大行驚呼：歷史轉折點！

方案恐難及時通過

變革背後有代價

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 同時，震盪指標也為漲勢延續埋下隱患：MACD在零軸上方開口急速放大；RSI在超買區走平。因此匯價短線不乏波幅擴大的可能。

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註：中國和美國追加關稅的對象和稅率

來源：日經中文網

新能源車的「開山鼻祖」特斯拉最近麻煩不小。

自特斯拉創辦人兼執行長馬斯克加入川普政府以來，特斯拉股價已連續七週下跌，創下公司上市15年來最長連跌紀錄。

上週，特斯拉股價累計下跌超10%。當地時間3月10日，特斯拉股價更是一日下跌逾15%，股價與去年12月18日的高點相比已腰斬。 「打五折」之後，本輪下跌導致特斯拉市值蒸發超8,000億美元。

而股價還並非特斯拉麵對的唯一麻煩。

分身乏術的馬斯克

中國社科院美國問題專家呂祥接受中新社國是直通車採訪時表示，馬斯克與川普的政治聯盟看似緊密，實則頗為微妙。

他解釋，馬斯克支持川普，更多是基於商業利益和政策環境考量。然而，川普本人對新能源產業並不感興趣，只是在競選過程中看中了馬斯克的影響力和充沛的政治獻金等優勢，因此雙方選擇合作。

「換句話說，特斯拉對川普而言，是可以『被容忍』的企業，而新能源並不是川普真正想扶持的產業。」呂祥直言。

除了兩人貌合神離外，馬斯克分身乏術也成了特斯拉股價「走下坡」的原因之一。

自從被任命為美國政府效率部負責人後，馬斯克短期內推動了一系列改革。例如他審查了教育部、國防部、財政部等聯邦機構的敏感數據，並利用AI技術分析預算浪費，介入政府開支審查。

在呂祥看來，馬斯克近年來對政治事務的投入不斷增加，這必然分散了他對特斯拉的管理精力，加劇了公司的經營問題。更關鍵的是，他的焦點似乎逐漸向太空探索等領域傾斜，不僅可能影響特斯拉的戰略佈局，也對其長期競爭力構成挑戰。

疲軟的銷量

分析師指出，特斯拉目前面臨的問題不僅是股價波動，多國市場銷售疲軟是更關鍵的因素。近期公佈的數據顯示，特斯拉在全球各地的銷量均出現暴跌，在中國市場出現腰斬。

2月，特斯拉在中國的銷量為30,688輛，年減49%，季減51.5%，這也是特斯拉國產以來首次單月銷量跌破3.1萬輛(除2022年4月)，創下兩年多新低。

北方工業大學汽車產業創新研究中心研究員張翔接受中新社國是直通車採訪時指出，特斯拉在中國市場銷售不振主要與產品更新緩慢、市場定位較高、技術優勢變小等因素有關。

在他看來，特斯拉在產品更新上動作較慢，長期依賴少數幾款車型，沒有及時推出新產品，未能滿足消費者對多樣化車型的需求。此外，其產品主要定位在20萬元以上的中高端市場，未能有效下沉到更廣泛的消費層次，因此失去了部分潛在市場。

根據多個媒體消息，特斯拉的FSD(自動駕駛系統)在中國區域公開路測中出現了明顯「水土不服」現象。多位車主與車評人指出，FSD系統在國內道路實測過程中，表現出了明顯的本土化適應性問題，尤其在中國的道路環境下，FSD頻繁出現了侵占公車道、闖紅燈、壓實線等違規行為。

張翔補充道，雖然特斯拉的FSD自動駕駛技術曾被市場廣泛關注，但從現在來看，FSD的實際適用性和使用者體驗目前無法完全滿足中國消費者的需求。現在許多中國車企在自動駕駛技術上均有建樹，這就導致特斯拉原有的技術領先優勢已逐漸被追趕，影響了其市場表現。

高盛分析師指出，特斯拉在中國面臨“FSD的嚴峻競爭環境”，主要競爭對手“通常不需要為智慧駕駛功能單獨購買軟體”。

不僅在中國市場，目前特斯拉在歐洲和北美市場銷售也明顯下滑。

今年1月，特斯拉在歐洲的銷量較去年同期下降45%。其中，德國和法國作為歐盟最大的電動車市場，其表現尤其關鍵。數據顯示，2月特斯拉在德國的銷量僅1429輛，年比大幅下滑76%，而同期德國整體電動車市場的銷量卻年增30.8%，達到35949輛；同時，1月份特斯拉在法國的銷量暴跌63%，創下自2022年8月以來的最差表現。

