รายงานเงินเฟ้อของสหรัฐกำลังจะเกิดขึ้นเมื่อ Dollar Storms สูงขึ้น

เรามีรายงานการจ้างงานของสหรัฐที่หลากหลายมากสำหรับเดือนกรกฎาคม การจ้างงานนอกภาคเกษตรของสหรัฐเพิ่มขึ้น 187k เทียบกับการคาดการณ์ฉันทามติ 200k และมีการปรับลด 49k การจ้างงานภาคการผลิตลดลง 2,000 คน ขณะที่การจ้างงานภาคเอกชนเพิ่มขึ้น 172,000 คน โดยหนึ่งในสามมาจากการดูแลสุขภาพ ทั้งหมดนี้มาจากการสำรวจสถานประกอบการที่สอบถามนายจ้าง การสำรวจครัวเรือนแข็งแกร่งขึ้น โดยพบว่าอัตราการว่างงานลดลงเหลือ 3.5% จาก 3.6% โดยการจ้างงานเพิ่มขึ้น 268k และการว่างงานลดลง 116k

ในขณะเดียวกัน รายได้เฉลี่ยต่อชั่วโมงเพิ่มขึ้น 0.4% เดือนต่อเดือน/4.4% เมื่อเทียบรายปี ไม่ใช่ 0.3%/4.2% ตามที่หวังไว้ อัตราการมีส่วนร่วมทรงตัวที่ 62.6% ดูเหมือนว่าตลาดจะให้ความสำคัญกับค่าจ้างและจำนวนการว่างงานมากกว่างาน ซึ่งถือว่ายุติธรรม ค่าจ้างที่สูงขึ้นและตลาดงานที่ตึงตัวจะทำให้งานของพวกเขาในการกลับอัตราเงินเฟ้อไปสู่เป้าหมาย 2% นั้นท้าทายมากขึ้น อย่างไรก็ตาม สิ่งนี้ขัดแย้งกับหลักฐานบางส่วนในรายงาน Beige Book ของเฟดที่ระบุว่า "ผู้ติดต่อในหลายเขตรายงานว่าการขึ้นค่าจ้างกำลังกลับสู่หรือใกล้ระดับก่อนเกิดโรคระบาด" ดัชนีต้นทุนการจ้างงานซึ่งเป็นมาตรวัดต้นทุนแรงงานที่กว้างขึ้นก็ลดลงเช่นกันเมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา ดังนั้นการเคลื่อนไหวของตลาดควรจะค่อนข้างเล็ก โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อ CPI และ PPI ออกมาในสัปดาห์หน้า

สิ่งหนึ่งที่น่าผิดหวังในการสำรวจการจ้างงานในครัวเรือนคือจุดแข็งนั้นได้รับแรงหนุนจากงานนอกเวลา การสำรวจครัวเรือนแสดงให้เห็นว่าการจ้างงานนอกเวลาเพิ่มขึ้นต่ำกว่า 1 ล้านคนในเดือนที่แล้ว ขณะที่การจ้างงานเต็มเวลาลดลงเกือบ 600,000 คน ดังนั้นในขณะที่การเติบโตของค่าจ้างยังคงแข็งแกร่ง แต่การเปลี่ยนพนักงานเต็มเวลาเป็นพนักงานชั่วคราวโดยรวมจะทำให้รายได้ครัวเรือนลดลง

รายงานนี้ไม่ได้ชี้ให้เห็นถึงความจำเป็นในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งในเดือนกันยายนของเฟด เฟดได้ส่งสัญญาณถึงความปรารถนาที่จะกระชับนโยบายอย่างช้าๆ และรายงานดูเหมือนว่าจะสอดคล้องกับตลาดแรงงานที่ค่อยๆ เย็นลง ดังที่ได้กล่าวไว้ ตอนนี้ทุกสายตาจะเปลี่ยนไปใช้ CPI และ PPI และการพิมพ์ MoM อีก 0.2% ตามที่เราและตลาดคาดว่าจะทำให้การพูดคุยถึงการปรับขึ้นในเดือนกันยายนที่อาจเกิดขึ้น ซึ่งราคาปัจจุบันอยู่ที่ 4bp หรือ 5bp เท่านั้น

