中國科技行情疊加增量政策預期，優質公司重新定價

經濟

股市

摘要:

自春節假期結束後，市場經歷了6個交易日。整體而言，關鍵指數呈現拾級而上的態勢。上週三個交易日，萬得全A週漲3.6%，成交額逐步放大，日均成交額1.6萬億，電腦、傳媒、汽車等板塊漲幅居前。

自春節假期結束後，市場經歷了6個交易日。整體而言，關鍵指數呈現拾級而上的態勢。上週三個交易日，萬得全A週漲3.6%，成交額逐步放大，日均成交額1.6萬億，電腦、傳媒、汽車等板塊漲幅居前。而本週三個交易日市場情緒延續高位，大盤指數震盪上行，日均成交額1.7兆左右，以DeepSeek為代表的AI+主題反覆活躍。摩根資產管理維持對當前市場環境的樂觀判斷，春季攻勢進入佳境，高位成長資產不排除短期存在震盪波動，但成長趨勢擴散較為明確。

本輪成長行情的擴散，核心驅動力是以AI、機器人、智慧駕駛等為代表的新興產業出現正向變化。疊加兩會的增量政策預期，兩者合力形成這一輪估值抬升行情。結構資金目前基本上延續了科技成長板塊內部良性輪動的模式。節前發布的《推動中長期資金入市工作的實施方案》對市場情緒有一定的提振，可望推動險資、社保、理財子等長錢入市。這一輪春季攻勢，增量的空間在於能否出現打破常規推出的政策舉措，風險點則可能來自川普關稅升級等。

本週國常研究提振消費相關工作，其中提出轉變觀念，大力支持居民增收，促進「人工智慧+消費」等，在當前宏觀背景下，期待一些打破常規的政策舉措盡快落地。而DeepSeek繼續高舉高打，近期也擴散至相對低位的智慧駕駛、醫療、教育、遊戲等方向，1月表現強勢的機器人板塊也在短期調整後有所修復，AI+主題或是當下市場的核心。

近期海外機構對中國資產的敘事正在出現正面訊號，對「中國科技資產重估/製造業'斯普特尼克時刻'」等表述正驅動對中國科技資產的信心修復。當下市場同2013-2015年越來越像，當時從iPhone到國內智慧型手機的爆發，帶動行動網路浪潮，同時國產電影的崛起，對應現在從ChatGPT映射到國產的DeepSeek，帶動人工智慧浪潮，同時文化出海驚喜不斷。我們應對當前產業發展保持高敏感度，積極掌握結構性投資機會。

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市場有風險，投資需謹慎。本文內容僅供參考，不構成個人投資建議，也未考慮到某些用戶特殊的投資目標、財務狀況或其他需要。據此投資，責任自負。

Devin

大宗商品

週四（2月13日）歐盤時段，WTI原油盤中急速走跌。北京時間18:00，WTI原油盤中報70.42美元每桶，跌幅1.33%。

基本面

川普暗示俄烏可能達成和平協議，緩解石油對沖風險。

儘管川普向聯準會施壓要求降息，但石油市場正在消化需求放緩的前景，將油價推回到70美元的關鍵支撐位，接近四年平均價格。

美國核心CPI觸及10個月高點，CPI月率和年率分別觸及17個月和7個月高點。聯準會暗示不會急於降息，令油價承壓。

歐佩克維持2025年和2026年石油需求的預測，與先前的評估維持不變。

WTI原油價格技術分析

WTI原油價格先前跌破75.00美元，大幅下跌，一度跌破73.00美元和72.00美元水平，直到多頭入場。

WTI原油4小時圖

從4小時圖來看，價格已經跌破100週期簡單移動平均線和200週期簡單移動平均線等多條均線。目前價格正在下降趨勢線上方。

先前價格一度回升至71.50美元和72.00美元上方，並升破了4小時圖上的關鍵下降趨勢線（阻力位72.20美元）。價格短暫突破了從80.76美元高點跌至70.87美元低點的23.6%斐波那契回檔位。

