北京時間10月4日晚間20:30 美國將公佈9月非農就業數據，在聯準會9月降息50個基點後，本次就業數據將成為市場判斷美國就業市場健康狀況及聯準會後續行動的關鍵。

根據數據統計，經濟學家預測，9月新增非農就業人數預計在7萬-27萬之間，差距較大，均值為14萬，較8月的14.2萬小幅下行。預計失業率維持在4.2%的水平，平均每小時工資增速預計從8月的0.4%微降至0.3%。

值得注意的是，本周公布的就業數據均顯示出美國勞動力市場韌性，疊加美聯儲主席鮑威爾發言較為“鷹派”，市場大幅降低對美聯儲11月降息50個基點的押注。根據CME「聯準會觀察」工具顯示，聯準會在11月降息50個基點的可能性降至34.4%，低於一週前的49.3%。

9月非農就業數據會否走強

在本週五非農數據公佈前，有「小非農」之稱的美國9月ADP就業人數增長14.3萬人，高於預期的12.5萬人，超出了幾乎所有媒體調查的經濟學家的預測，8月前值從9.9萬人上修至10.3萬人。

美國勞工統計局10月1日公佈報告顯示，美國8月JOLTS職缺804萬人，較7月前值767.3萬人反彈。

此外，美國截至9月28日當週初次申請失業救濟人數22.5萬人，較上週21.8萬人小幅增加，也高於預期的22.1萬人，但四週初次申請失業救濟人數移動平均值下降至22.43萬人，為自6月1日以來的最低水準。

桑坦德資本市場（Santander Capital Markets）首席美國經濟學家史丹利（Stephen Stanley）分析認為，受颶風影響導致部分失業人口尚未申請失業救濟金，如果沒有颶風，當週初次申請失業金的人數預計會走強。

而對於9月非農業資料投資分析師間有較大分歧，花旗集團美國經濟學家安德魯‧霍倫霍斯特（Andrew Hollenhorst） 在研報中預計，美國9月新增非農就業人數或僅為7萬人，調查顯示，受訪者表示企業招聘放緩，勞工找工作越困難。該行預計，隨著美國勞動市場的迅速疲軟，聯準會或採取更激進的寬鬆政策。

FX168金融分析師湯擎天對新華財經分析表示，儘管先前公佈的一系列就業數據顯示出勞動市場韌性，但預計9月非農報告將顯示勞動市場進一步降溫，預計從上月的14.2萬進一步降至13萬，眼下一個迫切的問題是，美國就業市場的放緩速度究竟有多快。

美銀經濟學家在非農前瞻報告中稱，他們預計醫療、教育和政府方面（以及較小程度的休閒和酒店業）將繼續推動就業人數成長。但最近的數據顯示，這些推動就業成長的行業的招聘速度放緩。

NatAlliance Securities的固定收益主管安德魯布倫納（Andrew Brennerr）認為，經濟學家對9月非農業數據的預測值差異較大，若與預期差距較大，將引發利率與殖利率曲線的劇烈波動。

有觀點稱，9月非農業數據很可能是未來一段時間內最後一份可以較為準確反映美國勞動市場健康狀況的就業報告。因為10月的非農業資料很可能會受到三大事件影響：颶風「海倫」、正在進行的波音機械師罷工以及美國東海岸和墨西哥灣沿岸港口新近發生的大規模罷工。這些階段性突發事件很可能會影響到人們對美國勞動市場真實狀況的判斷。

聯準會後續如何行動

本週鮑威爾在公開演說中稱，上周公布的個人收入上修幅度較大，降低了經濟下行風險，若經濟發展符合預期，政策將隨著時間推移變得更為中性，聯邦儲備銀行的基本預期是今年還有兩次25基點降息。

