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來源：領盛Optivest

這幾天在觀察黃金市場變化時，譚主注意到一個現象。

具體怎麼講呢？可以從一組資料著眼：

美元在各國央行儲備的佔比，出現了下滑趨勢。同時，黃金卻被越來越多國家重新配置。

根據最新統計，自1996年以來，黃金首次在各國央行儲備的佔比超過了美債。

美元資產似乎已經不是各國央行的穩健配置。

如果從價格角度看，也能看到類似的傾向。

儘管短期波動較多，但從年初到現在，金價整體是上漲的：從每克614元上漲到900元以上，漲幅近50%。如果把時間軸再拉長，如今的金價已相較十年前上漲約300%。

為什麼在這個時點，黃金又被各國央行看重？為什麼每當談黃金，總是會自然與美元關聯？

譚主試著從幾個現像中，找出這個問題的線索。

' 各國央行對黃金需求在上漲'

今年黃金價格大幅上漲是多種因素推動的結果，各種風險事件疊加，避險情緒上升，加之聯準會降息，投機情緒上漲。

但在這些短期波動之外，還有一層原因──黃金的需求結構正在改變。

黃金的總供給通常波動不大。在供給穩定的前提下，價格波動的原因之一在於央行的儲備需求。

黃金價格開始出現明顯變動是在2022年末。

那一年，全球地緣政治風險指數飆升至近20年來最高點。美國利用其美元優勢，不斷升級金融制裁，被制裁的國家和企業數量創下1990年來新高。

也正是在那時，各國央行開始集中增持黃金。 2022年第四季，全球央行購金量達417噸，創下2011年來新高。

此後，央行依然保持購金動能。

以2022年為分界點，先前三年間黃金價格的漲幅大約只是18%，此後三年間，金價高出一倍多。央行大規模集中購金，金價水漲船高。

如今，金價基本上是歷史最高水準。儘管如此，在接受世界黃金協會調查的央行中，仍有高達95%的央行認為，未來一年全球央行的黃金儲備將會增加。這個比例為近六年之最。

那麼各國央行為何要做這筆買賣呢？

東方金誠研究發展部的瞿瑞告訴譚主，關鍵在於全球儲備安全的共識被打破了。

2022年，烏克蘭危機升級，美國聯合部分國家，對其他國家實施全方位、高強度的金融與經濟制裁。比方說美國財政部外國資產管制辦公室，就始終保持高壓制裁態勢。

這場行動讓全球央行真切意識到，美元儲備也可能被"武器化"，徹底打破了美元作為國際儲備資產"安全性"的默認共識。

黃金作為非主權、無對手風險的實體資產，成為降低美元儲備風險的必然選擇。

如果外匯存底結構太過依賴美元，那就注定只能圍繞美元運作。這樣的結構甚至會進一步影響本國經濟政策的選擇。當一國的政策選擇被另一國政策高度牽制時，是非常不利的。

換句話說，即使用高成本換黃金，也要在當下調整外匯存底結構。這也讓黃金價格不斷上升。

' 新興經濟體是購買黃金的主力軍'

金價上漲的原因，其實也不只是各國央行出於規避貨幣風險的考量。

譚主想分享另一個趨勢：新興經濟體的央行已經成為購金的主要力量。自2008年金融危機後，新興經濟體購金意願顯著提升。

中國社科院世經政所的楊子榮與譚主分享，儲備資產選擇的分化，反映出背後的政治邏輯。

大西洋理事會就給了一個判斷，與美國政治距離越遠的國家，購金意願往往越強。

原因也很清晰。與美國關係緊張的國家，對美元主導的金融體系信任度較低，尤其在美國頻繁動用金融制裁手段後，美元資產所承載的"地緣政治風險"正在上升。

在這種背景下，出於地緣政治考慮，黃金就成了更可依賴的儲備選項。

從增量來看，按各國與美國政治距離程度進行分組，除個別國家外，其他國家自2008年以來都增加了黃金儲備。

2025年第二季度，全球央行黃金儲備總值，首次超過其持有的美債規模。黃金正在取代美債，成為各國眼中的優勢避險資產。

這帶來的好處，不只是避免金融風險那麼簡單。

當美元比重下降，非美元貨幣比重上升，各國在國際金融體系的參與、影響力也會隨之上升。

更關鍵的是，增持黃金是各國尋找政治自主性、拓展戰略迴旋空間的現實路徑。

所以，當越來越多國家減少美元資產在外匯存底的比重，就增持黃金與其他貨幣儲備，實質上是增加主動權。

' 美元正在進入信任調整期'

