每日市場焦點（12月16日）

恆生銀行

經濟

摘要:

環球主要市場動向及焦點分析。

今日焦點

受地緣政局不穩支持下，紐約期油升穿三角形走勢的下降阻力，並突破每桶70美元，技術走勢出現改善；

雖然近期OPEC下調全球原油需求預期，但媒體通報美國正尋找遏制俄羅斯收入的方法及向伊朗施壓。市場憂慮這將影響全球原油供應，支持近期油價表現。

環球重點分析

美國股市

美股宜分散板塊投資。美股週五個別發展，道指標指收市微跌，納指受惠通訊晶片商業績指引強勁，再度升越兩萬關破頂，最後升幅收窄，收市報19,926點。

除了美股科技巨企有強勁的成長外，其它板塊獲利近半年來也已開始復甦。美股未來的部署應兼顧估值較合理的派息板塊、受惠製造業資金回流的工業板塊和受益減息降稅的中小型股。

香港股市/內地股市

內地11月社融增量平穩，政府債發行回升。內地11月社融增量回升至2.34 億人民幣，社融規模按年增幅維持於7.8%，主要受到債務置換計畫下政府債發行回升所支持。同期新增貸款5,800億人民幣，貸款成長以年計由前月的8%降至7.7%，略低於市場預期。人行研究局官員指，未來貨幣政策要加強逆週期調節力度，確保銀行體系流動性和中長期流動性充足。

利率市場

英國經濟自疫情後首度連續兩個月收縮。英國10月GDP按月下跌0.1%，自疫情後連續兩個月出現經濟收縮，經濟放緩有惡化跡象。儘管英國經濟偏弱，但英國通膨壓力仍在，英倫銀行調查顯示，消費者對未來一年通膨率預期中位數為3%，高於2024年8月時的2.7%，市場預計本周英倫銀行減息機會不大。

市場評論

美國及歐洲股市

美股表現個別發展，市場預期聯儲局本週將減息25基點，科技板塊造好帶動納指上升，道指及標指微跌。市場觀望法國新總理對歐洲政局影響，拖累英國、法國及德國三大指數上週五下跌，歐洲股市結束連升三週動能。

亞洲及香港股市

市場憧憬南韓總統尹錫悅遭彈劾，南韓股市連升四天；日本短觀報告顯示商業信心改善，惟日股跟隨美股下跌。中央經濟工作會議公告內容符合預期，未有進一步提振港股及A股氣氛。大市回吐，市場觀望進一步刺激政策。

外匯商品市場

瑞士央行上周大幅減息50點子，使日圓與瑞朗利差擴大，或令瑞郎成套利交易新目標。相對料提升日圓避險貨幣角色。

債券市場

美國11月進口物價每月上升0.1%，有別於市場預期下跌0.2%，刺激美債息延續升勢，10年期債息升至近4.4厘。

環球主要市場動向短線外匯技術預測

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市場有風險，投資需謹慎。本文內容僅供參考，不構成個人投資建議，也未考慮到某些用戶特殊的投資目標、財務狀況或其他需要。據此投資，責任自負。

Damon

經濟

央行

本週五，俄羅斯央行將公佈利率決議，預計屆時該央行將再度大幅加息，因為曠日持久的俄烏衝突正在持續推高該國的通膨。

儘管俄羅斯央行已經多次升息以遏制通膨，但當地消費者物價指數仍在繼續上漲。今年11月，俄羅斯消費者物價指數年增8.9%，高於10月份的8.5%，主要受食品價格上漲推動。

今年10月，俄羅斯央行宣布升息200個基點，將基準利率從19%上調至21%的歷史最高水平，而市場普遍預期升息100個基點。

俄羅斯央行當時警告稱，通膨「大大高於」其夏季預測，通膨預期將繼續上升。該央行還表示，“國內需求的增長明顯超過了擴大商品和服務供應的能力。”