上檔方面，價格在73.50美元附近遇到阻力，主要阻力位在74.00美元區域及100週期簡單移動平均線附近。如果突破該水平，價格可能會加速上漲。在這種情況下，價格可能進一步測試75.80美元阻力位，甚至有望挑戰78.00美元阻力區。

下檔方面，如果繼續下跌，油價可能在未來幾天測試68.00美元支撐位。

黃金方面，價格先前強勢突破2,900美元，目前正在回檔部分漲幅。

來源: 匯通網

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Thomas

政治

根據中新社消息，當地時間2月11日，剛果(金)政府軍與反政府武裝組織「M23運動」在該國南基伍省前線再次爆發衝突。

近一段時間以來，剛果(金)東部局勢惡化，反政府武裝組織「M23運動」攻入包括北基伍省首府戈馬市在內的多個重要城鎮，造成大量平民傷亡和流離失所。

危機並非“突如其來”

「M23運動」源自剛果(金)政府軍中認為自己被邊緣化的圖西族官兵，他們指責政府歧視並索取更大的政治權利。在剛果(金)東部爭奪控制權的100多個武裝組織中，「M23運動」是最強大的一支。

M23武裝對戈馬的包圍戰自2024年11月起已持續了3個月之久。根據聯合國估計，光是今年1月以來，衝突地區已有包括13名外籍維和士兵在內的2,900多人在衝突中死亡，至少40萬-50萬人流離失所。

事實上，早在2012年11月，M23就曾佔領戈馬並控制一年之久，在聯合國維和部隊介入下，透過調停和軍事幹預才勉強收復。

而該地區牽扯剛果（金）、盧安達、蒲隆地等多國的激烈矛盾和衝突則更是由來已久。根據中新社等多家媒體報道，截至此次戈馬被攻陷前，在過去30年間衝突各方在國際社會介入下先後達成過6次和平協定、停火或休戰，最後一次系2024年7月底前達成，但迄今無一能維繫長久。

危機激化後,剛果（金）總統齊塞克迪強烈抨擊盧安達“侵略”，一再要求國際社會對盧安達進行單邊制裁和譴責，並於1月底召回了駐盧安達的外交使團。

一些國外機構和研究者也傾向將衝突責任歸咎於盧安達的介入，並將矛盾根源歸結為所謂「稀有金屬之戰」。北基伍省等地盛產半導體產業關鍵原料鉭、錫。根據不同口徑，該地鈳鉭鐵礦產量佔全球總量比達50%-80%，此外該地還盛產金礦。

而盧安達近年來大力發展半導體和資訊產業，同時在全球黃金出口市場越來越活躍。這次衝突升級後，剛果(金)指責盧安達試圖透過支持「M23運動」來控制北基伍省的礦藏並從中牟利，盧安達對此予以否認。

盧安達只是外因

剛果（金）面積234萬平方公里，是非洲領土面積第二大國，有1億人口。 2.6萬多平方公里的盧安達有1,409萬人口，面積僅剛果（金）的近1/90。憑盧安達以小博大，恐怕難以讓危機如此延遲。

有殖民歷史研究學者就指出，問題遠非如此簡單。

由於大湖區（指的是非洲中東部東非大裂谷周圍的一些國家）是英、法、比利時等殖民國家在殖民時代勢力範圍的交界處，這些「宗主國」出於自身方便罔顧當地歷史、民族淵源任意劃分切割，並別有用心地人為製造族群矛盾。

二戰結束後殖民者一方面丟下自己炮製的地區、族群矛盾，另一方面仍竭力採用「拉偏架」等手段操縱、利用這些矛盾，以圖用最小代價保持其在該地區影響力和既得利益。這導致該地區自分別獨立以來戰亂暴力不休，終於釀成1994年震驚世界的盧安達大屠殺。

然而危機並未因大屠殺的沉默而就此告一段落。原本在剛果（金）東部的南北基伍省等地，親金沙薩（剛果（金）首都）當局的「瓦扎倫多斯」各部族與胡圖族、圖西族等大湖區民族的「巴尼亞穆格尼倫」各部族間衝突不斷，前者在最後一戰強勢的蒙託（當時由前總統派圖（金博托）派特派國仇敵。

