本週美國的消費者指數上升的機率很大？市場會有什麼交易機會？

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摘要:

從週二開始到週五，會有新西蘭，加拿大，與歐盟的利率公佈。而本週的重點數據將放在美國的3月核心與消費者物價指數上。

在美國決定保持利率不變時隔兩星期後，本週也將迎來一些國家的利率公佈。從週二開始到週五，會有新西蘭，加拿大，與歐盟的利率公佈。若無任何意外，那這幾個國家的利率保持不變的幾率非常大。如果您有交易相關貨幣的策略，便需要注意該數據的公佈。

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而本週的重點數據將放在美國的3月核心與消費者物價指數（Core CPI，CPI）上。

上圖所展示的是核心CPI的過去歷史數據。能看到最近兩個月都是比預期的0.3高出0.1，實際核心CPI為0.4。

而消費者指數本身，則是從去年12月開始一直維持在3.0以上，短暫並沒有下滑的趨勢。

通過上週的非農數據上升的狀況分析，美國通貨膨脹在短期內下跌的潛在幾率其實不大。而聯準會有提及需要更多的經濟數據來支撐降息開始的步伐。

如果本次通貨膨脹仍然維持在3.4或者更高，那有可能將給預期在6月降息的計劃帶來影響並再往後推遲。

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如果想進一步瞭解美國聯準會的態度，也可以從週三的聯邦公開市場委員會會議記錄中探知一二。

對本週的基礎面有一定了解後，讓我們來看看，在技術面上都有哪些值得注意的交易機會。

美元指數

之前我們有說過，美元指數在美國聯準會還未有明確表示降息亦或者數據表現良好前很大幾率處於一個橫擺區內。而在美元指數的天圖中能看到，從二月聯準會開始表示需要進一部觀察經濟數據後再決定降息，美元指數便卡在102.700與105.000的橫擺區中。

而在上星期聯準會再度聲明降息需要更多信心後，美元指數便有了小幅上漲，但在觸碰到105.000的阻力線後回調。

如果本週的CPI所顯示的數據比預期要高，美元有潛在機會突破105.000的阻力位。而如果突破，下個阻力位可參考106.000或者107.000。而如果往下掉的話，可以參考102.700的支撐位。

美元兌日元

在看完美元指數後，我們來看看美元相關的貨幣對，其中最值得關注的是美元兌日元。從4小時圖表中，能看到美元兌日元在150.850 – 152.000的區間已經持續橫擺了一段時間。

而上週的非農數據公佈並未能讓此貨幣對往其中一個方向突破。那接下來最有機會會影響到美元兌日元的就是美國的CPI數據了。所以我們可以密切關注，不論此貨幣兌往上突破152.000或者往下突破150.850，都是一個很好的入場機會。

如果往上突破152.000，便是突破了歷史高位，由於沒有可參考的阻力位，下個阻力位很可能出現在一些整數的位置，比如155.000或者160.000。但為了安全起見，建議設置一個移動停損單，以避免不必要的損失。

英國富時指數100

本週英國會在週五公佈該國的國內生產毛額（GDP）。看上圖英國富時指數，指數在突破了7,800的阻力線後，第一次測試8,040.00的阻力線。雖然有所回調，但仍然處於8,040.00的阻力線下方。

而如果這次的英國GDP超預期，英國的富時指數有一定的潛在幾率會突破8,040.00的歷史阻力。屆時，下個阻力位也會以整數作為參考。短期會可能出現的阻力位有8,100.00或者8,200.00。

當然，以防假突破，如果在突破後做多的朋友可以在8,040.00下方設置一個止損，以防萬一。

香港恆生HK50

在亞洲股市方面，可以把目光放到HK50上。從HK50天圖中看到，其實香港恆生指數已經下跌了一段時間，一直處於一個下跌通道當中。直到上兩週開始，恆生指數觸碰到了下跌通道的頂部，但都突破無果，直到現在，一直都是在通道頂部下方橫擺。

