對川普優先兌現政策及影響的幾點理解

經濟

摘要:

北京時間2024年11月6日，根據多家美國媒體初步測算，美國共和黨總統候選人川普贏得總統選舉，共和黨贏下參議院，眾議院選舉有較大優勢。

川普拿下關鍵的賓州，鎖定總統大選勝利

川普選情較為順利，賓州等關鍵搖擺州都獲得勝利，成功鎖定總統大選。這次選舉前川普與哈里斯民調較為焦灼，但從投票結果來看，川普的選情較為順利。在7大搖擺州中，川普取得了較明顯的優勢，與2020年選舉結果較久出爐有很大不同。在贏得賓州之後，川普已鎖定勝局。

共和黨獲得參議院多數，眾議院也有較大優勢，川普大概率可完全執政。除去總統選舉較順利之外，共和黨還贏得了參議院多數，而眾議院目前來看優勢也較為明顯。若共和黨順利拿下眾議院，川普執政會相對順利。

川普或優先兌現減稅、移民等承諾，關稅議題或相對靠後

川普或優先兌現減稅、移民、加大能源供給以降低通膨等競選承諾。在川普的競選綱領中，降低通貨膨脹、進一步減稅以及驅逐移民等政策佔據了重要部分。我們認為，由於共和黨同時贏得了白宮以及參議院控制權，眾議院目前來看也有很大可能獲得多數，且考慮到川普在共和黨內部的控制力相較過去大幅增強，在國內施政基本上沒有阻礙，因此內政或是其優先處理項。參考2017年川普勝選後的施政順序，我們認為川普或優先兌現驅逐移民、進一步減稅等事項。一則相關事宜川普在上一任期內已有同樣政策實施，流程上更加熟悉，二則相關議題的社會關注度較高，與川普的核心團隊訴求也較貼合。至於加大能源開採以降低通貨膨脹，我們認為或也會是其優先處理事項之一，但考慮到加大能源開採牽涉的利益方眾多，因此會面臨更高的不確定性。

關稅議題或相對靠後，但衝擊可能較為明顯。對國內而言，最大的衝擊可能是川普宣稱的60%關稅。如前所述，關稅的優先順序或相對靠後，中美貿易摩擦在2018年初開始升溫，距離川普彼時當選已有1年。不過作為川普上屆任期重要的兌現政策，這次關稅不會拖延太久。若全面實施，根據LSE的測算，可能使得美國、中國GDP分別減少0.64%、0.68%。因此我們認為關稅是手段而非最終目的，參考中美第一階段貿易協定，關稅的最終影響不確定性很大。 3.關注川普後續的組閣、相關政策的陳述及共和黨在眾議院的佔比。根據美國總統選舉的流程安排，新任總統會在1月20日宣誓就職，我們可以觀察川普對關鍵內閣職位的安排（國務卿、貿易代表、財政部長等），以及其後續的相關言論，進而對川普的政策脈絡進行觀察與分析。此外，還需要注意眾議院共和黨的席位佔比，若共和黨不能取得相對較多的優勢，諸如更大規模的減稅、強力驅逐移民以及墮胎權等議題上的執行力會部分受限。

美股、美元或受到提振，美債承壓，關注聯準會11月FOMC會議

對各類資產而言，實施更大規模的減稅等政策會對企業獲利帶來較顯著的提升，且考慮到企業股票回購可能增加，因此會對美股形成利好。對美債而言，減稅意味著美國政府的財政赤字會進一步提升，從而增加美債供給，這也是為何美債殖利率在大選結果明朗後上升較快。美元方面，由於減稅可能提振美國經濟表現，疊加關稅政策推動資金避險需求提升，對美元形成一定的支撐。

近期美國經濟表現較好，10月ISM非製造業PMI錄得56%，持續穩定在榮枯線以上。且大選落地後，政策上的不確定性正逐漸消除，聯準會11月7日FOMC會議可能會更新對後續降息節奏的判斷。我們認為11月大機率持續降息25bp，但12月及2025年的降息幅度會面臨不小幅度的收窄。对特朗普优先兑现政策及影响的几点理解_1

