每日市場焦點（12月24日）

恆生銀行

經濟

摘要:

環球主要市場動向及焦點分析。

今日焦點

根據彭博統計，年初至今南向資金淨買入港股金額接近7,800億港元，已高於去年全年一倍並創下新紀錄，反映港股對內地投資者俱有一定吸引力；

近期市場憧憬內地降準以支持房地產市場及經濟成長，並預料明年三月舉行的兩會將提高赤字率及發行專案債以刺激經濟。

環球重點分析

加幣

加拿大11月或出現GDP收縮。加拿大10月GDP按月雖錄得0.3%增長，但預計11月經濟因採礦業、運輸和倉儲以及金融服務業產出下降而出現今年首次單月倒退。第四季或只錄得1.7%成長，低於央行估計的2%。利率期貨顯示，市場預計明年1月減息25個基點的機會約六至七成。加拿大經濟有轉弱跡象，宜繼續觀望加幣走勢。

中國台灣股市

AI浪潮帶動台灣製造業表現持續向好。 AI浪潮帶動高階半導體及伺服器需求，台經濟部預計今年全年製造業生產指數可望扭轉近2年負成長動能。台灣11月製造業生產指數年升10.7%，連續九個月錄得正成長，預計全年升幅約11%。 AI和高效能運算需求殷切，料有助支持台灣經濟，及以高端科技製造業為主的台股表現。

英鎊

英國第三季經濟向下修訂至無成長。英國公佈第三季GDP成長終值，按季由初值成長0.1%向下修訂至無成長。英國工業聯會更警告，因雇主工資稅的增加，未來三個月私人企業活動將急劇下降。英倫銀行上週持續維持利率不變，惟支持減息的委員人數增至3位，反映央行對經濟前景憂慮加深，英鎊未來表現或持續偏軟。

市場評論

美國及歐洲股市

美國11月耐久財訂單及12月消費者信心數據均遜預期，市場憧憬聯儲局明年持續減息，科技股帶動美股三大指數全線反彈。市場續關注美國或對歐洲加徵關稅，歐股投資氣氛仍審慎，歐洲三大指數趨勢個別發展。

亞洲及香港股市

美國核心PCE通膨低於預期，或支持美國明年繼續減息，帶動亞洲股市普遍上升，MSCI亞太指數連跌六天後反彈。外圍市況造好帶動港股攀升，然而長假期臨近大盤或傾向整固，關注本周公布工業利潤數據表現。

外匯商品市場

英國第三季GDP按季修正至零成長，反映經濟停滯，增強市場對英倫銀行加速減息預期，料限制英鎊表現。

債券市場

市場持續消化聯準會對明年息口走向的預測，美國10年期債息延續近日昇勢，升6個基點至4.59%。

環球主要市場動向短線外匯技術預測

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Thomas

政治

隨著敘利亞聯合行動部發起的代號「遏制侵略」的廣泛軍事行動走向尾聲，該國局勢正朝著建立組織的局勢方向發展，以填補因被原總統巴沙爾·阿薩德政權倒台而留下的空白。基於此，該國現已宣布成立以穆罕默德·巴希爾領導的“看守政府”，而後者同時也是伊德利卜的“救國政府”總理——該政府由此次軍事行動部的主要成分“沙姆解放組織」成立。

敘利亞「看守政府」的消息人士向半島電視台記者證實，該政府目前的首要任務是維持安全並將各個軍事派系整合進同一個機構。

新政府總司令、沙姆解放組織領導人朱拉尼於上週六（12月21日）在大馬士革與敘利亞的不同軍事派別舉行了會議，並在其中討論了新軍事機構的形式，並且宣布這些派系將合併成為由國防部管理的統一機構。

派系會議

根據半島電視台消息人士證實，朱拉尼與敘利亞各大軍事派別之間的會議重點討論了合作組建國防部的必要性，並且強調了在現階段採取這一步驟的必要性，以便重新建立敘利亞軍隊的核心。