由於供不應求，黃油、雞蛋、葵花籽油和蔬菜等基本食品的價格出現了兩位數的高漲幅，大大加重了俄羅斯普通民眾的生活負擔。

俄烏衝突造成了勞動力和供應短缺，這推高了工資和生產成本，而這些成本最終轉嫁給了消費者。

此外，在美國今年11月對俄羅斯實施新的製裁後，俄羅斯盧布進一步走弱，這也加劇了俄羅斯通膨，推高了該國的進口成本。

上個月，美國財政部公佈了新一輪一攬子對俄製裁，其中，俄羅斯最大銀行之一俄羅斯天然氣工業銀行被納入製裁名單當中。之後，俄羅斯盧布對美元匯率大幅下跌，一度跌至114盧布，這是2022年3月以來的最低水準。

國際貨幣基金組織（IMF）預計，由於私人消費和投資成長放緩以及勞動力極度短缺等原因，俄羅斯2024年的經濟成長將達到3.6%，而明年將大幅放緩至1.3%。

料再度升息200基點

經濟學家現在預計，俄羅斯央行將在12月20日的會議上升息200個基點，將該國的關鍵利率進一步調升至23%。

凱投宏觀資深新興市場經濟學家Liam Peach在一份報告中表示：「11月份俄羅斯通膨率再次加速至同比上漲8.9%，未來幾個月可能進一步上升，這有力地證明了俄羅斯央行再次大幅加息的必要性。

該經濟學家補充稱，俄羅斯物價將繼續上漲，到2025年底，通膨率可能「遠高於」9.0%。

「隨著企業的物價預期最近也創下新高，顯然俄羅斯央行正在輸掉對抗通膨的戰鬥，它將被迫再次大幅升息……在我們看來，升息200個基點是基本情境，」Peach表示。

來源: 財聯社

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Kevin Du

外匯

12月16日，澳幣/美元止住連跌勢頭，交投於0.6370附近，因市場預期聯準會將於12月19日降息25個基點，美元承壓。然而，澳洲聯邦儲備銀行的鴿派立場及疲軟的經濟數據對澳元形成壓力。澳幣面臨下行支撐0.6348，突破上行阻力0.6419後可望反彈。歐元/日圓交投於161.30，受日本央行維持利率不變預期支撐，但歐洲央行的鴿派態度限制歐元上行。市場關注歐元區PMI數據和拉加德講話。

由於市場預期聯準會將降息25個基點，美元承壓

在美債殖利率疲軟的背景下，澳元兌美元在12月16日週一止住了連續四天的跌勢，美元小幅走低，市場正等待聯準會12月19日的利率決定。

市場普遍預計，聯準會將在2024年最後一次貨幣政策會議上宣布降息25個基點。根據CME聯準會觀察工具顯示，市場幾乎完全定價聯準會將在12月會議上進行25個基點的降息。

澳洲聯邦儲備銀行的鴿派立場對澳幣施壓

澳洲聯邦儲備銀行在12月的最後一次政策會議上維持官方現金利率（OCR）在4.35%不變。澳洲央行主席布洛克強調，儘管通膨上行風險有所緩解，但問題仍然存在，需要持續保持警覺。澳洲央行將密切關注包括就業數據在內的所有經濟數據，以指導未來的政策決策。

由於澳洲央行採取鴿派立場，澳元面臨額外壓力。交易員增加了對澳洲央行較早且更大幅度降息的押注。然而，澳洲央行的未來決策將由數據驅動，其政策路徑將根據不斷演變的風險評估進行調整。

澳洲初步數據顯示，12月Judo銀行製造業採購經理人指數（PMI）從11月的49.4降至48.2。同時，服務業PMI從50.5小幅降至50.4，綜合PMI則從50.2降至49.9。

季度調後的澳洲就業人數增加3.56萬人，11月總就業人數達1453.55萬人。同時，失業率降至3.9%，創3月以來新低，低於市場預期的4.2%。

技術方面，分析師Faruqui進行了以下解讀：

12月16日週一，澳元兌美元在0.6370附近徘徊。日線圖分析顯示，匯價在下降通道內持續下行，所以澳元/美元仍有看跌傾向。此外，14日RSI仍維持在30水準以上，顯示看跌動能持續；