再來看美國本土市場，特斯拉2月在美國銷量約4.2萬輛，較去年同期下降約5.0%。

呂祥認為，先前特斯拉的核心用戶主要由政治立場偏向民主黨的年輕富裕族群所構成。然而，馬斯克近期政治立場的轉變引發了部分消費者對品牌的抵觸情緒，進而對其在美國和歐洲市場的銷售產生了負面影響。

特斯拉怎麼辦？

目前來看，特斯拉所面臨的問題，既源自於自身發展中的不足，也受到政治因素的影響。

在美國和歐洲，反馬斯克和反特斯拉的情緒正在上升，抗議活動爆發，特斯拉車輛及設施遭到縱火和破壞的犯罪行為威脅。馬斯克本人先前也透露，自己似乎正遭受生命威脅。

韋德布希證券公司分析師丹·艾夫斯(Dan Ives)在近日發布的一份報告中寫道：「特斯拉多頭發現，面對圍繞馬斯克/DOGE和川普政府的全球負面情緒，他們已經走投無路了。」他稱這是「對特斯拉多頭(包括我們自己)進行一次內心檢查的時刻」。

這位特斯拉多頭認為，該公司有可能很快就會推出價格合理的新型電動車、機器人計程車和無人駕駛叫車服務，並在不久的將來推出能夠在工廠工作的人形機器人。艾夫斯表示，他預計馬斯克將在2025年下半年更加專注於特斯拉和他的其他公司。

呂祥建議，馬斯克目前應採取一些溫和務實的政策舉措，調整企業策略，以扭轉特斯拉的頹勢。他指出，在政治領域保持平衡與謹慎有助於穩定消費者信心，而特斯拉也需要加強內部改革與產品創新力度，推出更多符合市場需求且具吸引力的新車型。這樣，不僅有望改善品牌形象，也能增強企業在全球市場的競爭力。

來源: 中國經濟網

由於投資人對美國經濟陷入衰退的擔憂日益加劇，美股3月「血色開局」。在連續三週持續下跌後，美國股市週一更是跌至「危險區域」：標準普爾500指數自2023年11月以來首次跌破200日移動均線。

Ritholtz Wealth Management 首席市場策略師Callie Cox表示：“危險區域（即200日移動均線以下的空間）的拋售加速，波動急劇增大。”

Cox發現，自2000年以來，標普500指數在拋售期間跌破200日移動均線的次數有18次。其中11次，股市迅速反彈，或至少沒有再進一步大幅下跌；有7次市場繼續走低。

沒人會救市？

依照過往的經驗來看，標普500指數跌破200日移動均線就足以吸引聯準會或白宮出手幹預，提振投資人信心。 2023年11月是如此：當時在股市劇烈調整、美國公債殖利率突破5%之後，聯準會暗示降息可能會比投資人先前預期的更快到來，這有助於美股在年底一路走高。

但這一次，華爾街似乎已經對此不抱希望了。

資管公司Penn Mutual Asset Management的投資組合經理George Cipolloni表示，隨著股市跌破關鍵的技術門檻，華爾街幾乎沒有人認為美國總統川普或聯準會主席鮑威爾會「挺身而出」。

Cipolloni在接受最新採訪時表示：“我認為（財政部長）貝森特上週對此說得非常清楚。我不確定什麼樣的下跌會讓他們採取行動。”

誠然，川普在最新任期的做法與1.0極為不一樣。眾所周知，美股表現曾被川普視為其任內“關鍵KPI”，這種想法有時被稱為“川普看跌期權”（Trump put），暗示總統將阻止股市跌得太遠。

然而，在過去一個月中，川普政府的表態已打消了市場的這種想法。

美國財政部長斯科特·貝森特（Scott Bessent）上週表示，並不存在股票分析師所謂的“特朗普看跌期權”（Trump put），“特朗普的樂觀預測是，如果我們有好的政策，那麼市場就會上漲。”

他同時也表示，隨著川普政府實施削減開支和關稅議程，美國經濟將有一個「排毒期」。貝森特先前也稱「拋售只是暫時現象」。

上週末，川普本人在接受媒體採訪時則拒絕排除經濟衰退的可能性。他強調，美國經濟正在經歷一段「過渡期」。他本月4日亦在國會強調，新關稅造成的「小擾動」是換取長遠收益的必要代價。

BCA研究公司先前也警告稱，除非美股有進入熊市的風險，否則川普不太可能僅僅為了投資者利益而讓步。根據該研究公司的說法，在川普改變政策之前，股市可能還需再跌15%，即標普500指數從2月中旬創下的高峰下跌約20%，正式進入技術性熊市區域。

