市場高度關注12月降息預期

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摘要:

市場依舊高度關注12月降息預期，但9月非農喜憂參半、10月資料缺失、聯儲鷹鴿先後登場，降息預期經歷先降後升，是否降息仍處於高度不確定之中。 9月非農發出的訊號複雜，一方面新增就業大超預期，另一方面失業率上行，前值下修。疊加初請失業數據略優於預期，好壞參半的勞動市場數據，並未顯著強化降息預期。

匯率市場方面

一、市場回顧、展望及重點關注

1.上周初聯準會的降息預期受多重因素打擊，疊加日圓等非美貨幣疲軟，美元指數升至100.3上方。週五聯準會威廉斯的鴿派演說讓12月降息預期重燃，日圓也在日本當局談及匯率幹預可能性後逆轉跌勢，美元指數全週收於100.18，漲0.87%。非美貨幣走跌，亞太風險情緒施壓澳元，澳幣全週跌1.22%至0.6455；日圓因中日緊張關係、財政擴張帶動貨幣政策放緩加息預期、口頭幹預力度偏弱幣等因素走弱，美元兌日圓全週漲1.22%至156.41；人民幣等因素走弱，美元兌日圓全漲1.22%至156.41；

2.美元指數繼續圍繞100關口上下震盪。無論是從官員們近期講話，還是10月FOMC會議紀要的細節，都顯示鷹派聲音明顯增強，聯準會內部對12月是否降息的分歧愈加激烈。目前兩派陣營勢均力敵，鮑威爾暫未表態，預計12月的決策將由他一錘定音。而9月非農就業數據並不足以讓鷹派官員改變立場，10-11月非農就業數據又只在12月FOMC會議之後才公佈。所以在就業數據真空之下，鷹鴿妥協的結果，無非是鷹式降息或鴿式暫停（12月不降但傳遞1月降息的可能，或者12月降息但釋放降息暫停的信號），這只是帶來節奏上的區別，而非趨勢的扭轉。只有就業數據給予明確方向，鷹鴿均立的格局才會被打破。

日圓面臨類似的問題，財政部在後半週才給予更強硬的態度，提及幹預的可能。但介入只是遏制日圓跌勢，而難以根本逆轉觸發日圓走弱的更根本原因。所以短期來看，非美貨幣尤其是日圓的疲軟、聯準會官員對降息預期的管理，讓美元指數暫時缺乏大幅下行的契機。不過年底前，可以繼續關注美國高頻就業數據是否有裁員加劇的證據，以及川普對聯準會的下一步動作等因素，或可成為美元指數觸發再度回落的機會。

3.本週聚焦在聯準會褐皮書、美國10月PCE、第三季GDP、9月PPI及零售銷售數據，法德三季GDP及11月HICP初值，日本東京11月CPI、10月失業率等。

二、匯市觀點

美元兌人民幣方面：

短期來看：

中美經貿關係進入階段性緩和期，年內仍需關注季節性結匯因素對人民幣的升值壓力。中期來看：重點關注中美後續是持續升級還是逐漸降溫，以及雙方的財政貨幣增量政策的支持力度，整體維持雙向波動判斷。歐元兌美元方面：短期來看：歐元將繼續隨美指被動漲跌。關注近期美國就業數據疲軟，帶動美元降息交易重新回歸，對歐元構成支撐的可能。中期來看：在聯準會的獨立性威脅並未解除、貨幣政策從美停歐降轉向歐停美降等邏輯的影響下，歐元仍有一定上行空間。美元兌日圓方面：短期來看：美日利差暫無收斂理由，日圓整體弱勢未改。目前當局傳遞穩定匯率的態度緩慢升級，可能出現日圓再度試探性走弱以及突發幹預導致快速升值的行情。中期來看：日本央行升息前景未變，美日利差收窄仍利好日元，不過日銀最終升息空間預計有限且節奏趨緩，預計漸進之中多有反覆。

三、本週重點關注

表1：本週重點資料時間表，資料來源：Wind，招商銀行資金營運中心

貴金屬市場方面

一、市場回顧及展望

1.上週，黃金由4080附近開盤，先跌後升整體位於4000~4150區間震盪，且日內上下反轉特徵明顯，週跌20美金左右。而當週，美元升100點，10RY下跌8bp，美股下跌3%，比特幣下跌10%，VIX風險指數一度由20升至28。

2.近期，盤面上黃金與美股呈現較強的正相關性。週一、週四美股兩度盤中大跌，一度帶動黃金日內走弱。而在拋售情緒和流動性衝擊之後，黃金再迎來反彈契機。週內往復多次，一定程度放大日內震盪。

3.市場依舊高度關注12月降息預期，但9月非農喜憂參半、10月數據缺失、聯儲鷹鴿先後登場，降息預期經歷先降後升，是否降息仍處於高度不確定之中。 9月非農發出的訊號複雜，一方面新增就業大超預期，另一方面失業率上行，前值下修。疊加初請失業數據略優於預期，好壞參半的勞動市場數據，並未顯著強化降息預期。勞工部確認取消發布10月非農業和CPI報告，且11月CPI數在FED會議之後，數據缺乏再度成為12月暫緩降息之由的擔憂上升。聯邦儲備銀行官員繼續鷹鴿紛呈，呈現高度分歧。除明顯政治傾向性的米蘭、鮑曼之外，傑佛遜、巴爾、科林斯、古爾斯比、姆薩拉姆、施密德等六位委員繼續以擔憂通膨為因，傾向維持利率不變。 10月的會議紀錄要揭露內部分歧嚴重，上次已在通膨警告之中堅持降息，多位官員認為進一步降息可能加劇通膨居高不下的風險。而在美股連續大跌後，聯邦儲備銀行三號人物-紐約FED主席威廉斯意外聲稱目前仍有降息空間，市場受到鼓舞，降息預期再度由30%回升至68%。