นอกจากนี้ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลและเงินดอลลาร์ที่ขยับสูงขึ้นจากการปรับลดอันดับเครดิตของ Fitch และการประกาศระดมทุนของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ เป็นเพียงการเพิ่มความเชื่อมั่นของเราว่าเฟดไม่จำเป็นต้องปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีก การเคลื่อนไหวของตลาดเหล่านี้ประกอบกับความผันผวนที่สูงขึ้นทำให้สภาวะการเงินตึงตัวขึ้น และจะทำให้อัตราการจำนองและต้นทุนการกู้ยืมของบริษัทสูงขึ้นด้วย จากการสำรวจความคิดเห็นของเจ้าหน้าที่สินเชื่ออาวุโสของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) แสดงให้เห็นถึงเงื่อนไขการให้กู้ยืมที่เข้มงวดยิ่งขึ้นโดยคาดว่าจะมีมากขึ้นในไตรมาสที่ 3 การเติบโตของสินเชื่อดูเหมือนจะกลายเป็นลบ การรวมกันของต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้นและความพร้อมใช้งานของสินเชื่อที่ลดลงจะเป็นอุปสรรคสำคัญสำหรับกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่จะช่วยให้อัตราเงินเฟ้อลดลงเหลือ 2% ในปีหน้าและคงไว้ที่นั่น

การจัดหาการวิจัยและการวิเคราะห์ของบุคคลที่สามเพื่อจัดอันดับแนวโน้มหนี้สินหรือส่วนของกิจการ รวมถึงบริษัทและประเทศที่มีอำนาจอธิปไตย จำเป็นต้องมีความซื่อสัตย์สูงมาก พาดหัวข่าวเชิงลบส่วนใหญ่ตอบสนองต่อการปรับลดอันดับเครดิตของ Fitch Ratings ของการออกหุ้นระยะยาวของสหรัฐอเมริกาเป็น AA+ จาก AAA เป็นการบ่งชี้ว่านักวิเคราะห์ต้องอยู่ภายใต้แรงกดดันมากเพียงใดเพื่อหลีกเลี่ยงการปรับลดอันดับเครดิต สิ่งนี้เป็นจริงไม่ว่าการจัดอันดับจะส่งผลกระทบต่อโลกเสรีทั้งหมด หรือผู้มีส่วนได้ส่วนเสียและครอบครัวของบริษัทมหาชนขนาดเล็กผ่านการวิจัยที่สนับสนุนโดยบริษัท

นักวิเคราะห์ที่มีความสามารถสูงส่วนใหญ่ได้สร้างแบบจำลองที่ทำให้พวกเขามีพื้นที่น้อยสำหรับแรงกดดันจากภายนอก ทั้งจากหน่วยงานที่ได้รับการจัดอันดับ นักลงทุน หรือแม้แต่สื่อทางการเงิน มันง่ายกว่าอย่างไม่ต้องสงสัยที่จะไม่ทำอะไรเลยและข้ามนิ้วของคุณในฐานะนักวิเคราะห์ แต่นั่นไม่ได้ช่วยใครเลยรวมถึงนักลงทุนหรือนิติบุคคล

ในช่วงปลายเดือนพฤษภาคม ขณะที่นักลงทุนและผู้เฝ้าดูตลาดอื่นๆ พยายามหาว่าวันไหนในเดือนมิถุนายนที่เงินในคลังของสหรัฐฯ จะหมด ฟิทช์ซึ่งเป็นผู้ให้บริการจัดอันดับหลักทรัพย์ได้จัดอันดับตราสารหนี้ของสหรัฐฯ ซึ่งเป็นคะแนนสูงสุดซึ่งแสดงถึงความเสี่ยงในการผิดนัดชำระหนี้ที่ต่ำที่สุดสำหรับผู้ออก

