以太坊現貨ETF能否顛覆幣圈版圖？

CMC

加密貨幣

摘要:

繼今年1月推出比特幣現貨ETF後，以太坊現貨ETF前景看好。雖然幣圈過去被貼上了不正當交易的標籤，但越來越多的機構投資透過ETF產品進入加密貨幣生態系統，將有助於加密貨幣產業合法化。

今年，比特幣現貨ETF的推出為加密貨幣投資帶來了改變。隨著美國證券交易委員會（SEC）初步批准以太坊現貨ETF，這項轉變可能將持續延伸。範達公司（VanEck）表示，以太坊ETF核准後，以太幣的監管狀態變得更為明晰。

• SEC於五月底初步批准以太幣現貨ETF。

• Cathie Wood旗下的方舟投資退出以太坊現貨ETF申請。

• 以太幣幣價在過去12個月內上漲了超一倍。

5月23日，美國證券交易委員會（SEC）批准以太坊現貨ETF在美國交易所交易，並邁出了以太坊現貨ETF發行的第一步。

SEC共批准紐交所（NYSE） Arca、納斯達克和Cboe BZX在內的三家交易所發行以太坊現貨ETF。下一步將對ETF產品本身進行批准，而根據《福布斯》報道，批准流程可能耗時數月。

其中灰階、Bitwise、安碩、範達、21Shares、Invesco Galaxy、富達和富蘭克林鄧普頓公司推出的ETF產品可能獲得批准。

根據CNBC報道，在這八支ETF產品中，範達公司可能率先提交申請。

範達資產管理公司的CEO範勵翔（Jan van Eck）在6月1日接受CNBC的ETF Edge專欄採訪時表示，這一決定是「我在職業生涯中見過的最精彩的證券監管舉措」。

然而，方舟投資卻已退出了先前以太坊現貨ETF的申請。

根據DailyCoin報道，方舟投資的合作夥伴21Shares在上週五更新了S-1表格，在基金名稱中刪去了方舟相關內容。而方舟投資發言人隨後表示，“我們相信以太坊的變革潛力和長期價值，但目前方舟投資不會推進以太坊ETF的申請。”

方舟投資退出申請的原因目前仍不清楚。

不過該公司創辦人、執行長兼投資總裁Cathie Wood近期在Consensus 2024大會上表示，她認為SEC的批准十分突然、出乎意料。考慮到11月即將進行美國總統大選，該決定背後可能存在政治動機。

加密貨幣時代來臨

繼今年1月推出比特幣現貨ETF後，以太坊現貨ETF前景看好。今年1月10日推出的11支比特幣現貨ETF是ETF史上發行最成功的產品，在前兩個月的交易中資金淨流入量超100億美元。

雖然幣圈過去被貼上了不正當交易的標籤，但越來越多的機構投資透過ETF產品進入加密貨幣生態系統，將有助於加密貨幣產業合法化。

SEC主席Gary Gensler在5月底接受美國投資公司協會（ICI）總裁兼首席執行官Eric Pan的採訪時解釋了他此前不願批准加密貨幣現貨ETF的原因，表示“主要是因為該行業違反美國法律的現象十分猖獗」。根據《金融時報》報道，Gary Gensler認為“加密貨幣行業存在許多欺詐和詐騙行為，而業內領軍人物如今不是在服刑，就是在等待入獄或引渡。”

然而，比特幣現貨ETF獲準並一舉成功，如今以太坊現貨ETF的發展障礙也已掃清，均顯示SEC的態度正在發生巨變。

監管明確性

加密貨幣的監管問題始終是一大難題，導致無法被主流接受。

Tide金融集團聯合創辦人兼首席投資長、Amplify轉型數據共享ETF投資組合經理Michael Venuto去年向OPTO Sessions表示，FTX暴雷等備受矚目的加密貨幣騙局之所以會出現，部分原因在於缺乏明確的監管政策。

這其中也包括加密貨幣的監管地位問題。有觀點認為，投資者可將以太幣當作是證券、商品或貨幣。

但範達數位資產研究部負責人Matthew Sigel則認為，SEC已明確表示可能會將以太幣歸類為商品。

在SEC批准以太坊現貨ETF後，Sigel在一篇部落格中寫道：「以太幣已在多種情況下被認作為商品，包括商品期貨交易委員會（CFTC）對以太幣期貨的監管、CFTC官員的公開聲明和聯邦法院的裁決，在目前的ETF中可能也是如此。

Sigel向OPTO表示，這一決定標誌著“監管態度的180度大轉變”，並認為其“對於開源區塊鏈——尤其是以太坊生態系統——的未來創新而言是重大利好”。

以太幣現貨ETF將如何影響幣價？

以太幣現貨ETF初步核准的消息推動以太幣幣價短暫飆升，於5月23日達到3,943.55美元的高點。但價格隨後出現回落，收盤時為3,776.93美元，較前一日收盤價漲幅僅1.1%。

儘管在此期間幣價有所下跌，但自SEC批准以來，以太幣現貨交易價格在6月4日收盤時上漲了2%，今年以來漲幅達67%，過去12個月的漲幅為110.4%。

自今年1月11日比特幣現貨ETF核准以來，比特幣價格已上漲51.3%。 SynFutures執行長Rachel Lin等觀察家認為，以太坊現貨ETF獲批可能會推動以太幣價格在本輪週期內漲至22,500美元。

