自2020年新冠疫情後，聯準會一直格外小心，以免讓華爾街為其對利率、經濟或通膨的看法感到驚訝，甚至因「說太多」而受到批評。

然而，當涉及到巨額資產負債表以及它認為保持市場平衡所需的流動性時，聯準會可能會因為守口如瓶而受到指責。

聯準會資產負債表總規模回落至7兆美元之下，為2020年8月以來首次，意味著聯準會本輪縮表已進行約2兆美元。聯準會當地時間週四在最新的聲明中表示，維持縮表規模不變，即每月減持250億美元美債和350億美元MBS。

惠靈頓管理公司（Wellington Management Company）高級董事總經理布里吉·庫拉納（Brij Khurana）指出，今年早些時候，人們普遍認為聯準會將在2024年底前結束量化緊縮政策（QT），即聯準會通過允許其擁有的資產到期來縮減資產負債表的過程。

但根據聯準會對一級交易商的調查，近幾個月來，對結束QT的預期有所推遲。而且幾週前，達拉斯聯邦儲備銀行主席洛根——被稱為央行資產負債表的首席架構師——在一次演講中表示，“流動性似乎綽綽有餘。”

她的言論讓庫拉納感到驚訝，尤其是在銀行體系準備金減少、聯準會隔夜逆回購工具（一項受到密切關注的流動性指標）的使用量在月末前後有所增加的情況下。基準借款利率也在抬升，這是潛在壓力在金融市場管道中冒泡的一個跡象。

庫拉納說，“他們現在似乎對此感到滿意。”

聯準會離結束QT還有多遠？

巴克萊利率策略師約瑟夫·阿巴特（Joseph Abate） 在9月表示，聯準會應該在11月的會議上宣布將結束QT，並在12月停止QT。

美國銀行全球利率策略師認為，當聯準會四年來的首次降息到來時，QT將結束。但隨著聯準會在9月進行大規模降息，聯準會仍然每月讓一定數量的美國國債和機構抵押貸款支持證券離開其資產負債表。

聯準會在2007-08年全球金融危機之後以及新冠疫情期間大幅擴大了其資產持有量，導致其資產負債表在兩年前膨脹至近9兆美元。當時聯準會的目的是透過提振風險偏好和資本市場以及控制長期利率來減輕美國經濟衰退的幅度。

更棘手的部分是在動盪過去後如何讓資產負債表回到更正常的水平。在全球金融危機後到疫情期間前的這段時間，聯準會僅略微減持了持有的資產。

為了維持秩序，聯準會兩年來一直對其資產負債表進行縮減。在縮減的高峰期，聯準會每月允許高達950億美元的美國國債和機構抵押貸款到期不續。今年6月，它放慢了縮減步伐，每月允許高達250億美元的國債到期，低於之前的600億美元，同時保持機構抵押貸款縮減上限保持不變，為350億美元。

聯準會官員表示，希望任何QT都「就像在看著油漆乾」一樣，即讓這種活動在後台悄無聲息地進行，不會造成乾擾。聯準會的總體目標是讓銀行體系中的流動性降至「充足」的準水平，而不會陷入「稀缺」的領域。

洛根在10月的演講中稱準備金餘額為3.2兆美元，而2020年初為1.7兆美元。庫拉納表示，華爾街估計可能需要的最低銀行準備金將接近3兆美元。

目前尚不清楚聯準會停止QT的門檻可能在哪，及其是否在過程中冒著從市場抽走過多流動性的風險。聯準會在5月份將“充足”的銀行準備金水準描述為“不確定”，但表示將謹慎處理“未知”情況。

Wrightson ICAP首席經濟學家盧·克蘭德爾（Lou Crandall）在接受電話採訪時說，“他們離結束QT還差得遠。”相反，他表示，美聯儲的目標是“循序漸進地到達目標”，同時希望在縮小資產負債表的過程中避免市場動盪。

