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港股投資的風險預警
儘管香港法律體系和監管框架相對健全,但港股市場仍存在一些特定的風險和挑戰,如港幣與美元掛鉤,外地投資者可能會面臨匯率波動;中國內地的政策變化和經濟狀況對港股的影響等 。
投資港股費用架構與稅務
港股市場的交易成本包括總投資成本為買賣股票的交易費用、印花稅、結算費用等,對於外地投資者,可能會涉及兌換港幣所產生匯率轉換費用,以及依照所在地的相關法規需繳納的稅款。
港股產業分析:地產建築業
地產建築業在港股指數中的份額近年來已明顯下降,但截至2022年,它依然在市場上佔有約10%的份額。 包含了房地產開發、建築工程、房地產投資和物業管理等各個方面。
港股產業分析:資訊科技業
港股資訊科技產業在2023年市值達到了7.7兆港元,超過了金融和非必需性消費產業。 該行業包括電訊設備、半導體、軟體開發、電子商貿及網際網路服務、人工智慧和數據分析服務等多種類型的企業。
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日線圖上的震盪指標維持在正面區域,相對強弱指標(RSI)也從極度超買區域緩和下來。再加上最近突破了3.0650美元的強勁水平關口,這表明天然氣/美元的上行阻力最小,支持在低位出現一些逢低買盤的前景。
由於美國長期利率的劇烈波動,世界金融市場正在動搖。對於美國聯邦儲備委員會(FRB)是否會進一步加息的看法仍然存在分歧。此外,以色列與伊斯蘭組織哈馬斯衝突下的中東局勢的影響也無法預測,市場準備好應對油價重新上漲等。
自9月下半月開始左右金融市場的是美國長期利率(債券價格)的趨勢。受全球最大的美國國債市場的劇烈波動影響,外匯和各國股市也一直在波動。
由於美國經濟指標比預期更堅挺和對美國財政運作的信心下降這兩個因素,美國長期利率從9月中旬的4.3%上升至10月上旬的4.88%。
利率的大幅上升會產生進一步緊縮的效果。聯準會高官表示,「上調基準利率的必要性有可能會降低」(達拉斯聯邦儲備銀行的總裁洛根)。
美國長期利率10月12日一度降至4.5%水準。日經平均指數在10~12日的3天上漲了近1500點。
12日發布的9月美國消費者物價指數(CPI)高於市場預期,趨勢再次改變。美國長期利率上升至4.7%,13日的東京外匯市場,日圓匯率一度觸及1美元兌149.80日圓區間。
這段期間中東局勢的混亂也成為影響行情的重要因素。隨著7日哈馬斯攻擊以色列,衝突擴大,投資人為了規避風險而購買美國公債,一度引發美國長期利率下降。
本週的焦點是19日聯準會主席鮑威爾的演講。自21日開始,將進入與會者在下次(10月31日~11月1日)美國聯邦公開市場委員會(FOMC)會議前減少向外界傳遞訊息的「靜默期」。美國銀行表示,「(鮑威爾)演講對推測聯準會的下一步最為重要」。
隨著CPI的公佈,在美國利率期貨市場,認為年內「還有1次」新一輪升息的預期從20%提高到30%。美國銀行預測11月將升息,而市場上認為「目前的基準利率是最近一輪緊縮週期的終點」(亞德尼研究公司的愛德華·亞德尼)的觀點很多。
同時,中東地區存在地緣政治風險,市場前景難以預料。面對實際控制加薩走廊的哈馬斯,以色列軍隊準備以海陸空發動攻擊。由於擔心全面的地面進攻即將到來,市場正忙於評估影響。
作為美國原油指標的WTI(西德州中質原油)期貨13日漲至每桶87美元左右,比前一天上漲了6%。作為歐洲指標的北海布蘭特原油期貨也時隔約1週突破90美元大關。
隨著戰鬥的長期化,波及主要產油國供應體制的隱憂逐漸加強。也就是美國加強對支持哈馬斯的伊朗的製裁。截至8月,伊朗的日產量為314萬桶,比2022年增加2成,在一定程度上抑制了主要產油國減產導致的價格上漲。