Sigel向OPTO表示，根據範達公司的定量分析，「投資者可以在現有比特幣持倉的基礎上增加以太幣配置，從而提高風險調整後收益。按照過去的情況來看，若投資者能接受20%的投資組合波動率，那麼在持有比特幣和以太幣的總權重達到15-20%的情況下，風險/回報比將進一步增加。

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Alex

央行

英國央行接下去兩次的利率決議將在6月20日和8月1日舉行，目前多數機構傾向認為，英國將在8月降息，6月降息的希望渺茫。

然而，金融市場總是充滿不確定性，答案就在幾天後揭曉。若英國在6月20日降息，超預期的寬鬆貨幣政策勢必又掀起新一輪大的金融資產價格波動；更為重要的是，聯準會降不降息，實際上，它自己亦不能拿完全自主，當全球央行降息潮洶洶之時，聯準會勢必不能螳螂車擋車。所以，這一次，聯準會也要看英國臉色。

為什麼英國是聯準會降息敏感指標？

英國與搶跑降息的瑞士、瑞典不同；與被刺美國的歐盟也不同。

首先，它是西方金融的核心地帶，英國與美國歷來步調緊密一致，英鎊當下可以說是「影子美元」亦不為過。美元開始升息時，英國緊密跟隨。

其次，英國與歐盟的關係又是離岸競爭，千絲萬縷。雙方在金融、經濟領域，存在著較為緊密的聯繫，歐盟先降息等於是率先開啟了經濟擴張週期，英國如何應對，兩個月以後再降息是否失去先手？

英國特許會計師協會經濟學主管Suren Thiru表示，令人失望的英國經濟成長數據不會改變英國央行的決定，英國央行下週不太可能降息。不過，鑑於英國一貫的行為風格：在面對歐洲時，它更多的時候，不是考慮某個選擇對自己的影響會如何，而是會重點考慮：不能落在歐洲大陸的後面。

美國通膨正在回落

美國勞工部勞工統計局(Labor Bureau of Labor Statistics)週四公佈，生產者物價指數(PPI)本月下降0.2%。 PPI是衡量生產者在公開市場上購買商品和服務的價格的指標。這與4月0.5%的增幅和市場預期的0.1%的增幅預期相反。剔除食品、能源和貿易服務後，PPI維持不變，而預期為成長0.3%。以年計算，所有項目PPI上漲2.2%。

報告公佈後，美國公債殖利率走低。數據公佈的前一天，美國勞工統計局(BLS)公佈，消費者物價指數(cpi)與上月持平。 CPI是一個受到廣泛關注的通膨指標，衡量消費者為商品和服務實際支付的價格。

從批發角度來看，最終需求商品價格下降0.8%抑制了PPI，這是自2023年10月以來的最大降幅。能源股指數下跌4.8%。食品價格下跌0.1%。在服務方面，燃料和潤滑油零售利潤率飆升12.2%，但這在一定程度上被航空客運服務價格暴跌4.3%所抵銷。

週四的其他經濟新聞方面，勞工部報告說，截至6月8日的一周，首次申請失業保險人數躍升至24.2萬人。這是自2023年8月以來的最高水平，比前一個時期增加了1.3萬人。經濟學家先前預期的數字是22.5萬。持續初請失業金人數為182萬人，較前一週增加3萬人。

經濟學家不報希望

近日，一項針對經濟學家的調查結果顯示，英國央行8月料降息。瑞銀也改變了英國央行6月降息的預測，認為要延後到8月。不過，瑞銀承認這樣的預測有風險，因為6月前英國要發布5月通膨報告。

在受訪的65位經濟學家中，有63位預計英國央行將從8月開始降息。但是，所有受訪的經濟學家都預計，6月稍後利率不會改變。換言之，上述經濟經學家幾乎一致認為6月英國不會降息。

畢馬威首席英國經濟學家Yael Selfin表示：「儘管我們看到勞動市場出現了一些暫時的降溫跡象，但服務業通膨仍居高不下，英國貨幣政策委員會可能希望等到下一組預測和更多數據出爐後，再開始首次降息。

經濟官員比經濟學家還要急

5月9日，英國央行以7比2的投票結果贊成將利率維持在5.25%不變，其中2人投票支持降息，分別為英國央行副行長拉姆斯登與貨幣政策委員丁格拉，他們認為目前有必要進行降息，因為貨幣政策決定對經濟的影響存在滯後性，通膨降幅可能超過英國央行的預期。

英國4月CPI年增2.3%，較3月的3.2%大幅下降，為三年來最低水平，但仍高於經濟學家預期的2.1%。這超預期的通膨數據一度是外界認為英國維持5月不降息的理由。

在上述通膨數據公佈前，英國央行總裁貝利一度暗示，最快可能在6月20日舉行的會議上首次降息25個基點。 5月20日，英國央行負責貨幣政策的副行長本·布羅德班特表示，如果第二輪通膨壓力能夠如預期般下降，英國央行將能夠在「夏季的某個時候」降息。