เมื่อวันที่ 31 กรกฎาคม กระทรวงการคลังสหรัฐเปิดเผยภาพรวมความต้องการในการออกตราสารหนี้ในไตรมาสที่สาม ที่ 1.007 ล้านล้านดอลลาร์ จะเป็นไตรมาสที่สามที่ใหญ่ที่สุดเป็นประวัติการณ์ ฉันมีประสบการณ์ในฐานะผู้ออกที่จัดอันดับโดย Fitch และ Moody's ในขณะที่ CIO ของสองกองทุนที่จัดอันดับเพื่อให้เป็นไปตามหลักเกณฑ์เฉพาะของนักลงทุน หน่วยงานจัดอันดับเป็นบริษัทแรกที่รับทราบการเปลี่ยนแปลงใดๆ ที่กำลังพิจารณาอยู่ ดังนั้นฉันจึงสงสัยว่านักวิเคราะห์ของ Fitch, Moody's และ SP ต่างทราบดีถึงรายละเอียดของสิ่งที่กระทรวงการคลังวางแผนและคาดการณ์ไว้ในอนาคต มูดีส์ปรับลดอันดับเครดิตสหรัฐฯ ย้อนกลับไปในปี 2554 จากอันดับความเสี่ยงผิดนัดชำระหนี้ต่ำสุด การปฏิบัติต่อมันในตอนนั้นยังไม่ได้รับการชื่นชมจากตลาด นักลงทุน หรือผู้ออกตราสาร

Cathie Wood สนทนาบน (Twitter) Spaces เมื่อเช้านี้กับ Jennifer Alan จาก Pension Investments ในการสัมภาษณ์พิเศษช่วงกลางปี Ms. Alan ถามความคิดของ Ms. Wood เกี่ยวกับการปรับลดอันดับของสหรัฐฯ ผู้ก่อตั้ง Ark Invest ไม่ลังเลเลยที่จะบอกว่ามี “ด้านที่มีความสุขที่ได้เห็น” เธออธิบายต่อไปว่าสิ่งนี้ช่วยให้ผู้บริหารองค์กร (ในกรณีนี้คือวอชิงตัน) ทำงานได้ดีขึ้น เธออธิบายว่ามีข้อความว่า “สภานิติบัญญัติ มาลงมือทำกันเถอะ” Wood กล่าวเพิ่มเติมว่า “การใช้จ่ายของรัฐบาลคือภาษีอากร”

ในขณะที่ Cathie Wood กำลังพูดถึงประเทศที่มีอำนาจมากที่สุดในโลก ควรนำแนวคิดเดียวกันนี้ไปใช้กับบริษัทที่เธอถืออยู่ หรือคุณเป็นเจ้าของที่ประสบกับการลดอันดับ ทำหน้าที่ช่วยให้ฝ่ายบริหารค้นพบจุดอ่อนที่พวกเขาสามารถให้ความสนใจได้มากขึ้น และให้ความเข้าใจและความเชื่อมั่นแก่นักลงทุนว่าบุคคลที่สามกำลังมองหาอยู่ และแม้แต่ปรึกษากับฝ่ายบริหารก่อนที่จะดำเนินการใด ๆ ที่อาจเปลี่ยนแปลงอันดับเครดิต

Michael Kupinski ผู้อำนวยการฝ่ายวิจัยของ Noble Capital Markets เป็นนักวิเคราะห์มากประสบการณ์ที่ต้องเพิกเฉยต่อแรงกดดันจากภายนอกอย่างไม่ต้องสงสัย และทำตามแบบจำลองที่เขาสร้างขึ้นตามเส้นทางที่พวกเขาช่วยเหลือ Mr. Kupinski กล่าวว่า "การให้คะแนนและการปรับรายได้เป็นหน้าที่ของพลวัตของข้อมูลใหม่และอาจรุนแรงมากเกี่ยวกับความต่อเนื่องในการลงทุน" จากนั้นเขาอธิบายว่าทั้งหมดจะได้ประโยชน์อย่างไร “การแก้ไขดังกล่าวจะนำเสนอแนวทางการจัดการสำหรับพื้นฐานใหม่ในความคาดหวังหรือสำหรับการแก้ไขหลักสูตร ด้วยเหตุนี้ การจัดอันดับจึงเป็นสกุลเงินที่มีค่าในการพิจารณาความดีความชอบในการลงทุน กำหนดความคาดหวังในการลงทุน และสำหรับนักลงทุนในการกำหนดความเสี่ยง” Michael Kupinski กล่าว