4.目前降息預期依舊左右市場情緒，但配置資金預計繼續逢低買入，短期黃金大概率維持區間震盪，維持中長期看漲觀點不變。

大宗商品市場方面

一、上週市場回顧

基本金屬方面：

1.上週基本金屬價格持續維持震盪走勢。 2.宏觀層面，聯準會官員鷹派發言，聯準會公佈的10月政策會議紀錄顯示，聯準會決策層在上月降息時存在嚴重分歧。聯準會傾向12月FOMC保持謹慎，降息機率不足50%；美元指數大幅回升，週四夜間美國公佈了9月的非農數據，遠超預期，聯準會降息預期繼續下行，基本金屬價格繼續承壓。週五夜間，有聯準會官員表示12月仍有降息可能，市場情緒好轉，基本金屬價格跌幅收窄。 3.上週銅價收在10,778美元/噸，微跌0.63%；鋁價收在2,808美元/噸，下跌1.77%。

原油方面：

1.上周原油價格震盪調整。

2.地緣方面，俄烏局勢有重大進展，據悉美俄雙方秘密擬定協議，要求烏克蘭割地，並未徵求烏方和歐洲意見，白宮官員估計本月底前達成框架協議。基本面，儘管OPEC增產放緩並且暫緩了增產計劃，但在前期增量及非OPEC供應下，供應依然充足。三大機構月報發布，共同指向供應過剩壓力加大。

3.上週布蘭特原油價格收在62.51美元/桶，下跌2.77%。

來源：招銀避險

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Justin

政治

外匯

經濟

基本面總結：

1.澳洲貨幣政策維持審慎基調，薪資成長放緩緩解通膨壓力

上週，澳洲經濟政策焦點集中在貨幣政策路徑與勞動市場表現。澳洲聯儲11月貨幣政策會議紀錄顯示，委員會一致同意將現金利率維持在3.60%不變，延續「數據依賴」與「保持謹慎」的政策立場，並將當前貨幣政策界定為「略有限制性」。

通膨方面，澳洲第三季整體通膨率由2.7%上升至3.0%，年率同步上升至3.2%，主要受電力補貼政策退出推動。委員們預期核心通膨將持續高於3%的目標區間直至2026年下半年，成為維持利率不變的關鍵考量。勞動力市場仍“略顯緊張”，失業率預計維持在4.5%左右，企業協議工資漲幅達6.1%，為消費提供支撐。私人需求逐步復甦，部分抵銷公共需求下滑的影響，經濟預計從2025年底回歸潛在成長水準。

儘管2025年以來澳聯儲已實施三次降息共75個基點，多數委員仍認為政策具備「略有限制性」特徵，未來將視數據動態調整。會議明確不急於進一步降息，後續政策路徑將嚴格依據需求強度、勞動市場狀況及通膨回落趨勢靈活應對。委員們普遍認同，在高度不確定的環境中，堅持謹慎與數據依賴是確保政策有效性的關鍵路徑。

同時，澳洲統計局公佈的2025年第三季薪資價格指數數據顯示，該指數季增0.8%，年增3.4%，漲幅與第二季持平且符合市場預期，緩解了市場對薪資-通膨螺旋上升的擔憂。從細分數據來看，公部門與私部門的薪資成長呈現分化態勢：公部門薪資年增3.8%，創2024年第二季以來最高水準；私部門年增3.2%，降至2022年第二季以後的最低值。

值得關注的是，第三季薪資價格指數3.4%的年增幅略高於同期3.2%的消費者物價指數漲幅，意味著澳洲勞工的實際購買力實現小幅提升。從長期趨勢觀察，目前3.4%的年增幅較去年同期的4.1%已明顯回落，顯示薪資成長持續降溫。

紀要公佈後，市場對2026年降息的預期明顯降溫。掉期市場顯示，2026年5月降息機率已降至約50%，多數機構預計澳聯儲將進入政策觀察階段，12月9日的下次會議大概率維持利率不變。

整體而言，澳聯儲本週釋放出鮮明的謹慎偏鷹訊號，核心邏輯源自於通膨回升超預期與勞動市場的持續韌性。未來貨幣政策調整將完全取決於經濟數據的邊際變化，尤其是通膨走勢與勞動市場表現。儘管降息大門並未完全關閉，但開啟進一步寬鬆的條件已更為嚴格，政策調整的靈活性與審慎性將成為下一階段的核心特徵。

2.美國11月製造業活動放緩，關稅政策加劇經濟壓力

美國11月製造業活動放緩至四個月來最低水平，採購經理人指數初值由10月的52.5降至51.9。製造業放緩主要由於進口關稅推高物價，抑制了消費者需求，導致工廠未售出商品庫存創下調查歷史新高。

消費者對高價商品購買意願顯著下降，尤其是耐用製造品。密西根大學消費者信心指數雖從月初的50.3略升至51，但仍低於10月水平，個人財務狀況與耐久財購買狀況均下跌超過10%。分析指出，川普政府的全面關稅政策加重了中低收入家庭負擔，而近期股市波動也影響了高收入群體的消費信心，形成「K型經濟」分化。

