วิธีการคำนวณแต้มซื้อขายล่วงหน้าอัตราแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ? ทำความเข้าใจเกี่ยวกับส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย แต้มสวอป และต้นทุนการต่ออายุสัญญาที่แท้จริง

อัตราแลกเปลี่ยนล่วงหน้าไม่ใช่เพียงแค่การคาดการณ์อัตราแลกเปลี่ยนในอนาคต แต่เป็นราคาเปรียบเทียบที่เกิดจากราคาปัจจุบัน อัตราดอกเบี้ยของสกุลเงินทั้งสอง ระยะเวลาคงเหลือ และส่วนเพิ่มของตลาดในการระดมทุน การเข้าใจเรื่องนี้เป็นสิ่งสำคัญในการแยกแยะ "ผลตอบแทนจากสกุลเงินที่มีอัตราดอกเบี้ยสูง" ออกจากต้นทุนการต่ออายุที่แท้จริงและสามารถนำไปปฏิบัติได้

ประการแรก ต้องกำหนดทิศทางการกำหนดราคาให้เป็นไปในทิศทางเดียวกัน

ยกตัวอย่างเช่น EUR/USD โดย EUR เป็นสกุลเงินหลัก และ USD เป็นสกุลเงินอ้างอิง หากอัตราแลกเปลี่ยนล่วงหน้าต่ำกว่าอัตราแลกเปลี่ยนปัจจุบัน ค่า pip ล่วงหน้าจะเป็นลบ ในทางกลับกัน หากต่ำกว่าอัตราแลกเปลี่ยนปัจจุบัน ค่า pip ล่วงหน้าจะเป็นบวก ส่วน USD/JPY มีทิศทางการอ้างอิงที่แตกต่างกัน ดังนั้นจึงไม่สามารถใช้ระบบเครื่องหมายเดียวกันได้โดยอัตโนมัติ 1 pip มักเป็นทศนิยมที่เล็กที่สุดที่ใช้กันทั่วไปสำหรับการอ้างอิง ตัวอย่างเช่น 1 pip สำหรับ EUR/USD มักหมายถึง 0.0001 และสำหรับคู่เงินเยนญี่ปุ่น 1 pip มักหมายถึง 0.01

ความเท่าเทียมกันของอัตราดอกเบี้ยให้ค่ามาตรฐาน

เมื่อเสนอราคา EUR/USD เป็นดอลลาร์ต่อหนึ่งยูโร สูตรอย่างง่ายคือ F = S × (1 + rUSD × T)/(1 + rEUR × T) สมมติอัตราแลกเปลี่ยนสปอต 1.1000 อัตราดอกเบี้ยเงินทุนต่อปีของดอลลาร์ 5% และยูโร 3% โดย T = 90/360 = 0.25 ใช้ดอกเบี้ยแบบไม่ทบต้น วันชำระราคาและวันครบกำหนดตรงกัน และเงื่อนไขที่เปรียบเทียบกันได้ จะได้อัตราฟอร์เวิร์ดทางทฤษฎีประมาณ 1.10545906 หากหนึ่งพอยต์เท่ากับ 0.0001 ค่า (F − S)/0.0001 จะอยู่ที่ประมาณบวก 54.59 พอยต์ เครื่องหมายบวกสะท้อนว่าดอกเบี้ยดอลลาร์สูงกว่าในสมมติฐานนี้ ไม่ใช่คำทำนายว่ายูโรต้องแข็งค่า ตัวเลขทั้งหมดใช้เพื่ออธิบาย ไม่ใช่ราคาปัจจุบัน

