來源：中國黃金網

全球經濟放緩，貨幣環境寬鬆

加徵關稅並不必然帶來再通膨和強勢美元

黃金漲勢未盡，原油等前景不佳

圖為各國央行購金量變化

再過幾天，2025年的新年鐘聲將敲響。回顧即將過去的2024年，中東地區繼續經歷新一輪巴以衝突的延遲和外溢，動盪、衝突甚至戰爭成為與該地區相關聯的高頻詞。在“阿拉伯之春”引發的持續動盪以及地區國家的艱難摸索中，中東近年來本已湧起一股難得的“和解潮”，地區主要國家逐漸改善關係，並且都把經濟發展作為國家戰略首要任務，「新中東」一時成為熱詞。

客觀而言，始自去年10月的加薩衝突嚴重阻斷了「和解潮」的延續和「新中東」的形成，但並未中斷或逆轉地區和平與發展的大趨勢。迄今為止，衝突雖然不斷蔓延和外溢，但大體上依然還是局限在所謂的「黎凡特地區」。不少人擔憂的又一次中東戰爭沒有發生，主權國家間的戰爭也得以避免。結果是，一個動盪的「黎凡特地區」和一個整體穩定繁榮的海灣地區並立，這被一些人稱為「兩個中東」。

過去一年，海灣阿拉伯國家合作委員會(海合會)國家與以色列的經濟關係沒有受到太大影響，同伊朗的關係仍在持續改善之中，相關國家國內經濟改革進程也沒受到嚴重干擾。 2024年海合會六國GDP預估成長1.9%，高於2023年。世界銀行海合會部門負責人說，面對國際和地區動盪，海合會國家經濟表現出了“非凡韌性“，經濟多元化進程穩步推進，如果繼續實施審慎的經濟政策，可以確保未來的可持續成長態勢。更重要的是，2024年海合會國家石油收入降低，成長引擎進一步轉向非油產業；明年海合會地區GDP預計成長4.2%，非油經濟仍將是其中的大頭兒，這些變化都說明近年來來相關國家「非石油化」產業政策取得了積極成效。

阿拉伯國家的穩定與發展為中阿經濟合作邁向新階梯奠定堅實基礎。近年來，阿拉伯國家普遍追求再工業化，中資中企則在尋找歐美以外的出海市場，經濟深度融合符合雙方需求。海灣阿拉伯國家紛紛制訂雄心勃勃的經濟轉型計劃，大力發展旅遊、貿易、工業、科技等產業，這些都需要龐大的工業產能和基礎建設。沙烏地阿拉伯、阿聯酋等國也把重點港口建設和工業園區計畫結合起來，例如阿聯酋的哈利法港以及沙烏地阿拉伯的延布港、吉贊港和吉達港等，這些都為深化對華合作提供了契機。海灣國家能源轉型與中國新能源產能和技術完美結合，使新能源成為雙方深化合作的新領域之一。

過去，中國對中東地區的投融資規模相對較小，中東一度只佔中國全部對外投資的4%左右。但自2022年首屆中國—阿拉伯國家高峰會以來，中阿經濟合作不斷加速。從投資流量來看，2023年在中國對外綠地投資的五大市場國別中，中東國家佔據三席，包括沙烏地阿拉伯（170億美元）、埃及（100億美元）和摩洛哥（100億美元）。當年中國在全球的綠地投資總規模為1,680億美元，中東佔近24%，顯示中國對中東的投資出現井噴式成長。

同時，阿拉伯國家對華投資也大幅成長。來自全球主權財富基金數據平台Global SWF的數據顯示，2020年之前阿拉伯國家對華投資規模不大，2021年投資額為1.1億美元，2022年為10.5億美元，2023年23億美元。到了2024年，前10個月的對華投資金額就達到了90億美元，同期阿拉伯國家主權財富基金對全球的投資是550億美元。也就是說，中國佔比升至16%左右。考慮到阿拉伯國家對華大規模投資起步相對較晚，2022年時中國仍僅佔其對外直接投資總額的1.3%，此成長可謂引人注目。

多年來，中東一直是安全局勢動盪、多種矛盾交織的地區之一，通往和平、發展與繁榮之路崎嶇。美歐一些媒體評論說，新一輪巴以衝突暴露了中東的舊問題，粉碎了關於「新中東」的希望。這種論點雖然道出國際社會對於中東局勢的重重憂慮，但仍未免太過悲觀了。這輪衝突及其外溢確實導致中東地區“和解潮”受挫，但這種潮流的動力並未完全消失，推動“新中東”潮流向前發展的力量也只是暫時蟄伏，等待下一個時機“東山再起” 。即使在「和解潮」如日中天時，也沒有人斷言「新中東」的形成會一帆風順，大家其實都有地區局勢可能隨時面臨反覆或出現某種所謂「黑天鵝」事件的心理準備，只是不知道這隻「黑天鵝」會在何時何地出現。

