ตรวจบิลส่งมอบทองคำ COMEX: สัญญา 100 ออนซ์ไม่ใช่ทองคำบริสุทธิ์ 100 ออนซ์

กำไรฟิวเจอร์สทองคำ 10,000 ดอลลาร์ไม่ได้หมายความว่าจ่ายค่าทองที่จะรับมอบแล้ว ผู้ซื้อยังอาจได้รับบิลกว่า 250,000 ดอลลาร์โดยไม่ได้ถูกเก็บเงินซ้ำ เพราะกำไรขาดทุนของสัญญากับเงินซื้อโลหะเป็นคนละกระแสเงินสด และจำนวน 100 ออนซ์ในสัญญาก็ไม่จำเป็นต้องเท่ากับทองคำบริสุทธิ์ 100 ออนซ์ที่นำมาคิดเงิน

ตัวอย่างต่อไปนี้มีมูลค่าทอง 258,700 ดอลลาร์ หักกำไรฟิวเจอร์สสะสม 10,000 ดอลลาร์แล้วเหลือรายจ่ายสุทธิ 248,700 ดอลลาร์ ไม่ใช่ 250,000 ดอลลาร์จากการนำ 100 คูณราคาเปิดสถานะ ส่วนต่างอธิบายได้ด้วยปริมาณทอง ไม่ใช่กำไรที่หายไป และไม่ได้พิสูจน์ว่าได้รับทองจำนวนเท่ากันในราคาลดพิเศษ

แยกขนาดสัญญา น้ำหนักแท่ง และน้ำหนักทองบริสุทธิ์

สัญญา Gold Futures มาตรฐานของ COMEX ใช้รหัส GC และมีหน่วยซื้อขาย 100 ทรอยออนซ์ เกณฑ์ส่งมอบยอมให้น้ำหนักคลาดจากมาตรฐานขึ้นหรือลงได้ 5% และกำหนดความบริสุทธิ์ขั้นต่ำ 995 ส่วนในพันส่วน หรือ 99.5% นอกจากนี้ยังมีเงื่อนไขเรื่องยี่ห้อที่ได้รับอนุมัติ สถานที่เก็บ เอกสาร และเส้นทางขนส่งกับการดูแลรักษา น้ำหนักและความบริสุทธิ์เข้าเกณฑ์อย่างเดียวจึงไม่ได้ทำให้ทองทุกแท่งส่งมอบได้ และไม่ควรนำข้อกำหนด GC ไปใช้กับผลิตภัณฑ์ทองชนิดอื่นทันที

สมมติแท่งทองมีน้ำหนักรวม 100.000 ทรอยออนซ์และความบริสุทธิ์ 0.995 จะมีทองบริสุทธิ์อยู่ 99.500 ทรอยออนซ์ ตัวอย่างการส่งมอบทางการของ CME ใช้น้ำหนักทองบริสุทธิ์เป็นฐานคิดบิล เกณฑ์ขั้นต่ำไม่ได้บอกว่าทุกแท่งมีความบริสุทธิ์เท่ากับ 0.995 จึงต้องอ่านตัวเลขจากใบรับรองคลังและเอกสารประกอบจริง

ให้ G เป็นน้ำหนักรวมที่บันทึกไว้ f เป็นความบริสุทธิ์ในรูปทศนิยม และ W เป็นน้ำหนักทองบริสุทธิ์ที่คิดเงิน ความสัมพันธ์คือ W=G×f ตัวเลขในบทความเลือกให้คูณแล้วจบที่ทศนิยมสามตำแหน่งพอดี และมูลค่าทองตรงถึงระดับเซนต์ ไม่ได้สมมติกฎปัดเศษของระบบสำหรับทุกกรณี หากข้อมูลจริงมีรายละเอียดต่างออกไป ต้องตรวจเอกสาร ไม่ควรปัดน้ำหนักเพื่อทำให้ยอดตรงหรือสับสนทรอยออนซ์กับออนซ์ทั่วไป

ราคาที่ใช้ในบิลไม่ใช่ราคาเปิดสถานะ

ตามกฎ 706.D โดยทั่วไปใช้ราคาชำระราคาของวันที่ยื่นแจ้งความประสงค์ส่งมอบเป็นฐาน มีข้อยกเว้นปลายเดือน: หากยื่นในวันทำการรองสุดท้ายของเดือนส่งมอบ จะใช้ราคาชำระราคาของวันทำการที่สามนับจากท้ายเดือน ดังนั้นต้องเริ่มจากวันที่ของการแจ้ง ไม่ใช่แทนด้วยวันที่ซื้อ วันที่ออกบิล หรือราคาซื้อขายล่าสุดบนหน้าจอ