อย่ายิงผู้ส่งสาร – แทนที่จะขอบคุณพวกเขา

การเปลี่ยนแปลงอันดับเครดิตในทางลบ ไม่ว่าจะเป็นการออกตราสารหนี้ การออกตราสารทุน หรือการจัดอันดับเครดิตของตนเองอย่างตรงไปตรงมา อาจช่วยรักษาบางสิ่งไว้ได้ก่อนที่มันจะดำเนินไปในทางที่ไม่ดี และสามารถใช้เป็นแนวทางในการปรับเปลี่ยนและทำให้ดีขึ้นได้ ในขณะที่มีเสียงวิจารณ์มากมายว่า Fitch ให้สหรัฐฯ เฝ้าดูเครดิตสำหรับการปรับลดอันดับเครดิตย้อนกลับไปในเดือนพฤษภาคม หากพวกเขาไม่ได้ปรับลดอันดับเครดิตเนื่องจากการออกพันธบัตรของสหรัฐฯ ไต่ระดับสูงขึ้น อาจทำให้นักลงทุนคิดว่าไม่มีใครให้ความสนใจ ผลของการไม่มีสายตาที่ไว้ใจได้ในการออกหลักทรัพย์ใด ๆ ก็คือราคาที่อ่อนแอลง

ซาอุดีอาระเบียให้คำมั่นโดยสมัครใจที่จะขยายเวลาลดการผลิตน้ำมัน 1 ล้านบาร์เรลต่อวัน (bpd) จนถึงสิ้นเดือนกันยายน ขณะที่รัสเซียก็สัญญาว่าจะลดการส่งออกน้ำมันลง 300,000 บาร์เรลต่อวันในช่วงเวลาเดียวกัน ความเคลื่อนไหวของสองยักษ์ใหญ่ด้านน้ำมันนี้ ซึ่งประกาศก่อนการประชุม OPEC+ ที่สำคัญ ได้จุดชนวนความกังวลเกี่ยวกับการขาดแคลนอุปทาน ซึ่งส่งผลให้ราคาน้ำมันสูงขึ้น

มูลค่าตลาดของ crypto มีการเปลี่ยนแปลงเล็กน้อยในช่วง 24 ชั่วโมงที่ผ่านมา โดยทรงตัวประมาณ 1.165 ล้านล้านดอลลาร์ ดัชนีความกลัวและความโลภก็เปลี่ยนแปลงเล็กน้อยที่ 54 ตั้งแต่กลางสัปดาห์ที่แล้ว ตลาดกำลังรอสัญญาณใหม่พร้อมที่จะกลับมาเติบโตหรือลดลงอย่างต่อเนื่อง

ความผันผวนมากที่สุดใน Bitcoin ในช่วงครึ่งสัปดาห์ที่ผ่านมาอยู่ที่ประมาณ 29.2K ดอลลาร์ และสิ่งนี้น่าสนใจเพราะในช่วงเวลานี้ ดอลลาร์เข้าสู่โหมดเติบโต และมีการเทขายทำกำไรในตลาดตราสารทุนอย่างมีนัยสำคัญ ไม่น่าเป็นไปได้ที่คำเตือนของนักลงทุนใน Bitcoin นั้นเกิดจากความคาดหวังของรายงานการจ้างงานของสหรัฐฯ

การลดลงต่ำกว่า $28.8K อาจทำให้ตลาดไปถึง $28K หรือ $27K ได้อย่างรวดเร็ว การเพิ่มขึ้นเหนือ $29.5K จะเปิดเส้นทางที่รวดเร็วไปสู่ $30K และต่อไปที่ $31K