如果再與其他資產對比會發現，今年以來，黃金成為了主要資產中漲幅最大的資產類別，甚至超過美股。

這在過去是較為罕見的情況。

美元資產吸引力下降，避險偏好的資金開始轉移到黃金。

這基本就是今年全球資本的流向邏輯。

2月，美國政府開始對全球濫施關稅，全球避險情緒升溫。資金開始尋找新的避風港。

除此之外，美國的債務水準也不斷突破歷史高點。

美國橋水基金創始人達利歐就判斷，美國已進入長期債務週期的"尾聲"。美國債務成長速度遠快於經濟成長，政府只能依靠貨幣擴張來維持運作。

在這種情況下，通膨上升，美元資產價值被不斷稀釋。

多層原因疊加，避險資金開始不再流向美元。

歸根究底，這種流向其實是資金對美元信任的轉移。過去，避險是買美元，現在，避險是買其他資產。配置黃金，其實是在重新配置信心。

譚主最後想說，黃金價格與黃金地位並不能混為一談。由於各種因素的交織，黃金的價格難免跌宕起伏，投資人會因為情緒波動而進行選擇，各國央行也會繼續優化自己的資產配置。

但這種短期價格波動背後也會有長期趨勢，只要源自美國的不確定性還在加劇，許多國家從安全和成長的角度出發，調整儲備貨幣的趨勢還會持續。

可以說，以美元為中心的國際貨幣體係正在進入一個調整期。而在下一個主導貨幣還未出現之前，黃金或許將繼續被更多國家選為儲備。

來源：新浪財經

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來源：早安匯市

匈牙利總理維克多·歐爾班（左）在白宮與美國總統唐納德·川普互動（蓋蒂圖像）

匈牙利總理歐爾班與美國總統川普會談後，達成了一項協議，旨在為匈牙利經濟提供"金融屏障"，以抵禦潛在的衝擊。

歐爾班是川普的長期盟友，也是歐洲最直言不諱的民族主義領導人之一。上週五，他在白宮會見了美國總統，尋求解除對俄羅斯石油和天然氣的製裁。會後，他宣布匈牙利已獲得為期一年的豁免。

匈牙利總理歐爾班週日在匈牙利媒體index.hu發布的一段影片中表示："我已經與美國總統就金融保護機制達成協議。如果匈牙利或其金融體系遭受任何外部攻擊，美國承諾將捍衛匈牙利的金融穩定。"

一位白宮官員表示，該協議還包括價值約6億美元的合同，匈牙利將從中購買美國液化天然氣。歐爾班沒有透露該"保護機制"的具體運作方式，但他聲稱這將確保匈牙利"不會面臨任何融資問題"。

他說："匈牙利或其貨幣可能遭受攻擊，匈牙利預算可能陷入困境，匈牙利經濟可能因融資而窒息——這些都應該被拋諸腦後。"

"我們不會浪費時間"：川普將美國對阿根廷的援助與選舉結果掛鉤

此舉正值歐爾班面臨經濟停滯和與歐盟關係緊張之際。歐盟因布魯塞爾方面所稱的匈牙利民主倒退而凍結了數十億歐元的資金。批評人士指責歐爾班利用與華盛頓的關係來規避歐盟的壓力，並獲得新的財政援助。

歐爾班週五表示，在與川普會面後，匈牙利還獲得了美國對俄羅斯能源製裁的豁免。

自2022年俄羅斯全面入侵烏克蘭以來，匈牙利經濟一直舉步維艱，但其貨幣福林在高利率的支撐下，今年已回升。

同時，川普向另一位極右翼領導人、阿根廷總統哈維爾·米萊表示支持，承諾透過與阿根廷央行達成一項200億美元的貨幣互換協議來提振該國岌岌可危的經濟。川普也表示，他將購買阿根廷比索，以"幫助一個偉大的理念在一個偉大的國家掌權"。