在這場會議的前一天，看守政府宣布任命穆爾哈夫·阿布·卡斯拉為國防部長，此前，他曾多年擔任沙姆解放組織軍事部門指揮官。

代表敘利亞北部、南部和中部的派系和團體領導人出席了在大馬士革召開的這場會議，其中最著名的包括沙姆自由運動、沙姆陣線、沙姆之鷹以及來自德拉省的各個軍事團體，與此同時，第八旅旅長艾哈邁德·阿瓦達儘管來到了大馬士革，卻以派系領導人需要經過複雜的程度和冗長的時間才能進入與朱拉尼的會議為由而拒絕出席。

根據半島電視台掌握的資訊表明，剩餘派係對沙姆解放組織可能「吞噬所有人」的可能性持謹慎態度，尤其是來自德拉省的派系和軍事團體——該省對朱拉尼的步驟持極為謹慎的態度。

註：朱拉尼證實，各派系將會合併為一支隸屬國防部的軍隊

對盟友開放

沙姆解放組織趕在大馬士革會議召開之前採取了一系列的決定，以表明其希望取悅傳統盟友，其中包括由沙姆解放組織組建的新政府任命沙姆陣線領導人阿扎姆·加里卜為阿勒頗的省長－阿勒頗被視為敘利亞的經濟首都，其重要性幾乎與該國的行政首都大馬士革相當。需要指出的是，沙姆陣線早在「遏制侵略」行動開始的前幾個月就與沙姆解放組織達成了和解。

此外，該組織還任命「沙姆之鷹」旅的領導人艾哈邁德·伊薩·謝赫為伊德利卜省省長，在此之前，該組織還任命「沙姆自由人」組織的領導人阿米爾·謝赫為大馬士革郊區省長，任命在數年前為實現各派系與沙姆解放組織之間的和解而作出了很大貢獻的哈桑·蘇凡為拉塔基亞省副省長——該省俯瞰著地中海並坐擁一個重要港口，此後又任命來自「救國政府」的穆罕默德·奧斯曼為該省省長。

資訊內容顯示，這些任命是為了安撫傳統盟友，並說服他們與國防部內各派別合併的提議進行互動。這些任命也具有安全屬性，因為隸屬「敘利亞民主軍」的團體仍被部署在阿勒頗的一些街區內，此外，該市內還部署著一些忠於前政權的民兵部隊，因此，阿勒頗的新任省長阿扎姆·加里卜將肩負重任，以透過由他領導的、成員主要來自阿勒頗鄉村的軍事派別來維持當地的安全。

另一方面，哈桑·蘇凡也在拉塔基亞面臨巨大的挑戰——當地的農村地區分佈著數千名前軍隊和安全人員，而俄羅斯的赫梅米姆空軍基地也坐落在那裡。

國家與組織

半島電視台採訪了兩位要求匿名的反對派武裝組織領導人——他們部署在德拉和大馬士革郊區，以徵求他們對沙姆解放組織新政府所採取的措施的意見。他們強調，德拉和大馬士革郊區的大多數派別和軍事團體並不接受新政府提出的要求，並且認為沙姆解放組織是按照一種組織心態來運作的，而這種心態並不適用於國家的治理。

另一方面，親近沙姆解放組織的消息人士解釋稱，部分南方派系的立場是基於一些地區勢力的利益——這些勢力似乎對敘利亞近期的事態發展感到不安，並且正在尋求推動一些與其有過關係的軍事團體來阻撓該組織不符合地區與國際願景的行動。

然而，隨著該組織尋求讓地區國家及國際社會感到放心，預計這個問題將會取得積極進展，而該組織似乎也在這方面取得了長足進展，特別是從朱拉尼與國際代表團舉行的多次會議及其整體滿意度來看——儘管其結果有時是極為謹慎的。

來源: 半島電視台

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Damon

政治

美國當選總統川普當地時間22日在社群媒體上發文表達對購買丹麥自治領地格陵蘭島的興趣。他也在同一則貼文中宣布提名美國知名科技投資人霍維利（Ken Howery）為美國駐丹麥大使。

霍維利曾在川普第一任政府期間擔任美國駐瑞典大使，此前曾和馬斯克等人共同創立Paypal公司。

霍維利在社群媒體貼文回應川普的提名稱，他將致力於加深美國、丹麥和格陵蘭島之間的聯繫。

對川普的帖文，格陵蘭島自治政府總理埃格德（Mute Bourup Egede）回應稱，該島“不會出售，且永遠不會出售。”