นักลงทุนส่วนใหญ่ชอบที่จะซื้อ Bitcoin ในขณะที่ซื้อขายต่ำกว่า 30,000 ดอลลาร์ Glassnode กล่าว จำนวนที่อยู่ที่มียอดคงเหลืออย่างน้อย 0.01 BTC พุ่งสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่มากกว่า 12.22 ล้าน ในขณะที่จำนวนกระเป๋าเงินขาดดุลอยู่ที่ 14.04 ล้าน สูงสุดนับตั้งแต่ปลายเดือนมิถุนายน

MicroStrategy ซื้อ 12,333 bitcoins มูลค่า 347 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่สองของปีนี้ ซึ่งเป็นการซื้อรายไตรมาสที่ใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่ปี 2021

Mike Selig อดีตทนายความของ CFTC แนะนำว่าหากสปอต bitcoin ETF ได้รับอนุญาตให้เปิดตัวในสหรัฐอเมริกา ETF ที่เชื่อมโยงกับ Ethereum และ XRP จะอยู่ในลำดับถัดไป

ฮ่องกงออกใบอนุญาตการค้าปลีก cryptocurrency เป็นครั้งแรก HashKey crypto exchange ได้รับอนุญาตให้ให้บริการแก่นักลงทุนรายย่อยในท้องถิ่น

คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และการลงทุนของออสเตรเลีย (ASIC) ฟ้องแพลตฟอร์ม eToro เกี่ยวกับกลุ่มผลิตภัณฑ์ CFD ที่อนุญาตให้มีการเก็งกำไรในสกุลเงินดิจิทัล

จากข้อมูลล่าสุด อัตราเงินเฟ้อทั้งในเขตยูโรและสหรัฐอเมริกาได้รับแรงหนุนจากองค์ประกอบหลักเป็นหลัก ดังนั้นเมื่อมองแวบแรกจึงมาจากอุปสงค์ ปัจจัยด้านอุปทานยังทำงานผ่านผลกระทบที่ล้นทะลักของพลังงานและราคาสินค้าโภคภัณฑ์และอัตราเงินเฟ้อของอาหาร ผลกระทบรอบแรกเหล่านี้แสดงให้เห็นสัญญาณแรกของการจางหายไป ซึ่งน่าจะดึงอัตราเงินเฟ้อให้ลดลงอย่างรวดเร็วในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า พลวัตของค่าจ้างได้รับการติดตามอย่างใกล้ชิดเนื่องจากธรรมชาติของอัตราเงินเฟ้อซึ่งอยู่ในระดับปานกลางแต่คงเส้นคงวา

อัตราเงินเฟ้อปัจจุบัน (ยังคง) ขับเคลื่อนด้านอุปทานมากน้อยเพียงใด? เท่าไหร่เนื่องจากความต้องการส่วนเกิน? ไม่มีคำตอบง่ายๆ ด้วยคำถามพื้นฐานเกี่ยวกับความจำเป็นในการคุมเข้มทางการเงิน ความต่อเนื่อง และความเสี่ยงที่ธนาคารกลางจะเข้มงวดมากเกินไป หากอัตราเงินเฟ้อมาจากอุปทานมากกว่าอุปสงค์

การวิเคราะห์อย่างง่ายของการแบ่งอัตราเงินเฟ้อตามรายการหลักนั้นบอกอะไรเราได้บ้าง? ในเขตยูโร อาจมองได้อย่างรวดเร็วว่าอัตราเงินเฟ้อเป็นปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนโดยฝั่งอุปทาน เนื่องจากองค์ประกอบด้านพลังงานมีบทบาทเด่นในตอนเริ่มต้น (แผนภูมิ 1) ตั้งแต่เดือนเมษายนถึงกรกฎาคม 2021 องค์ประกอบนี้อธิบายถึง 60% ของอัตราเงินเฟ้อทั่วไป สัดส่วนที่เกี่ยวข้องลดลงเนื่องจากผลกระทบรอบแรกของภาวะช็อกนี้แพร่กระจายไปยังองค์ประกอบอื่น ๆ ของดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) อัตราเงินเฟ้อของอาหารพุ่งสูงขึ้น (ซึ่งอาจเกี่ยวข้องกับภาวะช็อกด้านอุปทาน) และอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานเพิ่มขึ้นอย่างเห็นได้ชัด สัญญาณของอัตราเงินเฟ้อที่นำโดยอุปสงค์

