在經歷了超過五年的停滯之後，德國經濟可能正在顯現復甦跡象。

歐盟在近期發布的最新預測中表示，預計德國經濟在2026年和2027年都將成長1.2%。

德國聯邦統計局發布數據也顯示，德國第三季國內生產毛額（GDP）保持平穩，避免了經濟衰退。同時，德國9月工業訂單和產出以及出口均有所回升。德國聯邦銀行表示，在服務業擴張和工業部門穩定的推動下，預計第四季將實現溫和成長。

國際貨幣基金組織（IMF）專家在近日訪問德國後發表聲明表示，德國政府對債務煞車機制進行了具有里程碑意義的改革，預計有助於推動經濟逐步復甦。

"復甦指日可待。"德意志銀行首席德國經濟學家溫克勒（Robin Winkler）表示，"我們只需要等待財政刺激措施真正發揮作用。"

第一財經訪談的多位學者和德國經濟學家均指出，作為歐洲最大經濟體，德國近年來遭受一系列打擊，包括地緣政治衝突帶來的能源成本飆升、美國提高對德出口關稅以及在汽車等關鍵領域面臨激烈競爭等，但這些挫折也給德國政策制定者和企業敲響了警鐘，他們更加重視增加投資、提高借貸規模和增加國內需求。

不過，IMF也發出警告稱，"如果不在國內和歐盟層面進行進一步的大膽改革，德國仍將面臨嚴峻的中期增長前景。"

德國柏林自由大學現代中國學院客座研究員、對外經濟貿易大學區域國別研究院中德經貿研究中心主任史世偉在接受第一財經記者採訪時表示，德國政府透過債務融資設立總額5000億歐元的特別基金，用於交通、電網等基礎建設。而該特別基金被認定為額外債務，不計入現行債務上限。

「但這些資金因為各種原因真正能動用沒有那麼快，因而要對德國GDP產生影響，也得到2026年或2027年。」他解釋。

德國經濟重大調整

自2019年以來，德國國內生產毛額（GDP）基本上停滯不前，經歷了二戰後歷史上持續時間最長的經濟停滯期。

經濟復甦的關鍵在於前述5,000億歐元特別基金的設立：此次支出計畫標誌著德國經濟政策的重大調整。但是，其中相當一部分資金已計劃用於國防，國防工業預計將彌補製造業的缺口。

據報道，德國本土軍火製造商萊茵金屬公司目前正轉向僱用德國汽車行業失業的工人，以支持企業的擴張計劃，同時該公司也在尋求入駐大眾汽車集團等汽車製造商閒置的工廠。

「這背後有安全方面的考量，但也可以將其視為一項產業政策。這代表著德國政府有意投資並扶持本土產業，」溫克勒表示。

但關鍵問題在於該方案的實施效率。溫克勒認為，海軍設施項目需要時間才能啟動，而對產能的擔憂，尤其是勞動力短缺，可能會導致進一步的延誤，這反過來又可能推高物價。

"如果這一切最終演變成一場通貨膨脹的災難，那將是一場徹底的災難。但這並非我們的觀點，"德國復興信貸銀行（KfW）首席經濟學家舒馬赫（Dirk Schumacher）表示。他補充說，在建築等行業，現有的產能足以啟動投資。

該行業可能對德國的經濟復甦至關重要。過去三年，建築業經歷了深度衰退，約佔德國總產出損失的50%。但溫克勒表示，與製造業不同，這次危機是周期性的而非結構性的，預計會反彈。

法國巴黎銀行的分析師則認為，德國政府預計將按計畫實現2025年的投資和國防開支計畫。

如果一切順利，摩根士丹利分析師在一份報告中指出，德國經濟可能還有進一步上漲的空間，"改革需要時間，但終將到來。"

IMF則認為，"德國計劃於2026～2027年實施的財政寬鬆政策以及近期貨幣寬鬆政策的滯後效應，預計將在未來幾年提振經濟增長。實際GDP增速預計將在2026年加速至1%左右，並在2027年達到1.5%。"