湯擎天認為，自聯準會降息以來，多數聯準會官員警告稱，假如就業市場持續惡化，那麼聯準會可能會考慮再次降息50個基點。若非農業報告強於預期，尤其是薪資數據強於預期的話，那麼市場將進一步減少對聯準會11月大幅降息的押注，從而推動美元走強，令金價回調。

Peel Hunt首席經濟學家Kallum Pickering表示，在周五的就業報告公佈之前，市場普遍持謹慎態度，如果失業率意外上升，交易員押注聯準會11月降息50個基點的機率將大幅攀升。

市場如何反應？

荷蘭國際集團在報告中稱，美國9月非農就業數據可能顯示失業率意外上升，美元或面臨下跌風險。聯準會目前更關注勞動市場健康狀況，這意味著市場可能對就業數據的細節表現出高度敏感。

摩根大通首席美國經濟學家麥可‧費羅利（Michael Feroli）預計，9月新增非農業就業人數將為12.5萬個。如果新增非農就業人數超20萬，那麼標普500指數料持平至上漲0.5%；如果新增非農就業人數在16萬至20萬，那麼標普500指數料上漲1%-1.5%。

費羅利認為，如果新增非農就業人數在11萬至14萬之間，標普500指數料下跌0.5%-1.5%，引發市場對於聯準會降息不及時的擔憂，也會使得國債殖利率下行。如果就業人數少於11萬個，那麼標普500指數料下跌1.25%-2%，這意味著經濟放緩已不可避免，經濟衰退最早或從2024年第四季開始，債券將跑贏美股大盤，週期股和價值股表現將較為優秀。

來源: 中國金融資訊網

週五(10月4日)，黃金市場延續了本週的上漲勢頭，受地緣政治局勢緊張以及即將公佈的美國非農就業數據的推動，現貨金一度上漲0.3%，報每盎司2662.72美元。同時，美國期金也上漲0.2%，至2,682.90美元。本週金價小漲0.2%，市場情緒的微妙變化為接下來的走勢增添了不確定性。
避險需求再度攀升

當前市場的避險情緒高漲，主要源自於中東局勢的進一步緊張。特別是以色列與伊朗的對立昇級，增加了全球金融市場的不確定性。美國總統拜登表示，美國可能考慮對伊朗採取行動，包括打擊其石油設施以報復伊朗對以色列的攻擊行為。而以色列軍方則在不斷對黎巴嫩的真主黨目標實施空襲，這一系列衝突為黃金市場提供了強而有力的支撐。

正如Kedia Commodities主管Ajay Kedia所指出的，「只要地緣政治風險未能緩解，金價有望維持在高位。」地緣政治的持續緊張是近期推動黃金走高的重要因素，除非局勢出現實質緩和，否則這種避險需求將繼續推高金價，甚至可能使其進一步逼近9月26日創下的每盎司2685.42美元的歷史高點。

美元回落與黃金的連動效應

美元指數（DXY）在10月4日出現0.2%的回落，距離其一個多月來的高點有所下滑。這使得以美元計價的黃金對其他貨幣持有者來說相對便宜，進而支撐了金價的上漲。對投資人而言，美元的走弱是一個黃金上漲的訊號，尤其是在全球經濟風險加劇的背景下，資金流入黃金市場的趨勢更加明顯。

不過要警惕的是，如果接下來的美國非農業就業數據強於預期，可能會引發美元的短期反彈，進而對金價造成壓制。 Ajay Kedia指出，“如果非農數據表現強勁，美元的走強可能引發金價的獲利回吐，投資者應對此做好準備。”

聯準會政策預期與金價走勢的關係

技術面：金價維持高位震盪

從技術面來看，黃金目前仍處於高位震盪區間。 9月26日觸及的歷史高點2685.42美元是重要的上行阻力位，如果短期內避險情緒持續升溫，金價可能再次試探這一高點。但短期內金價的上行空間可能受制於非農業資料的影響，若資料強勁，金價可能回落至每盎司2,650美元附近尋求支撐。
機構觀點：金價中長期前景看漲