技術分析層面來說，如果突破該通道，短期拉昇的幾率較高。若是要做多，可待恆生指數往上突破下跌通道，與17,200的阻力線後嘗試。下個阻力位可以參考18,400的阻力線。止損則可設置在17,200的下方。

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市場有風險，投資需謹慎。本文內容僅供參考，不構成個人投資建議，也未考慮到某些用戶特殊的投資目標、財務狀況或其他需要。據此投資，責任自負。

Owen Li

大宗商品

週二（4月9日）亞市早盤，國際油價窄幅震盪，美原油主力合約目前交投於86.70美元/桶附近。油價週一震盪下跌，結束了連續多個交易日的漲勢，之前以色列減少在加薩南部的駐軍並與哈馬斯開始新一輪停火談判，盤中最大跌幅一度超過2%，但歐美時段後跌幅大幅收窄，因為停火談判陷入僵局，令供給緊張的擔憂仍揮之不去。

布蘭特原油期貨週一下跌0.79美元，跌幅0.9%，報收每桶90.38美元；美國原油期貨收跌0.48美元，跌幅0.6%，每桶86.43美元。這是布蘭特原油期貨五個交易日以來首日下跌，是美國原油期貨七個交易日以來首日下跌。

在影響石油需求前景的眾多因素中，上週五公佈的美國就業報告顯示，第一季末經濟表現穩健，可能促使聯準會延後降息。高利率不利於原油消費成長，偏向利空油價。

瑞銀分析師Giovanni Staunovo說，以色列的決定「在一定程度上降低了地緣政治風險溢價」。

上週日（4月7日）以色列決定從加薩南部撤出更多軍隊。以色列和哈馬斯週日開啟了新一輪加薩停火談判，但哈馬斯一名官員稱，談判仍陷於僵局。

Staunovo說，美國上週原油庫存可能增加的預期也對油價構成壓力。相對而言，中東局勢是目前影響油價走勢的主要因素之一。

哈馬斯一名高級官員週一表示，哈馬斯拒絕了以色列在開羅會談中提出的停火提議；以色列總理內塔尼亞胡表示，入侵拉法(Rafah)的日期已經確定。拉法為加薩流離失所的巴勒斯坦人最後的避難地點。

以色列和哈馬斯上週日分別派出談判小組前往埃及，包括卡達和埃及調停人，以及美國中情局局長伯恩斯(William Burns)也參與了這場會談。

伯恩斯的出席凸顯出美國要求以色列和哈馬斯達成協議的壓力不斷增加。不過哈馬斯高級官員Ali Baraka表示：“對於埃及方面告知以色列所提出的最新提議，我們予以拒絕。政治局今天開會做出了這項決定。”

另一位哈馬斯官員稍早表示，談判沒有任何進展。 “佔領方以色列的立場沒有改變，因此開羅的談判了無新意，”這位匿名哈馬斯官員表示，“目前還沒有任何進展。”

目前尚不清楚該提議的細節。在以色列軍隊週一從加薩南部一些地區撤出一天之後，內塔尼亞胡在耶路撒冷表示，已收到關於開羅會談的詳細報告。

內塔尼亞胡表示：「我們一直在努力實現我們的目標，首先是釋放我們所有的人質，並取得對哈馬斯的徹底勝利。這場勝利需要進入拉法，並消滅當地的恐怖分子部隊。這將會發生——我們有一個日期。」內塔尼亞胡沒有說明具體日期。

拉法是巴勒斯坦平民的最後避難地點。以色列表示，這裡也是哈馬斯作戰部隊最後的重要據點。華盛頓方面，白宮發言人表示，美國希望盡快達成釋放人質的協議，因為協議也將促成約六週的停火。

消息人士與埃及開羅新聞(Al-Qahera)表示，代表團已離開開羅，預計在48小時內繼續諮詢。一位知情巴勒斯坦官員表示，由於以色列拒絕結束戰爭、從加薩撤軍、允許所有平民返回家園並解除長達17年的封鎖，以便迅速重建沿海飛地，談判因而繼續陷入僵局。

