TAS น้ำมัน WTI: ซื้อถูกกว่าราคาชำระราคา ทำไมยังขาดทุนได้

ซื้อฟิวเจอร์สน้ำมันต่ำกว่าราคาชำระราคาสามเซนต์ หมายความว่าได้กำไรแน่แล้วหรือไม่? สิ่งที่ยืนยันได้มีเพียงซื้อถูกกว่าราคาอ้างอิงนั้น ใน TAS ผู้ซื้อและผู้ขายตกลงส่วนต่างในขณะที่ราคาชำระราคาประจำวันยังไม่ถูกกำหนด ระดับราคาซื้อขายจริงจึงจะทราบภายหลัง และอาจสูงกว่าทางเลือกแบบราคาคงที่ก็ได้

ตัวอย่างหนึ่งสัญญา CL มาตรฐานต่อไปนี้รับเงินจากการปรับมูลค่า 30 ดอลลาร์ในวันแรก แต่เมื่อปิดสถานะวันถัดไปกลับ ขาดทุนรวม 470 ดอลลาร์ ตัวเลขไม่ได้ขัดกัน เพราะส่วนต่างเทียบราคาอ้างอิงกับความเคลื่อนไหวหลังจากนั้นเป็นคนละส่วนของบัญชีเดียวกัน

สิ่งที่ตกลงใน TAS คือส่วนต่าง ไม่ใช่ราคาสุดท้าย

เขียนราคาซื้อขายที่กำหนดในที่สุดเป็น P = S + d โดย S คือราคาชำระราคาของเดือนสัญญาและวันที่เกี่ยวข้อง ส่วน d คือส่วนต่างที่ตกลง หน่วยดอลลาร์ต่อบาร์เรล สำหรับผู้ซื้อ d ติดลบทำให้ซื้อใต้ S และ d เป็นบวกทำให้ซื้อเหนือ S ผู้ขายมองอีกด้านหนึ่ง: เมื่อเงื่อนไขอื่นเหมือนกัน d สูงกว่าทำให้ราคาขายสูงกว่า

CL มาตรฐานของ NYMEX มีขนาด 1,000 บาร์เรลต่อสัญญา การขยับขั้นต่ำ 0.01 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลจึงมีค่า 10 ดอลลาร์ต่อสัญญา −3 ช่วงราคาเท่ากับ −0.03 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ไม่ใช่ส่วนลด 3% หรือ −3 ดอลลาร์ และไม่ได้แปลว่าราคาน้ำมันทั้งจำนวนติดลบ หากหน้าจอแสดงเพียง “−3” ต้องตรวจว่าหน่วยคือจำนวนช่วงราคาหรือดอลลาร์ รวมถึงอย่าใช้ตัวคูณนี้กับสัญญาน้ำมันขนาดอื่น

กฎ 524 แยก TAS ที่อ้างอิงราคาชำระราคาประจำวันออกจาก TAM ซึ่งอ้างอิงราคาเฉพาะที่ตลาดกำหนดแยกต่างหาก TAS ไม่ใช่การส่งคำสั่งราคาตลาดใกล้เวลาปิด และ S ไม่จำเป็นต้องเป็นราคาซื้อขายสุดท้ายบนกราฟ ส่วนวิธีได้มาของ S ให้ดูการกำหนดราคาชำระราคาฟิวเจอร์ส WTI ไม่ควรใช้ชื่อคำสั่งแทนการตรวจวิธีคำนวณราคาอ้างอิง

ต่อบัญชีรับ 30 ดอลลาร์กับจ่าย 500 ดอลลาร์ให้ครบ

สมมติเริ่มต้นไม่มีสถานะ ใช้เดือนและวันที่อนุญาต TAS และซื้อครบหนึ่งสัญญาที่ d = −0.03 ดอลลาร์ ตัวเลขทั้งหมดเป็นสมมติเพื่ออธิบาย ไม่ใช่ราคาเสนอซื้อขายปัจจุบัน เมื่อ S ของวันนั้นกำหนดเป็น 70.20 ดอลลาร์ ราคาซื้อที่ได้รับคือ 70.17 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล

การปรับมูลค่าวันแรกให้ (70.20−70.17)×1,000 = +30 ดอลลาร์ ต่อมาขายปิดสถานะในวันซื้อขายถัดไปที่ 69.70 กระแสเงินช่วงที่สองต้องเริ่มจากราคาชำระราคาวันก่อน ดังนั้น (69.70−70.20)×1,000 = −500 ดอลลาร์ ไม่ใช่กลับไปเริ่มจากราคาซื้อเดิมอีกครั้ง

ผลรวม 30−500 = −470 ดอลลาร์ ตรงกับการคำนวณตลอดรายการ (69.70−70.17)×1,000 หากบวก 30 ก่อน แล้วคำนวณช่วงที่สองจาก 70.17 ถึง 69.70 จะนับส่วนของวันแรกซ้ำ ในทางกลับกัน หากรายงานเฉพาะเงินถูกหัก 500 ดอลลาร์ จะละเลยเงินที่เคยรับ 30 ดอลลาร์ การตรวจที่ถูกต้องต้องตามจนถึงราคาปิดสถานะจริง

