未來有待更多增量政策推出落實。財政政策將關注資金到位和落地情況，專項債發行可望提速，地產收儲規模將進一步擴大，貨幣政策仍有降準降息的可能，來助力經濟穩步增長。

事件： 2024年7月，工業增加值累計年增率回落0.2個百分點至5.1%，季增0.35%。固投累計較去年同期3.6%，前值3.9%，製造業、基建、房地產投資分別由9.5%、7.7%、-10.1%變動為9.3%、8.14%、-10.2%，社零同比由上月的2 %上行為2.7%。

工業生產延續回落，高技術產業維持領先。工業生產成長連續4個月回落，7月高溫天氣帶來一定影響，工業企業出口成長率維持高位。部分產業供需不平衡問題仍存，產能有待進一步出清。下游高階製造表現分化，電腦、電子設備拉動加強，汽車製造業較去年同期成長率回落。中游通用設備、專用設備和電氣機械及器材製造業較去年成長放緩。上游黑色金屬加工製造業下滑較明顯，非金屬礦物製品業跌幅加深，水泥、鋼材產量較去年同期回落，地產、基建相關產業鏈仍承壓。農產品加工業受到豬肉價格抬升影響，成長速度有所上行。

生產相關服務業表現優於生活相關服務業，服務業修復進程放緩。資訊傳輸、軟體及資訊科技服務業與租賃及商務服務業成長下行，仍高於服務業整體表現。暑期拉動了居民餐飲、出行、線下零售等消費需求，但基數和價格偏低影響較去年同期放緩。

地產投資持續下探，銷售依然疲弱，政策效果逐漸減弱。房屋新開工跌幅收窄，施工持續下行，竣工低點持平。隨著保交樓政策的逐步推進，竣工面積可望低位穩定。商品房銷售低位邊際收窄，整體仍承壓，住宅待售面積回落，地產收儲或帶來一定拉動。部分城市房價持續下探，7月高溫天氣也影響了居民看房積極度，前期房企寬鬆政策效果逐步衰減，當前居民加槓桿依然謹慎。房企資金來源跌幅邊際收窄，政策效果顯現，房企拿地好轉，部分受低基數影響。

基建增速分化，製造業科技屬性仍強。寬口徑基建增速上行，不含電力基建投資成長放緩，電力建設仍為基礎建設重要拉動項。後續超長期特別國債和新增地方債發行仍將為基建帶來支撐。製造業投資成長持續放緩，仍為投資重要拉動項，設備更新和技術形成一定拉動。內需偏弱和外需不確定性增加，部分約束了企業投產的積極性。後續外需波動可能會對出口依賴度高的產業帶來影響。

暑期為消費帶來一定拉動，可選、必選消費表現分化。消費成長反彈，低於市場預期，網路消費佔比持續上行。暑期出行為居民消費帶來拉動，但價格卻為消費帶來部分擾動。居民可選消費表現欠佳，國際油價波動帶動石油及製品類增速回落，金銀珠寶類增速快速下滑，主要受金價延續高位且上漲乏力影響，餐飲增速有所下滑，地產下游家電、建材消費仍弱。通訊器材上行明顯，海外電子消費週期仍處頂部，低基數效應帶來拉力。必選消費中，茅台等酒價波動，菸酒類下滑較為明顯，日用品、中西藥品類增速上行，服飾類增速放緩。政策提及服務消費將作為重要抓手，未來有待更多政策措施出台並落實。

失業率再度上升，畢業季帶來一定影響。城鎮失業率上行0.2個百分點至5.2%，31大城市城鎮失業率上行幅度較大，失業壓力也相對較大，外來農業戶口務工人員失業率也有所上行。應屆生畢業季到來，為就業數據帶來部分擾動，當前年輕勞動就業壓力仍存。企業招工前瞻指數回落，企業招工預期逐步轉弱。