許多華爾街人士擔心，隨著股市拋售壓力加劇，可能會有更多痛苦。

Evercore ISI首席股票和量化策略師Julian Emanuel在一份報告中表示：“在川普政策不溫和的情況下，跌破5700點意味著更多的下行風險。”

來源: 財聯社

3月11日，日經平均股指大幅下落，較前一交易日的跌幅一度超過1,000點。引發股市急跌的導火線是美國總統川普的發言。他沒有否認美國經濟衰退的可能性，導致投資者心態瞬間冷卻。 11日早晨，日本也下調了先前公佈的國內生產毛額（GDP）數據，導致拋售動向進一步加劇。 「內憂外患」的態勢加劇，規避風險的浪潮湧向東京市場。

“在川普總統執政時期，還適合把資金投入股市嗎？投資者們開始產生這樣的疑問”，野村證券的首席股票策略師北岡智哉在11日上午如此說道。受美國股市急跌的影響，當天的日本股市也陷入嚴重混亂。

顯示日本平均股價指數的顯示屏

收盤最終下跌235點（1％），收在3萬6793點。在東京證券交易所Prime板塊上市的股票中，超過7成出現下跌。以不同產業來看，日經平均股指中的36個產業裡有31個產業下跌。投資資金流出的主要原因是對嚴重影響日本股市的美國經濟的失速充滿擔憂。

在美國福克斯新聞（Fox News）3月9日播放的節目中，川普總統發表了令人震驚的言論。當被問及今年年內美國經濟是否可能陷入衰退時，他表示：“我不喜歡預測這種事情。我們正在做非常重要的事情，所以存在一個'過渡期'。我們正試圖讓美國重新獲得財富。這會花費一些時間”，並沒有否定經濟衰退的可能性。

擔心川普不顧經濟情勢加強關稅措施的情緒在市場上蔓延，在10日的美國股市上，道瓊工業指數的跌幅相較於上週末一度超過1100點。川普剛上任時，市場曾期待他會重視股市，他的言論讓期待瞬間破滅。

最能直觀反映避險情緒蔓延的是美國股市波動指數（VIX，也被稱為「恐慌指數」）。 10日該指數升至27.5以上，達到2024年8月以後約7個月以來的高點。大幅超過了關鍵點位20。日經平均股指波動率指數（VI）也急劇上升，自2024年10月以來首次達到30以上的高點。

對美國經濟的擔憂是日本股市下跌的主要原因，但被視為拋售因素的不只這一點。日本國內市場也開始出現令人擔憂的跡象。引發不安情緒的是日本內閣府在股市開盤前公佈的2024年10~12月的GDP修正值。

日本的2024年10~12月GDP，剔除物價變動影響後的實際季節調整值比上季增長0.6％，年化增長2.2％，比2月公佈的快報值（比上季度增長0.7％，年化增長2.8％）有所下調。個人消費和庫存均下滑。也略低於民間預測的中間值（比上季增長0.7％，年化增長2.7％），被視為一個負面消息。

日本總務省3月11日公佈的1月家庭收支調查結果也顯示，受到食品和家電消費不振的影響，結果低於市場預期。連續出現表示日本國內經濟步伐沉重的指標，這成了股市的不利因素。

日本經濟所面臨的環境越來越嚴峻。底層原因是日本銀行（央行）可能進一步升息的預期。作為長期利率指標的10年期公債利率3月10日一度達到1.575％，為2008年10月以來的最高水準。利率的提高可能導致經濟降溫。在外匯市場上，日圓一度升值到1美元兌146日圓區間。這也令人擔憂成為外需股的不利因素和引發訪日消費放緩。市場對疲軟的日本國內經濟指標反應敏感。

SMBC信託銀行的投資調查部長山口真弘分析表示：「日本國內的個人消費仍然疲軟，依靠日本國內因素來買進是很難的。薪資上漲可能會有正面影響，但可能只是止跌的因素，而不是強勁反彈的動力」。

在這種觀點的背景下，日本的內需股也表現疲軟。零售商Welcia Holdings一度下跌4％，鐵路公司京成電鐵一度下跌5％。先前因日本銀行升息預期而上漲的銀行股也普遍下跌。瑞穗金融集團一度下跌7％，三菱UFJ金融集團一度下跌5％。

高盛證券的副總裁石橋隆行關注東證股價指數（TOPIX）的走勢。他表示：「先前一直在區間內波動，因此CTA（商品交易顧問）等在低位買入，但今天突然跌破了區間」。上午收盤價下跌2％，低於1月的低點，創一年內新低。

也有人開始表示海外投資者可能增加賣出。摩根大通證券的量化和衍生性商品策略師高田將成分析稱：「（基於經濟分析靈活買賣各種資產的）宏觀對沖基金正在建立買入日圓、賣出日本股票的部位」。短期內市場可能會繼續保持敏感。