儘管製造業表現疲軟，服務業成長帶動美國綜合PMI產出指數微升至54.8，企業對未來一年的信心也有所增強，主要受益於利率下調預期與政府停擺結束。然而，通膨壓力持續，企業投入成本與產品報價進一步上升，消費者短期通膨預期仍處高位，可能影響聯準會後續降息決策。

勞動市場未出現明顯惡化，私部門就業指數小幅回落至51.0，關稅相關成本被認為是限制因素之一。

3.美國10月消費者物價報告因政府停擺影響取消發布

美國勞工統計局宣布，受先前政府停擺影響數據收集工作，決定取消原定發布的10月份消費者物價指數（CPI）報告。該機構表示，無法追溯收集所需數據，部分指數將採用非調查數據來源進行計算。

根據安排，11月份CPI報告將延後至12月18日發布。勞工統計局計劃在條件允許的情況下，於2025年11月發布數據時同步公佈2025年10月的相關數值。

此次政府停擺也對就業數據發布造成影響。 10月就業報告同樣取消，但當局將於12月16日與11月就業報告一併公佈10月份的非農業就業數據。不過，10月的失業率數據因依賴家庭調查而永久缺失。

CPI資料主要透過實地訪問零售商和電話調查收集，而家庭調查資料則透過特定時間點對住戶的訪問和電話調查來獲得。作為替代觀察指標，第三季就業成本指數報告將按計畫於12月10日發布。該指數被認為是衡量勞動市場狀況和預測核心通膨的較佳指標之一。

4.美國股市關注假日消費季表現，市場波動中尋求經濟訊號

受市場估值擔憂及消費者信心下滑影響，美國股市11月表現疲軟，基準標普500指數本月迄今下跌超過4%。在此背景下，即將到來的「黑色星期五」及假日購物季成為投資者評估美國消費者健康狀況的關鍵窗口。

儘管今年迄今標普500指數仍維持11%的漲幅，但較10月歷史高點回落逾5%，市場波動率指數亦升至4月以來高點。消費者支出作為美國經濟的主要驅動力，其表現對市場情緒至關重要。美國零售聯合會預計，今年假期銷售額將首次突破1兆美元，但成長速度較去年放緩。

分析指出，股市波動可能影響高收入族群的消費意願，而就業成長放緩、通膨持續及關稅推高物價等因素，也為消費前景帶來壓力。此外，因政府停擺而延遲發布的多項經濟數據將於未來幾週集中公佈，可能進一步加劇市場波動。

在政策層面，市場對聯準會12月維持利率不變的預期上升至67%。摩根士丹利等機構調整了對降息時點的預測，強調未來政策路徑仍高度依賴經濟數據表現。假日消費的初步結果，將為判斷經濟走向與政策預期提供重要參考。

11月24日週一，澳洲及美國基本面暫無重要數據公佈。

經濟資訊

澳洲貿易談判取得突破，打工度假簽證數量創歷史新高

在貿易方面，澳洲對美國的貿易談判取得關鍵勝利。川普政府已取消了對澳洲牛肉、咖啡和香蕉等農產品徵收的10%全面關稅。牛肉是澳洲對美第二大出口商品，年價值約42億澳元，此舉對澳農業是一大利多。然而，貿易部長唐法雷利表示，澳政府「不會停止」施壓，將繼續敦促美國取消對澳其他商品徵收的關稅。法雷利指出，這些關稅不僅違反澳美自貿協定，也推高了美國消費者物價，是一種「經濟自殘」行為。

同時，在墨爾本舉行的《全面與進步跨太平洋夥伴關係協定》（CPTPP）高峰會也為澳洲提供了推動貿易多元化的機會。法雷利稱與各成員國及歐盟代表團進行了“非常成功的討論”，旨在降低關稅、促進貿易，並期待在不久的將來宣布新的自貿協定利好消息。

在移民方面，澳洲上一財年（2024-25財年）發放的打工度假簽證數量創下32.1萬張的歷史新高，較前一年增長超三分之一。其中，來自英國的簽證持有者佔總數四分之一，這主要得益於澳英貿易協定中將申請年齡上限提高至35歲，並取消了在偏遠地區工作的要求。這一簽證熱潮由澳洲強勁的就業市場和海外年輕人尋求更好經濟機會所驅動。

政治資訊

持續已久的2026年聯合國氣候變遷大會（COP31）主辦權僵局終於打破。澳洲總理安東尼·阿爾巴尼斯於11月23日週日確認，已與土耳其達成正式協議，由土耳其在安塔利亞主辦COP31。根據協議，澳洲將在此次會議中擔任談判主席，主導談判進程並擁有“與談判相關的專屬權力”，以確保太平洋地區的利益得到體現。此外，太平洋地區還將在會前舉辦一次特別會議，以凸顯氣候變遷對該地區的生存威脅。這項合作得到了太平洋島嶼論壇的支持。

在國內層面，工黨政府提出的《環境保護與生物多樣性保護法》改革法案在議會中陷入僵局，成為本議會年度最後一週的焦點。環境部長默里·瓦特警告稱，改革已“時不我待”，並表示為確保法案通過，他已向聯盟黨和綠黨雙方都做出了讓步，願意與任何一方合作。該法案旨在加強環境保護，同時簡化大型專案的批准流程。

然而，談判前景不明。聯盟黨要求削弱新環境機構的權力並取消排放報告要求，而綠黨則希望實施更嚴格的林業採伐國家標準。反對黨領袖蘇珊·萊伊不排除將法案提交漫長的委員會審議，綠黨內部對於是否支持工黨提出的妥協方案也存在分歧。同時，工黨政府繼續攻擊聯盟黨放棄淨零排放目標的立場，財政部長吉姆·查默斯警告此舉將威脅投資者信心和關鍵礦產項目。