การบิดเบือนราคาแบบสัมพัทธ์อย่างง่าย ๆ ในตอนเริ่มต้น จากนั้นอัตราเงินเฟ้อก็กลับมาจริง ๆ ในแง่ของการเพิ่มขึ้นของราคาในวงกว้าง ยั่งยืน และยั่งยืนในตัวเอง ซึ่งเป็นคำจำกัดความของมัน วันนี้ ด้วยราคาพลังงานที่ต่ำกว่าปีที่แล้ว การมีส่วนร่วมโดยตรงต่ออัตราเงินเฟ้อของส่วนประกอบนี้ของ CPI ได้หายไป ทำให้พาดหัวข่าวลดลง เมื่อพิจารณาถึงการลดลงอย่างรวดเร็วของตัวบ่งชี้แรงกดดันด้านเงินเฟ้อของเรา (ซึ่งรวมราคานำเข้า ราคาผลผลิต และส่วนประกอบของเวลาส่งมอบของ PMI ภาคการผลิต) อัตราเงินเฟ้อที่ลดลงมากขึ้นในช่วงหลายเดือนข้างหน้าน่าจะเป็นไปได้ (แผนภูมิ 3) อัตราเงินเฟ้อยังคงสูงมาก (6.1% y/y ในเดือนพฤษภาคม ตามการประมาณการอย่างรวดเร็วของ Eurostat) อัตราเงินเฟ้อด้านอาหาร (12.5% y/y) อธิบาย 40% ของตัวเลขดังกล่าว และอัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน (5.3% y/y) 60% ทำให้อัตราเงินเฟ้อคงที่มากขึ้น จากตัวเลขเหล่านี้เพียงอย่างเดียว อัตราเงินเฟ้อในเขตยูโรดูเหมือนจะได้รับแรงหนุนจากอุปสงค์เป็นหลัก

ในสหรัฐอเมริกา พลวัตนั้นแตกต่างกัน โดยอัตราเงินเฟ้อที่ขับเคลื่อนด้วยอุปทานน้อยกว่าอุปสงค์ที่ขับเคลื่อนด้วย (แผนภูมิ 2) องค์ประกอบด้านพลังงานอธิบายถึงอัตราเงินเฟ้อสูงสุด 35% ของสหรัฐฯ (ในเดือนเมษายน 2021 ตาม CPI) การมีส่วนร่วมของอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานมีความโดดเด่นตั้งแต่เริ่มต้น ที่ต่ำสุดในเดือนมิถุนายน 2565 ยังคงคิดเป็นสัดส่วนเกินครึ่งหนึ่งของอัตราเงินเฟ้อ (พลังงาน 33% อาหาร 15%) วันนี้ เนื่องจากการลดลงของการมีส่วนร่วมขององค์ประกอบพลังงาน การข้ามเส้นโค้งของอัตราเงินเฟ้อทั่วไปและอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานจึงเป็นสิ่งที่น่าสังเกต ในเดือนมีนาคม อัตราเงินเฟ้อทั่วไปต่ำกว่าอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่สิ้นปี 2563 เช่นเดียวกับในเขตยูโร เป็นที่คาดหวังว่ากระบวนการเงินเฟ้อกำลังจะหยุดลงในสหรัฐอเมริกา เนื่องจากการค่อยๆ จางหายไป ของผลกระทบเงินเฟ้อรอบแรกจากราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่เพิ่มสูงขึ้น ข่าวที่น่าสนับสนุนอีกข่าวหนึ่งจากสหรัฐฯ ก็คือการคงอยู่ของอัตราเงินเฟ้อที่ลดลงอย่างมากในเดือนเมษายน จากการวิเคราะห์ล่าสุดโดยธนาคารกลางสหรัฐแห่งนิวยอร์ก