風險提示：美國通膨超預期上行。

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Devin

政治

• 共和黨取得參議院控制權，可能擴大眾議院的微弱多數席位

• 民主黨候選人哈里斯發表講話，承認川普勝選

• 內塔尼亞胡與川普討論以色列安全與"伊朗威脅"

• 川普誓言打擊非法移民

• 他的政策將對氣候、移民和貿易產生影響

川普週三大獲全勝，將重新入主白宮，數千萬美國人不顧其刑事定罪和分裂言論，仍把票投給了他。如果川普兌現競選承諾，將考驗美國總統的權力極限。

現年78歲的川普在經歷了一場兩極分化、令人眼花繚亂的競選後，於週二贏得大選。此間，他遭遇了兩次未遂暗殺，以及總統拜登中途退選，哈里斯接替成為民主黨候選人。

川普以絕對優勢勝出清楚地表明，美國人對經濟、邊境安全、國家發展方向和文化已經不再抱持幻想。選民要求變革，即使變革的推動者是個兩次遭彈劾的重罪犯，且不再是2016年競選時的華盛頓局外人。

川普先前表示，他希望有權解僱他認為不忠誠的公務員。其反對者擔心他會把司法部和其他聯邦執法機構變成政治武器，以調查他所認為的敵人。

川普和當選副總統、參議員萬斯將於1月20日就職日走馬上任。他承諾讓特斯拉執行長、世界首富馬斯克，以及先前也曾參選總統的小羅伯特甘迺迪在政府擔任職務。

週二大選日前的民調顯示選情十分膠著，但結果卻並非如此。川普至少拿下了五個戰場州，得到了獲勝所需的逾270張選舉人票。在剩下的兩個戰場州--亞利桑那州和內華達州--他似乎也勝利在望，這兩個州的選票仍在統計中。

截至週三下午，川普領先哈里斯多達500萬票，這使他有望成為自20年前小布希以來第一位贏得普選的共和黨總統候選人。

與此同時，川普所在的共和黨從民主黨手中贏得了對美國參議院的控制權，並有機會將擴大目前在眾議院的微弱多數席位，儘管結果可能會在幾天後揭曉。

美國參議院共和黨領袖麥康奈爾稱："今天真是個好日子。"

共和黨掌控國會將為川普立法議程的主要部分掃清道路，就像他2017-2021年擔任總統的頭兩年一樣，當時共和黨在國會通過了一項主要惠及富人的重大減稅法案。

川普週三早些時候在佛羅裡達州棕櫚灘縣會議中心對沸騰的人群表示："美國賦予了我們前所未有的強大授權。"

助手錶示，美國副總統哈里斯已向川普致賀電，兩人討論了和平移交權力和成為一名為所有美國人服務的總統的重要性。週三，哈里斯公開承認川普獲勝。

川普勝選後，全球主要股市大漲，美元創2020年以來最大單日漲幅。

儘管支持率一直較低、遭到四次刑事起訴、且因性虐待和誹謗而被民事判決有罪，川普仍然勝出。今年5月，紐約陪審團裁定川普34項重罪罪名成立，罪名包括偽造商業記錄以掩蓋支付給色情明星的封口費，川普因此成為第一位被判有罪的美國總統。

川普獲勝將對美國的貿易和氣候變遷政策、美國的稅收和移民政策以及美國的外交政策，包括在中東和烏克蘭的外交政策產生重大影響。

以色列總理內塔尼亞胡的辦公室表示，內塔尼亞胡已向川普表示祝賀。該辦公室稱，他們討論了"伊朗威脅"和為以色列安全共同努力的必要性。

烏克蘭總統澤倫斯基對川普承諾的"透過實力實現和平"表示歡迎，而克里姆林宮則表示將拭目以待川普當選是否能幫助更快地結束烏克蘭戰爭。川普先前稱他可以在24小時內結束戰爭，但沒有說明如何結束。

