交易量和流動性回升，市場熱浪來襲？

激石

經濟

摘要:

經濟數據和廣泛的事件風險對交易者並沒有太多的威脅，無需過度擔憂，個人認為需要進一步關注12月9日的美國非農就業數據和12月13日的美國CPI報告，這將是宏觀拼圖的重要組成部分。

在美國感恩節慶祝活動之後，市場的交易量和流動性回升，我們考慮美元走弱、跨資產波動性較低、黃金和比特幣上漲的趨勢是否會持續下去。在這種情況下，資產變動方向關注股市走勢，尤其是納斯達克100、標普500，甚至是日經225是否能夠走高。

經濟數據和廣泛的事件風險對交易者並沒有太多的威脅，無需過度擔憂，筆者認為需要進一步關注12月9日的美國非農就業數據和12月13日的美國CPI報告，這將是宏觀拼圖的重要組成部分。

在這個時刻，對於那些在更高時間框架（4小時、日線、週線）上進行操作的交易者來說，並沒有太多理由過於激進地做空風險，雖然價格走勢將受到被動和投資組合流動、新聞以及隱含波動水準的影響，但跡象表明，如果風險資產出現反彈，追漲可能是值得一試的。

圖：外匯和黃金隱含波動率及隱含波動方向（上升或下降）

圖：股票隱含波動率

美元是整體市場情緒的核心，上週五美元指數（DXY）收盤價跌破200日移動平均線可能能夠說明問題。在關注歐元區CPI的同時，我們將關注EURUSD是否能夠突破1.0950/60，以及USDJPY是否能夠升至148，這一因素可能會推動黃金創下新的周期高點，同時工業金屬也將得到支撐，儘管中國的數據可能對這種交易產生影響。

筆者看好USDCHF的下行趨勢，停損設在0.8760以上。 GBPUSD和AUDUSD也有望反彈，儘管AUDUSD需要突破200日移動平均線，然後突破0.66水平。

比特幣正再次試圖突破38,000美元，經過盤整後，我們將看到價格是否能夠繼續自10月中旬以來的上升勢頭。客戶相信這一點，並已據此調整了部位，許多人可能認為比特幣可以以40,000美元為起點開始2024年。

希望大家交易順心！

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富拓

外匯

聯準會由鷹轉鴿，美元指數延續下跌趨勢

今天是11月最後一個交易日，而以目前美元、非美貨幣和黃金等價格看，今天就顯得格外重要，而假如今天收盤前價格和趨勢變動不大，月線圖將產生確認信號，並指引各產品接下來的走勢。

本週，美元指數跌勢加劇，104、103關卡都先後失守，主因與多位聯準會官員密集發言有關。雖然市場早就預期12月不會進一步升息，但最新有多達3名一直都鷹派支持升息的官員都發表了支持12月維持貨幣政策按兵不動的想法。

其中今年一直呼籲升息的聯準會官員之一，官員梅斯特表示目前貨幣政策處於良好位置，使央行能夠保持靈活，暗示她支持在下個月的貨幣政策會議上再度按兵不動。另外被稱為最鷹派官員之一的沃勒更表示，利率不太可能進一步上升，如果通膨繼續放緩，暗示未來更有可能降息。這可以說是在這些言論發表後，市場預期12月升息的機率只剩下3.6%，市場更把降息的時間表再提前，目前已有62.5%機率認為明年5月就會開始降息25個基點，比之後6月的時間更早。

關注PCE通膨和主席鮑威爾發言

今天作為11月最後一個交易日，除了技術圖上是關鍵所在，今天也有關鍵的數據公佈，由於本月公佈的最新CPI通膨指標和PPI等通膨相關數據有遜於市場預期，市場對通膨回落充滿期待，而今天PCE通膨指標是聯準會最重視的指標，市場預期PCE通膨從3.4%跌至3%，核心PCE也從3.7%跌至3.5%，假如跌幅符合甚至遜於預期，將進一步利空美元指數。

另外，本週多位聯準會官員密集發言，而主席鮑威爾將在周五壓軸登埸，年底最後一次利率會議將在北京時間凌晨12月14日登場，鮑威爾如果跟其他官員發表一致性鴿派言論，美元指數的下跌趨勢將難以逆轉。

今天是11月月線圖的終結

美元指數本週連連下挫，從月線圖看從106水平跌至103水平，非美貨幣、油價、黃金價格都明顯上漲。月線圖看，美元指數原本在前兩個月有望向上突破，但最終回落至103水平附近，下方支持在100.82、99.58水平，也就是說美元指數回到了今年3-9月的橫行盤整區，下跌趨勢延續，或將進一步跌至100.82水準。