以色列排除在短期內結束戰爭或撤出加薩的可能性，表示在哈馬斯不再控制加薩或對以色列構成軍事威脅之前，以色列軍隊不會鬆懈。

考慮到先前伊朗駐敘利亞使館遭飛彈攻擊，伊朗方面指控攻擊由以色列發動，並誓言報復。而加薩停戰談判仍陷於僵局，油價短線仍留有繼續衝高的可能性。

Lipow Oil Associates總裁Andrew Lipow表示，以色列總理本傑明·內塔尼亞胡表示入侵拉法的日期已經確定，這表明衝突遠未解決，之後原油基準價格從盤中低點反彈。伊朗將如何應對上週其駐敘利亞領事館爆炸事件的不確定性也限制了油價的下跌。

投資人本週將關注美國和中國的消費物價指數(CPI)數據，以進一步了解世界最大的兩個石油消費國的經濟健康狀況。本交易日需留有EIA原油市場月報及API原油庫存系列資料。

文章來源：匯通網

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Alex

加密貨幣

多年後，比特幣ETF終於開始走向中國投資者，而香港，再次成為中國的門戶。

根據媒體報道，多家頭部公募基金正在佈局比特幣相關業務，具體方式就是以香港子公司的方式來“曲線救國”，透過香港獲得比特幣業務相關牌照。多家大型公募基金興趣盎然，媒體報道嘉實基金香港子公司、南方基金香港子公司、華夏基金香港子公司等已有版面。筆者與業內人士交流，有人表示預期數月內可以推出比特幣現貨ETF。

為什麼現在推出現貨比特幣ETF，這對投資比特幣意味著什麼，為什麼香港會成為突破？

不管你認不認同，比特幣已成為主流金融產品之一

比特幣行情在2024年可以說大起大落，三月就再次創下了7.2萬美元再新高，中間的巨幅起伏也讓不少人爆倉。近期比特幣整體市值突破1.4兆美元，超越全球白銀總價值。

比特幣走高背後，有美國證監會批准比特幣現貨ETF的推波助瀾。 2024年年初，美國證交會(SEC)批准比特幣現貨ETF，這也被認為是比特幣進入主流金融體系的標誌性事件。

透過比特幣ETF，更多幣圈以外的投資者可以用更方便更傳統的方式來投資比特幣。美國最初上線的11支比特幣ETF第一周就贏得數十億美元資金流入，其中主要來自傳統投資機構，例如全球最大的資產管理公司貝萊德旗下比特幣ETF就以創歷史的速度，迅速募集到100億美元規模。

當然，推出比特幣ETF，對於比特幣的發展長期是個正面因素，但是短期來說未必就構成價值的支撐。美國比特幣ETF推出之後，比特幣價格一度不升反跌。

可以說，即使推出比特幣ETF，對於比特幣的爭議也不會消停，甚至可能隨著其價格起落而更為炙熱。

比特幣監管：當信的人多了，它也就成了一種貨幣

回顧虛擬貨幣的發展，從中可以看出不同經濟體的監管競爭與彼此角力的複雜心態。

2008年11月1日，傳說中的神秘人物中本聰提出比特幣（Bitcoin）這個概念，比特幣在2009年橫空出世，隨後多年其從最初幾乎不值一文到貴過黃金。今年3月份，一枚比特幣的價格就出現了超過一公斤黃金價值的「奇觀」。價格的飆漲背後，是虛擬貨幣狂飆突進的時代，虛擬貨幣一度被認為創新的代表，也成為不少對主流金融體制不滿的出口，引發各國關注。不過，隨著時間的推移，比特幣引發的虛擬貨幣狂潮，不斷遭遇監管的堅硬障礙。

最典型的就是在2017年9月，當年中國監管部門推出ICO（首次代幣發行）禁令，隨後加密貨幣挖礦在2022年遭遇封鎖，令比特幣更多轉移至海外陣地。

而在海外，比特幣代表的加密貨幣繼續攻城略地，日漸成為與主流金融不可忽視的重大力量。 2017年，美國芝加哥商品交易所（CME）上線比特幣期貨合約，ETF等新產品的批准，更意味著比特幣被主流金融接納甚至追捧。