盧安達慘劇導致200萬以上胡圖族、圖西族難民流入該地，很大程度上改變了當地民族結構，部分前盧旺達政府軍（大屠殺肇事者）成立“盧旺達解放民主力量”，以這裡為據點不斷發動對盧旺達卡加梅（盧安達總統）政權的騷擾，而得到部分《巴尼亞穆格尼倫族》《巴尼亞穆格尼倫族大屠殺的軍隊》則得到部分軍隊支持的另一波軍隊。

1997年，曾與卡加梅結盟的老卡比拉（推翻蒙博托政權後，成為剛果（金）總統）偕同盧安達、烏幹達兩國軍隊發起對剛果（金）蒙博托政權的總攻並奪取政權，這在客觀上強化了盧安達在剛果（金）東部的政治、軍事影響力。

1998年，老卡比拉和盧安達關係破裂，開始動用武力驅逐盧安達軍隊，並藉機壓制南北基伍省的部落和反對派勢力，爆發了所謂「第二次基伍戰爭」（1994年為第一次）。儘管剛果（金）和盧安達2002年達成停火協議並實現關係正常化，但地區衝突的根源早已深埋。

2006年，“巴尼亞穆格尼倫”部落領袖、前剛果（金）政府軍軍官恩孔達宣布成立反政府武裝“全國保衛人民大會”（CNDP），剛果（金）指責盧旺達為“幕後黑手”，而後者堅決否認。

在國際社會斡旋下，兩國在2009年發動聯合邊界行動，逮捕了恩孔達，並推動金沙薩政府和CNDP簽署和平協議，由時任剛果（金）總統約瑟夫·卡比拉和盧旺達總統卡加梅共同擔保，CNDP在放棄武裝前提下作為政黨參與剛果（金）政治活動，其武裝政府為警察的一部分。 2009年約瑟夫·卡比拉和卡加梅在戈馬舉行歷史性會晤，人們一度認為「問題業已解決」。

但2012年3月23日和平協議破裂，「巴尼亞穆格尼倫」部落中強硬派隨即打出「M23」的旗號，在盧安達當局支持下重新扛起反政府旗幟。儘管在西方國家背後施壓下，當年的反政府攻勢最終被挫敗，但錯綜複雜的矛盾始終未能解決。

2019年齊塞克迪就任剛果（金）總統，上任後力圖採用鐵腕政策加強對東部的政治、經濟控制，採取了包括高壓針對當地部族、強行接收和重新分配當地重要礦產開採權等措施，令當地矛盾再次激化。

2021年，沉寂已久的M23揭竿再起，而與此同時，齊塞克迪卻在2023年尋藉口要求東非共同體維和部隊（2022年派駐）離開，以更聽命於自己的政府軍、僱傭軍和民兵取而代之，令本就惴惴沙力士的「巴瓦尼亞族長」和其他國家仰旺

2023年12月，M23和其他9個剛果（金）反政府組織在肯尼亞內羅畢宣布組建“剛果河聯盟”和“剛果及其人民尊嚴行動黨”，以前剛果（金）獨立選舉委員會主任南加阿為盟主，公開喊出了“改朝換代”的口號。 2024年8月，齊塞克迪指責盧安達「侵略」並在兩天後缺席判處南加阿死刑，促使危機進一步升級。

如今「剛果河聯盟」已有17個剛果（金）反政府組織參與，剛果（金）東部衝突的範圍也不斷擴大。

正如剛果高等研究院歷史學家恩達維爾所指出的，這次剛果（金）東部危機首先是一場剛果（金）內部的政治危機，其次才是非洲大湖區的地緣政治危機。盧安達的介入是危機的外因，而剛果（金）本身的內在問題則是危機的內在問題。