大選，以及經濟成長壓力是英國當下的兩大重要議題。

6月12日，英國國家統計局公佈的數據顯示，今年4月英國國內生產毛額(GDP)較上月成長，低於3月成長0.4%的水準。就業率也呈現糟糕的境況，英國國家統計局6月11日公佈的統計數據顯示，在截至今年4月末的3個月內，英國的就業率為74.3%，低於一年前的同期水準。失業率為4.4%，高於一年前的同期水平，也高於前三個月的水平。

今年年底英國要舉行大選，對於大選的因素，一些觀察認為認為，英國央行可能會對在大選期間持謹慎態度，大選的獲勝者將需要解決阻礙經濟發展的結構性問題。也有一些人士持相反觀點：蘇納克政府會盡量加大對經濟的刺激，爭取較好表現來拉攏民心。

文章來源：Wind

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Thomas

政治

俄烏衝突

一連三日的G7國家領袖峰會6月13日在意大利東南部「鞋跟」所在的普利亞（Puglia）召開。政治新聞網站POLITICO在峰會之前就以「六隻『跛腳鴨』，一個梅洛尼」（6 lame ducks and Giorgia Meloni）的文章標題「贈慶」，嘲笑美、加、英、法、德、日六國領袖都在國內面臨倒台或敗選之危，只有剛剛在歐洲議會選舉大勝而歸的極右意大利兄弟黨（FdI）總理梅洛尼（Giorgia Meloni）緊握權力，成為G7國家當中最穩定的政府。

該文標題所言不差：

美國總統拜登（Joe Biden）支持度持續落後特朗普（Donald Trump），未見回天之力；加拿大總理杜魯多（Justin Trudeau）的自由黨民望大幅落後保守黨，最遲下年舉行的選舉中幾乎必敗；英國首相辛偉誠（Rishi Sunak）面對7月4日的英國大選，選情毫無起息，近日更有民調顯示保守黨支持已被法拉奇（Nigel Farage）的英國改革黨（Reform UK）追過。

圖：2024年6月13日，英國辛偉誠（Rishi Sunak）在意大利出席七國集團（G7）峰會，與意大利總理梅洛尼（Giogia Meloni）互動。

法國總統馬克龍（Emmanuel Macron）在歐洲議會選舉大敗後「豪賭」解散國會重選，民調顯示他的中間派幾乎未選先敗，可能由現時國會不過半數的最大黨變成一個邊緣小黨；德國總理朔爾茨（Olaf Scholz）的社民黨（SPD）剛剛遇上創黨150年以來的最低得票比例，其三黨聯盟政府大概熬不過來年大選；日本首相岸田文雄近日內閣支持度跌至21％的上任以來新低，9月就要面對自民黨總裁選舉的挑戰。

峰會的第一天，談的是俄烏戰爭，烏克蘭總統澤連斯基（Volodymyr Zelensky）也獲邀出席。在G7國家只得一個國家有穩定政局之時，如何維持西方陣營的援烏陣線就變得尤其重要。其中，英國、德國的潛在政府更替明顯不會阻礙兩國一貫對烏克蘭的支持。加拿大和日本也一直是「跟大隊」的國家，對於整體援烏方向沒有決定性影響。

值得擔心的是法國和美國。其中，最為關鍵的當然是承諾24小時內搞定俄烏戰爭的特朗普重新上台的問題。（按：馬克龍去年以來雖然變成了援烏鷹派，而法國外交、國防政策又緊緊握在總統手上，但如果國會落入較為親俄的極右手中，國會不撥款，馬克龍未來也大概只能靠嘴巴援烏。）

援烏方案接踵而至

單純從峰會首日的成果來看，G7各國確實為未來繼續穩定支援烏克蘭對抗俄羅斯的攻擊作出了幾乎全方位的準備。

圖：2024年6月13日，在意大利舉行的七國集團（G7）峰會期間，美國總統拜登（Joe Biden）和烏克蘭總統澤連斯基（Volodymyr Zelenskiy）簽署美烏新安全協議後握手。

首先，拜登同澤連斯基在峰會周邊簽署了十年期的雙邊防衛協議，是為烏克蘭與西方國家的第16個同類協議，其目的主要是以條約方式成文化這些國家對烏克蘭國防能力的長遠支持，被視為烏克蘭尚未能加入北約之前的一種安全保證。

其次，在拜登當局的積極遊說之下，G7國家也同意以俄羅斯在西方被凍結的資產所生成的利息為基礎（每年大約30億歐元），來為烏克蘭舉債500億美元，期望在本年內完成，再分項供給烏克蘭，用於軍事、政府財政、重建等用途。此計劃的各國風險分配等細節還待確定，在歐盟層面亦需要多數國家背書。不過，這次G7達成政治協議之後，其具體落實該無阻礙。

配合本年4月美國國會通過的610億美元援烏撥款、歐盟2024至2027年的500億歐元援助，再加上歐洲國家對於烏克蘭的雙邊援助（例如本年德國大約71億歐元、法國大約30億歐元、英國大約30億英鎊的軍援）等不同來源的支援——澤連斯基和岸田也簽了十年安全協議，日本承諾本年為烏克蘭提供45億美元的各式援助——烏克蘭繼續戰鬥到2025年下半年也不會遇到外援層面上的局限。

