內田真一：如果市場不穩定，日本央行不會升息

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摘要:

8月7日，日本央行副行長內田真一發表演說稱，日本央行不會在市場不穩定的時候升息，目前需要堅定地實施寬鬆政策。

8月7日上午9:30，日本央行副總裁內田真一召開記者會，其主要觀點如下：

日本經濟溫和復甦，儘管部分地區仍顯疲軟。回顧過去，經濟在2023年上半年持續保持相對較高的成長速度，反映了新冠疫情後經濟活動的正常化。隨後成長率暫時轉為負值，部分原因是一些汽車製造商停產，但仍保持改善趨勢。預計經濟將繼續以高於潛在成長率的速度成長。

勞動力短缺現象可能會持續下去，從而導致薪資上漲。由於日本的人口不可逆轉的結構性變化，勞動年齡人口持續下降與就業人數的差距迅速縮小，目前約650萬人。勞動供給的增加空間將更加有限。

物價方面，CPI年漲幅雖然有所波動，但略有放緩，最新的6月數據為2.6％。分項來看，食品和其他商品的通膨持續受到過去進口價格上漲導致的成本上漲向消費者價格傳導的影響。但是，隨著這些傳導效應的減弱，食品和其他商品通膨會略有下降，服務業通膨也將放緩。雖然進口價格上漲導致的價格上漲有所減弱，但薪資上漲已越來越多地反映在價格中。

預計2024財年核心CPI年漲幅為2.5％，2025財年和2026財年將維持在2％左右。

在上週舉行的貨幣政策會議上，央行決定升息15個基點是基於CPI通膨率已連續兩年超過2%，進口價格年變動率再次轉為正值，反映出日圓貶值。所以央行評估認為0.25%左右的政策利率比0.1%左右的政策利率更為適當。

目前需要堅定地維持寬鬆政策。如果由於市場波動導致我們的經濟預測、風險看法和實現預期的可能性發生變化，利率路徑也會有所調整。因此，在金融和資本市場不穩定的情況下，央行不會提高政策利率。

內田真一記者會

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交易員觀點

經濟

最近的行情真是峰迴路轉，自從美國宣布4.3%的失業率之後，全球股市集體崩潰，代表美股波動性的VIX恐慌指數近一個月來暴漲了四倍。

不過昨晚美市才一開盤，局勢就完全扭轉了。全球股指觸底反彈，同時，澳幣、紐幣、加幣、黃金、原油、銅等大量商品同步上漲。尤其是在美國公佈高於預期的ISM服務業PMI數據後，幾乎所有弱勢的金融商品都呈現反轉。這激發了不少交易者的抄底熱錢。

但不要高興得太早，衰退行情還遠遠沒有結束。原因有三方面。

美國糟糕的不只是失業率

首先是美國的經濟低迷。雖然說這波恐慌拋售是由失業率引起的，但背後卻是經濟活動的全面走弱。這就好比，當一隻蟑螂暴露在陽光下，那麼暗地裡就一定有一窩的蟑螂。【每日分析】萨姆规则可信么？美国衰退是否必然？_1

先從和失業率同時發布的非農報告來看，製造業的就業人口依舊慘淡。而在服務業中，原先還在成長的金融與專業服務，就業人口也開始下降。上個月支撐就業成長的政府與醫療部分，就業成長也大幅放緩。這種服務業降溫的現像在美國6月的通膨報告中也有所體現。

而美國差的經濟數據還不止於此，零售銷售、貸款申請、房價指數、製造業PMI等等數據均處於下滑階段。只有服務業相關數據表現還算良好，但從就業與通膨數據來看，這種優勢也逐漸被消耗殆盡。

不過好消息是，昨日晚間發表的服務業PMI良好，帶動了一波資產的觸底。短期來看，股市拋售的壓力還會持續施壓。但中期來看，美國不一定會陷入衰退的地步。

薩姆規則能不能信？

之所以失業率如此重要，是因為4.3%的失業率觸發了聯準會官員薩姆定義的衰退指標。而自從1950年開始，薩姆規則釋放的經濟衰退訊號就從未出錯過。【每日分析】萨姆规则可信么？美国衰退是否必然？_2