日本日生基礎研究所的高級經濟學家上野剛志表示,「美國為了維持全球原油供應而一直默許,但如果伊朗的參與浮出水面,美國將加強制裁力度,或將帶來供應減少,導致油價上漲」。
如果原油價格走高造成的通膨隱憂浮出水面,就有可能助長聯準會緊縮政策的長期化預期。日本Pictet Japan的策略師田中純平表示,“對通膨壓力的警惕提高,股市越來越擔憂進一步加息的可能性”,認為將維持上漲乏力的態勢。
從日圓匯率來看,利好和利空因素交織。如果作為「安全資產」的美國國債獲得大量買入,日美利率差將縮小,將成為日美兌美元升值的原因。
另一方面,如果「非常時期買入美元」的趨勢加強,容易出現日圓兌美元貶值。原油價格走高有可能導致日本貿易逆差擴大,在實際需求方面對日圓貶值帶來壓力。
德意志銀行10月上旬進行的一項調查顯示,在全球400多市場參與者中,有75%的人預測「美國長期利率今後將下降」。雖然部分投資者表現出購買美國國債的意願,但實際情況是在利率劇烈波動的情況下很難進行購買。
巴克萊銀行的克里斯蒂安凱勒表示,在看不清方向的情況下,「市場正處於緊張狀態」。預計將維持受油價和美國長期利率走勢擺佈的局面。
隨著對美國股市的擔憂似乎每天都在增加,希望在財報季看到好消息的投資者把希望寄託在了一個熟悉的群體身上:大型科技公司(Big Tech)。在削減數千個工作以削減成本之後,美國最大的科技和網路公司正創造出與兩年前類似的高利潤,當時疫情導致數位服務和電子設備的銷售飆升。目前的預期是,科技巨頭的業績將有助於彌補能源和醫療保健等產業的疲軟,這些產業仍深陷獲利下滑的泥淖。
標普500指數中最大的五家公司-蘋果(AAPL.US)、微軟(MSFT.US)、Alphabet(GOOGL.US)、亞馬遜(AMZN.US)和英偉達(NVDA.US)-約佔該基準指數市值的四分之一。據分析師估計,這些公司的收益預計將比去年同期平均成長34%。但標普500指數整體看起來並沒有那麼強勁。該指數成份股的利潤預計將基本持平,但如果沒有這五家巨頭,它們將面臨5%左右的降幅。
資本管理公司Hodges Capital Management的投資組合經理Gary Bradshaw表示:「大型科技股的表現非常重要,並能廣泛提振市場信心。華爾街預計,所有公司的收益都將不錯。大型科技股具備在今年最後一個季度引領市場的一切條件。”
本月,利率飆升令市場不安,10年期美國公債殖利率觸及10多年來的最高水準。一份高於預期的通膨報告讓投資人預期聯準會將維持緊縮政策,並有可能再次升息。這種背景再次引發了人們對潛在衰退的擔憂,而巴以衝突加劇了這種擔憂。面對這些不利因素,美股科技股一直步履蹣跚,以科技股為主的納斯達克100指數連續兩個月下跌。但它們的表現仍遠超整體市場。標普500指數今年13%的漲幅中,這五家主要的大型科技公司貢獻了大部分。
奈飛(NFLX.US)和特斯拉公司(TSLA.US)預定週三發布財報。 Alphabet、微軟、亞馬遜和Meta Platforms(META.US)將在下周公布財報。隨後,蘋果將於11月2日發布財報,英偉達將於11月21日發布財報。
FBB Capital Partners研究主管Mike Bailey表示,在第二季度業績強勁之後,「我們需要在第三季度業績中看到更多同樣的表現。鑑於它們的權重很大,你可以打賭,隨著本季度大型科技公司業績的公佈,市場其他公司將跟隨領頭羊的腳步」。他說,他認為「本季科技公司獲利崩潰的可能性相當低」。投資者似乎有充分的理由保持樂觀。數據顯示,在過去一個世紀裡,標普500指數大約有三分之二的時間在財報季上漲。