經濟學家表示，川普的關稅提案可能會導緻美國與中國，以及與盟友之間更激烈的貿易戰，而他承諾降低企業稅率和實施一系列新的減稅措施可能會導緻美國債務膨脹。

川普再次當選總統可能會在移民、種族、性別和生殖權利等議題上加深民主黨和共和黨之間的分歧。

川普已承諾將大規模驅除非法移民。

來源：路透

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Samantha Luan

經濟

政治

聯準會即將在北京時間週五凌晨3點宣布最新的利率決議。隨後聯準會主席鮑威爾將發表講話，他的前半部發言應該會是簡單明了的，但後半部就沒那麼容易了。

在聯準會宣布普遍預期的降息25個基點之後，鮑威爾將不得不面對一連串關於川普重返白宮將對經濟成長、通貨膨脹和借貸成本意味著什麼之類的問題。

川普震驚全球的大選勝利已經導致全球金融市場瘋狂地重新定價。鮑威爾將需要向全球投資者保證，美聯儲能夠控制川普第二任期的影響，以及可能即將發生的「共和黨橫掃」，這已經改變了人們對貨幣政策路徑的預期。

川普誓言要對美國進口商品徵收全面關稅，並削減從企業利潤到加班等一切稅收，這些政策被普遍認為會引發通膨。他也醞釀著改變聯準會的領導層，並聲稱自己對利率有一定的發言權。

在大選結果向共和黨傾斜之後，投資人加大了對所謂川普交易的押注，而這筆交易的基礎是經濟成長加快，但通膨率也會升高。週三長期美國公債殖利率躍升了近20個基點，同時美國股市創下歷史新高，美元攀升。

華爾街的經濟學家現在認為聯準會的降息幅度要小於大選前，因為川普的政策組合正在醞釀中。摩根大通仍預測聯準會將在本周和下個月分別降息25個基點，但認為此後聯準會將放緩至每隔一次會議才降息一次。

降息步伐將放慢

摩根大通首席美國經濟學家邁克爾-費羅利（Michael Feroli）在接受採訪時說：「對於本週的利率決議來說，這並不意味著什麼，對12月來說可能也沒有什麼意義。過了12月，情況會變得更有趣。

他說，聯準會不知道川普提出的哪些政策會被頒布，也不知道頒布的先後順序，光是這一點就可能讓官員的行動更加謹慎。 “當你更不確定時，你可能會希望走得慢一點。”

大選前，美國經濟可望實現眾所期待的軟著陸。儘管就業市場已經出現疲軟跡象，但通膨率已經朝著聯準會2%的目標走低，失業率也沒有飆升。不過現在出現了一系列新的風險。

大多數經濟學家認為，提高美國進口商品成本的關稅和刺激消費需求的減稅措施都會導致通膨。

川普領導的共和黨已經贏得參議院，如果還能繼續控制眾議院，那麼川普實現政策主張的能力將會加強——這種可能性看起來越來越大。他還承諾驅逐數百萬非法移民。

野村控股公司在最近的報告中預測，在川普擔任總統的情況下，2025年的通膨率將上升75個基點。該銀行目前預計聯準會明年將只降息一次，而大選前預計將降息四次。

「我們預計川普將落實其提高關稅的競選提議，從而在短期內大幅推動通膨，並小幅降低經濟成長，」包括大衛-塞夫（David Seif）在內的經濟學家在周三的一份說明中寫道。

聯準會在去年將利率上調至20年高點後，終於在今年9月開始降息，而越來越多的證據表明，美國的通膨緊急狀況已經結束。但對許多選民來說，生活成本上升帶來的刺痛感至關重要。美國全國廣播公司新聞（NBC News）在主要州進行的出口民調顯示，約有22%的選民表示，在過去一年中，通膨給他們造成了“嚴重困難”，53%的選民表示造成了「一般困難」。

後疫情時期的通膨經驗使聯準會決策者對價格上漲以及預期可能失去支撐的風險更加敏感。任何通膨重新加速的跡像都意味著聯準會要么放慢降息步伐，要么完全放棄降息，這意味著利率不會像之前預測的那樣降得很低。

所有這些都意味著聯準會會議可能會變得更加難以預測。經濟學家和投資者認為，聯準會將於週四降息25個基點。強於預期的經濟數據緩解了人們對勞動市場惡化的擔憂，使得較小的25個基點的降息幅度變得更容易接受。

