一場巨大的趨勢性交易正在進行，我們靜候逆轉！

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外匯

摘要:

總體而言，做多風險在戰術上似乎仍然是正確的立場，但它走得越高，“一月效應”就越會發揮作用，頭寸平倉和風險回撤可能會更加顯著- 隨著流動性的減少，未來可能會是個非常活躍的時期。

隨著我們進入十二月，許多原本計劃在節日期間休息幾週的人可能正在重新考慮這個決定——機會成本太高了。無論是專注於股票、美元、黃金還是債券/利率，目前都在經歷一場巨大的趨勢性交易。

在股票領域，US30有大動作發生，該指數狀態極佳，離歷史高點僅有1.9%的差距。標普500指數連續第五個星期收高，接下來將測試4611點的7月27日高點，上週的價格走勢顯示這波上漲可能還有進一步的動力。

筆者擔心的是，這些市場在部位、估值和技術上都處於超買區域。

市場內部非常泡沫化，57%的股票收在4週高點，85%的股票在50日均線以上，32%的股票的相對強弱指數（RSI）超過70——這些水平通常表明市場被過分追捧，可能會逆轉。估值也相當高，標普500指數的前瞻性本益比為21.4倍，儘管這比較是2024年的故事。

部位正變得極端，趨勢追蹤型基金（CTA）目前最大化多頭部位，而空頭已大幅減倉。下行風險保護/對沖已經被撤銷，波動率市場回落到許多人認為購買短期看跌期權或看跌期權價差是便宜而謹慎的地步。

美國的利率和掉期已經相對高估（見上圖），尤其是在聯準會降息的起點方面，目前市場已將3月的聯準會公開市場委員會（FOMC）會議定價為70%的幾率進行降息。我們還可以遠瞻一些，看到2024年年底已經定價了超過五次25個基點的降息。短端利率的變動迅猛，美元也緊跟著。這表明風險的偏斜和潛在的走向可能正在發生變化，如果本周美國的一些數據點（尤其是美國就業數據）高於共識，那麼美元空頭頭寸將會部分平倉，而那些持有國債多頭頭寸的人可能也會如此- 股市對利率的任何走高都很敏感。

因此，截至年底，風險資產的追逐正在加劇，但是越是極端的情況可能會變得更加極端，市場的彈性正在被拉伸到越來越高的水平。總體而言，做多風險在戰術上似乎仍然是正確的立場，但它走得越高，“一月效應”就越會發揮作用，頭寸平倉和風險回撤可能會更加顯著- 隨著流動性的減少，未來可能會是個非常活躍的時期。

一個轉捩點即將到來，但把握時機才是獲利的關鍵。

祝各位好運。

風險提示及免責條款

市場有風險，投資需謹慎。本文內容僅供參考，不構成個人投資建議，也未考慮到某些用戶特殊的投資目標、財務狀況或其他需要。據此投資，責任自負。

評論

Cohen

央行

• 11月東京地區核心消費者物價指數(CPI)較去年同期上升2.3%，預期為上升2.4%

• 核心通膨率較10月的2.7%放緩

• 11月剔除能源價格的CPI升幅也放緩

• 日本央行12月18-19日會議將聚焦在數據等因素

日本東京地區11月核心通膨率放緩，強化了日本央行的觀點，即日本由成本推動的物價壓力將逐步消散。

服務價格創下了1994年以來最快增速，但分析師將其歸因於大量遊客湧入導致的酒店費用飆升。服務價格受到關注，因為央行尋找工資驅動型通膨的跡象。

政府週二公佈的數據顯示，11月剔除生鮮食品但包括燃料成本的東京核心消費者物價指數(CPI)較上年同期上漲2.3%，略低於市場預期中位數2.4%。

數據顯示，由於燃料成本持續下降，食品價格漲勢趨緩，11月份東京核心通膨率比10月的2.7%放緩，與去年7月份的低點持平。

東京地區CPI被認為是全國通膨趨勢的領先指標。

扣除生鮮食品和能源價格的「核心-核心」CPI在11月年增3.6%，10月漲幅為3.8%。日本央行密切關注該指數，將其作為衡量更廣泛價格趨勢的指標。

圖：東京11月核心通膨率放緩

日本央行將在12月18-19日舉行的下一次政策制定會議上仔細研究這些數據。

通膨率超過日本央行2%的通膨目標已有一年多時間，許多市場人士預計日本央行將在明年某個時候逐步退出大規模刺激政策。

日本央行總裁植田和男強調，有必要維持超寬鬆政策，直到最近的成本推動型通膨被需求推動型通膨所取代，而需求推動型通膨又以穩健的工資增長為支撐。

他也表示，明年的年度薪資談判和反映勞動成本的服務價格前景，是決定日本央行多快退出超寬鬆政策的關鍵。

全球經濟成長放緩和國內消費乏力為日本央行政策的潛在退出蒙上了陰影。由於消費和出口疲軟，日本經濟在7-9月份出現萎縮，結束了連續兩季的擴張。

東京CPI數據顯示，11月份服務價格上漲了3.0%。

但分析師說，這主要是由於飯店費用飆升了62.5%，去年飯店費用下降的基數效應以及防疫限制取消後釋放的旅遊需求抬高了飯店費用。

大和證券首席經濟學家Toru Suehiro說：“我們預計，不僅商品價格，服務價格也將面臨通膨下行壓力。”

日本央行仍然是全球同業中的鴿派異類，當其他主要央行積極提高利率以應對高企的通膨時，日本央行一直保持超寬鬆政策。

第一生命經濟研究所首席經濟學家Takuya Hoshino說：“工資增長尚未趕上通膨，這就是通膨壓力逐漸減弱的原因。”

“隨著經濟開始出現疲軟跡象，很難認為日本央行能夠順利實現超寬鬆政策正常化。”

文章來源：路透社

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Thomas

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