金融資訊

澳洲股市上週五暴跌，創五個月新低

受隔夜華爾街股市大幅下挫的拖累，澳洲股市上週五再度遭遇重創，基準標普/澳證200指數午盤時下跌1.21%，報8,449.2點，跌至自5月以來的最低水平，早盤跌幅一度深達1.9%。

美股擔憂蔓延，全線板塊承壓：這次暴跌主要源自於美國市場的悲觀情緒。儘管晶片巨頭英偉達公佈了穩健財報，但未能消除市場對人工智慧泡沫和科技股估值過高的持續擔憂，導緻美股逆轉先前漲幅。 IG市場分析師托尼·賽康莫指出，參差不齊的美國就業數據也削弱了聯準會提前降息的希望。

礦業與資源股領跌：本地市場所有11個板塊均報下跌。對全球經濟成長的擔憂令礦產板塊指數重挫3.3%，成為領跌主力。鐵礦巨頭必和必拓、力拓等均下跌超過2%。同時，稀土、關鍵礦產及銅礦股因AI熱潮可能泡沫化的擔憂而遭受重創。能源板塊也隨之暴跌1.7%，與油價下跌同步。

金融與其它板塊跟跌：金融板塊指數下跌0.6%，四大銀行及麥覺理集團均遭拋售。煤炭股和鈾礦股也面臨巨大壓力，部分個股跌幅超過4.9%。市場全面下行，凸顯投資人信心在外部環境衝擊下顯得十分脆弱。

地緣戰事

烏克蘭和平談判進入關鍵階段，中東停火協議面臨嚴峻考驗

烏克蘭：美歐烏就和平計畫展開激烈博弈。在日內瓦，美國、烏克蘭及歐洲官員於週日舉行關鍵會談，討論由美國提出的28點和平計畫草案。該計劃因包含對俄羅斯的重大讓步而引發基輔及其歐洲盟友的深切擔憂。

歐洲提出修正案：為因應美國方案，歐洲「E3」國家（英、法、德）起草了修改版本。歐洲方案的核心修正點包括：反對預先確定領土讓步，主張談判應從當前前線開始；提議將烏克蘭和平時期軍隊規模上限設為80萬人，高於美國草案的60萬人，以確保其未來防禦能力。

外交氣氛緊張：談判在複雜氛圍中進行。美國總統川普公開抱怨烏克蘭“毫無感激之情”，迫使烏總統澤倫斯基及其幕僚長緊急多次公開表達對美國支持的感謝，以穩定局面。美國國務卿盧比歐則試圖淡化分歧，稱會談取得了「最好」的進展。

烏克蘭的艱難抉擇：川普為烏克蘭設定了緊迫的最後期限，要求在周四前批准計畫。該草案要求烏克蘭割讓領土、限制軍力並放棄加入北約，這對許多烏克蘭人而言無異於投降。澤倫斯基正面臨巨大的內外壓力，一方面國內戰況吃緊、基礎建設遭重創，另一方面他必須權衡國家尊嚴與失去美國支持的風險。

中東：停火協議瀕臨破裂，地區緊張局勢升級。同時，中東地區的停火協議正承受巨大壓力，暴力事件再次激增。

以色列空襲貝魯特，斬殺真主黨高官：以色列週日對黎巴嫩首都貝魯特南郊發動空襲，打死了真主黨最高軍事官員阿里·塔布塔拜。這是自2024年11月停火以來，以軍對黎巴嫩首都地區的首次重大攻擊，嚴重違反了停火協議。真主黨宣稱將做出回應，此舉可能引發以黎邊境新一輪的嚴重衝突。

加薩停火協議及發可危：在加薩地帶，以色列週六發動的一系列空襲造成至少20名巴勒斯坦人死亡。以方稱此舉是對一名槍手越界襲擊的回應，而哈馬斯則駁斥該指控，並指責以色列為「殺戮尋找藉口」。雙方互相指責對方違反停火協議，使得上個月才達成的脆弱和平面臨全面崩潰的風險。此外，哈馬斯一個高級代表團週日已在開羅與埃及情報局長會晤，緊急討論如何維持停火。

技術謀攻

儘管澳聯儲在上週二公佈的會議紀要中釋放了11月貨幣政策會議的謹慎偏鷹信號，使得市場對2026年降息的預期顯著減弱，且多數機構預計其政策將進入一段較長的觀望期，同時普遍認為12月9日的下一次會議大概率維持當前利率不變，然而，受美元指數走強以及華爾街市場大幅下跌，市場大實際維持當前利率不變，然而，受美元指數的風險在此背景下，澳幣兌美元匯率上週仍呈現明顯回落態勢，並一度跌至0.6420，刷新自9月以來的低點，週內最高則見於0.6536水平。

當前美國貨幣政策路徑成為市場關注焦點，聯準會內部關於12月是否應進一步降息的討論日益激烈，各方觀點存在明顯分歧。紐約聯邦儲備銀行主席約翰威廉斯近期表示，利率在「短期內」存在進一步下調空間，以使政策立場逐步接近中性區間，更好地平衡通膨控制與就業穩定的雙重目標。這一表態使市場對12月降息的預期升至約60%，並帶動美國公債殖利率走低。