IMF稱，"在內需帶動下，德國經常帳餘額預計將隨著時間的推移逐步下降，但仍將保持正值。通膨率預計將保持在接近歐洲央行2%的目標水平。"

史世偉也對記者表示，以他在德國多年的觀察來看，當前德國仍能維持一個較高水準的保障體系，其在許多領域的比較優勢仍然存在，譬如說在機械製造方面。

需要注意的是"德國的貿易活動有60%在歐盟內部進行的，歐盟內部貿易對德國的高端製造仍有需求"。他對記者解釋道，德國這兩年最大的問題，是汽車業的確遭受較大打擊，因為德國汽車業在策略上存在問題，"太相信自己，也沒想到中國競爭力提高那麼快。"

IMF警告：不要將新增借款浪費在向選民發放福利上

IMF專家在訪問德國後，讚揚了默茨對德國憲法中對借貸的限制進行的"里程碑式改革"，這項改革為未來十年德國高達1萬億歐元的債務融資基礎設施和國防開支鋪平了道路。

IMF表示，從2026年起，更高的政府支出將"為經濟成長提供可喜的推動力"，而且"非常必要"。 IMF也補充說，由於德國公共債務水平較低，因此能夠負擔額外的借貸。 「預計到2027年，德國的債務將升至GDP的68%左右，但仍是七國集團（G7）中最低的，」IMF強調。

不過該機構也警告稱，"預計未來五年，德國勞動年齡人口的下降幅度將超過其他任何G7成員國。"

IMF也表示，在經歷了多年零成長之後，作為歐洲最大經濟體的德國需要進行比默茨迄今為止宣布的更為根本性的改革。

IMF也強調，希望德國不要將新增借款浪費在發放福利給選民。

德國聯邦銀行、德國經濟專家委員會和兩家智庫也都警告稱，大量新增債務可能會被揮霍一空，因為這些資金被指定用於提高福利支出和其他一些本應由常規預算支付的、備受爭議的福利項目。

上述機構提出，新增借款需要"謹慎"使用，以提升德國的"長期生產能力"，同時應避免採取"代價高昂且扭曲經濟"的措施。

史世偉對記者表示，原因在於，在德國政府的規劃裡，必須超過聯邦預算1%的大項目才能動用資金，因而整體資金並非容易使用，但在這5000億歐元的資金中，目前有1000億歐元實際上給了地方政府，考慮到德國地方政府特別缺錢，所以有擔憂他們會將這些錢挪做他用，譬如放到社會保障等領域，而並非放在基礎建設上，"所以他們認為要嚴格對此類資金進行審查和監督，防止資金被濫用。"

來源：第一財經

全球最大交易所營運商芝商所（CME）發生宕機，導致其熱門貨幣平台以及涵蓋外匯、大宗商品、美國國債和股票的期貨交易暫停，隨著經紀商撤下產品，部分基準指數陷入凍結。

芝商所在聲明中表示，問題出在CyrusOne資料中心的冷卻系統上，並補充稱正在努力在"短期內"解決該問題，但未提供更多細節。發言人在電子郵件聲明中表示："技術支援團隊正在努力在短期內解決該問題，並將在第一時間通知客戶有關盤前交易的詳細資訊。"

以市值計算，芝商所是全球最大的交易所營運商，並宣稱提供最廣泛的基準產品，涵蓋利率、股票、金屬、能源、加密貨幣和農業，該交易所於北京時間週五10點40分在其網站上發布了故障通知。

截至發稿前，WTI原油、10年期美國公債、標普500指數、納斯達克100指數、日經指數、棕櫚油和黃金的期貨價格均未更新。

EBS外匯平台上的價格也未更新，該平台10月份的日均交易額接近600億美元，涉及歐元兌美元和美元兌日圓等主要貨幣對。

雖然現貨外匯交易員能較容易找到其他交易場所執行交易，但此次宕機讓經紀商陷入"盲飛"狀態，許多經紀商因缺乏實時報價而不願交易合約，現貨黃金、白銀市場更是因為流動性問題短線波幅劇烈，即上下"插針"。