總的來說，“新中東”脫胎於“舊中東”，新舊中東兩股力量時時刻刻都在較量之中，有時“新中東”佔據上風，有時“舊中東”有所回潮，甚至某些特殊時期新舊中東分別在不同區域或不同領域發揮更大影響，這樣的曲折並不令人意外。而自去年10月中東局勢陷入動盪的一年多來，中國繼續積極發展同地區國家在經貿等領域的合作與交流，實踐以發展促穩定的理念，為中東地區的和平、穩定與繁榮作出力所能及的貢獻，在「新中東」遭遇重大挫折之際提供關鍵支持。

來源: 環球網

比特幣今年創下歷史新高，受美國現貨ETF核准和川普當選提振——不過，有些資產的表現甚至更佳。

比特幣今年創下歷史新高，主要得益於美國現貨ETF的批准，以及隨後唐納德·川普當選總統的推動——儘管其他資產的表現更勝一籌。

Decrypt使用CoinGecko和納斯達克的數據進行了分析，以確定表現最優的加密貨幣。符合資格的資產必須在1月1日至12月17日期間，其起始市值至少為5億美元。

包括一些主要公司的投資在內的其他數位資產相關投資同樣表現出色。以下是今年表現最佳的資產一覽。

PEPE－今年獲勝的表情包幣

PEPE是其中一款較新的表情包代幣，躋身市場前列，去年推出。該代幣基於佩佩青蛙（Pepe the Frog），這是一個網路卡通形象，後來被反誹謗聯盟（Anti-Defamation League）標記為仇恨符號，因為極右翼團體異常地採用了這一形象。

佩佩在12月創下了新的歷史最高點。該基於以太坊的代幣年初的市值為5.908億美元，到12月17日時，市值達到了94億美元，增長了1,492%。

Pepe成為頭條新聞——以典型的表情包風格，因其價值的荒謬增長以及讓少數交易者發了大財而引起關注。但與許多表情包代幣領域中奇怪的資產不同，佩佩持續上漲，現在已經是市值排名第28的加密貨幣。

Sui（SUI）－山寨幣之王

不久前，鮮為人知的Sui（SUI）嶄露頭角：該區塊鏈於2023年5月推出，由前Meta（前Facebook）工程師開發，現在擁有一個活躍的DeFi社區，利用其快速的網路。

快速的區塊鏈Sui的原生代幣SUI在今年大幅上漲。今年1月，SUI的市值為9.25億美元。經過1,193%的漲幅，到12月時，它的市值接近120億美元。 SUI現在是市值排名第18的加密貨幣。

MicroStrategy（MSTR）－贏得比特幣股票

邁克爾·塞勒（Michael Saylor）的軟體公司今年全面押注比特幣——該公司股票顯示，年初時每股股價不到70美元。

到了12月時，股價幾乎上漲五倍，達到386美元。這是464%的漲幅，表現優於納斯達克上的其他所有股票，包括英偉達（Nvidia）。

MicroStrategy曾經是一家默默無聞的軟體公司。自2020年開始，公司開始購買比特幣，並將自己重新品牌化為「比特幣國庫公司」。今年，這家位於維吉尼亞州泰森的公司加速了比特幣的購買，承諾為投機者提供最佳的比特幣投資機會。

投資者——包括那些尋求波動回報的對沖基金——紛紛湧入該股票。

狗狗幣(Dogecoin)

原始的表情包幣。狗狗幣（DOGE）最初是作為一種玩笑，旨在嘲笑大量山寨幣的誕生，現在已經成為市值第七大的加密貨幣。

今年，其市值成長了342%，目前為459億美元。比特幣的上漲無疑也起到了推動作用。

這主要得歸功於特斯拉CEO馬斯克（Elon Musk）：這位世界首富在2020至2021年期間頻繁發布關於狗狗幣的消息，今年在關於該幣將在他的社交平台X （前身為Twitter）上使用的猜測中，他再次提到了狗狗幣。

XRP－東山再起的孩子

XRP今年表現強勁。該代幣支援Ripple網路上的交易，該網路為機構提供跨境支付的區塊鏈解決方案。

該代幣的市值飆升，現已成為市值第四大的加密貨幣，從340億美元成長到1,312億美元，成長了286%。本月它曾短暫超越泰達幣，成為市值第三大的加密貨幣；而今年1月1日時，它還是市值第六大的加密貨幣。