鮑威爾在本週決議後的新聞發布會上可能會努力表現得盡可能不帶政治色彩，但考慮到大選的利害關係以及川普政策改變經濟和通膨前景的可能性，投資者將高度警惕美聯儲計劃如何引導未來道路的線索。

非政治性

與全球大多數央行一樣，聯準會力求在黨派政治之外運作。鮑威爾曾多次表示，聯準會的工作是對經濟做出反應和回應，而不是根據尚未實施的政策計畫先發制人。

「我們是一個非政治性的機構，」他在今年稍早時說。 “我們不想以任何方式參與政治。”

但毫無疑問，川普明年1月20日重返白宮有可能重塑聯準會必須駕馭的經濟環境。

• 稅收：川普承諾延長其第一任期內通過的減稅政策（否則將於明年年底到期），並進一步降低企業所得稅。

• 貿易：川普呼籲對所有進口商品徵收10%至20%的最低關稅，對從中國進口的商品徵收的關稅將提高到60%或更高。

• 移民：川普承諾將對未經許可的移民進行史上最大規模的驅逐。

• 能源：川普的座右銘是“鑽吧，寶貝，鑽吧”，他承諾削減對石油、天然氣和煤炭生產的監管，並為化石燃料生產提供更多聯邦土地。

除了通膨影響之外，經濟學家也表示，川普的政策綱領很可能導致赤字加深和美元走強。 2024年，美國的財政赤字將達到GDP的6.5%，將使債務與GDP的比率升至100%。

川普的稅收提案將如何影響國家債務

彭博經濟估計，川普延長所得稅減稅和降低企業稅的提議將使債務在2028年達到GDP的116%。川普關稅計畫的最大版本將使同期物價上漲0.5%至4.3%不等（取決於有多少國家採取報復行動）並使經濟成長放緩。

至於川普的移民計劃，工人減少意味著消費減少，但也意味著可調用的外來勞動力減少，造成建築和醫療保健等一些行業的工人短缺。

還有聯準會本身作為獨立政策制定者的地位。在川普的第一個任期內，當聯準會在2017年和2018年升息時，川普懇求鮑威爾降低利率，打破了白宮避免評論貨幣政策細節的慣例。

川普首任總統期間的聯準會文件顯示，工作人員和官員對各種情況（包括提高關稅和降低稅收）可能對經濟產生的影響進行了預測，並最終在政策真正實施時才採取行動。

政策如何演變

鮑威爾和他的同事們並不是唯一要應對川普再次當選總統的影響的央行官員。

由於美元在貿易和金融中的主導作用，聯準會的貨幣政策決定會影響匯率，並經常迫使其他國家做出反應。

本週，全球約20家央行（佔全球GDP的三分之一以上）將決定利率，包括英國央行和瑞典央行，預計這兩家央行都將降息。

歐洲央行副總裁路易斯-德金多斯（Luis de Guindos）表示，如果川普繼續履行其關稅承諾，全球經濟成長和通膨將面臨衝擊。此外，美國較高的通膨率和利率往往會吸引資本，尤其是新興市場的資本。

目前，聯準會可以繼續關注就業和物價。即使川普政府上台，他頒布新政策或國會投票表決需要時間。

畢馬威首席經濟學家黛安-斯旺克（Diane Swonk）表示：「在進入2025年後，政策將對聯準會產生影響，但他們只能在政策出台後才能做出反應。他們會強調，大選的任何結果都將真正取決於政策如何演變，以及政策如何影響經濟。

聯準會不會在本月的會議上更新其經濟和利率預測，新的預測將在12月發布。鮑威爾可能會表示，今年最後一次會議將保留所有選項，包括在經濟看起來再次升溫的情況下保持利率穩定。

鮑威爾已經強調了一種以最新數據為有力指導的方法。隨著全球最大經濟體在川普的領導下準備改弦更張，鮑威爾和他的同事可能更傾向於見機行事。

德意志銀行的首席美國經濟學家馬修-盧澤蒂（Matthew Luzzetti）說：「這確實不是一個他們希望就政策走向提供任何有意義的前瞻性指導的時期。數據背後存在不確定性，但這只是被未來經濟政策的不確定性放大了而已。