"這有點像是摸黑飛行，"巴黎TP ICAP Europe的股票銷售主管Thomas Helaine表示。 "當你像我們一樣交易現貨股票時，美國期貨通常能在開盤前提供市場走向的指引。我完全能想像衍生性商品交易部門現在的處境有多複雜。"

對於一些交易員來說，週五的中斷如果持續下去，將帶來特殊的麻煩，因為他們正需要將頭寸從一個月的合約移倉換月到另一個月。

Kaleesuwari Intercontinental的交易和對沖策略主管Gnanasekar Thiagarajan表示，"持有頭寸的交易員肯定非常憤怒。"

「老實說，這真是個大麻煩，"CMC Markets亞洲及中東地區主管Christopher Forbes表示，他說自己20年來從未見過如此大範圍的交易所宕機。

CMC已經撤回了部分大宗商品合約的交易，而在其他產品上，該機構要么切換了數據源，要么依靠內部數據和計算為客戶甚至其他經紀商提供報價。

"我們現在為了繼續報價正在承擔大量不必要的風險，"Forbes說。 "我猜市場肯定不會喜歡這種情況，我認為開盤時會出現劇烈波動。"

期貨是金融市場的支柱，被希望對沖風險或持有各類標的資產頭寸的交易商、投機者和企業廣泛使用。芝商所本月稍早表示，10月份的日均衍生性商品交易量為2,630萬份合約。

週五發生的這次芝商所宕機距離該運營商上一次重大故障已過去十多年，2014年4月，技術問題曾迫使部分農產品合約暫停電子交易，當時的交易員不得不重返交易大廳。

最近一次是在2024年，倫敦證交所集團（LSEG）和瑞士交易所營運商的宕機也曾短暫中斷了市場交易。

IG市場分析師Tony Sycamore表示，"感恩節假期後，亞洲市場的交易本來就非常清淡，這起事件完全沒起到好作用，尤其是考慮到在一個波動劇烈的月份即將結束之際，市場仍有交易興趣。"

大多數美國市場週四因感恩節假期休市，並計劃在周五晚些時候重新開放，但交易市場將縮短。對交易員來說值得慶幸的是，週五預期的新聞有限，美國沒有計劃發布的經濟數據，也沒有聯準會官員的演講安排。

來源: 金十數據

對沖基金經理人史蒂芬詹認為，隨著英國逼近一個臨界點——即提高稅收不再能為政府帶來額外收入——英鎊可能會大幅下跌。

這位Eurizon SLJ Capital的執行長預計，英鎊兌歐元、日圓和瑞士法郎等其他主要貨幣將會貶值。他認為這是因為不斷提高的稅收會阻礙富人和企業在英國開展業務。

詹在一次採訪中說："對經濟中生產力更高的部分徵稅，去補貼生產率較低的部分，這在社會目標上或許可以實現，但從純粹的經濟效率角度來看，這不是一件好事。"

本週三，在財政大臣雷切爾·里夫斯宣布一系列增稅措施的預算案後，英鎊上漲，衡量英鎊兌一籃子主要貨幣強弱的Bloomberg指數錄得自八月以來的最佳單日表現。但同一指數在過去十年中已下跌了20%，其中大部分跌幅反映了英國在2016年投票決定脫離歐盟。

詹以其"美元微笑"理論(dollar-smile theory)而聞名，他表示英國的長期前景遠非光明。他將英鎊和美元列為他最看空的十國集團貨幣，反而認為瑞士法郎、黃金和加密貨幣具有長期價值。

英國稅負正逼近二戰後最高水平

這位對沖基金經理人的觀點借鑒了經濟學家阿瑟·拉弗的理論。拉弗曾協助建立了1980年代美國和英國減稅議程背後的概念架構。所謂的"拉弗曲線"(Laffer Curve)認為，超過某個特定點後，更高的稅率實際上會減少政府收入，因為它會抑制人們工作、儲蓄和投資的積極性。

詹表示，英國目前正在"探查"這種關係的"臨界點"，並指出近期一些超級富豪離開了英國。拉弗本人在上個月的播客中也提出了類似的觀點。

詹說："如果我們看到這些增稅措施實際上收集到的稅收總額減少了，那麼我們就會遇到問題，因為所有這些計算都是基於人們會留在原地、不會離開的某些假設來建模的。""如果你的稅基消失了，你的計算當然就會出錯。所以我們必須看看未來兩三年會發生什麼。"