多家知名機構認為，儘管短期內黃金價格可能面臨技術性回調，但其中長期的前景仍看漲。 Kedia Commodities在最新報告中表示，地緣政治緊張局勢加上美國經濟潛在放緩的雙重因素，將繼續支撐黃金市場。

該機構指出：“即使聯準會在未來幾個月內不降息，全球經濟的不確定性以及美元的長期疲軟趨勢仍將為金價提供有力支撐。我們預計到2024年底，金價有望突破每盎司2700美元。”

這一觀點得到了許多市場分析師的呼應。特別是在全球通膨壓力仍然存在的情況下，黃金的抗通膨屬性將再次受到市場青睞。分析師認為，隨著聯準會政策的不確定性以及全球政治風險的增加，黃金的長期配置價值正在逐步凸顯。

短期波動難擋長期看漲趨勢

綜合來看，黃金市場短期內面臨多空交織的局面。一方面，地緣政治風險以及美元走軟為金價提供了上行動力，但另一方面，非農就業數據的強弱將成為短期內決定金價走勢的關鍵變數。若數據疲弱，黃金可望進一步走高；但若數據強勁，則可能引發部分獲利回吐。

無論如何，隨著全球經濟前景的不確定性加劇，黃金的長期配置價值仍然顯著。對於專業投資者而言，當前的市場環境提供了良好的交易機會，但需注意短期內波動加劇的風險，並密切關注即將發布的美國非農業就業數據。投資人應在避險需求和政策預期之間尋求平衡，把握好短期操作機會的同時，留意市場可能出現的劇烈波動。

來源: 匯通網

24Q2業績持續驗證經營韌性，受惠於宏觀預期修復

政策預期穩定，互聯互通持續打通，可望協助網路公司彌補短板，進一步提升營運效率

生成式AI領域積極佈局，充分發揮技術累積優勢，可望受益大模型機遇，開啟新產品週期

投資建議

來源：華安證券

「A股資產」ETF備受追捧

今日，在日本上市的A股南方中證500指數ETF持續大漲，日內一度大漲超115%，較9月30日收盤價累計漲幅超1020%。同時，在港交所上市的科創50ETF—南方科創板50也再度大漲，今日盤中一度漲超17%。

有分析師指出，在A股休市期間，有大量資金湧入港股、日本股市佈局A股。大漲的另一個原因是，這些ETF的總規模不大，容易被資金爆炒。

另外，外資在美國市場也正在大舉配置中國資產。光是本週，在美國上市的與中國股市相關的4隻最大的ETF就已流入25億美元資金。在中國股市暴漲之際，追蹤中國大公司表現的一隻新ETF「中國龍」於10月3日登陸美股，也備受市場關注。

大漲1020%

10月4日，在日本上市的A股南方中證500指數ETF持續大漲，日內一度大漲超115%，較9月30日收盤價累計漲幅超1020%。

同時，在港交所上市的科創50ETF－南方科創板50今日再度大漲，盤中一度漲超17%，本週累計漲幅擴大至40.4%。

有分析師指出，在A股休市期間，有大量資金湧入港股、日本股市佈局A股。大漲的另一個原因是，這些ETF的總規模不大，容易被資金爆炒。

華福證券宏觀研究團隊發布研發表示，從最新邊際變化來看，9月至今港股中海外資金開始轉淨流入，且中下旬以來國際中介機構資金淨流入規模達396億港元，超過南向資金205億港元的淨流入。

另外，外資在美國市場也正在大舉配置中國資產。光是本週，在美國上市的與中國股市相關的4只最大的ETF就已流入25億美元資金，其中KraneShares的KWEB在周二錄得有史以來最大的單日資金流入量。基金經理人和對沖基金以創紀錄的速度湧入中國股市。