來源: 金十數據

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Owen Li

經濟

政治

離開白宮四年後，川普（Donald Trump）因數百萬美國選民的投票而獲得第二次機會，即將回遷。

這場競選堪稱歷史性：他在競選過程中躲過兩次未遂暗殺，而其原本的對手、現任總統喬·拜登（Joe Biden）更是在選舉日前幾個月退出競選。

儘管最終票數尚在計算中，但關鍵搖擺州的大多數美國選民還是選擇了他，這些選民主要關注的經濟和移民問題。

川普是在一段起伏的經歷後獲勝。他拒絕接受2020年敗給拜登的選舉結果，他試圖推翻選舉結果的行為使他至今仍被評頭品足。

他還因涉嫌煽動2021年1月6日暴力襲擊國會大廈而被刑事起訴。因先前被法院裁定偽造商業紀錄罪名成立。他也將成為首位被判犯有重罪的在任總統。

這些事件讓他成為一個高度備受爭議的政治人物。

競選過程中，川普使用煽動性言論，常以粗俗的玩笑和對政敵的威脅引發關注。

經濟訴求引起共鳴

美國選民對川普的看法極端分化。在競選期間，許多選民希望他“收一收那滿嘴髒話”，但同時又願意對他既往不咎。

反之，他們願意聚焦於他在集會中常問的問題：“你們現在比兩年前過得更好嗎？”

許多支持川普的選民一再表示，他們覺得川普在任時的經濟狀況更佳，而他們厭倦瞭如今難以維持生計的狀況。儘管通貨膨脹的主要原因在於新冠疫情等外部因素，選民仍將經濟困境歸咎於拜登政府。

此外，選民對非法移民問題也深感不安。在拜登治下，非法移民數目達到歷史高點。選民通常不持種族歧視觀點，也不相信移民會如川普陣營所言“吃掉人類的寵物”，但他們確實渴望更強而有力的邊境執法。

川普第二次任期的“美國優先”

「美國優先」（America first）是川普的另一個重要口號，這一理念顯然深入人心。在全美各地，不分左右，都有人抱怨政府花數十億元的資金援助烏克蘭，他們認為這筆錢應該更好地用於國內。