然而，多位地區聯邦儲備銀行行長對此持保留態度。波士頓聯邦儲備銀行主席蘇珊柯林斯明確表示傾向在12月會議上反對進一步降息，認為當前貨幣政策立場「略微緊縮」符合經濟現狀。她指出，聯準會面臨雙向政策風險：一方面通膨持續高於2%的目標水平，另一方面就業市場出現疲軟跡象，需要在兩者之間謹慎權衡。達拉斯聯邦儲備銀行主席洛里·洛根也呼籲「暫時」維持利率不變，以便更充分地評估現有政策對經濟的影響。

這次政策辯論的特殊背景在於，受先前政府停擺影響，多項關鍵經濟數據的發佈出現延遲，導緻聯準會在決策時缺乏充分的依據。同時，聯準會內部的組織結構也加劇了意見分化。由總統任命的華盛頓理事會成員普遍傾向降息，而各地區儲備銀行行長則多持較為謹慎的立場。

回顧10月會議，聯準會雖將利率下調25個基點至3.75%-4%區間，但內部已出現明顯分歧。理事史蒂芬·米蘭曾兩度支持更大幅度降息，並表示未來若其投票成為關鍵，將轉而支持小幅降息以促成共識。柯林斯強調，在9月和10月連續降息50個基點後，目前維持利率穩定是適當的選擇。她表示尚未就是否在12月會議上投下反對票做出最終決定，希望在決策前能看到更多數據。

隨著12月政策會議臨近，聯準會官員普遍認為貨幣政策正處於“複雜時期”，不同觀點的存在對決策過程具有積極意義。儘管柯林斯對經濟前景保持相對樂觀，預計失業率僅會小幅上升、通膨將逐步回落，但她同時表明，若就業數據進一步走弱，將重新評估政策立場。經濟數據的陸續發布及官員的後續表態，將持續塑造最終的政策決策。

從日線級技術指標來看，澳幣兌美元自上週一跌破布林帶中軌後，持續運行於中軌與下軌之間的弱勢區間，整體走勢偏空，顯示當前空頭力量佔據主導。值得關注的是，布林通道開口初現擴張跡象，反映市場波動性可能進一步加大，結合價格持續走弱的態勢，暗示下行動能有望持續增強。目前布林帶上軌0.6590構成短期動態阻力，下軌0.6440提供對應支撐，中軌0.6520則作為判斷多空力量轉換的關鍵樞軸水準。動能指標方面，14日相對強弱指數（RSI）目前讀數位於40的弱勢區域，進一步確認市場由空頭主導。由於指標尚未觸及30超賣線，且價格仍處於布林通道中下軌區間，技術面上仍有一定的下行空間。

結合日線結構觀察，澳幣自9月中旬觸及年內高點0.6705後便進入調整階段。儘管近兩個月基本上在0.6620–0.6440區間內震盪整理，但整體仍保持明確的下降趨勢結構，具體表現為反彈高點逐步降低、低點不斷下移，形成典型的下降趨勢。此外，從形態角度分析，連接9月高點0.6705與10月高點0.6616構成的壓力線，以及連接8月低點0.6413與9月低點0.6439構成的支撐線，共同構築了一個收斂三角形形態。目前該形態已向下跌破，若匯價連續三個交易日無法重回支撐線轉換的阻力區域0.6470上方，將確認三角形破位的有效性，加大下行風險。

目前下方初步支撐指向0.6300區域，此水準作為年內低點0.5912至高點0.6705之間的50%斐波那契回檔位，具備重要的技術意義，可視為中期多空分水嶺。若該位置失守，可能進一步開啟下行空間，目標或指向0.6210乃至更低水準。從多頭視角來看，若澳幣能夠重新站穩於0.6470上方，則意味著當前三角形破位失效，價格可望重新迎來反彈修復；若能進一步突破0.6580阻力區域，則將扭轉整體偏空的技術格局，重建上行結構。

來源：領盛Optivest

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FastBull 精選

每日要聞

【要聞速覽】

1、烏克蘭尋求美國提供“北約式庇護”

2.魯比奧稱日內瓦會談富有成效，烏克蘭和平計畫期限或延至下週

3.歐洲多國尋求改寫美國「28點」」平計劃，今日提交反提案

4.柯林斯：尚未決定是否支援12月降息

5.美國10月份CPI報告將不予公佈

【要聞詳情】

烏克蘭尋求美國提供“北約式庇護”

知情人士透露，烏克蘭及其歐洲盟國堅持主張，與俄羅斯就任何領土交換的討論只能在當前接觸線沿線停火後方能啟動。歐洲針對美國28點和平計畫的「反提案」明確提出三點核心訴求：一是要求美國提供仿效《北大西洋公約》第五條集體防禦條款的安全保障；二是主張動用被凍結的俄羅斯資產用於烏克蘭重建與戰爭賠償；三是明確拒絕俄羅斯提出的讓烏克蘭割讓東部未佔領地區的要求。

「反提案」同時規定，美國提供的堅實安全保障將獲得相應補償；除非俄羅斯同意承擔戰爭損失賠償，否則其被凍結資產將維持凍結狀態。若俄羅斯遵守協議條款，其他制裁將分階段解除，俄羅斯將逐步重返全球經濟體系。歐洲提出反提案之際，美國、烏克蘭及歐洲各國國家安全顧問將於週日齊聚日內瓦，討論一項在美國前總統川普持續推動下形成的速戰速決方案。

魯比奧稱日內瓦會談富有成效，烏克蘭和平計畫期限或延至下週

美國國務卿魯比奧在美烏雙方於日內瓦舉行會談後表示，儘管會談取得了顯著進展，但烏克蘭接受美國和平計畫的最後期限可以靈活調整。他暗示原定11月27日的截止日期並非絕對，可能順延至下週，以完成更多磋商工作。