誠然，拉弗曲線是一個抽象的框架，考慮到支出和稅收的許多維度，將其應用於現實世界的政府財政存在爭議。負責英國研究的經濟學家安娜·安德拉德(Ana Andrade)本月稍早表示，她"懷疑它是否可以合理地外推來解釋"英國當前的形勢。

英鎊貶值

詹曾是摩根士丹利的資深人士，他於2016年將其在SLJ Macro Partners LLP的多數股權出售給了聯合聖保羅銀行的資產管理部門。他的"美元微笑"理論認為，當美國經濟處於深度衰退或強勁擴張時，美元都會升值。

儘管存在擔憂，詹預計未來幾年英國預算中仍將有更多增稅措施。里夫斯曾告訴媒體，她不能排除下次選舉前進一步增稅的可能性。

詹說："你可以這樣做一次或兩次。但如果她下次再向市場尋求更多(增稅)，我認為市場反應將不會是線性的。"

來源：智通財經

以色列總理內塔尼亞胡(法國媒體)

今年10月10日，加薩走廊宣布停火，許多巴勒斯坦人隨之鬆了一口氣。他們已經遭受了長達兩年的持續轟炸，據估計，其爆炸威力約為1945年投擲在日本廣島的原子彈的6倍，但這次的轟炸麵積卻不到廣島的一半。

破壞範圍極為廣泛。所有醫院和大學都遭到轟炸，大多數的房屋和學校被摧毀，從污水系統到電力線路等重要基礎設施都無法修復。

據估計，有超過5000萬噸的瓦礫覆蓋了加薩地帶，而瓦礫之下還埋葬著至少1萬名在轟炸中喪生的巴勒斯坦人的遺體，其中一些遺體至今尚未被發現。

然而，人們期盼的平靜並未到來。

以色列佔領當局在停火宣布後立即恢復了對加薩的轟炸，並且至今未曾停止。

據加薩政府媒體辦公室稱，以色列在44天內違反停火協議近500次，共導致342名平民喪生。

傷亡最慘重的一天是10月29日，以色列佔領軍殺害了109名巴勒斯坦人，其中包括52名兒童。就在上週四，一枚炸彈擊中了加薩城澤圖恩社區內巴勒斯坦人避難的建築物，並造成32名巴勒斯坦人（其中包含一整個家庭）死亡。

但問題不僅僅在於轟炸——飢荒也仍在持續。

根據停火協議，每天應允許600輛援助卡車進入加薩。

不可或缺的參與者

然而，據半島電視台駐加薩記者欣德·胡達裡報道，以色列並未履行這項承諾。佔領軍每天只允許150輛卡車進入加薩走廊。此外，它還阻止了肉類、乳製品和蔬菜等營養食品以及藥品、帳篷和基本住所用品的進入。

一些巴勒斯坦援助機構估計，進入加薩的援助物資只能滿足當地居民不到四分之一的基本需求。

近東救濟工程處（聯合國近東巴勒斯坦難民救濟和工程處）表示，其倉庫中儲存的糧食足以供應加薩居民數月之久，但該機構至今仍被禁止運送這些物資。

這直接違反了國際法院在今年10月發布的諮詢意見——該意見指出，以色列有義務不阻礙包括近東救濟工程處在內的聯合國機構向加薩地帶運送援助物資。

國際法院也駁回了以色列對近東救濟工程處"缺乏中立性"的指控，並重申近東救濟工程處是人道主義領域內不可或缺的機構。

然而，以色列佔領當局無視國際法院的諮詢意見，並繼續限制近東救濟工程處的活動，阻止援助物資的分發，並拒絕向國際工作人員發放入境簽證。

以色列佔領當局也未能遵守國際法院於2024年1月發布的臨時措施－該措施認定加薩"可能正在發生種族滅絕行為"。這些措施包括防止種族滅絕、防止煽動種族滅絕並懲罰肇事者，以及允許人道援助物資進入加薩。此後，國際法院多次重申這些措施，但以色列仍對此置之不理。

