政策發力扭轉預期，龍頭回購託舉信心

摘要:

中央政治局9月26日召開會議，分析研究當前經濟情勢，部署下一步經濟工作。會議強調「要加大財政貨幣政策逆週期調節力度，保證必要的財政支出，實際做好基層「三保」工作。」國務院新聞辦公室9月24日舉行發布會，期間央行行長潘功勝宣布降準降息、降低存量房貸利率等支持經濟、擴大內需的強力政策。

政策發力扭轉預期

我們認為，本次政策推出全面、給力－透過降息降準為經濟進一步注入流動性、透過調降存量房貸利率和幫扶補貼為消費者鬆綁、透過支持回購增持股票和托舉房地產做多中國資產進一步提振預期和信心。政策多措並舉有力扭轉宏觀經濟預期可望持續支持擴大內需，調整結構，拉動經濟回歸強健的循環。

龍頭回購托舉信心

9月26日晚間，牧原股份公告稱，公司擬使用自有資金或自籌資金以集中競價交易方式回購公司股份，回購總金額不低於人民幣30億元且不超過人民幣40億元，回購價格不超過人民幣58.6元/股。本次回購為生豬養殖龍頭牧原股份近年回購數量最多的一次，將強力託舉市場對公司股價信心。同時，作為板塊估值的錯，也望為業界其他標的和板塊整體估值帶來顯著提振作用。

交易上，我們認為，宏觀政策發力、更加給力將持續支持內需和消費預期改善，為消費板塊的農林牧漁行業各細分帶來全面的利好。 9月24日國新辦發表會以來，SW農林牧漁板塊加權區間漲幅16.8%，在申萬31個一級產業板塊中漲跌幅排第9位。

對於權重生豬板塊，我們認為，生豬板塊優勢上市企業已具備中長期價值，生豬行情不是唯一的驅動因素。中長期看，隨著產業產能回歸合理波動水平，長期穩態下生豬養殖產業整體將維持一定的利潤水平，而產業具備養殖管理和成本優勢的企業望保持較好獲利能力。頭部養殖企業重視並持續提升股東回報，生豬板塊和相關標的長期紅利屬性和配置價值可望愈加顯著。

來源：中航證券

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市場有風險，投資需謹慎。本文內容僅供參考，不構成個人投資建議，也未考慮到某些用戶特殊的投資目標、財務狀況或其他需要。據此投資，責任自負。

Samantha Luan

央行

國際貨幣基金組織（IMF）支持澳洲央行的強硬貨幣政策，同時警告稱，如果抗通膨鬥爭停滯不前，利率可能需要再次上調。

IMF工作人員週四訪問澳洲後發布的一份報告稱，澳洲經濟具有韌性，但面臨挑戰，包括來自國外的重大風險報告稱：「成長已經放緩。儘管通膨正從高峰迴落，但由於供需失衡持續存在，尤其是在租金、新房和保險等領域，通膨仍處於高位。

預計明年將出現「溫和」復甦，將從2024年的1.2%增長到2025年的2.1%，以實際收入的改善和勞動力市場的韌性為標誌。但經濟成長「在2026年之前仍將低於潛在成長率，2026年預計將趨同於2.3%」。

IMF表示：“近期政策應繼續側重於在促進經濟成長的同時降低通膨。”

澳洲央行「繼續採取旨在對抗持續通膨的限制性貨幣政策立場是適當的」。

潛在的通膨預計將在明年年底持續回到央行2-3%的目標區間，「潛在的物價壓力只會慢慢緩解」。

報告指出：“如果反通膨停滯，可能需要進一步收緊政策，同時在生活成本不斷上升的情況下，保持對脆弱家庭針對性的支持。”

報告指出，“潛在的價格壓力仍然很高”，指的是租金、新房和保險。

「雖然房地產市場嚴重的供需失衡已經開始緩解，但全國房價已經超過了疫情時期的峰值，而且這種勢頭仍在持續，租金也在大幅上漲。”

“應對住房負擔能力的挑戰，需要採取全面的方法來解決持續的供應短缺問題。”

IMF強調有必要改善生產力，同時加強競爭和創新。應該「負責任地」利用人工智慧技術，並策略性地引導氣候轉型。

“應該優先考慮努力重振澳洲生產力成長，包括通過競爭政策，重點放在資本和勞動力市場的改革上。”