▲2月8日，在坦尚尼亞達累斯薩拉姆，肯亞總統魯托出席東非共同體（東共體）與南部非洲發展共同體（南共體）聯合舉行的國家元首和政府首腦會議。

解決的答案在哪裡

連日來，聯合國安理會、非洲聯盟及南部非洲發展共同體（南共體）和東非共同體（東共體）兩個區域性組織都在積極斡旋，試圖盡快給這場「可能導致嚴重區域性危機」的熱點降溫。

2月8日南共體和東共體在坦尚尼亞達累斯薩拉姆舉行聯合峰會，呼籲「立即無條件停火」。但2月3日M23的「單方面停火」及2月8日國際社會斡旋下的「臨時停火」均維持不到3天即告破局。

一些觀察家指出，由於近年來盧安達的國際形像在很大程度上得到改善，國力和國內民族和諧也顯著提升，金沙薩當局試圖仿效2012年，透過推動國際社會尤其西方社會對盧安達實施單邊制裁暫時壓制矛盾已不現實。

事實上國際社會迄今主流意見，仍是“立即無條件停火”和“開闢人道走廊”，敦促各方實現“政治解決”。

當地許多觀察家指出，剛果（金）和9個國家毗鄰，民族和地緣政治矛盾錯綜複雜，僅試圖靠引入國際勢力解決“外因”，卻試圖繼續無視國內民族、地區和經濟矛盾等“內因”，是無法從根本上消弒危機根源的。

來源：新京報評論

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建銀國際證券

大宗商品

2025年以來黃金價格大幅上漲，續創歷史新高。國際黃金期貨和現貨價差升高，倫敦金庫存向紐約轉移，現貨緊缺擔憂直接推動金價上漲。川普上台後，地緣政治格局日益複雜，出於去美元化和維護本幣值穩定需要，新興市場國家增持黃金儲備動力更足。川普關稅政策不確定也推升避險情緒。展望後市，短期金價可望維持強勢。中長期，各國央行增持黃金儲備趨勢仍將持續，黃金貨幣屬性增強，金價長期上漲的基礎仍存。

自2025年以來，黃金價格大幅上漲。截至2月11日，倫敦金現貨價格最高觸及2942.7美元/盎司，續創歷史新高，收於2897.2美元/盎司，較去年末上漲10.4%；紐約市場COMEX黃金期貨最高觸及2968.5美元/盎司，收於2926.5美元/盎司，較去年末上漲10.9%。究其原因，近期川普加徵關稅的不確定性引發紐約市場期貨溢價，市場擔憂倫敦金現貨緊缺，疊加全球央行增持勢頭未減，使金價屢創新高。

一、本輪金價上漲的最直觀原因，是川普關稅擔憂下，紐約COMEX黃金期貨和倫敦金現貨的價差升高，觸發較大規模的倫敦黃金庫存向紐約轉移，一度引起現貨緊缺

自2024年12月以來，COMEX黃金期貨和倫敦金現貨的價差波動加大，12月11日和今年1月30日盤觸及60美元/盎司。跨市場的期現價差上升趨勢，在2022年後黃金價格穩定向上過程中已經顯現，主要規律是臨近交割日或因部分空頭回補升高，合約到期後逐步回落。歷史上跨市場期現價差的類似飆升是在2020年，紐約和倫敦市場間的黃金期現價差飆升，主因疫情期間黃金運輸受阻、國外精煉廠供貨不及時，期貨多頭逼迫交割實體黃金。當時倫敦和紐約市場黃金可交割規格不同，分別為400盎司和100盎司，紐約交割金條短缺，後芝商所允許400盎司規格金條清算，緩解了流動性問題。疫情後隨著黃金生產供應鏈和交易流動性恢復，黃金跨市價差逐漸回落。

目前，黃金運輸管道順暢，倫敦和紐約市場交割規格差異對流動性影響微弱，可排除供應鏈問題和交易機制影響。這次COMEX期貨和倫敦金現貨價差走高，初因是市場對美國加徵關稅的擔憂推升期貨價格。價差走高後，紐約期貨市場空頭面臨交割風險以及COMEX和LBMA市場間套利機會，促使交易商加快將黃金運至紐約，12月瑞士對美國黃金裝貨量64噸，創2022年3月來新高，是11月的12倍。 COMEX黃金庫存自2024年11月以來持續上升，今年2月黃金庫存達1,038噸，成長97%。 12月和1月LBMA黃金庫存累計下降181噸。