圖：6月13日，岸田文雄出席意大利G7峰會，獲總理梅洛尼歡迎。

同時，根據北約秘書長斯托爾滕貝格（Jens Stoltenberg）和華府官員的說法，在7月的華盛頓北約峰會之上，各國將會在援助烏克蘭一事上有重大宣示。斯托爾滕貝格特別點明包括訓練在內的軍援、財政援助，以及對烏克蘭未來加入北約的明確用詞等三個項目。他日前訪問匈牙利期間亦與立場親俄的匈牙利總理歐爾班（Viktor Orban）達成協議，後者不會參與北約援烏，卻不會阻止北約這樣做。

在短期的軍援層面，隨着美國4月底通過國會撥款後的軍備陸續送至，而烏克蘭也獲准使用美製武器對俄羅斯境內目標作有限度攻擊，烏克蘭的前線也確實有了一點起息。俄軍5月拉開的哈爾科夫（Kharkiv）前線漸見穩定，烏軍有了一些反攻迹象，而烏克蘭對於俄羅斯導彈、無人機遠程攻擊的攔截成功率近日也有明顯回升。

因應烏克蘭方面急需空防，拜登13日表明正往烏克蘭多送5套愛國者（Patriot）導彈防衛系統，德國此前在柏林烏克蘭復甦會議上亦表示會多送一套。目前，烏克蘭據估計已有4套愛國者。澤連斯基稱7套愛國者將足夠防守烏克蘭最關鍵的基建，而防衛全國則需要25套。

圖：6月12日，北約秘書長斯托爾滕貝格在布達佩斯與匈牙利總理歐爾班一同出席記者會。

而在烏克蘭利用美國ATACMS地對地飛彈的助力之下，烏克蘭似乎有意集中打擊俄羅斯空防系統，為本年稍後F-16送至作準備。在烏克蘭近來多次成功打擊克里米亞目標之後，俄軍據報也被迫從其他地區調來防空系統填補。

而在戰場之外，美國近日也大幅擴大了對俄羅斯實體的制裁，當中包括莫斯科股票交易所等。

上述的全方位援烏動作，在西方的觀察者看來，都是為了特朗普上台有可能拋棄烏克蘭的長遠打算，目標是讓特朗普也不能破壞西方陣營長遠援助烏克蘭抗擊俄羅斯的政策路向，例如將對烏撥助成文化、由歐洲國家扮演更重要的援烏角色、將西方援烏的統籌工作從美國交到北約建制手上等等。

這種看法固然有其合理性，但可能不是事實的全部。

圖：6月13日，特朗普親到華府國會山與共和黨議員見會，這是2021年1月6日國會暴亂後特朗普首次到訪國會。

特朗普迫和俄烏的前設？

從此刻的戰爭形勢來看，俄烏雙方都陷入了進展甚微的消耗戰之中。俄羅斯總統普京（Vladimir Putin）日前聲言烏軍每月死亡人數高達2.5萬時，就似乎透露出俄軍每月死亡人數也有5000（按：俄烏雙方都有誘因公開高估對方損失和低估己方損失）。因此，大家都知道戰爭必須以談判方式達成某種妥協告終。若非如此，澤連斯基也不會大費周章的於6月15、16日在瑞士招開和平峰會，希望在國際社會中凝聚出一個對烏克蘭更有利的停火共識。

問題是，西方國家領袖只談堅持支持烏克蘭到底，卻從來沒有公開討論過何等妥協是可以接受的停火條件。這也非常容易理解：畢竟任何妥協都牽涉到要求烏克蘭以某種方式割地求和，因此任何有關接受妥協的討論也是政治不正確的。這對西方領袖而言如是，對澤連斯基而言亦如是。

但以政治不正確為其招牌的特朗普，相較於主要西方國家的領袖而言，則完全沒有這個問題。從這個角度來看，此刻繼續堅持長期援助烏克蘭，一方面固然是為了支持烏克蘭抗擊俄羅斯的攻擊，但另一方面也同時是為特朗普日後要求俄烏雙方妥協創造條件的行動。

4月在美國國會通過援烏撥款之前，英國外長卡梅倫（David Cameron）曾到佛羅里達州遊說特朗普。其後，特朗普果真沒有阻撓共和黨控制的眾議院通過撥款。到5月中旬，有英媒引述消息報道，當時卡梅倫遊說特朗普的主要論點，就是特朗普上台後要施壓俄烏協議停火，最佳的條件就是雙方都守住了前線、雙方都不斷為此付出代價，因此特朗普應當容許拜登通過援烏撥款。（按：其意思就是說，如果任何一方處於明顯優勢，正如美國通過新一輪撥助之前的俄羅斯一般，這一方接受妥協停火的意願將大大減少。）

這一次拜登同澤連斯基簽署的十年國防協議，也為日後迫使烏克蘭談判的可能留下了伏筆——協議訂明了任何一方都可以退出，經書面通知對方後6個月即可生效。

G7峰會首日一連串堅定不移支持烏克蘭的宣示和行動，在不久的將來也許會演變成特朗普拋開政治正確考慮、直接施壓俄烏雙方妥協停火的前期準備。

文章來源：香港01

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Cohen

經濟

政治

2023年10月，歐盟啟動對中國電動車對歐出口的反補貼調查。 2024年6月12日，歐盟公佈對自中國進口的電動車擬徵收的臨時關稅水平，並擬於7月4日起由各成員國海關執行。