IMF歡迎本周宣布的2023- 2024年連續第二個盈餘。

它也支持為央行設立新的貨幣政策委員會的提議。由於缺乏議會的支持，該提案迄今受阻。 IMF表示，該政策符合國際最佳做法，它將「加強央行的操作自主權，增強貨幣-財政政策的協同效應」。

IMF主張進行稅改，以促進效率和公平。他們應該減少「對直接稅和阻礙成長的高資本成本的依賴」。

“稅收減免，包括資本利得稅折扣和退休金優惠，可以逐步取消，以建立更公平、更有效的稅收體系。”

IMF表示，即將到來的環境和人口變化「將對政府支出帶來結構性上行壓力」。 “因此，支出改革應該旨在提高支出效率和可持續性。”

財政負責人Jim Chalmers表示，IMF支持政府的經濟管理。他說：“政府的首要重點是在不忽視成長風險的情況下應對通膨挑戰，IMF支持這項策略。”

來源: 匯通網

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國信證券

經濟

股市

股權激勵是有效的公司治理手段，指上市公司以本公司股票為標的，對其董事、高階主管及其他員工進行的長期性激勵。從股權激勵的實施效果來看，美國的實踐表明，80年代興起的股權激勵制度對於促進公司價值增長和推動經濟進步具有顯著的正面影響，股權激勵將公司管理者和股權的利益捆綁在一起，可有效減少管理者的短視行為，促使管理者執行有利於公司長期發展的策略，在股權激勵盛行的八、九十年代，美國股票市場迎來長牛行情，在此期間，股權激勵制度也被公認為是美國經濟成長的重要驅動力。

美國股權激勵制度確立經驗與其所處的經濟和市場背景息息相關。例如稅收政策和新會計準則頒布、公司治理結構變化等等，但是其中最為重要的是激勵制度的合理設計，具體來說，激勵力度的合理性、行使價格的設定、授予頻率的增加、行權週期的縮短，以及市值管理要求等，是美國股權激勵制度發揮其真正效用的核心要素。

我國上市公司股權激勵特徵分佈：

數量及規模變化：我國上市公司實施股權激勵的數量呈現先上升後下降的趨勢，在2021年，股權激勵數量和規模達到峰值，這一年有838家公司提出了股權激勵計劃，佔當時全A股上市公司總數的18%，此後每年提出預案的公司數量開始呈現下降趨勢。

上市公司特徵分佈：執行股權激勵的上市公司多為市值規模在100億元以下的上市公司以及民營企業；從行業分佈上看，執行股權激勵規模及次數最多的行業均為成長性較強的板塊。

股權激勵方式：限制性股票是A股上市公司=較常用的股權激勵工具。

上市公司股權激勵對股價的影響：

股權激勵可以提振短期市場情緒，同時也為投資人提供了一個長期投資勝率較高的左側佈局訊號。股權激勵計畫的公佈在短期內向市場傳遞了正面訊號，對上市公司股價產生顯著的正面影響，在股權激勵計畫公佈首日，上市公司股價平均上漲1.52%。進一步觀察長期趨勢，上市公司在公佈股權激勵計畫後的第一年和第二年，股價分別實現了12.73%和21.19%的成長。

股權激勵對不同產業上市公司股價的影響表現出一定的異質性。短期內，股權激勵對下游必選消費及TMT板塊上市公司股價的提振作用較為顯著，長期來看，股權激勵對中游製造板塊、家用電器、社會服務及通訊板塊的股價提振作用較強。

股票選擇權對上市公司股價的提振作用更強：從股權激勵的具體實施方式來看，當股權激勵計劃公佈後，選擇期權作為股權激勵執行標的上市公司，無論是在短期還是在長期，其股價表現往往更為出色，其次是第一類和第二類限制性股票。

風險提示：

海外貨幣政策路徑不確定性的風險；本報告為歷史分析報告，僅作為中美股市細分領域的對照，不構成投資推薦基礎。

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中航證券

國慶假期期間,國內長線遊和出境游熱度高漲。線上旅遊平台數據顯示,國內長線遊出遊人次佔比達52%,出境游熱度繼續穩步提升,三線及以下城市居民的國際機票預訂量同比增長了2.5倍。在全國各大旅遊熱門目的地,旅行社和飯店迎來預訂高峰。「請2休10」和「年底銷假」也持續為長假蓄力,旅遊市場將迎來下半年最高峰,「十一」出行人次和旅遊消費可望再創歷史新高。

投資主線1:

國慶旅遊市場火熱,消費券發放可望加速需求釋放。隨著國內旅遊市場的逐步回暖,各大旅遊景區的經營狀況也呈現出整體性的復甦態勢,清明、五一、暑期旅遊數據已經驗證,十一假期旅遊熱度有望延續。年內,我們看好1國內遊方向:有交通改善或項目擴容預期的景區;2出境游方向:在航班恢復、免簽國家增多、居民出行意願高漲的背景之下,出境游有望在低基數下有亮眼表現,建議關注出境遊產品提供者。

投資主線2:

位元版Sora發布,落地場景即將商業化。國內網路公司在AI生成視訊領域的投入已經初獲成效,伴隨大模型API降價、AI硬體需求提振,應用端的試錯成本和落地成本都將降低,未來有望看到更多順邏輯、優體驗、新賽道的AI應用落地,1-2年內或看到真正的AI應用主力方向。

來源：中航證券

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國海證券

上週（9月23日-9月27日，下同）宏觀面利多集中釋放。繼聯準會降息後，國內政策打出“組合拳”，隨後人民銀行宣布降準、降息、降存量房貸利率；同時，為了支持資本市場，還宣布了2項新設的貨幣政策工具，分別為創設證券、基金、保險公司互換便利及股票回購、增持再貸款，首期操作規模分別為5,000億元及3,000億元。

上週三國務院提出以高品質充分就業作為經濟社會發展優先目標，納入國家經濟和社會發展規劃。海外方面，多名聯準會官員發聲支持進一步降息，疊加黎巴嫩局勢升級，美國總統拜登表示中東可能爆發全面戰爭。利多因子共振，推升鋁價。

電解鋁：

供應：本週國內電解鋁運轉產能維持成長為主，繼上周安順鋁業通電復產後，本週四川某電解鋁企業也計劃通電復產，此兩家電解鋁企業涉及總電解鋁復產規模達25.5萬噸左右，預計均在11月底達產。

週內工信部發布相關工業設備更新換代指南，文中提及“力爭在2027年淘汰200KA以下的電解槽”，據SMM，國內電解鋁電解槽200KA及以下的產能佔比近有107萬噸，且大部分是200KA的槽型，企業可透過產能轉移及生產技術提升來滿足未來政策波動，對國內電解鋁產量影響較小。

進口鋁方面：根據海關數據顯示，8月國內電解鋁淨進口量達14.8萬噸，月增33.7%，年增16.1%。 1-8月國內原鋁淨進口總量約145.0萬噸，較去年同期增加123.3%。 9月進口虧損擴大，預計淨進口量或回落至12萬噸左右。

需求：本週國內鋁下游開工整體持穩向好，根據SMM，目前國內主流工業材的排產能到10月底，板帶箔版塊訂單也有所改善。另外美國301加徵關稅在即，後續需要持續關注鋁材出口訂單的變動情況。節前下游備貨剛需驅動，週內國內鋁社會庫存去庫較好。 u鋁加工：8月國內鋁水棒產量大幅回升，並創出年內新高。 2024年8月（31天）全國鋁水棒總產量151.3萬噸，季後2024年7月（31天）增加8.6萬噸，國內8月鋁水棒開工率為58.2%，季增2.9個百分點。

根據SMM，今年國慶假期型材企業生產人員多數放假3-5天，相較於往年，企業節前備貨量較少，企業回饋仍以在手訂單量按需採購為主。受到節前備貨情緒的帶動，臨近國慶鋁棒出庫有所增加，截至9月26日，國內鋁棒社會庫存為11.60萬噸，較中秋節後（上週三）去庫了0.41萬噸。本週國內鋁型材週度開工率較上週上漲1.00個百分點至53.50%。

分板塊來看，建築型材低靡，僅少數企業接到海外陽台柵欄等建材出口訂單。工業型材持續向好，組件需求改善疊加中秋後中標企業著手生產，給予開工率支撐，汽車與耐用消費品需求改善延續。接近國慶假期，不少企業都有放假安排，或將對下週鋁型材開工率產生影響。

鋁土礦：截至9月20日，國內港口鋁土礦週度到港總量320.3萬噸，較前一周增加25.92萬噸；幾內亞主要港口鋁土礦週度出港總142.58萬噸，較前一周減少34.39萬噸；澳洲主要港口鋁土礦週度出港總量105.15萬噸，較前一周增加0.17萬噸。根據SMM，今年幾內亞雨量較去年更大，影響更明顯，截至上週，幾內亞雨季仍持續影響鋁土礦發運。貴州地區受環保檢驗影響，部分礦場出現減停產，貴州地區鋁土礦價格上漲。