選舉的影響

聯準會向市場傳達的訊息是，關於其如何實現經濟軟著陸的計劃，主要集中在利率上，而不是其資產負債表的規模。

當地時間週四，聯準會繼續降息25個基點，將政策利率降至4.5%至4.75%的區間。但前總統川普在選舉中的勝利可能會對其利率前景產生重大影響。

川普承諾，如果當選，將實施更多關稅和減稅，這可能會重新點燃通膨，限制聯準會未來的降息，並進一步提高美國赤字。

加拿大皇家銀行全球資產管理公司美國固定收益主管Andrzej Skiba表示，“最糟糕的情況是，通膨走高而經濟放緩，那不是聯準會希望看到的組合。”

在這種情況下，Skiba預計聯準會將利率維持在限制性區域，並停止縮表。如果選舉帶來額外的減稅和放鬆管制，他預計這將對股市有利，但對債券不利。

克蘭德爾表示，聯準會為幫助衡量「充足」準備金水平而監控的領域目前都沒有閃現警告信號，但當下一屆國會必須就美國債務上限達成一致時，結束QT的時刻可能會到來。

正如MarketWatch的編輯格雷格·羅伯（Greg Robb）最近指出的那樣，目前的債務上限暫停將於明年1月1日到期。如果沒有達成協議，財政部將需要再次開始耗盡其普通帳戶以履行其義務，直到可以達成協議。

Wrightson說：“在這成為一個有意義的討論之前，你必須安然度過債務上限僵局。”

來源: 新華財經

非常好的位置

圖：美國聯邦基金目標利率

來源：路透

川普在第一任期內，不管華爾街人士喜歡與否，他滔滔不絕的推文是他們必讀的內容。股市上漲時，他會自鳴得意；股市下跌時，他會抨擊聯準會主席鮑威爾（「我是從哪裡找來鮑威爾這傢伙的？」），他會欺負惹惱他的首席執行官，並威脅要對世界各國徵收關稅和實施制裁。

無論白天或黑夜，他透過推特（現已更名為「X」）進行決策成為一種常態，他向數百萬追隨者「噔噔噔」地發布決策。這些想法往往會引發市場的突然波動，在這個過程中，金融市場上的交易員和投資者的工作和睡眠時間都會被打亂。

盈透證券的首席策略師Steve Sosnick在談到川普的第一個任期時說：“我記得自己一直提心吊膽，擔心隨時會發生什麼事情。”

現在，隨著川普在周二的投票後重新奪回白宮，Sosnick和華爾街的其他人士正準備迎接這一切的重演，川普將在他的「真理社交」（Truth Social）平台上發布。在現代歷史上，還沒有任何總統能將自己的命運與金融市場如此緊密地交織在一起。也沒有任何一位自由世界的領導人如此公開地將股價上漲作為其成功的重要晴雨表。

彭博社彙編的數據顯示，僅就市場走勢而言，川普在任期間至少發布了100次推特，包括提及“道指”、“納斯達克”、“牛市”、“盈利”和“連勝」。拜登與往屆總統一樣，只在該網站上提到過幾次，包括今年標普500指數首次突破5000點時。 Sosnick說：“我們現在基本上又回到了幾乎什麼都能聽到的狀態。”

川普時常在社群媒體上評論市場表現

川普本週取得了決定性的勝利，引發了資產類別的更多波動。標普500指數躍升至歷史新高，而小型股則創下了兩年來的最佳表現。債券殖利率和美元匯率飆升，因為交易員擔心更高的關稅和財政支出將重振通膨並阻礙貿易。

儘管各屆政府採取了截然不同的做法，但回報率卻相差不大。從川普2016年獲勝到拜登2020年11月獲勝，標普500指數上漲了64%。拜登執政期間，市場上漲了69%。