風險因素：地緣政治風險發展超預期，地產和居民消費持續偏弱，海外經濟衰退超預期。

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每日要聞

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政治

【要聞速覽】

1.哈里斯盟友警告：民調過於樂觀

2.內塔尼亞胡扮演雙面人，安撫美國的同時施壓手下

3.美國汽車協會：國內夏季出行量創紀錄，汽油價格走低帶來提振

4.雷恩：歐元區成長乏力強化了降息的理由

5.美國諘商會領先指標下降，未來成長經濟面臨阻力

【要聞詳情】

哈里斯盟友警告：民調過於樂觀

支持哈里斯競選美國總統的主要外部支出組織的創始人稱，他們自己的民意調查並不像其他民意調查顯示的那樣“樂觀”，並警告民主黨人在搖擺州面臨的競爭要激烈得多。哈里斯超級政治行動委員會「未來向前」的主席麥克萊恩表示，該委員會已經籌集了數億美元，以支持哈里斯參加11月5日的選舉。

「我們的數據遠沒有你在公開場合看到的那麼樂觀，」很少公開演講的麥克萊恩說。麥克萊恩說，在該組織的分析中，賓州仍然是最重要的州，他把這次競選稱為「擲硬幣」。哈里斯必須贏得賓州、北卡羅來納州和喬治亞州這三個州中的一個州才能入主白宮。麥克萊恩說，競爭一如既往地激烈。

內塔尼亞胡扮演雙面人，安撫美國的同時施壓手下

根據AXIOS網站，以色列總理內塔尼亞胡週一告訴美國國務卿布林肯，他致力於達成加薩人質和停火協議，但以色列官員表示，他拒絕給自己的談判代表足夠的空間來達成協議。

內塔尼亞胡的談判團隊週日向他報告說，如果他願意提供更多的迴旋餘地，可能會達成協議。兩名以色列高級官員稱，內塔尼亞胡拒絕讓步，並譴責談判團隊「屈服」。內塔尼亞胡繼續辯稱，如果以色列立場堅定，哈馬斯最終會屈服。

白宮此前聲稱上週在多哈舉行的談判取得了重大進展，布林肯表示內塔尼亞胡已經接受了美國的提議，哈馬斯現在也有責任答應停火提議。這項聲明讓一些以色列官員感到困惑，他們稱，內塔尼亞胡的強硬路線實際上使達成協議變得更加困難。內塔尼亞胡贊同美國的提議，但他知道哈馬斯會拒絕，因為這份提議包含了他的幾項最新要求。

美國汽車協會：國內夏季出遊量創紀錄，汽油價格走低帶來提振

根據美國汽車協會(AAA)的數據，即將到來的美國勞動節週末國內出行預訂量年增9%。雖然這項預估僅涵蓋透過AAA預訂的旅行，但該數據進一步描繪出美國夏季燃油需求面臨的樂觀前景。

7月4日獨立日假期當週的美國國內出行人數料已創紀錄新高，而在此之前的陣亡將士紀念日週末國內出行人數預計達到20年來的最高水平。受汽油價格走低支撐，美國今年的出行成長依然富有韌性。 AAA表示，勞動節週末汽油零售價格預估為每加侖3.50美元，去年為每加侖3.81美元。

雷恩：歐元區成長乏力強化了降息的理由

歐洲央行管委、芬蘭央行行長雷恩週一在演講中表示，今年通膨朝央行2%中期目標回歸的道路仍可能「崎嶇不平」；製造業領域沒有明顯回升的跡象；工業生產放緩可能並不像預期的只是暫時性的；近期歐元區負成長風險的增加進一步強化了歐洲央行在9月的下次貨幣政策會議上進行降息的理由，前提是反通膨確實步入正軌。

美國贅商會領先指標下降，未來成長經濟面臨阻力

週一公佈的美國經濟贅商會數據顯示，7月諮商會領先指標為-0.6%，預期-0.3%，前額-0.20%。其高階經理人表示，領先指標較上季持續下降，但6個月的年增率不再顯示未來將出現衰退。 7月非金融板塊普遍疲軟。新訂單的急劇惡化、消費者對商業狀況的持續悲觀預期，以及建築許可和製造業工時的放緩共同導致了這一下降，未來經濟成長將面臨阻力。