米萊自2023年12月就職以來，已十餘次訪問美國，其中包括出席川普的第二次就職典禮。他目前正努力應對通貨膨脹、債務危機和外匯存底不斷減少等問題。 9月下旬，由於阿根廷央行緊急採取措施穩定比索匯率，阿根廷債券價格暴跌。

來源：半島電視台

日本政府正準備在其經濟刺激方案中明確要求央行將政策重點放在實現強勁經濟成長和物價穩定上，這一表態凸顯新任首相高市早苗希望日本央行維持低利率以支撐脆弱的經濟復甦。

根據媒體週一報導，刺激方案的框架草案顯示，日本政府計畫專注於緩解生活成本上漲對家庭的衝擊、投資危機管理和成長領域，以及提升防衛能力等措施。

草案強調，貨幣政策以實現強勁經濟成長和價格穩定為導向"極為重要"。政府也承諾將繼續與日本央行密切協調，確保日本不會重返通貨緊縮，並在價格穩定的基礎上實現持續的經濟成長。

《日經新聞》週日報道稱，高市早苗的經濟刺激方案將包括減稅措施，旨在刺激圍繞17個關鍵產業的投資。

該刺激方案預計於11月21日最終敲定，這將是高市早苗上月就任以來首個重要經濟舉措。

此刺激方案的最終敲定將標誌著高市早苗政府的政策方向正式成形。作為上月剛就任的新首相，這是她推出的第一個重大經濟舉措，也為市場觀察日本經濟政策走向提供了重要參考。

來源：華爾街見聞

中國決定暫停或取消對美國進口商品加徵額外關稅以及對部分美國公司兩用物項出口管制措施，為期一年，該決定於週一正式生效。

上週，中國多個相關部門同時發布通知，暫停或取消北京在最新一輪中美"貿易戰"期間實施的進出口限制措施，暫停期限為一年。此舉源自於中美經貿磋商多輪談判成果，特別是中國國家主席習近平和美國總統川普於10月30日在韓國釜山舉行了會晤。

自周一起，北京將在一年內繼續暫停實施24%的對美加徵關稅稅率，同時保留10%的對美加徵關稅稅率。此前，中國對原產美國的所有進口商品加徵34%關稅的措施於4月10日正式生效，當時正值中美"貿易戰"白熱化之際。

此外，中國將於11月10日起取消今年3月對美國農產品加徵的10%—15%的額外關稅。具體而言，將取消對雞肉、小麥、玉米和棉花徵收15%的額外關稅，對高粱、大豆、豬肉、牛肉、水產品、水果、蔬菜和乳製品徵收10%的關稅。

中國財政部在評論相關決定時表示，本次中美繼續暫停實施部分雙邊加徵關稅，有利於推動中美經貿關係健康、穩定、永續發展，造福兩國人民，促進世界繁榮。

商務部補充指出："本次中美停止實施部分雙邊加徵關稅，符合兩國和兩國人民的根本利益，也符合國際社會的期待，有利於推動雙邊經貿關係不斷邁向更高水平。"

中國商務部表示，從週一起，中國將調整部分美國企業的出口管制措施。將完全取消15家美國實體的兩用物項出口管制措施，另外16家美國實體的出口管制措施暫停一年。

中國國務院關稅委員會宣布，自11月10日起取消9月對原產於美國的相關截止波長位移單模光纖徵收的反傾銷稅措施‌，具體稅率（33.3%-78.2%）不再適用。

自9月4日起，對各公司徵收的反傾銷稅稅率如下：康寧公司為37.9%；OFS Fitel, LLC為33.3%；德拉克通信美國公司為78.2%；其他美國公司為78.2%。

中國海關總署宣布，自11月10日起恢復CHS Inc.等3家美國企業大豆輸華資質。海關總署指出，這項決定是基於"對美方整改措施的評估結果作出的"。

來源：俄新社