根據彭博的訪談研究，來自美國的對沖基金Mount Lucas Management已建立中國ETF的看漲頭寸，而新加坡的GAO Capital和韓國的Timefolio Asset Management則在買進中國藍籌股；總部位於雪梨的Tribeca Investment Partners則搶購澳洲礦業公司等與中國相關的股票。

管理5060億英鎊的資產管理公司Abrdn新興市場投資組合經理Gabriel Sacks表示，上週已經「有選擇地」購買了中國股票，並在等待更詳細的財政刺激計劃，總體而言，（中國市場）上行空間大於下行空間。

Artemis Fund Managers基金經理Natasha Ebtehadj也表示，已增持了中國股票，並建立了一些新的部位。

市場觀察家表示，在上週，韓國、印尼、馬來西亞和泰國的股市出現淨流出。在中國最新的刺激措施之後，先前離開中國股市、轉往日本和東南亞股市的資金即將回流。法國巴黎銀行稱，在9月前三週，已有超200億美元資金撤出了日本股市。

「中國龍」登陸美股

在中國資產持續大漲之際，追蹤中國大公司表現的一隻新ETF「中國龍」於10月3日登陸美股。該ETF全名為The Roundhill China Dragons ETF（DRAG），其成份股目前包括騰訊、拼多多、阿里巴巴、美團、比亞迪、小米、京東、百度和網易，發行人把這些公司統稱為「中國龍」。

發行方表示，DRAG是有史以來第一個提供對中國科技龍頭精確投資的ETF。

DRAG旨在追蹤由5到10家規模最大、最具創新力的中國科技公司組成的等權重一籃子股票。 Roundhill投資公司表示，截至推出之時，這九家超大型科技公司整體上在規模經濟、穩健的基本面、成長明顯強於同業方面展現出競爭優勢。

Roundhill公司執行長Dave Mazza表示，DRAG與其他提供中國曝險的ETF，例如管理規模為79億美元的金瑞基金中證海外中國互聯網基金（KWEB）和管理規模為64億美元的iShares安碩中國大盤股ETF（FXI）的不同之處在於－集中度。

天風證券表示，全球市場比較下，中國資產目前仍具性價比。在預期逐漸修復、期待後續基本面逐漸改善的基礎上，目前港股、中概股仍具估價吸引力，風險回報比高。

新興市場基金Skagen Kon-Tiki的投資組合經理Fredrik Bjelland表示，「反彈還有很長的路要走，中國的估值很有吸引力。此外，與歷史相比，全球投資者的部位很輕。 」

同時，多家外資機構紛紛看好中國資產的上漲前景。其中，日本最大券商野村證券近日調高了MSCI中國指數的今年年末預期，調漲幅度為10%。

總部位於香港的獨立資產管理公司惠理認為，全球共同基金對中國證券的投資比值過低，今年8月時僅5.2%，遠低於2021年7月高點時的15%。隨著中國證券投資吸引力回升，預計國際投資機構將繼續調高對中國資產的投資配比。

摩根士丹利的Laura Wang表示，隨著中國政府可能宣布財政措施以提振已宣布的刺激計劃，中國股市可能會再上漲10%至15%。

來源: 新浪財經

若就業成長低於此門檻，聯準會再次降息50個基點的預期可能煥發新機，黃金可望重回歷史高點...

美國9月的就業情況預計將與8月接近。從今年稍早開始，招募人數逐漸放緩，薪資小幅上漲，勞動市場看起來與許多政策制定者所預期的非常相似。

根據經濟學家的共識預期，9月非農新增就業人數預計將從前一個月的14.2萬人小幅減少至14萬人，失業率穩定在4.2%。薪資方面，平均時薪年增率預計將持平在3.8%，季增0.3%，較前一個月的0.4%放緩。

如果數據符合預期，這將接近一個最佳情景，使聯準會能夠繼續降息，而不必擔心自己可能落後於曲線並有引發經濟衰退的風險。

北方信託財富管理公司（Northern Trust Wealth Management）首席投資官凱蒂·尼克松（Katie Nixon）表示：「就業市場正在放緩，緊張程度有所緩解。權力的天平已經傾向僱員，這肯定會減輕工資壓力，而工資一直是通膨的關鍵組成部分。