ในทางกลับกัน สถาบันการเงินระหว่างประเทศ (IIF) ประเมินว่าอัตราเงินเฟ้อในเขตยูโรยังคงได้รับแรงหนุนจากอุปทานเป็นสำคัญ เนื่องจากการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วนั้นสม่ำเสมอทั่วทั้งประเทศในเขตยูโร แม้จะมีความแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญในช่องว่างด้านผลผลิตก็ตาม] การวินิจฉัยอีกครั้งตาม IIF โดยพลวัตของค่าจ้างที่อ่อนแอลงในประเทศรอบนอกของเขตยูโร และทำให้มีความเป็นไปได้ในมุมมองของความกลัวต่อวงจรค่าจ้างราคา การเพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่งของตัวบ่งชี้ค่าจ้างที่เจรจาของ ECB (+4.3% y/y ในไตรมาสที่ 1 ปี 2023 รูปที่ 4) จะต้องได้รับการติดตามอย่างใกล้ชิด เนื่องจากบทบาทของค่าจ้างในการก่อตัวและพลวัตของราคาบริการ และด้วยเหตุนี้ในความเฉื่อยของอัตราเงินเฟ้อ

แผนภูมิที่นำเสนอโดย Philip Lane แสดงให้เห็นความน่าสนใจเกี่ยวกับบทบาทของค่าจ้างเมื่อเทียบกับบทบาทของราคาพลังงาน มันแยกความแตกต่างระหว่างอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานสามประเภท: "ไวต่อพลังงาน" "ไวต่อค่าจ้าง" และ "ไม่ไวต่อพลังงาน" อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานที่ “อ่อนไหวต่อพลังงาน” ยังคงสูงกว่าอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานที่ “อ่อนไหวต่อค่าจ้าง” อย่างมีนัยสำคัญ (ตามลำดับที่ประมาณ 7% และ 5% y/y ในเดือนเมษายน 2023) อัตราเงินเฟ้อทั้งสองประเภทมีสัญญาณของการทรงตัว อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานที่ “ไม่อ่อนไหวต่อพลังงาน” อยู่ที่เพียง 4% y/y และในเดือนเมษายนก็ลดลงเล็กน้อย ซึ่งเป็นข่าวที่น่ายินดีอีกข่าวหนึ่ง บทบาทด้านเงินเฟ้อของผลกระทบด้านอุปทานที่เกี่ยวข้องกับราคาพลังงานสามารถพบได้ในการวิเคราะห์ล่าสุดของ Bernanke และ Blanchard (2023) เกี่ยวกับที่มาของอัตราเงินเฟ้อหลังการระบาดของสหรัฐ ผู้เขียนกล่าวว่าอัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ ไม่ได้ขับเคลื่อนโดยตลาดแรงงานที่ร้อนแรงเป็นหลัก แต่มีรากฐานมาจากผลกระทบต่อราคาสินค้าโภคภัณฑ์และตลาดผลิตภัณฑ์ (ซึ่งนำไปสู่การขาดแคลนในภาคส่วนต่างๆ)

ในขณะที่ภาวะตึงตัวของตลาดแรงงานในสหรัฐฯ ไม่ได้เป็นตัวขับเคลื่อนหลักของอัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ จนถึงปัจจุบัน – งานวิจัยจาก Federal Reserve Bank of San Francisco ยังแสดงให้เห็นว่าการเปลี่ยนแปลงของต้นทุนแรงงานมีบทบาทเล็กน้อยต่ออัตราเงินเฟ้อในปัจจุบัน – Bernanke และ Blanchard โต้แย้งว่าผลกระทบของอัตราเงินเฟ้อของ ตลาดแรงงานที่ตึงตัวเช่นนี้จะคงอยู่ยาวนานกว่าตลาดสินค้า-ตลาดที่สั่นคลอน นโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้นจึงมีบทบาทในการต่อต้านผลกระทบเหล่านี้ เพื่อควบคุมอัตราเงินเฟ้อและผลักดันกลับไปสู่เป้าหมาย 2% โดยช่วยให้อุปสงค์และอุปทานแรงงานมีความสมดุลมากขึ้น