即使如此，反對虛擬貨幣的聲音一直存在，其中許多是業界學界的有識之士。諾貝爾獎經濟學家保羅‧克魯曼一直認為加密貨幣有邪教特質，身為價值投資的中流砥柱，美國股神巴菲特一直表示非常厭惡比特幣，覺得沒有投資價值，只是投機。不少專業學者更是認為美國證監會不應該批准比特幣ETF，因為他們認為比特幣毫無基本面支撐，其價格走勢也基本與宣傳的儲備與挖礦沒有相關性，批准ETF無異於助長這種賭博氣氛。

由此而見，即使比特幣叩門聲震耳欲聾，對於比特幣的爭議始終存在。比特幣是不是貨幣？加密貨幣到底是騙局還是未來？加密貨幣能否取代主流金融？如此種種疑問從未消失。沒有人是上帝，這些問題目前看起來無解。而市場的角色就體現在務實，即誰出錢多、誰出力多、誰聲音大，誰就算數。

所謂交易，就是透過參與者用錢投票來核定價值。也因此，金融監理很多時候對於金融創新需要抱持經驗主義的態度，如果越來越多人接納比特幣作為一種權威貨幣，那麼它就越可能就是一種貨幣。

為什麼是香港？搶奪全球金融中心之爭並未結束

香港這些年一直面臨轉型陣痛，在本土人才流失、新冠疫情衝擊、地緣政治衝突的狹縫中謀求發展。無論是內地人熱衷的優才計畫或幣圈新貴吹捧的世界Web 3.0（第三代網路），都是香港在努力有所作為的體現。虛擬資產在大陸一度熱門，隨著監管收緊，香港、東京以及新加坡等競爭者開始跟進，暗中彼此角逐亞洲虛擬資產中心的地位。

2022年10月，香港特別行政區發表《有關虛擬資產在港發展的政策宣言》，被業界認為是推動虛擬貨幣創新的友善姿態。 2023年初，香港《財政預算案》中明確表示推動香港Web 3.0產業發展，都表示香港努力尋求國際虛擬資產中心地位。此後，虛擬貨幣業務在香港不斷提速，香港法院也認定“加密貨幣是財產”，並且是能夠以信託方式持有的資產。

香港先前也有比特幣期貨ETF，但是關注度並不夠。雖然其中有些漲幅在過去還不錯，但這些期貨ETF關注度並不高，成交量也不成氣候。筆者曾經諮詢過專業人士，他們表示原因主要有三點：首先，期貨ETF有差不多10%的跟踪誤差；其次不能及時跟踪現貨價格變化；最後，成本也更高，也經常要換期貨倉。

相較之下，比特幣現貨ETF顯得更有優勢。對一般投資人而言，參與門檻也不是很高，投資人就不需要如過去那樣理會那麼多複雜的加密錢包的知識。也因此，無論業界及香港監管機構對於比特幣ETF都寄望不小，一旦在香港順利推出，其投資手續與投資香港其他的股票ETF是一樣。

如果推出比特幣現貨ETF ，無論流入的資本或圍繞這些產品的底層架構，都是一個很大市場，顯然對於香港搶跑虛擬貨幣金融中心意義重大。不過，投資始終有風險。當年搶奪QDII的基金，也曾以投資全球的風口贏得關注無數，吸引不少國內投資者買入，但是因為遭遇2008年金融危機，第一批基金遭遇滑鐵盧，差不多十年才回本。

無論我們如何界定貨幣或虛擬貨幣，比特幣已經是重要的投資品種，忽視比特幣的存在並不明智。透過ETF等方式將比特幣引進主流金融市場，其實也是一個比特幣走出幣圈價格操縱的可能方向。讓更多傳統投資機構以及一般投資者了解與投資比特幣，這是一個值得肯定的方向，也是一個投資者教育的過程。也許在不遠的將來，我們在大陸也可以直接購買比特幣現貨ETF。