下檔方面，0.6348的水平構成即時支撐。若跌破此水平，澳元/美元可能面臨進一步下跌壓力，目標為下降通道的下邊界0.6180附近；

上檔方面，澳元/美元的初步阻力位在0.6396附近，隨後是0.6419，與下降通道的上邊界一致。如果突破該頻道上邊界，匯價可能進一步上行，目標為八週高點0.6687。

澳元兌美元日線圖

12月16日週一，歐元/日圓交投於161.30附近，早前一度上行至161.65。市場普遍預期日本央行將在12月會議上維持利率不變，日圓走軟。

此外，法國總統馬克宏任命新總理帶來的政治穩定希望提振了歐元，但歐洲央行的鴿派立場可能限制其上行空間。值得關注的是，歐元區12月採購經理人指數（PMI）初值數據將於北京時間12月16日17:00公佈，歐洲央行總裁拉加德也將在當天發表演說。

日本央行方面

日本央行將於12月18-19日召開今年最後一次政策會議。目前市場預計其12月升息的可能性不足30%。多位日本央行官員表示，由於通膨過度上行的風險較低，他們並不急於進一步收緊貨幣政策（儘管日本的借貸成本仍接近零）。這給日圓帶來一定賣壓，從而為歐元/日圓提供一定支撐。

歐元方面

法國總統馬克宏於上週五任命中間派盟友弗朗索瓦·貝魯（Francois Bayrou）為總理，政治穩定的希望為歐元提供了支撐。然而，因歐洲央行的降息路徑，歐元的上行空間可能受到限制。

歐洲央行上週將利率下調25個基點至3.0%，並警告經濟成長將弱於此先前預期。市場預計，歐洲央行將進一步實施五次25個基點的降息，直到明年9月，將存款利率降至1.75%。

歐元/日圓日線圖

來源: 匯通網

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Thomas

股市

債券

經濟

預計2025年市場將繼續平靜的投資者應該保持警惕，因為川普的稅收和關稅政策的不確定性可能會引發類似今年8月那樣的市場震盪。

美國銀行、摩根大通和BBVA的策略師預計，持續的選擇權賣出將整體抑制波動性，摩根大通預計芝加哥選擇權交易所波動指數（VIX）平均值約為16，而2024年平均值為約15.5 。但BBVA指出，一系列因素——包括美國關稅政策的不確定性上升、地緣政治緊張局勢、過度集中和估值、融資市場壓力跡像以及就業市場疲軟——都可能引發更大的波動。

BVA策略師Michalis Onisiforou在一份給客戶的報告中寫道，「持續的成長以及波動性賣出策略日益普及，應該會支持歐美地區結構性的低波動環境。然而，一些因素表明，更廣泛的波動性水平將升高，並且波動性更頻繁地爆發。

美國銀行認為，市場的特徵是進入一段長時間的平靜期，然後發生「肥尾」事件（即突然的劇烈波動）為特徵。該機構預計，與過去80年相比，標普500指數發生脆弱性衝擊的頻率將增加五倍，並表示，另一次覆蓋整個指數的重大衝擊事件可能早該發生。

零日期權、銀行兜售的量化投資策略以及賣出選擇權以提高回報率的ETF，將增加市場供應，使交易商持有較多伽馬頭寸，這往往會抑制市場波動，因為交易商需要在市場下跌時買進更多期貨或股票，並在市場上漲時賣出，以維持部位平衡。

摩根大通也指出，儘管技術因素正在抑制波動，但宏觀指標顯示波動性應該更高，數據顯示VIX的合理平均值約為19。雖然美國和歐洲的投資者將繼續賣出波動性，但在亞洲，市場交易員可能對波動性的需求將會更高。

Dominice Co.資產管理公司合夥人兼投資主管Pierre de Saab表示，「當前的低波動性狀態可能只是暫時的：投資者已經消化了即將實施的川普政策帶來的所有好消息，但他們對這些政策可能產生的負面影響卻置之不理。

瑞銀集團策略師指出，關稅和減稅之間的政策抵消可能會導致更大的波動。該銀行美國股票衍生品研究主管Max Grinacoff表示，“明年上半年，我們可能會直接進入相對較高的股票波動環境。”

