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港股投資的風險預警
儘管香港法律體系和監管框架相對健全,但港股市場仍存在一些特定的風險和挑戰,如港幣與美元掛鉤,外地投資者可能會面臨匯率波動;中國內地的政策變化和經濟狀況對港股的影響等 。
投資港股費用架構與稅務
港股市場的交易成本包括總投資成本為買賣股票的交易費用、印花稅、結算費用等,對於外地投資者,可能會涉及兌換港幣所產生匯率轉換費用,以及依照所在地的相關法規需繳納的稅款。
港股產業分析:地產建築業
地產建築業在港股指數中的份額近年來已明顯下降,但截至2022年,它依然在市場上佔有約10%的份額。 包含了房地產開發、建築工程、房地產投資和物業管理等各個方面。
港股產業分析:資訊科技業
港股資訊科技產業在2023年市值達到了7.7兆港元,超過了金融和非必需性消費產業。 該行業包括電訊設備、半導體、軟體開發、電子商貿及網際網路服務、人工智慧和數據分析服務等多種類型的企業。
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儘管香港法律體系和監管框架相對健全,但港股市場仍存在一些特定的風險和挑戰,如港幣與美元掛鉤,外地投資者可能會面臨匯率波動;中國內地的政策變化和經濟狀況對港股的影響等 。
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港股產業分析:地產建築業
地產建築業在港股指數中的份額近年來已明顯下降,但截至2022年,它依然在市場上佔有約10%的份額。 包含了房地產開發、建築工程、房地產投資和物業管理等各個方面。
港股產業分析:資訊科技業
港股資訊科技產業在2023年市值達到了7.7兆港元,超過了金融和非必需性消費產業。 該行業包括電訊設備、半導體、軟體開發、電子商貿及網際網路服務、人工智慧和數據分析服務等多種類型的企業。
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澳洲的數據表明,消費者對通貨膨脹的預期略有上升,這可能與油價上漲有關。汽油價格的飆升可能會影響消費者對未來的預期。此外,隨著澳洲儲備銀行(RBA)再次升息的可能性增大,澳元兌美元可能會走強。
國際貨幣基金組織(IMF)日前警告稱,美國債務情勢看起來越來越不穩定,隨著利率居高不下,企業違約率上升。
IMF首席經濟學家皮埃爾-奧利維爾·古林查斯在周二的一場新聞發布會上表示,美國的財政狀況是全球所有國家中「最令人擔憂」的。
這主要是由於政府支出的快速成長。根據布魯金斯學會最近的一項估計,美國在本財政年度的前11個月已經累積了1.5兆美元的赤字。
在周三的一次採訪中,IMF財政事務主任維克多·加斯帕也表示,美國的赤字水平很高,而且看起來會持續下去。
“在政策不變的情況下,美國的債務動態非常不利。”他表示,並補充稱,“現行政策的延續意味著一條不可持續的財政道路。”
今年9月,美國公債規模史上首次突破33兆美元。賓州大學華頓商學院的研究人員警告稱,這相當於2022年美國GDP的121%左右,預計未來幾年這一數字將進一步激增,美國在20年內出現債務違約的風險加大。
利率上升加劇了美國所面臨的債務困境。為了遏制通膨,聯準會已經將利率上調至2001年以來的最高水準。高盛策略師表示,到2025年,這可能會將美國債務的借貸成本推高至創紀錄水準。
同時,更高的利率也給企業債發行人帶來困擾。光是在美國,到2024年就將有超過2兆美元的公司債務到期。企業往往透過再融資,即藉新還舊的方式來償還債務。而聯準會大幅升息顯著提高了再融資成本,令企業在低成本債務到期時無力償還,從而陷入違約,甚至破產的境地。
「債務成本上升是為遏制通膨而收緊貨幣政策的預期結果。然而,風險在於,借款人可能已經處於財務不穩定的境地,而更高的利率可能會放大這些脆弱性,導致違約激增,」 IMF週二在一篇部落格中警告。
惠譽評等估計,今年美國高收益債券的違約率預計將達到4.5%-5%,是2021年0.7%違約率的六倍多。
嘉信理財估計,美國違約和破產的高峰可能會在2024年第一季左右到來,因為更高的借貸成本會讓實力較弱的企業陷入財務困境。