財報推動的美國股市上漲面臨的一個潛在障礙是,許多預期中的好消息可能已被股價消化。 Alphabet和亞馬遜今年的漲幅超過50%,而蘋果和微軟的漲幅接近40%。除了不斷上升的獲利預期外,這些股票還受益於人們的押注,科技巨頭最適合利用可產生人工智慧。儘管英偉達的股價今年上漲了兩倍,是唯一一家從這一趨勢中獲得大幅財務提振的公司。
投資人擔心的一個原因是,即使最近股價下跌,大型科技公司的股市估值仍然很高。蘋果和微軟的本益比分別約為27倍和29倍,遠高於過去10年的平均值。這一數字在標普500指數整體的本益比約在18倍左右。
Bokeh Capital Partners創辦人兼首席投資長Kim Forrest表示,昂貴的股價為企業帶來了實現強勁獲利的壓力。她在接受採訪時說:“他們必須不斷兌現承諾,否則就會失去投資者的注意力。需要有人繼續買入,這些高估值需要證明。”
隨著巴以衝突引爆的地緣政治風險愈演愈烈,全球金融市場的投資人似乎也已愈發對近期動盪的行情走勢感到習以為常。而正如摩根大通執行長傑米戴蒙上週所警告的那樣,「眼下或許是世界數十年來最危險的時刻…」。
戴蒙在上週五該行發布季度財報的同時發表聲明警告稱,俄烏以及中東地區的衝突,可能對能源和糧食市場、全球貿易以及地緣政治關係產生深遠影響,這可能是世界幾十年來最危險的時刻。
他補充道,“雖然我們抱著最好的希望,但我們也為廣泛的結果做好了準備。”
大宗商品市場的動向,無疑最能反映出市場深深的「危機感」。在以色列遭遇哈馬斯襲擊後,黃金上週飆升超過5%,重新回到了1900美元/盎司關口以上——這是自3月以來的最大單週漲幅。
油價也大幅上漲,美國WTI原油本週漲幅超過5%——這是自4月以來的第二大單週漲幅。
而受到中東緊張局勢影響,走勢變得特別撲朔迷離的,或許還當屬公債市場。一組指標顯示,常被視為全球資產「最安全避風港」 美債的波動幅度近年來已創下18年來最大,隱含波動率持續超過了股市的相關指標。
本月,全球最大的國債ETF的預期價格波動幅度遠遠超過了最大股票基金的預期價格波動幅度,創下了至少自2005年有編制數據以來的最高紀錄。數據顯示,規模達390億美元的iShares安碩20年期以上美國國債ETF(TLT)的三個月隱含波動率上週比SPDR SP 500 ETF(SPY)高出了4個百分點以上,這顛覆了兩者之間的傳統關係-通常,債券ETF的波動率平均要低出3個百分點以上。
美國政府債券是機構投資人投資組合的一大支柱,因為它們通常是世界上最安全、波動性最小的資產之一,可以提供穩定的收入來源,並起到緩衝股票風險的作用。但是,聯準會激進的緊縮政策和美國政府為填補不斷膨脹的赤字而大量拋售債券的行為,正為長期債券帶來了歷史性的跌幅。中東地緣政治緊張局勢的加劇則進一步增添了不確定性。
NewEdge Wealth 的高級投資組合經理Ben Emons表示,“債市波動性已經超出了圖表的範圍。人們正在像交易股票一樣交易債券。”
債市的波動性在上週四和上週五兩天體現得淋漓盡致。
在一份超預期的通膨報告和一場疲軟的國債標售之後,30年期國債殖利率在上週四跳漲了16個基點,創下了自2020年3月疫情爆發導致市場動盪以來的最大漲幅。而在僅僅一天后,該殖利率漲幅又被迅速吞蝕約一半,因為交易員們正開始為以色列可能對加薩地帶發動的地面入侵做起準備。
在股市方面,對聯準會政策不確定性的擔憂以及巴以衝突升級的擔憂,也正讓投資人繼續從美股中出逃。根據數據供應商LSEG的統計,上週美股基金流出約56.8億美元,為連續第四周淨賣出。尤其值得注意的是,在連續兩週淨買進後,從美國貨幣市場基金也被減持了98.4億美元,這往往是市場情緒惡化的訊號。標普500指數和道瓊指數上週上漲,而那斯達克指數小幅下跌。
野村證券的Charlie McElligott表示,諷刺的是,聯準會極端的美國金融條件指數(FCI)反射性,似乎正導致了一個功能失調的反饋循環,「聯準會說,『市場在幾週內為他們完成了(緊縮)工作'…但市場在短短幾天內又解除了這項工作(巴以衝突導緻美債收益率回落)。”