瑞銀認為，潛在的關稅升級將導緻聯準會採取更寬鬆的政策，並使其政策更具確定性，從而降低債券波動性。該公司建議投資人透過賣出iShares 20年期以上美國公債ETF融資，並以此建立6月到期的標普500指數跨式選擇權。

法國興業銀行的策略師也同樣認為，波動性下降的空間正在縮小。「我們的模型預測，2025年和2026年波動性將上升，」該銀行衍生性商品策略師Jitesh Kumar表示。 “我們建議逢低做多波動。”

美國銀行和摩根大通表示，對沖大幅拋售風險的一種方法，且資金成本較低，是買入VIX看漲期權並賣出標普500指數看跌期權。波動性指數往往對市場動盪迅速做出反應，多頭部位可作為緩衝，而交易者還可以從標普500指數看跌期權中收取溢價，從股票價格上漲中獲利。

摩根大通和美國銀行都在大力推薦客製化的一籃子價差交易。美國銀行指出，創紀錄高點的股票脆弱性（或相對於歷史波動而言的異常突然的波動）是股市的驅動力。「2024年，標普500指數中最大股票的脆弱性衝擊幅度達到了30多年來的極值，如果人工智慧熱潮持續下去，幾乎沒有消退的跡象，」包括Benjamin Bowler在內的美國銀行策略師寫道。

繼2024年興趣激增之後，跨資產交易可能在2025年開年仍然很受歡迎。摩根大通重點介紹了一種押注歐洲斯托克50指數下跌、美國10年期收益率上漲的雙重二元期權，並補充道這用於押注“即將上任的特朗普政府在驅逐非法移民、關稅和近岸業務等方面更激進地執行競選承諾的情況」。

新加坡一家規模35億美元的家族理財辦公室Lighthouse Canton的顧問主管Antoine Bracq表示，「我們對較高利率和新關稅的潛在影響持謹慎態度。雖然風險資產可能比預期保持更長時間的強勁勢頭，但我們現在看到了一個機會，可以利用低廉的波動性水平來保護您的股票投資。

來源：金十數據

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艾拓思

經濟

上週，在四大央行決策中有三家於12 月進一步降息，而澳聯儲（RBA）雖然按兵不動，卻在措辭上轉向更為鴿派的立場。繼而轉向本週，兩大備受關注的央行——聯準會和日本央行即將公佈最新的利率決議，相信將掀起更大的市場波動。

身為全球最受矚目的央行，聯準會預計將再次降息25 個基點。然而，其未來的政策路徑仍是市場關注的焦點，投資者希望從中尋找線索，判斷聯準會是否會轉向更鴿派或更鷹派的立場，特別是在通膨問題再度成為關注點的背景下。

同時，日本央行是少數採取不同路徑的主要央行之一，他們正在尋求升息的可能性。不過，市場對於日本央行是否會在12 月轉而降息仍存不確定性。

聯準會決策展望– 或鷹派降息？

儘管近期通膨問題引發擔憂，但市場普遍預期聯準會將再次降息25 個基點，主要是早前多名聯準會委員皆表示仍會傾向降息措施。從近期美國通膨數據來看，通膨壓力依然存在並在過去兩個月有明顯上升的跡象。

因此，投資者對2025 年的降息預期顯著減少，市場目前預計全年僅有兩次降息。根據截至今日的CME 聯準會觀察工具顯示，市場參與者認為，到2025 年基準利率將降至3.75%至4.00%之間。

近期美元有所走強，原因在於市場開始定價更為鷹派的聯準會預期，尤其是在通膨數據上升以及候任總統川普近期關於關稅的表態可能加劇通膨擔憂之後。因此，市場將密切關注本週聯準會的聲明內容，以及此次會議中公佈的經濟預測和點陣圖，以獲取更多政策走向的線索。

雖然聯準會很大機率再降25 個基點，但相信這不會對市場造成過多的影響。然而，如果聯準會整體表態較為鷹派，並且對2025 年的經濟預測和點陣圖更傾向於謹慎態度，那美元漲勢仍有望得以延續。