由圖可見，每當失業率大增，觸發薩姆規則後，美國便進入了衰退當中。不過就在上週五失業率公佈後，薩姆本人卻在訪談中表示，由於移民湧入，薩姆規則的有效性被削弱了，因此判斷美國經濟不太可能陷入衰退。

首先要知道，薩姆規則是由聯準會經濟學家克勞迪婭·薩姆（Claudia Sahm）於2019年提出的，是屬於後驗性指標。也就是從結果推得的原因。這種指標最大的特點是，用來總結規律非常有效，但用於預測卻往往漏洞百出。

那麼是不是說，市場正在過度恐懼衰退，現在正是抄底的好時候呢？

非也。事實上，往往是恐懼造成了衰退，而非衰退造成恐懼。

這是因為一旦市場開始恐懼，就會直接影響企業的經營決策與家庭的投資選擇。由於一個人的支出就是另一個人的收入，保守的決策會讓恐慌的情緒從最終消費逐漸往上游蔓延，最終導致全面的衰退。也就是說，一旦恐懼情緒達到了某個臨界點，衰退必將接踵而至。這就好比病毒，一旦病毒的基本傳染數超過1，那麼大規模疫情就必然會發生。目前美國的恐慌情緒來自於糟糕的數據，我們只能祈禱未來的數據能給些「好消息」。

這裡要提一嘴，可能有人會覺得只要聯準會立刻大幅降息，就會直接恢復市場信心，進而阻止衰退的發生。不排除這個可能，只不過從現代經濟理論來看，有些過於理想了。往往央行意外的大幅降息反而會釋放出不看好經濟的訊號，進而導致恐懼的進一步爆發。因此，最近聯準會官員大概率還是堅定美國經濟強勁，判斷市場降息預期過於激烈，同時保持緩慢且逐步的降息步伐。

目前年內五碼的降息預期是很難實現的，不管是經濟真的好，還是為了阻止恐懼蔓延，聯準會都不會進行激烈的降息。

中國經濟放緩也是全球衰退的重要一環

另一個問題是中國的經濟是真的已經在放緩了。作為全球工廠，中國的需求下滑同樣可能觸發全球經濟衰退。澳洲與紐西蘭等自然資源國家已經開始面臨出口下滑的窘境。

綜合來看，目前全球的經濟正面臨一場衰退的「鉗形攻勢」。中期衰退的可能性仍然不低。

短線衰退行情

短期的行情更容易把握。市場主旋律非常簡單，就是美國到底有沒有衰退（美國經濟數據），美股到底會不會繼續下跌。如果衰退則瑞郎、日圓、債券價格漲，全球股票（除了中國）、商品貨幣（澳幣、紐幣、加拿大元）以及大宗商品（包括黃金）價格下跌；若不衰退或美股反彈，則相反。

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Damon

外匯

在近期全球金融市場劇烈震盪中，人民幣匯率強勢回升。截至8月5日下午15點，在岸及離岸人民幣對美元匯率均升至7.14上下，在岸匯率較7月29日收盤價大漲超過1100基點，升值幅度超過1.6%。人民幣即期匯率與中間價的價差大幅收窄，離岸匯率與在岸匯價之間的關係逆轉，離岸匯價低於在岸匯率80餘個基點，說明市場預期人民幣匯率可能持續回升。外匯市場作為價格變動最敏感的金融市場，人民幣匯率的快速變化充分證明當前全球經濟金融市場正迎來重要轉折點。中國銀行研究院資深研究員王有鑫認為，人民幣匯率穩定回升將改善中國短期跨國資本流動情勢，提升人民幣資產吸引力，未來幾個月人民幣將延續回升態勢。

多因子疊加共振推動人民幣匯率大幅上漲。從技術修正到美元指數回落，再到日圓強力升值，以及全球經濟金融、貨幣政策環境的變化，許多因素疊加對人民幣匯率產生了正面影響，支撐人民幣匯率強勢反彈。

一是技術層面存在著向均衡價值迴歸的內在驅動力。之前，人民幣匯率走勢呈現一定超調跡象，即期匯率在很長一段時間大幅偏離中間價，市場貶值預期濃厚，近期隨著形勢快速變化，獲利盤調整和人民幣內在價值凸顯推動匯率快速向均衡價格回歸。