บัญชีพื้นฐานนี้ยังไม่รวมค่าธรรมเนียม ภาษี และต้นทุนจัดหาเงินหลักประกัน หลักประกันไม่ใช่การชำระราคาน้ำมันจริงครบ 1,000 บาร์เรล เงินปรับมูลค่าเป็นบวกก็ไม่ได้รับประกันว่าจะถอนเงินนั้นได้ทันที เพราะข้อกำหนดหลักประกันและการเรียกเงินเพิ่มภายหลังยังคงอยู่

ซื้อคงที่ 70 ดอลลาร์ หรือซื้อส่วนต่าง TAS

เปรียบเทียบสองทางเลือกเพื่อได้ความเสี่ยงจากสัญญาหนึ่งหน่วยเท่ากัน: ซื้อที่ราคาคงที่ 70.00 หรือซื้อ TAS ที่ S−0.03 สมมติให้แต่ละทางเลือกได้รับการจับคู่ครบเมื่อพิจารณาแยกกัน ไม่ใช่รับประกันว่าตลาดมีสองราคานี้พร้อมกันให้เลือกได้เสมอ ก่อนคิดค่าใช้จ่าย TAS ถูกกว่าต่อเมื่อ S−0.03 < 70.00 หรือ S < 70.03

เงินที่ประหยัดได้คือ (ราคาซื้อคงที่−ราคาซื้อ TAS)×1,000 ถ้า S = 69.90 จะซื้อ TAS ที่ 69.87 และได้เปรียบ 130 ดอลลาร์ หาก S = 70.03 ราคาซื้อเท่ากัน แต่ถ้า S = 70.20 จะซื้อ TAS ที่ 70.17 แพงกว่าทางคงที่ 170 ดอลลาร์ ค่าประหยัดติดลบจึงหมายถึงเสียเปรียบด้านราคา

การเอาราคาคูณขนาดสัญญาคือการเทียบมูลค่าการซื้อขายให้เป็นฐานเดียวกัน ไม่ใช่กล่าวว่าผู้ซื้อฟิวเจอร์สต้องจ่ายค่าน้ำมันเต็มจำนวนทันที เมื่อ S ยังไม่ทราบ การเห็น d ติดลบไม่พอจะตัดสินว่าแบบใดถูกกว่า TAS กำหนดตำแหน่งเทียบราคาอ้างอิง แต่ยังรับความไม่แน่นอนของระดับราคานั้น ส่วนคำสั่งราคาคงที่ระบุระดับราคาได้ แต่ไม่รับประกันการจับคู่หรือจำนวนครบ

ค่าธรรมเนียมต่างกัน ต้องเปลี่ยนเส้นแบ่งด้วย

แยกอีกกรณีหนึ่งโดยกำหนดค่าใช้จ่ายดำเนินการ TAS รวม 5 ดอลลาร์ และทางราคาคงที่ 2 ดอลลาร์ ทั้งสองไม่ใช่อัตราค่าบริการจริงของตลาดหรือนายหน้า TAS จะถูกกว่าอย่างเคร่งครัดเมื่อ 1,000×(S−0.03)+5 < 1,000×70+2 จึงได้ S < 70.027

70.027 เป็นเกณฑ์ทางพีชคณิต ไม่ใช่การอ้างว่าราคาชำระราคาสามตำแหน่งทศนิยมซื้อขายได้ หากราคาอ้างอิงอยู่บนช่วง 0.01 ดอลลาร์ ค่าสูงสุดบนช่วงนั้นที่ยังถูกกว่าคือ 70.02 ได้เปรียบราคา 10 ดอลลาร์ หักค่าใช้จ่ายส่วนเพิ่ม 3 ดอลลาร์ เหลือประหยัดสุทธิ 7 ดอลลาร์ ที่ 70.03 ราคาซื้อเท่ากันแล้ว แต่ TAS เสียค่าธรรมเนียมมากกว่า 3 ดอลลาร์

การปัด 70.027 ขึ้นเป็น 70.03 แล้วบอกว่าจุดนั้นยังได้เปรียบจึงผิด ต้องใช้ค่าใช้จ่ายของบัญชี จำนวน และเส้นทางซื้อขายจริง และตรวจต้นทุนเงินทุนที่ต่างกันด้วย หากคำสั่งถูกปฏิเสธหรือจับคู่ได้บางส่วน สมมติฐานเดิมก็ต้องเปลี่ยน ค่าธรรมเนียม 5/2 ในกรณีนี้ไม่ได้ถูกนำไปหักจากตัวอย่างกำไรขาดทุนก่อนค่าใช้จ่ายทุกกรณีโดยอัตโนมัติ