格陵蘭島吸引多名美國總統

這不是川普首次提出美國「有意」購買格陵蘭島。在2019年底，川普也曾表示美國有意買下具有戰略意義的格陵蘭島。

川普22日的貼文稱，擁有該島是美國的國家安全目標。據美國太空軍稱，美國軍方在該島上設有皮圖菲克太空基地（Pituffik Space Base），該基地是美國執行飛彈防禦的戰略要地。

除了戰略原因外，根據英國皇家化學學會的報告，格陵蘭島面積遠超過80萬平方英里，自然資源豐富，特別是石油和稀土礦物，如釹和鏑。

川普在第一個任期內購買該島的想法得到了阿肯色州共和黨參議員科頓（Tom Cotton）的認同，他於2019年在《紐約時報》上撰寫了一篇專欄文章，闡述了美國購買格陵蘭島的戰略利益。

除川普外，還有多名美國總統提出對格陵蘭島「感興趣」。

在19世紀60年代，美國第17任總統約翰遜曾公佈一份報告稱，格陵蘭島的自然資源可能使其成為一項戰略資產，但這個想法當時並沒有被推動。

在第二次世界大戰結束後，美國時任總統杜魯門政府曾提出透過1億美元黃金收購該島的意向，但並未得到回應。

“又來了”

「又來了。」北極研究所（Arctic Institute）高級研究員兼創始人漢波特（Malte Humpert）23日談到川普想購買格陵蘭島的計劃稱，「這個想法仍然像2019年一樣荒謬。」

「川普新政府應該將重點放在幫助美國加強在北極的存在上，最終為美國海岸防衛隊破冰船計畫提供足夠的資金，並消除購買外國建造的破冰船的障礙。」漢波特說。

北極安全政治和外交專家雅格布森（Marc Jacobsen）稱：“雖然特朗普的言論和措辭'非常獨特'，但他對格陵蘭島的興趣與美國關注地緣戰略位置和礦產資源的歷史興趣相呼應。

「在2019年（川普）的提議以及美國對北極的關注度增加之後，格陵蘭島在國際政治中的地位得到了增強。」雅格布森說，「今天，格陵蘭島的幾名政客表示，格陵蘭島當然不會出售，但他們非常有興趣加強與美國的關係，尤其是藉此改善格陵蘭島經濟。

來源: 第一財經

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艾拓思

央行

經濟

週一市場波動較輕，預計整個節日期間將延續這一趨勢。本週事件相對清淡，但澳洲儲備銀行（RBA）和日本央行（BOJ）的會議紀要成為今日的焦點，這或許能為交易者在波動性加劇前提供一些準備線索。

澳洲儲備銀行12 月會議紀錄：通膨上行風險減弱

澳洲儲備銀行今日公佈的會議紀錄進一步確認了RBA 官員語調的變化。在先前的政策聲明中，RBA 提到，儘管整體通膨率已大幅下降，但核心通膨仍高於目標區間。然而，董事會對通膨可持續向目標移動的信心有所增強，並暗示未來貨幣政策可能發生轉變。

會議紀要顯示，與先前會議相比，董事會對通膨的信心有所提升，但仍對潛在風險保持謹慎。值得注意的是，紀要提到通膨上行風險已顯著減弱，而經濟活動的下行風險正在加劇。

如果未來經濟數據符合或弱於預期，這將進一步增強RBA 對通膨前景的信心，從而可能促使RBA放鬆貨幣政策的緊縮程度。換句話說，如果數據顯示通膨風險已減弱，政策寬鬆可能已在計畫中。

需要特別注意的是，會議紀錄提到，到明年2 月會議時，將有更多數據和更新的預測供參考。這一表態與其他主要央行開始寬鬆政策並擔憂經濟成長的情景相符，顯示RBA 也面臨類似壓力，可能很快就會加入寬鬆行列。這一語調與先前的立場相比已發生重大變化。

儘管RBA 在會議記錄中暗示可能在2 月行動，我認為降息更有可能在3 月會議上發生，前提是數據支持這一決策。不管如何，RBA 顯然正在逐步加入全球寬鬆的「盛宴」。