歐盟將對被抽樣且配合了反補貼調查的電動車、未被抽樣但配合了調查和沒有配合調查的電動車徵收三類不同的臨時關稅。根據歐盟新聞公告發佈內容，歐盟委員會將對三家被抽樣的中國汽車生產商徵收單獨關稅（individual duty），其中比亞迪為17.4%、吉利為20%、上汽為38.1%。其他沒被抽樣但配合了歐盟調查的中國電動車將被徵收21%的加權平均關稅（weighted average duty），沒有配合調查的電動車則將被徵收38.1%的剩餘關稅（residual duty）。

考慮目前10%的關稅水平，其中第三類加徵38.1%剩餘關稅後應達到48.1%的關稅。無論如何，世界貿易組織就反補貼關稅水平一般規定在百分之十幾，歐盟目前公佈的對華電動車關稅水平顯然超出世貿組織默認範疇，對中歐電動車交易市場極具破壞性，超出了徵收適當反補貼稅以維持公平競爭環境的範疇，具有高度的保護主義和政治化色彩。

面對這結果，中國該怎麼辦，束手就擒還是奮起反抗？

政府層面可做好軟、硬兩手準備

從軟的方面來看，一方面尋求與歐盟談判並開展與有關成員國的商談，爭取將目前關稅水準盡量往下降。這有兩個時間窗口：

一是從現在起到7月4日這段時間。因為歐盟最終發布徵稅決定並實施是7月4日或之後，在此之前，歐盟內部可能還會有不同意見，例如德國可能會就此提出不同徵稅標準，考慮到歐委會現任主席馮德萊恩需獲得德國支持以實現連任，德國和歐委會之間依然存在著複雜的博弈空間。因此，在此期間，中國政府透過與歐盟的談判和與個別成員國的商談，有可能促使歐盟就相關關稅水準進行調整。鑑於時間緊迫，這種調整的可能性相對較小。

二是在正式關稅確定前，中國還有約4個月期限進行相關運作。根據規則，歐盟將在確立正式關稅前有4個月的「臨時關稅」（provisional duty）措施，這意味著從7月4日歐盟開始加徵臨時關稅到確定正式關稅前，中國還有約4個多月時間進行與歐盟和相關成員國的談判或協商。

另一方面也應尋求世貿組織的支持。 6月13日，外交部發言人林劍在被問及對歐盟加徵關稅的反制措施時也提到，「中方有必須捍衛的原則，那就是世貿組織規則和市場原則」。歐盟至今所採取的措施屬於惡劣的單邊主義及有選擇的行動，如將在華特斯拉電動車對歐出口視作例外，這並不符合甚至違反世貿組織規則。儘管世貿組織目前在仲裁方面的功能基本失效，但在該多邊機構內提出相關訴求，有助於中國佔據一定輿論優勢，也為相關談判和妥協尋求可能的合作空間。

再者，從長遠考慮，為提升中國車企競爭力，未來可尋求改變相關補貼方式和結構，一定程度上可藉鑑歐美發達國家補貼做法，建立從消費者、土地和其他領域的多元化補貼模式，增加車企研發的補貼和支持，減少歐盟調查動機。但考慮到歐盟此次徵稅出於對中國車企的惡意打壓，中國調整補貼方式做法對減輕歐盟疑慮效果不會很大。

從硬的方面來看，可對歐盟粗暴貿易措施做好針鋒相對的反制準備。考慮到法國在歐盟中對中國電動車加徵關稅一事非常積極，中國可就歐盟輸華農產品、紅酒、空中巴士及其零配件和相關服務加徵關稅，當然也應包括對華出口的汽車（包括燃油車）加關稅，盡量促使歐盟知難而退。

當然，為實現精準回擊，應對所加徵關稅的歐盟商品門類進行細分，例如根據產地、碳排放標準、補貼方式、所含化學物質等各標準對歐盟商品進行分類，並就某些細分產品加徵關稅，以實現精準反制，並藉此增加相關國家相關產品進口，在實現精準回擊的同時鞏固與相關歐洲國家關係。

企業層面應做好多元化因應策略

一是可繼續配合歐盟潛在調查。有關企業在適當與安全的前提下可配合歐盟進行反補貼調查，盡量爭取歐盟降低目前擬定的關稅水準。根據歐盟公告，在最終正式實施上述關稅措施（2024年11月）後，中國車企可申請歐盟加速反補貼調查。因此相關企業若有信心獲得歐盟在反補助調查方面的正面結果，可在適當時申請調查並獲得關稅降低待遇。

二是進行價格調整。此一價格調整是在現有成本基礎上，對出口歐洲的電動車的整車價格適當降低。根據目前中國電動車對歐售價平均水平，在課徵40%左右關稅水平下大概會喪失在歐價格優勢。基於此，根據目前歐盟擬徵收關稅水平，中國部分相關車企仍有一定降價空間，以維持價格優勢。基於中國對歐銷售電動車的主要優勢是同質前提下價格較低，因此維持價格優勢是中國電動車持續出口歐洲市場的重要手段。尤其考慮到目前中國電動車出口歐洲尚處於競爭市場階段，而不是市場穩定後尋求利潤的階段，因此透過部分降價以繼續開拓歐洲銷售市場是戰略目標，儘管利潤空間被大幅壓縮，但從長遠看，降價銷售具有戰略意義。