文章來源：和訊網

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Damon

債券

央行

經濟

日本銀行（央行）仍在持續大規模購買國債。關於4月8日實施的國債買入操作（公開市場操作），雖然之前有觀點認為日銀會減少買入，但日銀卻出乎意料地維持了買入額。市場將其解讀為日銀「維持寬鬆貨幣環境」的訊號。海外投機者預料到日銀的態度，增加了日圓拋售力度，其規模達到了2013年以來的最高水準。

圖：日銀總部

日銀透過從銀行等市場參與者購買國債，向金融市場供應資金。透過壓低作為各種利率指標的國債收益率，使企業等更容易借到錢。另一個目的是透過增加資金量來達到提振經濟的效果。市場試圖從買入額的多寡等來解讀日銀的政策意圖。

日銀8日以新發行的10年期公債為對象實施了買進操作。 10年期公債的殖利率是長期利率的指標。此次的買入額為約4,750億日圓，與3月的買入額持平。市場再度確認了日銀的方針，即在取消長短期利率操作（收益率曲線控制，YCC）之後仍會繼續購買同等水平的國債。

此次的國債購買操作受到了市場相關人士的高度關注。究其原因，除了這是4月首次購買10年期等國債之外，還因為之前出現了「4月的買入額可能會減少」（一家外資證券公司的債券經紀人）的觀點。

出現減額猜測的背後原因是國債發行量減少。自4月起，日本財務省將每月的10年期公債發行額由截至3月的2.7兆日圓減少到了2.6兆日圓。 2年期和5年期等其他年限的國債也減少，每月國債發行量合計減少6000億日元。原因在於，對疫情下發行量增大的國債進行借新還舊的動向已經告一段落。

截至3月，日銀以每月4次、每次4,750億日圓的規模，買入包括新發行10年期公債在內的「5～10年」後到期的國債。由於財務省的10年期公債發行減少了1000億日元，為了維持市場上的國債數量，日銀需要每次減少250億日元的買入。

但從結果來看，日銀維持了國債的買進。日銀持有的國債為589兆日元，其中每月約有5.5兆日圓到期。如果每月買入額低於償還額，則持有餘額會減少。市場上有觀點認為，由於「有可能出現實際上的量化緊縮（QT）」（摩根士丹利MUFG證券的杉崎弘一），此次日銀維持了買入額。

日銀在3月的貨幣政策會議上決定繼續以「與此前大致相同的金額」買入長期國債。實際現狀是，由於明確表示目前的買入額約為6兆日圓，為了避免為市場帶來突然變化，很難明顯減少買入金額。日銀相關人士解釋稱，「保持寬鬆環境是公開市場操作的核心」。

如果為了維持資金量而維持國債買進規模，那麼發行量減少的國債的殖利率將面臨下行壓力。日本利率下降，與海外的利差擴大，目前處於34年來低點附近的日圓匯率出現下跌。在8日的東京外匯市場，日銀維持國債買入額後，日圓跌至1美元兌151.80日圓區間。匯率距離152日圓大關也越來越近。

日銀維持國債買入額，投機者拋售日圓_2

日銀的寬鬆姿態正在促使投機者拋售日圓。美國商品期貨交易委員會（CFTC）的數據顯示，截至2日，非商業部門的日圓淨賣出金額為14萬3230手（1.79兆日圓），創2013年12月（14萬3822手）以來的最高水準。投機資金對日圓的拋售擴大至日銀2013年啟動超寬鬆貨幣政策以來的第二高水準。

許多觀點指出，日銀解除負利率後日圓依然貶值的原因之一是，包括維持國債買進金額在內的寬鬆貨幣環境。雖然日本政府和日銀暗示會幹預匯率，但如果低利率環境不改變，就很難阻止日圓貶值。

文章來源：日經中文網

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Thomas

政治

經濟

4月8日，美財政部長耶倫在結束為期四天的中美會議，會議期間耶倫敦促中方控制過剩工業產能，她對中國的電動車、電池、太陽能板和其他綠色能源產品出口的快速成長表示擔憂，並警告美國絕不會接受中國進口產品摧毀新興產業。