這是因為以色列在國際上仍享有前所未有的外交、財政和軍事保護。

被視為外交鬧劇的決議

這種保護的最新體現是聯合國安理會在11月17日通過的第2803號決議－該決議認可了美國提出的加薩"20點計畫"。

該計劃包括設立兩個機構來管理加薩：一個是由川普本人領導的"和平委員會"，另一個則是負責維護安全並強制巴勒斯坦各派系解除武裝的"國際穩定部隊"。

儘管這兩個機構的組織結構尚不明確，但預計它們將與以色列佔領當局直接協調運作，從而實際上構成對巴勒斯坦人施加外國控制的一種新機制。

該決議還允許在分配援助時繞過現有的當地和國際機制。它完全沒有提及正在進行的種族滅絕，也沒有提出任何追究戰爭罪行責任的機制。因此，該決議違反了國際法，並賦予了種族滅絕的參與者——美國——​​對加薩的完全控制權。

所有這些都清楚地表明，所謂的"停火"根本不是真正的停火。

以色列佔領當局繼續轟炸加沙，使當地居民挨餓，並剝奪他們的住所和醫療保健。

將這種情況稱為"停火"，將使其他國家得以宣稱在"解決衝突"或"實現和平"方面取得了進展，而加沙地帶的種族滅絕現實卻依然如故，甚至愈演愈烈。

這種所謂的《停火》不過是一場外交鬧劇——它掩蓋了針對加薩巴勒斯坦人的持續不斷的種族滅絕、流離失所和蓄意抹殺。此外，它也是一種蓄意轉移全球輿論和媒體注意力的手段。

來源：半島電視台

法國11月通膨率意外維持穩定，西班牙通膨放緩幅度則低於分析師預期，顯示歐元區主要經濟體物價走勢的分化局面。

數據顯示，法國通膨率穩定在0.8%，低於市場對其將微升至1%的預期;同期西班牙通膨率放緩至3.1%，而經濟學家的預期為回落至3%。

這些數據是歐元區四大經濟體同日密集發布的通膨報告的一部分，這些指標將為歐洲央行在12月進行今年最後一次利率決策提供重要參考。義大利和德國將分別於北京時間18:00和21:00發布CPI數據。

市場預期義大利通膨率將維持在1.3%，德國則微升至2.4%。對於12月2日發布數據的歐元區20國而言，整體通膨率可能與10月的2.1%持平，接近歐洲央行2%的政策目標。

資深歐元區經濟學家David Powell表示："11月歐元區通膨率可能維持穩定，隨後在12月恢復持續下行態勢。儘管歐洲央行管委會目前仍拒絕寬鬆，但通膨的進一步回落可能加大明年再度放寬貨幣政策的壓力。"

事實上，歐洲央行決策者對目前物價前景持樂觀態度，暫無意調整借貸成本。首席經濟學家Philip Lane週三表示，管委會成員普遍認為，薪資成長放緩將有助於通膨持續穩定在目標水準。

不過擔憂依然存在。愛爾蘭央行行長Gabriel Makhlouf本週稍早指出，儘管歐洲央行在物價調控方面"進展良好"，但鑑於服務業和食品價格仍在快速上漲，斷言通膨目標"完全實現"為時過早。

部分人士擔憂，受歐元走強、經濟成長阻力以及歐盟碳定價機制延期(原本預計會推高價格)等因素影響，通膨可能持續低於目標。但歐央行副行長Luis de Guindos淡化了此類憂慮，強調當前借貸成本處於"合理水平"。

法國今年多數時間通膨率維持在1%左右，主要得益於低能源成本支撐。 11月數據顯示，通訊服務價格有回落，工業製成品價格降幅進一步擴大。

同時，法國正遭遇政治危機，政府垮台引發未來稅收和支出政策的不確定性，家庭傾向於增加儲蓄，導致消費需求疲軟。

週五發布的另一項數據顯示，10月法國消費支出較上季成長0.4%，高於經濟學家預測的0.3%;法國國家統計與經濟研究所確認，第三季國內生產毛額(GDP)較上季成長0.5%。