三是佈局歐洲，投資歐洲。如果歐盟加徵關稅後對中國相關車企開拓歐洲市場會造成極大困擾，則投資歐洲，在歐洲本土設立生產工廠和服務基地，規避高關稅，是解決目前挑戰的可能途徑。除了獨立綠地投資外，也可考慮棕地投資及與當地車企和汽車服務機構的聯合（編註：綠地投資是指在其他國家建立一個全新的企業或開展一個全新的項目；棕地投資指公司或投資者收購、重新開發或重新利用現有設施、財產或資產的投資類型），以合資形式融入歐洲市場，實現中國電動車產品與服務的出海經營。但對歐投資需根據自身戰略需求、禀賦優勢及特性選好投資目的地或投資夥伴，規避投資方面的技術性風險。

四是佈局亞非拉，規避歐洲現有關稅或實現銷售管道的多元化。根據目前歐盟對外經貿政策，它正在和諸多發展中國家和地區展開自貿區談判，有些談判甚至已經完成（如與東非共同體的「經濟夥伴關係協定」談判）或接近完成（如與拉美「南共體」的自貿談判）。中國車企可依實際情況，適當投資到那些與歐盟有自貿談判的國家和地區，可獲得低關稅甚至零關稅對歐出口待遇。即使對象國還沒有實現與歐盟自貿區建設，其出口歐洲市場的關稅水準也低於目前針對中國電動車的關稅水準。因此，若成本和技術可行的話，透過佈局亞非拉，可繼續維持對歐出口市場。

另外，除在亞非拉生產整車外，還可實行中國與亞非拉市場產業鏈融合，中國市場承擔主要零配件生產，亞非拉市場承接簡單零配件生產和組裝業務，再透過亞非拉市場實現對歐市場出口，規避對華特殊關稅待遇。但歐盟今後可能基於原產地溯源製度而對在第三方生產的中資電動車加徵歧視性關稅，因此這一方案存在風險，不過目前尚可實行。

五是培育非歐盟市場，實現中國車企出口多元化。儘管歐盟是中國電動車重要（潛在）出口市場，但考慮到歐盟日益嚴苛的保護主義和以政治眼光看待中國電動車對歐出口，中國電動車企業可加強針對第三方市場，尤其是東南亞、拉丁美洲和非洲市場的開拓，與中國其他相關上下游產業鏈（如電力開發、電動樁建設、汽車零配件服務、道路基礎設施建設等）合作，實現多元產能向亞非拉國家延伸，共同培育和拓展第三方市場。長遠來看，這是中國車出海的必要且重要的途徑。

值得一提的是，考慮到歐盟對中國電動車惡意加徵進口關稅之舉，有可能引發全球市場混亂。一些具有本土汽車品牌，尤其是電動車製造業的國家可能會擔心中國汽車因歐洲高關稅而實施貿易轉移，導致其本土汽車行業受到擠壓，故而中國需警惕具有汽車製造能力的一些國家，諸如日本、韓國、印度、俄羅斯、巴西等可能步歐盟後塵而提高中國車企進口關稅。對此，中國政府相關部門及車企都需事先做好預案。

顯而易見，歐盟對華電動車加徵額外高關稅是赤裸裸的保護主義措施和政治性決定，其依據和程序不符合世貿組織規則，其後果不符合中歐雙邊關係的穩定健康發展，其措施不符合世界經濟全球化的大趨勢，最終也不利於推動歐洲電動車企的創新與全球競爭力的提升。對此，中國不必抱太過悲觀情緒，只要中國車企穩定陣腳，打好基礎，苦練內功，精益求精，一步一個腳印，不管對方如何調整政策，如何打壓，終能立於不敗之地。一定要有這個信心。

文章來源：澎湃新聞

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Thomas

外匯

6月14日，日本央行在貨幣政策會議結束後發表聲明，將基準利率維持不變，但同時表示，將會減少政府公債的購買量，以恢復市場利率。

在日本央行發布聲明後，日圓兌美元快速走低，一度突破158關口，逼近今年4月低點。但在日本央行總裁植田和男演講期間，日圓兌美元匯率又一度快速回升。

日本央行保持不動

根據日本央行的聲明，日本央行將維持基準利率0—0.1%之間不變，同時預告將在7月份會議後減少債券購買規模，朝著政策正常化邁出關鍵一步，將在7月政策會議上具體說明如何削減購債規模。

就經濟而言，日本央行表示，儘管部分地區出現了一些疲軟，但日本經濟已經溫和復甦。由於一些汽車製造商暫停發貨，導致了價格上漲。此外，服務價格持續溫和上漲，反映出薪資價格上漲開始產生影響。但整體而言，消費物價指數漲幅一直在2.0%—2.5%。

日本通膨與基準利率走勢圖（2016年至今）

雖然日本央行如預期一樣，將減少國債購買規模，但並未公佈具體細節，包括時間和規模，導致市場認為日本央行對當前通膨水準的態度相當溫和。

利率決議發布後，日圓兌主要貨幣加速貶值。美元兌日圓升破158關口，為4月29日以來首次。英鎊兌日圓升至201.45，創16年來新高。日本公債期貨價格一度上漲80點位，至144.26，創下去年12月底以來的最大價格漲幅。日本股市則出現小幅拉升。