魯比奧在會談後評價稱，這可能是我們在這個問題上最富有成效的一天，堪稱整個接觸過程中或至少很長一段時間以來最具成果的交流。但他同時謹慎強調，仍有工作待完成，目前不宜過早宣布最終結果。

這次會談雖在達成協議方面取得推進，但任何最終協議均需獲得烏克蘭總統澤連斯基、美國總統川普及俄羅斯總統普丁的共同批准。魯比奧的表態顯示美方正採取更靈活的時間表，為後續談判保留空間。

歐洲多國尋求改寫美國「28點」」平計劃，今日將提交反提案

根據天空新聞報道，歐洲方面已起草針對美國「28點」和平計畫的反提案，預計今日提交給美國與烏克蘭雙方。

11月23日，德國、法國、英國三國外交政策顧問及歐盟代表在瑞士日內瓦與美國政府代表及烏克蘭代表舉行磋商，討論美方提出的和平計畫。知情人士透露，烏克蘭總統澤倫斯基與法國、德國等歐洲國家領導人正尋求改寫該計畫中的大部分內容。

另據了解，法國總統馬克宏和義大利總理梅洛尼可能在下週前往華盛頓與美國總統川普舉行會談。

柯林斯：尚未決定是否支援12月降息

波士頓聯邦儲備銀行主席柯林斯在周六的演講中表示，尚未決定在聯準會下次政策會議上如何投票。因為目前政策僅具有溫和限制性，通膨存在上行風險。維持具有溫和限制性的利率水準將有助於確保通膨持續回落，我確實認為有理由猶豫不決。

美國10月份CPI報告將不予公佈

美國勞工統計局於週五宣稱，因聯邦政府停擺導致數據收集受阻，10月的CPI報告將不予公佈。

該機構指出：“勞工統計局無法對這些數據進行後續補錄。”

勞工統計局計劃於12月18日發布2025年11月的CPI新聞稿。受10月份資料空缺影響，此次更新將不提供2025年11月的月度環比變化。

同時，勞工統計局也宣布將取消單獨發布10月就業報告，改為在12月16日週二直接發布11月就業報告。 10月份的就業數據將統一納入11月報告中，且當月失業率數據將不予公開。

【今日關注】

17:00 德國11月IFO商業景氣指數

19:00 歐洲央行執委奇波洛內發表演說

20:45 歐洲央行執委艾爾德森發表演說

22:45 歐洲央行總裁拉加德發表演說

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Justin

政治

外匯

上週日元連續四日貶值，累計貶值300餘點，一度逼近158關口，上週五意外升值100餘點。

週五大幅升值有三個原因：

一是介入風險抬升。日本財務大臣片山皋月在口頭幹預中採取更強硬措辭，與她以往僅強調匯率單向波動或波動過快的表述不同，上週五直接提及幹預行動本身。依野村口頭介入等級分類，措詞嚴厲程度已達第四等級。且11月24日是日本法定假日，有在日本假期進行外匯幹預的先例（2022年9月22日、2024年4月29日），市場對潛在外匯幹預的警覺情緒升溫。

二是財政風險溢酬短期消減。本月自民黨提議推出規模超預期的補充預算與成長型投資，導致日本國債期限溢價上升，日圓與日本國債遭遇同步拋售。而上週五日本內閣批准了一項規模達21.3兆日圓（約1354億美元）的經濟刺激方案，2025財年補充預算落地後，新增赤字國債發行規模將為40.7萬億日元，低於2024財年補充預算對應的42.1萬億日元。此結果或將減輕市場對本年度公債發行規模大幅變動的擔憂，日債市場壓力得到緩解，日圓負面風險溢價也有所消退。

圖 USDJPY（黑線）和日債2s30s利差(紅線)走勢

三是日美貨幣政策預期分化。在上週五日本國會的聽證會上，日本央行行長植田和男暗示正傾向於支持在12月升息，小枝淳子和增一行也相繼發表了偏鷹言論，BOJ中間派紛紛轉鷹，日本12月加息預期升至30%。同時，威廉斯上週五的鴿派發言讓美國12月降息定價從8bps躍升至14bps。

日本財務省真的會出手幹預麼？個人認為時機未到。

一方面，回顧歷次幹預，歷史幹預多發生在USDJPY創下新高、投機者多頭部位加速累積之後。這次USDJPY加速上漲主要反映了對日本財政風險溢價的擔憂、聯準會12 月降息機率下降，這些可被視為基本面驅動因素，而非純粹的投機行為。從USDJPY絕對點位和波動率水準來看，也並未到亟待幹預的程度。

另一方面，根據近期美日投資協議，日本政府計劃調動資金赴美投資，而所需資金中約有一半將來自日本的外匯存底。因此，動用外匯存底幹預的有效性將至關重要。而介入要達到成效，需宏觀環境對日圓形成支撐，如去年7月配合美國CPI數據不如預期，幹預成效顯著。聯準會12月是否會降息還存疑的當下，顯然不算好時機。