最終，他們無法支持當了總統拜登副手四年的卡瑪拉·哈里斯（Kamala Harris），認為她的當選不會帶來改變。

這場選舉的諷刺之處在於，最具「改變」意味的候選人恰好是在四年前已經執政的川普。但此一時彼一時。

2016年，他是政壇局外人，起初身邊有經驗豐富的政治顧問，對其行動有所限制。而如今，他似乎不再在意「遊戲規則」。

這些顧問中，許多人如今直言他是“說謊者”、“法西斯主義者”，且“不適合”當領袖，並警告若他用人唯親——而恐怕他將這樣做——將沒有人能約束他的激進計劃。

離職後，他面臨一系列與國會山莊騷亂、國家安全文件處理以及向色情影星支付封口費相關的刑事指控。

然而，最高法院裁定總統在履行職責時享有免於起訴的豁免權，這意味著未來任何檢察官要在任期內起訴他將困難重重。

身為總統，他甚至可以指示司法部撤銷關於1月6日騷亂事件的聯邦控罪，避免入獄風險，並可能赦免數百名因參與國會騷亂而服刑的人。

美國人面對兩種未來

最終，選民面臨「兩種美國」的選擇。

川普把美國描繪成一個正在衰落的國家，並聲稱只有他才能讓美國再次偉大。

卡瑪拉·哈里斯則警告，要是川普當選，美國民主本身將面臨生死攸關的威脅。這是否會成為現實尚待觀察，但川普的言行並未緩解這些擔憂。

他談到嘗試壓制媒體的批評。就在選前幾天，他甚至發表言論，暗示對媒體人員的殺害或許並不在意。

川普在競選過程中不斷散播陰謀論和毫無根據的選舉舞弊指控，儘管選舉結果最終對他有利。

現在，選民將見證他競選時的言語究竟是「川普式誇張」還是真實意圖。

不僅是美國人要面對川普第二任期的現實，全世界都將會了解「美國優先」的真正意義。

川普在首任期內未能完全實施他的計劃，這次他擁有第二次任期，並少了許多限制。

無論是他提出的美國進口關稅提升至20%的全球經濟影響，還是他決心在無論哪一方勝利也要結束的烏克蘭和中東戰爭，這一切都將在未來一一揭示。

來源：BBC

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Samantha Luan

經濟

政治

• 交易商押注聯邦儲備銀行將在明年中停止降息，屆時政策利率將在3.75%-4%之間

• 9月份，大多數聯邦儲備銀行決策者認為，到2026年，聯邦儲備政策利率將降至2.9%

• 預計聯準會本週仍將降息，12月也可能降息

川普當選美國總統可能意味著聯準會不會像之前預期的那樣大幅或快速降息，因為預計他上任後的一系列新政策將阻止通膨下行。

人們仍普遍預計，聯準會官員在周四結束政策制定會議時，將把政策利率下調25個基點，至4.50%-4.75%的區間。

但與聯準會政策利率掛鉤的期貨交易商現在對12月降息的確定性不如以前，現在的合約定價是，聯準會將在明年6月完成降息，屆時政策利率處於3.75%-4%的區間。

如果這些押注兌現，聯準會目前降息行動的結束時間將提前一年多，利率將比大多數聯準會決策者在9月首次降息後的預測高出整整一個百分點。

從那時起，強於預期的經濟數據令市場重新調整了利率預期，使降息路徑越來越淺。隨著川普在大選中獲勝，這種轉變的勢頭越來越激烈。

川普在競選時承諾要修復他所認為的萎靡不振的經濟，並計劃為此徵收更高的關稅、減稅和減緩移民速度。

經濟學家表示，這些政策可能導致經濟成長加快，勞動市場趨緊，再加上進口成本提高，將對物價帶來上漲壓力。

一些分析師警告說，川普政策的影響可能會在幾年內顯現出來，他可能不會完全兌現他的所有承諾，這意味著交易商目前就認為6月後聯準會不再降息可能操之過急。

牛津經濟研究院的分析師寫道：「關稅和擴張性財政政策對通膨的影響滯後，這使得聯準會可以在2026年繼續降息，因為聯準會仍需要重新調整貨幣政策，以減少限制，」他們堅持自己的觀點，即聯準會將在2026年中期把利率降至接近3%。

他們表示，隨著川普的意圖在未來幾個月內變得更加清晰，這一觀點可能會改變。

來源：路透

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Thomas

政治

美国大选：哈里斯承认败选，誓言继续战斗_1

圖：週三，副總統卡馬拉·哈里斯承認她在2024年總統大選中輸給了唐納德·川普。

美國副總統、民主黨總統候選人哈里斯星期三（11月6日）向全國發表講話，承認在本次總統選舉中落敗，但誓言將「繼續戰鬥」。

哈里斯星期三在母校霍華德大學演講時承諾，她將繼續爭取婦女權利和反對槍支暴力，並「為所有人應得的尊嚴而戰」。

哈里斯告訴她的支持者：「這次選舉的結果不是我們想要的，不是我們爭取的，也不是我們投票支持的。但聽我說，只要我們永不放棄，只要我們繼續戰鬥，美國的承諾之光將永遠燃燒。

哈里斯也說，她已經給當選總統川普打電話，祝賀他的勝利。 “我還告訴他，我們將幫助他和他的團隊完成過渡，我們將進行和平的權力移交。”

美国大选：哈里斯承认败选，誓言继续战斗_2

圖：哈里斯的競選搭檔、明尼蘇達州州長沃爾茲週三也到場表支持。

當天出席集會的，除了哈里斯的數千名支持者，還包括美國眾院前議長裴洛西、拜登總統的白宮助理，以及哈里斯的競選搭檔沃爾茲。

美国大选：哈里斯承认败选，誓言继续战斗_3

儘管選前多項民調顯示，無論是在全國範圍或七個搖擺州，川普和民主黨對手哈里斯都勢均力敵，但各州星期二（5日）投票結束後陸續公佈的計票數據顯示，特朗普一路領先。分析家原本普遍預計，選舉結果可能要數日才會明朗，但福斯新聞、美國有線電視新聞網（CNN）、《紐約時報》等媒體星期三已先後宣布，川普當選第47任美國總統。