耶倫說，廉價的中國出口產品威脅著美國和其他地方的就業機會，這與美國鋼鐵業過去所經歷的痛苦相似。耶倫聲稱，“我已經明確表示，拜登總統和我不會再接受這個現實。”

耶倫帶著兩副面孔來到了中國，一面宣稱不與中國產業鏈脫鉤，一面赤裸裸地出言威脅中國的新興產業鏈，霸權面目十足。

美國目前正被滾滾債務碾壓，深陷債務危機之中，原本美財長來中國是要大談債務問題的，但美國的談判方式是什麼呢？是威脅！言下之意就是，你如果不繼續增持美債，如果你不全面開放中國金融市場，美國就要透過非常規手段來打擊中國經濟，透過打擊中國高科技產業與新興產業來報復你！

所以對如今的美國精英層不要抱持什麼期望，預計後期美國不僅會加大長臂管轄力度，還會進一步阻礙中國的經濟發展，即便中國增持美債也會如此，因為中國是美國猶太資本這一輪金融收割的首要目標。

以美元為核心，以人才、高科技、金融與軍事為四支柱，美國為自身打造了全球最高端產業鏈，並以此佔據了全球經濟生態鏈的頂端，因此美國將國際母貨幣地位、國際高端人才、高科技產業與軍工業等都視為自己的霸權領地，不可侵犯，一旦在這些領域中出現了競爭力較強的國家，美國就視之為威脅，會透過各種手段打壓與削弱之。

美國主要依靠高科技產業與新興產業掌控全球的價值鏈，以贏得科技商品的高附加價值，同時為美元增信以及維護美國金融霸權服務，一旦美國在高科技產業與新興產業的競爭力下降，美國跨國企業的利潤就會大幅下降，美國的貿易逆差問題就會更加嚴重，債務問題將會加速惡化，因此美國對中國高科技產業的升級，尤其是高科技產業的生態化發展，可以說是恨之入骨。

中國的電動車、智慧汽車、電池、太陽能板和其他綠色能源產品等目前都呈現生態化發展之勢，核心技術不僅越來越多、越來越強，而且呈現產業鏈全面發展之勢，這就是生態式發展，美國就無法卡脖子，不僅國際競爭力強，發展速度快，而且成本低，這令美國在這些新興產業上的競爭優勢蕩然無存，令猶太資本集團感到恐慌，因此指揮著美國的上層建築不斷打壓中國的高科技產業與新興產業，但這正好說明中國在第四次工業革命中已經迎頭趕上了美國的腳步，令四次工業革命的競爭更加激烈。

由於高科技產業、新興產業與美國的美元、人才、金融與軍事等核心戰略形成閉環，所以當高科技產業競爭力相對下降時，美國就會異常恐慌，因為這會導致閉環的撕裂，一旦撕裂則美國不僅會逐漸衰落，甚至會因債務危機而出現經濟休克，因此要警惕美國的貿易保護主義進一步升級，要提防美國加力打壓中國高科技產業與新興產業。

文章來源：馨月說財經

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Alex

股市

獲利對於目前的美股十分重要，本文將領著大家來看看Factset對於財報季的前瞻，然後再結合彭博的一篇文章，來梳理這次財報季的重點。

首先，我們先來看看數據。一季度，華爾街預期標普500的每股盈餘會年增3.2%，這要低於年底預期的上漲5.7%，反映分析師在這三個月逐漸下調了對於美股的樂觀情緒。不過Factset指出，這次下調比較特別。首先是下調的幅度要低於以往的平均水平，似乎反映分析師沒那麼悲觀，但如果深挖一下企業的指引數據就會發現，有更多的企業們給第一季負面的指引，接近80家，而給指引的企業一共也就112家，佔了70%以上，高於10年平均的63%。這說明企業自己要比華爾街的分析師悲觀一點。

板塊方面，在標普500的11個板塊當中的，預計有7個上漲，四個會下跌。公用事業、科技、通訊交流和非必需品領漲，能源和材料領跌。其中，因為這週馬上就要開啟銀行股的財報，Factset反映，銀行股的預期比較差，每股盈餘預計下跌18%，而保險板塊會非常好，獲利上漲37%。但銀行裡面，消費者銀行（consumer bank，又譯為零售銀行）會上漲，主要還是區域銀行（Regional Bank）下跌拖累了銀行股的表現。