話說回來，如果幹預，倒是個逢低買進USDJPY的機會。

圖 USDJPY（紅線）與1M隱含波動率(黑線)走勢

來源：早安匯市

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Devin

政治

巴以衝突

中東局勢

在以色列軍隊襲擊貝魯特南部哈雷特赫雷克區後，人群聚集在一棟受損的居民樓下（法新社）

真主黨已證實，其最高軍事指揮官海瑟姆·阿里·塔布塔拜在以色列對黎巴嫩首都貝魯特的空襲中喪生。

塔布塔拜是真主黨武裝力量的總參謀長，週日，在貝魯特南部真主黨據點達希耶的一棟公寓樓遭到襲擊，他與至少五人一同遇難。

真主黨在一份聲明中稱，"偉大的指揮官"塔布塔拜在"以色列對貝魯特南部郊區哈雷特·赫雷克地區的一次卑鄙襲擊"中喪生，但並未說明他在真主黨內的級別。

自2024年11月旨在結束雙方一年多敵對狀態的停火協議生效以來，塔布塔拜是被以色列殺害的最高級別真主黨指揮官。

以色列轟炸貝魯特，這是數月來首次襲擊黎巴嫩首都

以色列軍方稱，在這次空襲中"消滅"了塔布塔拜，而以色列總理內塔尼亞胡辦公室此前表示，塔布塔拜是此次襲擊的目標。以色列媒體稱，這是自去年戰爭以來，軍方第三次試圖暗殺他。

真主黨高級官員馬哈茂德·卡馬蒂此前表示，以色列的襲擊越過了"紅色"，該組織領導層正在考慮是否做出回應。

他說："今天對南部郊區的襲擊打開了通往黎巴嫩全境襲擊升級的大門。"

塔布塔拜1968年出生於貝魯特，母親是黎巴嫩人，父親是伊朗人。他在黎巴嫩南部長大，12歲時加入真主黨。

黎巴嫩公共衛生部表示，以色列的攻擊還造成28人受傷。

黎巴嫩官方國家通訊社（NNA）報告稱，兩枚飛彈襲擊了哈雷特·赫雷克區阿里德街的一棟公寓大樓，車輛和周圍建築物遭到嚴重破壞。

救援人員在貝魯特哈雷特·赫雷克區的這棟住宅大樓內搜尋倖存者（法新社）

"真主黨處境艱難"

半島電視台記者澤娜·霍德爾從貝魯特報道稱，黎巴嫩國內日益擔憂以色列"肆無忌憚地發動襲擊"，並表示以色列將加大襲擊力度。

"真主黨處境艱難，"她說道，"它已經失去了威懾能力，如果不做出回應，可能會招致以色列更多的襲擊。但如果它做出回應，則可能引發以色列更大規模的轟炸，從而削弱其支持基礎。"

安全事務分析師阿里·裡茲克告訴半島電視台，現在一個關鍵問題是真主黨將如何應對。

他說道，"依我之見，我認為真主黨不會滿足內塔尼亞胡的願望，也就是說，不會給內塔尼亞胡再次對黎巴嫩發動全面戰爭的藉口。這或許有助於內塔尼亞胡的政治前景，但代價也可能非常慘重。"

黎巴嫩總統約瑟夫‧奧恩呼籲國際社會採取強力措施，制止以色列對黎巴嫩的攻擊。

奧恩在周日早些時候發表的聲明中表示，黎巴嫩"再次呼籲國際社會承擔起責任，採取有力而嚴肅的措施，制止針對黎巴嫩及其人民的襲擊"。

以色列軍方襲擊黎巴嫩南部三座建築物，並警告將攻擊另外兩棟建築物

一年多前，以色列在貝魯特南部發動空襲，暗殺了長期擔任真主黨領導人的哈桑·納斯魯拉。

就在教宗良十四世即將訪問黎巴嫩的前幾天，以色列發動了周日的攻擊。近幾週來，以色列對黎巴嫩的侵略行為愈演愈烈。

真主黨議員阿里·阿瑪爾表示，自從大約一年前美國斡旋達成停火協議以來，以色列一直在襲擊黎巴嫩全境。

他說道，"每一次對黎巴嫩的襲擊都是越過紅線，這種侵略行為源於以色列的本性，它旨在侵犯黎巴嫩的尊嚴、主權和公民安全。"

以色列的反覆攻擊

以色列幾乎每天都對黎巴嫩南部發動攻擊，並多次襲擊貝魯特，但首都貝魯特在過去幾個月沒有遭到攻擊。

根據黎巴嫩公共衛生部消息，本週以色列空襲黎巴嫩南部一處巴勒斯坦難民營，造成至少13人死亡。

黎巴嫩國家通訊社（NNA）報告稱，週二，一架無人機在沿海城市西頓郊外的艾因·希勒韋難民營一座清真寺的停車場內擊中一輛汽車。

以色列和美國一直向黎巴嫩施壓，要求解除真主黨的武裝。

黎巴嫩軍方於9月發布了一項計劃，並經政府批准，該計劃旨在年底前解除真主黨在全國範圍內的武裝。真主黨拒絕遵守該計劃，而以色列則繼續轟炸黎巴嫩並佔領南部部分地區。

以色列聲稱真主黨正試圖在黎巴嫩南部重建軍事能力，但黎巴嫩政府否認了這些說法。

來源：半島電視台

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Micheal

政治

俄烏衝突

經濟

美國和烏克蘭代表23日在瑞士日內瓦就美國總統川普提出的結束俄烏衝突"28點計畫"舉行會談。針對這一"新和平計劃"，川普聲稱，澤連斯基"將不得不喜歡"並批准新計劃，否則"他們就繼續打"。他還下最後通牒要求烏在本月27日前接受該計畫。對此，澤連斯基與歐盟多國舉行緊急協商，稱將對川普的計劃提出"替代方案"。同時，俄羅斯總統普丁表態稱，這項計畫或可作為俄烏"最終和平解決方案的基礎」。儘管許多歐洲媒體將此方案稱作"美國製訂的烏克蘭投降計劃"，但歐盟及法、德、英等國領導人22日發表聯合聲明，一方面對"美國的努力"表示歡迎，另一方面又稱計劃"需進一步完善"。有分析認為，美烏俄歐未來圍繞如何結束俄烏衝突的博弈可能會更加激烈。