ราคาอ้างอิงหักล้างได้เฉพาะจำนวนที่ตรงกัน

ในอีกกรณีอิสระ ซื้อหนึ่งสัญญาที่ S−0.03 และขายหนึ่งสัญญาที่ S+0.02 โดยวัน เดือนสัญญา และ S สุดท้ายตรงกันทั้งหมด หากทั้งสองคำสั่งจับคู่จริงครบจำนวนเท่ากัน S จะตัดออก เหลือ 0.05 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล หรือกำไรก่อนค่าใช้จ่าย 50 ดอลลาร์ต่อคู่ นี่คือการอธิบายเงินหลังซื้อขายสำเร็จ ไม่ใช่โอกาสสองด้านที่รับประกันว่าจะหาได้

หากซื้อสำเร็จสองสัญญาแต่ขายได้เพียงหนึ่ง จะหักล้างได้แค่หนึ่งคู่ สถานะซื้อที่เหลือหนึ่งสัญญาจาก 70.17 ไปปิดที่ 69.70 ขาดทุน 470 ดอลลาร์ รวมกับกำไรของคู่ 50 ดอลลาร์แล้วเป็น ขาดทุนก่อนค่าใช้จ่าย 420 ดอลลาร์ จำนวนที่จับคู่ไม่ครบยังมีความเสี่ยง ไม่ได้หายไปเพราะตั๋วทั้งหมดเขียนว่า TAS

ตรวจด้วยเงินรายวันได้เช่นกัน: วันแรกซื้อสองสัญญารับรวม 60 ดอลลาร์ และขายหนึ่งสัญญารับ 20 ดอลลาร์ รวม 80 ดอลลาร์ วันถัดไปสถานะซื้อที่ค้างอยู่จ่าย 500 ดอลลาร์ จึงเป็น 80−500 = −420 ตัวอย่างนี้ยังไม่รวมค่าธรรมเนียม ภาษี และเงินทุน ถ้าอ้างอิงคนละวันหรือคนละเดือน S ไม่ใช่ตัวเดียวกัน การเปลี่ยนราคาระหว่างวันหรือส่วนต่างข้ามเดือนจึงยังเหลืออยู่

สิทธิส่งคำสั่งและหน้าที่ส่งมอบไม่ได้เปลี่ยน

เวลาซื้อขายฟิวเจอร์สปกติไม่จำเป็นต้องเป็นเวลาที่อนุญาต TAS กฎ 524 และตารางที่ใช้บังคับเป็นตัวกำหนดสินค้า เดือน และช่วงเวลา ต้องตรวจสัญญาและวันที่จะส่งจริง ไม่ใช้ตารางเวลาเก่าหรือเดือนที่เคยได้รับอนุญาตแทนหลักฐานปัจจุบัน บทความนี้ไม่ได้รับรองเดือนซื้อขายปัจจุบันใดว่าเปิดให้ TAS ตลอดเวลา

หลังได้รับราคาแล้ว สถานะยังเป็นฟิวเจอร์สเดิมและรับความผันผวนตามเดิม TAS ไม่ได้เพิ่มการคุ้มครองขาดทุน CL มาตรฐานยังเป็นสัญญาที่ส่งมอบจริง การเปิดผ่าน TAS ไม่ได้เปลี่ยนเป็นชำระเงินสดเท่านั้นหรือยกเลิกการจัดการก่อนหมดอายุ การปั่นตลาดที่เกี่ยวข้องเพื่อให้สถานะอิงราคาชำระราคาได้ประโยชน์เป็นการละเมิด ไม่ใช่วิธีปรับปรุงการซื้อขายที่ชอบด้วยกฎ

ตรวจห้าข้อจากคำสั่งถึงเงินในบัญชี

1. จดสินค้า เดือนสัญญา วัน ทิศทาง จำนวนซื้อขายสำเร็จ และช่วง TAS ที่อนุญาต แยกจำนวนส่งคำสั่งออกจากจำนวนที่ได้จริง
2. แปลง d เป็นดอลลาร์ต่อบาร์เรลด้วยช่วงราคาที่ถูกต้อง แล้วแยกส่วนต่างที่รู้จาก S ที่ยังไม่รู้
3. เมื่อมีราคาชำระราคา ให้คำนวณ S+d และเทียบราคาที่ได้รับ โดยตรวจทั้งวันและเดือนอ้างอิง
4. บันทึกการปรับเงินแต่ละช่วงเพียงครั้งเดียว รวมถึงการปิดจริง แล้วแยกค่าธรรมเนียมและต้นทุนเงินทุนมาคิดเพิ่ม
5. ก่อนเทียบราคาคงที่หรือกล่าวว่าหักล้างแล้ว ให้ตรวจเงื่อนไขจับคู่ จำนวน และวันอ้างอิง สถานะคงเหลือและฐานต่างกันต้องอยู่ในบัญชีความเสี่ยง

TAS ช่วยกำหนดผลการซื้อขายเทียบกับราคาอ้างอิง ไม่ได้ล็อกทิศทางน้ำมันหรือกำไรสุดท้าย คำถามที่ใช้ตัดสินจึงต้องครอบคลุมว่าอะไรถูกกำหนดแล้ว อะไรยังเปลี่ยนได้ และเงินรับจ่ายตลอดรายการรวมออกมาอย่างไร