氧化鋁：海外方面，截至9月26日，西澳FOB氧化鋁價格為545美元/噸，折合國內主流港口對外售價約4,616元/噸左右，高於國內氧化鋁價格559元/噸，氧化鋁進口窗口維持關閉。國內氧化鋁現貨價格上漲疊加美元匯率下跌，使得氧化鋁進口虧損幅度縮小。截至本週四，氧化鋁進口虧損559元/噸，較上週四進口虧損650元/噸收窄91元/噸。

截至週四，全國氧化鋁週度開工率較前一周回升0.94個百分點，至84.35%。其中，河北地區氧化鋁週度開工率較前一周回升20.83個百分點，主因前期檢修的部分氧化鋁產能恢復正常運作；山西地區氧化鋁週度開工率小幅下降0.2個百分點。現貨方面，本週氧化鋁現貨成交價格重心持續上移，成交主要集中在北方地區，其中，山西地區氧化鋁現貨成交價格區間為4100-4180元/噸；山東地區氧化鋁現貨成交價格為4030元/噸。各地區詢問的氧化鋁現貨成交價格全部位於4000元/噸之上。

整體而言，氧化鋁需求端整體持穩向好，西南地區個別電解鋁廠或逐步開始通電復產；供應端，隨著氧化鋁廠檢修逐步結束，氧化鋁開工率或逐步回升，但鋁土礦產供應偏緊對於氧化鋁運轉產能提升的限制仍存。考慮部分鋁廠有氧化鋁補庫需求，短期內氧化鋁供需基本面或有供應小缺口，短期氧化鋁現貨價格或偏誤運作為主。後續需持續關注剩餘氧化鋁廠檢修部分產能恢復情況，以及西南地區電解鋁廠復產進度。

投資建議

短期來看，國內政策「組合拳」發力，市場情緒及預期改善明顯；節前補庫需求帶動，鋁錠庫粗去化，鋁價進一步上漲，需求端的持續改善將進一步強化這一趨勢。而短期鋁土礦供應仍然緊張，幾內亞雨季影響程度和時間或強於往年，推動氧化鋁價格持續上漲，仍然是鋁價的支撐，一體化經營的公司將明顯受益，關注板塊投資機會。

長期來看，鋁業長期供給增量有限，而需求仍有成長點，產業或將維持高景氣，維持鋁業「推薦」評級。建議關注中國宏橋、天山鋁業、中國鋁業、神火股及雲鋁股。

來源：國海證券

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Kevin Du

日股資金搶籌中國資產，在日本交易所上市的A股南方中證500指數ETF，今日上午漲超115%，近5個交易日漲1300.88%，近7個交易日漲1572.27%，近9個交易日漲1736.07%。

港股今天又漲了。恆指午盤漲1.79%，恆生科技指數漲3.57%。積體電路概念股全線走強，上海復旦、中芯國際漲逾20%；中資券商股延續強勢，申萬宏源、中州證券漲超20%。

匯豐研究認為，中國股市的估值仍具有吸引力，與新興市場相比，折讓率為18%，而歷史折讓率為5%。

匯豐估值模型顯示，基於基本面因素，A股市場估值仍被低估15%，投資人目前對A股市場的比重低230個基點，與歷史相比偏低10%，顯示市場有流入的潛力。

外資加速建倉， 「中國龍」ETF登陸華爾街

外資加速建倉中國資產，摩根大通一天掃貨超41億港元。

10月3日晚間，港交所最新揭露的資料顯示，摩根大通於9月27日分別買入中國太保H股2.67億港元、比亞迪H股17.91億港元、青島啤酒H股2.42億港元、香港交易所H股18.13億港元。意味著，摩根大通一天耗資超41億港元掃貨中國資產。

此外，10月2日晚間揭露的數據顯示，摩根大通9月26日增持17.71億港元中國平安H股，9月25日增持招商銀行H股8.95億港元。

中國資產大爆發之際，「中國龍」ETF登陸華爾街，對標美股七巨頭。追蹤中國大公司表現的The Roundhill China Dragons ETF(DRAG)登陸美股，發行人把這些公司統稱為“中國龍”，“中國龍”成分股目前包括騰訊、拼多多、阿里巴巴、美團、比亞迪、小米、京東、百度和網易。

Roundhill Investments表示，截至推出之時，這九家超大型科技公司整體上在規模經濟、穩健的基本面、成長明顯強於同業方面展現出競爭優勢。 DRAG與其他ETF，如規模79億美元的中證海外中國互聯網基金(KWEB)、規模64億美元的iShares安碩中國大盤股ETF(FXI) 的不同之處在於其成分股的集中度。