บทวิเคราะห์เรื่องการกำหนดราคาชำระราคาของฟิวเจอร์สเดือนไกลช่วยแยกราคาอ้างอิงทางการออกจากราคาซื้อขายล่าสุด แต่เป็นตัวอย่างการกำหนดราคาอีกกรณีหนึ่ง ไม่ได้ใช้แทนกติกาส่งมอบ GC จึงยังต้องตรวจเดือนสัญญาและวันที่ที่ใช้กับใบแจ้งหนี้ฉบับนี้โดยตรง

ให้ F0 เป็นราคาเปิดสถานะ และ P เป็นราคาอ้างอิงส่งมอบที่ถูกต้อง หากถือฝั่งซื้อหนึ่งสัญญาไว้โดยไม่เปลี่ยน และบัญชีฟิวเจอร์สได้ปรับถึง P เดียวกันรวมรายการปรับราคาจากการชำระบัญชีที่จำเป็นแล้ว กำไรขาดทุนสะสมจึงเขียนเป็น 100×(P−F0) ได้ จำนวนนี้คือผลรวมเงินที่เกิดจากการปรับมูลค่ารายวัน ไม่ใช่กำไรใหม่ที่ต้องรับซ้ำอีกครั้งในวันส่งมอบ

หากรายการบัญชีจบที่ราคาชำระราคาอีกค่า ต้องหารายการปรับส่วนที่เหลือก่อน การลดหรือเพิ่มสัญญา ปิดบางส่วน หรือเปลี่ยนเดือนสัญญา ต้องใช้ประวัติธุรกรรมและเงินสดจริง สูตรหนึ่งสัญญาคงที่ไม่สามารถแทนประวัติทั้งหมดนั้นได้

ทองสามน้ำหนักเป็นสามทางเลือก ไม่ใช่ส่งมอบพร้อมกัน

สมมติซื้อ GC หนึ่งสัญญาที่ 2,500 ดอลลาร์ต่อออนซ์ตามราคาเสนอ และราคาอ้างอิงส่งมอบเป็น 2,600 ดอลลาร์ ทางเลือกของแท่งทองหนัก 99, 100 และ 101 ทรอยออนซ์ ทุกกรณีมีความบริสุทธิ์ 99.5% และผ่านเงื่อนไขอื่นทั้งหมด แต่ละแถวเป็นกรณีอิสระ ไม่ใช่รับทองขนาดประมาณ 100 ออนซ์สามแท่งต่อหนึ่งสัญญา ช่วงแรกยังไม่นับค่าธรรมเนียม ดอกเบี้ย ภาษี และค่าฝากเก็บ

ฝั่งฟิวเจอร์สเหมือนกันทั้งสามกรณี คือกำไร 100×(2,600−2,500)=10,000 ดอลลาร์ ส่วนมูลค่าโลหะขึ้นกับ W แถวกลางได้ 100.000×0.995=99.500 ออนซ์ทองบริสุทธิ์ คูณ 2,600 แล้วเป็น 258,700 ดอลลาร์ หักกำไรที่สะสมไว้แล้วจึงได้รายจ่ายสุทธิ 248,700 ดอลลาร์

แถวที่จ่ายเงินน้อยที่สุดก็ได้รับทองบริสุทธิ์น้อยที่สุดด้วย การเทียบยอดรวมราวกับซื้อสินทรัพย์จำนวนเท่ากันจะทำให้เข้าใจผิด หากต้องการต้นทุนต่อทองบริสุทธิ์หนึ่งออนซ์ของแถวกลาง ต้องใช้ 248,700÷99.500 หรือประมาณ 2,499.497487 ดอลลาร์ ไม่ใช่หารด้วยจำนวนตามสัญญา 100 ซึ่งจะซ่อนความต่างของปริมาณจริง