二是美國經濟衰退擔憂和聯準會降息預期再度升溫，美元指數快速從高點回落。實際上，從6月開始美國經濟成長動能就呈現明顯回落跡象，勞動市場、消費者信心指數、採購經理人指數（PMI）和通膨等指標均不同程度承壓，失業率的超預期上行，從4.1%提高至4.3%，觸發了對美國經濟衰退預測準確率超高的衰退指標“薩姆規則”，使得市場對美國經濟硬著陸的擔憂再度升溫，花旗、高盛等主要金融機構紛紛調整對年內聯準會降息幅度和次數的預測。 Fed Watch顯示，市場預期聯準會在9月和11月大概率將分別降息50個基點，12月再降息25個基點。受此影響，10年期美債殖利率快速回落，美元指數從前週的104.6降至目前的103下方，人民幣匯率面臨的外部限制明顯減弱。

第三是日圓大幅升值和日美套息交易逆轉改善了國際投資者對人民幣等亞洲新興市場貨幣的偏好。在先前日圓大幅走貶階段，亞洲貨幣的連動性較強，呈現同步走貶態勢。在7月議息會議上日本央行超預期升息，而近期美股受經濟走弱及大型科技公司第二季財報不如預期等因素影響，快速從高點大幅回落，日美貨幣政策分化及日美套息交易鏈遇阻，導致國際投機資金快速回流日本，推動日圓從歷史低點反彈，市場對人民幣等亞洲貨幣的風險偏好也回升。

四是中國政策紅利持續釋放，顯著提振了對中國經濟持續恢復成長的信心與預期。中共二十屆三中全會對進一步全面深化改革作出系統部署，強調建構高水準社會主義市場經濟體制，健全推動經濟高品質發展體制機制，提振了市場對下半年中國經濟發展的信心，推動匯率走高。

人民幣匯率穩定回升將改善中國短期跨國資本流動情勢，提升人民幣資產吸引力。股匯市場具有高度的正相關性，人民幣匯率回升將提升人民幣資產報酬率。在全球經濟不確定性增加背景下，投資人對於風險資產的偏好降低，考慮到國內股市風險已提前釋放、整體估值和風險溢價接近歷史底部區間，與歐美市場相比，資產配置的性價比更高。預計在短期調整後，人民幣資產將逐漸得到更多國際資本的青睞，短期跨國資本流動情勢將逐漸改善。

未來數月，人民幣將延續回升態勢。人民幣匯率可望在經濟基本面持續穩定向好、市場預期改善、國際環境變化和跨境資本流動增加等多重利好因素支撐下持續穩定回升。中國經濟基本面進一步修復，經濟維持中高速成長，復甦基礎進一步夯實，將為人民幣匯率提供堅實支撐。美國經濟下行壓力將持續加大，美股進入深度調整期，聯準會寬鬆幅度可能超過先前預期，美元指數和美債殖利率將持續回落，9月聯準會議息會議後中美利差倒掛趨勢將明顯改善，人民幣面臨的外部壓力將持續緩解。同時，全球政經局勢的複雜性和金融市場的劇烈波動可能促使更多國際資本在全球尋求“避風港”，人民幣匯率具有較高的穩定性、人民幣資產目前正處於價值窪地、中國經濟內生增長動力持續增強，可以預見，當前及未來幾個月人民幣資產將受到更多關注。中國央行也多次表態，將持續維持人民幣匯率在合理均衡水準上的基本穩定，綜合施策、校正背離、穩定預期，有助於推動人民幣匯率實現穩定波動。

另外，國際貨幣基金組織近日發布了中國2024年第四條款磋商報告，其預計中國2024年全年經濟增速為5%，2025年增速為4.5%，較今年4月份的預測均上調0.4個百分點，顯示國際機構對中國經濟發展的信心。

文章來源：國際商報

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Cohen

大宗商品

對全球經濟的擔憂籠罩著商品市場。國際原油指標跌至半年以來新低，有色金屬價格也下跌。背後原因是對全球前兩大經濟體的擔憂。另一方面，被視為安全資產的黃金價格維持在最高位，投資人規避風險的態度明顯。

8月5日的美國紐約市場上，美國原油指標WTI（西德州中質原油）連跌3天，每桶72.94美元收盤。一度跌至71.67美元，創出自2月以來的半年新低。

歐洲的指標北海布蘭特原油期貨也一度跌至接近每桶75美元，創1月以來新低。

背後原因是全球國內生產毛額（GDP）和石油消費排在第1、第2的美國和中國的經濟擔憂所造成的影響。

中國7月中旬公佈的4~6月實質GDP和1~6月零售銷售額等指標均顯示經濟放緩的跡象。 7月底公佈的7月綜合採購經理人指數（PMI）也降至2022年12月以來的低點。