巴菲特大動作，再次瞄準日本資產

波克夏在9月30日至10月2日又賣出850萬股美國銀行，套現3.379億美元。截至10月2日，波克夏也持有美國銀行7.94億股股票，持股比例降至10.2%。巴菲特已連續7季淨賣出股票，今年第二季末波克夏的現金儲備創新高，高達2,769億美元。

一邊繼續拋售美股，一邊發日圓債。

報道稱，波克夏已聘請美國銀行證券和瑞穗證券發行以日圓計價的優先無擔保債券。如果該報道確認，這是今年以來巴菲特第二次發行日債。

這項消息傳出後引發關注，市場普遍認為巴菲特計劃繼續增持日本資產。市場觀察家表示，巴菲特或考慮購買日本金融機構和航運公司的股票。

大和證券的技術分析師Eiji Kinouchi認為，

保險商和航運企業可能成為巴菲特的下一個目標。

他在本週的一份研發中稱，雖然商社股票在發債消息公佈後走高，但並沒有大幅領先整體市場。相反，他提到，航運和保險公司自8月以來領漲東證指數，可能符合巴菲特的價值投資策略。野村證券的高級策略師伊藤隆志表示，

巴菲特購買金融股的可能性很高。

他認為日本金融業的基本面強勁，符合巴菲特的標準。

巴菲特為何投資日本？

似乎藉貸資金套利是最大因素之一。自2019年以來，巴菲特旗下波克夏大舉借入日圓。巴菲特的夥伴查理蒙格曾表示：「日本的利率是每年0.5%，為期10年。所以你可以提前10年借到所有的錢，你可以買股票，這些股票有5%的股息，所以有大量的現金流，不需要投資，不需要思考，不需要任何東西。股份。

自此，巴菲特開始持續加倉日本五大商社。 2023年4月11日，巴菲特造訪日本，宣布日本五大商社的投資持股比例提高到7.4%。 2023年6月，巴菲特對五家商社的平均持股比例已達8.5%。巴菲特曾透露，希望最終能擁有五大商社各9.9%的股份，這些投資是10至20年的長期投資。

各路資金逐鹿A股，行情或超想像？

節前A股經歷史詩級暴漲， 9月18日-30日的9個交易日，A股主要指數均錄得了20%+的漲幅，創業板指和北證50的漲幅更是超過40%。

萬得全A指數9個交易日漲27.9%，僅次於2015年7月9日至7月21日29.6%的漲幅，是2000年以來的歷史第二高值。普漲行情中，從市值來看，小市值指數整體表現較好，中證500 指數及中證1000 指數漲幅分別錄得29.0%及29.4%的漲幅，高於滬深300 指數及上證50 指數。

從業界上，前期跌幅較大的消費和TMT板塊漲幅靠前，牛市旗手券商和強政策支持下的地產表現也十分亮眼，紅利板塊漲勢稍弱。

本輪市場底部，率先入場的是定海神針－國家隊，佈置各類寬基，年中規模近6,000 億元。

自去年10月，國家隊宣布增持ETF提振市場以來，中央匯金投資大踏步入場，增加滬深300、上證50、創業板、中證500、中證1000等涵蓋大盤藍籌成長風格的各類寬基ETF。

經過不斷掃貨，股票型ETF規模呈現爆發式成長，從年初的1.5兆增加到9月30日的2.5兆，「國家隊」功不可沒。

根據基金2024年中報，中央匯金投資出現在21檔股票ETF十大持有人名單中，持有規模達5826億，重倉滬深300ETF。

從當下資金面來看，主要包括央行降息降準，釋放萬億流動性；3000億(央行首次創設股票回購增持再貸款，利率2.25%，首期規模3000億元)+5000億(央行首次創設「互換便利」工具，首期操作規模5000億元)定向支持A股，可循環操作，力度空前；美聯儲降息，海外資金大幅回流。