日本央行：超預期發展或升息

會議紀錄顯示，委員會成員普遍認為，如果經濟和物價水準如預期發展，日本央行將繼續逐步升息。同時，成員們也一致認為，日本的消費可能會持續溫和成長。

不過，從成員的觀點來看，對未來政策的預期仍有分歧。值得注意的是，一名持鴿派立場的委員表示，在決定下一次升息時機時，必須保持謹慎並給予足夠的時間。而另一位持鷹派立場的委員則認為，如果核心通膨如預期加速上升，逐步升息是理想的選擇。

整體來看，本次會議紀錄並未透露太多超出預期的訊息，大致與上週日本央行的聲明一致。市場似乎也未從此次紀要中捕捉到更多的鷹派訊號。

技術展望：AUD/USD、AUD/JPY

從技術角度來看，澳洲央行轉向鴿派的立場導致澳幣持續承壓。對於AUD/USD 而言，上週聯準會的鷹派立場進一步施壓，匯價下破關鍵支撐位0.6300，創下自2022 年10 月以來的兩年新低。

匯價跌破0.6300 這一關鍵水準表明，AUD/USD 可能進一步走低。目前預計將測試2022 年10 月的低點0.6170，隨後是2020 年COVID-19 危機以來未曾觸及的0.6000 這一重要心理關卡。

在短期趨勢中，AUD/USD 整體呈現明顯的下行趨勢，自今年10 月初以來的大幅拋售中，幾乎沒有顯著反彈或短期回檔。

這意味著，儘管我們對AUD/USD 維持強烈的看空觀點，但在目前主要支撐位附近，可能出現技術性反彈的潛力。

從技術角度來看，0.6300 仍是需要重點關注的關鍵水準。若匯價反彈並突破此水平，可能暗示下跌趨勢中的短期反彈階段開始；相反，若持續跌破0.6300，則表示AUD/USD 有進一步下行的空間。

澳幣兌日圓的走勢主要受日圓的影響。近期日圓的疲軟支持了該貨幣對的反彈，但相較於其他日圓交叉盤，由於澳幣同樣表現疲軟，該貨幣對的上行幅度相對有限。

從整體趨勢來看，澳元兌日圓處於盤整狀態，上下波動都受到限制。從理論上講，澳洲央行（RBA）的鴿派轉向與日本央行（BoJ）的潛在鷹派立場可能在長期內為該貨幣對帶來下行壓力。但這需要特別注意日本央行未來政策路徑上是否釋放更多鷹派訊號作為前提條件。

在短期技術形態中，澳元兌日圓呈現出擴展楔形的走勢，這表明該貨幣對可能會繼續在這一形態內盤整。此外，近期反彈基本上受限於4 小時圖的200 均線（EMA）下方，顯示目前尚未出現明顯的上行趨勢，近期的漲勢更可能是技術性反彈的體現。

我對該貨幣對的短期前景仍持看空觀點，除非出現多條均線形成明確的看漲交叉訊號，否則短期內不太可能出現趨勢性上漲。

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Damon

外匯

央行

經濟

在本週兩項可能影響市場的日本央行活動之前，日圓持續表現疲軟。同時，日本當局對日圓的投機性走勢發出了更多警告。日本財務大臣加藤勝信(Katsunobu Kato)表示：“我對近期的日元匯率走勢深感擔憂，包括投機者推動的匯率走勢。”他重申：“政府將採取適當行動，防止匯率過度波動。”

加藤勝信的警告是日本當局對可能幹預匯市的標準暗示。在加藤勝信發表演說後，日圓兌美元匯率走強，一度觸及1美元兌157.06日圓。而在加藤勝信發表演說之前，日圓兌美元匯率報1美元兌157.39日圓。

日本央行兩項重要活動前日圓持續疲軟，財務長再發幹預警告_1

日本央行總裁植田和男將於週三發表演說。日本央行將於週五公佈12月貨幣政策會議審議委員意見摘要。對日本貨幣當局來說，日圓進一步走軟的空間仍是面臨的風險。

分析師表示，假期期間市場的低流動性放大了市場大幅波動的可能性，但這也可能使任何干預措施都更有效。 Kansai Mirai Bank外匯策略師Takeshi Ishida表示：「就日本當局是否真的會介入而言，隨著美元兌日圓匯率接近160，緊張感可能會加劇。」「如果他們在流動性低的環境下進行幹預，日圓的升值幅度可能會更大。