除非今天美元指數猛然收復104水平上方，否則12月上旬進一步回落的機率較大。

黃金、非美貨幣、日圓都有進一步上漲可能

金價本週進一步突破2,000美元，日線圖上已確認完整突破2,000大關，下一關口將是2060、2070的歷史高點。這些位置是2020年8月、2022年3月、2023年5月的關鍵高點，也是密集阻力區，假如黃金能突破這些關鍵阻力區，金價將有進一步上漲空間，反之再次在阻力區回落，金價可能回落至2010、1997-2000區間。

主要非美貨幣在美元明顯回落下基本上都有進一步上漲的可能，其中以強者更強的角度看，紐元、澳幣、英鎊的漲勢有望進一步擴張。

相對而言，日圓和加元的漲幅不及其他主要非美貨幣。加幣與油價的回落有關聯，相對而言要更重視的是日圓。今年以來美元/日圓一直是重要套息工具，由於美日利差的差距維持不變，日央行超寬鬆政策持續等因素，截至到10月底跌幅達到13%，也非常接近近期創出的低點151.90水平。

可是，目前美元/日圓技術上正在挑戰關鍵支援區間，147.20水平是今年9月中旬以來的橫行盤整區間，昨天在146.58水平附近見支持反彈，是早前的阻力變支持水平，今天美元/日元收盤位置將定奪日線和月線的關鍵水平，假如再次重返147.20水平上方，美元/日元或仍維持橫行盤整。

相反如147.20水平失守，下方進一步跌破146.58水平和長線上行趨勢線，美元/日元或有進一步下行的可能了。

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Thomas

經濟

今天美國針對三季的GDP做了修正，並公佈了最新的數據。我們就一起來看修正的結果如何，市場又是怎麼解讀這份數據的。

數據顯示，三季度，美國第一次修正後的GDP，年化成長為5.2%。這要高於經濟學家預期的5%和初步預測的4.9%，進一步彰顯了美國經濟的強勁。這次上修的貢獻主要來自於非住宅投資，更全面的數據發現，這個類別上漲了1.3%，而不是之前的下跌0.1%，由建築投資驅動，從之前的上漲1.6%，變成6.9% 。非住宅建築投資，不一定要蓋工廠，買商業用樓房也算，還包括飯店，礦場等。但不論是什麼類別，建築投資的上升反映三季度，美國企業對於未來還是比較有信心的。只是這次調漲後，並沒有能夠改變過去幾季的下滑趨勢，第二季，非住宅建築投資成長為16.1%。

貢獻第二大的是州和地方政府，從原來的成長3.7%，上調至4.6%，和過去兩個季度基本上持平，而從過往的數據可以看出，2023年州和地方政府的開支增長比過去兩年要大，對於今年的經濟有一定的提振作用。反觀拖累這次數據的部分是消費。整體消費成長從原來的4%，下調至3.6%，其中耐用品和服務的消費成長都出現了比較明顯的下調，特別是服務業，從原來的增長3.6%，調整為3.0%。這代表，消費者沒有我們想像的強勁，但即便下調後，成長率依然很高，完全不足以引起對經濟的擔憂。

對我們美股投資人來說，可能比起GDP的變化，更重要的是通膨和企業獲利的調整。報告顯示，三季，PCE通膨還被下調了，雖然幅度很低，僅0.1%，從原來的2.9%，下修至2.8%。一邊經濟成長在上調，一邊通膨被下調，離2%越來越近，意味著我們更需要質疑經濟成長和通膨之前的關係，並不是經濟越強勁，通膨越高。而這帶來的結果就是投資人如果擔心通膨，就應該從通膨數據本身出發，而不是觀察經濟的變化。

企業獲利則出現大漲，金融企業第三季獲利增加了188億美元，高於上季下跌的54.2億美元。非金融類企業的利潤則增加了762億美元，高於第二季的221億。初步的GDP預測則沒有這方面的數據。

另外，報告中還有一個小地方吸引了筆者的注意。這次除了更新的GDP數據之外，還調整了第二季的薪資情況，而關鍵就在於都被下調了，薪資成長被下調了165個億，美國的稅收也被下調了29億。這使得另一個經濟指標GDI，整體下調了0.2個百分點，只有0.5%的年化成長。