當然，非農的讀數總是有可能出現巨大的上行或下行驚喜。此外，月度修正資料有時也會大幅變動。例如，美國勞工部在截至2024年3月的12個月期間，招募人數多算了80多萬，為就業市場分析增加了不確定性。

不過，高盛分析師認為，季節性扭曲可能對最近兩次就業數據造成了壓力，因此8月就業人數成長可能會上調。自2010年以來，8月的就業人數成長平均上調了6.7萬人，其中約三分之二通常發生在第一次修正。

美國勞工統計局將於北京時間週五晚上8點30分發布報告。雖然在下個月的大選投票之前仍將有一次非農就業人數統計，但預計10月份的報告將因碼頭工人罷工和颶風海倫妮的影響而扭曲，這使得9月份非農報告成為選舉日之前的最後一份「乾淨」的就業數據。

線索喜憂參半

在過去的幾個月裡，勞動市場指標一直呈下降趨勢，但遠未跌落懸崖。製造業和服務業調查顯示招聘放緩，而聯準會主席鮑威爾本週稍早將勞動力市場描述為穩健但有所走軟。

根據美國勞工統計局的數據，除了新冠疫情爆發時的短暫低迷外，上一次月度招聘率達到今年夏天的水平是在2013年10月，當時的失業率為7.2%。今年6月和8月的月度招募率均為3.3%。

職位空缺也有所減少，並將空缺職位與失業人員的比例從幾年前的2:1降至1.1:1。

同時，勞動市場的人員流動減緩。排除2020年的新冠疫情外，自2014年12月以來，離職率從未低於目前的1.9%，而涵蓋疫情期間的解僱率上一次低於目前的3.1%是在2012年12月。

在本週的非農就業報告發布之前，其他就業指標則是喜憂參半。

例如，JOLTS職缺在8月激增，從7月修正後的771萬上升至增加到804萬，高於預期的769萬。這是自5月以來的最高水平，顯示美國勞動市場仍然緊張。該數據將支持強於預期的就業數據。

然而，另一方面，ISM製造業指數的就業部分在9月急劇放緩。 ISM製造業指數的就業分項與非農就業報告歷來緊密聯繫。 9月其讀數從46降至43.9，處於深度收縮區間，是2020年以來的最低水準之一。初請失業金人數則基本穩定，但最近幾週略有下降，這支持了失業率的穩定。

聯準會立場會否動搖？

9月的非農就業數據將有助於塑造聯準會在今年底前寬鬆政策的預期。鮑威爾本週暗示，如果經濟數據符合預期，今年11月和12月將分別降息25個基點。與市場定價相比，這是一種鷹派的看法。

這項指引和超預期的ADP數據使貨幣市場定價重新傾向於在11月降息25個基點，目前定價的可能性超過60%。

高盛首席交易員John Flood表示，在ADP數據優於預期之後，人們對非農業數據的預期已經攀升至17.5萬人。 」

儘管如此，如果數據顯示大幅走弱，市場對聯準會再次降息50個基點的預期可能會重新煥發活力。亞特蘭大聯邦儲備銀行主席博斯蒂克先前表示，低於10萬人的數據將引起關注。

摩根大通資產管理公司首席全球策略師大衛凱利（David Kelly）認為，「一個強勁的數字不會真正改變他們的立場。而疲軟的數字可能會誘使他們再降息50個基點。」不過，凱利還補充稱，聯準會更有可能因此認為就業情況“模糊不清”，而不只是被單一數據點牽著走。

摩根大通經濟學家Nora Szentivanyi預計，美國9月非農業就業人數將增加12.5萬人，顯示勞動需求仍在放緩，暗示聯準會仍有可能單次降息50個基點。 「如果數據在10萬人左右，那麼會提高大幅降息的可能性」。