可以看到,在9月中旬開始大幅收緊後,上周美國金融狀況基本上持平…
展望本週,隨著巴以衝突可能導致中東地區出現新的不確定性走向,全球金融市場無疑仍將對此保持高度關注。而聯準會也即將迎來11月決議噤聲期前的最後一周,包括聯準會主席鮑威爾在內的多位聯準會官員將陸續發表演說——在9月超預期的美國CPI數據公佈後,大量聯準會官員的立場是否仍會像近期呈現的那樣鴿派,同樣值得投資者密切留意。
未來一周,企業財報將取代聯準會官員演講和美債殖利率成為美股走勢的主要催化劑。美國銀行(BAC.US)、高盛(GS.US)和摩根士丹利(MS.US)等銀行的業績將讓投資者了解金融業是如何應對利率上升的環境,而特斯拉(TSLA. US)和奈飛(NFLX.US)等科技企業的業績將讓投資者專注於其獲利狀況。
美國9月核心通膨降溫足以讓市場押注聯準會不會在11月政策會議上升息。另外,不少聯準會官員表示,近期美債殖利率的上升可能意味著再次升息的可能性降低。
不過,股市仍難以找到堅實的立足點,因為地緣政治風險上升、以及升息的餘波繼續為股市前景蒙上陰影。美國勞動市場依舊強勁也讓一些投資人認為聯準會尚未結束升息。
牛津經濟研究院的經濟學家團隊在上週的研究報告中表示:「勞動市場的持續強勁可能導致薪資持續成長,並阻止消費成長的下滑,這將導致物價壓力上升、經濟成長高於趨勢水準。」“由於聯準會承諾將通膨恢復至2%的長期目標,這將提高聯準會在今年進一步加息的幾率,延長限制性貨幣政策的持續時間,並提高未來發生衰退的可能性。”
聯準會升息對企業的影響預計將再次成為第三季財報季的關注重點。上週公佈的最新財報顯示,摩根大通(JPM.US)、花旗(C.US)和富國銀行(WFC.US)等主要金融機構在利潤方面的表現都超出市場預期。
其中,摩根大通(JPM.US)Q3營收年增21.9%至398.7億美元,較市場預期高出4.7億美元;淨利潤年增35%至131.51億美元;備受市場關注的淨利息收入( NII)年增30%至229億美元,高於分析師預期的223億美元。
不過,摩根大通執行長傑米戴蒙在財報中指出了未來的風險。他表示:「美國消費者和企業總體上保持健康,但消費者正在消耗他們多餘的現金緩衝。」他還補充說:「俄烏衝突和巴以衝突可能會對能源和糧食市場、全球貿易以及地緣政治關係產生深遠影響。這可能是全球幾十年來最危險的時刻。”
在大型企業方面,特斯拉和奈飛的財報最引人注目。特斯拉第三季交付不如市場預期,利潤率仍是市場對這家電動車製造商的關鍵擔憂。由於特斯拉透過降價來刺激需求,該公司2023年以來的利潤率持續下滑。摩根士丹利股票分析師Adam Jonas認為,特斯拉Q3的利潤率可能會從Q2的18.2%進一步降至17.5%。
對奈飛來說,投資人將關注該公司最近的發展細節,包括漲價的傳聞、打擊密碼共享的新細節、以及廣告方面的進展。傑富瑞分析師Andrew Uerkwitz表示:「我們認為,價格變化、低於預期的用戶成長、消費者調查和收視率數據表明,奈飛在打擊密碼共享方面已經放緩了步伐。這可能是由於該公司重新關注時機、內容和定價結構,以提高用戶留存率。”
總的來說,投資人在這個財報季將面臨的問題是,企業業績能否推動股市走出近期的低迷。一些策略師認為,強於預期的數據可能會帶來好於投資人擔憂的獲利,這可能會推動股市走高。富國銀行股票分析師Christopher Harvey就表示:「我們預期財報季將好於預期,標普500指數將接近4200-4600點區間的高端。」但他也補充說:「股市上行空間將受到利率的阻礙。”
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