接下來就提到一些重要的個股。能源產業裡面，分析師就預計，雪伏龍的獲利下跌最多，從每股3.51美元，下滑到了2.98美元。但報告中並沒有解釋為何油價在上漲，但它的獲利卻在下跌的原因。波音是工業股的代表，但由於這段時間公司接連的利空消息，導致分析師預期它的每股盈利將會轉負，從原本0.64美元的預期，下滑到了負的1.39。反過來，非必需品則會由亞馬遜帶動，Factset指出，分析師預期亞馬遜的每股獲利將從先前的0.68，上調至0.83美元。

科技業則無疑是晶片板塊的天下。分析師上調了英偉達、美光和超微電腦的每股獲利，前兩者和微軟會成為科技板塊裡面，獲利貢獻最大的三家。美光的每股盈餘從-0.28上升到0.42美元。英偉達從4.74漲到5.55，超威電腦也從4.35上調至5.84。

彭博就總結這次財報季有四大主題需要注意。一個是獲利成長是否依然集中。根據JP摩根的數據，去年標普500之所以走出分化行情也是因為幾乎所有的獲利成長都是大科技貢獻的。從圖中可以看出，2023年，七大科技股獲利年增了31%，其餘個股平均下來是負的。預計今年雖然其他個股不至於轉負，但和科技股依然會有很大的差距，也就是說未來美股要上漲，大科技必須撐起來。然後，再藉由時間，來讓其他個股追上來。

第二個是現金和現金流的水平。目前標普500企業的現金持股和自由現金流處於歷史高點。如果未來持續創新高，那麼就有可能意味著會有進一步的股票回購和分紅的發放。這對於撐起接下來的美股走勢有著重要的作用。先前就有分析表明，這段時間股票回購是撐起市場的關鍵。

第三個利潤率是否見底回升。過去兩年，企業們都在不停的降本增效，數據顯示，從整體來看，市場預計去年年底企業的營運利潤率就應該已經見底，並預計未來幾季會持續回升。這次財報季，如果營運利潤率能夠擴張，就會利好美股繼續上漲的行情。利潤率的變化也會影響分析師對於標普500年底點位的預期。

第四個就是財報是否會繼續強化目前市場的分化趨勢。現在美股板塊的相關性係數，已經來到了2018年以來的新低，為0.16。相關性係數是在1和-1之間徘徊，正1代表走勢完全同步，-1代表完全相反，而接近0的話，就代表之間毫無相關性。從圖中可以看出，在2022年，美股各板塊的相關性維持在0.4-0.6之間，但到了2023年就顯著下滑，0.16基本上就可以認為板塊之間的行情是獨立的。這就意味著，目前市場對於板塊佈局和選股的要求比較高。依預期，通訊交流、科技和公用事業獲利會上漲20%以上，而能源、材料和醫療部門則大概率會出現獲利下滑。

筆者認為，這四個主題裡面，獲利成長還是最重要，因為每股盈餘是組成股價最重要的一部分，也有最直接的影響。而對於板塊和個股選擇來說，我依然維持先前的觀點。只要聯準會降息預期不斷被削弱，而經濟又在沒有問題的情況下，利率敏感的企業會跑輸對利率不敏感的企業。

文章來源：「美投investing」微信公眾號

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Alex

股市

多頭開始緊張了，對沖成本顯著上升。波動率指數VIX週四的收盤價創下去年11月以來的新高。這兩天雖然有所回撤，但依然處在15以上，遠高於過去幾個月的水準。嘉信理財的交易主管就說，人們開始意識到，今年前三個月，市場一直無視利率預期上漲。總有一天，有某種東西會撐不住。這兩週，隨著長期利率不斷上漲，油價也不斷攀升，還有周五的大非農再度遠超預期，聯準會官員們就開始質疑年內降息的必要性，甚至還提出升息考慮。市場參與者聞風，也開始質疑當前市場的趨勢。那麼今天我們就來看看，市場最新的資金動態。接下來又會不會有更深的跌幅呢？