同時，對美國經濟的擔憂加重了這一局面。美國8月2日公佈的7月就業統計顯示，市場高度關注的非農部門就業人數增加11.4萬人，遠低於市場預期（17萬~19萬人），失業率也達到了4.3%，不及預期。

7月底，伊斯蘭組織哈馬斯的最高領導人伊斯梅爾·哈尼亞在伊朗首都德黑蘭遭暗殺。伊朗指責以色列軍方為兇手，並表示將對以色列展開報復。伊朗面臨石油物流的大動脈霍爾木茲海峽，全球2成石油供應經過此地。

原油交易多以美元計價。一般來說，美元貶值時，用其他貨幣計價的原油感覺相對便宜，變得更容易買入。但8月5日美元貶值與原油價格下降同步進行。

雖然市場因伊朗與以色列的緊張局勢越來越擔憂原油供應中斷，而且美元也在貶值，但原油價格仍不斷下跌，顯示對需求減少的擔憂強烈。

由於就業統計數據疲弱，市場對聯準會（FRB）大幅降息的預期增強。美國長期利率一度降至1年2個月以來的低點，代表美元綜合實力的美元指數（DXY）也跌至7個月以來的低點。

瑞穗銀行的江口侑希表示：「隨著主要經濟體出現景氣衰退的擔憂，需求推動原油行情的路徑已經很難成立」。

有色金屬價格也反映出對全球經濟的擔憂。作為國際銅價指標的倫敦金屬交易所（LME）3個月期貨在8月5日一度跌至每噸8,714美元，比上週末下跌3.8%，創約5個月以來新低。與5月的歷史最高點相比，跌幅超過2成。

銅被廣泛用於各個行業，其供需和價格往往迅速反映出經濟動向。日本Market Risk Advisory公司的共同代表新村直弘指出，還有5月之前的上漲階段累積的多頭部位（未平倉合約）。有觀點認為：「在美國股價急劇下跌的情況下，投資人心理惡化，投機者正在減持部位」。

用於汽車和建材的鋁的價格也跌至約5個月以來低點，鋅和鉛的疲軟走勢仍在持續。許多人指出，儘管中國是最大消費國，但在美國經濟減速擔憂備受關注的背景下，鋅和鉛都作為風險資產的一部分遭到拋售。

另一方面，黃金價格卻在強勁上漲。作為國際指標的紐約期貨8月2日一度觸及每盎司2,522.5美元，創出新高。日本時間8月6日也維持在每盎司2405美元附近。

日本貴金屬市場協會的代表理事池水雄一指出：「歷史上黃金與股價呈負相關的關係，在股價顯著下跌的局面下，即使黃金價格瞬間下跌，也容易用股票止損所獲得的現金等購買黃金」。他認為：「如果經濟持續惡化及美國降息預期繼續擴大，金價有可能進一步創新高」。

文章來源：日經中文網

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Alex

外匯

由「日圓套利交易」（借入成本低廉的日圓，換成高利率的美元進行投資）主導的日圓貶值局面正在落下帷幕。年初以來日圓兌美元匯率的下跌部分基本上全部漲回。隨著日美貨幣政策的轉變，日美利息差趨於縮小，在這種情況下，按照過去日元套利結束後的經驗法則來看，匯率可望上升至1美元兌130日元區間。

第3次日圓套利熱潮落幕，日圓或升至130_1

日圓8月6日一度貶值到1美元兌146日圓區間，這是5日大幅升值4日圓以上的回檔現象，而市場上很少有聲音認為日圓會繼續貶值、美元繼續升值。

據美國商品期貨交易委員會（CFTC）稱，截止到7月30日，對沖基金等非商業部門（投機機構）的日圓空頭部位為7.3萬手，在三週時間裡縮減了10.8萬手。截至當天的日圓匯率為1美元兌152～153日圓多。主流觀點認為，因之後匯率飆升，「投機機構的日圓空頭部位幾乎清空」（青空銀行首席市場策略師諸我晃）。