在西班牙，國家統計局表示，通膨放緩主要受電價下跌推動，但這項數據已連續三個月維持在3%及以上水準。

來源：智通財經

受資料中心故障影響，芝加哥商品交易所（Chicago Mercantile Exchange）的期貨與選擇權交易暫停數小時，對股票、外匯、債券及大宗商品市場均造成乾擾。

此次故障持續時間已超過2019年因技術錯誤導致的數小時停擺事件，凸顯出芝加哥商品交易所集團（CME Group）及其旗下Globex電子交易平台的市場影響力。由於市場參與者擔憂整個交易時段可能就此作廢，這次故障也引發了廣泛不滿。

"這有點像在黑暗中飛行。" 法國巴黎德利萬邦（TP ICAP Europe）股票銷售主管托馬斯・海萊恩（Thomas Helaine）表示，"像我們這樣做現金股票交易的，美股期貨能在開盤前提示市場走向。我難以想像衍生品交易部門此刻要面臨多大的麻煩。"

對部分交易員而言，若週五的交易中斷持續，其發生時機可能造成額外不便—— 因為他們需要將持倉從當月合約移倉至下個月合約。

"持有部位的交易員肯定非常憤怒。" 卡利蘇瓦里洲際公司（Kaleesuwari Intercontinental）交易與對沖策略主管格納納塞卡・蒂亞加拉揚（Gnanasekar Thiagarajan）稱。

另有消息顯示，隨著市場流動性與價格透明度消失，交易量已轉向其他正常運作的交易平台。

外匯交易平台EBS受到波及，受影響的合約品類廣泛，涵蓋美國國債、標普500指數期貨、美國原油、汽油，以及透過芝加哥商品交易所平台在馬來西亞證券交易所（Bursa Malaysia）交易的棕櫚油期貨。西德州中質原油（WTI）合約的最新一筆交易發生在新加坡時間上午10點47分。

「交易員會在力所能及的範圍內轉向其他流動性工具。" 澳洲雪梨AT全球市場公司（AT Global Markets）首席分析師尼克・特威代爾（Nick Twidale）表示，"我們失去了市場主要的流動性來源之一。若發生重大事件，這將加劇市場劇烈波動的風險。"

週四（註：11月27日）適逢美國感恩節，多數美國市場休市；週五恢復交易，但交易時段縮短。歐洲股市期貨則顯示開盤持平。對交易員而言，幸運的是周五市場消息面有限：美國無經濟數據計劃發布，且在美聯儲12月利率決議前的"緘默期" 到來前，也無美聯儲官員計劃發表講話。

作為全球最大的衍生性商品交易所之一，芝加哥商品交易所的標普500指數、道瓊工業平均指數、納斯達克100指數相關期貨合約，每個工作日幾乎全天候交易，每日成交量達數百萬份。該集團發言人證實，此次停擺源於總部位於達拉斯的賽勒斯萬（CyrusOne）資料中心營運商旗下設施出現冷卻系統問題，但未給出預計恢復交易的時間。

"技術支援團隊正努力在短期內解決問題，一旦確定開盤前準備工作的具體細節，將立即通知客戶。" 發言人在電子郵件聲明中表示。

賽勒斯萬公司尚未就彭博社的詢問作出即時回應。

芝加哥商品交易所集團營運的交易所包括芝加哥期貨交易所（Chicago Board of Trade）、紐約商品交易所（New York Mercantile Exchange）及商品交易所（Commodity Exchange）。此外，該集團還持有其他交易所的股份，包括海灣商品交易所（Gulf Mercantile Exchange）。海灣商品交易所在給市場的通知中稱，受冷卻系統問題影響，其交易也已暫停。

11月對股市而言是波動加劇的一個月：因市場擔憂聯準會降息路徑及人工智慧相關股票估值，標普500指數一度下跌4.7%。目前該指數已收復全部失地，波動率整週持續下降，接近10月低點。截至11月最後一個交易日（註：11月28日），這一美國股市基準指數已接近抹去當月跌幅。

來源: 新浪財經