但川普喜歡在推特上談論市場，這是他擔任總統的一大特色。 2019年12月，當道指創下高點時，他在推特上說，他「永遠不會厭倦告訴你們這些」。華爾街現在正準備迎接更多這類評論。

B. Riley Wealth的首席市場策略師Art Hogan說：“本性難移。那是他思想的主要傳播載體之一。”

川普長期以來一直在斥責和施壓聯準會官員。 2019年3月，他發文稱美聯儲“錯誤地提高了利率”，“進行了可笑的定時量化緊縮”。

今年早些時候，川普在競選活動中告訴彭博新聞社，只要鮑威爾“做正確的事”，他就會讓他完成任期。這些嘲諷並不限於鮑威爾。

川普利用他的「講壇」威脅要徵收關稅——2019年5月初，川普誓言要提高關稅，作為貿易戰的一部分，當時導致標普500指數連續四個交易日下跌。他也會盤問那些失寵的公司和商界領袖。

這些推文對市場的影響往往很大，但隨著時間的推移，交易員們已經習慣了這種謾罵，影響也有所減弱。

Federated Hermes資深投資組合經理兼多重資產解決方案主管Steve Chiavarone表示：「他不會一概而論。他將指出並試圖舉例說明具體的上市股票公司，希望能影響它們的決策，川普很可能會指出那些他可能會施壓在美國進行生產和製造的公司。

歷史證明了這個觀點。 2019年，當通用汽車公司在工會談判中陷入困境時，川普抱怨道：「通用汽車公司和汽車工人聯合會又來了。」他還抨擊該公司將工廠遷往中國。並不是每位執行長都會招致他的憤怒。 2020年，他說特斯拉公司的埃隆-馬斯克（Elon Musk）做得“很好”，同意他在德克薩斯州建廠。

自2020年以來，市場變得更加全天候，這可能會加劇這種影響。 Robinhood Markets和盈透證券等公司增加了每週五天、每天24小時交易美股的方式，Sosnick說，這意味著投資者的反應將更快、更及時。

他說：“這提高了日內波動或單一股票波動的可能性。當流動性較低時，它肯定會導致大幅波動。”

來源: 金十數據

對拉丁美洲影響深廣

早已無法獨闖拉美

現代歐盟—拉美關係中的西班牙

來源：環球雜誌

全球穀物、油籽及食用油出口市場招標、採購概況：

大豆

豆粕

大豆油

小麥

玉米

結論

來源: 匯通網

北京時間11月8日凌晨，聯準會宣布降息25個基點，將聯邦基金利率目標區間下調至4.5%~4.75%，這是聯準會今年內的第二次降息，符合市場預期。早在今年9月18日，聯準會宣布將聯邦基金利率目標區間下調50個基點，降至4.75%至5%之間，正式開啟了本輪降息週期。

聯準會為何降息？降息對加密市場有何影響？未來還會繼續降息嗎？

一、聯準會為何降息？

9 月份，聯準會大幅降息50 個基點，開啟所謂的流動性寬鬆週期，這對包括加密貨幣在內的風險資產來說是一個積極的發展。

在降息結果公佈以前，聯邦基金期貨數據顯示，預計週四將降息25個基點，12月將採取類似舉措，1月份將暫停降息，並在2025年前多次降息。此外，許多聲音預期聯準會將降息：富國銀行認為聯準會降息25個基點，風險傾向維持利率不變；摩根士丹利預計聯準會將在11 月和12 月各降息25 個基點，聲明上調對經濟成長的評估，繼續承認通膨進展。

1.就業數據

聯邦基金利率（基準借貸成本）的目標區間為4.75% 至5%，遠高於「中性」水準（預計為3%-3.5%）。因此，在降息之前，市場普遍認為，聯準會有足夠的空間透過降息來正常化過緊的貨幣政策，尤其是自10 月勞動市場大幅降溫以來。今年到目前為止，美國平均每月新增就業人數約17 萬個。