เงื่อนไขที่ทำให้ต้นทุนกลับไปเท่าราคาเปิดสถานะพอดี

กำหนดจำนวนตามสัญญา Q=100 รายจ่ายรวมก่อนค่าใช้จ่ายอื่นเขียนได้เป็น C=WP−Q(P−F0)=QF0+(W−Q)P ส่วนแรกคือ 250,000 ดอลลาร์ ส่วนหลังคือส่วนต่างระหว่างปริมาณทองบริสุทธิ์กับจำนวนตามสัญญา ประเมินด้วยราคาอ้างอิงส่งมอบ

เฉพาะเมื่อ W=Q และไม่มีค่าใช้จ่ายอื่น ผลรวมแบบย่อนี้จึงเท่ากับ QF0 น้ำหนักรวม 100 ไม่ได้แปลว่ามีทองบริสุทธิ์ 100 ในแถวกลาง W−Q=−0.500 จึงมีส่วนปรับ −1,300 ดอลลาร์ที่ P=2,600 ส่วนแท่งหนัก 101 มีส่วนต่าง +0.495 ทำให้ส่วนปรับเป็น +1,287 ดอลลาร์

สมการนี้ใช้กระทบยอด ไม่ใช่หลักฐานของโอกาสทำกำไรไร้ความเสี่ยง เพราะได้รับทองคนละจำนวน และยังมีภาระส่งมอบ เงินทุน และต้นทุนที่ไม่ได้ใส่ในแบบจำลอง หากต้องการป้องกันความเสี่ยงของความต้องการทองจริงจำนวนหนึ่ง ต้องวิเคราะห์การจับคู่ปริมาณแยกต่างหาก ไม่ใช่ถือว่าหนึ่งสัญญาจะตรึงราคาของแท่งใดก็ตามที่ได้รับจัดสรรอย่างสมบูรณ์

เมื่อราคาลดลง ต้องนับขาดทุนเป็นเงินที่จ่ายไป

ตรึงทองแถวกลางไว้ที่ W=99.500 ออนซ์และราคาเปิด 2,500 ดอลลาร์ แล้วเปลี่ยนเฉพาะราคาอ้างอิงส่งมอบ ตารางถัดไปเป็นผลสุดท้ายคนละกรณี ไม่ใช่เส้นทางราคาของสถานะเดียว หาก P=2,400 มูลค่าโลหะลดเหลือ 238,800 ดอลลาร์ แต่ฟิวเจอร์สขาดทุนไปแล้ว 10,000 ดอลลาร์ จึงมีรายจ่ายสะสม 238,800−(−10,000)=248,800 ดอลลาร์

เมื่อเทียบปลายทาง 2,400 กับ 2,600 ราคาอ้างอิงที่สูงกว่า 200 ดอลลาร์กลับทำให้รายจ่ายสุทธิต่ำกว่า 100 ดอลลาร์ เพราะความไวต่อราคาเท่ากับ W−Q=−0.500 ออนซ์ กล่าวคือจำนวนตามสัญญามากกว่าทองบริสุทธิ์ที่รับอยู่ครึ่งออนซ์ หาก W มากกว่า 100 ทิศทางจะกลับกัน และหากเท่ากัน ผลของราคาจะหักล้างกันก่อนนับค่าใช้จ่าย

ไม่ได้หมายความว่าทองยิ่งราคาลง การรับมอบยิ่งแพงเสมอไป แต่เงินสองฝั่งที่อิงคนละจำนวนย่อมชดเชยกันไม่หมด ในสเปรดชีตควรหักกำไรขาดทุนพร้อมเครื่องหมาย หรือบวกขาดทุนในรูปค่าสัมบูรณ์ อย่าหักขาดทุนซ้ำเหมือนเป็นเงินรับ

ค่าฝากเก็บกับเงินที่ต้องเติมในวันส่งมอบต้องแยกกัน

กฎ 706.F ให้ฝ่ายส่งมอบชำระค่าดำเนินการและค่าฝากเก็บจนถึงและรวมวันส่งมอบ หากสมาชิกสำนักหักบัญชีฝ่ายขายได้จ่ายค่าฝากเก็บล่วงหน้าสำหรับช่วงหลังวันนั้น ภายในเงื่อนไขไม่เกิน 30 วันตามกฎ สมาชิกฝ่ายซื้อจะชดเชยส่วนที่เข้าเกณฑ์และยังไม่หมดอายุตามสัดส่วนผ่านการปรับบิล