隨著黃金庫存從倫敦向紐約轉移，境外市場出現現貨緊缺擔憂，1月期黃金租借利率一度升至5%以上。同時部分做市商將黃金多單庫存費調整為正，反映倫敦黃金現貨缺損現象較嚴重。現貨緊缺擔憂帶動現貨價格上漲。

二、短期現貨緊缺擔憂的背後，是全球央行長期資金入市對黃金供需的深遠影響

黃金供應彈性極小，近年央行購金拉動下，黃金需求成長較快，使黃金市場更容易受到短期需求波動影響，出現局部和階段性短缺。近期在美國關稅預期影響下，紐約及倫敦市場期現價差上升，引發倫敦金流動性缺，黃金租借利率抬升即是市場反映。

川普上台後，地緣政治格局日益複雜，出於去美元化和維護本幣值穩定需要，新興市場國家增持黃金儲備動力更足。根據世界黃金協會，2024年全球央行購金量連續第三年超過1,000噸，四季購金量達333噸，中國、波蘭、土耳其、印度等國延續購金，預期此趨勢將持續。川普上任即加徵關稅、退出世衛組織，顯示「美國優先」意識形態，加劇地緣政治不確定性。加之美元指數在聯準會降息背景下仍一度升至110關鍵位，非美貨幣貶值壓力加大，預計各國央行對黃金儲備的青睞可望持續。其中，2024年中國央行時隔6個月再度增持黃金，11月起連續三個月累計增加20噸。從歷史來看，中國央行基本上在金價低點開始佈局，如2018年12月、2022年11月。

三、川普關稅政策不確定還在繼續推升避險情緒

川普上任後即簽署行政命令加關稅，市場避險情緒較強，同時今年1月聯準會暫停降息符合預期，未明顯擾動金價。資金面看，近期代表投機需求的COMEX黃金管理基金淨多頭持股增加。

展望後市，短期金價可望維持強勢，但價格雙向波動風險加大。川普上任初期，關稅政策仍將擾動市場情緒，短期內，關稅言論、匯率貶值等因素較容易激發黃金買盤，金價衝擊3,000美元/盎司的機率較大。目前看，川普加徵關稅主要圍繞著減少貿易逆差的目的，實際上對貴金屬加徵關稅可能性較小，至少推出該關稅計劃的優先順序靠後。從全球庫存和產量來看，實體黃金供應未現大量短缺，當前黃金運輸和生產供應鏈穩定，預計後市對現貨緊缺擔憂會逐步消退，紐約和倫敦市場的期現價差有望回落。中長期，各國央行增持黃金儲備趨勢仍將持續，黃金貨幣屬性增強，金價長期上漲的基礎仍存。

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嘉盛

大宗商品

黃金在經過美國CPI數據的考驗後仍維持在2,900美元上方，3,000美元不再遙不可及。

通膨火爆降息或被迫延後

數據顯示，美國1月CPI從2.9%升至3%，為連續第四個月上行並創下6月以來的新高，核心CPI從3.2升至3.3%，兩者都高於預期。超級核心服務CPI（核心服務CPI剔除房租）月率創一年新高0.76%。作為對比，聯準會在12月的經濟展望中上調了2025年的通膨預測至2.5%，而平均通膨目標水準為2%。

從CPI組成來看，能源（燃料油）、二手車、交通服務等環比漲幅較為明顯，而佔CPI三分之一權重的房租價格維持溫和成長，但仍高於疫情前的平均水準。

火爆的通膨和先前強勁的非農業數據一起共同壓低了市場對聯準會年內降息的預期。利率市場押注的3月維持利率不變的機率高達98%，全年僅降息一次且時間點可能在四季度，這些都與鮑威爾本週在國會聽證會中「不急於降息」的觀點相吻合。