來源: 日經中文網

面對外界對其關稅政策的擔憂，川普暗示不會出手「拯救」美國經濟。當被問及衰退風險時，他拒絕排除經濟衰退的可能性，轉而談論「過渡期」。

華爾街和經濟學家從中領悟到什麼？文藝復興宏觀研究公司經濟研究主管尼爾杜塔（Neil Dutta）指出：「任何幫助經濟避免下滑的舉措都變得不太可能了」。他在彭博電視採訪中表示：「川普看跌期權（Trump put）的行使價比我們想像的要低」。

AGF投資公司首席美國政策策略師格雷格·瓦利埃（Greg Valliere）提出了一個耐人尋味的觀點：經濟衰退可能對川普有利。 “若明年年初經濟復甦，他將獲得炫耀資本”，瓦利埃在研究報告中寫道。此外，這位策略師認為，川普及其共和黨盟友可能以經濟放緩為由，推動備受期待的減稅方案，聲稱這將有助於經濟走出低谷。

沃爾夫研究公司美國政策與政治主管托賓·馬庫斯（Tobin Marcus）認同經濟衰退未必損害共和黨利益，但強調關鍵在於時點——衰退需在今年第二季度啟動。該黨下一次重大選舉是2026年11月的中期選舉。 「若衰退始於今年二季度，明年完全可能實現復甦，這將為國會共和黨人創造有利環境。但這取決於川普政府期望用短期陣痛換取的長遠利益能否實現“，馬庫斯在接受采訪時表示，“衰退啟動越晚、持續時間越長，政策平衡就愈發困難。”

史迪福公司首席華盛頓政策策略師布萊恩·加德納（Brian Gardner）指出時機的政治敏感性：「假設性衰退發生得越晚，現政府承受的指責就越多；發生得越早，選民越可能歸咎於前政府」。川普團隊正試圖將近期經濟疲軟歸咎於拜登政府。川普國家經濟委員會主任凱文·哈塞特（Kevin Hassett）週一接受CNBC採訪時稱，部分負面數據源自「拜登遺產」。

杜塔對哈塞特的論點表示部分理解：「經濟放緩在他們上任前就已開始，很難完全歸咎於政策不確定性和關稅」。但核心問題在於：川普的政策並未緩解困局。全美金融公司首席經濟學家凱西·博斯特揚契奇（Kathy Bostjancic）認為政府不會放任深度衰退發生，但承認這仍存變數。

加州大學戴維斯分校經濟史專家克里斯·梅斯納（Chris Meissner）通過郵件指出：“特朗普團隊可能最終自食其果。美聯儲在按常規行事，拜登團隊早已離場。”他稱讚拜登政府實施“目標明確、善意引導的產業政策，運用標準政策工具使疫情經濟回歸正軌”，強調現在應當“鞏固、善意引導的產業政策”，既有經濟成果”，強調現在又應

TS Lombard全球宏觀董事總經理達裡奧·珀金斯（Dario Perkins）對現政府的“全能幻覺”表示擔憂：“或許新政府已忘記真正的衰退是何模樣——美國已有17年未經歷實質性衰退。”

經濟預測修正潮

哈塞特駁斥亞特蘭大聯邦儲備銀行等機構關於一季度經濟收縮的預測，稱“衰退論需謹慎看待”，預言“一季度將勉強實現正增長，隨著減稅效應顯現，二季度將強勢反彈”。

多數華爾街經濟學家僅下調第一季成長預期而非預測衰退。即便最悲觀的分析師之一——凱投宏觀北美首席經濟學家保羅·阿什沃思（Paul Ashworth）也認為美國“將避免衰退，隨著關稅前進口激增和嚴冬天氣的影響消退，二季度將迎來反彈”，他預測一季度美國GDP將萎縮1.9%。

野村證券將第一季GDP增速預期從1.4%下調至1.1%。桑坦德銀行美國首席經濟學家史蒂芬史丹利（Stephen Stanley）稱衰退是“極小機率事件”，但承認上半年經濟將弱於預期。標普全球（SP Global）追蹤預測顯示第一季成長1.6%。而經濟展望集團（Economic Outlook Group）則給出60%衰退機率，這是其近20年來首次發出此類預警。

上月亞特蘭大聯邦儲備銀行廣受關注的GDPNow模型因貿易逆差擴大預測第一季負成長，引發市場震動。但該聯邦儲備銀行研究人員隨後指出，模型受黃金進口異常成長拖累，剔除黃金因素後，第一季GDP成長率修正為0.4%。

來源: 金十數據