สมมติแยกต่างหากว่าจ่าย 30 ดอลลาร์สำหรับเดือน 30 วัน และเหลือช่วงหลังวันส่งมอบ 12 วัน เงินชดเชยคือ 30×12/30=12 ดอลลาร์ นี่ไม่ใช่อัตราค่าฝากเก็บปัจจุบัน สำหรับทองแถวกลางที่ P=2,600 บิลรวมรายการนี้เป็น 258,712 ดอลลาร์ ส่วนรายจ่ายสุทธิหลังหักกำไรฟิวเจอร์สเป็น 248,712 ดอลลาร์ ค่าฝากเก็บหลังจากนั้น การนำออกจากคลัง ขนส่ง ประกัน นายหน้า ภาษี และต้นทุนเงินต้องตรวจแยก และห้ามนับช่วงที่จ่ายล่วงหน้าเดียวกันสองครั้ง

รายจ่ายสะสมไม่ได้กำหนดจำนวนเงินโอนใหม่โดยอัตโนมัติ กำไรก่อนหน้าอาจถูกถอนหรือใช้กับสถานะอื่น หลักประกันเริ่มต้นเป็นหลักประกัน ไม่ใช่เงินดาวน์ซื้อทอง และช่วยชำระบิลได้ต่อเมื่อถูกคืนและใช้ได้จริง การบวกหลักประกันเป็นต้นทุนถาวรแล้วนับเงินคืนเป็นกำไรจะปะปนการเคลื่อนย้ายหลักประกันกับต้นทุนและกำไร

หากไม่มีภาระจ่ายอื่นหรือหลักประกันคืนเพิ่มเติม และมีเงินใช้ได้ 10,000 ดอลลาร์ก่อนเส้นตาย บิล 258,712 ดอลลาร์ต้องเติมอีก 248,712 ดอลลาร์ แต่ถ้าเงินใช้ได้เป็นศูนย์ ก็ต้องเตรียม 258,712 ดอลลาร์ ต้นทุนเศรษฐกิจไม่ได้เปลี่ยน เพียงตำแหน่งของเงินต่างกัน การได้รับใบรับรองคลังก็ไม่เท่ากับนำทองออกจากคลังแล้ว จึงควรแยกสิทธิในใบรับรองคลังกับการส่งมอบโลหะจริงออกจากขั้นตอนขนส่งที่ยังต้องดำเนินการ

ห้าขั้นตอนเพื่อปิดงานตรวจบัญชี

1. เทียบรหัส เดือน จำนวนสัญญา และหนังสือแจ้งส่งมอบ ยืนยันว่าเป็น GC มาตรฐาน พร้อมระบุการเปลี่ยนสถานะระหว่างทาง
2. ตรวจเลขใบรับรองคลัง ยี่ห้อ และสถานที่เก็บ แยกน้ำหนักแท่ง ความบริสุทธิ์ และน้ำหนักทองบริสุทธิ์ที่คิดเงิน ใช้เอกสารแก้ความต่างของหน่วยและการปัดเศษ
3. ย้อนราคาอ้างอิงไปยังวันแจ้งความประสงค์และข้อยกเว้นปลายเดือน แล้วปรับบัญชีฟิวเจอร์สถึงฐานเดียวกันรวมรายการปรับราคาที่จำเป็น
4. คำนวณมูลค่าทอง กำไรขาดทุนสะสมที่มีเครื่องหมาย และรายจ่ายสุทธิแยกกัน ใส่ค่าใช้จ่ายแต่ละรายการครั้งเดียว และหารต้นทุนต่อหน่วยด้วยทองบริสุทธิ์จริง
5. จัดตารางวันที่ชำระ เงินใช้ได้ การเคลื่อนไหวหลักประกันที่ผ่านมา การคืนหลักประกัน และค่าฝากเก็บหรือออกคลังในอนาคต ตรวจว่าเงินพร้อมทันเวลา

จำนวน ฐานราคา ทิศทางเงิน และวันรับจ่ายต้องตรงกันทั้งหมด จึงจะกระทบยอดเสร็จ ส่วนต่างที่ยังอธิบายไม่ได้ควรแยกเป็นปัญหาน้ำหนัก ราคา ค่าใช้จ่าย หรือรายการเงินขาดหาย ไม่ใช่ลบออกด้วยสมมติฐานว่าทุกบิลเท่ากับ 100 คูณราคาเปิดสถานะ