高盛的另一位分析師RichPrivorotsky則稱，非農就業數據的影響應該是直截了當的，因為好消息就是好消息，壞消息就是壞消息。 “讀數低於10萬人將引發對聯準會再次落後於曲線的擔憂，最佳二度情況是略好於預期但不是很強勁，即低於20萬人。”

黃金可望重回歷史新高？

在美國非農業數據攤牌之前，一些交易員利用近期美元的反彈獲利了結、調整部位。美元指數週四觸及六週高點後，週五早盤回落。

對聯準會激進寬鬆政策的押注減少拖累了無息黃金的價格，但伊朗和以色列之間地緣政治緊張局勢加劇，令金價的下行空間仍然受限。

金價的下一個方向將取決於即將公佈的非農就業數據，新增就業成長和薪資通膨數據意外上行可能會支持聯準會在11月降息25個基點的押注，為美元復甦增加額外的動力，從而施壓金價。相較之下，如果結果大失所望，人們對聯準會將在下次會議上大幅降息的預期可能捲土重來，從而全面打擊美元。在這種情況下，金價可能會回升至2,686美元的歷史高點。

Fxstreet分析師指出，金價的短期技術前景大致維持不變，只要14日相對強弱指數（RSI）維持在看漲區域內，買家就會有動力。該領先指標目前在68附近交易。

黃金價格需在收於2,670美元附近的靜態阻力位上方，才能獲得新的上行空間。下一個阻力位位於2,686美元的歷史高點。若進一步上漲，多頭將瞄準2700美元的整數關卡，然後是上升的趨勢線阻力位，目前為2752美元。

另一方面，在下行至2,600美元的門檻（該門檻與21天簡單移動平均線重合）前，守住2,623美元的9月24日低點至關重要。

來源: 新浪財經

美國9月非農就業報告將於今晚公佈。經濟學家預計，美國9月非農就業新增人數為15萬，較8月的14.2萬小幅成長，失業率則穩定在4.2%。若公佈的數據符合預期，將緩解人們對美國勞動力市場正在惡化的擔憂。

今年稍早的就業市場疲軟和失業率上升是聯準會決定啟動寬鬆週期的主要推動因素。聯準會在上月宣布降息50個基點，這一降息幅度超過多數經濟學家和市場參與者預期的更為傳統的25個基點。聯準會主席鮑威爾本週重申，他不希望看到勞動市場進一步走弱。

經濟學家對美國9月非農就業新增人數的預測範圍相當廣泛，從7萬到22萬不等。 Bloomberg Economics首席美國經濟學家Anna Wong表示，季節性調整使得9月的數據特別難以預測，數據可能會高得驚人。她預計，美國9月非農就業新增人數將達18.8萬人。此外，高盛預計，美國9月非農新增就業人數將達16.5萬，失業率將維持4.2%不變。

同時，經濟學家們正在密切關注近年來推動就業成長的產業，包括教育、州和地方政府，以及近幾個月疲軟勢頭的醫療保健產業。高盛經濟學家在報告中表示：「隨著醫療保健產業和政府部門的就業水準接近疫情前的趨勢，補償性招聘帶來的提振已大幅放緩。」「我們預期這種提振將繼續消退，並將在年底前基本完成，進一步適度拖累就業增長。

值得注意的是，有一些經濟學家預計，在表面之下會出現一些頹勢。就業不足率在過去一年呈現上升趨勢，目前達到了近三年來的最高水準。在臨時幫助服務部門工作的人數也在減少，這是經濟轉向時首批被削減的工作。

Bloomberg Economics週四在一份報告中寫道：「更貼切的信號將是勞動力市場迅速降溫，其細節可能表明，越來越多的工人未充分就業。」「更大的情況是，聯準會50個基點的降息並沒有穩定勞動市場。

來源: 新浪財經