聯準會FOMC聲明顯示，目標面臨的風險仍“大致平衡”，勞動力市場狀況“總體上有所緩和”；維持縮表規模不變，將貼現利率從5.00%下調至4.75%；將隔夜逆回購利率由4.80%下調至4.55%，隔夜回購利率由5.00%下調至4.75%。

2.通膨

從2020 年到2023 年，刺激資金對價格產生了巨大影響。下圖顯示了美國經濟分析局個人消費支出(PCE) 指數在過去五年的變化。聯準會更喜歡用這個指標來衡量消費者物價指數(CPI)，因為它不僅衡量消費者支付的美元，還衡量他們支付的美元，例如醫療福利。透過查看該指標，政策制定者可以更了解消費情況。目前， PCE 已經回落到疫情前的水平。

3.經濟產出

上週，美國經濟分析局報告稱，第三季GDP 成長2.8%。這是一個相當可觀的數字。然而，當我們將其與第一季和第二季1.4% 和3% 的增幅相結合時，我們得出全年平均成長速度約為2.4%，略高於金融危機以來2.3% 的正常成長率。

根據最新的PCE 數據，實際利率（有效聯邦基金利率減去PCE）為2.8%。即央行可以再將利率降低280 個基點，然後再藉貸成本才能不再拖累通膨成長。

4.寬鬆的財政政策

川普已經穩坐參議院多數席位，而眾議院的潛在控制權將增強他兌現選舉承諾的能力——減稅和寬鬆的財政政策。川普是美元貶值的支持者，他認為這將有助於推動對美國製造商品的需求並刺激國內經濟。降低借貸成本則是實現這一目標的良藥，因為較低的利率意味著美元將變得更加充裕，從而壓低其價值。

有專業人士指出「鮑威爾在不同的回答中表達了多重邏輯：一是，目前的貨幣政策仍然是限制性的，聯準會在9月啟動降息，而本次降息應被視為「另一次行動」（ another step）；二是，聯準會不希望也不需要看到就業市場的進一步降溫；三是，聯準會認為房租等部分環節的通膨主要反映「追趕」（catch up）效應，即反映過去的通膨壓力而不是當下，所以傾向於認為通膨會持續向2%邁進。

二、聯準會降息如何影響加密市場？

受聯準會降息影響，美國股市、債券和大宗商品均出現上漲，亞洲股市週五也出現上漲。

澳洲、日本、韓國和中國股市均上漲，支撐區域股市指數連續第二天上漲。此前，標準普爾500 指數上漲0.7%，納斯達克100 指數上漲1.5%，均創下新高。亞洲市場美國公債價格小幅走低，美國股指期貨幾乎沒有變動。

短期看來，本息降息對加密市場的提振幅度十分有限：加密市場已經消化了對聯準會繼續降息的預期；川普贏得美國大選已經極大的拉升了加密貨幣走勢，短時間內，加密市場似乎面臨利好出盡的窘境，但長期看來，加密市場前景光明。

較低的利率預計將減輕私部門萎縮的壓力並支撐住房負擔能力；降息降低了借貸成本，降低了借入資本的成本，進而提高了整個金融市場的流動性，這對於加密貨幣作為流動性驅動的資產類別具有強烈的正面影響。

這項降息措施進一步打開了流動性的閘門，從而鼓勵資本沿著風險曲線向下流動。對於加密貨幣來說，這種環境尤其有利。從歷史上看，比特幣和類似資產在流動性擴大的時期蓬勃發展，吸引了尋求在低借貸成本下獲得高回報的投資者。由於聯準會專注於確保私部門的韌性，尤其是在通膨消退的情況下，加密貨幣成為更多資本進入國內和全球體系的最佳資產類別。

三、聯準會未來降息預期

根據CME“聯準會觀察”，聯準會到12月維持目前利率不變的機率為32.6%，累計降息25個基點的機率為66.8%，累計降息50個基點的機率為0.6%。明年1月維持目前利率不變的機率為17.9%，累計降息25個基點的機率為51.5%，累計降息50個基點的機率為30.4%。