在美元兌日圓匯率於7月觸及160以後，日本當局一直遠離匯市。今年以來，日本當局已經花費了近1,000億美元用於支撐日圓。一些分析師認為，美元兌日圓匯率在7月觸及的161.95關口是日本當局下場幹預匯市的潛在門檻。

在加藤勝信發表上述言論之際，日圓自上週以來再次面臨壓力，主要原因是人們認為美日之間的利率差距將需要更長時間才能縮小。上週，在日本央行決定維持利率不變、以及植田和男錶達了謹慎加息的態度後，日圓大幅下挫。此外，聯準會上週釋放鷹派訊號，暗示明年將放緩降息。

市場參與者將密切注意植田和男週三的講話，觀察其語氣是否有變化。如果植田和男性重申日本央行可能延後升息，可能會進一步推低日圓。

週五將公佈的日本央行12月貨幣政策會議審議委員意見摘要可能會提供更多有關持鷹派立場的委員會成員Naoki Tamura加息提議的細節，這些信息可能有助於日元走強。不過，如果該份意見摘要主要集中在需要更謹慎加息上，日圓可能會再次下跌。

Fukuoka Financial Group首席策略師Tohru Sasaki表示：「如果日本當局現在乾預，可能不會奏效，因為美元也在走強，因此可能會產生不必要的影響。他們可能會推遲幹預，直到美元兌日圓匯率超過160，這是他們上次進行幹預時的水平。

來源: 智通財經

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Thomas

經濟

•11月核心資本財訂單成長0.7%

• 核心資本財訂單出貨量成長0.5%

• 耐久財單下降1.1%，受影響於飛機

• 12月消費者信心指數下滑8.1點，至104.7

美國11月關鍵資本財新訂單大增，對機械的需求強勁，新屋銷售也在受到颶風拖累後反彈，這些跡象表明，今年即將結束之際，美國經濟根基穩固。

不過，人們擔心，當選總統川普即將上任的政府計劃對進口商品徵收關稅或大幅提高關稅，這可能會減緩明年的經濟成長勢頭，週一的其他數據顯示，12月消費者信心下滑。不過，消費者對勞動市場的前景仍然樂觀。

上週出爐了強勁的消費者支出數據。這些數據凸顯了經濟的韌性，促使聯準會上週預計在2025年將減少降息次數。

「這種強勁勢頭與我們的觀點一致，即企業設備支出成長將在明年溫和加速，」牛津經濟研究院副首席美國經濟學家Michael Pearce表示。 "人工智慧的持續發展以及過去幾年新工廠建設熱潮的溢出效應將提供持續的推動力。"

美國統計局表示，除飛機以外的非國防資本財訂單在10月下降0.1%後，11月反彈0.7%。接受路透訪查的經濟學家先前預計，該核心資本財訂單將成長0.1%。這是受到密切關注的衡量企業支出計畫的指標。

統計局的其他數據顯示，11月新屋銷售大幅增加5.9%，經季節性調整後年率為66.4萬戶。但抵押貸款利率追隨10年期美國公債殖利率上升，將在明年構成挑戰。

11月核心資本財訂單年增0.4%。核心資本財出貨量在10月成長0.4%之後，11月又成長0.5%。儘管聯準會在2022年和2023年激進收緊貨幣政策以抑制通膨，但企業投資在很大程度上仍得以維持。

對勞動市場保持樂觀

消費者已經開始注意到關稅對經濟的潛在負面影響。世企研週一的一項調查顯示，46%的受訪消費者預計關稅將提高生活成本。這導致12月消費者信心指數驟降8.1點至104.7，抹去了川普11月5日大選獲勝後的所有漲幅。

消費者對勞動市場保持樂觀，後者是透過消費者支出拉動經濟的主要動力。

調查中的勞動市場差值從11月的18.4上升至22.2，創七個月新高。這項指標是基於受訪者對工作機會充足還是難找的看法，且與勞工部月度就業報告中的失業率有關。目前美國失業率為4.2%。