彭博指出，自從三月下旬以來，投資人開始慢慢加對沖，逐漸買進三個月的看跌期權，現在看跌期權對比看漲期權的溢價，已經來到了一月份的高點。這也代表，多頭們對於目前的漲勢信心動搖，害怕週三出爐的CPI數據，再次過熱。如果三次數據都過熱，那麼可能會徹底動搖聯準會年內降息的預期。同時下半年，美國的大選也即將進入高潮，這個時候聯準會也會受限，任何利率動作，都要非常小心，以免造成政治化的誤讀，衝擊聯準會的信譽。

目前市場對於週三CPI的預期是這樣。名目CPI季增0.3%，全年漲幅為3.5%，高於2月的3.2%。核心CPI則會持續降溫，季減相同的0.3%，全年會下降至3.7%，低於二月的3.8%。名目資料主要會受到最近油價上漲的影響，導致資料偏高。核心CPI的重點則在於房屋通膨，是否會出現進一步的放緩。如果住房意外放緩，它可能可以直接拉低3月的核心CPI，不過有些分析認為，住房的下滑，可能要等到6月之後才會更明顯。另外值得觀察的是，超級核心通膨這次的變化，還有商品端通膨是否有回升的跡象。美國銀行的策略師就指出，前兩個月核心CPI都是較上季0.4%，如果3月繼續0.4%，那麼很有可能會造成市場大幅回檔。 6月降息也會變得非常困難，因為接下來聯準會只有2份通膨數據，除非大幅下滑，否則按照目前的這個通膨走向，聯準會很難給出一個令人信服的降息理由。

根據掉期市場的交易數據顯示，目前市場隱含的降息預期為60個基點，也就是2次左右，第一次降息會發生在9月。 CME上，6月降息的機率還勉強超過50%，週五曾一度跌50%以下。年內降息的次數基本上也變成兩次。 Commerzbank的策略師就表示，鮑威爾的言論還在給投資者降息的希望，但周三的數據會決定這個希望到底還存不存在，而前三個月，大家的利潤都較為豐厚，這個時候保護也是正常的。

整體來看，投資者基本上分為兩個陣營。樂觀的認為，接下來就是財報季，只要財報好，那麼美股就會在獲利上升的刺激下繼續上漲。這會抵銷CPI和利率所能帶來的負面影響。這個時間做保護屬於正常現象，不必擔憂，美股整體上漲邏輯還在。悲觀的則認為，如果降息預期不斷下滑，那麼當前的美股估值可能會難以支撐。在Factset上，標普500的遠期本益比已經超過了20倍，遠高於5年和10年的平均水平，也就是說殺估值會成為導緻美股下跌的原因。

筆者認為，美股這段時間的漲幅依然主要是大科技貢獻的，是它們推升了標普500指數的估值水準。 2月份，金融時報的一篇觀點文章就做了分析，當時算出來7隻大科技的遠期市盈率為31倍，而如果拋開這幾隻大科技，標普500剩下的個股，遠期本益比僅為19。那麼一個值得思考的問題就是降息預期下滑，是否能壓低大科技的估值？非大科技的個股在高利率持續保持之下，估值會下滑多少？

我自己是認為，只要通膨不會引起升息考慮進一步上升，只是延緩降息，那麼，殺估值給美股的負面影響比較有限。 2022年，美股之所以出現大跌，一方面是因為利率升高，導致折現後的價格降低，但更重要的是升息不確定性導致對於經濟的擔憂。當時華爾街不斷下調獲利預期就是出於對未來經濟的擔憂，而這在我看來才是導緻美股下跌的主要原因。現在只要不升息，那麼經濟繼續發展就有保障，大科技的業績，特斯拉除外，也基本上沒有受到高利率的影響，所以大概率能保持估值，也就說，即便降息預期持續減弱，只要經濟還在，獲利有支撐，就很難讓美股出現非常深度的回檔。