GDI，全名為Gross Domestic Income，是從收入端來計算經濟體量的。理論上一個人的支出就是另一個人的收入，所以GDI和GDP應該相等，但這段時間，GDP的漲幅遠超GDI，描繪了一幅經濟十分強勁的圖景，可是如果看GDI，那麼感受就非常不同。圖中是GDP和GPI的比較圖。可以看出，如果從GDI的角度來看美國經濟，那麼今年，美國的經濟一直在低位徘徊，符合聯準會想要的低於趨勢的成長。

兩者之所以有差異基本上是統計的誤差，所以美國的經濟分析局喜歡用他們的平均值來掌握經濟的情況。今年三季度，GDP和GDI的平均值為3.3%，仍顯示美國經濟強勁。

筆者看到美國的這個數據也確實不得不感嘆，美國的經濟太強了。今天美股早盤也因為這樣數據出現了一定的上漲，但之後就有所回落。

那未來的經濟，包括第四季的GDP數據，能維持這樣的表現嗎？恐怕很難，如果去看三季的細分數據，會發現，財政政策扮演了非常大的角色。對經濟成長貢獻最大的非住宅建築投資，它跟政府的補貼有很大的關係，而第二大貢獻來源，州政府和地方政府的支出，更是說明了財政政策在推動經濟上的作用。可政府支出是很難持續維持高成長的。反過來，最能確保經濟健康的消費，卻在本次調整後成為了拖累。所以，我認為經濟放緩依舊是大勢所趨，市場的預期可能沒有改變，我們也需要保持一個開放的心態，不要因為過去樂觀的數據，就輕視了未來出現風險的可能性。

文章來源：「美投investing」微信公眾號

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Cohen

大宗商品

政治

12月1日起，中國對特定石墨物項實施出口管制的政策正式實施。連日來，多個國家和企業都在做密集調整。根據日本廣播協會（NHK）網站11月27日報道，日本企業開始推動電池原料的多元化供應，並強化國產化能力。韓國電池企業也不得不面對原料供應無法擺脫中國優勢產業鏈的事實。

日韓急求石墨

「富士石墨產業」是一家總部位於東京的公司，主要業務是將從中國進口的石墨加工後，再將相關產品提供給電池產業鏈下游的製造商。 NHK網站報告稱，為因應中國政府有關石墨的出口管制，該公司將11月份從中國進口的石墨量增加到往年的1.5倍，以確保在短期內有足量的庫存。「富士石墨產業」表示，未來仍會爭取從中國取得石墨，但也會根據狀況變化考慮從非洲進口。

日本一家民間智庫的首席研究員江藤名保子在接受NHK採訪時分析稱：“從事進口或加工石墨業務的日本企業要考慮使其供應鏈多元化，例如從中國以外的國家進口。”

《日本經濟新聞》稱，三菱化學集團一直從中國進口石墨，並在香川縣的工廠生產負極材料。負極材料是約佔電池成本14%的核心材料，去年中國負極材料產量佔全球的96%，全球前10名負極材料企業基本上都是中企。如果石墨進口受阻，該公司考慮與在莫三比克和挪威生產石墨的澳洲公司合作，尋求多元化的採購途徑。

日產汽車表示，雖然目前電池供應並沒有受到影響，但已經透過供應商增加石墨庫存，並在考慮從其他地區採購電池關鍵材料。隸屬松下集團的電池業務公司松下新能源正在與加拿大的石墨公司進行共同研究，以實現負極材料的大規模生產。

韓國企業也正在加快尋找替代供應。根據韓國《先驅經濟》報道，韓國LF公司正在大邱建造一座新電池負極材料工廠，期望減少對中國電池供應鏈的依賴。

中國供應佔全球七成

《日本經濟新聞》引述美國地質調查局的數據稱，隨著對電動車的需求快速增長，2022年石墨產量較前一年增長15％。其中，中國佔生產總量的70％，人造石墨的產量也很大。一直以來，中國以較低價格向國外出口石墨。名古屋大學客座教授佐藤登分析稱：“石墨採購成本上升已不可避免，企業如何在承擔成本的同時保持競爭力是焦點。”

中關村新型電池技術創新聯盟秘書長於清教11月29日告訴《環球時報》記者，中國是全球最大的石墨生產國和出口國，其他電池原料也有很大市場優勢。日韓電池企業市場集中度較高。中日韓三國在全球電池領域「三足鼎立」的競爭格局目前相對穩固。中國在供應鏈方面的優勢，目前其他國家難以追趕。