不過，在日本央行總裁植田和男演講期間，日圓兌美元匯率又大幅拉升。植田和男錶示，如果物價朝目標上漲，日本央行將提高利率；將在7月貨幣政策會議上設定短期利率，同時考慮減少購買國債。同時，植田和男也表示，7月可能升息，取決於經濟數據。

統計顯示，截至上月底，日本央行所持有的長期限日本國債規模約為593兆日圓，約佔日本政府公債市場規模的至少一半以上。

而在今年3月份，在日本央行宣布結束負利率政策的貨幣政策會議上，央行官員們決定以大致相同的速度繼續購買國債，但是放棄了收益率曲線控制計劃，同時仍然以最大限度降低國債市場不穩定的相關風險，因為它正在轉向貨幣政策正常化。日本央行如果決定縮減購債規模，後果可能是國債殖利率激增。

分析師：日圓將繼續走軟

對於日本央行今天的公告，分析師紛紛表示，日圓可能會繼續疲軟。

加拿大皇家銀行資本市場亞洲外匯策略主管Alvin Tan表示，日本央行將等到下次會議才宣布縮減購債計畫的細節，這一事實比市場預期的「溫和得多」。目前根本不清楚日本央行是否已經確定了具體購債的削減規模，還是要在下次會議上才能決定。因此，日圓兌美元的下行壓力將持續存在。市場可能推動該貨幣匯率下破158。

法興銀行日本股票策略師Tsutomu Saito表示，日本央行7月升息的可能性已經降低，投資人維持利差交易部位將更容易，因為日本央行提前升息和聯準會降息的可能性較低。先前，一些投資人預期日本央行將公佈更多削減債券購買計畫的細節，但日本央行今天的聲明令他們失望。加上波動性降低，日圓可能會繼續走弱。宣布召開「債券市場小組」會議是積極的，因為它減少了市場的不確定性。日本央行可能會謹慎對待QT（量化緊縮），以免重蹈2019年聯準會的覆轍，當時美國短期國債利率因QT而飆升。

文章來源：證券時報

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股市

輝達基本面分析

本文將分別從基本面和技術面的角度分析輝達的投資邏輯，探討其股價在不到兩年的時間內翻十倍的原因。輝達不僅是遊戲圖形處理單元（GPU）的製造商，更是在人工智能（AI）領域佔據重要地位。

輝達的財務表現（營收和淨利潤增長）

為了更好地理解輝達的投資邏輯，我們需要審視其財務報告。以下是一些關鍵財務指標的分析：

輝達在過去五年中，營收從2020年的109.18億美元增長到2024年的609.22億美元，淨利潤從27.96億美元增長到297.6億美元。2025財年第一季度，營收達260.4億美元，同比增長262%；淨利潤達148.8億美元，同比增長628%。

總的來説，輝達憑藉領先技術、全面的軟件生態系統、廣泛的行業應用和強大的合作伙伴關係，在AI市場中佔據重要位置，具有顯著的投資價值。

輝達技術面分析

技術面上，我們先來看輝達的日K線圖。從圖中可以看到，輝達的股價在過去幾個月呈現出強勁的上漲趨勢，幾次回調都未能改變整體的上升趨勢。

移動平均線分析

從移動平均線來看，輝達的20日、50日和200日均線均呈上升趨勢，三根均線並列構成多頭排列的形態。這表明無論是短期、中期還是長期，輝達股價都呈現出強勁的上漲趨勢。

RSI分析

RSI目前處於75左右，表明股價處於超買區間。然而，這也反映了市場對輝達股票的強烈看漲情緒。歷史數據顯示，即使在超買區間，輝達股價也能繼續上漲一段時間。

成交量分析

在輝達股價最後一波上漲時，成交量顯著放大，表明市場參與度提高。在分割前後，成交量略有減少，但股價在高位盤整，幾乎沒有出現拋售壓力。

支撐和阻力位

支撐位：現階段的主要支撐位在107美元左右。如果股價回調至此位置，可能會獲得強力支撐。阻力位：目前的阻力位在125美元左右，突破此位置後，股價有望進一步攀升。

此外，我們可以參考過去的股票分割後的表現。股票分割通常會使股票對更多的投資者更具吸引力，因為每股價格降低，從而增加了市場的交易量。

2021年7月，輝達進行了1拆4的股票分割。分割後，其股價在短短的四個月內上漲了超過80%。

2024年6月10日，輝達進行了1拆10的股票分割。儘管在當日開盤後股價短暫下跌，但隨即出現了強勁的買盤，迅速支撐起股價，充分體現了輝達股票的強勢。

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Devin

大宗商品

今年以來，大宗商品市場展現出強勁的成長態勢，這一趨勢被視為全球經濟復甦和供需關係改善的正面訊號。然而進入6月份，情況改變，大宗商品市場進入高位調整階段，回檔幅度逐漸擴大。

在剛過的端午節假期，大宗商品價格更是集體遭遇重創，COMEX白銀主力合約價格、 COMEX黃金主力合約價格以及COMEX銅主力合約價格分別下跌5.13%、2.81%和4.94%。究其原因，大宗商品價格的回檔與近日美國公佈的遠超預期的5月非農數據不無關係。

非農重挫降息預期後，CPI攜聯準會決議來襲

上週五，美國公佈的5月非農業數據無疑讓市場深感意外。美國勞工統計局數據顯示，美國5月非農業就業人口增加27.2萬人，預期增加18.5萬人，前額增加17.5萬人。美國5月失業率為4%，預期為3.9%，前值為3.9%。