第3次日圓套利熱潮落幕，日圓或升至130_2

先前投機機構不斷增持日圓空頭部位的主要原因是日圓套利交易。這種交易主要由民間對沖基金及海外金融機構等海外投資者進行。據悉，「政府基金也進行日圓套利交易」（外國銀行相關人士）。放出日圓貸款的也主要是海外金融機構。除了借入日圓存成美元存款外，有時還會把資金投向短期金融市場，以追求更高的投資收益。

這次的日圓套利交易熱潮始於2022年。其背景在於，俄羅斯開始進攻烏克蘭之後，全球供應鏈發生混亂，美國等已開發國家的通膨壓力增加。結果導緻美國聯邦儲備委員會（FRB，Fed）長期進行旨在抑制通膨的升息，拋售日圓、買入美元的壓力增大。這是繼1990年代後半期和2007年前後的第3次日元套利熱潮。

因此，市場上有觀點認為「即使匯率逆轉至俄烏衝突開始後的1美元兌114日圓區間也不奇怪」（外國銀行的高階主管）。原因是日圓套利這項支撐日圓貶值的因素正在消失。花旗集團證券的貨幣策略師高島修指出，「先前的日圓貶值、美元升值是在美國發生通膨和採取財政刺激政策等特殊的新冠疫情環境下發生的」。他認為日圓將逐漸轉向升值。

依照以往的經驗法則，日圓套利交易平息後，往往會出現日圓大幅升值的局面。 CFTC的日圓空頭部位曾在2007年增加到基本與2024年同等的水平，當時的匯率低點為1美元兌124日圓區間。日圓空頭部位縮減後匯率升至1美元兌107日圓區間，發生雷曼危機的2008年，日圓升值到1美元兌87日圓區間。

第3次日圓套利熱潮落幕，日圓或升至130_3

1998年發生「LTCM（長期資本管理基金）危機」時，匯率在約三個月的時間內由1美元兌147日圓區間上升至113日圓區間，隔年創1美元兌101日圓區間的水平。兩次都在數月至一年左右的時間裡出現了3成左右的日圓升值、美元貶值。雖然目前沒有金融危機逼近，但地緣政治風險等其他因素交織疊加，可能會促使日圓升值加劇。

未來日圓匯率的原動力是「利息差和供需因素。有的出口企業認為匯率不會回到1美元兌160日圓區間，因此開始買入日圓」（日本一家銀行的外匯交易員）。

根據瑞穗Research & Technologies估算，從目前的日美10年期公債利息差來看，日圓匯率的理論值為1美元兌142~143日圓。也有聲音認為，「如果市場對日本銀行（央行）升息和聯準會降息的猜測更加高漲，日圓有可能進一步升值」（該公司主任經濟學家東深澤武史）。日圓匯率升至1美元兌130日圓多已近在眼前。

文章來源：日經中文網

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Devin

股市

外匯

資本過山車，驚心動魄，各種閃崩再現。

先看澳洲，澳聯儲官員說聖誕節之前不會降息，我認為這是比較合理的。因為聖誕節是消費旺季，通膨在這個時候可能會小幅度上升，所以聖誕節之後降息，能夠緩解通膨壓力對於降息行為的衝擊。所以，在聖誕節之前，我認為澳元大概率還會上漲一次，澳元兌人民幣可能會重新回到4.75上方，這對目前的價格來說，前景不錯。

需要換匯的朋友，或是所著鎖住匯率波動的投資者，以及希望能夠在澳元價值回升過程中獲利的投機者，這三個月都是比較不錯的機會，畢竟央行在兜底，澳洲大機率在美國降息之後再降息，邏輯上澳元反彈是個大概率事件。

本次市場下跌最早的跡像出現於USDCHF這個產品，以及AUDJPY也產生了預警。為什麼呢？因為瑞士法郎和日圓有避險作用，它們的避險體現在Old money那裡，我們普通投資者不會通過這兩個貨幣區去避險，而CHF瑞士法郎避險，主要對索羅斯，羅斯柴爾德這類歐洲老錢有需求，他們的呼籲是，保持資產的實際購買力不變。所以，我們追求的是增值，大幅增值，他們追求的是，是國際社會中的購買力保值，並不是某個國家和地區的相對保值。所以，CHF的異動，從一週前就開始發生了。