然而最令人擔心的還不是已經出現回升跡象的通膨，而是川普的關稅大戰可能引發更大的通膨風險。密西根大學的調查顯示，美國1年期通膨預期上升至4.3%，創2023年11月以來新高，5年期上升至3.3%，為2008年以來最高水準。

美債殖利率回升美元陷入調整

數據公佈後，各期限美債殖利率集體回升，其中10年期重回4.6%上方。但美元指數沒有能夠守住數據帶來的短線漲幅，最終收低於108下方。

美元指數近期處於高位震盪階段徘徊在108附近，關稅議題的影響力有所降溫（但可能隨時捲土重來），而強勁的經濟數據暫時未能刺激美元繼續走高。不過若美債殖利率繼續回升，美元可望同步上揚，強勢美元仍值得期待。

黃金劍指3000美元！

短期內黃金和美元或殖利率走勢關聯不大，市場情緒和動能佔據主導。

近期市场对关税大战和全球经济前景的担忧，以及关于特朗普政策前景的不确定性（包括可能对进口黄金征税）令避险情绪显著升高，从而帮助金价屡创新高。

1月紐約黃金期貨合約的交割量達到2.25萬手即約225萬盎司，遠超同期水準。對實物交割的罕見熱情導致紐約商品期貨交易所（Comex）的黃金庫存在過去兩個月重現了疫情時期的增速（大部分都是從倫敦遷移過來的），目前庫存超過3600萬盎司。遠超交割需求的庫存增量是暗示未來還有更大的交割量嗎？從目前的數據來看，至少2月的黃金交割量會較1月有大幅的增加。

儘管黃金期貨和現貨的價差已經從60美元收窄至30美元以內，但期現套利和倫敦現貨黃金庫存的緊張在短時間內仍有可能繼續刺激金價上漲。

從中長期來看，世界黃金協會最新數據顯示，2024年全球黃金需求到達4974噸創歷史新高，其中全球央行購金量連續三年突破1000噸且四季度同比增長54%，貢獻了2024年黃金需求增量的70%以上。由於央行購買黃金是戰略需求，預計能長時間對金價形成利多。以中國為例，中國央行連續三個月增加黃金儲備，但目前黃金儲備（2,280噸，或約2,000億美元）佔外匯存底的比重僅5%左右，遠不及歐美國家。增加黃金儲備也是人民幣國際化的重要前提。

值得注意的是，過去12個月，金價累計上漲42%，標普500同期上漲20%（下圖）。今年的漲幅對比為10%和3.5%。可見市場對黃金的定位並不僅限於避險資產。中國的黃金ETF資產管理總規模在2024年翻了6倍，足以見得投資人的熱情。

展望未來，雖然美國名目和實質利率高位運行可能會限制金價漲幅，但避險、去美元化、抗通膨等因素仍是支撐黃金的重要因素。另外，美國M2成長率12月上升至3.9%，若以金價/美國M2貨幣供應來看，黃金仍有較大上行空間。

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Devin

大宗商品

今年以來，黃金價格走勢強勁。金價與利率、美元等多項傳統上具有關聯性的資產出現明顯背離，顯示出其強勁的獨立行情。

Refinitiv的數據顯示，黃金與美國10年期公債殖利率（倒置）之間的短期差距非常大。美元指數的情況也類似，比特幣等數位資產更是被黃金遠遠甩在身後。

市場分析認為，黃金此輪「脫鉤」式的上漲行情，可能由多重因素共同推動。

全球地緣政治緊張局勢加劇，以及對經濟衰退的擔憂，刺激了投資人對黃金的避險需求。各國央行持續增加黃金儲備，為金價提供了強力支撐。儘管近期通膨數據有所回落，但市場對通膨長期維持高位的擔憂依然存在，黃金被視為對沖通膨的有效工具。黃金價格的持續上漲吸引了大量投機資金的湧入，進一步放大了漲勢。