散戶也在跑步入場，新舊投資者蜂擁而至。券商國慶假期不打烊，開戶數仍在持續增加。

後續增量資金來自哪？先前監理階層大力引導中長期資金入市，打通社保、保險、理財等資金入市堵點，平準基金正研究推出。

大同證券研發指出，各路資金實力強大，源源不絕，逐鹿A股，行情或超越想像，耐心資本持久發力，有利於市場上行空間打開以及穩定性提升。

來源：秋刀魚ETF進化論

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國海證券

白酒：政策大禮包出台，板塊情緒直線反轉

本週白酒板塊上漲29.49%，為所有申萬二級產業中漲幅最高，我們認為重磅政策頻出帶來的宏觀預期改善或是核心原因。本週政策頻發，總量政策率先落地，降準降息及房貸利率同步調降，一是央行宣布下調7天OMO政策利率20BP，降低存款準備金率50BP，二是統一首套、二套房貸最低首付比例為15%，引導存量房貸利率平均下調約0.5個百分點，降低存量房貸利率可望節省居民房貸利息支出，有利於釋放居民端的消費潛力。

9月26日中共中央政治局會議首次定調「促進地產止跌穩定」。我們一再強調，壓制白酒板塊股價走勢的核心問題在於宏觀需求預期。目前白酒板塊估值仍在歷史低位，截至9月27日，白酒板塊PE-TTM為21.3x，近3年估值分位數僅9.88%，近5年估值分位數僅5.94% 。根據今日酒價數據，9月26日-9月29日，飛天茅台批價連續4日反彈，反映經銷商對於中秋後需求預期的恢復。

隨著一系列經濟刺激政策落地，市場信心逐步回升，白酒板塊業績和估值均有修復空間，可望迎來戴維斯雙擊。白酒板塊重點推薦：貴州茅台、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、今世緣、古井貢酒、迎駕貢酒、口子窖等，建議關注珍酒李渡等。

大眾品：促進消費政策頻繁，我們預期大眾消費品受益明顯

9月26日，中共中央政治局召開會議，強調“要加大財政貨幣政策逆週期調節力度，保證必要的財政支出”，政策聚焦財政方面，針對消費端的表述是：

1）要把促消費和惠民生結合起來，促進中低中收入族群增收，提升消費結構；

2）培育新型消費業態，支持及規範社會量發展養老、託育產業，抓緊完善生育支持整體體系，我們認為後續的財政支出方向或將更加偏向居民端，尤其是保障中低收入群體的基礎收入水平並提升其消費信心。繼先前各地推出補貼，以舊換新等消費政策，近期各地開始發放消費券，促進餐飲等消費，本週農業農村部等七部門聯合印發通知穩定肉牛奶牛生產，促進牛肉牛奶消費，科學宣傳展示鮮牛肉、鮮牛奶品質和營養價值，推廣“學生飲用奶”，鼓勵有條件的地方通過發放消費券等方式，拉動牛奶消費，我們預計後續會有更多具體的促消費政策逐步落地。

投資建議：專注於前期超跌子板塊

大眾品板塊偏向基礎和民生類消費，符合此次政策補貼和刺激的方向，我們認為大眾品業績端對於經濟週期的反應較為靈敏，經歷Q2以來的調整和庫存消化，當前估值水平低，截至9月27日，子板塊近3年估值分位數分別為：乳製品（14.27%）、調味品（9.60%）、速凍預製（16.19%）、點心（13.17%）、飲料（54.05% ）、保健品（38.82%）。

1）餐飲供應鏈：B端餐飲相對於經濟週期的敏感度較高，先前受餐飲端消費低迷的影響，供應鏈企業業績、估值雙雙承壓，但龍頭如安井食品、海天味業的綜合競爭力仍不斷強化，推薦關注安井食品、千味央廚等，建議關注頤海國際等。

2）乳製品：此次農業農村部等七部門聯合發文，政策直指乳製品，龍頭伊利股份、蒙牛乳業在經歷過Q2集中去庫存後，當前庫存水平安全，我們預計Q3收入有望邊際好轉。

我們認為乳製品為較為基礎的必須消費品，且人均消費量理論仍存在較大提升空間，在消費券等政策刺激下，終端消費可望迎來加速修復。龍頭乳企實際動銷端好於報表端，後續可望輕裝上陣，且當前估值低位，推薦關注伊利股份、新乳業等，建議關注蒙牛乳業等。

3）預調酒：預調酒的消費屬性偏可選，容易受到外在宏觀需求環境的影響。預調酒龍頭百潤股堅持持續產品創新，拓展消費場景，強化終端精細化管理，龍頭地位穩固。公司即將於今年四季發布威士忌產品，推薦重點關注百潤股。

4）零食：相比較於其他子板塊，零食板塊仍有其獨立的管道和品類擴張的邏輯，短期業績確定性較強，此前受板塊情緒影響，估值下修較多，推薦關注成長性依舊的三隻松鼠、鹽津鋪子、勁仔食品、洽詢食品等。