這張圖是NZDCHF這個產品，從1980年的最高點2的匯率，跌到現在0.5，紐西蘭的實際購買力下降了75%。所以，如果歐洲的老錢，在1980年就很有的人，把錢換成了瑞士法郎，那麼當時的100萬瑞士法郎，只能換50萬，到現在，可以換200萬，相當於漲了4被倍購買力。這就是為什麼，old money喜歡買CHF的原因。對於AUDCHF，則更慘。澳元兌瑞士法郎在1980年，是2.5，目前只有0.55，跌幅比NZDCHF還要大，超過了75%。所以，對於百年以上的資本，他們更重視的，就是長期的國際購買力保值。

根據Chatgpt簡單的計算，澳元國際購買力下降了75%。那為什麼說一週前市場就出現了異動呢？是因為AUDCHF這類產品，從7.15日就開始下跌了，並且在8.1日之前，下跌幅度已經超過了5%，這對於貨幣對是比較少見的。

因此，這次下跌，市場恐慌，我認為背後的推手，是歐洲的國際資本為主，他們在全球佈局，以輕資產+槓桿的形式，遊走於股市，匯市和債市，他們的出售手，往往伴隨著，快速的波動，股匯債同時震動。不了解他們操作模式的朋友，可以看一下之前索羅斯的許多戰績。

還有一個因素可以驗證這個邏輯，就是美國股市並沒有太大波動，我認為這種波動幅度是相對正常且合理的，畢竟之前漲了老多老多倍，還不如人家回調麼。加速回調，是一種智慧，能夠快速釋放緊張情緒，並且壓縮降息來臨可能造成的資產價格繼續走向泡沫的機率。而美盤的時候，美國資本相對比較淡定，透過各類金融工具，做空保護，但是並沒有繼續空歡喜恐慌性砸盤，大部分的下跌，產生在澳洲時間段，也就是亞洲盤。

所以，拋售美國股票的，可能是因為日本央行升息準備撤退回到日本的國際資本和日本財團，他們要抓緊換日元，還錢去。所以，最近日圓漲幅很大，很快，因為滿了慢了，就會拜拜白白損失好多好多錢，他們跟日本銀行借的，可不是幾個億這種，而是填很多很多零。所以，預期變了，風險結構變了，對於套息的資金和歐洲老錢們，他們的投資邏輯快速轉變，造成了這次恐慌。因為他們的資金，需要真實在銀行成交，而他們的量，是完全可以影響市場的，銀行收到指令換匯，是必須要在指定時間換完的，所以，巨大的波動就演變成連鎖反應。但是，我不認為這是壞事情，因為很多資產，不敢買，但是，現在給了機會，最簡單的就是，澳元兌人民幣，4.6附近和以下的位置，長期看，就是財富大禮包。祝大家投資順利。

文章來源：GO Markets中文部

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嘉盛

經濟

央行

外匯

美國三大股指隔夜小幅反彈，明星科技股多數收漲。剛剛遭遇了史最大單日跌幅（-12.4%）的日經225指數週二創下有史以來最大漲幅（+10.23%）。儘管如此，全球股市仍處於風雨飄搖之中，投資人擔憂經濟衰退的風險以及日本央行再度升息的可能。週二盤後時段美股期貨及明星科技股普遍下行。

利率市場隱含的全年降息預期小幅降溫至90個基點，幫助美債殖利率和美元指數從低點反彈。先前正是激進的降息預期（疊加日本鷹派升息）導致USDJPY套利交易的加速平倉以及全球市場的恐慌和混亂。然而問題是，若聯準會不迅速行動，經濟或將不可避免的陷入衰退，這同樣是金融市場的巨大隱患。因此目前市場預計8月底的傑克遜霍爾央行年會上，鮑威爾會給予更明確的降息訊號。

黃金連續第四天下行收在2390，2353可能成為空頭的下一個目標。 WTI原油同樣日線四連跌創2月以來收盤新低72.69，暫時沒有看到反轉的訊號。

非美國貨幣方面，歐元從5個月高點回落至1.0932，英鎊跌幅居前收在1.2691，英國國內正爆發大規模抗議活動。日圓結束連續5天的強勢基本持平於144.34。

今天沒有重要經濟數據和事件，市場走勢或能平穩過度，但新的風暴是否正在醞釀中？抛售潮告一段落？黄金连续四天下跌_1