舊金山聯邦儲備銀行主席瑪麗戴利週一表示，她預計隨著通膨率持續降溫，聯準會將繼續降息，以防止美國勞動力市場進一步疲軟。相較之下，其他聯準會官員在周一發表的演說中則普遍表示，他們贊成放緩聯準會的降息步伐，而不是繼續9月份那樣高達50基點的非常態節奏，並表示不應機械式地每次利率會議上都宣布進行降息，適當「暫停降息」可能是必要的。

自10月以來，多位聯準會官員表示支持“漸進式降息進程”，而非50個基點的非常規降息節奏，且主張依據數據作出降息判斷，而不是機械化地在每次FOMC利率會議上宣布降息。這些官員近期的最新觀點被形容為“鷹派降息”，即保持漸進式降息這一大方向，但是具體的降息節奏和步伐不固定，甚至在降息道路上可能選擇按下“暫停鍵”來觀察經濟數據走勢。值得注意的是，本周是聯準會官員在11月利率決議的緘默期前公開發表觀點的最後機會。

這種推進降息同時維持鷹派立場的呼籲，令市場對聯準會今年剩餘時間以及明年的降息預期降溫，推動美債殖利率，尤其是10年及以上的長期限美債殖利率近期持續上行，有著「全球資產定價之錨」頭銜的10年期美債殖利率自10月以來持續上行，目前徘徊於7月以來的高點附近，週一收於4.20%。

來自華爾街大行摩根大通的分析團隊表示，在美債殖利率曲線持續陡峭化的同時，長期限的美債殖利率或將進一步上行。據了解，來自美國資產管理公司T. Rowe Price的固定收益部門首席投資長Arif Husain表示：「未來六個月，10年期美債殖利率將測試5%這一關鍵門檻，美債殖利率曲線將變得更加陡峭。

如果Arif Husain的預測被證明是正確的，全球金融市場將迎來一場動盪的「重新定價浪潮」。這同時也凸顯出，在持續超出預期的經濟數據引發了對聯準會可能放緩降息的質疑之後，策略師們對全球最大債券市場走勢的爭論日益激烈。 Arif Husain的這項預測與聯準會在上個月降息後市場對美債殖利率將下降的預期形成了鮮明對比，債市交易員目前普遍預計，10年期美債殖利率到明年第二季將降至3.67%。

從理論層面來看，10年期美債殖利率則相當於股票市場中重要估值模型－DCF估值模型中分母端的無風險利率指標r。在其他指標(特別是分子端的現金流量預期)未發生明顯變化，甚至10月開啟的美股財報季分子端可能偏向預期下行的情況下，分母水準越高或持續於歷史高位運作，估值處於歷史高位的美國科技股、高風險公司債、加密貨幣等風險資產估值面臨萎縮之勢。

有交易員開始定價聯準會“暫停降息”

目前掉期交易市場的交易員押注數據顯示，聯準會將在11月的會議上降息21個基點，今年最後兩次會議的降息幅度為39個基點，這一最新定價表明，有交易員認為聯準會在其中一次會議宣布「暫停降息」的可能性非常高。尤其在美國公佈強勁的9月非農就業數據以及超預期的零售銷售額增速之後，美國經濟基本面似乎比多數經濟學家所預期的要強勁得多，“暫停降息”這一鷹派的觀點得到了越來越多的支持。

相較於其他聯準會官員的偏鷹立場，戴利的態度顯得相對溫和。 「到目前為止，我還沒有看到任何資訊表明我們不會繼續降低利率。」戴利週一在一次會議上表示。 “對於一個已經接近2%通膨率的經濟體來說，這是一個非常緊縮的利率，我不想看到勞動力市場出現任何惡化。”

聯準會官員在上個月舉行的FOMC利率會議上開啟降息週期，這是新冠疫情爆發以來的第一次降息。由於擔心勞動市場惡化，以及通膨確實非常接近聯準會錨定的2%通膨目標，聯準會9月將基準利率意外下調50個基點，至4.75% 至5% 這一區間。

但自那以來的經濟數據顯示，近幾個月的非農就業以及企業招聘情況比最初報告的數據要好得多，零售銷售額環比增速持續保持韌性步伐，這些都意味著對於美國經濟至關重要的消費者支出仍然非常健康。市場參與者現在普遍預期聯準會將在11月6日至7日的利率會議上宣布降息25個基點，但就像掉期市場定價的那樣，有一些交易員押注聯準會下個月將按下降息「暫停鍵」。