在美元走勢上，美元指數上週仍保持小幅上行的態勢，從106 升至107。然而，從近期的價格走勢來看，美元指數仍處於盤整狀態，區間波動在106 至107 之間。

本週美元指數的跳空低開顯示其動能暫時不足以突破107 上方的上行趨勢。因此，或許只有在本週聯準會利率決議後，才可能看到更明確的趨勢出現。

從技術形態上，我仍對美元保持看漲觀點，但近期的盤整可能導致雙向突破。如果聯準會此次降息的基調更為鷹派，美元仍有望繼續走強。反之，如果聯準會在此次會議上堅定維持寬鬆週期，那麼我們可能會在FOMC 會議後看到美元出現看跌反轉。

日本央行– 加息或不升息？

本週的另一個焦點將是日本央行。此前，日本央行行長植田和男錶示，央行對經濟數據的進展充滿信心，經濟擴張、薪資上漲以及通膨高於目標水準為進一步升息提供了可能性。

這意味著日圓存在上漲潛力。如果日本央行此次升息，將為日圓提供強而有力的支撐，特別是在聯準會採取鴿派降息的情況下。 11 月末，日本通膨數據高於預期，也推動了日圓的上漲。然而，過去一週日元走勢有所回落，主要由於市場對12 月降息的預期逐漸降溫。

因此，如果日本央行本週決定維持現狀，但暗示可能會提前降息，仍有可能為日圓帶來支持。需要注意的是，如果日本央行未對升息做出任何暗示，日圓可能難以獲得顯著提振。

在美元/日圓（USDJPY）走勢上，我們看到日圓在植田講話以及高於目標的通膨數據發布後對美元有所走強。然而，由於市場對升息預期的降溫，這一漲勢未能持續。

從技術角度來看，USDJPY 在150.00 附近反彈，顯示這一關鍵心理關卡仍然對美元構成支撐（對日圓多頭構成阻力）。若突破這一水平，可能需要市場對日本央行政策路徑有更強的信心。

目前，155.00 可能是日圓交易者關注的下一個水準。如果日本央行在2025 年堅持升息路徑，美元/日圓可能會在突破這一水平時遇到較大阻力。

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Kevin Du

股市

一些最受好評的股票依賴快速銷售成長，但名單中也包括了一些以價值為導向的公司。

一份對標普500指數中華爾街最受歡迎股票的篩選結果顯示，其中有許多耳熟能詳的名字，但對估值的深入分析表明，這些股票並非都因同樣的原因而受到喜愛。

以下篩選顯示了標普500指數中根據FactSet調查分析師的買進或同等評等比例最高的股票。這些數據透過兩張表格展示，分別包括基於2025年一致預期的每股盈餘和銷售額估值，以及這些指標的預期成長率。

從標普500這一大盤股美國基準指數的成分股中篩選出由至少九位FactSet調查分析師所涵蓋的492家公司。這些分析師是「賣方」分析師，也就是那些為經紀公司或為經紀商提供研究報告供其分享給客戶的研究人員。

在這492家公司中，這10家公司在FactSet調查的分析師中擁有最高的買進或同等評級比例：

依序為：Axon Enterprise(AXON.P)、達美航空(DAL.N)、微軟(MSFT.O)、亞馬遜(AMZN.O)、英偉達(NVDA.O)、斯倫貝謝(SLB.N )、美光科技(MU.O)、沃爾瑪(WMT.N)、通用電氣(GE.N)、碧迪醫療(BDX.N)。

2025年的總報酬位於表格的右側欄位中，包括再投資的股利。今年，這10家公司中的6家總回報超過了標普500的整體回報28.2%。

在維持公司順序不變的情況下，同時在表格底部加入標普500指數以便對比，讓我們來看看2025年每股盈餘和銷售額的估值比率及預期成長率。驅動這些數字的共識預期經過調整，以適應某些公司（例如微軟和英偉達，其財政年度與日曆年度不一致）的年度數據。