สำหรับมูลค่าสัญญา 1 ล้านยูโร ผลต่างของยอดเงินดอลลาร์ที่แปลงด้วยสปอตและฟอร์เวิร์ดทางทฤษฎีก่อนปัดเศษเท่ากับประมาณ 5,459.06 ดอลลาร์ นี่คือผลต่างจากราคาเสนอ ไม่ใช่กำไรขาดทุนสุทธิ เพราะยังต้องพิจารณาราคาซื้อขายจริง ส่วนต่างราคาเสนอซื้อและขาย ต้นทุนเงินทุน เงื่อนไขหลักประกัน และสถานะเมื่อครบกำหนด ฟอร์เวิร์ดพอยต์ 54.59 พอยต์ไม่ใช่ดอกเบี้ย 54.59 เบสิสพอยต์

ข้ามคืน หนึ่งเดือน และสามเดือนนั้น ไม่สามารถนำมาสับสนกันได้

อัตราดอกเบี้ยระยะสั้นจะได้รับผลกระทบจากสิ้นเดือน สิ้นไตรมาส วันหยุด และข้อจำกัดด้านงบดุลมากกว่า ในขณะที่อัตราดอกเบี้ยระยะยาวจะขึ้นอยู่กับความคาดหวังโดยเฉลี่ยของตลาดเกี่ยวกับแนวทางนโยบายในอนาคตมากกว่า แม้ว่าส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างธนาคารกลางทั้งสองจะยังคงไม่เปลี่ยนแปลงในวันนี้ ตราบใดที่เส้นโค้งอัตราแลกเปลี่ยนเริ่มสะท้อนถึงการลดอัตราดอกเบี้ยที่เร็วขึ้นในช่วงหกเดือนข้างหน้า จุดราคาล่วงหน้าสามเดือนหรือหกเดือนก็จะเปลี่ยนแปลงไปล่วงหน้า

เหตุใดราคาจึงแตกต่างจากสูตรที่คำนวณอย่างง่าย?

ตลาดจริงยังรวมถึงส่วนต่างระหว่างสกุลเงิน วงเงินสินเชื่อ หลักประกัน ชั่วโมงการซื้อขาย และสภาพคล่อง สกุลเงินที่ถูกจำกัดในต่างประเทศมักใช้สัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบไม่ส่งมอบ (NDF) ซึ่งสุดท้ายแล้วจะชำระเป็นเงินสด และไม่ควรนำมาเปรียบเทียบโดยตรงกับสัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบส่งมอบ การเปลี่ยนแปลงอย่างฉับพลันของวันที่คิดดอกเบี้ยก่อนและหลังวันหยุดอาจทำให้วันครบกำหนดไถ่ถอนที่อยู่ติดกันดูผิดปกติได้

จะระบุได้อย่างไรว่าเป็นปัญหาจากส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยหรือแรงกดดันด้านการเงิน?

ขั้นตอนแรกคือการเปรียบเทียบสัญญาแลกเปลี่ยนดัชนีข้ามคืนหรือส่วนต่างของพันธบัตรระยะสั้นที่มีอายุครบกำหนดเดียวกัน ขั้นตอนที่สองคือการตรวจสอบว่าจุดล่วงหน้าของอายุครบกำหนดที่แตกต่างกันมีการเปลี่ยนแปลงอย่างราบรื่นหรือไม่ ขั้นตอนที่สามคือการสังเกตส่วนต่างระหว่างสกุลเงินและตัวชี้วัดการจัดหาเงินทุนดอลลาร์สหรัฐระยะสั้น ขั้นตอนที่สี่คือการตรวจสอบราคาตลาด ความผันผวนโดยนัย และการกลับตัวของความเสี่ยง หากมีเพียงจุดล่วงหน้าเท่านั้นที่เปลี่ยนแปลงในขณะที่เส้นอัตราผลตอบแทนยังคงมีเสถียรภาพ ให้ให้ความสำคัญกับการตรวจสอบปัจจัยด้านการจัดหาเงินทุนและการชำระบัญชี