《日本經濟新聞》引述慶應義塾大學綜合政策學部白井教授的分析指出：「全球貿易與生產供應鏈已經形成。然而，無論是中美競爭或是俄烏衝突，人們都在重新意識到地緣政治的巨大風險。”

日本政府嘗試透過外交途徑確保重要電池原料的供給。日本經濟產業省在2023年度的修正預算案中撥款2,600億日圓（約124億元），用於協助致力於人造石墨國產化的日本公司。日本政府也將加強與擁有資源的發展中國家的合作。

在韓國，POSCO Future M是唯一同時生產陰極和陽極材料的公司。目前，POSCO Future M正在浦項興建一座產能為1萬噸的第二期人造石墨廠，預計明年下半年竣工。此外，該公司計劃在2025年再增建一座工廠。

很難不受中國產業鏈影響

除石墨外，中國政府已於8月1日加強了對稀有金屬鎵和鍺等關鍵原料的出口管理。 NHK稱，三菱化學集團表示，面對鎵原料供應問題，公司計劃先以目前的庫存應對，未來將努力尋找其他國家替代供應。

日本企業不僅對中國出口管制範圍內的原料分散採購，也透過其他方法應對。關東電化工業正在試驗使用南美洲等其他地區的化合物解決電池原料需求；住友金屬礦山與電池回收公司開展了從廢棄電池中回收鋰的實驗。

「中國壟斷全球電動車供應鏈，韓國企業處於四面楚歌境地，」韓國《亞洲經濟》29日的報道稱，有觀點認為，中國在電池原材料市場佔據主導地位，在美國《通脹削減法案》和歐洲《關鍵原物料法案》的影響下宣布退出中國的韓國企業幾乎不可能實現供應鏈的多元化發展。此外，雖然韓國企業投入了「天文數字等級」的資金進行電池原物料開發項目，但由於中企的價格競爭力，預計將難以保證獲利。

《亞洲經濟》的報導也提到，全球最大鋰生產商美國雅寶公司近日宣布放棄對澳洲一家鋰生產商的收購。目前雅寶在全球鋰市場的佔有率為13%，作為單一公司排名全球第一。然而，中國企業的市佔率合計高達63%，中國在電池原料方面實際上已處於領先地位。雅寶公司表示：“由於礦產價格下跌，公司已經撤回投資計劃，第一名的位置也可能被中企奪走。”

韓媒稱，美國希望透過《通膨削減法案》奪取全球礦產霸權的意圖很強烈，但現實卻是全世界很難找到沒有受到中國產業鏈影響的礦產國。如果想找一個在礦產地擁有生產網絡，而且價格有競爭力的投資項目，那麼最終很有可能是與中國公司合作。有業內人士擔心，如果美歐對中國的貿易障礙失效，韓國主要電池企業目前對美國和歐洲的大規模投資未來可能打水漂。

文章來源：環球網

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股市

在連續下跌三個月之後，美股在十一月強勢收復失地，上漲超過10%，不仅是今年年内最佳表现，也是2022年七月以來的最佳單月表現。

美股十一月連續四週上漲

從進入十一月開始，美股已經連續四週收漲。截止11月28日的19個交易日中只有8個交易日下跌，11個交易日上漲。其中以美國十月CPI公佈後的11月15日當天漲勢最為明顯。當日標普500大漲2%，納斯達克指數上漲2.4%。此後，美股的漲勢似乎更加一發不可收拾，市場不但押註美聯儲12月將維持利率不變，更預期美聯儲將從2024年年中開始降息，到2024年年底降息100個基點。

從板塊的表現來看，科技股領漲，11月上漲超過14%，隨後是地產板塊和消費者板塊，分別是12%和11%，其次是金融板塊。從全年的範圍來看，科技板塊已經上漲了近50%，而納斯達克指數截止11月底也成長將近40%。

美股十二月歷史表現

2023年的前七個月美股漲勢明顯，將近20%，但在八月之後出現一波回調，在過去的90年以來，美股曾經有12次出現這種類似的走勢（如下圖）。在這些情況下，多數美股都是以收漲完成第四季度的表現，平均上漲8.39%。而目前標普在第四季度的漲幅為6.2%左右，也就是說從歷史表現來看，仍然有一定的上行空間。