超預期的非農業數據，引發了市場對美國通膨的擔憂，進而打壓了降息預期。受非農業資料衝擊，黃金、白銀、銅等大宗商品罕見暴跌。

不過，北京時間週三晚間公佈的CPI數據給尋求降息訊號的投資者帶來了一個驚喜。 5月美國CPI整體和核心指標漲幅全線低於預期，顯示通膨壓力可能正在減弱。

數據顯示，美國5月CPI年增3.3%，較前值及預期值3.4%小幅下降。 5月CPI季增0%，低於預期0.1%；5月核心CPI年增3.4%，低於預期3.5%，也低於前值3.6%。 5月核心CPI環比成長率從4月的0.3%下降至約0.2%（實際值為0.16%），弱於預期的0.3%。

CPI數據公佈後，市場預計今年9月首降以及年內聯準會至少降息兩次的機率均有所提升。但幾小時後，6月貨幣政策決議的公佈卻又讓降息預期潑了盆冷水。

聯準會週三如期宣布繼續“按兵不動”，將聯邦基金利率的目標區間維持在5.25%到5.50%。根據最新點陣圖和利率中位數，年內降息預期從先前的三次降至約一次。

同時，根據芝商所FedWatch公具分析，聯準會8月維持利率不變的機率為91.7%，降息25個基點的機率為8.3%。 9月維持利率不變的機率為38.5%（看下圖），累計降息25個基點的機率為56.7%，累計降息50個基點的機率為4.8%。

中國央行暫停買入，黃金牛市見頂？

長期以來，聯準會的貨幣政策一直被視為影響大宗商品價格，特別是黃金價格的關鍵因素。在最近的市場波動中，這一影響尤其顯著。

在美國5月的非農業數據公佈後，金價出現暴跌，市場似乎對經濟前景感到悲觀。然而隨後發布的CPI數據卻引發了市場的熱烈討論，美國通膨的降溫刺激了市場對未來降息的預期，這迅速扭轉了金價的跌勢，使其由跌轉漲。

就在市場對降息充滿期待之際，聯準會公佈的最新利率決議又間接抑制了金價漲勢。在聯準會決策發布後，市場情緒轉變，現貨黃金漲幅收窄至0.2%，失守2,330美元並一度下探至2,320美元之下。

影響金價的另一個重要因素也不容忽視。國家外匯管理局近日發布的數據顯示，截至2024年5月末，黃金儲備維持在7,280萬盎司。在此之前，中國的黃金儲備從2022年11月起已連續18個月上升。中國央行黃金增持止步“18連增”，同樣推動著金價的下行。

中國央行雖暫停購金，但不代表央行增持黃金的大方向轉變。有業內人是表示，黃金被認為是一種避險資產，其價格受到全球經濟情勢、地緣政治事件、貨幣政策等多重因素影響。從長遠角度來看，金價具有上升潛力。

考慮到金價的波動情況，投資人可關注芝商所黃金期貨（產品代號為GC），該期貨合約是全球交易最廣泛的期貨產品之一，是分散投資組合風險的重要工具。

生長關鍵期臨近，農產品進入“天氣敏感期”

與黃金、白銀、銅等金屬產品相比，大豆、玉米、小麥等農產品價格較多的受到氣候、種植情況、季節性供需、庫存倉儲等因素影響。

供需關係是決定市場價格的基石，對大豆等農產品也不例外。以大豆為例，CBOT大豆價格近期滯漲調整至1,200美分/蒲下方，主要就與美國新季大豆播種較為順利、南美大豆豐產上市等面向因素相關。

美國農業部(USDA)每週作物生長報告顯示,截至6月9日當週,美國大豆優良率為72%，符合分析師預期，為2020年以來同期最高水準。美國大豆作物生產狀況評級較強勁。

隨著生長季關鍵時期的臨近，市場的焦點也轉向天氣狀況。世界氣象組織在最新預測中表示，2023年年中開始推高全球氣溫、帶來極端天氣的厄爾尼諾現象“顯現消退跡象”，整體而言會使氣溫變涼的拉尼娜現象將在今年晚些時候“回歸」。若以拉尼娜現象回歸，全球農產品價格將受到提振。

針對農產品價格走勢，方正中期期貨指出，今年三季厄爾尼諾轉向拉尼娜的機率較高，美豆天氣升水交易或在所難免，屆時國內豆粕有望與美豆共振走強。節奏上來看，預計6月中下旬之前我國豆粕價格偏弱築底為主，7月以後上漲的機率較大。

此外，海洋運輸是糧食貿易的命脈，為糧食從生產地到消費地的順暢流通提供了不可或缺的支撐。地緣政治衝突的加劇，無疑為國際海運帶來了更多挑戰，進而影響農產品價格。

投資人可關注芝商所旗下的CBOT大豆期貨（代號:ZS）來避險價格變動風險。 CBOT大豆期貨是實際交割合約，為大豆買家和賣家提供高效管理風險的方式。交易大豆產品的優點包括，價格發現，可管理與買賣大豆產品相關的價格，與其他穀物、油籽、牲畜和乙醇相關的套利和價差交易機會，以及該市場流動性充裕且透明。

文章來源：金融界

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