鮑威爾對降息預期的回應：

當被問及聯準會是否考慮在12月暫停降息時，聯準會主席鮑威爾在記者會上表示，隨著官員將貨幣政策立場轉向中性，他們尚未就央行將在12月採取何種政策行動做出決定。他稱：「在前景不確定的情況下，我們準備好調整我們對貨幣政策適當步伐和最終目標的評估。如果勞動力市場惡化，央行將準備更快地採取行動。放慢縮減限制性利率立場的步伐也可能是合適的。如果沒有風暴和罷工，招募人數將「略高一些」。並表示，供應狀況改善支撐經濟，消費者支出成長仍具韌性。

隨著接近中性利率，可能有必要放緩降息步伐，聯準會才剛開始考慮調整降息步伐。已準備好調整對利率變化速度和目標的評估。並表示，聯準會並不急於達到中性利率，尋找中性利率的正確方法是謹慎行事。升息並非聯準會的計劃，聯準會的基本預期是將利率逐步調整至中性水準。 鮑威爾在記者會上表示，央行不會故意將通膨率壓低至2%以下，以彌補過去幾年的超標。他稱：「我們認為故意低於2%的目標以彌補其超過目標的時期是不合適的。聯準會目前在一項稱為平均通膨目標的政策下運作，但預計將在明年的政策審查中改變該制度。

短期看來，不少業內人士認為聯準會將在12月繼續降息：

• 美國利率期貨定價聯準會在2025年將再降息67個基點。

• LSEG數據：聯準會利率決議後，美國利率期貨價格反映12月將再降25個基點的預期。

• 畢馬威會計師事務所的Diane Swonk：聯準會可能會在12月降息，但看起來他們希望在未來保持「選擇權」。聯準會目前面臨的主要挑戰之一是“溝通”，因為這不是一個他們可以提供“很多前瞻性指導”的時期。

• 高盛資管固收與流動性解決方案聯席主管Whitney Watson：聯準會12月將降息25個基點。 Watson表示，「然而，更強勁的數據以及財政和貿易政策的不確定性意味著，聯準會可能選擇放緩寬鬆步伐的風險越來越大。『跳過（skip）』這個詞可能會在2025年進入我們的詞彙。

也有一些分析師對未來降息預期抱持懷疑態度：

• Orion投資組合解決方案公司資深投資策略師Ben vaske：FOMC今天如期宣布降息25個基點，標誌著他們相對於9月降息的積極程度有所降低。值得注意的是，自第一次降息以來，長期利率一直處於急劇上升的軌道上，並在今天宣布降息後開始下降。在美國經濟強勁的背景下，對聯準會來說，未來的道路可能會比穩定降息更為複雜。

• Quilter Investors分析師LindsayJames：聯準會未來降息的步伐似乎遠不如決議前普遍預期的降息那麼確定。 「就業市場的波動數據給前景蒙上了一層陰影，唐納德·川普的勝利也是如此，」這位投資策略師表示，「與許多人最初希望的相比，聯準會未來降息的預期正在大大縮減。

• Makena Capital Management聯合首席投資長Jackson Garton：鮑威爾在他的新聞發布會上對提供新的前瞻性指導保持沉默，他沒有就更改經濟預期摘要發表任何評論。短期美債殖利率在鮑威爾講話時幾乎沒有變化。 Garton仍然認為聯準會可能會選擇在12月降息，但不確定。他表示：“我認為下次會議繼續降息25個基點的可能性超過50%，但我不是百分之百確定。”

受川普勝選和聯準會降息雙重利好因素影響，截至發稿，BTC報76,035.89美元，24小時漲幅0.8%；ETH報2,919.63美元，24小時漲幅3.7%；SOL報198.45美元，24小時漲幅4.5%。

來源: 金色財經