此外，從單月表現來說，11月原本就是傳統上表現亮眼的一個月，單月收漲的幾率高達80%為12個月裡最高的。而12月的傳統表現也不差，收漲的可能性為70%。

標普500技術分析

標普500已經從十月底的位置上漲了超過10%，來到了今年年內的高位，從本週的走勢來看，標普在4586-4600之間面臨比較明顯的阻力，加上美股目前也進入了超買空間，投資者可能會在進入12月之初保持較為謹慎的動作以觀察是否有新的動能來助力衝刺年內最高點4600點上方。如果短期在高位拋售的壓力下，也不能排除標普做一個短期的橫盤整理回調的動作，這種情況下，重點關注4520/4550這一支撐區間。

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CMC

經濟

中國國家統計局發布的數據顯示，中國11月官方製造業PMI為49.4，低於預期的49.8，前值為49.5；非製造業PMI為50.2，低於預期的50.9，前值為50.6。

自5月以來，製造業PMI連續4個月回暖，在9月重新回到50.2，處於擴張區間，然而在10月再次陷入收縮，連續兩個月放緩。

生產指數從上月的50.9放緩至50.7，擴張出現放緩。

新訂單指數從49.5放緩至49.4，製造業市場需求呈現回落。

原料庫存指數從48.2放緩至48，製造業原料庫存量減少。

從業人員指數從48上升至48.1，製造業企業用工景氣度小幅回溫但仍顯低迷。

非製造業PMI自今年3月以來持續走弱，建築業商業活動指數上升至55，自今年7月以來整體呈現震盪反彈階段，反映基礎建設方面表現穩定。然而服務業商務活動指數自今年3月以來持續下跌，11月跌至49.3，為去年12月以來首次，反應當下內需的疲軟。

整體來看，11月的數據反應了需求端的進一步退卻，雖然變動較小但為復甦前景又蒙上了陰影。市場或關注12月中央經濟工作會議上的政策訊號。貨幣政策方面，先前為化解地方政府債務風險進行了萬億特殊債券發行，因此年內或再度進行降準降息進行配合。

上證指數自11月下旬以來持續回落，其中大盤指數滬深300、上證50均表現較差，再次回到10月下旬的低點附近。小盤指數中證500與中證1000表現出一定的韌性。 11月大放異彩的北證50指數在單月上漲超50%後，在過去的兩個交易日分別下跌4.23%和7.32%，今日盤中衝高回落，截至上午11點，北證50下跌超1%。

上證指數－日線圖

目前來看，大盤成交再次出現縮量，上證指數今日仍承壓於5日和30日均線之下，不排除指數再次跌破3000出現二次探的可能性，後續需關注政策的進一步實施落地。

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艾拓思

大宗商品

澳洲東岸時間2023年11月30日凌晨0:30，美國公佈第三季實際GDP年化季率修正值，前值為4.9%，預測值為5%，而實際公佈值為5.2%，遠高於前值，為近兩年來最快增速，利多美元。同時，美國也公佈了第三季核心PCE物價指數年化季率修正值為2.3%，略低於前值和預測值2.4%，利空美元。受上述影響，美元指數（DXY）在數據公佈後小幅拉升後又回調，最終收於102.800以上，在日線圖上連續四根陰燭後終於收得一根陽燭，減緩下降趨勢，或將反彈。

近日，聯準會官員出人意料的鴿派言論打擊美元，隨著美元指數（DXY）的不斷走弱以及美國國債收益率延續跌勢的影響，金價（XAUUSD）已經連續6日飆升，昨日亞洲盤中一度突破2052美元/盎司，前高2075美元/盎司近在咫尺。由於市場大多預期聯準會不再升息、甚至可能在明年春季降息，而美元指數處於下跌通道中，黃金在短期或將內繼續看漲，再加上聖誕將至，黃金首飾購買的需求也在激增， 2075美元/盎司可能不是終點，如此行情之下，黃金多頭交易者或將繼續試探黃金在2023年的峰值。

從技術面來看，短期黃金（XAUUSD）支撐位為2036，阻力位為2052。

澳洲東岸時間2023年11月29日上午11:30，澳洲政府公佈了澳洲10月統計局CPI年率-季調後，前值為5.6%，預測值為5.2%，而實際公佈值為4.9% 。顯而易見，澳聯儲的一些列措施還是取得了顯著的成效，CPI逐漸回落。受此影響，澳美（AUDUSD）連續反攻數日，取得5根日陽燭後小幅回調，盤中突破0.667後回落收於0.661。今日澳洲時間12:30，中國將公佈11月官方製造業PMI值，將會影響到澳美（AUDUSD）走勢，澳美是繼續回調還是轉為攻勢，請各位交易者朋友密切關注市場變化，把握交易機會。

從技術面來看，短期澳美（AUDUSD）支撐位為0.65938，阻力位為0.66457。

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