投行也紛紛看多後市走勢。花旗銀行（Citi）報告指出，強勁的實體基本面是黃金牛市的基礎。 2024年第四季度，投資需求佔了黃金礦產供應的82%，預計到2025年第四季，這一比例將升至95%以上。私人投資需求將透過金條、金幣、ETF、OTC等多種方式增加。

但就技術面而言，黃金目前已經釋放見頂訊號。

根據Refinitiv的數據，黃金近期走勢圖上出現了一個巨大的「射擊之星」形態。在資產價格大幅上漲後，這種形態通常被視為短期趨勢逆轉的早期訊號。它反映出買方力量可能正在減弱，價格面臨回檔壓力。目前，黃金相對強弱指數（RSI）高達79，這進一步強化了見頂的可能性。

來源：華爾街見聞

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Devin

央行

經濟

近日，自從鮑威爾出席美國國會參議院金融、住房和城市事務委員會聽證會，並發表關於聯準會貨幣政策的發言後，聯準會的貨幣政策再次成為市場的焦點。鮑威爾表示通膨壓力開始緩解，經濟和勞動市場都在穩步向好發展，所以美國現在並不急於繼續降息，反而可以靜觀其變，留給經濟一些自我調節的時間。

今年以來，美國經濟表現強勁，就業市場穩健。儘管通膨已經較高點明顯回落，但仍高於聯準會設定的2%目標。紐約聯邦儲備銀行主席約翰威廉斯近期在演講中表示，當前的貨幣政策“處於合適的位置”，有助於在維持經濟成長的同時實現通膨目標，儘管這可能需要一點時間。這一表態，再加上鮑威爾2月11日的發言，顯示出聯準會認為暫時沒有必要急於採取進一步寬鬆措施，也不急於調整當前利率水準。市場對於年內降息的期待可能需要重新權衡。這些表態讓市場對聯準會未來的行動變得更加謹慎。

不過，並非所有人都認同聯準會目前的立場。前美國財政部長勞倫斯·薩默斯近日警告稱，通膨可能並未完全受到控制，甚至存在捲土重來的風險。他指出，就業市場仍然緊張，薪資成長加快，再加上美國政府最新的關稅政策，價格壓力可能再次爆發。如果通膨再次加速，聯準會不僅不會降息，甚至可能需要重新考慮升息的可能性。同樣，阿波羅全球管理公司首席經濟學家托斯滕·斯洛克也表達了類似擔憂。他認為，如果經濟成長持續保持強勁，而通膨回落的速度低於預期，那麼市場可能需要為更長的高利率做好準備，而不是期待短期內的貨幣寬鬆。

事實上，聯準會在政策決策上始終面臨多方面的考量。過去一年裡，市場上的各大機構普遍押注聯準會將在2025年繼續降息，理由是經濟成長可能放緩，勞動市場趨向平衡，通膨進一步降溫。然而，實際情況並沒有如市場預期那樣發展。最新數據顯示，美國經濟成長依然強勁，勞動市場依舊緊俏，消費者支出也沒有大幅下滑的跡象。

另一方面，市場預期與聯準會政策意圖的錯位也在加劇金融市場的波動。此前，市場普遍預期聯準會將在三月開始第一次降息，但近期聯準會官員的表態讓這一預期發生了變化，市場利率定價也隨之調整，導致債券市場和股市出現波動。美債殖利率一度回升，反映出投資人對於未來利率走向的不確定性正在上升。

同時，美元指數的強勢表現也進一步影響了市場情緒。受聯準會可能維持高利率更長時間的預期支撐，美元兌主要貨幣在近期持續走強，而黃金市場也在避險情緒的推動下創下新高。這一系列市場反應表明，投資者正在重新審視未來全球經濟環境，並相應調整投資策略。

未來，聯準會的政策走向將主要取決於經濟數據的變化。如果未來幾個月的就業市場持續保持強勁，通膨回落的速度依然緩慢，聯準會可能會推遲降息甚至考慮維持當前利率更長時間。而如果經濟成長開始放緩，或是通膨出現更大幅度的下降，那麼降息的可能性將重新被提上日程。