Axon Enterprise位居榜首，是唯一一隻擁有100%買入或同等評級的股票。今年迄今，該股票的報酬率達147%，在榜單中僅次於英偉達173%的報酬率。

Axon製造執法部門使用的電擊槍，以及其他設備和基於雲端與人工智慧的系統，用於執法操作和調查。在11月給客戶的報告中，Jefferies分析師George Notter將Axon的「AI時代」新產品和服務組合稱為「劃時代的鉅作」。

這個新組合包括Axon的“Draft One”，它使用隨身攝影機資料為警官提供轉錄服務，從而減少撰寫報告所需的時間。在公司最近的財報電話會議中，Axon總裁Joshua Isner表示，目前Draft One的單獨價格為每位警官每月65美元，另加20美元用於轉錄服務。他補充說，該公司正在考慮將「AI時代」組合定價為每月199美元，而這一組合各部分的總價預計在250至350美元之間，包括其中的所有內容（根據FactSet提供的轉錄內容）。

但名單中也包括一些價值型股票，例如達美航空、斯倫貝謝、美光科技和碧迪醫療，它們的本益比都低於標普500指數的整體水準。從市銷率來看，其中有五家公司的估值低於標普500指數，包括沃爾瑪。

來源: 金十數據

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Samantha Luan

大宗商品

債券

週一(12月16日)，現貨黃金交投於2653.24美元/盎司，日內小幅上漲0.17%，整體走勢仍處於上週以來的整理區間內。市場情緒目前較為謹慎，投資人在本週即將到來的聯準會利率決議前普遍保持觀望態度。此外，美國近期經濟數據釋放的訊號、地緣政治局勢的影響以及美債殖利率的變化共同作用，形成了黃金價格目前的複雜格局。

市場背景與行情概述

上週發布的美國CPI和PPI數據表明，儘管聯準會通膨控制取得一定進展，但距離2%的目標仍有距離。這促使市場逐漸接受聯準會將放緩明年降息步伐的可能性，令非孿息資產如黃金的上漲空間受到抑制。然而，地緣政治不確定性及避險情緒的支撐，限制了金價的下跌幅度。目前黃金價格在觸及一週低點後進入盤整階段。

同時，美國公債殖利率的微幅回落壓制了美元的上行潛力。加之市場對美國總統當選人唐納德·川普政策的擔憂，部分投資人選擇增持黃金以對沖風險。此外，中東局勢的升級為黃金提供了進一步的避險支持。

宏觀與政策影響

本週的市場焦點無疑是周三的聯準會利率決議。從目前的市場預期來看，CME FedWatch工具顯示交易員普遍認為聯準會降息25個基點的機率高達93%。但更重要的是，聯準會政策聲明和主席鮑威爾的講話，可能透露出更關鍵的明年政策路徑。目前，市場認為聯準會可能採納更為謹慎的態度，這種「偏不鴿」的預期對黃金的反彈形成壓制。

此外，中東局勢再度升溫對黃金的避險需求構成支持。以色列近期在戈蘭高地加大擴張計畫的消息引發了區域緊張局勢，敘利亞境內的軍事衝突以及加薩地區的持續戰鬥進一步加劇了避險情緒。同時，北約秘書長對俄烏局勢的警告也讓投資人對地緣政治風險保持高度警惕，這些因素均對黃金價格形成了底部支撐。

技術面分析

技術上，黃金價格目前受制於2665-2666美元/盎司區域的阻力位，短期內若能突破這一水平，則有望進一步上探至2677美元/盎司甚至2700美元/盎司的重要心理關口。而如果金價能有效站穩在2,700美元之上，則可能進一步挑戰本月高點2,726美元/盎司，為多頭打開新的上漲空間。

另一方面，下方關鍵支撐位於2644-2643美元/盎司區間，這一位置在亞洲時段表現出較強的買盤支撐。若金價失守該區域，則可能進一步下探至2625美元/盎司，而月度低點2614美元/盎司以及2600美元的關鍵心理支撐將成為下一步關注重點。一旦跌破2600美元，將顯著增強市場的看空情緒，引發更深的回調。