สภาวะความล้มเหลวและข้อผิดพลาดทั่วไป

คำอธิบายเรื่องความเท่าเทียมกันของอัตราดอกเบี้ยอย่างเดียวใช้ไม่ได้ผลเมื่อปัจจัยควบคุมเงินทุน การส่งมอบได้ ความเสี่ยงด้านเครดิต หรือเบี้ยประกันสภาพคล่องเข้ามามีบทบาทสำคัญ ข้อผิดพลาดที่พบบ่อย ได้แก่ การสลับเงินฐานและเงินอ้างอิง การถือว่าจุดติดลบเป็นการเสื่อมค่าที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ การประมาณการกำไรและขาดทุนระยะสั้นโดยตรงจากจุดรายปี และการละเลยสัญญาแลกเปลี่ยนข้ามคืนสามเท่าหรือส่วนต่างของโบรกเกอร์ในวันพุธ

กระบวนการตรวจสอบที่สามารถดำเนินการได้

1. บันทึกวันที่เริ่มต้น วันที่เริ่มคิดดอกเบี้ย วันครบกำหนด และจำนวนหลักในใบเสนอราคา
2. วิธีการนี้จะจับคู่อัตราดอกเบี้ยที่สามารถซื้อขายได้ของสกุลเงินทั้งสองที่มีอายุครบกำหนดเดียวกัน แทนที่จะคัดลอกอัตราดอกเบี้ยนโยบายโดยตรง
3. คำนวณอนาคตตามทฤษฎีและแปลงเป็นคะแนน
4. ค่าเบี่ยงเบนเชิงปริมาณจะถูกนำมาเปรียบเทียบกับราคาซื้อขายในตลาด
5. ตรวจสอบพื้นฐาน ผลกระทบสิ้นเดือน และปฏิทินกิจกรรม
6. ระบุว่าการเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยหรือสภาพคล่องแบบใดที่จะทำให้คำพิพากษาพลิกกลับ

การเปลี่ยนแปลงในสถานการณ์ต่างๆ ส่งผลต่อกำไรและขาดทุนอย่างไร?

ในตัวอย่าง 90 วัน หากดอกเบี้ยเงินทุนดอลลาร์ต่อปีลดจาก 5% เหลือ 4% ขณะที่ยูโรคงที่ 3% และเงื่อนไขอื่นไม่เปลี่ยน อัตราฟอร์เวิร์ดทางทฤษฎีจะลดจากประมาณ 1.10545906 เป็น 1.10272953 พอยต์บวกจึงแคบลงจากประมาณ 54.59 เหลือ 27.30 พอยต์ ความได้เปรียบด้านดอกเบี้ยของดอลลาร์ลดลง แต่ดอลลาร์ในตลาดสปอตอาจแข็งค่าด้วยเหตุผลอื่นได้ และอัตราที่ตกลงไว้ในสัญญาฟอร์เวิร์ดเดิมไม่เปลี่ยนโดยอัตโนมัติ หากราคาเปลี่ยนเพิ่มเติม ต้องตรวจสอบว่าเบสิสถูกบวกเข้ากับฝั่งสกุลเงินใด รวมถึงเครดิต สภาพคล่อง และวันชำระราคา การบอกเพียงว่าเบสิสกว้างขึ้น 20 เบสิสพอยต์จึงยังไม่ยืนยันว่าดอลลาร์ขาดแคลน

ผลการวิเคราะห์ควรแบ่งออกเป็นสามคอลัมน์ ได้แก่ ส่วนประกอบจากส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย ส่วนประกอบจากฐานราคาและสภาพคล่อง และส่วนประกอบจากทิศทางราคาตลาดปัจจุบัน เฉพาะเมื่อทั้งสามส่วนสอดคล้องกันเท่านั้นจึงจะถือว่าเป็นการยืนยันที่แข็งแกร่งในตลาดต่าง ๆ หากส่วนประกอบทั้งสามส่วนหักล้างกัน ควรรายงานต้นทุนสุทธิแทนที่จะเลือกตัวชี้วัดที่โดดเด่นที่สุดเพียงตัวเดียว