美國華爾街股市漲跌互現。美元兌一籃子貨幣上漲。美國公債收益率上升。

從烤麵包機到飛機等可使用三年或更長時間的耐久財訂單在10月增長0.8%之後，11月下降1.1%。這一下降主要反映了商用飛機訂單疲軟。

亞特蘭大聯邦儲備銀行預測第四季美國國內生產毛額（GDP）將成長3.1%。第三季經濟成長率為3.1%。

來源：路透

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Kevin Du

債券

國債市場今天早盤再度衝高。然而，午後卻迎來了大變化。 30年期公債期貨主力合約一度殺跌0.66%，10年期公債期貨跌0.14%。 10年期公債現券活躍券殖利率一度上行超2BP報1.7150%，30年期公債現券活躍券殖利率一度上行近4BP報1.995%。

那麼，究竟又有何變數驅動呢？一方面則是全國財政工作會議的召開，會議提出2025年要實施更積極的財政政策；持續用力、更加給力，打好政策「組合拳」；提高財政赤字率，加大支出強度、加快支出進度。另一方面，市場上關於特別國債的傳聞引發關注。從目前市場情緒來看，國債殖利率正逐漸成為主流資金關注的重要變數。

突然跳水

午後，近期持續逼空的國債市場突然變臉。期貨午後集體跳水，長債跌幅尤其較大。同時，30年期公債ETF跌幅擴大，博時上證30年期公債ETF跌0.67%，鵬揚中債-30年期公債ETF跌0.64%。

銀行間現券長端殖利率加速上行，7年及10年期公債活躍券收益率上行超2BP，10年期「24附息國債11」報1.715%，同期限「24國開15」上行2BP報1.78%。 30年期「24特別國債06」上行3.75BP報1.995%。

那麼，究竟有何消息刺激呢？

一方面，根據財政部網站消息，‍‍12月23日至24日，全國財政工作會議在北京召開。會議總結2024年財政工作，研究佈置2025年重點任務。財政部黨組書記、部長藍佛安作工作報告。會議指出，要提高財政赤字率，加大支出強度、加速支出進度。要安排更大規模政府債券，為穩定成長、調結構提供更多支撐。要大力優化支出結構、強化精準投放，更重視惠民生、促進消費、增後勁。要持續用力防範化解重點領域風險，促進財政平穩運作、永續發展。要進一步增加對地方轉移支付，增強地方財力，兜牢基層「三保」底線。

另一方面，市場上關於特別國債的傳聞引發關注。根據國家資訊中心消息，截至目前，用於「兩重」建設的7,000億元超長期特別國債已分三批全部安排到項目，另安排3000億元用於加力支持「兩新」工作。至此，全年1兆元超長期特別國債已全部安排完畢，正加速推進實施。 2025年的預期規模則可能更大。

如何演繹？

國債殖利率對權益的影響越來越大。那麼，國債市場究竟如何演繹？

興業證券認為，11月中旬以來，公債殖利率加速下行。在沒有明顯利空因素的環境下，市場形成高度一致的預期，這是債牛行情極致演繹的直接原因。 2025年債市大概率仍處於多頭環境，但在低利率時代，投資人持有債券的超額報酬明顯下降，需要更多地向交易策略要收益。目前市場的做多情緒過於亢奮，對降息交易的搶跑已出現透支。貨幣「適度寬鬆」的基調雖然已被框定，但央行操作仍面臨匯率和存款成本剛性的約束，流動性的現實與預期可能階段性出現分化。

德邦證券認為，市場對於「弱現實」可能有交易過度，而對於「強預期」則重視不足。自2021年以來，10年公債殖利率持續震盪下行，具體而言，在「去地產化」、政策層面保持戰略定力的宏觀背景之下，市場配置力量佔據主導地位，「資產荒」邏輯盛行並推動國債殖利率不斷創下新低，信用利差也被壓縮到了極致水準。

展望2025年，外部強美元、高利率以及意識形態擾動跨境資本流動的三大利空或將逐步緩釋，疊加內部「去地產化」的拖累和政策基調也都出現改善，經濟逐步進入「見龍在田」的階段，雖有壓力但也不可輕視正面跡象的出現，2025年宏觀政策將動態校準，並視經濟運作和政策效果逐步加力。隨著更精準有力的政策陸續出台，一方面可以積極應對短期資產負債表「調整」風險，另一方面也能持續推進中長期經濟結構轉型，或許市場已經到了調整預期的時候了。