川普："他必須接受"

根據《烏克蘭真理報》23日報道，澤連斯基22日已簽署命令，由總統辦公室主任葉爾馬克率領代表團赴瑞士日內瓦與美方就川普提出的"和平計劃"啟動磋商。代表團成員還包括烏國家安全與國防委員會秘書、烏軍總參謀長等。

法新社稱，參加磋商的美方代表是美國國務卿魯比奧、美國中東問題特使威特科夫。此外，歐盟、英、法、德等歐洲國家高級官員也參加這次會談。英國首相史塔默22日強調任何解決方案都應該為烏"提供堅實安全保障"。

讓烏克蘭和歐洲稍感欣慰的是，川普緩和了他先前要求烏立即批准"28點計畫"的語氣。根據《華爾街日報》報道，由於烏克蘭、歐洲多國甚至美國一些共和黨議員都指責該計劃"過於偏袒莫斯科"，特朗普22日在白宮被問及該計劃的條款是否已沒有商量餘地時表示："不，這不是我的最終方案。"他沒有具體說明可能調整哪些內容，但他強調，"無論如何，我們希望達成和平，這早就該實現了。"

此前一天，川普接受福斯新聞採訪時還強硬表示，27日是基輔接受該計畫的合適截止日期。他稱，考慮到冬季臨近且需要結束流血衝突，時間十分緊迫，澤連斯基必須批准該計畫。 "他必須接受，如果不接受，他們就繼續打吧！在某個時刻，他終將不得不接受一些此前不願接受的東西。"

21日晚些時候，川普在白宮再次表示，澤連斯基"將不得不喜歡"並批准該計劃。他說，烏克蘭正在失去領土，而且短期內會失去更多。他回憶起今年2月與澤連斯基在白宮的激烈對峙："你們還記得幾個月前在白宮橢圓形辦公室發生的事嗎？我那時就（對澤連斯基）說過，'你手裡沒牌'。"

澤連斯基：烏將提"替代選項"

根據美聯社報道，在川普發出最後通牒後，美國副總統萬斯21日與澤連斯基通電話，就該方案討論近一個小時。與萬斯通話後，澤連斯基在社群媒體上發文說，烏克蘭"同意與美國、歐洲在國家安全事務助理層面開展合作，使和平之路真正可行」。

隨後，澤連斯基發表視訊演說稱，烏克蘭正承受前所未有的壓力，面臨艱難選擇：要麼接受"困難"的"28點計畫"，要麼面臨最嚴酷的冬季及隨之而來的危險。他還說，烏方將提出烏方觀點和"替代選項"。

同時，俄羅斯《消息報》22日報道，21日晚，普京在俄聯邦安全會議上表示，俄方已通過與美國政府現有溝通渠道收到"28點計劃"的文本，"我認為它可能作為最終和平解決方案的基礎。"普京稱，俄方已準備好與俄方進行和平談判，這需要對新計劃的所有信息進行實質性討論，但俄方已準備好進行和平談判，這需要對新計劃的所有信息進行實質性討論，但俄方尚未就該內容與俄方進行過實質性討論。他稱，美方尚未爭取到烏方同意該方案，且烏方對該方案持反對態度。 "顯然，烏克蘭及其歐洲盟友仍抱有幻想，妄圖在戰場上讓俄羅斯遭受戰略性失敗。"普丁表示，如果烏方拒絕討論"28點計劃"，那麼俄軍必然會在其他關鍵前線地區重複在庫皮揚斯克上演的那一幕。

歐洲：計劃"需進一步完善"

對於美烏日內瓦會談和川普的"28點計畫"，歐盟委員會主席馮德萊恩、法國總統馬克宏、德國總理默茨、英國首相斯塔默等歐洲領導人22日在出席南非G20峰會期間發表聯合聲明，一方面稱讚計劃草案中有"對實現公正持久和平至關重要的內容"，另一方面又稱"需進一步不應完善"，並重申國際邊界不應被改變"。

與歐洲領導人的聲明相比，歐洲媒體激烈批評該計劃。法國《費加羅報》把"28點計劃"稱作"美國製訂的烏克蘭投降計劃"，稱該計劃讓歐洲主要國家度過一個長長的不眠之夜。

法國國際廣播電台稱，歐洲沒有想到，作為"自由世界領袖"的美國，會置歐洲盟友的利益於不顧，在烏克蘭的背上"捅刀子"，竟然與普京聯手為基輔設計了一個所謂的"和平方案"。報導稱，歐洲國家此刻更需要緊密團結，共同應對，但是這個方案畢竟是以美國名義提出的，歐洲盟友謹慎以待，沒有公開拒絕。他們在聯合聲明中也對"美國的努力"表示歡迎。

「倒數計時已經開始。」法國《世界報》23日稱，川普認為加快解決烏克蘭問題的唯一途徑就是向其認為較弱的一方施壓。與此同時，圍繞著澤連斯基的重大腐敗醜聞使他陷入了岌岌可危的境地。報道稱，如果"28點計畫"一些危險的關鍵點無法得到調整，烏克蘭和歐洲將會面臨怎樣的命運？目前看來，俄羅斯正等待跨大西洋聯盟瓦解。