該幣因與監管機構的糾紛而成為頭條新聞。美國證券交易委員會（SEC）於2020年對Ripple提起了13億美元的訴訟，指控該公司向投資者出售未註冊的證券以籌集資金。

但去年，在一場與監管機構的訴訟中，Ripple贏得了部分勝利，法官裁定在加密貨幣交易所向散戶投資者進行的XRP程序化銷售不構成證券。

儘管法官裁定價值7.28億美元的代幣用於機構銷售構成未註冊的證券銷售，但這項裁決仍被Ripple以及整個加密貨幣產業解讀為一場勝利。

貝萊德的iShares比特幣信託基金（IBIT）

鑑於本文的標題，我們可以將其視為榮譽提名。今年對比特幣來說是一個令人難以置信的年份，而全球最大的資產管理公司透過推出ETF，使得比特幣這最大、最古老的加密貨幣向所有人開放，也為其中做出了貢獻。

iShares比特幣信託基金是一種傳統的投資工具，可讓投資者購買和出售追蹤比特幣價格的股票。這些股票在納斯達克交易。

當它在1月開始交易時，IBIT以創紀錄的交易量和資金流入不斷打破記錄：到12月時，它的管理資產超過了500億美元，僅用了228天就達到了這一里程碑，比歷史上任何其他ETF都要快。

其他幾家頂級資產管理公司也推出了比特幣ETF，但貝萊德的產品是最成功的。

來源: 金色財經

降息預期：多數資產計入的預期都比聯準會更鷹，提供「反著做」的機會

聯準會並非不能再降息，目前的暫停是因為：一方面本輪「軟著陸」甚至不著陸的周期下，本來就不需要太多次降息，融資成本和投資回報挨得很近情況下，過快的降息反而可能過猶不及；另一方面川普許多政策的確也會改變未來通膨和通膨路徑，需要時間觀察。因此，與市場擔心的悲觀看法不同，聯準會提前打出富餘量的方式不是壞事，可以留出更多騰挪空間，現在「鷹」後續才能「降」。這也為資產提供了超調後的「反著做」機會。我們計算，各類資產計入的降息比聯準會點陣圖更為鷹派，甚至高於CME利率期貨的預期。以25bp為一次降息計算，當前各類資產計入的未來1年降息幅度為：美債（0.4次）銅（0.5次）CME期貨（1次）黃金（1.4次）納斯達克（1.9次）道瓊斯（2次）聯準會點陣圖（2次）標普500（2.3次）。

美債：短債隱含降息幅度不足一次

保單預期：債務上限之於美債，政策風險之於黃金，關稅之於股市

黃金計入的風險補償較高，關注短期透支風險。目前黃金價格為2622美元/盎司，高於我們基於實際利率和美元基本面模型測算的合理水平為2400美元/盎司。不過2022年俄烏衝突之後，黃金實際走勢經常與上述基本面模型背離，背離的部分可視為對地緣局勢、局部「去美元」需求的額外補償。透過拆解，我們發現這筆額外補償在2022年後，中樞至少抬升100美元。但即便考慮到這項風險補償（2,500美元/盎司），當前價格也是偏高的，這是為什麼近期金價經常在一些因素催化下出現急跌。因此，即便長期處於對沖不確定性角度仍有配置價值，我們建議關注美元突破帶來的短期透支風險。

中國市場目前計入的風險溢價基本上合理，且與2019年第三輪關稅時水準相當。目前港股恆生指數計入的風險溢酬ERP為7.46%，基本上接近2024年5月的水準。從政策和基本面角度，9.24以後推出的各項政策對比當時的政策預期也是基本合理的，不像10月初那麼極端，因此我們認為市場在這一水平能得到支撐。

從關稅預期角度，目前的ERP與2019年5月相當，彼時美國進一步調高2000億美元清單關稅，從10%至25%，但中國市場對關稅衝擊逐漸“脫敏”，雖有波動但整體位置區間震盪，表現明顯優於2018年，與當時國內政策對沖以及基本面修復有關。從這個意義上來看，如果後續關稅只有10%且逐步加碼的話，對市場的影響可能也與2019年大體類似，一是因為市場預期充分，二是因為基本面影響也可控（《關稅政策的可能路徑與影響》）。相較之下，上證指數ERP為6.43%，橫向對比略低於2024年5月水平，也與2019年5月接近，縱向對比則明顯低於港股。

文章來源：華爾街見聞