距離聯準會下次會議還有三週時間,考慮到就業市場依然火熱,最新物價指標可能成為年內是否繼續升息的重要參考。由於能源、商品價格上揚,9月生產者物價指數(PPI)意外高於市場預期,也為CPI前景帶來不確定性。
勞動市場走向成為關鍵。
當地時間週四,美國將公佈9月消費者物價指數(CPI)數據。
距離聯準會下次會議還有三週時間,考慮到就業市場依然火熱,最新物價指標可能成為年內是否繼續升息的重要參考。由於能源、商品價格上揚,9月生產者物價指數(PPI)意外高於市場預期,也為CPI前景帶來不確定性。近期美債殖利率上升造成的金融狀況收緊,讓聯準會內鴿派陣營有所擴大,但地緣政治因素對能源價格的擾動程度,或成為影響未來政策路徑的一大變數。
考慮到美國製造業近期持續低迷,商品價格趨於穩定,市場預期,上月整體CPI可望小幅降至3.6%。相較之下,核心通膨進一步降溫可望一定程度上緩解聯準會的政策壓力。目前機構預測,9月核心CPI將從4.3%降至4.1%。
不過,從9月PPI數據來看,雖然基數效應進一步減弱,能源價格仍可能成為推動物價的重要推手。
由於能源價格的影響,過去兩個月美國通膨降溫遭遇阻礙,8月CPI環比上漲0.6%,並將整體CPI的年增率推高至3.7%。
值得一提的是,俄羅斯總統普丁週三(11日)在莫斯科舉行的「俄羅斯能源週」會議上表示,OPEC+減產協議可能繼續延長,OPEC+成員國將全面履行承諾,成功應對所有挑戰。先前沙烏地阿拉伯與俄羅斯透過自願減產合作,一度在9月將國際油價推升至100美元附近。
BK asset management宏觀策略師 Boris Schlossberg表示,隨著中東局勢升溫,能源價格可能重新成為物價擾動因素。對聯準會而言,現在遠遠沒有到宣布勝利的時刻。
另一方面,二手車價格開始企穩回升。 Manheim二手車批發價格比8月上漲1.0%,主要是因為市場擔心美國汽車工人聯合會(UAW)罷工可能會減緩新車零售銷售,並將買家轉移到二手市場。由於協會罷工尚沒有結束的跡象,短期可能持續成為物價波動的不穩定因素。
同時,核心CPI指標持續回落,以最近三個月年化計算,核心通膨率已降至2.4%,越來越接近聯準會的目標。
分項指標中,房租價格壓力勢將放緩。根據美國ApartmentList全國房租報告,全國房租指數在9月較上季下降0.5%,較8月進一步加快,為連續兩個月季減。
聯準會正在密切關注勞動成本對價格上漲的影響。美國勞工部數據顯示,9月非農就業報告優於預期,全美職缺回升至960萬個。從申請失業金人數來看,企業似乎只是選擇減少招募名額,而並沒有採取裁員來解決勞動力需求出現的變化。
施羅斯伯格表示,由於職位需求旺盛,服務業通膨仍處於較高水準。接下來隨著經濟放緩和就業市場軟化,勞動力供需平衡有助於抑制工資成長,從而緩解整個服務業的成本壓力。考慮到聯準會對核心通膨的關注度,這會讓委員會繼續保持耐心。
9月議息會議以來,中長期美債殖利率一度大幅上揚,其中10年期、30年期美債上週雙雙創下2007年以來新高。
美債殖利率飆升驅動的金融狀況收緊,不僅加劇了風險資產波動,也超出了聯準會的預期並引起了決策者的注意。聯準會副主席傑佛遜9日向美國商業經濟協會(NABE)發表演說時表示:「我們正處於風險管理的敏感時期,必須平衡政策過鬆或過於限制的風險。」他進一步說道,「透過債券殖利率上升,金融狀況將收緊,需要在評估未來政策時牢記這一點。”
蒙特利爾銀行高級經濟學家瓜蒂耶里(Sal Guatieri)表示,聯準會顯然在為11月按兵不動進行準備,隨著通膨放緩和經濟軟著陸,聯準會已經沒有必要進一步提高利率。
多位鷹派委員立場也有所軟化,聯準會理事沃勒(Christopher Waller)週三表示,「金融市場正在收緊,這將帶來一些好處。聯準會將密切關注這一動態,觀察如何影響未來幾個月的政策。」他說。
受此影響,投資人開始權衡聯準會放棄升息的前景。對政策敏感的2年期美債一度重新跌至5%以下,基準10年利率更是逼近4.60%關口,創下近一個月低點。
對於聯準會接下來的政策選擇,瓜蒂耶里認為,反通膨進程將變得非常緩慢,可能要到2025年初期才能達到2%的目標。因此聯準會將維持目前的政策立場,把利率保持在限制性水準上,並及時與外界保持溝通。
施羅斯伯格表示,從聯準會會議紀要看,接下來在採取進一步政策行動時會非常謹慎,因為政策風險正在增加。聯準會希望看到的是勞動市場盡快降溫,同時避免市場提前預期政策轉向,因此他傾向於11月繼續維持利率不變,同時未來可能升息的大門仍將敞開。
