歐洲央行（ECB）週四將利率下調了25 個基點，符合市場廣泛預期。央行總裁克里斯蒂娜-拉加德強調，通膨正在得到控制，並警告通膨可能短暫上升，但到明年數據將持續回到目標值，歐元區不太可能進入衰退。這是一次相當鴿派的降息。需要注意的是，該行表示將維持現有的逐次會議依賴數據的做法，並不承諾特定的利率模式，但該行對通膨正在被馴服的信心，以及低迷的經濟數據，提升了歐央行在未來會議進一步降息的機率。現在的預期是，歐央行將在3 月之前的每次政策會議上都會下調利率。下一站12 月。

因此，歐央行決議公佈後，歐元區出現拋售。歐元兌英鎊正準備測試83，本月英鎊也因英國央行（BOE）鴿派預期升溫和英國通貨膨脹走軟而下跌。 10 月的預算案導致英鎊走軟，但與歐元區相比，英鎊的前景仍然比歐元更看漲：歐元/英鎊82現在似乎觸手可及--前提是秋季預算案在月底前不會引發混亂。歐元區兌美元週四擴大跌幅至1.0811，今早在1.0840 水平附近盤整。但部分疲軟也可能歸因於美國自身經濟數據的強勁，這些數據顯示美國9 月零售銷售強於預期，聯準會製造業指數跳升幅度大於預期，申請失業救濟人數符合預期。亞特蘭大聯邦儲備銀行（Atlanta Fed）的GDP Now 預測將在今天進行修正，但預測已經指出美國第三季GDP 將成長3.4%--這表明聯準會（Fed）上個月降息50 個基點可能是不必要的。不知何故，這些好的消息都沒有破壞聯準會11 月會議的降息預期。聯準會基金期貨活動給出的下個月再次降息25bp 的預期在90% 左右，美國2 年期收益率在4% 關口下方徘徊，10 年期收益率在4.10% 附近盤整，但美元指數昨日觸及200天均線，為8 月以來首次。美元超買，但仍有進一步回升的空間，因為與歐洲不同，來自美國的大部分消息都是好的。

歐元兌美元的中期前景轉為負面。 RSI 指標表明，貨幣對目前已步入超賣狀態，在當前水準進行一段時間的盤整和小幅修正是健康的。儘管如此，價格上漲應在1.0980/1.10 區域附近遇阻，該區域不僅庇護著1.10 心理關口，而且也是主要的38.2% 斐波納奇回撤位，應能保持實際看跌趨勢不變。下檔方面，若持續跌破1.0835（夏季上漲的行情的61.8% 斐波納奇回檔位），則將為跌向1.07/1.0730 區間鋪平道路。

股票市場方面，歐洲斯托克600 指數對週四歐央行的鴿派決議做出了積極反應。進一步放寬政策的前景有助於抑製本週稍早令人失望的ASML 和LVMH 財報，並應有助於抵消歐元區黯淡的經濟前景和不太樂觀的收益季。畢竟，與主要的同業相比，歐洲股票的周期性更強，應該能持續受益於全球貨幣寬鬆時期。還有，中國的最新數據印證了最近一個季度的成長慢於預期，但9 月的工業生產和零售業銷售躍升幅度超乎預期。中國銷售的改善可能會改善對中國敏感的歐洲奢侈品股票的命運。

在太平洋的另一邊，情況至少可以說是好的。美國的財報季進展順利。週四收盤後，Netflix 公佈了第三季財報，在訂閱用戶數量上再添驚喜。由於對共享密碼的打擊持續發揮魔力，公司新增了500 萬用戶。大部分新用戶來自歐洲、中東和非洲。 Netflix 股價在盤後交易大漲5%。其他方面，TSM 在周四公佈的第三季財報中宣布輕鬆跑贏大盤，並助推了業績預期。該公司執行長重申，其客戶之一表示，對將由TSM 製造的晶片有"瘋狂的需求"。受強勁的TSM 收益影響，該客戶的股票（Nvidia）週四上漲了0.89%，與我們習慣的上揚相比，漲幅並不大，但該股票自6 月以來首次創下新紀錄。

總體而言，SP500 指數週四創下了新紀錄，儘管由於擔心聯準會的降息計畫在大量良好的經濟和企業數據的影響下顯得牽強，該指數還是回吐了漲幅。美國銀行（Bank of America）最新的基金經理人調查顯示，SP500 指數的樂觀程度已達到疫情後大漲後的水平。 9 月對股票的比值激增，對債券的風險敞口下降。樂觀情緒的高水準意味著它還有消退的空間。儘管如此，波動率指數正在溫和消退，頭條新聞也沒有給出特別的理由來逆轉人們的偏好，目前是如此。

離美國大選還有三週的時間，各方似乎都開始了「押注」和「搶籌」。 從9 月底開始，美國大選的風向再次回到了川普——無論是民調選舉，雙方候選人的輿情還是金融市場的表現。除此之外，近期，更值得大家注意的是地緣政治情勢也開始升溫，越來越多的國家和地區可能把美國大選這一因素納入採取行動的考量中。

距離大選最後20 天，市場開始預期「川普回歸」。 截至10 月15 日， 美國36個州的郵寄投票已開啟， 根據Polymarket 網站數據， 川普的獲勝機率目前大幅領先12 個百分點，在賓州領先9 個百分點， 另外，參考前兩屆大選，川普的支持率往往被民調機構低估， 真實的領先程度或更多。

「共和黨橫掃」 情境的機率上升， 提高川普的政策提案的落地機率。 參議院幾乎已被共和黨“預訂”，眾議院選舉中目前民主黨領先，但共和黨正在縮小差距。

Trump put 指的是如果川普上台，可以為事情的最壞情況設定下限，而涉事的一方利用這一機會能夠獲得更多的話語權。

Trump hedge 則指的是對沖川普上台帶來的衝擊，而提前準備。

以色列局勢和南北韓局勢可能都屬於前者。根據RCP 和538 的數據，川普的民調支持率在9 月18 日觸及低位， 9 月17 日以色列和真主黨衝突開始升級，從9 月27 日以色列襲擊真主黨總部、真主黨領袖哈桑·納斯魯拉身亡，到9 月30 日以色列國防軍進入黎巴嫩、再到10 月1 日伊朗空襲以色列，中東局勢的緊張程度不斷升溫。

此外，美國大選年半島情勢緊張在歷史上也不少見。近期北韓和南韓邊境的情況突然收緊，無論是「無人機」事件還是切斷交通要道，背後可能都帶有試探的意味。 類似的事件在過往的美國大選年並不少見， 例如2020 年6 月朝鮮炸毀開城的南北聯絡大樓， 導致邊境局勢緊張； 2016 年初朝鮮進行第四次核試驗和發射。

而Trump hedge 的一個典型就是沙烏地阿拉伯等中東國家的加速轉型。 近兩年以沙烏地阿拉伯為代表的中東國家，明顯加深了與中國和俄羅斯的關係，尋求多元化的國際支持，減少對單一大國的依賴。 9 月13 日沙烏地阿拉伯交通與物流服務大臣在利雅德舉行的首屆全球物流論壇上宣佈設立沙烏地阿拉伯—中國特別經濟區，將於2025 年啟動建設， 進一步推動與中國的經貿合作。

隨著大選的時間越來越近，川普的支持率越來越高， 我們可能可以看到更多Trump put 和Trump hedge 的市場和國家行為，而無疑在這個過程中市場的波動性和避險情緒都會上升。

風險提示：海外貨幣政策超預期、地緣因素超預期。