「我們將繼續調整政策，以確保其符合我們的經濟以及不斷發展的經濟。」戴利表示。但立場偏向鴿派的她並沒有選擇對聯準會未來降息的步伐以及速度發表任何評論，此前她公開表示支持9月份降息50個基點的決定，並且還表示在她看來降息50個基點仍然是接下來會議的選項之一。

多數聯準會官員的立場偏向鷹派

週一早些時候，在其他場合發言的聯準會官員普遍表示，他們贊成以比9月份降息50個基點更緩慢的速度降息，並透露出強勁經濟數據之下支持聯準會「暫停降息」的觀點。

據了解，來自阿波羅全球管理的管理首席經濟學家Torsten Slok近日公開表示，隨著美國經濟強勁成長以及就業市場持續火熱，聯準會官員在11月維持利率不變的可能性正在增加。

Slok認為，美國經濟強勁的原因有很多。鴿派的聯準會、持續攀升的股價和房價、狹窄的信貸利差以及公開和私人市場上「廣泛開放」的企業融資，只是其中的一些因素。 Slok顯得鷹派的觀點似乎正在贏得華爾街以及聯準會官員的信任。

相較於戴利的保守觀點，多數聯準會官員近日對於降息的觀點顯得相當鷹派，達拉斯聯邦儲備銀行主席洛根表示，在經濟高度不確定的情況下，官員應該選擇謹慎行事，並認為「漸進式地將政策利率降至更正常或中立的水平，有助於管理風險，實現我們的目標」。

明尼阿波利斯聯邦儲備銀行主席卡什卡利表示，他「預計未來幾季將會有更多溫和的降息步伐，以實現聯準會的中性利率目標」。堪薩斯城聯邦儲備銀行主席施密德則表示，他非常希望“避免過大幅度的舉措，特別是考慮到政策最終目標的巨大不確定性”，並表示他傾向於採取謹慎和漸進的政策方法，以及根據經濟數據來判斷是否有必要持續降息。

施密特為2025年聯準會FOMC票委，因此他的觀點被認為對於聯準會降息節奏和具體路徑至關重要。施密德預測，未來的聯準會基準利率水準將顯著高於疫情爆發前十年的平均水準。這一預期的成長可能受到生產力提升、投資增加以及政府債務累積的共同推動。

來源: 智通財經

伴隨著美債殖利率的持續大漲，近來市場上有關聯準會應放緩降息步伐乃至暫停降息的呼聲不斷高漲。而華爾街資管巨頭阿波羅管理公司首席經濟學家Torsten Slok，在近日也加入了這一行列…

Slok在上週末發布的報告中表示，隨著美國經濟的強勁成長，聯準會官員在11月份維持利率不變的可能性正在增加。

Slok認為，美國經濟可望維持強勁的原因有很多——聯準會立場鴿派、高企的股價和房價、信貸息差收窄，以及在公共和私人市場上「極為開放（易得）」的企業融資，都是其中的一些利多因素。

他在報告中寫道，底線是經濟擴張仍在繼續。他認為美國仍處於「不著陸」軌道——經濟持續成長，通膨重燃。

Slok也提到了著名的亞特蘭大聯邦儲備銀行GDPNow模型，目前預計美國第三季國內生產毛額(GDP)預計將成長3.4%。

毫無疑問，Slok的上述觀點與聯準會內部如今對降息愈發謹慎的聲音，形成了呼應。

美國堪薩斯聯邦儲備銀行主席施密德週一表示，鑑於聯準會最終應該將利率降至多低的不確定性，他傾向於放慢降息。達拉斯聯邦儲備銀行主席洛根也指出，由於經濟環境仍存在各種不確定性，聯準會應該在降息方面保持謹慎，她支持採用「漸進式」降息。明尼阿波利斯聯邦儲備銀行卡什卡利則強調，他目前傾向於未來幾季以較慢的速度降息。

而由於經濟數據持續顯示美國經濟正徘徊於「不著陸」的情景之中，美債殖利率近來也持續大漲。各期限美債殖利率在本週一普遍出現了兩位數基點的大漲行情。普信證券甚至認為，在通膨預期上升和聯準會淺度降息的情況下，不排除未來六個月內10年期債券殖利率將測試5%的水平。