億萬富翁投資者、橡樹資本管理公司(Oaktree Capital Management)聯合創始人霍華德•馬克斯(Howard Marks)日前表示,低利率時代已經結束,預示著世界將發生“翻天覆地的變化”,投資者最好將大部分資產配置到信貸市場。
馬克斯因投資不良債權而聞名。他表示,過去13年對於包括橡樹資本在內的信貸投資者來說是“艱難、沉悶、低迴報的時期”,因為在風險升高的情況下,低利率降低了潛在回報。
但那樣的時代似乎已成為遙遠的過去。本月,隨著聯準會暗示,數十年來最高的利率將在更長時間內維持在高位,以抑制通膨,政府和公司債殖利率飆升至多年高點。自2022年初以來,非投資等級公司債的收益率已經增加了一倍多,達到接近9%。
「出於多種原因,超低利率或利率不斷下降不太可能成為未來十年的常態。」馬克斯在周三發佈在其公司官網的一份報告中寫道。 「如果這確實是一個翻天覆地的變化——意味著投資環境已經發生了根本性的改變——你就不應該認為,自2009年以來讓你最受益的投資策略在未來幾年還會如此。”
面對聯準會激進的升息行動,美國經濟展現了驚人的彈性。這種韌性也引發了人們的猜測,即所謂的經濟中性利率可能已經上升。自疫情前以來,聯準會官員始終認為美國經濟的中性利率在2.5%的水平。
美國舊金山聯邦儲備銀行主席瑪麗戴利週二表示,中性利率現在可能比疫情前水準更高。她認為,新的中性利率介於2.5%-3%之間的水準是絕對可以想得到的。
馬克斯寫道,如果高利率持續下去,“信貸工具可能應該佔投資組合的很大一部分……也許絕大部分。”
他指出,目前垃圾債券和槓桿貸款的收益率相當於標普500指數近100年來約10%的平均年回報率,私人貸款的收益率甚至更高。 「由於過去一年半的變化,投資者如今可以從信貸投資中獲得類似股票的回報,」他寫道。
在去年底的投資會議上,馬克斯曾建議投資人賣掉幾乎所有資產,買進高收益債券。他當時表示,自己的建議旨在強調信貸市場現在提供的收益率超出了許多投資者的回報要求。
「拋售大盤股、小型股、價值股、成長股、美國股和外國股,」他在會議上評論道。 “將私募股權、公共股權、房地產、對沖基金和風險投資一起出售。賣掉所有資產,把收益投入9%的高收益債券。”
馬克斯也表示,借貸成本可能會永久高於前幾年,部分原因是聯準會可能已經意識到,長期堅持「超低」利率是錯誤的,這種政策會「扭曲」市場參與者的行為。
在風平浪靜的上週五之後,UAW(全美汽車工人聯合會)突然宣布,福特肯塔基州的卡車工廠工人開始罷工,8,700名工人將參與罷工集會。
此舉出乎市場意料,被視為UAW的行動升級。而福特肯塔基州卡車工廠是全球最大的汽車工廠之一,也是福特最大的一個工廠,生產了福特最重要的一些車型,包括重型F系列卡車和全尺寸的SUV,一直為福特創造豐厚利潤。
UAW主席Shawn Fain表示,工會已經表達得非常清楚且等待了很久,但福特依舊沒有回應。如果汽車製造商無法理解工會的訴求,那麼希望福特卡車工廠的關閉可以幫助他們理解。
而據福特一名高層透露,福特週三晚上與UAW幾乎是不歡而散。工會希望福特提供與先前不同的報價,先前福特建議加薪23%,領先通用汽車和Stellantis。但在幾分鐘的簡短討論後,Fain稱福特失去了卡車工廠,結束了會議。
福特肯塔基州工廠每年創造約250億美元的收入,佔起全球總收入的六分之一左右。
福特指出,這家工廠的停工將產生非常大的風險,大約十幾家福特工廠和更多供應商工廠將受到影響,波及員工人數超過十萬名。
自9月15日以來, UAW 不僅針對福特,還針對通用汽車和Stellantis進行了罷工。工會對福特的打擊一直集中在密西根州韋恩的一家工廠以及芝加哥組裝廠,它們並非福特的主要利潤來源。
肯塔基州汽車工廠的升級並不是UAW第一次將罷工範圍擴大到其他設施,但這是它第一次將打擊範圍擴大到更多目標,並沒有任何事先警告。
知情人士透露,本週的談判重點在於電池廠未來工人的工會地位和退休保障之上,工會希望福特能與通用汽車看齊,允許電池廠工人加入工會,並繼續提高報價。
但福特自認為已經給出三大製造商中最好的條件,工會決定拒絕這項創紀錄的合約報價,並指揮肯塔基州工廠罷工,這給福特公司、客戶和供應商都帶來了嚴重的後果。
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