對此，Slok在報告中精心羅列了美國經濟目前存在的十大順風因素：①鴿派美聯儲；②美聯儲的鴿派立場和信貸息差收窄；③公共和私人融資市場廣泛開放；④《晶片法案》、《通膨削減法案》、《基礎建設法案》和國防開支繼續支持經濟成長；⑤消費者提前鎖定低利率，償債成本偏低；⑥鎖定低利率的企業債務償債成本較低；⑦地緣政治風險緩解；⑧美國大選的不確定性即將過去；⑨人工智慧、資料中心和能源轉型方面的支出持續強勁；⑩9月聯準會降息後，建築業訂單出現反彈跡象。

Slok認為，這10項利多因素正在增加聯準會在11月會議上扭轉方向的可能性。

在周一過後，利率市場目前已進一步下調了對美聯儲年內降息幅度的預測，最新定價顯示未來兩次政策會議美聯儲將降息39個基點(跳過某次會議降息的概率已愈發接近五成)，而上週五收盤時的定價則為42個基點。

目前，11月上旬已註定將成為引爆年底市場行情的關鍵時刻。美國10月的就業報告將於11月1日公佈，美國大選將於11月5日舉行，聯準會則將於當地時間11月7日公佈利率決議。

來源: 財聯社

由於全球最大出口國巴西的甘蔗收成受損，大宗商品交易商Czarnikow Group對明年全球市場上的糖供應發出警告。

Czarnikow表示，乾旱阻礙了巴西的生產，全球糖供應量預計在2025年初將萎縮至六年來的最低水準。極度乾旱損害了甘蔗作物的生長條件，限制了糖廠在本榨季後幾個月生產糖的能力，預示著明年的收成將推遲。

過去幾年來，糖價一直高於歷史平均水平，其中一個重要原因在於巴西供應的不穩定性，而巴西又是全球原糖交易的大頭。根據顧問公司Datagro估計，今年巴西將佔全球糖交易總量的75%。

然而，今年夏天巴西突發大火，嚴重影響了巴西的農作物生長。此外，巴西的甘蔗也面臨病害蔓延的問題。同時，另一主要的原糖出口國印度也下達了出口限制政策，而這也與印度近幾年產糖量低於以往脫不開關係。

承壓的明年初

大型貿易公司Sucres et Denrées先前估計，今年全球糖市場缺口接近200萬公噸，主要原因是巴西糖產量不佳。巴西中南部地區是該國糖出口的主要來源，但該地區原糖產量較去年同期下降了近40%。

國際糖業組織則在8月底預測，2024/25年度全球糖短缺量將達到358萬噸，遠高於一年前的20萬噸。

Sucres et Denrées首席交易員Luiz Silvestre Coelho指出，儘管受到需求放緩和中國產量增加的影響，但明年第一季的全球供應預計會非常緊張。

Czarnikow原糖交易主管Pedro Mizutani補充稱，巴西主要產區的甘蔗收割工作將在明年4月下半月才會開始，比往常要晚幾週。而自9月以來，交易商們為明年3月交貨的糖支付了比過去更高的溢價，凸顯出對供應的擔憂。

週一，3月紐約世界糖期貨價格小幅下跌1.58%，主因巴西近日降雨，或將緩解甘蔗乾旱問題。此外，巴西貨幣雷亞爾疲軟，也幫助抑制了糖價。但目前該期貨價格仍處於高位。

來源: 財聯社

【技術分析】

紐美天圖，昨天行情收出一根堅決陰線，結束了前期調整狀態且奠定了空頭格局方向，短期調整後有望繼續向下走弱，後市密切關注空頭合理形態。

紐美4小時圖，回檔支撐線與0.6039水平支撐位置被堅決跌破，空頭再度來襲走弱，後市大概率有望持續走弱，關注空頭機會就好。

【交易思路】

【風險提示】

全球穀物、油籽及食用油出口市場招標、採購概況：

大豆市場：需求復甦與巴西種植延遲助推價格

小麥市場：俄羅斯價格上漲與全球招標活躍

玉米市場：出口需求疲軟與國際招標的分歧

總結

來源: 匯通網